合騏（8937）法說會日期、內容、AI重點整理
合騏（8937）法說會日期、直播、報告分析
公開資訊觀測站資訊
- 日期
- 地點
- 台北市忠孝西路一段6號7樓(福邦證券)
- 相關說明
- 福邦證券舉辦之法人說明會，說明公司營運現況及未來展望
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- 公司未提供
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- 文件報告
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本站AI重點整理分析
以下內容由AI生成：
報告整體分析與總結
合騏工業股份有限公司（股票代碼：8937）的這份法人說明會報告，揭示了公司正處於一個關鍵的轉型時期。從報告內容觀之，傳統的ATV及農用搬運車核心製造業務面臨嚴峻挑戰，營收與獲利能力顯著下滑。然而，公司已明確制定策略方向，積極轉型並投入電動車產品開發，以及更為重要的綠能產業領域，包括儲能市場與離岸風電海事工程及風機運維服務。新事業的發展腳步迅速且投入規模龐大，顯示了管理層對轉型的堅定決心，並已取得初步的實質成果。
整體而言，本報告呈現出一種「舊業務利空，新業務利多」的強烈對比。現有的財務表現令人擔憂，但未來在綠能產業的潛力則為公司帶來希望。投資人應著重評估公司轉型策略的執行效率，以及新興業務能否迅速彌補傳統業務的衰退並創造新的成長動能。
對股票市場的潛在影響
短期內，公司核心業務的持續虧損，尤其是2025年至今的財務數字惡化，可能對股價構成壓力。市場可能因其疲弱的當期表現而保持觀望。然而，合騏在綠能領域的實質性進展，如已商轉的儲能案場、已購置並即將投入營運的離岸風電船舶，以及新接獲的OEM訂單，可能在短期內提供一些正面的催化劑。如果市場對這些新業務的潛力給予高度評價，股價有望在轉型利多與現有業務利空之間找到新的平衡點。
長期來看，若合騏能成功將業務重心從傳統製造轉移至高成長的綠能服務業，並在台灣及亞洲離岸風電與儲能市場中佔據一席之地，則有望實現價值重估。這將使公司從周期性較強的製造業，轉型為具備長期增長潛力的綠色產業參與者，對其長期股價表現將產生深遠的正面影響。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢： 預期合騏的傳統業務在未來幾個季度仍將面臨挑戰，盈利能力可能持續承壓。然而，隨著離岸風電船舶「盛裕之風」預計於2025年底投入營運，以及儲能案場持續貢獻，綠能新業務的營收貢獻預計將在2025年底至2026年初逐步顯現。這可能為公司財務表現帶來初步的改善跡象，使短期虧損有機會築底。投資人應密切關注新業務的實際營運數據及對整體營收獲利的貢獻程度。
- 長期趨勢： 公司的長期成長前景高度依賴於綠能事業的成功轉型。台灣與亞洲離岸風電市場的龐大增長潛力，加上全球對儲能解決方案日益增加的需求，為合騏提供了巨大的發展空間。若公司能有效執行其船隊擴展計劃，並成功將服務範圍拓展至韓國、日本及東南亞等國際市場，其長期盈利能力將有望大幅提升，並可能使其在綠能產業鏈中佔據重要地位。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 業務轉型的成效： 密切追蹤合騏綠能事業的實際營運數據，包括儲能案場的發電與收益、離岸風電船舶的利用率、所承接的工程項目及未來海外市場的擴展進度。這些實質進展將是判斷公司轉型成功與否的關鍵。
- 財務狀況的演變： 雖然2025年Q3因非營業收入而單季轉虧為盈，但2025年累計前三季仍為虧損。散戶投資人應仔細分析各項財務指標，特別是營業外收支的性質與持續性，以及新業務對整體營收和獲利的實際貢獻，避免僅看單季亮點而忽略核心業務的挑戰。同時，關注公司的現金流量與負債水平，確保其有充足資源支持轉型所需的大額資本投入。
- 市場估值的重估： 由於公司正在進行業務模式的重大轉變，傳統的估值方式可能已不再完全適用。投資人應嘗試以成長型公司的視角，評估其綠能業務的未來潛力，但同時也需考量轉型期所伴隨的較高風險。
- 長期投資視野： 合騏的轉型是一個長期且複雜的過程，在未來數年內，公司的營運與股價可能會有較大的波動。對於看好其綠能前景的投資人，建議抱持長期投資的視野，並做好應對市場不確定性的心理準備。
文件內容條列式重點摘要
一、公司簡介與核心業務轉型
- 合騏工業股份有限公司（股票代碼：8937）成立於1975年10月，實收資本額為新台幣1,079,201仟元，截至2025年9月底集團員工人數為89人。
- 傳統核心業務為ATV全功能休閒車（沙灘車）及農用搬運車的專業製造。
- 為因應全球永續環保與減碳趨勢，公司策略性地將產品線轉型，以電動車取代傳統燃油車。
- 主要電動產品包括100、125、320電動/電噴版農用搬運車，以及E-ML1500電動三輪車（用於外送宅配）和E-D4000、EV-700電動沙灘車。
- 公司看好未來綠能永續商機，已跨入台灣儲能市場、離岸風電海事工程船舶與風機運維服務。
- 目前營收結構高度依賴亞洲市場（74%），其次為美洲（23%）與歐洲（3%）。
二、財務說明—合併損益表分析
項目 2025年7月1日
至9月30日
(本季)2024年7月1日
至9月30日
(去年同期)季變動 2025年1月1日
至9月30日
(本年累計)2024年1月1日
至9月30日
(去年累計)年變動 營業收入 (仟元) 12,976 36,244 -64.20% 53,326 109,480 -51.29% 營業毛利 (仟元) (12,407) (1,487) 734.36% (25,938) 1,374 -1987.77% 毛利率 -95.61% -4.10% ↓ -48.64% 1.26% ↓ 營業淨利 (仟元) (34,190) (14,466) ↓ (79,934) (37,386) ↓ 營業淨利率 -263.49% -39.91% ↓ -149.90% -34.15% ↓ 營業外收入及支出 (仟元) 56,449 (19,060) -396.16% (99,505) 52,678 -288.89% 稅前淨利 (仟元) 22,259 (33,526) -166.39% (179,439) 15,292 -1273.42% 本期淨利 (仟元) 19,499 (30,831) -163.24% (173,860) 15,783 -1201.56% 淨利率 150.27% -85.07% ↑ -326.03% 14.42% ↓ 基本稅前每股盈餘(元) 0.23 (0.38) (1.63) 0.27 數字與趨勢分析：
- 核心業務衰退嚴重 (利空)： 2025年第三季營業收入較去年同期大幅下滑64.20%至新台幣12,976仟元；累計前三季營收亦年減51.29%至新台幣53,326仟元。營業毛利和營業淨利在本季及累計前三季均呈現虧損，且虧損幅度較去年同期大幅擴大，毛利率及營業淨利率亦同步顯著惡化。這表明公司傳統核心業務的獲利能力正遭受嚴重侵蝕。
- 非經常性收益帶動單季轉盈 (利多/中性)： 儘管核心業務虧損，2025年第三季因高達新台幣56,449仟元的營業外收入及支出轉正，使得稅前淨利與本期淨利扭虧為盈，分別達到新台幣22,259仟元及19,499仟元，單季每股稅前盈餘為0.23元。這項非經常性收益是本季財報亮點，但累計前三季的營業外收入及支出仍為虧損新台幣99,505仟元，導致累計稅前淨利及本期淨利仍為巨額虧損（分別為新台幣-179,439仟元及-173,860仟元），累計每股稅前盈餘為(1.63)元。這顯示單季獲利可能是由一次性或非核心業務收益所帶動，其持續性值得關注。
三、個體兩期收入比較
成車 (仟元) 零件 (仟元) 其他 (仟元) 合計 (仟元) 2025年1~9月 32,228 15,535 550 48,313 2024年1~9月 83,641 21,783 1,031 106,455 差異 (51,413) (6,248) (481) (58,142) 成長率 -61.47% -28.68% -46.65% -54.62% 數字與趨勢分析：
- 全面性營收萎縮 (利空)： 2025年1~9月總營收為新台幣48,313仟元，較去年同期的106,455仟元大幅減少54.62%。其中，成車營收年減61.47%，零件營收年減28.68%，其他營收年減46.65%。這表明公司的主要產品線均面臨顯著的市場需求下降或競爭加劇。
四、獲利能力與每股盈餘趨勢
從2020年至2025年Q3的稅前淨利與每股盈餘圖表顯示：
- 公司在2020年至2021年經歷虧損（2021年稅前淨利虧損達新台幣69,561仟元，EPS為-0.79元）。
- 2022年和2023年轉為獲利，稅前淨利分別為新台幣8,959仟元（EPS 0.06元）和新台幣53,799仟元（EPS 0.71元），顯示出一定的獲利恢復能力。
- 2024年獲利有所下降但仍為正（稅前淨利新台幣18,215仟元，EPS 0.43元）。
- 然而，2025年Q3（應為累計至Q3）稅前淨利再次大幅轉為虧損新台幣179,439仟元，每股盈餘為(1.63)元，為圖表中所示期間的最大虧損額度。
- 趨勢判斷 (利空)： 獲利能力在經歷2022-2024年的短暫復甦後，於2025年再度陷入嚴重的虧損，且虧損幅度為近年之最，反映出公司核心業務當前面臨的巨大挑戰。
五、發展策略與新業務拓展
- 電動車產品擴展與市場深耕 (潛在利多)： 公司計畫利用現有市場通路拓展電動車產品，並深耕國內外市場。
- OEM及ODM專業代工服務 (利多)： 已接獲淳安(6283)高爾夫球車L2/L4系列車款的OEM代工訂單，預計於2025年11月排產，12月開始陸續交車出貨。此為新營收來源。
- 投資綠能產業 (長期利多)：
- 儲能市場：
- 看好台灣再生能源持續建設與併網所帶來的儲能需求增長。
- 已與亞通利大(6179)合作開發多個儲能案場，包括：
- 亞格一儲能股份有限公司（嘉義義竹，2MW，2023年11月商轉）。
- 柳營儲能股份有限公司（台南柳營，5MW，2024年1月商轉）。
- 瑞利亞能源股份有限公司（苗栗福安，5MW，2025年4月商轉）。
- 公司正持續評估其他儲能案場建置規劃，顯示其在此領域的積極擴張。
- 離岸風電海事工程與運維服務：
- 成立100%持股子公司屹海風電科技股份有限公司，實收資本額新台幣23億元。
- 成立屹海船舶股份有限公司，實收資本額新台幣1.55億元，專注於離岸風力發電機組測試與維運業務。
- 於2024年9月5日簽約購置自升式風電海工船（WTIV）「屹海1號 MV Artemis」，具備1600噸主吊裝設備，可支援安裝2座15MW或3座9.5MW風機，並符合ABS認證及具備全天候、深水作業能力，已於2025年10月5日抵達台南安平港。
- 於2025年10月3日簽約購置歐洲規格離岸風場維運作業船（SOV）「盛裕之風 MV Prosperity Breeze」，預計於2025年底投入營運。該船具備歐洲與台灣風場實績，住宿能力60人，配備DP2動力定位系統及高效推進系統。
- 市場展望 (長期利多)： 台灣已安裝超過4GW離岸風電，逾500座風機運轉中，維運需求龐大。台灣離岸風電裝置容量預計從2025年的約4.8GW（553座風機）成長至2030年的約10.35GW（944座風機），需求持續增長。屹海的目標是立足運維市場並積極投入亞洲風場的風機安裝業務。
- 船隊擴展計劃 (長期利多)：
- 第一階段（2025年）：屹海1號MV Artemis試運轉與營運，全面投入支援台灣離岸風機安裝作業。
- 第二階段（2026年起）：持續每年擴展支援船隊，並於2026年增加盛裕之風MV Prosperity Breeze。
- 目標與區域離岸風電發展策略保持一致，並為未來在韓國、日本及東南亞部署奠定基礎。
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