萬國通（9950）法說會日期、內容、AI重點整理

萬國通（9950）法說會日期、直播、報告分析

公開資訊觀測站資訊

日期: 2025/12/16 14:30
地點: 線上會議
相關說明: 受邀參加福邦證券舉辦之法人說明會，就本公司已公開之財務業務資訊作說明。
公司提供的連結: 公司未提供
PDF簡報: 公開資訊觀測站簡報連結
直播或串流: TWSE網站直播串流連結
文件報告: 公司未提供

本站AI重點整理分析

以下內容由AI生成：

萬國通路股份有限公司 (9950) 法人說明會簡報分析與總結

本報告旨在提供萬國通路股份有限公司（股票代碼：9950）法人說明會簡報的詳細分析。本分析將依據報告內容，判斷各項資訊對公司及股市的潛在影響，並對未來趨勢提出看法，同時提供投資人應注意之重點。

報告整體觀點

萬國通路自1979年成立以來，已發展成為一家擁有深厚歷史、多元化業務及國際品牌合作的企業。報告內容顯示，公司在疫情後展現了強勁的復甦力道，特別是2023年至2024年的營收和獲利能力顯著改善。公司積極轉型，從傳統代工製造（ODM）走向自有品牌（OBM）發展，並透過多樣化的行銷策略、線上線下通路整合及海外市場擴張，不斷強化品牌競爭力及市場滲透率。此外，公司亦成功將其產業園區轉型為「國際亮點觀光工廠」，為品牌建立及多元營收模式開啟新頁。

然而，儘管財務結構持續優化，流動性與負債比率皆呈現良好趨勢，但2025年第三季的財務數據顯示毛利率有所下滑，並轉為稅後淨損，這為公司短期營運帶來了一絲不確定性，需要後續持續關注。

潛在股票市場影響與趨勢判斷

對股票市場的潛在影響

正面影響（利多）：

品牌與通路廣度： 公司擁有Eminent、Probeetle等多個自有品牌，並透過全球知名品牌（如Samsonite、Victorinox、Porsche Design等）的ODM合作，顯示其在市場上的技術與品質領先地位。國內外廣泛的銷售據點（包含專賣店、百貨、高鐵櫃位、大型量販店）及多樣化的線上銷售平台，有助於維持穩定的營收基礎，且市場滲透率高。
（文件內容依據：第13-22頁「代工設計製造(ODM)」、「國際知名品牌盡在萬國」；第23頁「持續發展自有品牌(OBM)」；第24-33頁「台灣銷售據點」、「eminent線上銷售網站」、「其他銷售通路」。）

市場擴張與多元行銷： 積極布局日本、新加坡、馬來西亞等海外市場，預計將能帶來新的成長動能。與Youtuber、IP聯名、運動賽事合作及機上/高鐵雜誌曝光，顯示其年輕化、多元化的行銷策略，有助於提升品牌知名度與吸引新客群。
（文件內容依據：第31-35頁「其他銷售通路」、「爭取各大運動賽事品牌合作」；第65-67頁「日本Shizka通路」、「新加坡代理商」、「馬來西亞代理商」。）

財務結構改善： 近年來流動比率、速動比率持續提升，負債比率顯著下降，顯示公司財務體質日趨健全，抵抗風險的能力增強。
（文件內容依據：第60頁「財務比率資訊」。）

觀光工廠效益： 「萬國創意觀光工廠」獲選為「國際亮點觀光工廠」，不僅有助於品牌推廣，創造新的營收來源，也能提升企業社會形象。
（文件內容依據：第46頁「獲經濟部選為『國際亮點觀光工廠』」。）

新產品與永續發展： 持續開發新產品，並推出全球首創RePET環保內裡，符合當前環保趨勢，有助於吸引注重永續性的消費者，提升品牌形象與產品附加價值。
（文件內容依據：第69頁「新產品開發」；第74頁「全球首創RePET環保內裡」。）

負面影響（利空）：

短期獲利能力下滑： 2025年第三季的稅後淨利轉為虧損（每股盈餘-0.44元），營業毛利率也從2024年的28%下降至2025年第三季的23%。這可能意味著近期營運成本增加、市場競爭加劇或需求疲軟，短期內可能對股價造成壓力。
（文件內容依據：第57頁「稅後淨利」；第58頁「營業毛利率」、「營業淨利率」；第59頁「每股盈餘」、「ROE(平均)」。）

營收成長趨緩： 2024年營收較2023年高峰有所下滑，2025年第三季的數據若以年化計算也低於2023年高峰，顯示營收成長動能可能面臨挑戰。
（文件內容依據：第57頁「營收」。）

對未來趨勢的判斷

短期趨勢（未來半年至一年）：
萬國通路在2025年第三季的獲利表現轉差，預計短期內投資人將密切關注公司能否有效改善獲利能力，例如透過成本控制、產品組合優化或銷售策略調整。旅遊市場的復甦速度及全球經濟狀況，將直接影響短期營收動能。若獲利未見改善，股價可能面臨壓力。

長期趨勢（未來一至三年以上）：
儘管短期面臨獲利挑戰，萬國通路在自有品牌發展、國際市場拓展、產品創新及永續經營等方面的長期策略佈局明確。觀光工廠的品牌效益、OMO通路整合以及與國際品牌的合作經驗，將為公司帶來長期成長潛力。若能成功將ODM優勢轉化為OBM的高毛利機會，並有效控制營運成本，長期來看公司價值仍有望提升。

條列式重點摘要

公司概況：

成立於1979年，總公司位於台南。實收資本額約16.77億元，員工人數約1100人（集團合併）。

主要產品為旅行箱包的設計、製造及銷售。

創辦人謝明振為董事長，具備豐富的產業經驗與廣泛的社會職務。

發展歷程包括1985年設立大陸廠、1995年自創品牌外銷日本、2004年股票掛牌上櫃、2016年設立德國子公司，並於2020年成立觀光工廠。

業務概況：

營收表現（2021Y-2025Q3）：

2025年第三季合併營業額為新台幣16.5億元。

2021年營收為10.28億元，2022年顯著成長至22.93億元，2023年達到高峰29.11億元，2024年略降至25.94億元。

2025年第三季內外銷比重為4:6。

銷售區域分佈（2025Q3）： 亞洲佔54%，北美佔36%，歐洲佔10%，其他佔0.2%。亞洲市場重新佔據主導地位。

代工設計製造（ODM）： 與Victorinox、Away、Samsonite、Porsche Design等國際知名品牌合作，顯示其強大的研發與製造能力。

自有品牌發展（OBM）： 旗下擁有Eminent、Probeetle、Mine等自有品牌，致力於邁向國際品牌之路。

銷售通路：

台灣： 全國實體通路超過70家，包括北中南專賣店、百貨專櫃、高鐵專櫃，以及家樂福、大潤發等大型量販店店中店。

線上： 進駐momo、PChome 24h、蝦皮購物、Costco、美安台灣、PayEasy等主要電商平台。

其他通路及聯名： 台灣虎航、Youtuber（Hahabay）、韓國人氣IP（DINOTAENG）、米其林、長榮航空、台積電等跨界合作。機上購物雜誌（中華航空、長榮航空、台灣虎航）與台灣高鐵雜誌及線上購物網。

品牌曝光與行銷： 積極爭取各大運動賽事品牌合作（如2021東京奧運、2024巴黎奧運中華奧運代表團指定行李箱），並舉辦新產品展售活動、KOL宣傳（DINOTAENG聯名累計55萬觀看數）、一日店長活動。

國際市場佈局： 產品已進駐德國GKK百貨集團及歐洲合作品牌（Porsche Design）。積極拓展日本（Tokyo Hands、Yodobashi預計12月鋪貨）、新加坡及馬來西亞等東南亞市場。

萬國創意觀光工廠： 獲選為「國際亮點觀光工廠」，提供知識體驗、寓教於樂的場所，並定期舉辦如恐龍展、萬聖節、兒童節活動等，同時肩負企業社會責任（如吾不私益輔具科技共融電競賽）。

財務概況（2021Y-2025Q3）：

項目 2021Y 2022Y 2023Y 2024Y 2025Q3 趨勢說明

營收 (百萬元) 1,028 2,293 2,911 2,594 1,647 疫情後顯著復甦，2023年達高峰，2024年及2025Q3營收略為回落。

稅後淨利 (百萬元) (622) (225) 131 169 (74) 從虧損轉為獲利（2023-2024年），但在2025Q3再次轉為虧損。

每股盈餘 (元) (4.21) (1.45) 0.78 1.02 (0.44) 與稅後淨利趨勢一致，2025Q3由盈轉虧。

營業毛利率 -10% 12% 27% 28% 23% 由負轉正並大幅改善，但2025Q3出現下滑。

營業淨利率 -57% -8% 6% 6% -2% 由負轉正，2025Q3再次轉負。

ROE (平均) -96% -68% 17% 12% -5% 2023-2024年轉正，2025Q3再次轉負。

流動比率 53% 68% 143% 145% 149% 持續穩健提升，短期償債能力良好。

速動比率 23% 39% 85% 96% 95% 持續穩健提升，不依賴存貨的短期償債能力良好。

負債比率 92% 93% 70% 65% 65% 顯著下降，財務風險降低，資本結構優化。

註：以上數字均已排除處分海外子公司處分利益8.88億元（EPS影響數5.28元）。

未來展望：

透過新產品開發、新客戶開發及eminent品牌市場拓展，追求業務增長。

強化品牌經營、OMO通路整合及跨界合作，提升市場競爭力。

優化門市形象、會員經營及售後服務，增強客戶忠誠度。

持續擴大日本、新加坡、馬來西亞等海外市場佈局。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

密切關注獲利能力轉變： 2025年第三季的獲利轉虧是重要的警訊。散戶投資人應持續關注公司未來季度的財報，理解導致虧損的原因（例如：原物料成本上漲、新台幣匯率波動、行銷費用增加、旅遊需求放緩等），並判斷這是短期現象還是長期趨勢的開端。

評估營收成長動能： 雖然萬國通路積極拓展通路與品牌合作，但2024年和2025年第三季的營收表現顯示成長趨緩。投資人應評估其新產品、OBM策略及海外市場擴張能否有效帶動整體營收再次向上，而非僅依賴疫情後的報復性消費。

旅遊產業景氣循環： 萬國通路作為旅行用品製造商，其營運與全球旅遊業景氣高度相關。散戶應留意國際旅遊趨勢、航空業復甦狀況及消費者出遊意願，這些外部因素將直接影響公司的業績表現。

品牌策略與競爭優勢： 觀察公司在自有品牌（OBM）發展上的具體成效，例如品牌知名度提升、市場佔有率變化及產品毛利率改善。在競爭激烈的市場中，品牌差異化和創新能力是維持長期競爭力的關鍵。

現金流與財務體質： 儘管獲利下滑，但公司在流動比率、速動比率及負債比率上的改善是正向的。健康的財務體質能提供公司應對市場變化的彈性。散戶應注意公司的現金流狀況，確保其有足夠能力支應營運及未來投資。

法人說明會後續資訊： 本簡報提供的資訊有限，建議投資人留意公司在本次法人說明會後可能發布的補充資訊或經營團隊對未來展望的詳細說明，以獲取更全面的判斷依據。

項目	2021Y	2022Y	2023Y	2024Y	2025Q3	趨勢說明
營收 (百萬元)	1,028	2,293	2,911	2,594	1,647	疫情後顯著復甦，2023年達高峰，2024年及2025Q3營收略為回落。
稅後淨利 (百萬元)	(622)	(225)	131	169	(74)	從虧損轉為獲利（2023-2024年），但在2025Q3再次轉為虧損。
每股盈餘 (元)	(4.21)	(1.45)	0.78	1.02	(0.44)	與稅後淨利趨勢一致，2025Q3由盈轉虧。
營業毛利率	-10%	12%	27%	28%	23%	由負轉正並大幅改善，但2025Q3出現下滑。
營業淨利率	-57%	-8%	6%	6%	-2%	由負轉正，2025Q3再次轉負。
ROE (平均)	-96%	-68%	17%	12%	-5%	2023-2024年轉正，2025Q3再次轉負。
流動比率	53%	68%	143%	145%	149%	持續穩健提升，短期償債能力良好。
速動比率	23%	39%	85%	96%	95%	持續穩健提升，不依賴存貨的短期償債能力良好。
負債比率	92%	93%	70%	65%	65%	顯著下降，財務風險降低，資本結構優化。

之前法說會的資訊

日期: 2024/12/12 14:30
地點: 線上會議
相關說明: 受邀參加福邦證券舉辦之法人說明會，就本公司已公開之財務業務資訊作說明。
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