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動力科技股份有限公司 (TWSE 6591) 2025年Q3 法人說明會報告分析

動力科技股份有限公司（股票代碼：6591）於2025年12月05日發布的2025年第三季法人說明會報告，展現了公司在當前市場環境下的強勁營運表現與策略佈局。從整體報告來看，公司在2025年前三季實現了顯著的財務業績增長，成功扭轉了前幾年度營收與獲利下滑的趨勢。報告中詳細闡述了公司的競爭優勢、市場發展趨勢以及企業永續發展（ESG）的成果，為投資人描繪了一個積極向上且具備長期成長潛力的圖景。

然而，儘管獲利能力大幅提升，營業活動現金流的顯著下降以及負債比率的增加，仍提醒投資人需審慎評估。公司正積極抓住AI、HPC、電競及電動車等新興產業的散熱需求，並透過垂直整合與自動化生產來強化競爭力。以下將針對報告內容進行詳細分析，並判斷其對股票市場的潛在影響與未來趨勢。

報告重點摘要與趨勢分析

公司概況與發展歷程

  • 動力科技股份有限公司創立於1998年，營運總部設於臺灣新北市，並於江西吉安及廣東東莞設有生產基地。公司致力於提供多元的散熱解決方案，應用領域廣泛，涵蓋泛電競、車載、工控/物聯網、智能家電、電信/資料儲存、新能源及醫療設備。
  • 公司的發展歷程顯示其持續擴張，包括在臺灣證交所掛牌上市（2017年）、購置臺北廠辦與辦公室（2022年、2024年），並於2025年在泰國成立Power Logic Tech (Thailand)，展現其全球化佈局與產能擴充的企圖心。
  • 營運佈局顯示，吉安廠擁有最大的面積（74,000平方公尺）與員工總數（700人），且研發人員分佈於臺灣、東莞與江西，總計達80人，凸顯公司在研發方面的投入。
  • 產品供應鏈與應用涵蓋從原物料到應用產業的完整環節，並擁有27年風扇及散熱解決方案的工程設計、開發與生產經驗，產品風扇尺寸範圍廣泛。

財務表現分析 (2025年前三季合併綜合損益)

以下表格呈現動力科技2025年前三季與2024年前三季的合併綜合損益比較：

項目 2025 Q1-Q3 (仟元) % 2024 Q1-Q3 (仟元) % Diff. (仟元) YOY(%)
營業收入 1,370,569 100.00 987,211 100.00 383,358 38.83
營業毛利 487,209 35.55 263,335 26.67 223,874 85.01
銷售費用 (36,108) (2.63) (27,851) (2.82) 8,257 29.65
管理費用 (135,546) (9.89) (109,592) (11.10) 25,954 23.68
研發費用 (80,620) (5.88) (60,978) (6.18) 19,642 32.21
營業費用合計 (252,274) (18.41) (198,421) (20.10) 53,853 27.14
營業淨利 234,935 17.14 64,914 6.58 170,021 261.92
營業外收(支) 18,863 1.38 68,447 6.93 (49,584) (72.44)
稅前淨利 253,798 18.52 133,361 13.51 120,437 90.31
本期淨利 177,009 12.92 92,881 9.41 84,128 90.58
(基本)每股盈餘(元) 4.65 2.53 2.12 83.79

主要趨勢與判斷：

  • 營業收入： 2025年前三季達1,370,569仟元，較去年同期增長38.83%，顯示公司營收大幅成長。此為利多。
  • 營業毛利與毛利率： 毛利增長85.01%至487,209仟元，毛利率從26.67%提升至35.55%，代表公司產品結構改善或成本控制得宜，獲利能力顯著提升。此為利多。
  • 營業費用： 銷售、管理及研發費用雖絕對金額有所增加，但佔營收比重皆呈現下降，顯示公司在營收快速增長的同時，費用控制相對有效。研發費用增長32.21%，維持對創新的投入。此為利多。
  • 營業淨利： 營業淨利暴增261.92%至234,935仟元，營業利益率從6.58%飆升至17.14%，顯示核心業務獲利能力極佳。此為特大利多。
  • 營業外收(支)： 營業外收入較去年同期減少72.44%，拖累整體獲利增幅，但影響不大。此為利空。
  • 稅前淨利與本期淨利： 稅前淨利和本期淨利分別增長90.31%和90.58%，顯示公司整體獲利能力表現優異。此為利多。
  • 每股盈餘 (EPS)： 基本每股盈餘從2.53元提升至4.65元，增長83.79%，為股東帶來豐厚回報。此為特大利多。

應用比重趨勢 (2025年前三季)

應用比重圖表顯示各應用領域佔比變化：

  • 泛電競： 佔比從2024年前三季的87.8%下降至2025年前三季的80.8%，減少7.0%。儘管仍佔大宗，但比例下降顯示公司正逐步分散風險。
  • 一般散熱&PC： 佔比從5.3%提升至9.7%，增長4.4%。此增長幅度顯著，反映該領域需求強勁。
  • 工控/家電： 佔比從3.8%提升至5.5%，增長1.7%。
  • 網通： 佔比從2.5%提升至3.0%，增長0.5%。
  • 其他/車載： 佔比從0.6%提升至1.0%，增長0.4%。

主要趨勢與判斷：

電競應用比重雖然仍高，但比例顯著下降，同時「一般散熱&PC」及「工控/家電」的佔比則有明顯提升。這表明公司在營收增長的同時，成功實現了應用領域的多元化發展，降低了對單一產業的依賴。此為利多。

合併資產負債簡表與現金流量簡表

資產負債簡表趨勢與判斷：

  • 資產總計： 從2024年第三季的2,675,856仟元增至2025年第三季的3,434,136仟元，增長約28.3%。公司資產規模持續擴大。此為利多。
  • 現金及約當現金： 增至968,881仟元，佔資產比重提升至28.21%，顯示流動性充足。此為利多。
  • 應收票據及帳款淨額與存貨： 兩者絕對金額均有所增加，但存貨佔比略降，應收帳款佔比上升，反映營收成長下的營運週轉需求。
  • 不動產廠房及設備： 較2024年底略減，但較2024年第三季大幅增加，顯示公司在過去一年持續擴大生產規模或更新設備。
  • 負債總計： 從2024年第三季的781,143仟元增至2025年第三季的1,292,237仟元，佔資產比重從29.19%升至37.63%。負債的顯著增加，尤其新增232,042仟元的應付公司債與長期借款增加，顯示公司透過舉債支持營運擴張。此為利空（增加財務風險，但若用於高回報投資則為投資成長）。
  • 權益總計： 絕對金額有所增加，但佔資產比重下降，反映負債比率的上升。
  • 重要財務指標：
    • 負債比率： 從29.19%增至37.63%，財務槓桿升高。此為利空。
    • 存貨週轉率： 從5.03提升至6.20，顯示存貨管理效率改善，銷售速度加快。此為利多。
    • 應收帳款週轉率： 從2.47提升至3.03，顯示應收帳款回收效率提高。此為利多。

現金流量簡表趨勢與判斷：

  • 營業活動淨現金流入： 2025年前三季僅78,423仟元，較去年同期206,357仟元大幅減少。儘管獲利強勁，但營業現金流大幅下滑可能由於營運資金變動（如應收帳款與存貨增加）或付款時程差異所致。此為利空，需關注獲利品質與營運資金管理。
  • 投資活動淨現金流出： 流出增加至(52,916)仟元，主要用於預付設備款的增加，顯示公司仍在投資於未來的產能擴張。此為利多（顯示公司積極佈局未來發展，雖短期為現金流出）。
  • 籌資活動淨現金流入(出)： 從去年同期的流出轉為流入240,865仟元，主要來自發行轉換公司債246,694仟元與現金增資139,850仟元，以支持投資與營運。此為利多（確保營運資金需求），但同時新增債務與股本膨脹可能為利空。
  • 期末現金及約當現金： 增加至968,881仟元，顯示公司整體流動性充裕。此為利多。

近年財務數據 (2020Y-2024Y)

以下圖表呈現動力科技近年營收、毛利、淨利及EPS的年度趨勢：

  • 營業收入： 從2022年的高峰（1,658,588仟元）連續兩年下滑至2024年的1,262,815仟元。此為利空。
  • 營業毛利及毛利率： 毛利與營收趨勢一致，毛利率從2020年的34%逐年下降至2024年的27%。此為利空。
  • 淨利與EPS： 淨利和EPS在2022年達到高峰後，於2023年和2024年顯著下滑，2024年EPS為3.21元。此為利空。

主要趨勢與判斷：

近年年度財務數據顯示，2023至2024年公司經歷了一段營收和獲利下滑的時期。這與2025年前三季的強勁反彈形成鮮明對比，可能意味著市場環境的變化或公司內部調整在2025年開始產生積極效果。投資人應將年度數據與近期季度數據結合判斷，以了解復甦的基礎是否穩固。

股利發放狀況

  • 公司股利政策旨在維持5成或5成以上的股利發放率，2024年配發率達7成5水準，以回饋股東。
  • 在2023年和2024年，儘管EPS有所下降，但公司仍維持了高股利發放率（81%和75%），履行了回饋股東的承諾。此為利多。

競爭優勢與營運策略

  • 垂直整合： 透過產品設計與模具開發、製程生產（塑膠成型、線材加工、馬達加工）及成品出貨效率的全面垂直整合，大幅縮短產品開發前置期和生產流程，提升交期掌握度、生產彈性與品質控制。此為利多。
  • 營運策略 (TOTA)： 強調快速交期 (Timing)、製程整合 (Set Target)、服務客戶 (Customers) 和營運管理 (Action)，以提升市場反應速度與效率。此為利多。
  • 自動化生產： 廣泛使用射出成形、SMT、馬達繞線、PCB點錫、葉片平衡、自動化組立、電測、燒機等自動化設備，確保生產效率與品質。此為利多。
  • 研發實力： 具備完整研發設施，包括模型/框架製作、CNC機台、3D列印機、動平衡機、各種尺寸的風洞測試機及散熱測試機。公司掌握風扇關鍵技術與核心價值，專注於低噪音、高馬達效率的散熱風扇，並提供客製化服務。擁有臺灣專利166項，中國專利112項，總計278項專利。此為特大利多。

市場發展與產業趨勢

  • 泛電競市場： 預估全球遊戲市場營收將從2025年的1,888億美元增長至2028年的2,065億美元，複合年增長率約3.0%。玩家人數也持續增長，市場呈現成熟但非停滯的狀態。電競生態系向硬體設備、軟體開發、媒體資源及賽事周邊擴展，帶動周邊產業商機。此為利多。
  • NVIDIA RTX 50系列： 全新的Blackwell架構在光線追蹤核心、Tensor Core及DLSS 4.0技術上大幅優化，RTX 50系列相較前代核心數平均增加25%、記憶體頻寬提高54%，為玩家帶來更流暢的遊戲體驗。預期遊戲更新換代週期及人工智慧（AI）應用將持續推升2025至2026年間的RTX GPU需求。此為特大利多。
  • 電競賽事與電玩遊戲： 激發玩家對遊戲硬體升級的渴望，電競主機的硬體規格與效能、周邊配件均是驅動電競消費市場成長的重要動能。此為利多。
  • 散熱產業應用趨勢： 散熱需求廣泛應用於電腦、顯示卡、電動車、網通設備、資料中心及伺服器等。AI和高性能計算（HPC）的快速發展持續推升對散熱解決方案的需求。生成式AI帶來的資料中心運算需求攀升，驅使散熱架構從氣冷轉向「水冷+氣冷」及液冷散熱方案，儘管目前氣冷仍為伺服器主流。車用風扇應用亦呈現多元化，涵蓋自動駕駛、空氣清新、通訊娛樂、HVAC、電池冷卻等。此為特大利多。

企業永續 (ESG)

  • 環境 (Environmental)： 江西廠設置光伏發電設施，實現節能減碳；參與再生電腦捐贈；取得ISO 14064-1溫室氣體盤查驗證，並發布永續報告書。此為利多。
  • 社會 (Social)： 參與公益活動，捐助淡江大學獎學金，響應客戶ESG行動及聯合淨灘。此為利多。
  • 治理 (Governance)： 訂定永續報告書編制辦法、社會企業責任實務守則及公司治理實務守則；辦理員工持股信託，增進員工福利與留才。此為利多。

利多與利空判斷

利多因素

  • 營收與獲利強勁增長： 2025年前三季營業收入年增38.83%，營業淨利年增261.92%，本期淨利年增90.58%，EPS年增83.79%，顯示公司營運顯著復甦。
  • 毛利率顯著提升： 毛利率從26.67%提升至35.55%，反映獲利能力改善。
  • 應用領域多元化： 泛電競應用比重下降，而一般散熱&PC、工控/家電、網通及車載等多元領域佔比提升，有助於分散風險。
  • 把握產業趨勢： 受益於NVIDIA RTX 50系列GPU、AI、HPC、資料中心及電動車等高速成長產業對散熱解決方案的龐大需求。
  • 強大的研發與專利實力： 擁有大量專利（臺灣166項，中國112項），研發設施完善，具備核心競爭力與客製化能力。
  • 垂直整合與自動化生產： 提升生產效率、品質控制與市場反應速度。
  • 股利政策穩定： 承諾高股利發放率，回饋股東。
  • ESG表現良好： 在環境、社會和治理方面均有具體成果，有助於提升企業形象並吸引ESG導向投資人。

利空因素

  • 營業活動淨現金流入下降： 2025年前三季營業活動淨現金流入顯著減少，可能影響現金流品質，需持續關注。
  • 負債比率上升： 負債總額及負債比率增加，尤其新增應付公司債與長期借款，增加了財務風險。
  • 年度營運數據曾下滑： 2023年至2024年的年度營收、毛利及淨利呈現下滑趨勢，雖然2025年前三季表現亮眼，但投資人仍可能對復甦的持續性持觀望態度。
  • 營收仍高度集中於電競： 儘管應用比重有所分散，泛電競仍佔超過八成營收，市場波動仍可能對公司產生較大影響。

總結與投資建議

動力科技股份有限公司在2025年前三季展現了令人印象深刻的財務反彈，營收和獲利能力均實現顯著增長，扭轉了前兩年疲軟的年度表現。這歸因於其在散熱技術領域的深厚實力，以及成功抓住AI、HPC、新一代GPU及電動車等高成長產業的市場機遇。公司透過垂直整合、自動化生產及強大的研發能力，築起了競爭壁壘，並積極進行應用領域的多元化，降低對單一市場的依賴。

對股票市場的潛在影響

短期內，公司強勁的2025年前三季財報數據（特別是獲利能力和EPS的顯著提升）有望對股價構成強大的支撐，並可能引發市場對其重新估值。投資人可能會因為其在AI、HPC和新一代GPU散熱領域的佈局而給予更高的期待。然而，營業活動現金流的下降以及負債比率的升高，可能成為短期內股價波動的潛在壓力點，市場將密切關注這些財務指標的後續發展。

對未來趨勢的判斷

  • 短期趨勢： 2025年至2026年，NVIDIA RTX 50系列GPU及AI相關應用的需求預計將持續強勁，為動力科技帶來穩定的訂單動能。公司在散熱領域的技術優勢和多元應用佈局，將使其在短期內維持良好的營運表現。但營業現金流的改善將是短期內觀察的重點。
  • 長期趨勢： 從長期來看，動力科技位於多個具備長期成長潛力的產業交匯點。AI、高效能運算、資料中心擴建、電動車的普及以及電競生態系統的持續發展，都將對散熱解決方案產生持續且不斷升級的需求。公司在R&D方面的持續投入，以及對水冷等新一代散熱技術的潛在應對，將是其長期成長的關鍵。全球化產能佈局（如泰國新廠）也為未來的擴張提供了基礎。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 現金流量的品質： 儘管淨利潤大幅增長，但營業活動現金流卻顯著減少。散戶投資人應深入了解原因，並在未來的財報中關注營業現金流是否能恢復健康水平，以確保公司獲利的品質。
  2. 負債與擴張的平衡： 公司負債比率上升，並透過發行公司債和現金增資來籌措資金。投資人需評估這些資金是否有效用於高回報的投資項目（例如新技術研發或產能擴張），而非僅為彌補營運資金缺口，且需注意潛在的股本稀釋風險。
  3. 電競營收集中度： 儘管努力多元化，泛電競仍是公司主要的收入來源。散戶應持續關注電競產業的發展動態，以及其他應用領域（如AI、HPC、車載）的實際營收貢獻能否持續提升。
  4. 產業趨勢的持續性： 公司的強勁表現很大程度上依賴於NVIDIA新一代GPU和AI等產業的強勁需求。投資人應密切追蹤這些產業的發展趨勢和競爭格局，確保動力科技能持續從中受益。
  5. 估值考量： 在公司業績強勁反彈後，股價可能已有所反應。散戶投資人應綜合考慮公司過去的年度表現、目前的增長勢頭以及未來的潛力，進行合理的估值判斷，避免盲目追高。
  6. ESG與永續發展： 公司在ESG方面的努力是一個加分項，顯示其對長期價值創造的承諾。對於關注永續發展的投資人，這是一個值得考量的因素。

整體而言，動力科技股份有限公司展現了強勁的復甦動能和對未來產業趨勢的積極佈局。其在散熱領域的技術領導地位和多元化策略是長期投資的亮點，但短期內仍需關注其現金流與負債結構的變化。

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集思北科大會議中心(台北市大安區忠孝東路三段1號2樓)
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