綠茵（6846）法說會日期、內容、AI重點整理
綠茵（6846）法說會日期、直播、報告分析
公開資訊觀測站資訊
- 日期
- 地點
- 富邦南京大樓(台北市南京東路二段111號5樓)
- 相關說明
- 本公司受邀參加富邦證券舉辦之法人說明會，說明本公司114年度上半年營運概況及未來展望。
- 公司提供的連結
- 公司網站相關資訊連結
- PDF簡報
- 公開資訊觀測站簡報連結
- 直播或串流
- TWSE網站直播串流連結
- 文件報告
- 公司未提供
本站AI重點整理分析
以下內容由AI生成：
這份發布於 2025 年 8 月 12 日的綠茵生技股份有限公司（股票代碼：6846）法人說明會簡報，為投資人提供了公司營運現況、財務表現、市場佈局以及未來發展策略的詳盡概覽。整體而言，報告內容顯示綠茵生技在不斷變化的市場中展現出成長韌性與積極的戰略佈局，但財務數據上的一些細節仍值得深入探究。
從整體分析來看，綠茵生技展現了穩健的營收增長勢頭，並成功拓展其在「保健配方」業務的比重與市場。特別是在海外市場方面，東南亞地區的顯著增長是未來營收多元化的重要基石。公司對於技術創新（例如 NDI 認證）的投入，以及新廠房建設與國際合作的計畫，都描繪了清晰的長期成長路徑。這表明綠茵管理階層正積極應對市場機遇，努力提升公司的核心競爭力及擴大營運規模。然而，在財務獲利數字與比率間存在值得留意的輕微數據差異，投資人在解讀時需格外謹慎。
重點摘要
公司概況
- 綠茵生技成立於 2012 年 7 月 18 日，實收資本額為新臺幣 269,837 千元。
- 主要業務涵蓋保健原料的研發製造與進口、配方設計、代工及銷售。
創新與專利
- 公司產品榮獲 IIA 國際創新獎三項自研產品肯定。
- 快速通過兩張美國 NDI（新膳食成分）許可，此為產品創新及新穎性之指標許可，並帶動產業先進申請，凸顯綠茵在法規與產品創新方面的競爭力，有利於開拓北美市場。
產品營收與組成趨勢 (單位：千元)
年度/季度 111年 112年 113年 113年Q2 114年Q2 保健原料 263 282 293 135 132 保健配方 440 514 576 280 307 綠茵自製佔比 33% 38% 42% 42% 40%
- 保健原料：年營收呈微幅增長（111 年至 113 年），但 114 年 Q2 營收較 113 年 Q2 略為下降（135 千元至 132 千元）。
- 保健配方：年營收呈現穩定且顯著的增長趨勢（111 年至 113 年）。114 年 Q2 營收較 113 年 Q2 大幅增長（280 千元至 307 千元），顯示此項業務為主要成長動能。
- 綠茵自製佔比：整體呈上升趨勢（從 111 年的 33% 增至 113 年的 42%），顯示公司自製比重增加，有助於成本控制與提升毛利率，但 114 年 Q2 略微回落至 40%。
整體財務表現趨勢 (單位：千元)
年度/季度 111年 112年 113年 113年Q2 114年Q2 營業收入 705 801 873 417 442 營業毛利 371 392 415 193 210 營業淨利 167 161 168 74 92 稅後淨利 147 131 146 67 64
- 營業收入：呈穩定且持續的年增長趨勢，114 年 Q2 較 113 年 Q2 增長（417 千元至 442 千元）。
- 營業毛利：隨營收增長而持續提升，114 年 Q2 較 113 年 Q2 亦呈現增長。
- 營業淨利：年成長有所波動（112 年略降），但 113 年恢復增長。值得注意的是，114 年 Q2 較 113 年 Q2 顯著增長（74 千元至 92 千元），顯示本業獲利能力顯著提升。
- 稅後淨利：年成長略有波動（112 年下降），但 113 年恢復。然而，114 年 Q2 稅後淨利略低於 113 年 Q2（67 千元至 64 千元）。
獲利能力比率趨勢 (頁 15 - 根據圖表數字)
- 營業毛利率：年趨勢呈下滑（從 111 年的 52.6% 降至 113 年 Q2 的 46.2%），但 114 年 Q2 有所回升至 47.5%。
- 營業淨利率：年趨勢同樣呈下滑（從 111 年的 23.6% 降至 113 年 Q2 的 17.6%），但 114 年 Q2 大幅回升至 20.9%，顯示營運效率顯著改善。
- 稅後淨利率：年趨勢略有波動，但在 114 年 Q2 顯著回升至 16.0%。
注意：此處根據文件頁 15 的獲利三率趨勢圖表數值說明。然而，根據頁 13 的營業收入和稅後淨利原始數據計算，113 年 Q2 稅後淨利率約為 16.06%（67/417），114 年 Q2 稅後淨利率約為 14.47%（64/442）。頁 13 與頁 15 的數據存在明顯矛盾。若以原始數字計算，則稅後淨利率在 114Q2 呈現下降而非上升。這需要公司進一步澄清。銷售區域分佈趨勢 (根據 113Q2 與 114Q2 比較)
- 臺灣：比重由 113 年 Q2 的 89% 下降至 114 年 Q2 的 80%，銷售金額也略微減少（從 370,712 千元至 351,872 千元）。顯示臺灣市場營收佔比縮小，但仍是主要市場。
- 東南亞 (含港澳)：比重顯著增加，從 8% 大幅提升至 18%，銷售金額也大幅成長（從 31,779 千元至 79,539 千元），是 Q2 海外市場增長的主要動能，顯示國際市場拓展成功。
- 東北亞、中國、其他：比重及金額均呈下降或微小變動。
銷售通路分佈趨勢 (根據 113Q2 與 114Q2 比較)
通路別 113Q2 金額 113Q2 比例 114Q2 金額 114Q2 比例 保健品牌 186,407 44.67% 249,021 56.40% 傳直銷公司 100,219 24.02% 80,861 18.31% 生技食品廠 69,289 16.60% 60,739 13.76% 醫藥通路 20,659 4.95% 20,312 4.60% 原料經銷商 24,209 5.80% 17,627 3.99% 其他 16,506 3.96% 12,980 2.94% 合計 417,289 100.00% 441,540 100.00%
- 保健品牌：銷售金額和比重均大幅增長，從 44.67% 提升至 56.40%，成為公司最主要的銷售通路及營收成長主力。
- 傳直銷公司、生技食品廠、原料經銷商：銷售金額和比重均有所下降。
- 此通路結構的轉變顯示公司更側重與主要保健品牌的合作，可能反映出更高價值的合作模式。
同業財務指標比較 (與金穎、生展、大江比較)
- 營業毛利率：綠茵在 114 年 Q2 有所回升（47.5%），雖然低於 111 年的水準，但在同業中仍屬競爭力較高區間，高於金穎、生展，但略低於大江。
- 股東權益報酬率 (ROE)：綠茵 114 年 Q2 顯著回升至 14.7%，在經歷 111-113 年的下降後顯示經營效率有所改善，並超越多數同業。
- 稅後淨利率：根據圖表，綠茵在 114 年 Q2 有所回升至 16.0%，但如前所述，此數據與原始財報數字有衝突。在數據正確性的前提下，其淨利率水平在同業中仍具有競爭力。
- 資產報酬率 (ROA)：綠茵 114 年 Q2 回升至 9.2%，顯示資產運用效率提高，表現優於大部分同業。
未來展望與策略
- 新廠進度：明確列出時程：2024 年發包、2025 年營建工程、2026 年設備進廠。顯示公司積極擴充產能，以應對未來市場需求。
- 國際合作：與韓國有共同研究與經銷合作，與日本有經銷合作。這將有助於公司深化研發能力與拓展東亞市場。
- 市場潛力：簡報特別指出全球糖尿病補充劑市場與體重管理補充劑市場均有巨大的成長潛力 (2024-2033 年 CAGR 分別為 10.30% 及 8.7%)，亞太地區是其中的主要市場，與綠茵的戰略布局高度契合。
對股票市場的影響與未來趨勢評估
這份綠茵生技的法人說明會簡報內容提供了多方面的分析角度，對於短期和長期股價趨勢都具有影響力。
利多因素 (Bullish Indicators)
- 營收與本業獲利穩健成長：公司持續的營業收入與營業毛利增長，尤其是 114 年 Q2 營業淨利的顯著回升，顯示核心業務的健康發展與效率改善，是推動股價上漲的關鍵驅動力。
- 「保健配方」業務強勁增長：保健配方營收的強勁增長，代表公司在提供客戶多元化、高附加值解決方案方面的能力不斷提升，這項業務通常具備較高進入門檻，有利於鞏固市場地位。
- 海外市場成功擴張：東南亞地區銷售的爆炸性增長是公司營收國際化、分散區域風險的證明。這表明綠茵的產品在海外市場具備競爭力，打開了新的成長空間。
- 銷售通路優化：銷售重心向「保健品牌」傾斜，顯示公司可能正與大型或具影響力的品牌客戶建立更深厚的合作關係，這通常意味著訂單更穩定、規模更大，潛在議價能力也更高。
- 技術創新與法規優勢：成功獲得美國 NDI 許可，不僅證明了其產品的創新性和安全性，也為其打開了龐大的美國市場。在高度重視法規的生技領域，這是一項重要的競爭優勢，為產品全球推廣奠定基礎。
- 積極的產能擴張計畫：新廠的建設時程明確，顯示公司正為未來的增長做準備，解除潛在的產能瓶頸，預期在 2026 年投入營運後將能支持更高的訂單量。
- 多元化的國際合作：與韓國的共同研究和經銷合作，以及與日本的經銷合作，展現公司不僅著眼於銷售，更在研發層面進行全球佈局，有助於技術領先和新產品的持續推出。
- 行業發展紅利：簡報強調糖尿病與體重管理補充劑市場的巨大且高 CAGR 的潛力，綠茵所處的健康生技領域正受益於全球消費者對健康日益增長的關注，提供了長期的行業順風。
- 財務效率改善：114 年 Q2 ROE 和 ROA 的顯著回升，表明公司在資金運用和資產管理方面效率提升，這對股東價值和公司長期健康發展至關重要。
利空因素 (Bearish Indicators)
- 財務數據存在矛盾：頁 13 與頁 15 的稅後淨利及稅後淨利率數據存在矛盾。如果依頁 13 實際數據，114 年 Q2 的稅後淨利與稅後淨利率實際上是略有下滑的。這種數據的不一致性可能導致投資者疑慮，對市場透明度構成挑戰。這是投資人在解讀簡報時需特別警惕的「雷區」。
- 毛利率壓力：儘管 114 年 Q2 毛利率有所回升，但年度數據顯示毛利率在過去幾年呈現下滑趨勢。如果未能有效控制成本或產品組合不當，毛利率的長期壓力可能侵蝕獲利。
- 單一市場比重下降與渠道轉型風險：臺灣市場銷售佔比與絕對金額的微幅下降，以及部分通路（如傳直銷、生技食品廠）的衰退，雖然被海外市場和「保健品牌」通路的高速增長所抵銷，但過於集中某幾個特定市場或通路的增長可能增加業務風險，或反映在某些舊市場/通路遭遇逆風。
- 保健原料業務疲軟：雖然整體營收增長強勁，但保健原料營收在 114 年 Q2 的小幅下降，可能是該領域競爭加劇或市場需求變化的信號，值得觀察。
短期股價趨勢預測
考量 114 年 Q2 營收與營業淨利的雙重增長，尤其是營業淨利率的大幅回升，短期內綠茵的股價有望得到正向支撐。這表明公司基本面良好，且經營效率提升。東南亞市場的亮眼表現也將成為投資人關注的焦點。然而，頁 13 與頁 15 之間稅後淨利數據的矛盾，可能在市場對公司財報的細緻審查下引起討論，潛在的不透明性可能對短期的信心構成一定的壓力。預計市場會綜合權衡利多與利空，但正面因素（核心營利提升、海外拓展）短期內可能佔據主導地位，股價或呈現區間震盪偏多走勢，但在財報公布後若未立即獲得公司針對數據差異的解釋，則存在調整的風險。
長期股價趨勢預測
從長期來看，綠茵生技的成長潛力值得期待。公司積極擴充產能（新廠房建設），深化研發與技術（NDI 許可），並在全球範圍內拓展市場與合作（韓國、日本、東南亞），都符合全球保健食品產業的發展趨勢。身處於全球糖尿病與體重管理補充劑市場的高速成長賽道上，綠茵生技擁有堅實的基礎來抓住這些機會。若公司能有效管理成本，保持毛利率穩定，並透過新廠房提升規模經濟效益，未來幾年的獲利能力有望進一步增強。其積極拓展海外市場的戰略，將有效分散對單一市場的依賴。總體而言，只要公司能保持數據透明度，並按計畫實施擴張和國際化策略，綠茵生技具備長期的利多潛力，股價有望隨其業務擴張與獲利能力提升而呈現穩定上揚趨勢。
投資人（特別是散戶）可以注意的重點
對於散戶投資人而言，以下幾個關鍵點在評估綠茵生技時尤為重要：
財報數據的細緻審核與追蹤：務必核對公開資訊觀測站上的正式財報數據與法人說明會簡報數據的準確性。尤其是稅後淨利和稅後淨利率之間的矛盾，應持續關注公司是否有進一步的澄清或說明。財報的一致性與透明度是投資信心不可或缺的基石。在這種情況下，投資人應該傾向於依據原始報表數字而非簡報中的圖示數字。這提醒投資人在解讀法說會簡報時，需與正式公告的財務報告進行交叉比對。
海外市場拓展進度：東南亞市場的快速成長是公司營收增長的關鍵動力。散戶投資人應持續關注綠茵在該區域的銷售數字能否維持高速成長，以及韓國、日本等新合作市場的實質性進展和貢獻。國際化成功是降低市場風險並擴大獲利空間的重要指標。
新廠房建設與產能利用率：新廠房的興建對公司未來營收成長至關重要。關注其建設進度是否按時，以及未來新廠投入營運後的產能利用率。新廠如果能順利帶動營收跳躍式成長，將是長期利多；反之，若產能未能有效被市場需求吸收，則可能成為閒置成本。
「保健配方」與「保健品牌」通路的發展：這兩者是目前營收增長的主力。應了解公司在這兩個領域的核心競爭力，以及它們在整體毛利率中的貢獻。例如，公司是否透過差異化的配方設計或與頂級品牌建立獨家合作來保持競爭優勢。
創新研發與專利佈局：生技產業高度依賴創新。綠茵在 NDI 認證及與韓國的共同研究等方面的進展，是其長期競爭力的體現。關注其研發投入是否能持續帶來新產品和新應用，以滿足市場不斷變化的需求。
行業景氣與競爭態勢：綠茵身處的保健食品行業受大眾健康意識、人口結構（老齡化）和消費習慣的影響。雖然簡報提及的細分市場前景廣闊，但市場競爭也激烈。投資人應了解綠茵如何在眾多競爭者中保持差異化，例如其產品的獨特性、技術壁壘或特定市場定位。
總之，綠茵生技在基本面方面展現了積極的發展態勢，尤其是營業營運效率和海外市場擴張方面，預示著較為樂觀的長期前景。然而，財務數據的透明度問題不容忽視，這是投資人需要仔細甄別與持續關注的關鍵點，以免影響判斷。在充分了解其策略性佈局與風險的基礎上，才能做出明智的投資決策。
之前法說會的資訊
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- 犇亞會議中心207室 (台北市復興北路99號2樓)
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- 說明本公司2024年上半年財務業務概況及未來展望
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