保綠-KY（8423）法說會日期、內容、AI重點整理

保綠-KY（8423）法說會日期、直播、報告分析

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日期: 2025/11/27 14:00
地點: 桃園市新屋區永福路800號一樓會議室。
相關說明: 本公司受邀參加元富證券舉辦線上法人說明會，於會中就公司營運狀況說明。
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以下內容由AI生成：

分析與總結

保綠資源股份有限公司（股票代碼：8423）本次法說會報告內容清晰地展示了該公司在廢輪胎循環經濟領域的深耕與未來發展潛力。從公司概況、經營策略、市場佈局到財務表現及未來展望，皆圍繞著其核心價值——提供環境保護與再生解決方案。整體而言，這份報告呈現出積極正向的發展趨勢，尤其是在全球對永續發展與循環經濟日益重視的背景下，保綠資源的業務模式具有顯著的結構性優勢。

對股票市場的潛在影響：

利多因素顯著：報告中揭示的諸多正面資訊，包括技術認證、市場擴張、政府專案的積極參與、優越的產品性能以及強勁的市場成長預期，應能對其股價產生支撐作用。特別是其在ESG領域的積極佈局和多項國際認證，符合當前投資市場對ESG主題的偏好，有助於吸引長期價值投資者。

短期波動與長期價值：儘管2025年第三季度的單季營收與毛利呈現小幅季減，但同期非營業項目的大幅改善和累計前三季度的淨利潤與每股盈餘的顯著成長，顯示公司整體營運體質穩健，且可能存在一次性收益或效率提升。從長期來看，公司在亞太地區的擴廠計畫、再生膠市場的強勁成長（CAGR 10.56%）以及與國際輪胎大廠的合作趨勢，預示著其營收和獲利能力將持續攀升。

產業領先地位：公司目標成為「亞太地區最大再生膠製造廠商」的願景，若能逐步實現，將確立其在區域內的領導地位，並享受規模經濟和品牌溢價。

對未來趨勢的判斷：

短期（1-2年）：預期保綠資源將持續受惠於台灣政府在公共建設中推廣橡膠瀝青鋪面的政策利多，以及其台灣廠太陽能發電系統的啟用帶來成本效益。宜蘭擴廠計畫預計於2026年營運，將為公司帶來新的成長動能。財務表現可能呈現季節性波動，但整體營運應保持向上趨勢。

長期（3-5年及以上）：全球廢輪胎問題日益嚴峻（年產3,000萬噸），加上國際輪胎製造商對100%永續材料的承諾（2050年目標），為再生膠市場提供了巨大的結構性需求。保綠資源作為此領域的先行者和技術創新者，其產品應用多樣化且具競爭優勢（如橡膠瀝青的優越性能），將在再生材料市場中佔據有利地位。公司在馬來西亞與台灣的雙生產基地戰略，加上亞太地區作為再生膠市場成長最快的地區，使其具有顯著的地理優勢。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

關注產能擴張進度：宜蘭擴廠計畫的實際進度及其對未來營收貢獻的影響是關鍵。擴廠後的產能利用率和新市場開拓能力值得關注。

財務表現的穩定性：儘管單季淨利潤大幅成長，但需留意非營業利益的構成是否具有持續性。未來幾個季度的營收和毛利率表現，以及其是否能穩步提升，將是評估公司核心競爭力的指標。

政府政策與國際趨勢：保綠資源的業務與環保政策和循環經濟趨勢高度相關。投資人應持續關注各國環保法規的變動、碳權市場的發展以及國際輪胎大廠的永續採購策略，這些都將直接影響公司的長期成長。

產品應用多元化：公司產品應用於道路、建材、輪胎產業等多個領域，這降低了單一市場波動帶來的風險。應關注各應用領域的市場滲透率及毛利率貢獻。

股利政策：2024年現金股利發放比率高達96.77%，若未來獲利未能同步成長，高發放比率可能難以維持。投資人應審慎評估股利政策的可持續性，並與公司未來資本支出需求一併考量。

ESG表現：公司在ESG方面有明確的目標和實踐，這不僅有助於提升企業形象，也可能帶來政策扶持和綠色金融的青睞。

報告摘要與趨勢分析

公司概況

公司名稱：保綠資源股份有限公司（POLYGREEN RESOURCES CO.,LTD）

股票代碼：8423 KY-保綠

成立時間：2009年11月3日

實收資本額：新台幣417,140仟元

集團員工數：約150人

主要營運地：馬來西亞、台灣

主要產品：膠片、膠粒、膠粉、再生橡膠、混煉膠

重要紀事與發展

2021年：

鋪設台北市文山區木柵路2公里車道。

取得環保署「廢輪胎處理廠導入物聯網自動化監控與認證管理」創新研究計畫。 (利多：技術創新獲政府認可)

2022年：

取得正新輪胎越南廠及印尼廠訂單。 (利多：擴展國際客戶與市場)

成立印尼孫公司PT Polygreen Rubber Indonesia。 (利多：國際化佈局)

取得環保署「廢輪胎橡膠瀝青混凝土製程節能減排工廠實證及工地試鋪計畫」。 (利多：研發與環保技術領先)

完成多項橡膠瀝青道路鋪設工程，並獲行政院環保署「廢輪胎類資源循環前瞻標章」。 (利多：政府專案成果與高度環保肯定)

2023年：

子公司為愷公司產品橡膠粉粒獲經濟部資源再生綠色產品認證。 (利多：產品符合綠色標準)

子公司正原再膠太陽能發電系統啟用。 (利多：綠色能源應用，降低營運成本)

購入宜蘭蘇澳土地，為擴廠預作準備。 (利多：未來擴張潛力)

為愷公司獲選「2023年度資源循環績優企業」。 (利多：企業社會責任與環保表現獲肯定)

2024年：

完成現金增資2億元，每股16元溢價發行。 (利多：充實營運資金，展現市場信心)

多項橡膠瀝青道路工程持續進行，包括台三乙線、新北市與台北市重要路段。 (利多：產品應用範圍擴大，政府合作深化)

完成2023年碳盤查與碳足跡認證。 (利多：符合ESG趨勢，提升企業透明度)

台灣宜蘭擴廠進行中，預計2026年營運。 (利多：產能擴張，滿足未來需求)

2025年：

1月台灣廠太陽能發電系統啟用。 (利多：能源自主，降低碳排放)

8月新北市新北大橋橡膠瀝青鋪設工程，為首次應用於橋樑。 (利多：技術突破與新應用，市場潛力大)

ESG與公司治理

完成113年（2024年）ESG永續報告書，並公開揭露。 (利多：符合監管要求，提升透明度)

設立環境、社會、治理（ESG）推動小組，顯示完整的永續發展管理架構。 (利多：完善的公司治理與永續策略)

台灣分公司產品膠片取得碳足跡bsi認證。 (利多：產品環保認證，符合國際標準)

公司設有完善的利害關係人溝通管道，包括股東、客戶、供應商、員工與社區。 (利多：良好的企業社會責任實踐)

客戶滿意度調查顯示良好（平均4.27分），無性騷擾申訴案件。 (利多：良好客戶關係與員工滿意度)

集團組織架構與子公司功能

集團旗下包括：

正原再生膠有限公司 (Jeng Yuan Reclaimed Rubber Sdn. Bhd.)：位於馬來西亞，主要負責再生膠、混煉膠的生產及銷售。

為愷股份有限公司 (Vision Tire Co., Ltd.)：位於台灣桃園，主要負責膠粒及膠粉的生產及銷售。

台灣分公司：位於台灣桃園，負責廢輪胎處理及膠片銷售。

Greencyle Industries Sdn. Bhd.：位於馬來西亞，目前為休眠公司。

經營概況：主要產品與市場

2024年各產品營收比重趨勢：

再生膠：51%

丁基再生膠：39%

廢輪胎處理及回收處理費：8%

其他：2%

此數據顯示公司營收主要來自再生膠及丁基再生膠產品，其循環再利用業務佔絕大部分。 (利多：核心業務符合循環經濟趨勢)

產品應用：

膠片：國內主要供應作輔助燃料，國外供應日本。

膠粉：國內用於汽車零組件、營造建材、橡膠瀝青等橡膠製品；國外用於再生膠、工業橡膠製品。

膠粒：主要運用於橡膠地磚、運動場跑道、遊樂園、健身中心等。

再生膠：適用於輪胎、輸送帶、內胎、橡膠腳踏墊、鞋底膠片等橡膠製品。

產品應用範圍廣泛且多樣化，涵蓋工業、建材、運動設施及公共工程等領域，有助於分散市場風險。 (利多：產品多元化，市場韌性強)

產品銷售地區：遍及北美、南美、歐洲、非洲及亞洲多國，尤其在亞洲市場佈局廣泛，包含中國、日本、東南亞地區。 (利多：國際化銷售網路，降低單一區域市場風險)

主要客戶：包含Continental、Dunlop、Maxxis、Bridgestone、Kenda、Toyota、Nankang等國際知名輪胎製造商及汽車品牌。 (利多：客戶群堅實且具品牌力，確保穩定訂單來源)

市場概況：產業與趨勢

產業之經濟循環：將廢輪胎切割研磨後製成橡膠粉，以「物質再生」方式拌入瀝青鋪成橡膠瀝青路面，被視為輪胎循環經濟中的最佳選擇。公司業務模式符合廢棄物層級中的「回收」優先順序。 (利多：商業模式符合永續發展最高標準)

產業之上中下游：

上游：廢舊輪胎回收處理廠、復新胎廠。

中游（保綠產品）：再生橡膠、膠粉、熱裂解、輔助燃料。

下游應用：輪胎廠、建材/工程、工業、改性瀝青及運動場跑道。

產業鏈完整，產品廣泛應用於多個產業，具備良好的市場彈性。 (利多：完善的產業鏈佈局)

廢輪胎供應面與再生原料需求：

全球年產3,000萬公噸廢輪胎，其中中國大陸和美國是主要產地，廢輪胎分解不易，是全球環保議題。 (利多：巨大的廢棄物處理市場需求)

先進國家對綠色環保、碳足跡及永續利用要求嚴苛，國際輪胎製造大廠（如米其林、固特異、普利司通）紛紛設定2030-2050年達成100%使用可永續材料的目標，推動再生膠需求增長。 (利多：全球環保政策與產業趨勢強力驅動再生原料需求，為公司創造結構性成長機會)

廢輪胎橡膠瀝青鋪面優勢：

相比傳統瀝青，橡膠瀝青在雨天行車視線、防止打滑、抗車轍能力、耐久性及車行噪音降低等方面表現「佳」。 (利多：產品具顯著性能優勢，競爭力強)

參與多項台灣公共工程鋪設，包括國道、省道及市區道路，並達成「鋪設1車道公里高值化再利用1,000條廢輪胎」的量化環保效益。 (利多：政府支持與實際應用案例豐富，建立良好口碑)

財務概況

2025年前三季獲利情形（單位：新台幣仟元）

項目 2025 Q3 % 2024 Q3 % 2025 (1-9月) % 2024 (1-9月) % QoQ YoY

營業收入 87,066 100 101,793 100 281,563 100 280,971 100 -14.5% 0.2%

營業成本 63,043 72 74,650 73 204,869 73 202,930 72 -15.5% 1.0%

營業毛利 24,023 28 27,143 27 76,694 27 78,041 28 -11.5% -1.7%

營業費用 14,074 16 15,780 16 43,920 16 48,165 17 -10.8% -8.8%

營業利益 9,949 11 11,363 11 32,774 12 29,876 11 -12.4% 9.7%

財務成本 (1,388) (2) (1,259) (1) (4,043) (1) (4,082) (1) -10.2% 1.0%

其他 1,938 2 (9,827) (10) (2,985) (1) (3,864) (1) 119.7% 22.7%

營業外收(支)合計 550 1 (11,086) (11) (7,028) (2) (7,766) (3) 105.0% -9.5%

稅前淨利(損) 10,499 12 277 0 25,746 9 22,110 8 3690.3% 16.4%

所得稅費用(利益) 1,242 1 1,217 1 5,497 2 6,593 2 2.1% -16.6%

本期淨利(損) 9,257 11 (940) (1) 20,249 7 15,517 6 1084.8% 30.5%

EPS 0.22 0 (0.02) 0.49 0 0.41 0 1200.0% 19.5%

趨勢分析：

2025年第三季度對比2024年第三季度 (QoQ)：

營業收入、毛利及營業利益均呈現約11.5%至14.5%的季減。 (利空：短期營運壓力)

然而，營業外收支由去年同期的虧損11,086仟元轉為獲利550仟元，大幅改善105.0%。 (利多：非核心業務表現顯著轉佳，可能是財務策略調整或一次性收益所致)

受營業外收入影響，稅前淨利與本期淨利分別暴增3690.3%和1084.8%，EPS也從負值轉為0.22元。 (利多：整體獲利能力顯著提升，扭虧為盈，但需關注其可持續性)

2025年前三季度對比2024年前三季度 (YoY)：

營業收入微幅成長0.2%，顯示營運規模穩定。 (利多：收入表現持平略增)

營業毛利略減1.7%，營業利益則成長9.7%，顯示成本控制或效率提升。 (利多：儘管毛利微降，營益仍能成長，營運效率佳)

營業外收支虧損減少9.5%。 (利多：非核心業務虧損收窄)

稅前淨利成長16.4%，本期淨利大幅成長30.5%，EPS成長19.5%。 (利多：長期獲利能力顯著提升，顯示公司整體營運向好)

最近三年股利發放情形（單位：新台幣仟元）

項目 2022年 2023年 2024年

本期淨利 29,339 24,829 23,363

現金股利總額 12,415 15,428 24,299

股票股利總額 12,414 19,285 12,149

股利總額 24,829 34,713 36,449

每股現金股利(新台幣元) 0.5 0.4 0.6

每股股票股利(新台幣元) 0.5 0.5 0.3

現金股利殖利率 2.79% 1.81% 2.91%

現金股利發放比率 42.37% 42.11% 96.77%

趨勢分析：

本期淨利：從2022年的29,339仟元下降至2024年的23,363仟元，呈現逐年下降趨勢。 (利空：過往年度獲利能力呈現下滑)

現金股利總額與每股現金股利：儘管淨利潤下降，現金股利總額從2022年的12,415仟元增加到2024年的24,299仟元，每股現金股利在2024年也從2023年的0.4元提升至0.6元。 (利多：公司持續增加現金股利發放，可能預示對未來獲利的信心或股東回饋意願)

現金股利發放比率：2024年現金股利發放比率高達96.77%，遠高於2022和2023年的約42%。 (利多：高發放比率顯示公司積極回饋股東，但也可能反映公司對保留盈餘的需求不高，或未來資本支出規劃清晰。若無法持續高獲利，高發放比率可能帶來壓力)

股利總額：總股利發放金額呈現逐年上升趨勢，從2022年的24,829仟元增至2024年的36,449仟元。 (利多：整體股利政策對股東友善)

未來展望

全球廢輪胎問題：全球每年產生3,000萬公噸廢輪胎，其中材料回收是主要處理方式（佔42%），顯示巨大的市場需求和環保必要性。 (利多：全球性問題轉化為公司龐大商機)

再生膠市場成長：全球再生膠市場預計從2023年的33.2億美元成長至2032年的74億美元，年複合成長率（CAGR）達10.56%，其中亞太地區為成長最快速的地區。 (利多：核心業務市場前景廣闊，公司位於高速成長區域)

國際輪胎產業永續趨勢：國際主要輪胎製造商（如米其林、固特異、普利司通）紛紛承諾2050年達成輪胎100%使用可永續材料，並設定2030年的中期目標。這將強烈驅動對再生膠等環保材料的需求。 (利多：產業巨頭的永續承諾為公司帶來穩定的長期客戶和需求)

產品高值化與技術提升：公司致力於廢橡膠轉製高值再生材料，提升資源回收再利用效益，並改進再生橡膠解聚品質以減少天然資源消耗。 (利多：技術創新和高值化策略增強競爭力)

策略佈局與產能擴張：保綠資源將桃園廠和馬來西亞廠作為主要生產基地，銷售市場遍及台灣、日本及東南亞地區。考量產業發展及目前產能不足，公司正於台灣進行擴廠，以擴大產能滿足客戶需求，目標成為「亞太地區最大再生膠製造廠商」。 (利多：明確的成長戰略與擴張計畫，有助於實現規模經濟和市場領導地位)

利多與利空判斷

利多因素

環保與永續趨勢：全球對廢輪胎處理、碳足跡減量及循環經濟的高度重視，為保綠資源的業務創造了強勁的結構性需求。(文件P5, P10, P22, P25, P26, P42, P43, P45)

技術領先與認證：獲得多項環保署創新研究計畫、資源再生綠色產品認證、碳足跡bsi認證及資源循環前瞻標章，顯示公司在技術與環保標準方面的領先地位。(文件P5, P6, P10)

政府專案支持：積極參與台灣多項公共工程的橡膠瀝青鋪設，並獲得政府推廣，證明產品性能優越且符合政策方向。(文件P5, P6, P7, P10, P29, P30, P31-37)

市場與客戶擴張：成功取得正新輪胎等國際客戶訂單，並將產品銷售至北美、南美、歐洲、亞洲多個國家，客戶群穩定且多元。(文件P5, P19, P20)

產能擴張計畫：成立印尼子公司、購入宜蘭土地並進行擴廠，預計2026年營運，旨在滿足日益增長的市場需求，並以成為「亞太地區最大再生膠製造廠商」為目標。(文件P5, P6, P46)

再生能源應用：子公司太陽能發電系統陸續啟用，有助於降低營運成本並提升ESG形象。(文件P6, P7, P13, P14)

財務表現亮眼：2025年前三季度淨利潤與每股盈餘實現顯著年成長，第三季度更在營業外收益帶動下大幅扭虧為盈，顯示公司營運效率與獲利能力提升。(文件P39)

高股利發放：2024年現金股利發放比率高達96.77%，積極回饋股東，可能反映公司對未來獲利的信心。(文件P40)

再生膠市場高速成長：全球再生膠市場預計在未來十年內年複合成長率達10.56%，亞太地區成長最快，為公司核心業務提供強勁的成長動能。(文件P44)

產品應用多元化：再生膠產品應用於輪胎、建材、工業、道路等多個領域，有助於分散營運風險並開拓新市場。(文件P18, P23, P27, P28, P45)

利空因素

短期營收與毛利季減：2025年第三季度營業收入和毛利較上一季度呈現下滑，可能反映短期市場需求波動或競爭壓力。(文件P39)

過往年度獲利下降：2023年及2024年的本期淨利較2022年呈現下降趨勢，雖然股利發放增加，但若獲利未能持續改善，長期可能對公司財務狀況造成壓力。(文件P40)

非營業外收益的一次性影響：2025年Q3稅前淨利及本期淨利大幅成長主要受非營業外收支改善所驅動，需觀察此部分收益是否具備長期可持續性，若為一次性收益則未來季度獲利成長動能可能減緩。(文件P39)

潛在的產能過剩風險：隨著公司在台灣進行擴廠，若市場需求成長不及預期，可能面臨產能過剩的風險。(文件P46)

原材料供應波動：作為廢輪胎回收再利用企業，原材料廢輪胎的供應及價格波動可能影響其生產成本及獲利能力，儘管目前供應來源多元，仍需關注市場變化。(文件P24)

項目	2025 Q3	%	2024 Q3	%	2025 (1-9月)	%	2024 (1-9月)	%	QoQ	YoY
營業收入	87,066	100	101,793	100	281,563	100	280,971	100	-14.5%	0.2%
營業成本	63,043	72	74,650	73	204,869	73	202,930	72	-15.5%	1.0%
營業毛利	24,023	28	27,143	27	76,694	27	78,041	28	-11.5%	-1.7%
營業費用	14,074	16	15,780	16	43,920	16	48,165	17	-10.8%	-8.8%
營業利益	9,949	11	11,363	11	32,774	12	29,876	11	-12.4%	9.7%
財務成本	(1,388)	(2)	(1,259)	(1)	(4,043)	(1)	(4,082)	(1)	-10.2%	1.0%
其他	1,938	2	(9,827)	(10)	(2,985)	(1)	(3,864)	(1)	119.7%	22.7%
營業外收(支)合計	550	1	(11,086)	(11)	(7,028)	(2)	(7,766)	(3)	105.0%	-9.5%
稅前淨利(損)	10,499	12	277	0	25,746	9	22,110	8	3690.3%	16.4%
所得稅費用(利益)	1,242	1	1,217	1	5,497	2	6,593	2	2.1%	-16.6%
本期淨利(損)	9,257	11	(940)	(1)	20,249	7	15,517	6	1084.8%	30.5%
EPS	0.22	0	(0.02)		0.49	0	0.41	0	1200.0%	19.5%

項目	2022年	2023年	2024年
本期淨利	29,339	24,829	23,363
現金股利總額	12,415	15,428	24,299
股票股利總額	12,414	19,285	12,149
股利總額	24,829	34,713	36,449
每股現金股利(新台幣元)	0.5	0.4	0.6
每股股票股利(新台幣元)	0.5	0.5	0.3
現金股利殖利率	2.79%	1.81%	2.91%
現金股利發放比率	42.37%	42.11%	96.77%

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