華孚（6235）法說會日期、內容、AI重點整理

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華孚（6235）法說會日期、直播、報告分析

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報告整體分析與總結

本報告為華孚科技股份有限公司（股票代碼：6235）於2025年12月22日發佈的法人說明會內容。華孚科技正積極轉型，將核心業務從傳統3C產品轉向高成長的車載鎂鋁合金機構件，特別是新能源車（NEV）領域。報告揭示了公司在產能擴張、技術研發、全球化佈局以及品質管理方面的顯著投入與成果。儘管營收呈現穩健成長，但報告同時也反映出在獲利能力方面面臨的挑戰，這可能與新廠投產的初期成本、研發費用及市場競爭壓力有關。

報告重點摘要

  • 公司概況與沿革
    • 華孚科技於2004年上市，神基於2009年入股成為主要股東。
    • 公司持續擴展生產基地，包括2021年馬鞍山廠、2023年含山廠、2024年當塗廠的竣工。
    • 2025年，華孚在馬鞍山成立研發分公司，並在日本京都設立華孚日本株式會社，顯示其對研發和國際化的重視。
    • 全球員工約3,000人，資本額為新台幣19.9億元。
  • 營運範疇與產品組合
    • 主要產品為鎂鋁合金機構件，廣泛應用於車載產品（如HUD、顯示器、安全結構）、筆記型電腦、家庭娛樂系統及其他綜合機構件。
    • 業務重心已明確轉向汽車產業，車載機構件業務約佔總營業額的96%，其中新能源車零部件佔總營業額的50%。
  • 生產據點與技術實力
    • 在中國大陸（馬鞍山、當塗、含山）擁有大型生產基地，專注於鎂鋁合金半固態成型、壓鑄及全工藝生產，並在昆山設有模具中心。
    • 2025年，馬鞍山研發分公司啟用，聚焦新材料、新成型技術、表面處理及智慧製造。越南工廠也正在籌備中，預計2027年Q4完工。
    • 具備大型結構件製造、模治具研發、自動化生產及節能環保等多方面競爭技術，涵蓋最大7000噸Thixomolding機隊、AI管理及溫室氣體管理系統。
    • 提供從設計開發、成型工藝、CNC加工到表面處理的完整一站式服務。
  • 品質認證與企業社會責任
    • 取得多項國際品質、環境、職業安全、能源、資訊安全管理系統認證（如IATF 16949、ISO 9001、ISO 14001、ISO 45001、ISO 50001、ISO 27001、QC 080000）。
    • 獲得RBA責任商業聯盟銀章認證，並積極進行溫室氣體聲明確信報告，顯示其對ESG的承諾。
  • 營運成果與財務表現
    • 2024年全年營收為新台幣58.31億元；2025年Q1~Q3營收達新台幣48.54億元。
    • 2025年Q3銷貨收入較2024年同期成長25%，稅後淨利年增4%。
    • 然而，2025年1~9月營業利益年減21%，稅後淨利年減12%。
    • 淨值持續成長，負債權益比(D/E Ratio)從2024Q3的121%改善至2025Q3的112%。
    • 每股盈餘(EPS)呈現下滑趨勢，從2023年的4.17元降至2024年的3.06元，2025年1~9月為2.35元。每股現金股利亦有所下降。
  • 汽車市場概況
    • 根據Benchmark Mineral Intelligence數據，2025年11月全球新能源車銷量約為200萬輛。
    • 2025年1~11月全球電動車銷量達1850萬輛，年成長21%。其中，中國成長19%，歐洲成長33%，北美下降1%。
    • 歐洲EV市場成長強勁，尤其純電動車和插電式混合動力車均有顯著增長。
    • 北美EV市場受稅收抵免政策影響，10月份銷量大幅下降，但整體需求仍維持在政策實施前水平。

數字、圖表與表格的主要趨勢分析

產品類別營收比重 (P13)

此圖表顯示了華孚科技營收結構的顯著轉變。藍色區塊代表的3C及工業產品（非汽車）營收比重呈現明顯下滑趨勢，從2022年Q1的17%降至2025年Q3的4%。相對地，汽車相關業務（新能源車零部件及燃油車零部件）的比重大幅提升，其中：

  • 新能源車零部件（綠色）：佔比從2022年Q1的44%上升至2025年Q3的50%，期間曾於2023年Q1達到60%的高峰。這表明華孚成功把握新能源車的產業趨勢，並將其轉化為主要營收動能。
  • 燃油車零部件（紅色）：佔比在2022年Q1為38%，至2025年Q3上升至46%，期間於2025年Q1達到48%的高點，顯示公司在傳統燃油車零部件市場仍保有競爭力，並配合客戶需求穩健成長。

整體而言，車載機構業務比重約佔總營業額之96%，且新能源車零部件佔總營業額50%。這趨勢明確指出公司已成功轉型為一家以汽車產業為導向，尤其專注於新能源車輕量化零部件的供應商。

汽車品牌區域營收比重 (P14)

這份圖表進一步細分了華孚科技在汽車業務中的區域客戶分佈：

  • 3C及工業產品（非汽車，藍色）：與P13的趨勢一致，其營收比重在汽車業務中也呈現下降，反映公司整體戰略重心轉移。
  • 歐洲地區車廠（綠色）：是華孚最重要的市場，其營收比重從2022年Q1的26%顯著增長至2025年Q3的60%，期間曾於2024年Q2達到69%。這顯示華孚在歐洲汽車市場，特別是電動車領域，擁有強大的客戶基礎和滲透率。
  • 北美地區車廠（紫色）：佔比呈現波動，從2022年Q1的17%增長至2025年Q3的19%，期間於2023年Q4達到39%的高點。儘管近期受政策影響有所波動，但仍是重要市場。
  • 亞洲地區車廠（橘色）：佔比相對穩定，在10%至20%之間波動，2025年Q3為17%。

截至2025年Q3，歐系汽車品牌佔總營業額之60%，美系汽車品牌佔19%，亞系汽車品牌佔17%。這表明華孚的車用產品主要聚焦於歐洲市場，並在北美和亞洲市場也有相當份額，展現了良好的市場分散性，並與歐洲電動車市場的強勁增長趨勢保持一致。

全球EV銷售 2025/November (P15)

此圖表呈現了2024年1月至2025年11月全球電動車銷售的動態。整體而言，全球電動車銷量呈現明顯的上升趨勢。數據顯示：

  • 全球EV銷售總量：截至2025年11月，全球新能源車銷量約為200萬輛。2025年1~11月累計銷量達到1850萬輛，較2024年同期成長21%。
  • 區域分佈與成長率：
    • 中國（藍色）：銷量達1160萬輛，年成長19%。儘管成長趨勢持續，但已開始放緩，月增3%，季增4%。
    • 歐洲（綠色）：銷量達380萬輛，年成長33%，是主要成長動能最強勁的區域。其中純電動車成長35%，插電式混合動力車成長39%。
    • 北美（橘色）：銷量為170萬輛，年下降1%。雖然整體銷售量較上季成長，但10月份銷量因稅收抵免政策結束而大幅下降，可能面臨短期波動。
    • 世界其他地區（紅色）：銷量150萬輛，年成長48%，顯示新興市場的電動車需求快速崛起。

全球電動車市場的蓬勃發展，尤其是歐洲市場的強勁增長，對華孚科技的業務發展構成重大利多。北美市場的政策變動則需密切關注。

資本形成過程 (P17, P18)

年度 實收股本(NTD'K) 股東權益餘額(NTD'K) 每股淨值
2011 1,614,526 1,707,456 10.58
2016 1,643,021 2,473,597 15.06
2017 1,654,211 2,183,544 13.20
2018 1,671,396 2,328,322 13.93
2020 1,694,496 2,377,601 14.03
2021 1,729,213 2,470,356 14.29
2022 1,915,478 3,309,273 17.28
2023 1,931,650 3,961,167 20.51
2024 1,998,105 4,756,908 23.81
2025Q3 1,999,063 4,683,361 23.43

這兩頁的表格詳細記錄了華孚科技自2011年以來的資本變動和股東權益狀況。趨勢顯示：

  • 實收股本：呈現穩定增長趨勢，從2011年的1,614,526仟元增加到2025年Q3的1,999,063仟元，反映公司透過現金增資等方式擴充資本。
  • 股東權益餘額：長期來看，股東權益餘額顯著成長，從2011年的1,707,456仟元增長至2025年Q3的4,683,361仟元，顯示公司資產規模擴大和財務實力增強。儘管2025Q3較2024年略有下降，但整體趨勢仍向上。
  • 每股淨值：與股東權益餘額趨勢一致，每股淨值從2011年的10.58元穩步上升至2025年Q3的23.43元，表明公司的每股內在價值持續提升。

值得注意的是，公司持續進行大規模投資，如設立新的子公司（華孚精密科技、華譽精密科技、華眾精密科技、華孚越南、華孚日本）、擴建廠房及導入先進設備（如全球首台3000噸鎂合金半固態雙射台成型機及全球最大7000噸鎂合金半固態雙射台成型機）。這些資本支出活動，證明公司正處於積極擴張和技術升級的階段，為未來成長奠定基礎。

營運成果：銷貨收入、營業利益及稅後淨利 (P19)

項目 2024Q3 2025Q3 V.S 2025Q3 (%) 2024.1~9月 2025.1~9月 V.S 2025.1~9月 (%)
銷貨收入 (NTD'K) 1,368 1,710 +25% 4,587 4,854 +6%
營業利益 (NTD'K) 139 132 -5% 605 477 -21%
稅後淨利 (NTD'K) 126 131 +4% 530 469 -12%
淨值 (NTD'K) 4,323 4,683 +8% 4,323 4,683 +8%
D/E Ratio 121% 112% -9% 121% 112% -9%

此表格提供了2025年第三季與前三季的營運績效與財務狀況比較。關鍵趨勢如下：

  • 銷貨收入：呈現強勁成長。2025年Q3較去年同期成長25%，而2025年1~9月累計銷貨收入較去年同期成長6%，顯示公司營收持續擴張。
  • 獲利能力：呈現分歧趨勢。
    • 營業利益：2025年Q3較去年同期下滑5%，而2025年1~9月則大幅下滑21%。
    • 稅後淨利：2025年Q3較去年同期微幅成長4%，但2025年1~9月則下滑12%。

    這表示儘管營收持續增長，但營業成本或費用可能增加，導致營業利益和稅後淨利在累計方面面臨較大壓力。短期內，獲利成長速度未能跟上營收，可能與新廠設備折舊、研發投入及擴張初期費用有關。

  • 財務結構：淨值（股東權益）在2025年Q3和1~9月均較去年同期成長8%，顯示公司資產基礎穩固。負債權益比(D/E Ratio)從121%下降至112%，反映財務槓桿有所改善，負債比率降低，財務體質更為健康。

股利分派資訊 (P20)

項目 2023 2024 2025 1-9月
銷貨收入 (NTD仟元) 5,774,200 5,830,805 4,854,404
年度淨利 (NTD仟元) 802,559 593,714 469,155
簡單稅後每股盈餘(元) 4.17 3.06 2.35
流通在外股數(仟股) 193,165 199,811 199,906
股利:現金股利 (NTD仟元) 324,885 243,818 -
每股現金股利 (元) 1.68 1.22 -
股利發放率 40% 41% -

此表格呈現了華孚科技近年的股利分派情況，反映了公司獲利能力與回饋股東的政策：

  • 銷貨收入：持續增長，2025年前三季銷貨收入已接近2024年全年，預計2025年全年營收將再創新高。
  • 年度淨利與每股盈餘(EPS)：從2023年到2025年1~9月，年度淨利和每股盈餘均呈現逐年下降的趨勢（從2023年的4.17元降至2024年的3.06元，再到2025年1~9月的2.35元）。這與P19所示的獲利壓力相符。
  • 每股現金股利：隨EPS的下降，每股現金股利也從2023年的1.68元降至2024年的1.22元。
  • 股利發放率：維持在40%~41%的穩定水平，顯示公司在獲利下滑的情況下，仍保持相對一致的股利發放政策。

獲利能力和每股股利的下降是投資人需關注的趨勢，可能反映了公司在快速擴張期的成本投入，短期內影響了給股東的現金回報。

利多或利空判斷

利多因素 (Bullish Factors):

  • 戰略轉型至高成長產業：公司將業務重點從3C轉向車載鎂鋁合金機構件，特別是新能源車（NEV）零部件，目前佔總營收50%，車載相關業務總計達96%。此戰略轉型使其身處高成長的電動車市場。（依據：P13「車載機構業務比重約占總營業額之96%；新能源車零部件佔總營業額50%。」）
  • 營收持續成長：2025年Q3營收較2024年同期成長25%；2025年Q1~Q3營收達NT$48.54億元，較2024年同期成長6%。（依據：P5「2025年Q1~Q3營收NT$48.54億元」、P13「25Q3整體營業額較25Q2成長1%；較去年同期增加25%」、P19數據表格）
  • 全球擴張與研發投資：設立馬鞍山研發分公司及華孚日本株式會社，並籌備越南廠，顯示積極的全球化佈局及對研發創新的重視。引入全球最大7000噸鎂合金半固態雙射台成型機，強化技術領先地位。（依據：P5「2025年華孚馬鞍山研發分公司(當塗)成立 華孚日本株式會社(京都)成立」、P8「華孚馬鞍山研發分公司 2025/6」、「越南工廠 2027/Q4 √籌備中」、P18「導入全球最大7000噸鎂合金半固態雙射台成型機」）
  • 歐洲市場強勁成長：歐洲EV市場年增33%，其中純電動車成長35%，插電式混合動力車成長39%，為華孚在該地區的強勁滲透提供了有利環境（25Q3歐系汽車品牌佔總營業額60%）。（依據：P14「25Q3 歐系汽車品牌佔總營業額之60%」、P15「歐洲EV市場年增36%，其中純電動車成長35%，插電式混合動力車成長39%。」）
  • 先進技術與全流程能力：具備Thixomolding最大7000T機隊和壓鑄最大3600T機隊，以及全製程自動化、AI管理等技術，提供從設計開發到表面處理的一站式服務。（依據：P10「大型結構件製造技術」、「自動化生產技術」、P11「全流程能力」）
  • 穩健的財務結構：淨值（股東權益）持續成長，負債權益比(D/E Ratio)從121%（2024Q3）下降至112%（2025Q3），顯示財務槓桿改善。（依據：P19數據表格「淨值」、「D/E Ratio」）
  • 符合ESG趨勢：導入多項環境管理與節能環保技術，獲得RBA銀章認證，有助於提升企業形象並符合供應鏈要求。（依據：P10「節能環保」、P12「品質體系認證與企業社會責任」）

利空因素 (Bearish Factors):

  • 獲利能力下滑：儘管營收成長，但2025年1-9月營業利益年減21%，稅後淨利年減12%。每股盈餘(EPS)也呈現下滑趨勢，從2023年的4.17元降至2024年的3.06元，2025年1-9月為2.35元。這可能與新產能擴建初期成本較高、折舊增加或市場競爭壓力有關。（依據：P19數據表格「營業利益」、「稅後淨利」、P20數據表格「年度淨利」、「簡單稅後每股盈餘(元)」）
  • 北美市場潛在波動：北美EV市場在2025年10月因稅收抵免政策結束而銷量大幅下降，可能對華孚在該市場的營收產生短期影響。（依據：P15「北美EV市場整體銷售量較上季成長,此前由於稅收抵免政策於2025年9月30日結束,10月份銷量大幅下降。」）
  • 中國市場成長放緩：中國EV銷售成長持續放緩，儘管仍有成長，但速度較慢，可能影響其在最大電動車市場的表現。（依據：P15「中國EV銷售成長持續放緩,截至2025年11月,市場年增3%,季增4%。」）
  • 投資人股利減少：由於獲利能力下降，2024年每股現金股利從2023年的1.68元降至1.22元，可能影響投資人的短期收益預期。（依據：P20數據表格「每股現金股利」）

對股票市場的潛在影響與未來趨勢判斷

對股票市場的潛在影響

華孚科技積極轉型至新能源車輕量化零部件市場，且在歐洲市場表現強勁，這些都是中長期利多因素，應有助於提升市場對其未來成長潛力的評價。公司在擴大產能、投入研發及技術升級方面的巨額投資，也顯示其決心與競爭力，這對股價形成長期支撐。

然而，短期內市場可能會對其獲利能力下滑產生疑慮。儘管營收持續增長，但營業利益和稅後淨利的下降，尤其是每股盈餘和現金股利的減少，可能會導致部分投資人持觀望態度，甚至造成股價波動。市場需等待這些投資逐步產生效益，並反映在更健康的利潤率上。

對未來趨勢的判斷

  • 短期趨勢：預期將呈現營收成長動能持續，但獲利能力承壓的局面。新廠房的折舊攤提、研發費用以及市場競爭，可能在短期內限制利潤率的提升。北美市場的政策不確定性也可能帶來區域性營收波動。
  • 長期趨勢：極為樂觀。全球電動車市場，特別是華孚主要市場歐洲的強勁增長，將為公司提供巨大的市場機會。華孚在鎂鋁合金輕量化技術的領先地位、大規模的產能擴張（包括越南廠的籌備）、以及持續的研發投入，都將使其在電動車產業供應鏈中佔據有利位置。一旦新產能 fully ramp-up 且規模效益顯現，獲利能力有望回升並穩定增長。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 長期投資思維：華孚正處於戰略轉型和大規模投資期。這類公司通常需要時間才能讓投資回報顯現。散戶投資人應抱持長期投資思維，關注公司基本面的長期發展而非短期波動。
  2. 關注獲利能力改善：雖然營收成長亮眼，但獲利能力（營業利益率和淨利率）的下滑是短期風險。投資人應密切關注公司在未來幾個季度能否有效控制成本、提升生產效率，並將新產能轉化為可觀的利潤。
  3. 電動車產業前景與區域風險：全球電動車市場成長趨勢明確，這是華孚的主要驅動力。然而，需注意不同區域市場的發展差異，例如歐洲市場的強勁增長對華孚是利多，但北美市場的政策變動和中國市場的成長放緩則可能帶來不確定性。
  4. 技術與競爭優勢：華孚在鎂鋁合金成型技術（特別是大型件）和全流程服務方面的領先，是其核心競爭力。散戶應評估這些技術優勢能否持續，以應對潛在的市場競爭。
  5. 財務槓桿與現金流：儘管目前負債權益比有所改善，但大規模資本支出仍需穩健的現金流支持。投資人應關注公司的現金流狀況，確保其有足夠能力應對未來的擴張計畫。
  6. 股利政策：目前股利發放率穩定，但每股現金股利因獲利下滑而減少。對於以股利收益為主的投資人，應納入考量。

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