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合庫金控 (5880) 2025年第三季法人說明會分析與總結
本報告旨在分析合作金庫金融控股股份有限公司（股票代碼：5880）於2025年第三季的營運表現。整體而言，合庫金控的核心子公司合庫銀行展現穩健的業務成長與資產品質，尤其在利息淨收益、放款及存款業務量方面表現良好，且資本適足性強健。然而，集團合併稅後淨利成長幅度有限，主要受到提存增加與部分子公司獲利大幅衰退的拖累。儘管如此，合庫金控在財富管理、海外業務以及ESG方面的積極投入與優異表現，為其長期發展奠定了良好基礎。
報告重點摘要
2025年第三季營運概況
- 集團合併稅後淨利微幅成長：截至2025年9月，合庫金控合併稅後淨利為新臺幣162.41億元，較2024年同期微幅增加0.09%。每股稅後盈餘為1.03元，年增1.98%。然而，平均資產報酬率（0.41%）及平均淨值報酬率（8.11%）則較去年同期略有下降。
- 核心子公司合庫銀行獲利穩健：合庫銀行稅後淨利達160.35億元，較2024年同期增加3.07%，為集團獲利主要貢獻者。
- 利息淨收益：較2024年同期大幅增加14.63%。
- 呆帳費用與提存：呆帳費用、承諾及保證責任準備提存較2024年同期減少39.15%，顯示資產品質持續提升。
- 營業費用：增加3.38%，主要係因獎金酬勞提存較2024年同期增加。
- 業務量持續攀升：
- 放款餘額：合庫銀行截至9月放款餘額為3兆1,971億元，較2024年同期成長6.34%，主要受惠於個人放款及大型企業放款成長。
- 存款餘額：為4兆1,711億元，較2024年同期成長5.65%，主要係新臺幣總存款餘額增加7.19%。
- 存放比：76.65%，較2024年同期提升0.50個百分點。
資本適足與資產品質
- 資本適足率穩健：合庫金控資本適足率達126.45%，雙重槓桿比率118.46%。合庫銀行資本適足率為15.43%，第一類資本比率為13.38%，均已達成主管機關訂定之D-SIBs（國內系統性重要銀行）2025年底內部管理資本要求。
- 資產品質優良：合庫銀行逾期放款比率為0.16%，呆帳覆蓋率為683.78%，顯示強健的風險控管能力。雖然逾放金額略有增加，但逾放比率及呆帳覆蓋率均維持在良好水平。
各子公司獲利表現及收益占比
- 合庫銀行：依然是集團最主要的獲利引擎，佔集團總收益的94.20%（9M 2025），較9M 2024的89.94%顯著提升。
- 合庫票券與資產管理：獲利呈現成長。
- 其他子公司：合庫證券、合庫投信、合庫創投獲利均較去年同期衰退。特別是合庫人壽，其9M 2025稅後淨利僅70百萬元，較2024年同期大幅衰退91.39%，對集團整體獲利構成壓力。
合庫銀行收益結構
- 淨收益：總額微幅下降1.14%，為444.13億元。
- 利息淨收益：佔比從48.70%提升至56.47%，年增14.63%，成為主要收益來源。
- 金融商品（含兌換）淨損益：佔比從32.38%下降至24.81%，年減24.24%，為淨收益下降的主要原因。
- 手續費淨收益：總額年減3.17%，其中財富管理手續費收入年增13.70%，但法人金融（年減31.92%）及信用卡（年減34.72%）手續費收入大幅減少，拖累整體表現。在財富管理收入中，保險手續費收入年增34.26%，黃金存摺收入更是倍增達140%。
合庫銀行營運效率
- 營業費用：年增3.38%，營業費用佔淨收益比率從48.17%上升至50.37%，顯示營運效率略有下滑，主要受員工福利費用及其他業務及管理費用增加影響。
合庫銀行利差與淨利息收益率
- 臺外幣存放利差：臺幣存放利差和外幣存放利差均呈一年來的下降趨勢，顯示利差持續面臨壓力。
- 全行利差及淨利息收益率（NIM）：全行利差及NIM自2024年3月低點後呈現持續回升趨勢，至2025年9月分別達到1.090%和0.710%，顯示核心放款業務的盈利能力有所改善。
合庫銀行海外獲利
- 境外稅前盈餘顯著成長，尤其在2025年第二季達到高峰，第三季雖略有回檔但仍維持高位。累計境外稅前盈餘佔全行稅前盈餘的比例已顯著提升至15.41%，顯示海外業務貢獻度逐步增加。
ESG與獲獎事蹟
- 合庫金控及各子公司積極投入ESG，並榮獲多項國內外大獎，涵蓋永續行動、公平待客、信託服務、企業環保、卓越銀行評比及保險評比等領域，展現其在永續經營及社會責任方面的承諾與成果。
利多與利空判斷
根據報告內容，以下資訊被判斷為利多或利空：
利多 (Positive Factors)
- 核心銀行業務穩健成長：合庫銀行稅後淨利年增3.07%，為集團獲利主要支柱。（P.5）
- 利息淨收益大幅提升：合庫銀行利息淨收益年增14.63%，顯示其核心業務盈利能力強勁。（P.5, P.13）
- 放款與存款業務量持續擴張：放款餘額年增6.34%，存款餘額年增5.65%，尤其個人放款及大型企業放款成長顯著，顯示市場業務拓展成功。（P.5, P.17, P.18）
- 存放比改善：存放比提升至76.65%，顯示資金運用效率有所提升。（P.5, P.19）
- 資產品質優良且穩定：逾期放款比率僅0.16%，呆帳覆蓋率高達683.78%，且呆帳費用提存減少，顯示良好的風險控管與充足的準備金。（P.5, P.6, P.23）
- 資本適足性強健：金控及銀行資本適足率均遠高於主管機關要求，提供充足的資本緩衝。（P.6, P.24）
- 財富管理手續費收入強勁：財管收益年增13.70%，其中保險及黃金存摺業務表現亮眼，有助於多元化收益來源。（P.14, P.15）
- 全行利差及淨利息收益率回升：全行利差及NIM自2024年3月低點後持續回升，預示未來核心盈利能力將有所改善。（P.21）
- 海外獲利貢獻度提高：境外稅前盈餘顯著成長，佔全行稅前盈餘比例提升至15.41%，有助於分散區域風險與擴大收益來源。（P.22）
- ESG表現優異並獲獎：獲得多項永續與社會責任獎項，提升企業形象及品牌價值，有助於吸引ESG導向的投資人。（P.6）
利空 (Negative Factors)
- 集團合併淨利成長幅度微小：僅年增0.09%，主要受到集團層面提存大幅增加72.97%的影響，未能充分反映核心銀行業務的成長。（P.5, P.9）
- 平均資產及淨值報酬率略降：ROAA及ROAE略有下滑，可能反映整體經營效率或盈利能力的輕微下降。（P.8）
- 合庫銀行淨收益總額微幅下降：總淨收益年減1.14%，儘管利息淨收益成長，但被非利息收益的下降所抵銷。（P.13）
- 金融商品損益大幅衰退：合庫銀行金融商品（含兌換）淨損益年減24.24%，對非利息收益造成顯著負面影響。（P.13）
- 部分手續費收益大幅下滑：法人金融及信用卡手續費收入分別年減31.92%和34.72%，顯示相關業務面臨挑戰。（P.14）
- 營業費用率上升：營業費用占淨收益比率上升2.20個百分點，顯示成本控管壓力或營運效率有待提升。（P.16）
- 臺外幣存放利差持續面臨壓力：臺幣及外幣存放利差在過去一年中呈現下降趨勢，長期可能壓抑利息收益成長潛力。（P.20）
- 合庫人壽獲利大幅衰退：合庫人壽稅後淨利年減91.39%，成為集團獲利的一大拖累，可能反映保險業務面臨的挑戰或一次性損失。（P.10, P.36）
- 其他非銀行子公司獲利衰退：合庫證券、合庫投信、合庫創投的獲利均較去年同期下降，顯示非銀行業務面臨市場波動或競爭壓力。（P.10, P.31, P.34, P.35）
- 逾放金額略有增加：合庫銀行逾放金額年增6.05%，儘管逾放比率維持低位，但絕對金額的增加仍需持續關注。（P.23）
對股票市場的潛在影響與未來趨勢判斷
對股票市場的潛在影響
合庫金控的穩健表現與潛在風險，預期將對其股票（5880）市場表現產生複雜的影響：
- 正面影響：
- 核心銀行業務穩健：合庫銀行作為主要獲利來源，其利息淨收益成長、放款業務擴張和優良的資產品質，提供了基本面的支撐。這有助於維持投資人對公司穩定獲利的信心。
- 資本適足性強：充裕的資本緩衝降低了經營風險，也為未來的業務擴張或股利政策提供了彈性，對股價形成安全網。
- 高股息殖利率預期：金控股通常被視為高股息標的，穩定的獲利和強健的資本結構，有助於維持吸引人的股息發放能力，吸引長期存股族。
- ESG表現加分：在ESG領域的卓越表現，有助於吸引更多注重永續發展的法人機構和基金投資，提升股票的長期價值和穩定性。
- 負面影響：
- 合併淨利成長動能不足：集團合併稅後淨利僅微幅成長，且受到高額提存及子公司人壽獲利大幅衰退的拖累，可能讓市場對其整體成長性產生疑慮。
- 部分子公司表現疲弱：合庫人壽等非銀行子公司的獲利大幅滑落，可能被視為集團多元化策略的挑戰，影響投資人對其非核心業務發展的信心。
- 利差壓力：臺外幣存放利差的持續下降，儘管近期NIM有所回升，但長期仍可能對銀行核心盈利能力造成壓抑，引起市場對未來利率環境變化的擔憂。
- 營業費用率上升：營運效率的輕微下降可能壓縮未來獲利空間，引發市場對成本控制能力的關注。
- 綜合判斷：短期內，集團合併淨利成長動能不足及部分子公司表現不佳可能對股價形成壓力。然而，長期來看，合庫銀行核心業務的穩健、資產品質的優異、資本適足的強韌性以及在ESG領域的領先地位，將為股價提供堅實的支撐，並可能吸引穩健型和價值型投資人。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢：
- 盈利成長可能仍有挑戰：由於集團層面的提存增加以及部分子公司（特別是合庫人壽）的獲利壓力，預計短期內合庫金控的整體獲利成長動能仍將面臨挑戰。
- 核心銀行業務持續穩健：合庫銀行在利息淨收益、放款及存款業務方面的成長勢頭有望延續，成為短期內支撐集團業績的關鍵。NIM的回升是一個積極信號。
- 利率政策影響：台灣及全球央行的利率政策動向將持續影響其存放款利差，若利率環境不利，短期內利差壓力可能再度浮現。
- 長期趨勢：
- 穩健發展潛力：憑藉其穩健的銀行核心業務、優良的資產品質和強勁的資本適足性，合庫金控在長期內仍具備穩定的發展潛力。
- 多元化收入模式挑戰與機遇並存：財富管理和海外業務的成長，顯示其在多元化收入方面取得進展，但部分子公司的表現提醒集團需持續優化其非銀行業務組合。若能有效改善虧損或表現不佳的子公司，將能顯著提升集團整體盈利能力。
- ESG趨勢深化：合庫金控在ESG方面的持續投入將有助於其在長期內吸引更多負責任投資，提升企業價值和競爭力，符合全球永續發展潮流。
- 數位轉型與創新：雖然報告中未詳述，但金控業的長期發展離不開數位轉型和金融科技創新。合庫人壽獲得「數位金融獎」可視為一個積極的信號。持續的創新投入將是保持長期競爭力的關鍵。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 關注核心銀行業務表現：合庫銀行是集團的獲利主體，其放款成長、淨利息收益率（NIM）走勢以及資產品質數據將是判斷公司基本面的關鍵指標。NIM回升是一個值得注意的積極趨勢。
- 警惕非銀行子公司表現：特別是合庫人壽獲利大幅衰退，投資人應關注其未來季度能否改善。這對集團整體獲利的影響不容忽視。
- 觀察集團提存政策：2025年9月集團提存大幅增加，導致淨利成長微弱。需理解這是基於風險考量的一次性提列，還是未來常態，將影響未來獲利預期。
- 評估股利政策：對於偏好穩定現金流的散戶而言，合庫金控的股利發放能力是重要考量。穩健的資本適足率通常能支持相對穩定的股利政策，但須留意獲利波動可能造成的影響。
- 注意利率環境變化：全球及台灣央行的利率政策對銀行業的利差有直接影響。投資人應密切關注利率走勢，評估其對合庫金控獲利能力的潛在影響。
- 留意營業費用率變化：營業費用率的上升可能侵蝕獲利，投資人應觀察公司是否有有效控制成本的策略。
- 考慮長期投資價值：合庫金控在風險管理、資本結構和ESG方面的優勢，使其成為相對穩健的投資標的。對於追求長期穩健收益而非短期高成長的散戶，可將其納入考量。
總結
合作金庫金控在2025年第三季的表現呈現出核心銀行業務穩健、資產品質優良的正面態勢，特別是合庫銀行在利息淨收益和業務量方面表現突出，且資本適足性維持高水平。海外業務的獲利貢獻度也持續提升。然而，集團合併淨利成長幅度受限，主要原因為高額提存以及部分非銀行子公司（尤其是合庫人壽）獲利的大幅衰退。這顯示了集團在多元化收益來源的拓展上，仍面臨挑戰和整合優化的需求。短期內，市場可能因集團整體獲利成長動能不足及部分子公司表現不佳而持觀望態度；但長期而言，其強健的銀行核心業務、優異的風險管理能力以及在ESG領域的領先地位，為其未來發展提供了堅實基礎。投資人應密切關注合庫銀行核心業務的持續成長、非銀行子公司的改善進度以及整體營運效率的提升，以評估其長期投資價值。
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