邁達康（9960）法說會日期、內容、AI重點整理

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邁達康（9960）法說會日期、直播、報告分析

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邁達康網路事業股份有限公司（股票代號：9960）2025 年度法人說明會綜合分析

本報告係針對邁達康網路事業股份有限公司（股票代號：9960）於2025年12月15日發布之法人說明會內容進行分析。整體而言，邁達康身處高爾夫球具用品與家用康復型健身器材兩大產業，儘管所處市場存在多項有利趨勢，公司亦積極佈局多元通路與自有品牌，然而從最新的財務數據來看，其營運表現面臨顯著挑戰，獲利能力持續下滑，這些因素將對公司短期及長期發展造成壓力。

整體觀點與潛在影響

邁達康的業務範圍涵蓋高爾夫運動及家用健身器材，這兩者在全球範圍內均有其成長動能。高爾夫市場受年輕化、女性參與度提升、戶外運動回歸及室內模擬器需求增加等趨勢推動；家用康復型健身器材市場則受惠於北美市場的穩健成長及智能、互聯網設備的普及。公司透過實體門市與多個電商平台佈局，試圖掌握市場機會，並積極推廣自有品牌，展現其在營運上的策略彈性。

然而，報告中的財務概況數據顯示，公司在2024年及2025年第一季至第三季的營業收入、毛利、淨利及每股盈餘均呈現下滑趨勢，毛利率亦微幅下降，這反映出其獲利能力受到壓力。儘管公司在每股盈餘下滑的情況下維持了現金股利發放，導致股利發放率大幅提高，此舉可能旨在穩定股東信心，但其可持續性值得關注。此外，報告也坦承面臨成本上漲、費用上漲、通膨與關稅/匯率等不利因素，這些外部挑戰恐將進一步壓縮獲利空間。

未來趨勢判斷

  • 短期趨勢：基於最新的財務數據顯示營收與獲利持續下滑，預期邁達康的短期營運仍將面臨壓力。市場對其股票的看法可能趨於保守，股價可能因此承壓。公司雖提出因應措施，但短期內其效果恐難以顯現。
  • 長期趨勢：從產業面來看，高爾夫與家用康復健身器材市場的長期趨勢仍屬正面。若邁達康能有效執行其因應策略，例如全面提升電商服務、積極拓展新通路、成功推廣自有品牌商品，並開發具競爭力的新產品，長期仍有機會扭轉頹勢。然而，這將是一場時間與執行力的考驗，能否將產業利多轉化為自身業績的增長是關鍵。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

散戶投資人應對邁達康的投資保持高度警惕，特別是考量其當前的財務表現。以下為應注意的重點：

  • 財務數據惡化：密切關注公司未來各季度的財務報告，特別是營業收入、毛利率、淨利潤和每股盈餘是否出現止跌回穩甚至反彈的跡象。當前數據顯示獲利能力衰退，是最大的警訊。
  • 因應措施的實效：評估公司所提出的因應措施（如電商服務升級、通路拓展、自有品牌推廣、新產品開發）能否帶來實際的銷售增長和利潤改善。這些措施的執行成果將是公司未來營運的關鍵。
  • 股利政策可持續性：雖然公司維持了現金股利發放，但股利發放率已大幅提高。在獲利能力下滑的情況下，未來能否持續維持此股利水準存在不確定性，這可能影響期望穩定股息收入的投資者。
  • 宏觀經濟風險：公司已明確指出通膨、成本、費用及匯率等外部不利因素。投資人需留意這些宏觀經濟變數的變化，及其對公司經營成本和銷售毛利的潛在影響。
  • 兩大業務的表現：觀察高爾夫球具用品與家用康復型健身器材兩項核心業務的個別表現，判斷是哪一項業務的拖累較大，以及公司針對性地改善策略是否奏效。

利多與利空判斷

根據報告內容，本分析將資訊判斷為利多或利空，並條列整理如下：

  • 利多因素：
    • 高爾夫市場潛力：台灣及中國高爾夫球具市場趨勢顯示年輕化與女性參與度提高，COVID-19 疫情後居家運動轉向戶外運動的長期需求回升，高爾夫室內模擬器需求亦大幅增加。 (依據：P7)
    • 家用健身器材市場穩定成長：北美是全球最大家用健身器材市場，需求穩健成長，且智能與互聯網設備成為增長亮點。 (依據：P8)
    • 多元銷售通路佈局：公司同時經營實體門市（全台23家）與多元電商平台（邁達康高球網、momo、PChome、Coupang，以及美國的Amazon、Walmart），通路覆蓋廣泛。 (依據：P7, P9, P10, P11, P12)
    • 具市場競爭力之自有品牌：旗下INNOVA品牌在亞馬遜倒立機銷售中名列第一。 (依據：P6)
    • 積極的因應策略：公司針對未來挑戰提出多項因應措施，包括全面提升電子商務內容與服務、積極拓展銷售通路、投入行銷資源推廣自有品牌、加強員工教育訓練，以及積極開發新的家用康復型健身器材商品。 (依據：P16)
  • 利空因素：
    • 營收持續下滑：2024年營業收入較2023年減少，2025年Q1~Q3營業收入亦較2024年同期持續減少。 (依據：P13)
    • 獲利能力顯著下降：營業毛利、毛利率、營業淨利、稅後淨利及每股盈餘（EPS）均呈現下滑趨勢，尤其2025年Q1~Q3的稅後淨利和EPS相較同期大幅減少。 (依據：P13)
    • 營業外收入及支出變動劇烈：2025年Q1~Q3的營業外收入及支出相較2024年同期大幅減少，可能反映非經常性收益減少或費用增加，進一步影響淨利。 (依據：P13)
    • 高股利發放率風險：儘管每股盈餘下滑，公司仍維持相同現金股利發放水準，導致2024年股利發放率大幅上升至84%，這可能對未來的營運資金運用及股利穩定性構成挑戰。 (依據：P15)
    • 外部經營環境挑戰：公司明確指出成本上漲、費用上漲、通膨因素及關稅/匯率因素等不利經營環境，顯示外部壓力對獲利的影響。 (依據：P16)

條列式重點摘要與數字、圖表、表格趨勢分析

公司概況

  • 基本資訊：
    • 成立時間：2000年2月。
    • 上櫃時間：2004年12月。
    • 股票代號：9960。
    • 資本額：3億3千萬元。
    • 員工人數：約100人。
    • 董事長：吳冲先生。
    • 總經理：黃瓊瑤女士。
    • 簽證會計師：勤業眾信聯合會計師事務所。
    • 股務代理：元大證券股份有限公司。
  • 主要業務範圍及產品：
    • 高爾夫球具用品銷售：產品種類豐富，包含高爾夫球桿、球袋、衣物袋、高爾夫球、鞋子、衣服配件等。代理銷售全球頂尖知名品牌，如TaylorMade、PING、Titleist、adidas、MIZUNO、GARMIN等，提供專業選物、安心品質與完善售後服務，強調一站購足體驗。
    • 家用康復型健身器材銷售：主要品牌為INNOVA，提供多款倒立機及坐臥式全身功能訓練車。報告特別指出INNOVA倒立機在亞馬遜（美國）銷售第一。

產業概況

  • 高爾夫球具用品產業：
    • 上中下游關聯性：
      • 上游：高爾夫相關產品生產廠商，例如明安、大田、鉅明。
      • 中游：品牌商，例如TaylorMade、PING、Titleist、XXIO。
      • 下游：通路商，包括邁達康全台門市（實體），以及邁達康高球網（golfshop.com.tw）、momo、PChome、Coupang（新增）等電商平台。
    • 台灣及中國高爾夫球具市場概況：
      • 市場規模與趨勢：呈現年輕化、女性參與度提高的趨勢。
      • 需求回升：COVID-19疫情後居家運動轉向戶外運動的長期需求回升。
      • 新興需求：高爾夫室內模擬器需求大幅增加。
  • 家用康復型健身器材產業：
    • 上中下游關聯性：
      • 上游：健身器材生產廠商，例如岱宇、力山。
      • 中游：品牌商，例如INNOVA、Teeter、PELOTON。
      • 下游：通路商，包括SPORTS AUTHORITY、Dick's sporting Goods（實體），以及Amazon、Walmart等電商平台。
    • 美國家用康復型健身器材市場概況：
      • 市場規模：北美是全球最大家用健身器材市場，需求仍穩健成長。
      • 增長亮點：智能與互聯網設備成為市場增長的亮點。

營運概況

  • 高爾夫球具用品：
    • 電子商務網站：邁達康高球網（www.GolfShop.com.tw）為主要線上通路，提供各類高爾夫球具用品的銷售及促銷活動。網站介面顯示有「歡樂聖誕 年終特賣」等活動。
    • 直營門市：全台設有23家直營門市，分佈於台灣各地，提供實體購物與取貨服務，例如高雄澄清店、台南裕文店、台中公益店等。
  • 家用康復型健身器材：
    • Amazon.com 與 Walmart.com 銷售：公司的INNOVA品牌產品在美國兩大電商平台Amazon和Walmart上均有銷售，展示了多款倒立機產品，並標示了價格、評價和銷售量（例如「500+ bought in past month」），顯示其在國際電商市場的活躍度與銷售表現。

財務概況

合併損益（單位：仟元）

年度 2023年 2024年 2024年Q1~Q3 2025年Q1~Q3
營業收入 807,727 704,358 512,198 492,115
營業毛利 293,938 252,312 182,909 172,447
毛利率 36.39% 35.82% 35.71% 35.04%
營業淨利 100,883 62,567 44,190 43,163
營業外收入及支出 5,982 22,002 20,515 4,227
稅後淨利 84,781 68,187 49,985 35,118
每股盈餘(元) 2.52 2.03 1.49 1.05

主要趨勢：

  • 營業收入：呈現下滑趨勢。從2023年的807,727仟元降至2024年的704,358仟元，年減約12.8%。2025年Q1~Q3的營業收入為492,115仟元，較2024年同期的512,198仟元減少約3.9%，顯示營收衰退的趨勢仍在持續。
  • 營業毛利與毛利率：營業毛利隨著營收下降而減少，毛利率也呈現微幅下滑。從2023年的36.39%降至2024年的35.82%，2025年Q1~Q3為35.04%，較2024年同期的35.71%持續下滑，顯示公司產品的獲利能力面臨壓力。
  • 營業淨利：大幅下滑。從2023年的100,883仟元降至2024年的62,567仟元，年減約38%。2025年Q1~Q3為43,163仟元，較2024年同期的44,190仟元略微減少約2.3%。
  • 營業外收入及支出：2024年顯著增加至22,002仟元，但2025年Q1~Q3卻大幅減少至4,227仟元，較2024年同期的20,515仟元減少約79.4%，這對2025年Q1~Q3的稅後淨利產生不利影響。
  • 稅後淨利：呈現顯著下滑。從2023年的84,781仟元降至2024年的68,187仟元，年減約19.6%。2025年Q1~Q3為35,118仟元，較2024年同期的49,985仟元大幅減少約29.8%。
  • 每股盈餘(元)：與稅後淨利趨勢一致，持續下滑。從2023年的2.52元降至2024年的2.03元，2025年Q1~Q3更降至1.05元，較2024年同期的1.49元減少約29.5%。

銷售結構（單位：仟元）

圖表顯示總營業收入由2023年的807,727仟元下滑至2024年的704,358仟元，2025年Q1~Q3的492,115仟元也低於2024年同期的512,198仟元。

  • 家用康復型健身器材：
    • 2023年銷售額為239,160仟元，佔總營收的30%。
    • 2024年銷售額為207,394仟元，佔總營收的29%。銷售額與佔比均略有下降。
    • 2024年Q1~Q3銷售額為137,837仟元，佔總營收的27%。
    • 2025年Q1~Q3銷售額為126,211仟元，佔總營收的26%。銷售額持續減少，佔比亦微幅下降。
  • 高爾夫球具用品：
    • 2023年銷售額為568,567仟元，佔總營收的70%。
    • 2024年銷售額為496,964仟元，佔總營收的71%。銷售額雖下降，但佔比略有提升，顯示其為主要營收支柱。
    • 2024年Q1~Q3銷售額為374,361仟元，佔總營收的73%。
    • 2025年Q1~Q3銷售額為365,904仟元，佔總營收的74%。銷售額略有減少，但佔比進一步提升，顯示高爾夫業務在整體營收中的相對重要性增加。

主要趨勢：整體營收持續下滑，兩個主要業務類別的銷售額均呈現下降。高爾夫球具用品雖銷售額下降，但其佔總營收的比例從2023年的70%上升至2025年Q1~Q3的74%，顯示其在公司營收結構中佔據更主導的地位，且其下滑幅度可能相對較小。家用康復型健身器材的銷售額和佔比則持續微幅下降。

股利政策

年度 2023年 2024年
每股盈餘(元) 2.52 2.03
現金股利(元) 1.70 1.70
股票股利 - -
股利發放率(%) 67% 84%

主要趨勢：

  • 每股盈餘(EPS)：從2023年的2.52元降至2024年的2.03元，呈現下滑趨勢。
  • 現金股利：在EPS下滑的情況下，公司維持了每年1.70元的現金股利發放水準。
  • 股利發放率：由於EPS下滑但現金股利維持不變，導致股利發放率從2023年的67%大幅提高至2024年的84%。這可能反映公司在獲利不佳時，仍努力維持股東回報，但其持續性可能受到公司未來獲利能力的影響。

未來展望

  • 不利因素：公司明確指出未來經營將面臨多重挑戰，包括成本上漲、費用上漲、通膨因素，以及關稅與匯率變動等外部不利因素。這些都可能進一步壓縮公司的獲利空間。
  • 因應措施：為應對上述挑戰，邁達康提出以下策略：
    • 全面提升電子商務的內容與服務。
    • 積極拓展銷售通路。
    • 投入更多行銷資源，推廣自有品牌商品。
    • 加強員工教育訓練，提升營運效率與服務品質。
    • 積極開發新的家用康復型健身器材的商品，以擴大產品線和市場。

總結

邁達康網路事業股份有限公司在兩大成長性產業中，擁有完善的通路佈局及具競爭力的自有品牌，並針對市場趨勢及外部挑戰提出明確的因應策略。然而，公司近年來的財務表現顯示營收與獲利能力持續面臨下滑壓力，毛利率與淨利率均呈現衰退，每股盈餘更是顯著下降。

短期而言，投資人應對其持續惡化的財務數據保持謹慎，預期股價可能因業績壓力而承壓。公司提出的因應措施儘管方向正確，但其效益顯現尚需時日，短期內難以立即反映在財報上。

長期來看，高爾夫運動與家用康復健身器材市場的正面趨勢，為邁達康提供了潛在的增長空間。若公司能有效執行其提升電商服務、拓展通路、推廣自有品牌及開發新產品等策略，並成功應對外部不利因素（如成本、通膨及匯率），則仍有機會在長期內實現營運轉型與成長。然而，投資人需密切關注這些策略的執行成果，以及宏觀經濟環境的變化對公司營運的實質影響。

散戶投資人應特別留意公司未來財報的改善情況，尤其是各項獲利指標能否止跌回升。同時，應審慎評估其股利政策的可持續性，以及兩大業務板塊能否在市場趨勢中抓住機會，實現穩健增長。在當前獲利能力下滑的背景下，投資決策應基於詳盡的研究與風險評估。

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