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報告總覽與關鍵洞察

本報告為祥碩科技（股票代碼：5269）於 2025 年第三季的營運暨法人說明會內容，發佈日期為 2025 年 11 月 11 日。報告中呈現了公司在該季度的財務表現、產品線發展以及中長期成長策略，涵蓋了營收、毛利、營業費用、營業利益、每股盈餘、損益表及資產負債表等多個面向的數據。

  • 整體觀點

    祥碩科技在 2025 年第三季展現了強勁的營收成長動力，並創下歷史新高的每股盈餘。儘管毛利率和營業利益率在該季度有所下滑，且營業費用大幅增加，但非營業利益的顯著貢獻帶動了整體淨利的提升。從長期來看，公司憑藉在高速傳輸 I/O 領域的技術領導地位，以及積極拓展新市場（如車用、PCIe Packet Switch 等）和策略性併購（Techpoint），為未來的營收與獲利成長奠定了基礎。

  • 對股票市場的潛在影響

    正面影響： 2025 年第三季度的亮眼營收成長和創新高的每股盈餘，預計將對股價產生正面提振作用。公司在 USB 40G/80G 和 PCIe Gen5/Gen6 等下一代高速介面技術的領先地位，以及在車用監控領域的佈局，為市場提供了明確的長期成長願景。Techpoint 的併購也暗示了公司未來在產品線或市場上的擴張潛力。

    潛在挑戰： 儘管獲利數字優異，但毛利率和營業利益率的季減，以及營業費用的大幅攀升，可能會引發市場對公司未來獲利能力和成本控制的疑慮。此外，現金餘額的大幅減少與無形資產的顯著增加，表明公司進行了大規模投資或併購，市場將密切關注這些投資的整合效益及長期回報。應收帳款和存貨的增加也需關注其對營運現金流的影響。

  • 對未來趨勢的判斷（短期或長期）

    短期趨勢： 預計祥碩科技的營收將在未來數個季度維持相對強勁的成長，主要受益於高速 I/O 介面市場需求的持續擴大，尤其是在 PC 和資料中心領域。然而，短期內毛利率和營業利益率可能仍面臨壓力，因為研發投入和併購後的整合費用可能會繼續增加。非營業利益的波動性也可能對季度淨利產生影響。

    長期趨勢： 祥碩科技的長期展望被判斷為正向。公司深耕高速傳輸技術，並持續推進新產品開發（如 USB 80G、PCIe Gen5/Gen6 Packet Switch）。新市場如車用監控的營收貢獻逐步提升，結合 Techpoint 併購帶來的潛在綜效，將為公司開啟新的成長曲線。隨著全球數據量和互聯互通需求的增長，祥碩的核心技術能力將使其持續受益。

  • 投資人（特別是散戶）應注意的重點

    • 獲利結構變化： 需留意 25Q3 稅後淨利主要由非營業利益大幅貢獻，而非完全來自核心營業活動的效率提升。未來季度的非營業利益是否能持續高貢獻，以及營業利益率的改善情況，將是重要的觀察指標。
    • 併購效益與整合： Techpoint 的併購對公司帶來了高額的無形資產和現金流出。投資人應關注公司管理層對併購效益的說明，以及併購後續的整合進度，這將是影響公司長期價值的重要因素。
    • 營運資金管理： 應收帳款和存貨的增加是營收成長的伴隨現象，但需關注其增速是否合理，以及對公司現金流的影響。過高的存貨可能帶來跌價風險，而應收帳款週轉天數的延長則可能影響資金運用效率。
    • 技術領先地位的維持： 祥碩的競爭優勢來自於技術領先。投資人應持續關注公司在 USB、PCIe 和 Thunderbolt 等高速介面技術上的研發投入和新產品發布，確保其能持續保持競爭力。
    • 市場風險： 報告中提及市場風險、供應鏈風險、市場需求、產品競爭等不確定性。這些外部因素仍需納入考量。

報告內容重點摘要與趨勢分析

財務表現概覽 (25Q3)

  • 祥碩科技在 2025 年第三季度表現強勁，實現了營收和稅後淨利的大幅成長。
  • 本季度每股盈餘達到新台幣 21.21 元，創下歷史新高。
  • 儘管營收規模擴大，但毛利率和營業利益率相較於前一季度略有下滑，顯示在成長過程中面臨一定的成本壓力或營運費用增加。
  • 非營業利益的顯著貢獻是推動本季度稅後淨利創新高的重要因素。

營收與毛利分析

下表顯示祥碩科技 24Q3 至 25Q3 的營收與毛利數據 (單位: 新台幣百萬元)。

季度 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3
營收 2,127 1,900 2,509 3,393 3,992
毛利 1,123 1,004 1,380 1,778 2,034
毛利率 52.8% 52.9% 55.0% 52.4% 51.0%
  • 營收趨勢： 祥碩科技的營收呈現顯著的成長趨勢。從 24Q4 的新台幣 1,900 百萬元，持續攀升至 25Q3 的新台幣 3,992 百萬元，尤其在 25Q1 至 25Q3 期間加速增長。25Q3 營收季增 18%，年增高達 88%。
  • 毛利趨勢： 毛利也隨營收同步增長，從 24Q4 的新台幣 1,004 百萬元上升至 25Q3 的新台幣 2,034 百萬元，反映出公司核心業務規模的擴大。
  • 毛利率趨勢： 毛利率在 25Q1 達到高峰 55.0% 後，呈現略微下滑的趨勢，至 25Q3 降至 51.0%。儘管營收和毛利絕對值持續增長，但毛利率的季減可能暗示產品組合變化、成本上升或市場競爭壓力。

產品線營收結構

下表顯示祥碩科技 23Q3 至 25Q3 的營收產品線分佈 (單位: 新台幣百萬元，括號內為佔比)。

季度 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3
Host 1,318 (76%) 1,112 (65%) 1,607 (82%) 1,769 (84%) 1,787 (84%) 1,653 (87%) 2,107 (84%) 2,782 (82%) 3,114 (78%)
Device 416 (24%) 598 (35%) 348 (18%) 337 (16%) 340 (16%) 247 (13%) 402 (16%) 407 (12%) 359 (9%)
Auto & Surveillance - - - - - - - 204 (6%) 519 (13%)
總營收 1,734 1,711 1,948 2,106 2,127 1,900 2,509 3,393 3,992
  • Host 晶片： 佔總營收的比例始終最高，從 23Q3 的 76% 波動至 25Q3 的 78%。其絕對營收值從 23Q3 的 1,318 百萬元大幅增長至 25Q3 的 3,114 百萬元，是公司營收成長的主要驅動力。Host 指的是高速介面控制晶片。
  • Device 晶片： 營收佔比呈現下降趨勢，從 23Q4 的高峰 35% 逐步下降至 25Q3 的 9%。雖然絕對營收值在 25Q1-25Q2 有所回升，但 25Q3 則再度下滑，顯示其在整體營收中的重要性正在減弱。Device 指的是裝置端高速介面控制晶片。
  • Auto & Surveillance (車用監控產品)： 這是一個新興且快速成長的產品線，從 25Q2 開始貢獻營收，並在 25Q3 迅速增長至新台幣 519 百萬元，佔總營收的 13%。這顯示公司在多元化產品線方面取得了顯著進展，為未來成長開闢了新的動能。

營業費用與營業利益分析

下表顯示祥碩科技 24Q3 至 25Q3 的營業費用與營業利益數據 (單位: 新台幣百萬元)。

季度 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3
營業費用 (總計) 440 700 628 540 872
研發費用佔比 80% 59% 75% 77% 77%
營業費用率 20.7% 36.8% 25.0% 15.9% 21.8%
營業利益 683 305 752 1,237 1,162
營業利益率 32.1% 16.0% 30.0% 36.5% 29.1%
  • 營業費用： 25Q3 營業費用達到新台幣 872 百萬元，較 25Q2 大幅增加 61%。其中，研發費用持續佔據主要部分，25Q3 佔比約 77%。營業費用的大幅增長導致營業費用率從 25Q2 的 15.9% 上升至 25Q3 的 21.8%。
  • 營業利益： 25Q2 營業利益達到高峰新台幣 1,237 百萬元，但 25Q3 雖營收成長，營業利益卻略降至新台幣 1,162 百萬元，季減 6%。
  • 營業利益率： 營業利益率從 25Q2 的 36.5% 顯著下滑至 25Q3 的 29.1%。這一下滑主要歸因於毛利率的下降以及營業費用的高增長，表明公司在擴大營收規模的同時，營運效率面臨挑戰。

每股盈餘表現

下表顯示祥碩科技 24Q3 至 25Q3 的每股盈餘 (單位: 新台幣元)。

季度 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3
EPS 13.1 12.6 16.4 15.0 21.2
  • 祥碩科技的每股盈餘在 25Q3 達到新台幣 21.2 元，創下歷史新高。儘管 25Q2 較 25Q1 略有下降，但 25Q3 的表現顯示公司在淨利方面取得了顯著進步。這主要受到非營業利益大幅增長的推動，有效彌補了營業利益的季減。

中長期營收及獲利成長動能

本報告強調技術升級是驅動中長期營收及獲利成長的關鍵。公司透過不斷開發高速傳輸 I/O 介面技術，以滿足市場需求。

  • 長期營收趨勢： 從 2011 年的約新台幣 14.5 億元穩步增長至 2024 年的約新台幣 54.2 億元，並在 25Q1-3 累積營收達到新台幣 52.5 億元 (此為截至 25Q3 的年度數據，非單季數據)。這顯示公司在高速 I/O 市場的長期成長軌跡清晰。
  • 毛利率趨勢： 長期毛利率保持在相對穩定的水平，並有緩慢上升的趨勢，從 2011 年的 38.8% 上升至 25Q1-3 的 52.5%。這表明公司的產品技術含量高，具有較強的定價能力。
  • 技術發展與市場地位：
    • PCIe： 公司持續從 PCIe Gen2 發展至 Gen5，並規劃 Gen6，確保在高速互連標準上的領先地位。
    • USB： 在 USB 傳輸技術上保持領先，包括 USB 5G (台灣第一)、10G (全球第一)、20G (全球第一)、40G，並正在開發 80G 技術。獲得 USB-IF 官方認證。
    • SATA & Thunderbolt： 支援 SATA Express，並獲得 Intel 認證為唯一第三方 Thunderbolt 晶片供應商 (TBT4，全球第一)，凸顯其在 Thunderbolt 介面晶片領域的獨特競爭優勢。
  • 新市場機會： 報告明確指出未來的成長機會來自於：
    • Techpoint Acquisition： 透過併購擴展產品組合和市場範圍。
    • PCIe G4/G5/G6 Packet Switch： 高階網路交換晶片市場。
    • USB 80G： 下一代 USB 高速傳輸技術。

綜合損益表詳情

以下為祥碩科技 2025 年第三季、第二季及 2024 年第三季的綜合損益表關鍵數據，以及季增 (QoQ) 和年增 (YoY) 變化 (單位: 新台幣千元)。

項目 3Q25 百分比 2Q25 百分比 3Q24 百分比 QoQ YoY
營業收入 3,992,220 100% 3,392,892 100% 2,126,813 100% 18% 88%
營業毛利 2,034,179 51% 1,777,655 53% 1,122,923 53% 14% 81%
營業費用 (871,745) -22% (540,248) -16% (439,759) -21% 61% 98%
營業淨利 1,162,434 29% 1,237,407 37% 683,164 32% -6% 70%
營業外收(支) 637,557 16% 116,508 3% 391,941 19% 447% 63%
稅前淨利 1,799,991 45% 1,353,915 40% 1,075,105 51% 33% 67%
所得稅費用 (217,260) -5% (233,147) -7% (100,919) -5%
稅後淨利 1,582,731 40% 1,120,768 33% 974,186 46% 41% 62%
基本每股盈餘 $ 21.21 $ 15.02 $ 13.06

以下為祥碩科技 2025 年前三季及 2024 年前三季的綜合損益表累積數據，以及年增 (YoY) 變化 (單位: 新台幣千元)。

項目 2025(1-9月) 百分比 2024(1-9月) 百分比 YoY
營業收入 9,894,249 100% 6,181,358 100% 60%
營業毛利 5,192,000 53% 3,376,255 55% 54%
營業費用 (2,039,712) -21% (1,347,545) -22% 51%
營業淨利 3,152,288 32% 2,028,710 33% 55%
營業外收(支) 1,404,926 14% 1,140,441 18% 23%
稅前淨利 4,557,214 46% 3,169,151 51% 44%
所得稅費用 (630,943) (373,457)
稅後淨利 3,926,271 40% 2,795,694 45% 40%
基本每股盈餘 $ 52.62 $ 39.03
  • 營收與毛利： 25Q3 營收達新台幣 39.92 億元，季增 18%，年增 88%。前三季累積營收達新台幣 98.94 億元，年增 60%，顯示整體營收成長動能強勁。毛利率在 25Q3 為 51%，較 2Q25 的 53% 及 3Q24 的 53% 略為下降，前三季累積毛利率為 53%，亦低於去年同期的 55%。
  • 營業費用與淨利： 25Q3 營業費用季增高達 61%，導致營業淨利季減 6%。然而，營業外收(支)在 25Q3 呈現爆炸性增長，達到新台幣 6.38 億元，季增 447%，成為推動稅前與稅後淨利的重要力量。
  • 稅後淨利與 EPS： 受益於營業外收(支)的大幅貢獻，25Q3 稅後淨利季增 41%，年增 62%，達到新台幣 15.83 億元。基本每股盈餘達到新台幣 21.21 元，創下報告期內的新高。前三季累積稅後淨利年增 40%，EPS 達新台幣 52.62 元。

簡式資產負債表分析

以下為祥碩科技 2022/12/31、2023/12/31、2024/12/31 及 2025/9/30 的簡式資產負債表關鍵數據 (單位: 新台幣千元)。

項目 2022/12/31 百分比 2023/12/31 百分比 2024/12/31 百分比 2025/9/30 百分比
現金及約當現金 2,973,196 16% 2,852,340 13% 15,248,820 43% 2,657,572 8%
應收帳款 835,343 5% 1,063,582 5% 919,755 2% 2,507,850 7%
存貨 1,157,943 7% 564,584 3% 492,541 1% 1,918,952 5%
採用權益法之投資 10,488,290 59% 13,657,281 63% 17,425,201 49% 14,975,961 41%
無形資產 135,402 1% 68,432 0% 295,271 1% 9,984,362 28%
總資產 17,794,665 100% 21,649,165 100% 36,055,539 100% 36,089,444 100%
負債 2,483,263 14% 2,063,376 10% 2,660,996 7% 3,473,992 10%
股東權益 15,311,402 86% 19,585,789 90% 33,394,543 93% 32,615,452 90%
  • 現金及約當現金： 從 2024 年底的逾新台幣 150 億元大幅下降至 2025 年 Q3 的約新台幣 26.5 億元。這表明公司在 2025 年有大筆現金流出，很可能用於併購或其他投資活動。
  • 應收帳款與存貨： 應收帳款從 2024 年底的約新台幣 9.2 億元增長至 2025 年 Q3 的新台幣 25.08 億元；存貨從約新台幣 4.9 億元增長至新台幣 19.19 億元。兩者均呈現顯著增加，這與營收的高速增長相符，但需注意營運資金的效率管理。
  • 無形資產： 無形資產從 2024 年底的約新台幣 2.95 億元暴增至 2025 年 Q3 的新台幣 99.84 億元，佔總資產的 28%。此為最顯著的變化，與報告中提到的 Techpoint Acquisition 高度相關，顯示公司完成了大規模的併購案。
  • 採用權益法之投資： 從 2024 年底的約新台幣 174 億元下降至 2025 年 Q3 的新台幣 149.76 億元，這可能與無形資產的增長有所關聯，例如部分投資的重分類或處置。
  • 總資產： 總資產在 2025 年 Q3 保持在約新台幣 360 億元，與 2024 年底大致持平，但內部結構發生了重大變化。
  • 負債與股東權益： 負債從 2024 年底的約新台幣 26.6 億元增加至 2025 年 Q3 的約新台幣 34.7 億元，而股東權益則略微減少。整體而言，股東權益佔總資產比重維持在 90% 的高位，顯示公司財務結構仍相對穩健，但槓桿略有增加。

利多與利空資訊評估

利多資訊

  • 營收強勁成長： 25Q3 營收季增 18%，年增 88%，達新台幣 39.92 億元。2025 年前三季累計營收達新台幣 98.94 億元，年增 60%。這顯示公司產品需求旺盛，市場擴張能力強勁。
  • 稅後淨利與每股盈餘創新高： 25Q3 稅後淨利季增 41%，年增 62%，達新台幣 15.83 億元，每股盈餘 (EPS) 達新台幣 21.21 元，創下歷史新高。
  • 非營業利益大幅貢獻： 25Q3 營業外收(支)季增 447%，達新台幣 6.38 億元，為本期稅後淨利增長的重要因素。這可能來自於投資收益或其他一次性收益，顯著提升了整體獲利表現。
  • 長期技術領導地位： 公司在高速傳輸 I/O 領域（如 USB 10G/20G/TBT4 為世界首創、USB 80G 開發中、PCIe Gen5/Gen6 產品線）具備領先技術與市場地位，為未來長期成長提供堅實基礎。
  • 新市場機會與產品線多元化： 報告明確指出 Techpoint Acquisition、PCIe Packet Switch (G4/G5/G6) 及 USB 80G 等為新市場成長機會。車用監控產品線 (Auto & Surveillance) 營收比重在 25Q3 達 13%，顯示新產品線的成長潛力，有助於分散風險並拓展新的成長空間。
  • 資產負債結構相對穩健： 股東權益佔總資產比重雖略降，但仍維持在 90% 左右，顯示公司財務結構仍具韌性。

利空資訊

  • 毛利率與營業利益率下滑： 25Q3 毛利率從 25Q1 的 55% 下降至 51.0%，營業利益率從 25Q2 的 36.5% 下降至 29.1%。這暗示公司在成本控制、產品組合或市場競爭方面面臨壓力，影響了核心業務的獲利能力。
  • 營業費用大幅增加： 25Q3 營業費用季增 61%，達新台幣 8.72 億元，顯著高於營收增長。這可能反映研發投入、行銷費用或併購相關費用增加，導致營業利益季減 6%。
  • 現金及約當現金大幅減少： 2024 年底至 2025 年 Q3，現金餘額從逾新台幣 150 億元驟降至新台幣 26.58 億元。此為大筆現金流出，顯示資金用於重大投資或併購活動。
  • 無形資產大幅增加： 無形資產從 2024 年底的約新台幣 2.95 億元暴增至 2025 年 Q3 的新台幣 99.84 億元。這與 Techpoint Acquisition 相關，併購後的短期整合風險及效益仍待觀察。大規模無形資產的產生也可能涉及商譽攤銷等會計處理，影響未來獲利。
  • 應收帳款與存貨增加： 隨著營收成長，應收帳款與存貨也有明顯增加。應收帳款從 2024 年底的 9.2 億元增至 25.08 億元；存貨從 4.9 億元增至 19.19 億元。這需要關注營運資金管理效率，避免資金積壓或存貨跌價風險。

總結與投資建議

報告整體觀點總結

祥碩科技在 2025 年第三季度展現了令人印象深刻的營收成長，並實現了創紀錄的每股盈餘。這主要歸功於核心業務的擴張和非營業利益的顯著挹注。然而，報告也揭示了一些挑戰，包括毛利率和營業利益率的下降，以及營業費用的高增長。資產負債表上的重大變動，尤其是現金的大幅減少和無形資產的激增，明確指出公司正在進行大規模的策略性投資，如 Techpoint 併購案，以期為長期發展注入新動能。

對股票市場的影響與未來趨勢

短期內，強勁的營收和每股盈餘數據有望對祥碩的股價形成支撐。市場可能會對其在高速 I/O 技術上的持續領先地位和新市場（如車用監控）的拓展給予肯定。然而，毛利率壓力、營運費用增加以及併購帶來的資產負債表變化，也可能促使投資者對公司未來的營運效率和整合效益保持謹慎態度。 長期而言，祥碩科技的技術創新和產品線拓展是其持續成長的關鍵驅動力。全球數據傳輸需求不斷增長，公司在 USB 80G、PCIe Gen5/Gen6 Packet Switch 等前沿技術上的佈局，預示著強勁的市場潛力。Techpoint 併購若能成功整合並發揮綜效，將進一步鞏固其在高速傳輸領域的競爭優勢。

投資人應注意事項

對於投資人，尤其是散戶而言，建議在評估祥碩科技時，應著重以下幾點：

  1. 關注獲利品質： 雖然 25Q3 淨利亮眼，但需仔細分析非營業利益的貢獻性質，判斷其是否具有持續性。同時，應密切關注未來季度毛利率和營業利益率的變化，以評估核心業務的獲利能力是否能恢復並提升。
  2. 審慎評估併購效益： Techpoint 併購對公司財務結構產生顯著影響，增加了無形資產並消耗了大量現金。投資人需關注公司在未來法說會中對併購整合進度、預期綜效以及如何評估其對長期獲利貢獻的說明。併購的成功整合是未來成長的關鍵。
  3. 追蹤營運資金管理： 應收帳款和存貨的增加是業務擴張的常見現象，但若增速過快或週轉率下降，可能影響公司的現金流和財務健康。建議關注這些指標的未來趨勢。
  4. 洞察技術發展： 祥碩的核心競爭力在於其高速 I/O 晶片的技術領先。持續關注公司在 USB、PCIe 和 Thunderbolt 等領域的研發投入、新產品推出進度以及市場接受度，是判斷其長期成長潛力的重要依據。
  5. 警惕外部風險： 報告中的免責聲明提示了市場風險、供應鏈風險和產品競爭等不確定性。投資人應將這些潛在風險納入考量，並持續關注產業動態和宏觀經濟環境變化。

之前法說會的資訊

日期
地點
(1)5/19：台北寒舍艾美酒店；(2)5/23：台北南港展覽館1館
相關說明
公告本公司114年5月19日受邀參加證交所與野村證券共同舉辦之「Nomura X TWSE APAC Tech Forum」及5月23日受邀參加證交所舉辦之法人說明會「臺灣智慧科技島主題式業績展望會－COMPUTEX群雄競起 證交所精選25」，簡報資料請參閱公開資訊觀測站。
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公告本公司113年11月18日受邀參加永豐金證券舉辦之法人座談會，簡報資料請參閱公開資訊觀測站。
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