德昌（5511）法說會日期、內容、AI重點整理
德昌（5511）法說會日期、直播、報告分析
公開資訊觀測站資訊
- 日期
- 地點
- WensCo文心會議室 (台中市北屯區文心路四段936號4樓401會議室)
- 相關說明
- 本公司受邀參加中國信託綜合證券舉辦之法人說明會
- 公司提供的連結
- 公司網站相關資訊連結
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- 文件報告
- 公司未提供
本站AI重點整理分析
以下內容由AI生成：
本報告為德昌營造股份有限公司（股票代碼：5511）於2025年11月26日舉辦之法人說明會內容。本報告詳述了公司的基本資料、經營沿革、ESG績效、近期營運狀況、工程承攬趨勢及財務表現，並對未來的展望提供了基礎資訊。
報告整體分析與總結
本法人說明會資料提供了一個全面性的視角，展示了德昌營造在營建工程領域的穩健經營與發展潛力。報告內容條理分明，從公司基礎資訊到具體的財務數據和專案進度，均有清晰的呈現。整體而言，公司在近年來呈現營收成長的趨勢，毛利率和營業利益率在2023年達到高峰後雖有回落，但2025年第三季的數據顯示出良好的復甦跡象。工程承攬金額亦顯示了公司在手訂單充足，特別是公共工程和社會住宅的佈局，為未來營運提供支撐。
對股票市場的潛在影響
基於報告內容，德昌營造展現了幾項對股票市場具有潛在正面影響的因素。首先，穩定的股利配發政策對長期投資人具有吸引力。其次，大量的在建工程和持續獲得新標案（特別是2025年度得標的案件），預示著未來營收來源的可靠性。再者，公司在ESG方面的努力，特別是在環境管理和職業安全衛生方面的認證與實績，有助於提升企業形象並吸引注重永續投資的資金。然而，營造業易受景氣循環、原物料價格波動及政策法規變化的影響，這些因素可能為股價帶來不確定性。
對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢： 展望2025年，從2025年第三季的營收和獲利能力數據來看，公司表現較2024年同期有所增長，且毛利率和營業利益率皆有顯著提升，這暗示短期內公司營運狀況良好，有望延續成長動能。大量的在建工程確保了未來一到兩年的營收基礎。
- 長期趨勢： 德昌營造在土木、統包及工業區開發等領域的專業能力，加上持續擴展海外市場及機電工程子公司轉型，顯示其具備多元化的業務發展策略。特別是承攬多項大型公共工程和社會住宅項目，符合政府政策方向，為公司提供了穩定的長期成長機會。ESG績效的重視也有助於公司在長期競爭中維持優勢。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 工程承攬與完工進度： 投資人應持續關注公司新承攬案件的數量與金額，以及現有在建工程的完工進度，這直接影響未來的營收認列。報告中2025年度得標案件的數量與規模值得留意。
- 獲利能力變化： 雖然2025年第三季的毛利率與營業利益率表現優異，但需觀察其能否持續。營造成本（如原物料、人力）的控制能力將是影響獲利的重要因素。
- 現金股利政策： 德昌營造的股利發放率相對穩定，對偏好穩定現金流的投資人而言具吸引力，但應同時考量EPS的變動對股利金額的影響。
- 產業景氣循環： 營造業與整體經濟景氣高度相關。投資人需留意總體經濟環境變化、政府公共建設預算及房地產市場走勢。
- 潛在風險： 報告中未提及具體風險因素，但營造業通常面臨工安、環保、法律訴訟、財務槓桿等風險，投資人應自行評估。
報告重點摘要
一、公司簡介
- 基本資料：
- 創立日期：1986年05月20日。
- 上櫃日期：1998年12月09日（股票代碼：5511.TW）。
- 董事長：黃政勇；總經理：陳豐中。
- 資本額：新台幣1,134,400仟元（約11.34億元）。
- 員工人數：截至2024年12月31日為533人。
- 業務範圍：包含土木工程、統包工程、廠房及其他工程與工業區開發等。
- 通過驗證：ISO9001 (2015)、ISO14001 (2015)、CNS 45001 (2018)、ISO45001 (2018)、ISO14064-1 (2018)等多項國際標準認證。
- 經營理念與品質政策：
- 經營理念：強調技術、技巧、專業、誠信與用心結合。
- 品質政策：追求零缺失、零事故、高效率與高品質。
- 公司發展沿革與重要里程碑：
- 1986年：公司設立。
- 1998年：股票上櫃。
- 2000年：設立子公司德鎮盛工程。
- 2007年：進軍海外市場，於西非布吉納法索興建醫院。
- 2008年：設立新加坡子公司TE CHANG CONSTRUCTION PTE. LTD.。
- 2009年：設立子公司玉新開發建設（原為玉新資產管理）。
- 2012年：營收首度突破新台幣百億元。
- 2018年：設立子公司達固橡膠；獲選「臺中車站鐵道文化園區興建營運移轉案」最優申請人。
- 2021年：子公司德鎮盛工程轉型為機電工程公司。
- 主要獲獎紀錄： 公司榮獲多項工程獎項，顯示其工程品質與安全管理的卓越表現。
- 金路獎：2011年「台13線后豐大橋改建工程」、2016年「台14乙線軍功橋改建工程」、2017年「西濱WH10-A標主線新建工程」、2021年「中部國際機場既有航廈整體改善工程」。
- 金安獎：2024年總經理陳豐中及副總經理李維中榮獲推動職業安全衛生優良工程金安獎（人員類）；2025年「桃園航空城計畫區段徵收工程D2分標統包工程」。
- 金質獎：2016年「台中榮民總醫院新門診大樓」。
- 卓越建設：2012年「臺中市新市政中心市議會大樓新建工程」；2020年董事長黃政勇榮獲年度建築人物獎。
- 台中市政府公共工程獎：2025年「水湳轉運中心新建工程」。
- 永續績效 (ESG)：
- E (環境)：
- 通過ISO14001: 2015環境管理系統認證，致力於環境影響改善。
- 截至2024年底，擁有黃金級3張、銀級7張及合格級10張有效綠建築標章證書。
- 2024年在地採購率達100%。
- S (社會)：
- 持續推動臺灣職安卡計畫，至2024年底共計193人取得職安卡。
- 2024年工程人員平均證照數為2.45張。
- 連續安全工作時數統計共達981,904小時。
- G (治理)：
- 2024年度合併營收達新台幣93.96億元；每股盈餘達新台幣7.52元。
- 2024年無任何經證實的貪污賄絡情事。
- 2024年無違反資訊安全、造成客戶資訊洩露及罰款之重大資安案件發生。
二、營運概況
- 工程承攬金額趨勢分析：
年度/季度 承攬金額 (新臺幣億元) 2020 87.14 2021 132.63 2022 80.78 2023 309.36 2024 203.21 2025Q3 113.97 趨勢描述：
- 公司的工程承攬金額在過去五年呈現波動增長的趨勢。
- 2023年承攬金額達到新台幣309.36億元的歷史高峰，較2022年大幅成長，顯示當年度獲得多項大型專案。
- 2024年承攬金額回落至新台幣203.21億元，但仍維持在較高水平。
- 截至2025年第三季，承攬金額已達新台幣113.97億元，若以季度平均推算，全年承攬金額有望超越2024年。這表明公司持續獲取新訂單，在手訂單狀況良好。
- 主要在建工程概覽（截至2025年9月底）： 公司在臺灣北部、中部、南部地區均有多項重要工程在建，業務分佈廣泛。
- 桃園：桃園航空城計畫區段徵收D2分標統包工程、星宇航空企業總部園區基礎工程。
- 新竹：寶山E/S暨所內連接站新建土建統包工程。
- 台中：大立光電第四廠房新建、水湳轉運中心新建及擴充工程、廍子安居社會住宅、臺中市立老人復健綜合醫院裝修、空軍P003統包、洲際好宅統包、台電中區綜合營運大樓改建等。其中，「中國醫藥大學美術館」及「捷運藍線BM01標機廠與主變電站土建及設施機電工程」為2025年度得標案件。
- 南投：草屯手工藝產業園區委託開發、租售及管理計畫。
- 雲林：虎尾營區新建統包工程、古坑產業加值園區委託開發、租售及管理案。
- 台南：臺南市新市產業園區委託開發、出租及管理計畫。
- 高雄：鳳山牛潮埔段2處基地社會住宅新建統包工程、大眾捷運系統都會線(黃線)YM01標機電系統暨機廠與主變電站統包工程、仁武區「福清安居」社會住宅新建統包工程。
- 屏東：CL121標潮州機廠二期主體工程，此亦為2025年度得標案件。
三、財務概況
- 簡明綜合損益表分析（合併）：
項目/年度 2020 2021 2022 2023 2024 2024Q3 2025Q3 營業收入 (億元) 53.93 61.57 84.84 104.60 93.96 67.72 76.28 營業毛利 (億元) 7.50 8.43 11.54 17.28 14.06 10.92 12.89 毛利率 (%) 13.91% 13.69% 13.60% 16.52% 14.96% 16.13% 16.90% 營業利益 (億元) 4.58 5.25 7.49 13.08 9.41 7.54 9.41 營業利益率 (%) 8.49% 8.53% 8.83% 12.50% 10.01% 11.13% 12.34% 業外收支 (億元) 1.30 0.58 (0.14) 1.09 1.18 0.73 0.03 本期淨利 (億元) 4.65 4.58 5.43 11.24 8.20 6.38 7.25 淨利率 (%) 8.62% 7.44% 6.40% 10.75% 8.73% 9.42% 9.50% 每股盈餘(EPS) (元) 4.20 4.15 4.78 10.14 7.52 5.86 6.56 趨勢描述：
- 營業收入： 從2020年的53.93億元持續增長至2023年的104.60億元，實現了翻倍的成長，顯示公司在營運規模上的顯著擴張。2024年略有回落至93.96億元，但截至2025年第三季已達76.28億元，較2024年同期（67.72億元）有明顯增長，預示2025年全年營收有望超越2024年。
- 毛利率與營業利益率： 兩者在2020-2022年間相對穩定，2023年顯著提升，毛利率達16.52%，營業利益率達12.50%，顯示當年專案效益或成本控制表現優異。2024年雖有所下滑，但2025年第三季的毛利率（16.90%）和營業利益率（12.34%）均超越2024年全年及同期水平，顯示獲利能力強勁復甦。
- 每股盈餘(EPS)： EPS的趨勢與營收和獲利能力高度相關。2023年EPS達到10.14元的歷史新高，是2022年4.78元的兩倍以上。2024年回落至7.52元。值得注意的是，2025年第三季EPS為6.56元，已高於2024年第三季的5.86元，預計2025年全年EPS將優於2024年。
- 業外收支： 業外收支較為波動，2022年出現負值，2025年第三季業外收支顯著降低至0.03億元，表示當期淨利主要來自核心營運。
- 股利配發情形分析（近五年）：
年度 每股盈餘 (EPS) (元) 現金股利 (元) 股利發放率 (%) 2020 4.20 2.00 47.6% 2021 4.15 2.00 48.2% 2022 4.78 2.40 50.2% 2023 10.14 5.00 49.3% 2024 7.52 3.80 50.5% 趨勢描述：
- 公司的現金股利配發金額大致與每股盈餘(EPS)的變化趨勢一致。在EPS顯著提升的2023年，現金股利也大幅增加至5.00元。
- 股利發放率在過去五年保持相對穩定，介於47.6%至50.5%之間，顯示公司具有一致且穩定的股利配發政策。這對長期股東而言，代表公司願意且有能力分享營運成果。
四、Q&A
本文件內容未提供Q&A環節的具體問答資訊，因此無法進行分析。
利多與利空分析
利多因素
- 營收與獲利能力成長： 2023年營收突破百億，EPS達歷史新高。2025年第三季營收、毛利率、營業利益率及EPS均較2024年同期顯著提升，顯示公司營運正在強勁復甦，有望在2025年實現更好的業績。 (依據：簡明綜合損益表數據)。
- 在手訂單充足： 近五年工程承攬金額雖有波動，但整體維持高檔，尤其2023年達到高峰。截至2025年9月底，公司在各區域擁有大量在建工程，且2025年度持續獲取新的大型標案，確保了未來營收的穩健來源。 (依據：近五年工程承攬金額圖表及主要在建工程列表)。
- 穩定的股利政策： 近五年股利發放率維持在47.6%至50.5%之間，顯示公司有穩定且持續的現金股利配發政策，對股東友善，有助於吸引長期投資者。 (依據：近五年股利配發情形圖表)。
- 多角化業務與專業能力： 業務範圍涵蓋土木、統包、廠房及工業區開發，子公司德鎮盛工程轉型機電工程，顯示公司業務多元化發展，並能承攬複雜的大型工程。 (依據：公司簡介-業務範圍及發展沿革)。
- 卓越的工程品質與安全紀錄： 榮獲多項金路獎、金安獎、金質獎等專業獎項，以及總經理與副總經理獲得金安獎，肯定了公司的工程品質管理、職業安全衛生表現，有助於提升市場競爭力與品牌形象。 (依據：工程相關類別主要獲獎紀錄)。
- 重視永續發展 (ESG)： 公司通過多項ISO認證，致力於環境管理、職業安全與良好的公司治理，包括100%在地採購率、無貪污賄絡與重大資安事件，這有助於提升企業社會責任形象，符合當前市場對ESG的重視。 (依據：重點永續績效)。
- 政策受惠： 承攬多項公共工程、社會住宅及科學園區相關工程，這些是政府持續推動的重點建設，公司有望持續受惠於政策利多。 (依據：主要在建工程列表)。
利空因素
- 營收獲利短期波動： 2024年營收及EPS較2023年有所下滑，顯示公司業績並非線性成長，可能受專案進度、完工認列時點或成本變動影響，造成短期波動。 (依據：簡明綜合損益表數據)。
- 業外收益不確定性： 2025年第三季業外收支僅0.03億元，較過去幾年大幅減少，顯示業外收益貢獻相對較低或不穩定，未來獲利將更依賴核心營運。 (依據：簡明綜合損益表數據)。
- 營造業景氣循環： 營造業易受總體經濟環境、政府公共建設預算、原物料價格波動、勞工成本上漲等因素影響，這些未在報告中詳述的外部風險可能對未來營運造成壓力。 (依據：行業特性，非文件直接提及的特定負面資訊，但為營造業普遍風險)。
總結與投資建議
整體觀點
德昌營造的2025年法人說明會報告描繪了一家在營建工程領域具有堅實基礎、良好專業聲譽和穩健財務表現的公司。其在傳統土木、統包、廠房建設及新興軌道工程、機電領域的佈局，結合海外市場拓展經驗，顯示出公司積極應對市場變化的能力。特別是其在ESG方面的努力，有助於提升企業形象並符合現代投資者的價值觀。
對股票市場的潛在影響
從報告內容判斷，德昌營造的股票可能被市場視為具有成長潛力和穩定現金股利吸引力的標的。2025年第三季的業績表現優於同期，加上充沛的在手訂單和持續獲取新標案，預期將為未來的營收和獲利帶來正面貢獻。其穩定的股利發放政策也可能吸引偏好穩定收益的投資者。然而，營造業的週期性特性及成本控制的挑戰，仍是投資人需持續關注的風險因素。
對未來趨勢的判斷
- 短期內（未來1-2年）： 公司的營收和獲利能力有望維持增長。2025年第三季的財務數據已展現強勁復甦，加上近期取得的多項重大工程標案（如中國醫藥大學美術館、捷運藍線機廠與主變電站等），將逐步貢獻營收。公司在公共工程和社會住宅領域的深耕，也將為短期業績提供有力支撐。
- 長期內（未來3-5年）： 德昌營造的長期發展潛力良好。其多元化的業務範圍、在機電工程領域的佈局以及對綠建築和ESG的承諾，使其能更好地適應未來建築產業的趨勢。隨著台灣基礎建設持續推進及高科技廠房需求增加，公司有望從中獲益。持續的技術創新和人才培養將是維持長期競爭力的關鍵。
投資人應注意的重點
- 追蹤訂單與完工進度： 投資人應定期檢視公司新簽訂的工程合約金額，以及現有主要專案的進度與預期完工時間，這將直接影響營收的認列時點。
- 獲利能力的可持續性： 儘管2025Q3的毛利率和營業利益率表現亮眼，投資人應關注這是否能持續，並留意原物料價格、人力成本等變數對公司獲利能力的影響。
- 現金流狀況： 營造業的現金流管理至關重要，應關注公司的營運現金流是否穩健，以支撐其日常營運及股利配發。
- 政府政策與景氣循環： 台灣政府對公共建設的投入、房地產市場的熱度以及整體經濟狀況，均會對德昌營造的營運帶來影響，投資人需密切關注相關政策變化和市場趨勢。
- 分散投資： 鑒於營造業的特性，建議散戶投資者在考慮德昌營造股票時，納入整體資產配置考量，並適當分散投資風險。
之前法說會的資訊
- 日期
- 地點
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