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立衛科技股份有限公司 (5344) 2025年第四季法人說明會報告分析

本分析報告旨在提供對立衛科技股份有限公司（股票代號：5344）2025年第四季法人說明會文件的全面解讀。報告內容涵蓋公司概況、市場策略、營運成果、財務狀況及未來展望，並嘗試判斷相關資訊對股票市場的潛在影響，以及對未來趨勢的判斷，同時提供散戶投資人應注意的重點。

公司概況與營運基礎

  • 公司簡介：立衛科技股份有限公司（Vate Technology Co.,Ltd.）成立於1988年，並於1995年股票上櫃，核心業務為IC測試服務。公司註冊資本額為新台幣7.94億元，員工人數210人，廠房面積達4000坪，位於新竹科學園區。
  • 市場策略與服務：立衛科技專注於利基市場的測試服務，包括晶圓測試（CP）、成品測試（FT）、CIS影像測試、系統模組測試（SLT）、雷射修補（Laser Trim）、掃腳（AOI Lead Scan）以及捲帶（Tape & Reel）。其測試產品應用廣泛，涵蓋X86 CPU、USB 3/4、CIS、MCU、Network、Power Management IC、Analog & Mixed-signal、RF、TV/DVD/STB及Optical mouse sensor等。
  • 營收分佈：根據2025年第一季至第三季的營收分佈圖顯示，CPU測試服務貢獻了37%的營收，為最大宗，其次是MCU的28%，CIS佔15%，USB佔12%，其他則佔8%。這表示公司業務多元，但主要營收仍集中於CPU及MCU相關測試。
  • 測試產能：公司公布的每月測試產能顯示，成品測試（Final Testing）為20 KK（2000萬顆），CIS測試為16 KK，捲帶（Tape & Real）為10 KK，系統級測試（System Level Test）為1 KK，晶圓測試（Chip Probe）則為12,000 pcs。其中，成品測試與CIS測試擁有最大的產能。
  • 品質認證：立衛科技具備多項國際品質與客戶認證，包括ISO 9002、QS 9000、Panasonic、Sharp、Toshiba的審核合格，以及ISO 14001、ISO 9001、IATF16949和ISO 45001等，顯示其在半導體測試領域的專業能力與品質管理獲得國際認可。

營運成果分析

本節將詳細分析立衛科技2025年第三季及前三季的營運成果，並與前期數據進行比較。

營收趨勢 (單位：新台幣仟元)

項目 2025Q3 2025Q2 季環比(QoQ)增減 季環比增減率 2024Q3 年同比(YoY)增減 年同比增減率
總營收 84,913 89,729 (4,816) -5% 94,728 (9,815) -10%
項目 2025Q1-Q3 2024Q1-Q3 年同比(YoY)增減 年同比增減率
總營收 246,425 268,762 (22,337) -8%
  • 季環比表現：2025年第三季的總營收為新台幣84,913仟元，較第二季的89,729仟元減少了4,816仟元，季環比衰退5%。這顯示公司營收呈現逐季下滑的趨勢。
  • 年同比表現：2025年第三季營收與2024年第三季的94,728仟元相比，減少了9,815仟元，年同比大幅衰退10%。此外，2025年前三季的累計營收為246,425仟元，相較於2024年同期的268,762仟元，年同比減少了22,337仟元，衰退8%。這些數據均反映公司營運面臨顯著的逆風。

損益表現 (單位：新台幣仟元)

項目 2025Q3 2025Q2 2025Q1 2025Q1-Q3 2024Q1-Q3
銷貨收入 84,913 89,729 71,784 246,426 268,762
營業毛利(損) 1,130 (1%) 9,303 (11%) (133) 10,300 (4%) 62,389 (23%)
營業費用 15,213 (18%) 14,087 (16%) 13,814 (20%) 43,114 (17%) 36,357 (13%)
營業淨(損)利 (14,083) (-11%) (4,784) (-5%) (13,947) (-20%) (32,814) (-13%) 26,032 (10%)
營業外收入(支出) 7,313 (9%) (10,125) (-11%) 4,231 (6%) 1,419 9,840
本期淨(損)利 (6,770) (-8%) (14,645) (-16%) (9,716) (-14%) (31,131) (-13%) 35,910 (13%)
每股盈餘(EPS) (0.08) (0.18) (0.12) (0.39) 0.45
  • 毛利率大幅下滑：2025年前三季累計營業毛利為10,300仟元，毛利率僅4%，相較於2024年同期的62,389仟元及23%的毛利率，呈現斷崖式衰退。這反映公司核心業務的獲利能力面臨嚴峻挑戰，可能是受產品組合、競爭加劇或市場價格壓力影響。
  • 營業費用增加：2025年前三季累計營業費用為43,114仟元（佔銷貨收入17%），高於2024年同期的36,357仟元（佔銷貨收入13%）。在營收衰退的同時營業費用不減反增，顯示公司未能有效控制營運成本。
  • 核心業務由盈轉虧：2025年前三季累計營業淨利從2024年同期的26,032仟元（10%）大幅轉為虧損(32,814)仟元（-13%）。這表示公司本業已陷入虧損，且虧損幅度顯著。
  • 營業外收入波動大：2025年第三季營業外收入為7,313仟元，較第二季的(10,125)仟元由負轉正，對當季淨損的縮小有正面貢獻。然而，營業外收入的波動性較大，不易作為持續性獲利的基礎。
  • 本期淨利與EPS轉負：2025年前三季累計本期淨利為(31,131)仟元，每股盈餘為(0.39)元，與2024年同期的淨利35,910仟元及每股盈餘0.45元相比，由盈轉虧。儘管第三季的單季虧損較第二季有所收斂（(6,770)仟元 vs (14,645)仟元），主要得益於營業外收入的改善，但整體而言公司仍處於虧損狀態。

財務狀況分析 (單位：新台幣仟元)

本節將分析立衛科技截至2025年9月30日的資產負債表，並與2024年底及2024年9月30日進行比較。

項目 2025/9/30 百分比 2024/12/31 百分比 2024/9/30 百分比
資產總計 611,968 100% 657,433 100% 630,121 100%
現金及有價金融商品投資 170,544 28% 220,098 34% 190,512 31%
應收款項 96,426 15% 94,332 14% 104,534 16%
存貨 4,202 1% 611 - 1,166 -
不動產、廠房及設備 281,723 46% 285,131 43% 265,159 42%
其他資產 59,073 10% 57,261 9% 68,750 11%
負債總計 110,024 18% 124,358 19% 101,613 16%
應付款項 48,493 7% 64,695 9% 52,583 8%
權益總計 501,944 82% 533,075 81% 528,508 84%
  • 資產總額下降：截至2025年9月30日，資產總額為611,968仟元，較2024年底的657,433仟元有所減少。
  • 流動性下降：現金及有價金融商品投資從2024年底的220,098仟元下降至170,544仟元，減少了近五千萬新台幣，顯示公司現金儲備及流動性有所下降。
  • 存貨增加：存貨從2024年底的611仟元顯著增加至4,202仟元。在營收衰退的背景下，存貨增加可能暗示市場需求疲軟導致產品銷售速度放緩，或公司為預期未來需求而增加備貨。
  • 負債減少：負債總額從2024年底的124,358仟元減少至110,024仟元，主要由於應付款項從64,695仟元下降至48,493仟元。負債的減少對於公司財務結構的穩定性是正面的。
  • 股東權益減少：股東權益從2024年底的533,075仟元下降至501,944仟元，減少約三千一百萬新台幣。這與公司2025年前三季的累計虧損相符，顯示虧損侵蝕了股東權益。

未來展望

  • 終端需求回溫：報告指出「終端需求緩慢穩健回溫」，這是一個正面的訊號，暗示半導體產業的谷底可能已經過去，或正在逐步走出低谷。
  • 展望審慎樂觀：公司對未來展望持「審慎樂觀」的態度。這表示公司預期未來營運將會改善，但同時也認知到市場仍存在不確定性或挑戰，因此保持謹慎。

利多與利空資訊整理

以下根據報告內容判斷為利多或利空的資訊，並條列整理：

利多 (Positive/Bullish)

  • 公司歷史與認證：公司營運歷史悠久，具備多項國際品質與客戶認證（ISO、IATF、Panasonic、Sharp、Toshiba等），顯示其在半導體測試領域的專業與客戶信任度。
  • 多元服務範圍：服務範圍廣泛，涵蓋多種IC類型及測試服務，有助於分散產品單一風險。
  • 非本業收入改善：2025年第三季營業外收入顯著轉正（7,313仟元），對當期淨損的收斂有正面助益。
  • 單季虧損收斂：2025年第三季本期淨損及每股盈餘較第二季有所改善（虧損減少）。
  • 負債結構優化：負債總額及應付款項較2024年底減少，顯示財務槓桿可能下降，短期償債能力趨穩。
  • 產業展望趨穩：公司對未來展望為「終端需求緩慢穩健回溫，審慎樂觀」，暗示產業谷底可能已過或正在築底。

利空 (Negative/Bearish)

  • 營收持續衰退：2025年第三季營收季減5%，年減10%；2025年前三季累計營收年減8%，顯示營收持續下滑，經營壓力大。
  • 毛利率嚴重惡化：2025年前三季累計營業毛利率從2024年同期的23%大幅下滑至4%，核心獲利能力嚴重衰退。
  • 本業由盈轉虧：2025年前三季累計營業淨利由2024年同期的獲利轉為虧損，核心業務已陷入虧損。
  • 淨利及EPS轉負：2025年前三季累計本期淨利由盈轉虧，且每股盈餘由正轉負，顯示公司整體獲利能力面臨挑戰。
  • 營業費用增加：2025年前三季累計營業費用在營收衰退的情況下仍有所增加，未能有效控制成本。
  • 現金流動性下降：現金及有價金融商品投資餘額顯著減少，流動性壓力升高。
  • 存貨增加：存貨顯著增加，可能反映市場需求疲軟導致銷售放緩。
  • 產業競爭與風險：半導體產業的競爭激烈與景氣循環特性，以及全球經濟政治風險，均為公司營運的潛在挑戰（根據免責聲明）。

總結

對報告的整體觀點

這份法人說明會報告呈現了立衛科技股份有限公司在2025年前三季面臨的嚴峻營運挑戰。儘管公司在半導體測試領域擁有堅實的基礎、廣泛的服務範疇及多項國際認證，但其財務表現已顯著惡化。營收持續下滑、毛利率大幅縮水以及核心業務由盈轉虧，均指向公司獲利能力的結構性問題或產業逆風的嚴重衝擊。儘管第三季單季虧損因營業外收入的挹注而有所收斂，且公司對未來展望持「審慎樂觀」態度，但整體而言，財務數據顯示公司仍處於困境，需要更明確的策略來扭轉頹勢。

對股票市場的潛在影響

這份報告對立衛科技（5344）的股票市場影響預計為負面（利空）。以下為潛在影響分析：

  • 短期影響：由於2025年前三季營收、毛利率、營業利益和淨利均出現顯著衰退，且由盈轉虧，這將直接衝擊市場對公司的獲利預期，導致股價承壓。儘管第三季虧損收斂，但主要歸因於非經常性的營業外收入，並非本業基本面改善，市場可能不買單。現金減少和存貨增加也可能引發投資人對公司流動性和營運狀況的擔憂。
  • 中期影響：若公司無法在短期內展現本業獲利的改善，且終端需求回溫的速度慢於預期，投資人信心將難以恢復。半導體測試產業的競爭激烈與景氣循環特性，意味著公司若未能有效應對，將持續面臨壓力。股價在中期內可能維持弱勢盤整或進一步下探，直到出現明確的轉機訊號。

對未來趨勢的判斷

  • 短期趨勢：判斷為偏空（Negative）。儘管公司表示終端需求「緩慢穩健回溫」，且展望「審慎樂觀」，但目前的財務數據未能支持強勁復甦的預期。毛利率的大幅下滑顯示產業結構或公司競爭力可能出現變化，短期內獲利能力恐難迅速恢復。若無利好消息刺激，短期內股價恐將維持弱勢。
  • 長期趨勢：判斷為中性偏空（Neutral to Negative）。長期而言，立衛科技在IC測試領域的經驗、多元服務及國際認證仍是其競爭優勢。然而，公司需要提出具體的策略來應對毛利率下滑、營收衰退及營業費用增加等問題。如果能夠有效控制成本、優化產品組合或開發新的高利潤測試服務，仍有機會在產業復甦中受益。但若未能有效轉型或改善營運效率，長期前景仍存在不確定性。半導體產業的景氣循環特性也意味著，一旦景氣復甦，公司營運有望同步好轉，但目前報告中尚未見到強烈的長期成長催化劑。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  • 關注本業獲利能力：散戶應密切關注公司未來的財報，尤其是營業毛利率和營業淨利的變化。這些指標是衡量公司核心業務健康狀況的關鍵。若毛利率持續低迷，或營業淨利無法轉正，則公司的基本面仍未改善。
  • 追蹤營收回溫情況：留意公司營收是否能夠擺脫負成長，並逐步回升。尤其要觀察新訂單狀況和稼動率是否提升，以判斷終端需求回溫的實際效益。
  • 非本業收入的影響：儘管營業外收入可能在特定季度對淨利產生正面影響，但其通常不具備持續性。投資人不應過度依賴非本業收入來判斷公司的長期價值。
  • 現金流與存貨管理：關注公司現金及約當現金的變化，以及存貨水平。健康的現金流和有效的存貨管理是公司穩定營運的重要基石。若現金持續流失，存貨不斷累積，則需警惕。
  • 產業景氣變化：立衛科技的營運與半導體產業景氣高度相關。散戶應持續關注全球半導體產業的整體供需狀況、資本支出動向及主要客戶的發展，以評估公司所處的外部環境變化。
  • 風險意識：免責聲明中提到的產業競爭、景氣循環、全球經濟政治條件等風險應納入考量。在市場低迷時期，這些風險可能被放大。
  • 謹慎投資：鑑於目前公司財務數據呈現虧損，且市場展望存在不確定性，散戶在投資此類股票時應採取謹慎態度，避免盲目追高或攤平，並建議在公司基本面出現明顯好轉跡象後再做評估。

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