捷波（6161）法說會日期、內容、AI重點整理
捷波（6161）法說會日期、直播、報告分析
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捷波資訊股份有限公司 (6161) 2025年第一次法人說明會報告分析
本報告旨在提供捷波資訊股份有限公司於2025年12月11日發佈之第一次法人說明會內容的詳細分析。本分析將整理報告中的條列式重點摘要，描述數字、圖表與表格的主要趨勢，並評估相關資訊對股票市場的潛在影響及未來趨勢，同時提供投資人應注意的重點。
報告整體觀點
本報告呈現捷波資訊股份有限公司在2025年第三季營收強勁反彈的局面，主要受惠於市場普遍回溫及中國地區母公司代工訂單的顯著挹注。然而，此營收成長伴隨著產品組合向低毛利代工業務傾斜，導致毛利率大幅下滑，進而壓縮了營業利益與稅後淨利，使年度累計獲利呈現衰退。儘管如此，受惠於股本縮減，單季每股盈餘表現亮眼。資產負債表顯示財務結構穩健，但現金部位減少與應收帳款增加值得關注。展望2026年，公司積極佈局Edge AI專案、美國訂單回籠以及歐洲與美國零售市場的重要專案，預期將為未來營收成長提供動能，並指出產品對記憶體短缺的抗性較高，顯示供應鏈風險相對可控。
條列式重點摘要及分析
- 2025年第三季財務表現：
- 總營收：單季營收達新台幣4.36億元，較去年同期成長37.7%，季增40.5%，為報告期間（2023年第一季至2025年第三季）的最高點。累計至第三季，營收較去年同期成長7.1%。此成長主要來自各區業績回穩以及母公司中國地區代工訂單的挹注。
- 稅後淨利：單季稅後淨利為新台幣45.7百萬元，較去年同期成長2.2%。儘管獲利止跌回升，但成長幅度遠不及營收成長，主要受毛利率較低的代工業務占比顯著提高影響。累計至第三季，稅後淨利較去年同期衰退28.8%。
- 每股盈餘 (EPS)：單季EPS為新台幣0.81元，較去年同期成長14.1%。此雙位數成長除了受本季獲利成長影響，亦因去年減資退還現金使股本縮減所致。累計至第三季，EPS較去年同期衰退10.2%。
- 毛利率：單季毛利率從去年同期的44.2%顯著下滑至30.1%，下降14.1個百分點。累計至第三季，毛利率為34.5%，較去年同期的43.0%下降8.5個百分點。毛利率下降為本期財報中關鍵的負面因素。
- 營業費用：單季營業費用較去年同期僅微幅成長1.9%，累計至第三季甚至呈現4.6%的年減，顯示公司在費用控制方面表現良好。
- 營業利益：受毛利率下滑影響，單季營業利益較去年同期衰退17.0%，累計至第三季營業利益衰退27.7%。
- 2025年第三季資產負債表狀況：
- 資產負債表整體維持健康、穩健，負債總額佔總資產比重從2024年9月的29%降至2025年9月的25%。
- 流動比：從2024年9月的270.8%上升至2025年9月的305.6%，顯示短期償債能力有所提升（但較2024年12月的424.1%有所下滑）。
- 負債比：從2024年9月的29.3%下降至2025年9月的24.7%，顯示財務槓桿降低。
- 現金及約當現金：佔總資產比重從2024年9月的40%顯著下降至2025年9月的23%，金額從新台幣732,560仟元降至375,504仟元，現金部位減少。
- 應收帳款週轉天數：從2024年9月的35天增加至2025年9月的45天，顯示帳款回收速度變慢。
- 存貨週轉天數：從2024年9月的184天下降至2025年9月的140天，顯示存貨週轉效率改善。
- 銷售區域分佈 (2025年截至第3季)：
- 歐洲佔比28.3%為最大，其次是美洲25.7%，顯示市場分散且以歐美為主。
- House Account (大客戶) 佔18.7%，中國10.8%，亞洲及新興市場8.8%，台灣7.7%。
- 產品組合 (2025年截至第3季)：
- 工業主機板 (Industrial Mother Board) 佔51.3%為最大宗。
- 電子製造服務 (Electronics Manufacturing Services, EMS) 與工業電腦系統 (Industrial Computer System) 各佔19.6%。
- Panel PC佔5.4%，其他3.4%，Arm架構電腦0.7%。代工業務（EMS）佔比接近兩成，可能與毛利率較低代工業務增加的說明相符。
- 2026年營運展望：
- Edge AI專案：預期持續發酵，帶動2026年營收繼續成長。
- 關稅爭議：逐漸落幕，美國訂單回籠，美國製造有望創造更多機會。
- 零售市場專案：歐洲及美國陸續接獲重要專案，預計2026年第二季開始出貨。
- 記憶體短缺：儘管市場記憶體短缺，但公司產品含記憶體出貨較少，衝擊較小。
數字、圖表與表格的主要趨勢分析
1. 2025年第3季財務重要指標 (總營收、稅後淨利、EPS)
此頁的圖表呈現了自2023年第一季至2025年第三季的季度趨勢。
指標 2025年Q3 趨勢描述 總營收 新台幣435.8百萬元 在觀察期間內 (2023Q1-2025Q3) 創下新高，較2024年Q3的316.6百萬元強勁成長37.7%，並較2025年Q2的310.3百萬元季增40.5%。此圖表清晰顯示了公司營收從2024年低點（274.5百萬元）後的顯著復甦，尤其在2025年Q3達到高峰。 稅後淨利 新台幣45.7百萬元 較2024年Q3的44.8百萬元略增2.2%。雖然在2025年Q3呈現止跌回升，但仍未恢復到2024年Q1（68.1百萬元）或Q2（59.0百萬元）的水準。這表明獲利能力的回升速度慢於營收，且仍受到某些因素的限制。 EPS 新台幣0.81元 較2024年Q3的0.71元大幅成長14.1%。此指標在2025年Q3達到觀察期間內的次高點，僅次於2024年Q1的0.91元。高於稅後淨利的成長幅度，反映了股本縮減的影響。 主要趨勢：2025年第三季展現了強勁的營收成長，達到近年高峰，顯示市場需求和訂單動能顯著恢復。然而，儘管稅後淨利和EPS也呈現年增，但獲利成長幅度明顯落後於營收，特別是稅後淨利在經歷上半年的下滑後才止跌回升，這暗示了公司在利潤率方面的挑戰。
2. 2025年第3季合併綜合損益表
此表格提供了2025年第三季單季及累計至第三季與去年同期的詳細財務比較。
項目 (新台幣仟元) 2025年第3季 2024年第3季 年增率 (%) 2025年截至第3季 2024年截至第3季 年增率 (%) 營業收入 435,845 316,626 +37.7% 1,046,287 977,091 +7.1% 營業毛利 131,382 139,959 -6.1% 361,001 419,975 -14.0% 毛利率 % 30.1% 44.2% -14.1 p.p. 34.5% 43.0% -8.5 p.p. 營業費用 82,327 80,825 +1.9% 237,284 248,744 -4.6% 營業利益 49,055 59,134 -17.0% 123,717 171,231 -27.7% 稅後淨利 45,745 44,757 +2.2% 110,668 155,364 -28.8% EPS ($) $0.81 $0.71 +14.1% $1.97 $2.19 -10.2% 主要趨勢：表格明確指出，儘管第三季單季營業收入同比大幅增長37.7%，但營業毛利卻同比下降6.1%，導致毛利率從44.2%暴跌至30.1%。這項數據是理解公司獲利結構變化的關鍵。累計至第三季的數據也呈現類似趨勢，營收有7.1%的成長，但毛利卻下降了14.0%，毛利率下降8.5個百分點。雖然營業費用控制良好（累計年減4.6%），但毛利的顯著下降最終導致單季營業利益和累計營業利益分別衰退17.0%和27.7%。稅後淨利和EPS的季度表現因股本縮減而顯得較為正面，但累計至今年的淨利和EPS仍是負成長，揭示了公司在追求營收成長的同時面臨的獲利挑戰。
3. 2025年第3季合併資產負債表
此表格比較了2025年9月、2024年12月和2024年9月的資產、負債和權益結構。
項目 (新台幣仟元) 2025年9月 佔總資產比重 2024年12月 佔總資產比重 2024年9月 佔總資產比重 現金及約當現金 375,504 23% 612,147 37% 732,560 40% 應收帳款 237,888 15% 100,862 6% 141,892 8% 存貨 317,043 19% 269,353 16% 295,328 16% 負債總計 403,201 25% 316,194 19% 535,434 29% 業主權益總計 1,231,368 75% 1,333,532 81% 1,291,465 71%
重要財務比率 2025年9月 2024年12月 2024年9月 流動比 305.6% 424.1% 270.8% 負債比 24.7% 19.2% 29.3% 應收帳款週轉天數(天) 45 31 35 存貨週轉天數(天) 140 181 184 主要趨勢：整體資產負債結構保持穩健，負債總計佔總資產比重持續下降，業主權益比重有所提升，顯示財務槓桿降低、償債能力較佳。然而，現金及約當現金佔總資產比重從2024年9月的40%大幅下降至2025年9月的23%，可能反映營運資金被應收帳款和存貨占用。應收帳款週轉天數從35天增加至45天，表明帳款回收速度放緩。相對地，存貨週轉天數從184天縮短至140天，顯示存貨管理效率有所改善。流動比雖然從2024年9月有所改善，但較2024年12月的高峰則有所回落，顯示短期流動性仍需關注。
4. 各季度營收與毛利
此圖表結合了季度營收柱狀圖與毛利率趨勢線，清晰描繪兩者關係。
主要趨勢：營收方面，從2024年Q4（新台幣2.74億元）開始強勁反彈，至2025年Q3達到新台幣4.36億元的高峰，展現了顯著的成長動能。毛利率方面，則呈現與營收相反的趨勢。毛利率在2024年Q2達到44.2%的高點後，呈現持續下滑趨勢，至2025年Q3已降至30.1%。特別是2025年Q2的36.6%到Q3的30.1%之間，毛利率出現了顯著的跌幅。這兩項指標的背離是本次報告中最為突出的趨勢，營收的成長並未能帶來毛利率的同步提升，反而因產品組合調整而導致毛利率大幅壓縮。
5. 銷售區域分佈 (2025年截至第3季)
圓餅圖顯示各區域營收佔比。
主要趨勢：歐洲 (28.3%) 和美洲 (25.7%) 為公司最大的兩個市場，合計佔比超過一半，顯示公司在西方市場擁有堅實的基礎。大客戶 (House Account) 佔比18.7%亦不容小覷。中國市場佔比10.8%，亞洲及新興市場8.8%，台灣則為7.7%。這種分散的市場佈局有助於降低單一市場波動帶來的風險。雖然沒有歷史數據對比，但多元的銷售區域反映了公司廣泛的市場觸角。
6. 產品組合 (2025年截至第3季)
圓餅圖顯示各產品類別營收佔比。
主要趨勢：工業主機板是公司的核心業務，佔比高達51.3%。電子製造服務 (EMS) 和工業電腦系統各佔19.6%，兩者合計接近四成，是公司的第二大支柱。Panel PC佔5.4%，Arm架構電腦僅佔0.7%。從產品組合來看，公司專注於工業領域，且EMS的較高佔比，結合法人說明會提及的「毛利較低的代工業務占比顯著提高」，暗示EMS業務可能是導致毛利率下滑的主要原因。未來，這些業務的毛利率改善將是獲利能力提升的關鍵。
利多/利空判斷與說明
利多資訊：
- 2025年第三季營收強勁成長：單季營收年增37.7%，季增40.5%，達到新台幣4.36億元的新高，顯示市場需求復甦及接單動能強勁。
說明：營收作為公司成長性的重要指標，其顯著增長直接反映了市場份額的擴大和業務活動的活躍，為未來發展奠定基礎。
- 單季EPS雙位數成長：2025年第三季EPS年增14.1%，達新台幣0.81元，顯示公司每股獲利能力的提升。
說明：儘管部分受益於股本縮減，但EPS的增加對投資者而言仍是正面信號，代表股東權益報酬的改善。
- 營業費用控制良好：單季營業費用僅年增1.9%，累計至第三季甚至年減4.6%。
說明：有效的費用控制有助於減輕毛利率下滑對營業利益的衝擊，顯示公司在營運效率方面的努力。
- 財務結構維持穩健：資產負債表顯示負債比降低，業主權益比重提升，負債總計從2024年9月的29%降至2025年9月的25%。
說明：健康的財務結構降低了財務風險，為公司未來的發展提供了穩固的基礎。
- 存貨週轉效率改善：存貨週轉天數從2024年9月的184天縮短至2025年9月的140天。
說明：存貨管理效率的提升意味著資金運用效率更高，有助於降低存貨跌價損失風險。
- 2026年營運展望積極：
- Edge AI專案持續發酵：預期將帶動2026年營收持續成長。
說明：把握新興技術趨勢，進入高成長潛力的市場領域，為公司開闢新的成長機會。
- 關稅爭議逐漸落幕及美國訂單回籠：有助於消除貿易不確定性，並可能帶來更多美國製造的機會。
說明：地緣政治風險的緩解和新市場機遇的出現，為公司未來的訂單和營收提供了新的增長點。
- 歐洲及美國零售市場重要專案：預計2026年第二季開始出貨，提供明確的未來營收可見度。
說明：鎖定重要客戶與市場，確保未來訂單來源，有助於業績的穩定增長。
- 產品受記憶體短缺衝擊較少：因產品含記憶體出貨較少。
說明：在當前全球供應鏈緊張的背景下，這一特性降低了公司的營運風險，確保生產和出貨的穩定性。
利空資訊：
- 毛利率大幅下滑：2025年第三季單季毛利率從去年同期的44.2%顯著下降至30.1%，下降了14.1個百分點。累計至第三季毛利率亦下降8.5個百分點。
說明：毛利率是衡量公司獲利能力的關鍵指標，大幅下滑直接侵蝕了公司的核心利潤，主要是由於產品組合向低毛利代工業務傾斜。
- 年度累計獲利衰退：截至2025年第三季，稅後淨利年減28.8%，EPS年減10.2%。
說明：儘管單季表現有所改善，但全年累計獲利仍處於負成長，反映了上半年業績不佳和毛利率壓力對整體獲利的拖累。
- 營業利益顯著衰退：2025年第三季單季營業利益年減17.0%，累計至第三季營業利益年減27.7%。
說明：毛利率的下降直接影響了營業利益，即使費用控制得當，也無法彌補毛利減少的影響，顯示公司核心營運獲利能力面臨挑戰。
- 現金部位顯著減少：現金及約當現金佔總資產比重從2024年9月的40%降至2025年9月的23%，現金金額大幅下降。
說明：現金是公司流動性的重要指標，其大幅減少可能影響公司未來的投資、營運資金周轉或股利政策。
- 應收帳款週轉天數增加：應收帳款週轉天數從2024年9月的35天增加至2025年9月的45天。
說明：這表示公司應收帳款的回收速度變慢，可能導致營運現金流壓力增加，並暗示客戶付款狀況可能有所遲緩。
股票市場潛在影響
- 短期影響：
捷波資訊2025年第三季的財報數據呈現兩極化。強勁的營收成長（年增37.7%）和單季EPS的反彈（年增14.1%）可能在短期內提振市場信心，促使股價上漲。然而，毛利率的急劇下滑（從44.2%降至30.1%）和累計獲利的負成長，則可能引發投資者對公司長期獲利能力和產品結構的擔憂，對股價形成壓力。市場可能會在短期內權衡營收成長的亮點與獲利能力受損的負面因素，導致股價波動加劇。
- 長期影響：
長期而言，市場將重點關注公司在2026年的營運展望能否有效轉化為實際的獲利。Edge AI專案、美國訂單回籠和歐洲/美國零售市場新專案等利多因素，為公司描繪了未來成長的藍圖。如果公司能成功執行這些高潛力專案，並逐步改善產品組合，提升毛利率，那麼長期獲利能力有望恢復。反之，若毛利率持續承壓，且新專案未能如預期帶來顯著的利潤貢獻，即使營收持續成長，市場仍可能對其估值持保留態度。公司在供應鏈管理上的韌性（對記憶體短缺衝擊較小）則為長期營運穩定性增添了正面因素。
未來趨勢判斷
- 短期趨勢 (未來1-2個季度)：
預期捷波資訊的營收將維持成長趨勢，主要受益於既有市場的回溫以及代工訂單的持續挹注。然而，由於低毛利代工業務佔比仍高，毛利率壓力可能會持續存在。這將導致公司在營收成長的同時，獲利能力面臨挑戰。公司的營運現金流可能受到應收帳款週轉天數增加的影響，需密切關注其資金管理策略。2026年第二季歐洲及美國零售市場專案的出貨將是短期內觀察營收動能的關鍵節點。
- 長期趨勢 (未來2年以上)：
捷波資訊的長期發展將高度依賴其在Edge AI等高附加價值專案的佈局和執行成效。如果能成功提升這些新興業務在產品組合中的比重，並減少對低毛利代工業務的依賴，公司毛利率有望逐步回升，進而帶動整體獲利能力的改善。此外，美國關稅爭議的落幕和當地製造機會的增加，也可能為公司帶來新的長期成長潛力。公司在工業電腦市場的深耕以及產品多元化，使其能夠在產業轉型中把握機會，但能否轉化為實質的利潤，將是關鍵。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 關注毛利率趨勢：這是本報告中最關鍵的訊號。營收成長固然重要，但若毛利率持續下滑，將嚴重侵蝕獲利。散戶投資人應密切關注未來報告中毛利率是否止穩甚至回升，並理解其背後原因（產品組合變化、定價策略等）。
- 區分營收成長與獲利成長：不要僅被營收的亮眼成長數字所迷惑。應同時檢視營業利益和稅後淨利的表現。若營收成長而獲利停滯甚至衰退，則需警惕其「增收不增利」的風險。
- 長期成長潛力：公司的2026年展望中提到的Edge AI、美國訂單、零售專案等，是值得關注的長期成長動能。投資人應追蹤這些專案的實際進展和對財報的貢獻，判斷這些成長機會是否能轉化為高利潤業務。
- 現金流和應收帳款管理：儘管財務結構穩健，但現金部位減少和應收帳款週轉天數增加是流動性的警訊。散戶投資人應留意公司在營收擴張期的現金管理能力，避免資金壓力影響日常營運或未來投資。
- 股本縮減的一次性影響：EPS的成長部分歸因於股本縮減。投資人應理解這是一次性調整，不代表經營效率的實質提升。評估公司獲利時，應同時參考稅後淨利的絕對金額及其年增率，以獲得更全面的圖像。
- 產業競爭與轉型：工業電腦產業競爭激烈，公司積極佈局Edge AI等新領域是正確方向。投資人應持續關注公司在技術創新、產品差異化和市場拓展方面的表現，確保其競爭力。
總結
捷波資訊股份有限公司在2025年第三季展現了強勁的營收成長動能，市場回溫與新訂單挹注使其季度業績創下新高。然而，這份報告也清晰地揭示了公司在獲利能力上正面臨的嚴峻挑戰，尤其是毛利率因產品組合轉向低毛利代工業務而大幅下滑，導致年度累計獲利呈現衰退。儘管股本縮減使得單季EPS表現亮眼，但其背後是核心營業利益受到侵蝕的現實。
展望未來，公司對2026年的展望描繪了多重成長機會，包括Edge AI、美國訂單回籠以及歐洲與美國零售市場的重要專案。這些潛在的利多因素若能成功實現，並帶動產品組合向更高毛利業務轉型，將是公司克服當前獲利壓力的關鍵。此外，公司在供應鏈風險管理上的相對優勢（對記憶體短缺影響小）也為其營運穩定性提供了保障。
對股票市場而言，短期內，強勁營收和單季EPS可能帶來正面反應，但毛利率壓力則會是潛在的抑制因素。長期而言，市場將密切關注公司能否將其成長動能成功轉化為可持續的獲利能力，特別是在新興技術領域的佈局成果。投資人應保持謹慎，深入分析公司毛利率和獲利趨勢，並評估其在未來新專案上的執行力與效益，以做出明智的投資決策。
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