軒郁（6703）法說會日期、內容、AI重點整理

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軒郁（6703）法說會日期、直播、報告分析

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說明本公司2025年第三季財務業務概況及未來展望
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軒郁國際股份有限公司（股票代碼：6703）本次法人說明會報告展現了公司在美妝保健生技領域的強大品牌實力與研發動能，並積極拓展國內外市場。然而，從財務數據來看，儘管其毛利率保持穩定，但2025年Q1-Q3的營收及淨利較去年同期有所下滑，每股盈餘（EPS）亦呈現衰退，短期營運面臨挑戰。不過，報告中也指出近期營收已出現回升跡象，且在品牌聲譽、產品創新及永續發展方面表現卓越，為其長期成長奠定良好基礎。

對股票市場的潛在影響：

  • 利多因素：公司榮獲多項國內外大獎，顯示其產品具備國際級競爭力與市場認可。持續投入研發並取得新專利，確保了產品創新及市場領先地位。積極的海外市場佈局及全通路策略，為未來營收成長提供潛力。穩定的毛利率和對ESG的承諾，有利於提升公司長期價值及吸引價值型投資人。過去5年約7%的現金殖利率亦對股東具吸引力。
  • 利空因素：2025年Q1-Q3的營收、淨利及EPS下滑，短期內可能對股價造成壓力，顯示市場對其盈利能力產生疑慮。負債比率上升、權益報酬率及資產報酬率下降，暗示財務結構及獲利效率有惡化趨勢。投資人可能會因為短期財報表現不佳而持觀望態度。

對未來趨勢的判斷：

  • 短期趨勢：2025年上半年的營收表現不佳，但10月及11月營收已轉為正成長，顯示營運有觸底反彈的跡象。儘管如此，短期內仍需密切觀察後續財報，以確認營運是否持續改善並恢復成長動能。
  • 長期趨勢：軒郁國際透過強大的研發實力、多元化的品牌組合、廣泛的通路佈局以及積極的海外擴張策略，有望在長期維持競爭優勢並實現成長。其在美妝保健生技領域的領導地位，加上對永續經營的承諾，將有助於鞏固品牌形象與市場份額。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

  • 密切關注財報：特別是每月營收數據及後續季報，以判斷營運是否持續好轉。注意EPS是否能止跌回升，以及負債比率和獲利能力的改善情況。
  • 評估產品創新與市場反應：雖然公司在研發與品牌獲獎方面表現突出，但這些新產品和獎項能否有效轉化為銷售額和利潤，是關鍵的觀察點。
  • 觀察市場擴張成效：海外市場的拓展是否能帶來顯著營收貢獻，並降低對單一市場的依賴。
  • 關注股本變動：普通股股本的增加可能會稀釋EPS，投資人應理解其背後的原因及對未來股價的影響。
  • 分散投資風險：由於公司短期財務表現存在不確定性，散戶投資人應避免過度集中持股，並結合自身風險承受能力做出投資決策。

公司簡介與品牌策略

  • 公司概況：
    • 軒郁國際股份有限公司成立於2010年5月，並於2020年10月掛牌上櫃。
    • 目前在全球15個國家設有銷售據點，集團員工約150人，資本額為新台幣3.3億元。
  • 品牌艦隊：公司旗下擁有橫跨美妝保養、健康保健及永續生活三大領域的多元品牌。
    • 美妝保養品牌：未來美MIRAE、美博士Dr.May、露緹雅LUDEYA、西西露SEXYLOOK、霓淨思Neogence。
    • 健康保健品牌：新普利Simply、美度m2、益比喜EatBLISS、遠東生技FEBICO、達摩本草。
    • 永續品牌：阿原YUAN、碧海絲BIOSEA。
  • 品牌發展歷程（利多）：
    • 從2009年的不安定肌保養（SEXYLOOK）起步，逐步擴展至高階專櫃級保養（LUDEYA, 2013）、韓系效率保養（MIRAE, 2016）及專業科研保養（Dr. May, 2019）。
    • 健康保健領域則從2019年的酵素保健（Simply）發展至2020年的韓系美容美體（m2美度）及2021年的熟齡銀髮保健（EatBLISS）。
    • 永續品牌阿原YUAN於2023年成為台灣青草植物應用專家，顯示公司持續拓展新的產品線與市場區隔。
  • 通路佈局（利多）：公司採取海內外實體與虛體全通路策略，涵蓋各大電商平台（蝦皮商城、Yahoo!購物中心、momo、Lazada、Amazon、TikTok Shop等）及實體零售通路（屈臣氏、康是美、寶雅、Costco、FamilyMart、松本清、Don Quijote、萬寧、Guardian等），展現廣泛的市場觸角。

營運績效與財務狀況

營運績效

  • 榮譽與獎項（利多）：
    • 榮登「2025中堅潛力企業成長十強」，依2022-2024年營收複合年均成長率排名前十名，排名第七。
    • 營收複合年均成長率達45%，市值新台幣44億元，為台灣前十大企業中「唯一美妝保健生技公司」。此成就突顯了公司過去幾年在營收增長方面的卓越表現及在行業中的獨特地位。

財務概況

項目 2024年度 % 2024 Q1-Q3 % 2025 Q1-Q3 %
營業收入 (新台幣仟元) 3,584,017 100 2,585,166 100 2,183,480 100
營業毛利 2,218,565 62 1,617,359 63 1,368,744 63
營業費用 1,859,084 52 1,348,216 52 1,134,699 52
 - 推銷費用 1,669,761 47 1,204,988 47 993,672 45
 - 管理費用 142,693 4 107,199 4 103,907 5
 - 研發費用 46,690 1 36,069 1 37,140 2
營業損益 359,481 10 269,143 11 234,045 11
稅前淨利 362,596 10 275,084 11 229,520 11
稅後淨利 287,914 8 218,939 8 180,356 8
EPS 10.16 7.64 5.77
普通股股本 299,619 299,074 329,838
重要財務指標 2024年度 2024 Q1-Q3 2025 Q1-Q3
平均收現日數 26 28 29
平均銷貨日數 83 111 107
平均付現日數 46 59 54
負債比率(%) 40 41 43
權益報酬比率(%) 22 17 15
資產報酬率(%) 13 10 9

主要趨勢分析：

  • 營收與獲利（利空）：
    • 2025年Q1-Q3的營業收入為新台幣2,183,480仟元，較2024年Q1-Q3的2,585,166仟元下滑約15.5%。
    • 稅後淨利從2024年Q1-Q3的218,939仟元下降至2025年Q1-Q3的180,356仟元，衰退約17.6%。
    • 每股盈餘（EPS）從2024年Q1-Q3的7.64元下降至2025年Q1-Q3的5.77元，明顯衰退。這可能部分受到普通股股本從2024年Q1-Q3的299,074仟元增加至2025年Q1-Q3的329,838仟元的影響（利空）。
    • 毛利率在2024年度、2024 Q1-Q3及2025 Q1-Q3均維持在62-63%的穩定水準（利多），顯示公司產品定價能力與成本控制良好。
    • 研發費用佔比在2025 Q1-Q3上升至2%（相較2024 Q1-Q3的1%），反映公司持續投入創新研發（利多）。
  • 資產負債與財務指標（利空/需關注）：
    • 現金及約當現金在2025 Q1-Q3為新台幣582,045仟元，較2024 Q1-Q3有所增加（利多），但仍低於2024年度總額。
    • 存貨從2024 Q1-Q3的462,792仟元下降至2025 Q1-Q3的339,328仟元，顯示存貨去化效率提升（利多）。
    • 平均收現日數從2024 Q1-Q3的28天微幅增加至29天，可能表示應收帳款回收速度略有放緩（需關注）。
    • 平均銷貨日數從2024 Q1-Q3的111天下降至107天，與存貨減少趨勢一致，反映銷售效率提高（利多）。
    • 負債比率從2024年度的40%上升至2025 Q1-Q3的43%，顯示財務槓桿增加（利空）。
    • 權益報酬比率（ROE）從2024年度的22%下降至2025 Q1-Q3的15%，資產報酬率（ROA）從13%下降至9%，表明資本運用效率及獲利能力有所下滑（利空）。
  • 年度營收與成長率（圖表分析）：
    • 2025年1-11月總營收為新台幣33.72億元，較2024年同期（30.14億元）成長率為-10.6%（利空）。
    • 逐月數據顯示，2025年初（1-5月）營收呈現大幅負成長，跌幅介於-20.35%至-27.20%，情況較為嚴峻。
    • 年中（6-9月）跌幅有所收窄，但仍為負成長。
    • 值得注意的是，2025年10月及11月營收已轉為正成長，分別達+8.86%及+3.92%（利多）。這是一個積極信號，可能預示著營運狀況正在改善，或新產品及市場策略開始發酵。

未來展望

重研發（R&D）

  • 新專利獲取（利多）：
    • 2025年度共新增5件發明專利及1件新型專利。涵蓋廣頻譜防曬組成、抗自由基精油組成物、大黃藥及洋蘇草提取物在美白方面的用途、益生菌包裝組合，以及台灣藜殼萃取物在代謝性疾病與腸道菌相調控的應用。這顯示公司在產品創新及技術壁壘方面持續投入。
  • 核心技術成果（利多）：
    • FRSAB 1+ 抗自由基法莎酚：具清除自由基及抗氧化功能，日本發明專利獲證。在多項抗氧化評估中優於FRSAB-1，清除率及還原力數據亮眼，螯合率高達108~185%。
    • FRSAB 4+ 防曬法莎酚：世界首創「天然植物防曬複方精油」，榮獲6國發明大獎（5金2銀2特別獎），並取得3項發明專利。強調涵蓋更廣更全面的防曬範圍，且不含物理與化學防曬劑，符合市場對天然、溫和產品的需求。
  • 美妝類品牌殊榮（利多）：
    • 未來美LED嫩膚未來光面罩：榮獲2025年英國GBWA（Global Beauty & Wellness Awards）「最具突破性的臉部美容儀器」獎項入圍，並入圍「最佳多功能臉部護理產品」及「最佳潔面護膚儀器」。此產品的創新研發包含磁吸可拆設計，並經韓國皮膚科學研究所KDRI測試，搭配外泌體精華使用後，在整體舒適度、肌膚平滑細緻、膚色均勻明亮等方面獲得100%滿意度，改善細紋、緊緻彈力達95%，並增強保養品效果100%。
    • PDRN外泌體新生精華：榮獲法國「Victoires de la Beauté」維多利亞美容大賞及「Top Innovation」（年度頂尖創新獎）。通過100%全盲測機制及法國消費者評審團的嚴格考驗，顯示產品本質卓越。創新性評分達14.76/20，高於整體功效評分，並高標通過歐盟永續與成分審查，獲得Inci Beauty加分。
  • 保健類品牌殊榮（利多）：
    • Simply系列：Simply夜酵素DX榮獲日本東京大賞及PAVONE AWARD金賞。Simply益生菌DX獲得慈悅潔淨認證雙潔淨、A.A. TASTE AWARDS全球純粹品味二星評鑑、A.A.無添加三星驗證。Simply Omega-3平衡魚油榮獲SNQ國家品質認證、A.A.無添加三星驗證。
    • m2超能膠原飲：榮獲2025年英國Beauty Supplement Award美容補充品大賞、韓國消費者評選優良企業品牌獎、日本東京大賞金賞等多項國際大獎。經過IRB人體試驗，整體膚色明亮度、皮膚含水量、肌膚彈力、膠原蛋白含量、玻尿酸含量均顯著提升，且高達96.7%的試驗者滿意產品效果。

強品牌（Strong Brands）

  • 多元品牌定位（利多）：
    • 美容保養品牌涵蓋效率保養（MIRAE）、專業科研（Dr. May）、奢華保養（LUDEYA）、有機永續（阿原）及海洋友善（碧海絲），滿足不同消費族群的需求。
    • 健康保健品牌則包含舒眠代謝（Simply）、美妍調理（m2美度）及兒童與銀髮保健（EatBLISS），拓展不同年齡層和健康訴求的市場。

好口碑（WOM）

  • 美博士防曬產品市場表現（利多）：根據CMRI@cosme資料，2025年上半年臉部防曬關注度穩定上升，Dr. May美博士專業隔離清爽防曬乳位列排行榜第五名，並推出修紅潤色防曬新品，符合市場對「多效合一」防護機制的趨勢。
  • 未來美精華液市場認可（利多）：MIRAE未來美PDRN外泌體新生精華在2025年10月份@cosme不分類關注度中排名第二，並在12月拿下@cosme開架精華No.1及PDRN排行榜No.1，顯示其在秋冬修護市場及抗老趨勢中表現強勁。
  • MIT面膜領導地位（利多）：根據《網路溫度計DailyView》調查，在2023/11/21至2025/11/20期間最受矚目的十大台灣品牌片狀面膜中，軒郁國際旗下未來美MIRAE（第6名）、美博士Dr. May（第7名）及西西露SEXYLOOK（第10名）三大品牌入選，尤其受外國旅客喜愛，印證公司在台灣面膜市場的領導地位與研發實力。
  • Dr. May紅外泌膠原安瓶 Dcard試用滿意度（利多）：在Dcard體驗箱50人調查中，Dr. May美博士紅外泌膠原安瓶獲得極高滿意度，如肌膚穩定94%、有感水亮92%、膚色均勻88%等，印證產品的卓越功效與口碑。

跨出海（Overseas Expansion）

  • 全球通路拓展（利多）：公司積極拓展海外市場，將產品線導入香港專業大型電器官網（豐澤電器）、香港及新馬藥妝通路（萬寧）、日本唐吉軻德，並透過東南亞最大電商平台Lazada進行銷售。這顯示公司具備將產品推向國際市場的能力，有助於擴大市場份額與營收來源。

更永續（Sustainability）

  • ESG綜合表現（利多）：軒郁國際在環境、社會與治理（ESG）方面展現高度承諾。
    • 環境：導入溫室氣體盤查、新品100%使用FSC/PEFC綠色包材、逐步導入PCR環保材質軟管（已達30%）、全面採用100%回收紙漿包裝及減塑緩衝材、在地採購比例達93%。
    • 社會：每年履行公益日、2024年投入社會參與逾新台幣280萬元（較2023年增長20%）、連續8年贊助忠義基金會、員工平均受訓時數逾24小時/人、全台首家通過世界地球日官方審核。
    • 治理：連續四年榮獲TCSA企業永續報告書金獎（全台唯一美妝保健品牌上櫃公司）、獨立董事與女性董事佔董事會50%、高階女性主管佔比高達61.11%、公司治理評鑑分數高、董事進修率100%、近5年現金殖利率約7%、維持零貪腐、零賄賂、零違反公平交易案件。
    這些努力不僅提升公司品牌形象，也可能吸引更多注重ESG的投資者，為企業帶來長期穩健發展的動能。

總結與未來展望

軒郁國際股份有限公司的這份報告呈現了公司在品牌策略、產品研發和市場拓展方面的卓越成就與積極佈局，展現其作為「美妝保健生技公司」的強大競爭力與創新動能。公司在多個國際獎項中屢獲殊榮，顯示其產品品質與市場價值獲得廣泛認可。對研發的高度投入，不僅帶來多項新專利，也催生了具備國際領先技術的創新產品，如FRSAB抗自由基與防曬法莎酚，以及獲得臨床實證的明星商品（如m2超能膠原飲）。此外，公司積極拓展海內外通路，並在ESG領域取得顯著成果，這些都是支撐其長期成長的重要基石。

然而，報告中的財務數據也提醒投資人應保持警惕。2025年Q1-Q3的營收、淨利及EPS出現衰退，且負債比率上升，權益報酬率與資產報酬率下降，這些訊號反映公司在短期營運上正面臨挑戰。儘管近期（10月、11月）營收已轉正，為未來發展帶來一線曙光，但仍需時間觀察營運是否能穩健回升，並有效改善獲利能力與財務結構。

對股票市場的潛在影響：

  • 混合型影響：短期內，營收和獲利下滑可能導致市場對公司股價持觀望態度，或產生一定賣壓。然而，公司在品牌、研發和國際擴張方面的強勁基本面，以及近期營收的回暖，則為其長期價值提供支撐。具吸引力的現金殖利率也可能為股價提供一定下檔保護。

對未來趨勢的判斷：

  • 短期：挑戰與機會並存。2025年Q1-Q3的財務表現不佳，但年底營收回升提供了潛在的復甦信號。公司需要證明其能夠將優秀的研發成果和品牌聲譽有效轉化為持續的銷售增長和利潤，並改善財務比率。
  • 長期：樂觀。軒郁國際的多元品牌組合、持續的產品創新、廣泛的通路覆蓋以及積極的全球擴張戰略，使其在美妝保健生技這個快速成長的市場中，具備強大的長期競爭力。加上對永續發展的堅持，有助於建立更穩固的市場地位和品牌忠誠度。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

  • 審慎追蹤後續財報：特別關注未來幾季的營收成長率及獲利能力指標（如EPS、ROE），以確認營運是否恢復健康成長。
  • 評估新產品效益：關注公司新專利產品的市場接受度及銷售表現，這些是未來營收增長的重要驅動力。
  • 觀察市場拓展成效：海外市場的實際貢獻，尤其是東南亞等新興市場的表現，將是衡量公司成長潛力的關鍵。
  • 理解股本變動影響：留意股本增加對EPS的稀釋效應，並判斷公司未來獲利能否彌補稀釋影響。
  • 綜合評估：在決策時應綜合考量公司的基本面優勢與短期財務壓力，並考量個人投資目標與風險承受能力。對於看好其長期發展潛力的投資人，需有耐心等待營運轉型與市場回報。

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