成信實業*-創（6969）法說會日期、內容、AI重點整理
成信實業*-創（6969）法說會日期、直播、報告分析
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報告整體分析與總結
這份由成信實業股份有限公司（股票代碼：6969）於2025年12月04日發佈的法人說明會報告，清晰地展現了公司在循環經濟領域的深厚佈局與技術實力，同時也揭示了其在財務面臨的挑戰。報告的整體觀點是，成信實業作為一家創新板上市公司，正積極透過其獨特的「都市採礦」技術和循環經濟模式，將廢棄物轉化為高價值的資源產品，並獲得了多項環境認證與產業獎項，顯示其在產業趨勢上的領先地位。
對股票市場的潛在影響
本報告對股票市場的潛在影響可謂喜憂參半。從長遠來看，報告內容為利多。成信實業深耕循環經濟，其業務模式與聯合國永續發展目標（SDGs）高度契合，在全球ESG（環境、社會、治理）浪潮下具有顯著的成長潛力。公司在技術創新、專利佈局（特別是國際專利）、以及多元廢棄物回收再利用的產品線方面表現出色，並且已與多家知名企業建立合作關係，這些都是支撐其長期價值的關鍵因素。尤其是在半導體廢棄物（如CMP污泥、封裝膠條）和太陽能板回收等高價值領域的佈局，預示著未來可觀的市場潛力。
然而，從短期來看，報告中的財務數據呈現出明顯的利空。儘管合併營收在2025年第三季表現強勁，並顯示虧損大幅收斂的積極趨勢，但公司目前仍處於虧損狀態，且多項財務比率（如負債比率、流動比率、速動比率、應收款項及存貨週轉率）惡化，特別是流動比率已跌破100%，速動比率更是僅有40.50%，這顯示公司面臨嚴峻的短期償債壓力和營運資金緊張問題。這些財務弱點可能會對短期股價造成壓力，並增加投資者的疑慮。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
長期趨勢判斷為正面：成信實業所處的循環經濟產業，是全球應對氣候變遷和資源短缺的必然趨勢。公司在研發上的投入、獲得的專利和認證，以及其多元化的產品和服務，使其在市場上具有獨特的競爭優勢。特別是半導體與太陽能產業的廢棄物回收，屬於高技術門檻且高附加價值的領域，隨著全球對永續發展和供應鏈韌性的重視，這類服務的需求將持續增長。公司積極拓展海外市場的策略，也為長期成長打開了新空間。
短期趨勢判斷為警惕：儘管營收成長與虧損收斂是好消息，但公司在2023和2024年經歷了顯著虧損，且截至2025年第三季尚未轉虧為盈。同時，不斷惡化的財務比率，尤其是流動性和償債能力的下降，表明公司可能在擴張過程中承受較大的資金壓力。除非有明確的資金注入或營運效率大幅提升，否則短期內公司仍需努力改善其財務結構，方能穩健發展。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 關注獲利能力改善的速度：雖然虧損持續收斂，但公司何時能實現穩定獲利是關鍵。散戶應密切關注未來的季度財報，評估其營運效率和獲利能力的實質性改善。
- 評估流動性風險：流動比率和速動比率的惡化是嚴重警訊。投資人需了解公司是否有足夠的短期資金來應對日常營運和債務。了解公司未來可能的融資計畫或資金管理策略至關重要。
- 產業前景與技術優勢：成信實業的核心競爭力在於其循環經濟技術。散戶應深入了解其各項產品的市場應用前景，以及新研發計畫（如CMP污泥增量、綠色封裝膠、太陽能板回收海外銷售）的進展，這些是支撐其長期價值的基礎。
- 創新板股票特性：作為創新板公司，其股票通常具有較高成長潛力但伴隨較高風險。散戶在投資前應充分評估自身的風險承受能力。
- 合作夥伴關係：公司與台積電等大廠的合作，證明其技術受到產業認可。這類夥伴關係的深化與擴展，將為公司帶來更多穩定訂單和成長機會。
報告重點摘要與趨勢分析
公司概況
- 成信實業股份有限公司（股票代碼：6969）成立於2019年之前，並於2022年9月在臺灣創新板掛牌上市。
- 公司實收資本額為新台幣549,197,200元，已發行股數為38,142,903股（無面額），員工人數為104人。
- 主要從事C製造業中的非金屬礦物製品製造業，擁有柳科廠和中科廠兩個生產基地。
- 公司沿革趨勢：公司自2019年起快速發展，取得多項榮譽和認證，包括經濟部中小企業創新研究獎、中經院臺灣循環經濟獎、行政院環保署資源循環績優企業銀質獎等，並於2025年取得第二類環保標章及GRS認證，顯示其在環保與永續發展領域的持續投入與成果。
營運概況
- 經營理念與產業特性：成信實業以「廢料即礦山」為經營理念，透過「都市採礦」創新技術，將廢棄物轉化為高價值資源。公司目標是實現資源再利用、減少原材料消耗，並建構永續供應鏈。其營運模式符合循環經濟的「成熟期」特性，即回收產品具有明確的市場銷售行情。
- 創新技術及經營模式：公司採用「循環經濟123」的設計概念，將廢棄物轉化為資源物，涵蓋廢棄物「體檢」、尋找「產品市場」及「Re-design路徑」等步驟，強調經濟效益是循環技術的關鍵。
- 主要產品及業務：
- 提供1項循環經濟顧問服務，包括建廠委託、循環設計、代操作、技術開發、整廠輸出及認證協助，涵蓋化學機械研磨（CMP）污泥、廢壓模膠、太陽能板、鋰電池及被動元件漿料等回收技術方案。
- 提供5項循環系列產品：
- 矽粉矽碇：主要替代矽鐵，用於煉鋼升溫劑及矽冶煉原料，能節省煉鋼成本。
- 球形二氧化矽粉：高規格填充材，具高純度、低熱膨脹係數、低導熱係數及高流動性等特性，用於電子陶瓷、塗料、功能塑膠填充料，年產能3,000噸。
- PP/PE氧化生物分解劑：使塑膠在2~5年內分解為二氧化碳和水，可與塑膠回收系統相容，通過歐盟與FDA認證，應用於農用塑膠膜、包材、餐具等。
- 晶瓷粉：由半導體研磨污泥製成，用於工業填充、拋光、礦石粉，可應用於塗料、橡膠、工程塑膠、耐火材料等。
- 碳鋁粒：主要替代焦炭，用於煉鋼升溫劑及還原輔助物料。
- 產品原料來源與客戶群：公司將半導體晶圓、太陽能晶片等製程產生的矽泥、矽晶切片污泥等廢棄物，透過其技術轉化為矽粉矽碇，實現矽產業的「靜脈供應鏈」。客戶群包括日月光投控（ASE Group）、友達光電（AUO）、台灣肥料及華新麗華等多家國內外知名企業，顯示其產品與服務獲得市場認可。
產業概況及市場地位
- 產業趨勢：公司業務與聯合國永續發展目標（SDGs）高度契合，特別是在責任消費與生產、氣候行動、產業創新等目標上做出貢獻，順應全球ESG發展趨勢。
- 競爭優勢：
- 擁有ISO 14067產品碳足跡證書、ISO 14064-1溫室氣體盤查、UL-2809再生料含量100%認證及環境部第二類環保標章等，顯示其在環保方面的卓越表現與透明度。
- 持續獲得經濟部中小企業創新研究獎、中經院臺灣循環經濟獎等，證明其在循環經濟領域的創新能力與領先地位。
- 經營團隊具備深厚的學術與產業背景，為公司發展提供堅實基礎。
財務資訊
- 營業額趨勢：
- 合併營收在2021年至2025年第三季之間呈現波動成長。從2021年的99,127千元增至2022年的190,220千元，但在2023年下降至124,764千元。
- 2024年營收恢復增長至200,224千元。
- 主要趨勢：截至2025年第三季，合併營收已達229,807千元，顯示公司營收正呈現強勁的復甦和成長趨勢，已超越2024年全年水平。
- 稅後損益與EPS趨勢：
- 公司在2021年與2023-2024年均錄得稅後淨損，其中2023年虧損最為嚴重，達到-87,521千元，EPS為-2.74元。
- 2022年曾實現短暫獲利，稅後淨利6,893千元，EPS 0.23元。
- 主要趨勢：截至2025年第三季，稅後淨損大幅收斂至-9,167千元，EPS為-0.24元，顯示公司虧損持續大幅減少，正朝向損益兩平邁進，甚至有望在短期內轉虧為盈。
- 財務比率趨勢：
- 負債占資產比率：從2021年的25.44%大幅上升至2025年第三季的72.00%，呈現持續惡化趨勢，表明公司高度依賴債務融資。
- 長期資金占固定資產比率：從2021年的364.13%逐年下降至2025年第三季的128.23%，顯示長期資金對固定資產的覆蓋能力減弱，可能意味著資產擴張較快或對短期資金的依賴增加。
- 流動比率與速動比率：從2021年的高點（流動比率512.87%，速動比率386.59%）急劇下降，至2025年第三季分別降至91.49%和40.50%，均已跌破100%，顯示公司短期償債能力嚴重不足，流動性風險高。
- 應收款項週轉率與存貨週轉率：兩者均呈現逐年下降的趨勢（應收款項週轉率從10.26降至4.53，存貨週轉率從3.24降至1.16），表明公司收款速度減慢，存貨週轉效率降低，可能影響營運資金的運用效率。
- 純益率與權益報酬率：儘管仍為負值，但兩者均從2023年的谷底（純益率-71.55%，權益報酬率-30.25%）大幅改善至2025年第三季的-3.99%和-2.83%，顯示獲利能力有顯著的改善趨勢。
研發計畫與未來展望
- 研發能量：
- 獲得政府研發補助計畫總額達新台幣7,709萬元，另有2,500萬元計畫申請中，顯示政府對其研發能力的肯定與支持。
- 專利數量呈現顯著成長，特別是2023年與2024年專利申請數量大幅增加，其中國際專利佔比高，總數約達60件，反映公司在技術創新與智慧財產權佈局上的積極投入與國際化策略。
- 未來成長方向與研發計畫：
- CMP污泥執照增量計畫：2024年8月已獲再利用個案執照核准並順利運轉，並計畫於2025年8月執照期滿後申請增量及通案執照，顯示此高價值廢棄物回收業務的擴張潛力，並與台積電等重要夥伴建立合作。
- 球形二氧化矽產品加值綠色封裝膠開發計畫：目標是為封裝廠提供綠色替代料，建立從搖籃到搖籃的低碳循環模式，提升產品附加價值。
- 廢太陽能板回收技術海外銷售計畫：
- 太陽能板回收技術能將廢棄板材拆解為鋁框、玻璃、電池片、導線、背板等，資源化回收率高達95%以上，並能以每分鐘一片的速度回收完整玻璃，最大化產品價值。
- 回收後的玻璃板可再利用於搭建溫室，具備低成本、低碳優勢，並將企業社會責任延伸至智慧農業領域，為農用溫室建材市場創造潛力商機。
- 未來規劃複製回收廠技術，以整廠輸出模式佈局歐洲、澳洲等海外環保市場，並擴大再生銀、矽材料、鋁、玻璃板等回收貿易業務，同時推動玻璃建材導入開發計畫。
利多 / 利空 條列整理
利多 (Positive)
- 產業趨勢與市場定位：
- 公司業務模式與聯合國永續發展目標(SDGs)高度契合，順應全球ESG發展趨勢，具長期成長潛力。
- 獨特的「都市採礦」技術和循環經濟模式，能將廢棄物轉化為高價值資源。
- 產品線廣泛，涵蓋半導體、鋼鐵、塑膠等多元產業的廢棄物再利用。
- 營運表現與客戶群：
- 與日月光投控、友達光電、台灣肥料、華新麗華等國內外知名企業建立合作關係，驗證產品與服務的市場接受度。
- CMP污泥回收業務與台積電有合作關係，並已獲執照核准運轉，未來將申請增量，顯示高價值業務的擴張。
- 技術與創新能力：
- 獲得多項政府研發補助計畫，總額超過7,700萬元，顯示其研發能力獲官方肯定。
- 專利數量顯著成長，特別是國際專利佈局積極，總專利數約60件，構築強大智慧財產權壁壘。
- 擁有高達95%資源化回收率的太陽能板回收技術，並能回收完整玻璃板，具高效率及高附加價值。
- 氧化生物分解劑通過歐盟及FDA認證，應用廣泛且具成本競爭力，解決塑膠污染問題。
- 球形二氧化矽粉具有高純度、低熱膨脹係數等高規格特性，在電子陶瓷等領域具競爭優勢。
- 認證與榮譽：
- 取得ISO 14067、ISO 14064-1、UL-2809 (100%再生料含量)等多項國際環境認證，以及台灣環境部第二類環保標章。
- 榮獲經濟部中小企業創新研究獎、中經院臺灣循環經濟獎等產業大獎，彰顯其在循環經濟領域的領先地位。
- 財務趨勢：
- 2025年第三季合併營收達229,807千元，已超越2024年全年水平，呈現強勁的營收成長趨勢。
- 2025年第三季稅後淨損大幅收斂至-9,167千元，EPS為-0.24元，顯示公司虧損持續減少，獲利能力有顯著改善趨勢，正朝損益兩平邁進。
- 未來展望：
- 規劃複製回收廠技術，將整廠輸出至歐洲、澳洲等海外市場，拓展國際業務。
- 開發廢玻璃板作為農用溫室建材，拓展新市場應用，並將企業社會責任延伸至智慧農業。
利空 (Negative)
- 財務結構風險：
- 負債占資產比率逐年攀升，至2025年第三季高達72.00%，顯示公司債務負擔沉重，財務槓桿高。
- 償債能力惡化：
- 流動比率從高點急劇下降至2025年第三季的91.49%，已跌破100%，表明公司短期償債能力不足。
- 速動比率同期更降至40.50%，進一步凸顯其短期流動性問題嚴重。
- 營運效率降低：
- 應收款項週轉率逐年下降，顯示公司資金回收速度變慢，可能影響現金流。
- 存貨週轉率亦逐年下降，暗示存貨積壓風險增加，可能存在庫存管理效率不佳或產品銷售放緩的問題。
- 獲利能力尚未轉正：
- 儘管虧損收斂，但截至2025年第三季，公司仍處於虧損狀態，尚未實現穩定獲利。
- 創新板股票特性：
- 作為創新板上市公司，其股票通常伴隨較高的成長潛力，但也意味著較高的投資風險。
報告總結與投資建議
成信實業的法人說明會報告描繪了一家在循環經濟領域擁有強大技術實力、創新能力及廣闊市場潛力的公司。其將廢棄物轉化為高價值產品的商業模式，加上多項國際認證和產業獎項的肯定，使其在全球永續發展趨勢中佔據有利位置。公司在半導體與太陽能板回收等高技術門檻領域的佈局，以及拓展海外市場的策略，都為其長期成長注入了動力。
然而，報告中揭示的財務狀況不容樂觀。儘管營收成長強勁且虧損大幅收斂，但持續的負債比率攀升、流動比率和速動比率急劇惡化，以及營運週轉率的下降，都指出公司面臨嚴峻的短期償債和流動性壓力。這些財務弱點可能會限制公司的擴張能力，並增加營運風險。
總體判斷
整體而言，成信實業在長期來看是利多，具有顯著的成長潛力，但短期內則面臨明顯的財務利空。投資人應認識到其高成長潛力與高財務風險並存的現況。
投資人（特別是散戶）注意事項
對於有意投資成信實業的散戶，應採取謹慎的長期投資策略，並特別留意以下幾點：
現金流與獲利轉折點：密切追蹤公司未來季度的財務報告，評估其何時能實現穩定的現金流入和持續獲利。這是衡量其商業模式最終成功與否的關鍵指標。
流動性與融資策略：需關注公司如何應對當前的流動性壓力。是否有新的融資計畫、資產出售或其他策略來改善其短期償債能力。對於創新板公司，合理的增資或策略性股東導入有時是成長的必要手段。
技術護城河與市場拓展：深入研究其各項回收技術的獨特性和市場競爭力，以及海外市場拓展計畫的實際進展。這些是公司未來營收和獲利成長的核心驅動力。
風險承受能力：由於公司仍處於高成長且尚未穩定獲利的階段，加上財務結構上的挑戰，其股價波動性可能較大。散戶應確保自身具備足夠的風險承受能力，不宜將過多的資金集中於此類高風險標的。
產業政策與ESG趨勢：持續關注全球及台灣在循環經濟、永續發展和廢棄物管理方面的政策法規變化，這些將直接影響成信實業的營運環境與成長機會。
總之，成信實業是一家具備前景的循環經濟公司，但其財務狀況需要顯著改善。投資人應在充分理解其業務潛力與財務風險後，再做出明智的投資決策。
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- 中國文化大學APA藝文中心大新館4F數位演講廳(地址：台北市中正區延平南路127號)
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- (1)本公司依「有價證券初次上市前業績發表會實施要點規定」，於上市前辦理股票初次上市前業績發表會。(2)本次業績發表會將說明產業發展、財務業務狀況、未來風險、公司治理及企業社會責任、臺灣證券交易所股份有限公司董事會暨上市審議委員會要求補充揭露事項。
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