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科誠股份有限公司 2025 年第三季法人說明會報告分析與總結
一、整體分析與總結
科誠股份有限公司（股票代碼：4987）於 2025 年第三季法人說明會上，呈現了其在營運成果、財務狀況以及未來展望。整體而言，報告顯示公司在營收方面持續維持成長動能，尤其在美洲市場及桌上型產品方面表現突出，展現了市場拓展的潛力與核心產品的競爭力。然而，在獲利能力方面，毛利率、營業利益率及淨利率均呈現下滑，且每股盈餘（EPS）及股東權益報酬率（ROE）亦有所衰退，這主要受營業費用增加、匯兌由盈轉虧以及其他業外收入減少等因素影響。儘管如此，公司的資產負債表保持穩健，負債比率低，流動性良好，且現金轉換週期有所改善，顯示營運效率提升。
1. 對報告的整體觀點
- 營收動能持續： 科誠展現年營收規模逐年成長的趨勢，2025 年前三季營收較去年同期增長 4.58%，顯示其在市場上仍具備一定的擴張能力。
- 獲利能力承壓： 儘管營收成長，但多項獲利指標（毛利率、營業利益率、淨利率、EPS、ROE）均呈現下滑，表明成本控制和費用管理面臨挑戰，且業外損益對整體獲利的負面影響不容忽視。
- 財務體質穩健： 公司維持穩健的資產負債結構，低負債比率與高流動比率為其提供了良好的財務韌性。營運資金管理效率亦有所改善。
- 區域市場分化： 美洲市場表現強勁，成為主要成長引擎，但亞洲市場則面臨衰退，顯示不同區域市場的表現存在差異，需要採取針對性策略。
- 產品結構調整： 桌上型產品為主要營收貢獻者並呈現增長，但工業型產品和碳帶業務則出現下滑，顯示產品組合的動態變化。
2. 對股票市場的潛在影響
- 短期影響： 由於獲利能力的下滑以及主要獲利指標的負面表現，短期內市場可能對科誠的股價形成壓力。投資者可能會對公司能否有效改善獲利能力產生疑慮。
- 長期影響： 若公司能有效應對獲利挑戰，例如透過成本控制、效率提升或優化產品組合來改善毛利率和費用率，並持續擴大在成長性市場（如美洲）的份額，其穩健的財務體質和營收成長動能仍可能支撐其長期價值。然而，若獲利能力持續惡化，將會影響其估值。
3. 對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢： 公司預期第四季美洲市場將持續成長，而亞洲及歐洲/中東/非洲市場則趨於平穩，預計全年營收仍能呈現成長。這意味著短期內營收成長動能將由特定區域和產品線驅動，但獲利能力的壓力可能仍會持續。
- 長期趨勢： 隨著全球經濟環境的變化和產業競爭加劇，科誠可能需要更積極地調整其產品策略和成本結構。公司全球化的營運據點與多樣化的產品線，使其具備一定的彈性應對市場變化。未來，能否將強勁的營收成長轉化為可持續的獲利增長，將是其長期發展的關鍵。
4. 投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 關注獲利改善： 投資人應密切關注科誠未來季度的毛利率、營業費用率以及淨利率的變化趨勢。若這些指標能止跌回升，將是公司經營改善的正面訊號。
- 營收結構優化： 觀察公司是否能持續推動高成長、高毛利產品線（如桌上型產品）的發展，並改善工業型產品和碳帶業務的表現。
- 區域市場策略： 留意公司針對不同區域市場（特別是亞洲市場的衰退）所採取的策略，以及美洲市場能否維持其強勁成長。
- 業外損益風險： 匯率波動及其他業外項目的不確定性可能持續影響淨利，投資人需審慎評估其對公司獲利的潛在衝擊。
- 財務健康狀況： 公司目前的資產負債表保持健康，但仍需關注應收帳款和存貨週轉天數的變化，以確保營運資金效率不致惡化。
二、條列式重點摘要與趨勢分析
1. 公司簡介與全球佈局
- 股票代碼： 4987。
- 公司名稱： 科誠股份有限公司 (Godex)。
- 主要業務： 文件中雖未直接說明，但圖片顯示主要生產條碼印表機及相關設備（如碳帶）。
- 營運據點： 全球化佈局，總部位於臺灣（1993年成立），並設有中國（上海，1999年成立）、德國（歐洲，2008年成立）、美國（加州，2009年成立）等子公司，顯示其全球市場拓展能力。
2. 營運成果回顧與趨勢分析
2.1 年營收規模逐年成長
- 成長趨勢： 2020年至2024年營收規模呈現逐年成長趨勢，複合年均成長率（CAGR）達 5.9%。
- 2020年：987,830 仟元
- 2021年：1,210,642 仟元
- 2022年：1,287,108 仟元
- 2023年：1,147,724 仟元（此年營收較2022年略有下滑，但隨後即反彈）
- 2024年：1,292,183 仟元（創下新高）
- 2025年前三季表現： 營收達 957,321 仟元，較 2024 年同期（915,363 仟元）成長 4.58%。此為 利多。
2.2 各地區營收占比與表現
- 總體成長： 2025 年前三季整體營收年增 4.58%。此為 利多。
- 美洲市場： 營收占比從 2024 年的 16% 上升至 2025 年的 19%，年增率高達 24%。此為強勁的成長動能，判斷為 利多。
- 歐洲、中東、非洲市場： 營收占比從 2024 年的 50% 微幅下降至 2025 年的 49%，年增率為 2%。表現穩定且略有增長，判斷為 利多。
- 亞洲市場： 營收占比從 2024 年的 34% 下降至 2025 年的 32%，年增率為 -1%。此區域營收呈現衰退，判斷為 利空。
2.3 產品營收占比與表現
- 桌上型產品： 營收占比最高達 64%，年增率達 10%。作為公司核心產品線，其強勁成長是重要的 利多。
- 工業型產品： 營收占比 15%，年增率為 -7%。此產品線營收衰退，判斷為 利空。
- 碳帶： 營收占比 11%，年增率為 -7%。此產品線營收衰退，判斷為 利空。
- 其他： 營收占比 10%，年增率為 1%。表現持平，判斷為中性偏 利多。
3. 前三季營運成果 (2025 vs 2024)
項目 (單位:新台幣千元) 2025 前三季 2024 前三季 年變化 判斷 營業收入 957,321 915,363 4.58% 利多 營業毛利 409,791 399,026 2.70% 利多 營業毛利率 42.8% 43.6% -0.8p.p. 利空 營業費用 235,637 224,336 5.04% 利空 營業費用率 24.6% 24.5% 0.1p.p. 利空 營業利益 174,154 174,690 -0.31% 利空 營業淨利率 18.2% 19.1% -0.9p.p. 利空 淨外幣兌換損益 -545 11,846 -104.6% 利空 其他營業外收入及支出 6,427 14,504 -77.7% 利空 本期淨利 139,028 151,750 -8.4% 利空 純益率 14.5% 16.6% -2.1p.p. 利空 每股盈餘(元) 4.36 4.76 -0.4元 利空 股東權益報酬率註1 15.6% 18.0% -2.4p.p. 利空
- 趨勢描述： 儘管營收和毛利均有所成長，但毛利率呈現下滑，顯示產品成本或定價壓力。營業費用增加速度快於營收，導致營業利益微幅下滑，營業淨利率亦隨之降低。更值得注意的是，淨外幣兌換損益由去年同期獲利轉為虧損，以及其他營業外收入大幅減少，這些非核心業務因素嚴重侵蝕了最終淨利，導致本期淨利、純益率、每股盈餘和股東權益報酬率均呈現顯著衰退。整體而言，獲利能力面臨挑戰。
4. 穩健的資產負債表及重要財務指標
項目 (單位:新台幣仟元) 2025年9月30日 2024年12月31日 2024年9月30日 判斷 (與2024年9月30日相比) 現金及約當現金 347,002 490,220 389,429 下滑 應收帳款及票據淨額 171,256 193,836 183,325 下滑 存貨 528,428 423,811 461,525 增加 流動資產 1,067,423 1,129,226 1,053,809 微幅增加 不動產、廠房及設備及使用權資產 408,567 416,560 415,309 微幅下滑 資產總額 1,548,799 1,606,898 1,524,590 增加 流動負債 261,493 303,134 277,711 下滑 負債總額 369,368 403,143 369,473 持平 股東權益 1,179,431 1,203,755 1,155,117 增加 重要財務指標 負債比率 24% 25% 24% 持平，利多 速動比率(倍數) 2.04 2.29 2.09 微幅下滑但仍健康，利多 平均收現日數 52 49 51 增加，利空 平均銷售日數 238 208 235 增加，利空 平均付款日數 64 49 53 增加，利多 現金轉換週期 226 208 233 縮短，利多
- 趨勢描述： 科誠的資產負債表顯示財務體質保持穩健。負債比率維持在 24% 的低點，速動比率雖略有下降但仍高於 2，顯示公司具備良好的短期償債能力。股東權益呈現增長，總資產亦有微幅增加。
- 在營運資金管理方面，雖然平均收現日數和平均銷售日數略有增加，可能意味著應收帳款回收速度和存貨週轉效率略有放緩，但平均付款日數的顯著增加（從 53 天增至 64 天）有助於公司延遲現金流出。綜合來看，現金轉換週期從 233 天縮短至 226 天，顯示公司在整體營運資金管理效率上有所提升，此為 利多。
5. 第四季展望
- 整體展望： 公司預期第四季的合併營收年增率將呈現平穩（箭頭指向右），全年營收則預期會成長（箭頭向上）。此為 利多。
- 區域展望：
- 美洲地區：預期將持續成長（箭頭向上），延續前三季的強勁表現。此為 利多。
- 亞洲地區：預期趨於平穩（箭頭指向右），可能意味著前三季的衰退將會止穩。此為中性偏 利多。
- 歐洲、中東、非洲地區：預期趨於平穩（箭頭指向右），維持穩定態勢。此為中性偏 利多。
- 趨勢描述： 科誠對第四季和全年營收抱持樂觀態度，主要成長動能仍寄望於美洲市場。其他主要市場預計將趨於穩定，顯示公司對短期營運的信心。
三、總結與投資人建議
科誠股份有限公司 2025 年第三季的法人說明會報告，描繪了一家在營收上展現成長韌性、財務結構穩健的公司，但在獲利能力上遭遇挑戰的局面。儘管美洲市場與桌上型產品的強勁表現為營收提供了堅實支撐，且營運資金管理效率有所提升，但毛利率下滑、營業費用攀升以及業外損益惡化，共同導致了淨利潤的顯著衰退。
對股票市場的潛在影響： 短期內，獲利能力的壓力可能會導致市場對公司股價持觀望態度。然而，長期來看，科誠的全球化佈局、核心產品的競爭力以及穩健的財務體質，仍是其潛在的優勢。若公司能有效執行成本控制、提升營運效率，並將營收成長轉化為可持續的獲利增長，將有助於市場重新評估其價值。
未來趨勢判斷： 短期內，公司營收成長將主要由美洲市場驅動，但獲利改善的壓力依然存在。長期而言，科誠需要持續優化產品組合，特別是提升毛利率較高的產品線表現，同時強化成本費用控制，並積極應對亞洲市場的挑戰。全球供應鏈變化、匯率波動以及市場競爭，仍將是影響公司未來發展的重要因素。
投資人（特別是散戶）應注意的重點： 建議投資人應將重點放在公司未來季度獲利能力的改善跡象，而非僅限於營收增長。具體來說，需要關注毛利率與營業費用率的變化，以及公司對非核心業務（如匯兌損益）風險的管理能力。此外，對公司各區域市場和產品線的差異化策略及其執行成效，也應保持密切關注。考量到目前的獲利壓力，建議投資人採取審慎的態度，密切追蹤後續財報表現和管理階層的應對措施。
之前法說會的資訊
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- 台北市忠孝西路一段6號14樓
- 相關說明
- 本公司將於111年11月10日受邀參加福邦證券法人說明會，說明本公司營運概況。
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