天鉞電（5251）法說會日期、內容、AI重點整理

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天鉞電（5251）法說會日期、直播、報告分析

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天鉞電子 (5251) 114年度法人說明會報告分析

這份由天鉞電子股份有限公司（股票代碼：5251）於2025年12月17日發布的114年度法人說明會報告，旨在向投資人闡述公司目前的營運概況、財務表現以及未來的策略展望。報告揭示了公司在第三季度的財務表現出現顯著改善，尤其是在損益方面由虧轉盈，同時也勾勒出公司轉型為智慧安防科技解決方案供應商的藍圖。

整體而言，天鉞電子正處於一個關鍵的轉型期。儘管過去累積的虧損仍在資產負債表上有所體現，但單季的獲利能力改善和明確的未來發展策略，為公司營運注入了新的動能。報告強調了公司在「智慧安防」領域的深耕，並透過自有品牌與代理品牌雙軌並行，以及深化軟硬體整合的研發能力，來應對市場挑戰與開拓新商機。

對股票市場的潛在影響：

短期內，第三季度的獲利改善，特別是稅前及稅後淨利由虧轉盈，可能為市場帶來正向訊號，吸引部分投資人關注。然而，由於前三季度累積仍為虧損，市場對於公司能否持續獲利，以及新策略的執行成效，將持觀望態度。若第四季度或未來數個季度能維持穩定的獲利表現，並展現策略轉型的具體成果，則有助於提升投資人信心，進而對股價產生正面影響。

對未來趨勢的判斷：

  • 短期趨勢： 天鉞電子在第三季的財務好轉，特別是營業外收入的顯著增加帶動了整體獲利，顯示公司短期內有能力扭轉經營劣勢。然而，營業毛利率和營業損益的季度性波動仍需密切關注。若能有效控制營業費用並提升本業獲利能力，短期營運有望趨於穩定。
  • 長期趨勢： 公司積極轉型為「安全科技解決方案供應商」，並深耕智慧安防市場，整合物聯網應用與Matter生態系，是一個具備長期發展潛力的方向。該策略旨在提升產品的附加價值與市場競爭力，若能成功執行，有望在智慧家庭與智慧建築安防市場佔據一席之地。自有品牌與ODM/OEM雙箭頭策略，亦有助於分散風險並拓展市場份額。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

  1. 獲利能力持續性： 雖然第三季度實現單季獲利，但投資人應持續關注未來季度的財報表現，判斷獲利能力是否具備持續性，而非單一因素所致。特別是營業利益的表現，將是衡量本業營運是否改善的關鍵指標。
  2. 轉型策略執行成效： 公司定義產品新定位、提升技術門檻、配合客戶供應鏈重整以及提升商業營運模式的轉型策略，其具體成果與市場接受度，是決定公司未來成長的關鍵。投資人應關注新產品的推出、市場佈局與營收貢獻。
  3. 現金流量與財務結構： 報告顯示現金及約當現金大幅增加，同時應付帳款和負債總額顯著減少，這對財務結構是利多。投資人應注意公司在營運轉型期間的現金流狀況，確保有足夠的資源支持研發與市場拓展。
  4. 智慧安防市場競爭： 智慧安防市場競爭激烈，天鉞電子的差異化策略（如「Secure by Design」、不依賴月費模式、Matter整合）能否有效建立競爭優勢，並克服市場碎片化、過度依賴雲端訂閱和設定困難等痛點，將是影響其長期發展的重要因素。

條列式重點摘要與趨勢分析

公司概況與全球佈局

  • 基本資訊：
    • 設立時間：民國81年5月23日。
    • 股票上櫃：民國101年11月。
    • 資本額：新台幣337,334仟元。
    • 主要產品：安防攝影機、安控電子鎖。
    • 工廠認證：ISO9001、ISO14001、BSCI，顯示公司在品質管理、環境管理及社會責任方面的承諾。
  • 全球佈局：
    • 荷蘭公司（ALC Electronics B.V.）：負責歐洲自有品牌SecuFirst / SEC24的銷售。
    • 東莞製造中心（天鉞電子(東莞)有限公司）：負責軟硬體及產品開發製造，為公司核心生產與研發基地。
    • 珠海吉門第科技有限公司：轉投資公司。
    • 台北總公司：負責台灣自有品牌ALC / SecuFirst銷售，並代理OPTEX、ABUS、dormakaba等國際品牌。

營運成果分析

合併損益表 (單位：新台幣仟元)

項目 Q3 2025 % Q2 2025 % QoQ(%) Q1-Q3 2025 % Q1-Q3 2024 % YoY(%)
營業收入 69,848 100% 73,372 100% -5% 240,228 100% 176,255 100% 36%
營業成本 44,647 64% 43,880 60% 2% 151,579 63% 108,684 62% 39%
營業毛利 25,201 36% 29,492 40% -15% 88,649 37% 67,571 38% 31%
營業費用 32,551 46% 34,590 47% -6% 100,924 42% 90,199 51% 12%
營業(損)益 (7,350) -10% (5,098) -7% 44% (12,275) -5% (22,628) -13% -46%
營業外收入支出 13,572 19% (11,229) -15% 221% 6,378 2% 19,725 12% -68%
稅前淨利(損) 6,222 9% (16,327) -22% 138% (5,897) -3% (2,903) -1% 103%
所得稅(費用)利益 (932) -1% 2,396 3% -139% 1,487 1% (2,919) -2% 151%
稅後淨利(損) 5,290 8% (13,931) -19% 138% (4,410) -2% (5,822) -3% -24%
每股盈餘(虧損)EPS 0.16 (0.41) 139% (0.13) (0.17) -24%

主要趨勢：

  • 營收： 第三季（Q3 2025）營收為69,848仟元，較第二季（Q2 2025）下降5%。然而，累計前三季（Q1-Q3 2025）營收為240,228仟元，較去年同期（Q1-Q3 2024）增長36%，顯示年度營收呈現顯著成長。
  • 毛利： Q3 2025營業毛利為25,201仟元，毛利率為36%，較Q2 2025的40%下降4個百分點。累計前三季營業毛利為88,649仟元，毛利率為37%，略低於去年同期的38%，但毛利總額增長31%。
  • 營業損益： Q3 2025營業虧損擴大至(7,350)仟元，相較於Q2 2025的(5,098)仟元，營業虧損增加44%。累計前三季營業虧損為(12,275)仟元，但相較去年同期的(22,628)仟元，虧損大幅縮減46%，顯示本業經營狀況有所改善。
  • 營業外收入支出： Q3 2025的營業外收入支出為13,572仟元，相較Q2 2025的(11,229)仟元，呈現大幅度的221%增長，是本季稅前淨利轉正的關鍵因素。然而，累計前三季的營業外收入支出為6,378仟元，較去年同期減少68%，這部分波動較大，需注意其性質與持續性。
  • 稅前淨利(損)： 受益於營業外收入的顯著貢獻，Q3 2025稅前淨利為6,222仟元，較Q2 2025的(16,327)仟元呈現138%的顯著由虧轉盈。累計前三季稅前淨利仍為虧損(5,897)仟元，但相較去年同期的(2,903)仟元，虧損幅度反而擴大103%，這與累計營業外收入減少有關。
  • 稅後淨利(損)及EPS： Q3 2025稅後淨利為5,290仟元，EPS為0.16元，相較Q2 2025的(0.41)元，亦呈現138%的由虧轉盈。累計前三季稅後淨利為(4,410)仟元，EPS為(0.13)元，虧損幅度較去年同期的(0.17)元縮減24%。

營業毛利暨毛利率 (單位：新台幣仟元)

主要趨勢：

從1Q24到3Q25的趨勢圖顯示，營業毛利與毛利率呈現波動。

  • 毛利： 營業毛利在1Q24為23,763仟元，2Q24上升至27,357仟元，3Q24顯著下降至16,451仟元，4Q24則大幅跳升至42,703仟元。進入2025年後，1Q25為33,956仟元，2Q25下降至29,492仟元，3Q25進一步下降至25,201仟元。整體毛利在4Q24達到高峰後，呈現逐季下滑趨勢。
  • 毛利率： 毛利率在1Q24為44%，2Q24下降至39%，3Q24再降至32%，4Q24回升至42%。2025年則依序為1Q25的35%，2Q25的40%，以及3Q25的36%。毛利率同樣呈現波動，3Q25的36%低於2Q25的40%，顯示盈利能力略有下滑。

營業費用 (單位：新台幣仟元)

主要趨勢：

從1Q24到3Q25的營業費用結構圖顯示，營業費用主要由銷售費用、管理費用及研發費用組成。

  • 總費用趨勢： 總營業費用在4Q24達到高峰，之後在2025年略有下降。
  • 銷售費用： 銷售費用在1Q24為13,681仟元，4Q24達到高峰19,469仟元，之後在2025年Q3回落至15,721仟元。整體而言，銷售費用在各季度佔比相對穩定，但金額有所波動。
  • 管理費用： 管理費用在各季度保持相對穩定，約在10,000仟元至11,000仟元之間。3Q25為10,091仟元。
  • 研發費用： 研發費用在4Q24達到高峰6,382仟元，之後在2025年Q3回落至6,739仟元。研發投入保持一定水平，符合公司轉型與技術提升的策略。
  • 費用控制： Q3 2025總營業費用為32,551仟元，較Q2 2025的34,590仟元下降6%，顯示公司在費用控制方面有所努力。

稅後損益 (單位：新台幣仟元)

主要趨勢：

2025年前三季的稅後損益圖顯示：

  • 1Q25稅後淨利為4,231仟元。
  • 2Q25稅後淨損為(13,931)仟元，單季出現較大虧損。
  • 3Q25稅後淨利回升至5,290仟元，成功扭轉2Q25的虧損局面，顯示本季營運狀況有所改善。

合併資產負債表 (單位：新台幣仟元)

項目 Q3 2025 % Q4 2024 % 變動金額
現金及約當現金 198,228 42% 99,342 20% 98,886
按攤銷後成本衡量之金融資產(三個月以上定存) 30,445 6% 154,090 30% (123,645)
透過損益按公允價值衡量之金融資產 53,568 11% 28,023 6% 25,545
應收票據及帳款 30,489 6% 40,913 8% (10,424)
存貨 47,903 10% 73,187 14% (25,284)
不動產、廠房及設備 37,651 8% 38,727 8% (1,076)
其他資產 71,006 15% 71,489 14% (483)
資產總額 469,290 100% 505,771 100% (36,481)
應付帳款 12,328 3% 33,859 7% (21,531)
其他負債 66,961 14% 70,747 14% (3,786)
負債總額 79,289 17% 104,606 21% (25,317)
股本 337,334 72% 356,294 70% (18,960)
資本公積 66,629 14% 70,518 14% (3,889)
保留盈餘及其他權益 (13,962) -3% (25,647) -5% 11,685
權益總額 390,001 83% 401,165 79% (11,164)

主要趨勢（Q3 2025 vs Q4 2024）：

  • 現金及約當現金： 大幅增加98,886仟元，成長率近100%，顯示公司現金流狀況良好或進行了資產配置調整。
  • 金融資產： 按攤銷後成本衡量之金融資產（三個月以上定存）減少了123,645仟元，同時透過損益按公允價值衡量之金融資產增加25,545仟元，這可能解釋了現金增加的部分來源。
  • 應收票據及帳款、存貨： 兩者均顯著減少，分別減少10,424仟元和25,284仟元，反映了公司在營運週轉方面的改善，有助於降低營運資金壓力。
  • 負債總額： 減少了25,317仟元，主要來自應付帳款大幅減少21,531仟元，顯示公司負債結構優化，財務風險降低。
  • 權益總額： 減少了11,164仟元。儘管股本與資本公積小幅下降，但保留盈餘及其他權益由(25,647)仟元改善至(13,962)仟元，增加11,685仟元，反映了虧損的縮減。
  • 資產結構： 資產總額減少36,481仟元，但現金佔總資產比例從20%上升至42%，顯示流動性大幅提升。

未來展望與策略

  • 願景： 持續深耕門禁安防領域，將傳統影像監控及電控門鎖導入物聯網應用，結合全球資源技術，傾聽客戶需求，實現科技與安全生活的無縫接軌。公司將整合鎖五金結構、鎖體鎖芯、機構模具、組裝生產、電子設計、機電整合、雲端服務、手機App中控平台、信賴性驗證、資訊安全與隱私保護。
  • 2025-2026策略：天鉞電子智慧安防： 聚焦智慧鎖、智慧攝影機、系統安防及Matter生態整合，推動公司產品朝向更智慧化、聯網化發展。
  • 轉型與升級：
    • 定義產品新定位。
    • 提升技術門檻。
    • 配合客戶供應鏈重整。
    • 提升商業營運模式。
  • 轉型目標： 從單一產品製造商轉型為安全科技解決方案供應商，提供兼具安全及友善，並具備整合性的門禁安全體驗。強調JSW Cloud與Matter的整合應用。
  • 智慧安防市場痛點與解決方案：
    • 市場痛點：高度碎片化、過度依賴雲端訂閱、使用者操作設定困難。
    • 天鉞智慧安防的產品定位：Security First (安全優先)、E-Safety Focus (電子安全聚焦)、Subscription Free (免訂閱費用)、User Friendly (使用者友善)。
  • 策略性規劃切入順序：
    1. 作為安防影像資訊覆蓋基礎。
    2. 出入口影像及對講通訊核心。
    3. 提供AI本地運算能力。
    4. 出入口控制的最高權限管理。
    5. 整合Matter協議與市場主流需求接軌。

    產品佈局涵蓋家用/商用攝影機、全屋感測報警、智慧門控智慧鎖、電池插電智慧門鈴、邊緣運算設備。

  • 核心競爭力：
    • 擁有90萬以上設備用戶，具備跨國品牌聲量與信任。
    • 完善軟硬體研發能力，涵蓋雲端、影像、AI、無線技術、機電整合全自主。
    • 貫徹「Secure by Design」理念，資安隱私優先於產品功能。
    • 採取不依賴月費模式，形成強烈差異化。
  • 獲得認證項目： Secured by Design (SBD), BSI Mark of Trust, ANSI Accredited Standards Developer, Amfori BSCI。這些認證強化了公司在產品安全、品質、環境及社會責任方面的信譽。
  • 全球安控市場雙箭策略：
    • 自有品牌： 台灣線上線下電通路銷售直營自有品牌（SecuFirst, ALC），主要推廣歐美數位攝影機第一品牌形象，提供無線牽絆、無限方便的產品體驗。
    • ODM/OEM與代理： 提供OFFLINE設計製造服務給國際系統廠商客戶，並銷售客戶品牌台灣地區總代理（OPTEX, ABUS, dormakaba）。

利多與利空資訊判斷

利多 (Positive Factors)

  • Q1-Q3 2025營收年增長36%： 顯示公司年度營收規模擴大，市場需求有所回升。
  • Q3 2025稅前/稅後淨利由虧轉盈： 相較於Q2 2025的虧損，Q3 2025成功實現單季獲利，顯示公司經營狀況出現重大改善。
  • Q1-Q3 2025營業虧損年減46%： 本業虧損幅度顯著縮小，雖然仍處於虧損，但經營效率有所提升。
  • Q3 2025營業外收入大幅增加221%： 雖需了解詳細構成，但此為單季獲利扭轉的關鍵驅動力。
  • 現金及約當現金大幅增加98,886仟元： 財務流動性顯著提升，有助於公司營運資金調度與未來投資。
  • 應收票據及帳款與存貨顯著減少： 減少了應收帳款10,424仟元和存貨25,284仟元，顯示公司在應收帳款回收和庫存管理方面有所改善，優化了營運週轉。
  • 負債總額顯著減少25,317仟元： 主要來自應付帳款減少，改善了公司的財務結構，降低了短期償債壓力。
  • 明確的轉型策略與未來展望： 公司計畫轉型為「安全科技解決方案供應商」，並深耕智慧安防市場，整合物聯網與Matter生態系，具有長期成長潛力。
  • 產品差異化策略： 聚焦於「Secure by Design」和「Subscription Free」模式，有望在競爭激烈的市場中建立獨特優勢，解決市場痛點。
  • 強大的研發能力與國際認證： 完善的軟硬體研發能力以及多項國際認證（SBD, BSI, ANSI, BSCI），證明公司的技術實力與產品品質獲得認可。
  • 全球化雙箭策略： 自有品牌與ODM/OEM/代理並行，有利於擴大市場覆蓋率與營收來源。

利空 (Negative Factors)

  • Q3 2025營收季減5%，營業毛利季減15%： 顯示單季營收與毛利呈現下滑趨勢，本業營運仍面臨挑戰。
  • Q3 2025營業虧損季增44%： 本業虧損在第三季擴大，若無營業外收入支撐，單季恐將繼續虧損。
  • Q1-Q3 2025累計稅前淨利與稅後淨利仍為虧損： 儘管Q3單季獲利，但累計前三季度仍處於虧損狀態，顯示公司尚未完全擺脫虧損局面。
  • 保留盈餘及其他權益仍為負數： 儘管虧損縮減，但累計保留盈餘仍為負，反映公司過去累積的虧損尚未完全彌補。
  • 毛利率波動： 營業毛利率在過去幾季波動較大（32%至44%），顯示產品組合或市場競爭可能對毛利率產生影響，穩定性仍待觀察。

總結

天鉞電子114年度法人說明會報告展現了公司在面臨營運挑戰時積極轉型與改善的決心。第三季度的財務表現，特別是稅前及稅後淨利的由虧轉盈，為公司帶來了一線曙光。這主要得益於營業外收入的顯著貢獻以及內部在費用控制和營運週轉上的努力。

整體觀點： 天鉞電子正從傳統製造商走向智慧安防科技解決方案供應商，這是順應市場趨勢的正確方向。公司強調的「Secure by Design」和「Subscription Free」模式，有望在高度碎片化且訂閱費用負擔較重的安防市場中脫穎而出。擁有自主研發能力、多項國際認證以及全球化的雙箭頭市場策略，為公司的長期發展奠定了基礎。然而，本業獲利能力（營業損益）仍需持續改善，以避免過度依賴營業外收入，確保營運的穩健性。

對股票市場的潛在影響： Q3的財報亮點，短期內可能提振市場情緒，吸引投資者對其轉型前景的關注。但鑑於前三季累積虧損以及毛利率、營業利益的波動性，市場可能仍會謹慎看待。若公司能持續優化本業營運，並將智慧安防策略具體轉化為實質營收與獲利貢獻，則有望逐步提升市場對其股價的評價。

對未來趨勢的判斷：

  • 短期： 公司第四季度的財報表現將是判斷其獲利改善是否可持續的關鍵。營業費用控制、毛利率穩定性以及營業外收入的波動性，將直接影響短期營運結果。
  • 長期： 天鉞電子轉型為智慧安防解決方案供應商的策略具有巨大的長期潛力。隨著物聯網技術的普及和智慧家庭/建築市場的成長，公司若能成功整合Matter生態系、推出符合市場需求的創新產品，並有效執行其雙箭頭市場策略，有望在未來取得穩健成長。公司的研發投入和多項國際認證也支持了其在技術創新和品質方面的長期競爭力。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

  1. 關注本業獲利能力： 除了總體淨利潤，投資人應更細緻地分析營業利益的變化，判斷公司核心業務的盈利能力是否真正改善。
  2. 追蹤轉型進度與新產品線： 密切關注公司在智慧鎖、智慧攝影機、系統安防以及Matter整合等新產品和服務的推出情況，及其在市場上的接受度與營收貢獻。
  3. 現金流量健康度： 雖然現金儲備大幅增加是好兆頭，但也要理解其來源，並持續關注未來營運活動現金流是否能穩定支撐公司的擴張和轉型投入。
  4. 競爭格局： 智慧安防市場競爭激烈，應評估天鉞電子與其主要競爭者相比，產品的差異化優勢和市場份額變化。
  5. 長期投資視角： 由於公司處於轉型期，短期內可能仍有波動。散戶投資人若看好其長期發展，應抱持更長期的投資視角，並耐心觀察其策略執行的成效。

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