諾貝兒（6844）法說會日期、內容、AI重點整理

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諾貝兒（6844）法說會日期、直播、報告分析

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本公司受邀參加台新證券舉辦之聯合法人說明會，說明本公司之營運概況及未來展望。
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諾貝兒寶貝股份有限公司 (6844) 2025 Q4 法說會資料分析與總結

本分析旨在對諾貝兒寶貝股份有限公司（股票代碼：6844，丁丁藥局）於2025年12月10日發布的2025年第四季法人說明會內容進行全面性的解析。報告內容涵蓋公司簡介、營運實績、股利政策及未來展望等面向，並特別強調臺灣人口結構變遷所帶來的市場機會與挑戰。

整體觀點與潛在影響

諾貝兒公司所處的藥妝零售產業，受惠於臺灣高齡化社會的趨勢，市場需求潛力龐大，特別是在樂齡照護、保健食品及醫療器材等領域。公司積極部署全方位健康照護策略，並透過優化經營績效、強化策略聯盟、擴展服務據點及提升會員黏著度，旨在抓住此一結構性機會。

然而，儘管市場潛力可觀，報告中的財務數據亦顯示出營運上的挑戰。2025年第三季的營業淨利與本期淨利較去年同期有顯著下滑，且資產負債表中現金及約當現金大幅減少，這些都可能對公司短期營運造成壓力。此外，2024年高達170%的配息率，雖展現公司對股東的誠意，但若非一次性因素，長期而言可能對公司的現金流和再投資能力構成潛在風險。

對於股票市場而言，諾貝兒公司的股價表現可能呈現兩面性。一方面，長期以來受惠於人口結構變遷的產業趨勢，以及公司積極的市場拓展與轉型策略，為其帶來成長想像空間，可能吸引長期投資者。另一方面，近期獲利能力的下滑及現金流的壓力，恐使短期股價面臨波動，市場可能會對公司的費用控制能力和短期盈利恢復情況保持觀望。

未來趨勢判斷

  • 長期趨勢： 由於臺灣人口高齡化與少子化的結構性趨勢不可逆，預計對樂齡健康照護、保健品、醫療器材等相關需求將持續且逐年提高。諾貝兒若能有效執行其全方位健康照護轉型策略，並在市場競爭中脫穎而出，長期成長動能應可維持。
  • 短期趨勢： 短期內，公司需面對盈利能力下滑及現金流吃緊的挑戰。若營運費用未能有效控制，或新店擴張及投資併購等策略耗費大量資本而未見立即效益，可能影響短期獲利表現。投資者將密切關注公司在優化經營績效方面的具體成果，以及現金流改善的狀況。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  • 關注獲利能力恢復： 儘管2025年第三季淨利由虧轉盈，但其營業淨利及本期淨利較去年同期大幅衰退。投資人應密切追蹤未來幾季的獲利表現，特別是毛利率、營業費用控制情況以及營業外收支的穩定性。
  • 現金流量狀況： 公司現金及約當現金在一年內大幅減少，應深入了解其原因（例如：大規模資本支出、併購活動、償債等），並評估公司是否有足夠的流動性支持未來的營運擴張。
  • 股利政策可持續性： 2024年高達170%的配息率可能不是常態。投資人應評估此高配息率是否會影響公司未來的資本投入及營運發展，並留意公司未來股利政策的穩定性。
  • 策略執行的進度與效益： 公司提出的「全方位健康照護」策略，包括新店開設、加盟、併購、會員整合等，投資人應追蹤這些策略的執行進度，以及其對營收和獲利的具體貢獻。
  • 市場競爭風險： 藥妝零售市場競爭激烈，儘管有高齡化趨勢支持，但若公司未能有效差異化產品與服務，或成本控管不佳，仍可能面臨挑戰。

法人說明會內容摘要與分析

公司簡介

  • 設立與掛牌： 諾貝兒寶貝股份有限公司成立於1997年10月08日，並於2024年03月08日上櫃掛牌，股票代號為6844。
  • 資本額與員工人數： 實收資本額為新台幣374,284千元，其中包含私募股本50,000千元。截至2025年11月底，員工人數為872人。
  • 商業模式與品牌： 公司主要經營婦嬰用品、醫療用品、保健食品、藥品與醫學美容保養品、樂齡照護商品等，連鎖品牌為「丁丁連鎖藥妝」及「丁丁藥局」。
  • 門市數量： 截至報告時，全台門市總數為106家。
  • 公司沿革： 諾貝兒公司自1983年創辦人於高雄設立丁丁藥局起，歷經創立諾貝兒寶貝品牌（1998年）、植英房/銀華寶盒品牌（2005年）、跨入長照特約業務（2020年）、與佳世達策略聯盟（2023年），並於2024年上櫃掛牌及進行企業識別改版。
  • 產品與服務： 涵蓋婦嬰用品、保健食品、醫療器材、處方調劑、樂齡用品及醫美保養等多樣化領域，顯示其業務範圍廣泛。
  • 榮耀與肯定： 獲頒「2025網路溫度計策略卓越獎」及「幸福企業」獎項。

營運實績分析

2025年第三季營運摘要

  • 營業收入： 新台幣849百萬。
  • 毛利率： 35%。
  • 每股盈餘(EPS)： 新台幣0.35元。

綜合損益摘要 (單位: 千元)

項目 2025年第3季
(金額)		 2025年第3季
(%)		 2025年第2季
(金額)		 2025年第2季
(%)		 QoQ
(%)		 2024年第3季
(金額)		 2024年第3季
(%)		 YoY
(%)
營業收入 849,272 100 862,082 100 -1 845,901 100 0
營業成本 556,923 65 570,504 66 -2 560,736 66 -1
營業毛利 292,349 35 291,578 34 0 285,165 34 3
營業費用 280,604 33 275,782 32 2 257,318 30 9
營業淨利 11,745 2 15,796 2 -26 27,847 4 -58
營業外收入及支出 4,355 - (20,238) -3 -122 4,163 - 5
本期淨利 13,133 2 (8,559) -1 -253 25,608 3 -49
基本每股盈餘(NT$) 0.35 -0.23 0.68

主要趨勢分析 (2025年第3季)：

  • 季環比 (QoQ) 變化： 2025年第三季相較於第二季，營業收入微幅下降1%，但營業成本下降2%，使得營業毛利率從34%提升至35%。然而，營業費用卻增加2%，導致營業淨利大幅下滑26%。值得注意的是，營業外收入及支出由第二季的虧損轉為第三季的盈利，增幅達122%，最終使本期淨利由第二季的虧損轉為獲利，每股盈餘也從-0.23元提升至0.35元，顯示公司在營業外收支方面有顯著改善。
  • 年同比 (YoY) 變化： 2025年第三季與2024年第三季相比，營業收入大致持平（微幅成長0%），營業成本則略微下降1%。營業毛利成長3%，毛利率也從34%提升至35%。然而，營業費用大幅增加9%，導致營業淨利銳減58%。雖然營業外收入及支出略有增加5%，但本期淨利仍大幅下降49%，每股盈餘亦從0.68元降至0.35元，顯示公司在獲利能力上面臨較大壓力，主要原因可能來自於營業費用的顯著增加。

綜合損益摘要 (2025年第1~3季累計)

項目 2025年第1~3季
(金額)		 2025年第1~3季
(%)		 2024年第1~3季
(金額)		 2024年第1~3季
(%)		 YoY
(%)
營業收入 2,582,069 100 2,544,292 100 1
營業成本 1,707,783 66 1,701,840 67 0
營業毛利 874,286 34 842,452 33 4
營業費用 826,549 32 758,784 30 9
營業淨利 47,737 2 83,668 3 -43
營業外收入及支出 18,105 - 14,992 1 21
本期淨利 53,899 2 79,594 3 -32
基本每股盈餘(NT$) 1.44 2.15

主要趨勢分析 (2025年第1~3季累計)：

  • 與2024年同期相比，2025年前三季營業收入微幅成長1%，營業成本持平。營業毛利增加4%，毛利率從33%提升至34%。然而，營業費用大幅增加9%，導致營業淨利衰退43%。儘管營業外收入及支出有21%的成長，但本期淨利仍大幅下降32%，每股盈餘也從2.15元降至1.44元。這再次印證公司在擴張或營運效率方面存在挑戰，營業費用的增加侵蝕了毛利成長帶來的效益。

營收—各季表現

該圖表呈現了2023年至2025年各季度的營業收入（單位：百萬）。

  • 2023年： 季度營收介於860M至944M之間，呈現Q1最高，隨後逐漸下降的趨勢。全年總營收約為3602M。
  • 2024年： 季度營收介於843M至856M之間，相較於2023年有明顯下滑。全年總營收約為3400M。
  • 2025年： 截至第三季，營收分別為Q1: 871M, Q2: 862M, Q3: 849M。整體而言，2025年前三季度的營收表現較2024年同期略有回升，但較2023年同期仍有差距。2025年內呈現Q1最高，隨後兩季略微下降的趨勢。
  • 整體趨勢： 從2023年到2024年，公司的年度營收呈現下降趨勢。2025年前三季的表現顯示營收有觸底回升的跡象，但第三季營收略低於前兩季，需觀察第四季是否能持續成長。

資產負債簡表 (單位: 新台幣千元)

項目 2025.9.30
(金額)		 2025.9.30
(%)		 2025.6.30
(金額)		 2025.6.30
(%)		 2024.9.30
(金額)		 2024.9.30
(%)
現金及約當現金 460,500 10 687,036 14 954,503 20
按攤銷後成本衡量之金融資產 1,181,590 24 1,181,590 23 949,090 20
存貨 832,159 17 862,813 17 820,872 17
流動資產合計 2,556,722 53 2,791,325 55 2,792,619 58
不動產、廠房及設備 965,971 20 966,462 19 949,379 20
使用權資產 1,139,793 23 1,106,640 22 983,453 20
非流動資產合計 2,302,205 47 2,239,345 45 2,022,712 42
資產總計 4,858,927 100 5,030,670 100 4,815,331 100
應付帳款 310,658 6 337,569 7 333,144 7
租賃負債-流動 206,183 4 213,174 4 204,738 4
流動負債合計 684,317 14 910,030 18 688,625 14
租賃負債-非流動 1,002,158 21 961,970 19 843,995 18
非流動負債合計 1,010,064 21 969,227 19 860,973 18
負債總計 1,694,381 35 1,879,257 37 1,549,598 32
股本 374,284 8 374,284 8 374,284 8
資本公積 1,400,994 28 1,400,994 28 1,494,565 31
保留盈餘 1,389,268 29 1,376,135 27 1,396,884 29
權益總計 3,164,546 65 3,151,413 63 3,265,733 100

主要趨勢分析 (2025年9月30日)：

  • 現金及約當現金： 從2024年9月30日的954,503千元大幅下降至2025年9月30日的460,500千元，年減約51.8%。季環比來看，從2025年6月30日的687,036千元也下降了約33%。現金的大幅減少可能意味著公司有大量的營運支出、投資或償債活動。
  • 存貨： 存貨金額在各期相對穩定，顯示公司在存貨管理方面可能維持一定水平。
  • 總資產： 總資產在2025年9月30日為4,858,927千元，較2025年6月30日略有減少，但較2024年9月30日略有增加，整體波動不大。
  • 負債總計： 負債總計在2025年9月30日為1,694,381千元，相較於2025年6月30日有所下降（-10%），但較2024年9月30日有所增加（+9.3%），負債比率略有提高。
  • 權益總計： 權益總計在2025年9月30日為3,164,546千元，較2024年9月30日減少約3.1%。值得注意的是，2024年9月30日權益總計的百分比標示為100%，這顯然是一個誤植，應與負債總計百分比總和為100%。若以總資產比例來看，權益比率從2024年9月30日的約67.8%下降至2025年9月30日的65%，略有下滑。
  • 資產結構： 流動資產佔總資產比重從2024年9月30日的58%下降至2025年9月30日的53%，而非流動資產比重則從42%上升至47%，顯示公司資產結構趨於長期化，可能與不動產、廠房及設備和使用權資產的增加有關。

股利政策

該圖表顯示了公司2021年至2024年的每股現金股利、基本每股盈餘以及配息率。

  • 每股盈餘 (EPS) 趨勢： EPS在2022年達到高峰12.08元，隨後於2023年顯著下降至6.21元，並在2024年進一步下滑至3.00元。
  • 每股現金股利趨勢： 每股現金股利在2022年達到10元的高峰後，於2023年和2024年呈現逐年下降的趨勢，分別為6.1元和5.1元。
  • 配息率趨勢： 配息率在2021年和2022年穩定在80%和83%左右。2023年大幅提升至98%，而在2024年更是高達170%，這意味著公司配發的現金股利遠超過當年度的每股盈餘。此舉可能動用了累積盈餘或資本公積，雖短期對股東有利，但長期而言若非營運獲利能力回升，恐難持續。

未來展望與市場分析

總人口趨勢

  • 人口結構變遷： 臺灣面臨少子化及高齡化的趨勢，導致未來死亡人口將大於出生人口，總人口數將持續下降。
  • 人口預估： 總人口數在2019年達到最高峰2360萬人，預估2024年為2340萬人。根據國家發展委員會的推估，2024年至2070年間，臺灣總人口將減少757萬至903萬人，降幅達32.3%至38.6%。

高齡化時程與幼年-青壯年-老年三階段人口結構

  • 高齡社會進程：
    • 1993年進入高齡化社會（65歲以上人口佔比7.1%）。
    • 2018年進入高齡社會（65歲以上人口佔比14.6%）。
    • 2025年將進入超高齡社會（65歲以上人口佔比20.0%）。
    • 預計至2054年，老年人口佔比將達到46.5%的高峰。
  • 人口結構變化 (2024-2070年)：
    • 0-14歲幼年人口減少171萬人。
    • 15-64歲青壯年人口減少920萬人。
    • 65歲以上老年人口增加248萬人。
  • 主要結論： 超高齡社會的來臨將衍生出龐大的樂齡健康需求，預計將逐年提高。

搶攻樂齡商機，轉型全方位健康照護

  • 市場驅動因素：
    • 疫情提升消費者保健意識，疫後保健食品、常備藥品需求逐步成長。
    • 臺灣於2025年進入「超高齡社會」，將擴大對醫療器材、保健服務的需求。
  • 藥妝零售市場：
    • 藥品、醫療、化粧品零售營收已突破2千億元。
    • 「藥品、醫療用品零售業」年增率在2022年達到5.79%高峰後，2024年為3.08%，顯示行業整體呈現正向增長。

公司未來發展策略

公司將以「全方位健康照護」為核心，從四大面向展開策略：

  1. 優化經營績效：
    • 產品組合的優化。
    • 門店坪效/人效的優化。
    • 產學合作。
  2. 加強策略聯盟：
    • 跨品牌合作。
    • 跨產業合作。
    • 異業合作。
  3. 積極拓點擴大服務：
    • 開設新店型。
    • 發展加盟機制。
    • 投資併購。
  4. 增加會員黏著度：
    • 擴展會員回饋計劃。
    • 虛實整合（O2O）。
    • 更新APP功能。

利多與利空判斷

以下根據報告內容，將資訊歸類為利多或利空，並條列整理：

利多因素

  • 產業結構性成長： 臺灣進入「超高齡社會」（2025年），高齡人口持續增加，將顯著推升樂齡健康照護、保健食品、醫療器材及相關服務的需求，為公司提供長期成長動能。 (市場分析)
  • 毛利率改善： 2025年第三季毛利率達35%，相較2025年第二季（34%）及2024年第三季（34%）均有所提升，顯示公司產品組合或成本結構有優化。 (綜合損益摘要)
  • 本期淨利由虧轉盈： 2025年第三季本期淨利為13,133千元，較第二季（虧損8,559千元）顯著好轉，EPS由負轉正，顯示營運已從谷底回升。 (綜合損益摘要)
  • 營業外收支改善： 2025年第三季營業外收入及支出從第二季的負值大幅轉正，貢獻了本期淨利的轉盈，且較去年同期有所成長（+5%）。 (綜合損益摘要)
  • 市場規模擴大： 藥品、醫療、化粧品零售業總營收已突破2千億元，且相關零售業年增率保持正成長（2024年為3.08%），顯示行業整體規模持續擴大。 (市場分析)
  • 明確的未來發展策略： 公司提出優化經營績效、加強策略聯盟、積極拓點擴大服務（新店、加盟、併購）及增加會員黏著度等四大策略，顯示積極應對市場變化的決心與規劃。 (未來展望)
  • 品牌聲譽： 榮獲「策略卓越獎」及「幸福企業」等獎項，有助於提升品牌形象與市場競爭力。 (榮耀與肯定)

利空因素

  • 獲利能力顯著下滑： 2025年第三季營業淨利年減58%，本期淨利年減49%；2025年前三季累計營業淨利年減43%，本期淨利年減32%。儘管營收持平或微增，但獲利能力卻大幅衰退，為主要警訊。 (綜合損益摘要)
  • 營業費用攀升： 2025年第三季營業費用年增9%，季增2%；前三季累計年增9%。營業費用的快速增長侵蝕了毛利，是導致獲利能力下降的主因。 (綜合損益摘要)
  • 現金及約當現金大幅減少： 公司現金及約當現金在一年內減少約51.8%，季環比減少33%，可能影響公司的短期流動性及未來投資能力。 (資產負債簡表)
  • 整體人口減少： 臺灣總人口數預計在未來幾十年內將大幅減少（約32.3%至38.6%），儘管高齡人口增加，但整體潛在消費者基礎的縮小，可能限制長期營收成長的空間。 (市場分析)
  • 高配息率的可持續性： 2024年配息率高達170%，遠超過當年度EPS，若非一次性因素，長期持續可能對公司現金流造成壓力，影響再投資能力。 (股利政策)
  • 營收成長趨緩： 從2023年到2024年，年度營收呈現下降趨勢。2025年前三季度的累計營收雖較去年同期微增1%，但第三季營收略低於前兩季，顯示營收成長動能仍需加強。 (營收—各季表現)
  • 權益比率略降： 權益總計佔總資產比率從2024年9月30日的約67.8%下降至2025年9月30日的65%，顯示財務槓桿略有提高。 (資產負債簡表)

總結

諾貝兒寶貝股份有限公司（丁丁藥局，6844）在2025年第四季法說會中呈現了其作為醫療健康零售業者的市場定位與未來發展策略。公司所處產業受惠於臺灣人口高齡化的結構性趨勢，具備長期成長潛力，這無疑是其最大的利多因素。公司也展現了積極轉型為全方位健康照護提供者的願景，並規劃了包括擴點、結盟、優化營運等多元策略，以抓住市場機遇。

然而，從財務數據來看，公司當前正經歷獲利能力下降的挑戰。2025年第三季雖然實現了淨利轉盈，但與去年同期相比，營業淨利和本期淨利均出現顯著衰退，主要原因在於營業費用的大幅增加。此外，公司現金及約當現金在一年內大幅減少，以及2024年高達170%的配息率，都值得投資者密切關注。

對於股票市場而言，諾貝兒的長期成長故事依然引人入勝，其與高齡化趨勢高度契合的業務模式提供了穩健的基本面支撐，這可能吸引著重長期價值的投資者。然而，短期內其獲利能力下滑和現金流緊縮的問題，可能會引發市場對其營運效率和費用控制能力的擔憂，導致股價波動。

鑑於此，投資人（特別是散戶）應當保持謹慎樂觀的態度。在評估投資機會時，應特別注意以下幾點：

  1. 密切追蹤獲利能力： 觀察公司是否能有效控制營業費用，並將營收成長轉化為實質的淨利增長。下一季的財報將是判斷其獲利復甦力道的關鍵。
  2. 評估現金流狀況： 了解現金大幅減少的原因，以及公司如何管理其營運資金和未來的資本支出需求。穩健的現金流是支持公司擴張的基石。
  3. 審視股利政策： 評估高配息率是否具備可持續性，以及公司在未來年度的股利政策是否會因應獲利狀況和資本需求進行調整。
  4. 關注策略執行成效： 觀察公司在開設新店、發展加盟、進行併購以及提升會員黏著度等策略上的具體進展和其對財務表現的貢獻。

總體而言，諾貝兒寶貝公司身處一個前景看好的產業，但當前需要解決內部營運效率和獲利能力的挑戰。未來數季的表現將是判斷公司能否成功克服這些挑戰，並將長期趨勢轉化為實際價值的關鍵。

之前法說會的資訊

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台北遠東國際大飯店2樓宴會廳(台北市大安區敦化南路二段201號)
相關說明
本次上櫃前業績發表會將由公司經營團隊說明產業發展、財務業務狀況、未來風險暨財團法人中華民國證券櫃檯買賣中心上櫃審議委員會要求本公司於公開說明書補充揭露事項。
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