材料*-KY（4763）法說會日期、內容、AI重點整理

材料*-KY（4763）法說會日期、直播、報告分析

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日期: 2025/12/26 15:00
地點: Webex
相關說明: 本公司受邀參加國票綜合證券股份有限公司舉辦之法說會，說明本公司之營運概況、財務及業務相關資訊。報名請洽國票證券游小姐(02)2528-6999轉601或email:a25090@ibfs.com.tw
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本站AI重點整理分析

以下內容由AI生成：

報告整體分析與總結

這份由濟南大自然新材料股份有限公司（股票代碼：4763 TT，即「材料*-KY」）發佈的法人說明會報告，展現了一家在傳統產業中具有強勁競爭力，並積極拓展新興高成長市場及永續經營的公司形象。報告內容詳實地闡述了公司的財務表現、ESG實踐、以及對未來營運的明確展望。

對報告的整體觀點：

本報告呈現了公司多方面的優勢與清晰的成長策略。在財務面，公司展現了卓越的獲利能力和穩健的成長動能，特別是在競爭激烈的「兩千大調查」中脫穎而出，證明其經營效率與市場領導地位。在核心業務方面，公司不僅在傳統菸草濾嘴材料市場佔有重要地位，更積極佈局加熱不燃燒菸（HNB）、口含菸（尼古丁袋）及新型晶球濾嘴等減害型菸草產品的關鍵材料供應，有效抓住市場結構轉變的機遇。此外，公司亦策略性地將材料應用範圍擴展至生醫與電子薄膜顯示等新興高附加價值領域，為未來的多元化發展奠定基礎。

最值得關注的是，公司對環境、社會及公司治理（ESG）的投入與承諾。報告中詳細列舉了多項永續實踐，包括綠色工廠認證、碳足跡盤查與排放強度顯著下降、水資源與能源管理效率提升，以及再生能源的導入。這些努力不僅符合國際趨勢與法規要求，也強化了企業的品牌形象，有助於吸引更多注重永續發展的投資人與客戶。

對股票市場的潛在影響：

本報告內容預計將對股票市場產生正向影響。強勁的財務數據、明確的成長策略、以及在多個新興高成長領域的佈局，將提升投資人對公司未來獲利能力的信心。特別是其在全球減害型菸草產品市場中的關鍵原料供應商地位，有望吸引更多成長型投資者的關注。此外，公司在ESG方面的卓越表現，使其在日益重視永續投資的市場中具有差異化優勢，可能吸引ESG主題基金或重視企業社會責任的長期投資人。

然而，市場可能也會考量到對菸草產業的依賴性以及新業務拓展的執行風險。全球菸草消費的長期趨勢，即便有減害型產品的興起，仍可能受到健康意識提升和監管政策變化的影響。新業務（如生醫、電子材料）能否快速放量並貢獻顯著營收，也是市場評估的重點。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）：

短期趨勢： 預期受惠於優異的2025年財務表現（1-11月合併營收已達120.57億）、2024年高股利發放（現金每股47.58元）以及《天下雜誌》高評級的市場關注度，股價短期內可能呈現樂觀反應。新產品（如口含菸無紡布預計2026年6月投入供應鏈）的預期進展也將為股價提供支撐。

長期趨勢： 從長期來看，材料*-KY的成長動能主要來自於：

全球減害型菸草產品（HNB、口含菸、晶球濾嘴）市場的持續高速成長。公司作為這些產品的關鍵材料供應商，將持續受惠。

新材料應用領域（生醫、電子薄膜顯示）的成功拓展，有望為公司開闢新的成長曲線，降低單一產業風險。

ESG戰略的深入實踐，特別是再生能源投資與碳排放強度的持續降低，將提升公司在國際供應鏈中的競爭力，並符合全球低碳經濟的長期趨勢。

公司提出的五年目標（絲束市佔率20%、新產品貢獻、ROE>20%、永續承諾）為其長期發展提供了清晰的藍圖。若能有效執行，長期發展前景看好。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

關注新業務進展： 密切追蹤公司在加熱不燃燒菸、口含菸、晶球濾嘴等新興產品的市場佔有率提升情況，以及生醫和電子材料等新應用領域的實際營收貢獻。這些是未來成長的關鍵驅動力。

留意菸草產業政策風險： 減害型菸草產品雖具成長潛力，但全球各地區的菸草政策仍可能快速變化，特別是中國、印度等未完全開放的大型市場，其開放進程和監管態度需持續關注。

理解ESG效益： ESG措施如碳排放減少、再生能源使用等，短期內可能增加營運成本，但長期將帶來品牌價值提升、營運風險降低以及符合國際客戶採購標準的效益。散戶應將此視為長期價值投資的考量因素。

審慎解讀前瞻性聲明： 報告中多項展望與預估屬「前瞻性聲明」，其未來實際結果可能與預期存在差異。投資人應保持理性，不應僅憑此作為唯一的投資依據，需結合多方資訊進行獨立判斷。

股利政策的持續性： 雖然2024年股利發放優渥，但散戶應評估公司未來是否能持續維持高股利發放政策，這通常與其獲利能力和資本支出需求相關。

條列式重點摘要

公司概況與營運績效

股票代碼與名稱： 4763 TT，濟南大自然新材料股份有限公司 (材料*-KY)。

財務表現卓越：

2025年1~11月合併營收達120億5仟7佰萬。

2020至2024年股東權益報酬率（ROE）平均高達48%。

2024年度股利為現金每股47.58元。

在《天下雜誌》「兩千大調查」中，2023及2024年度連續兩年榮獲最佳營運績效第一名。

在2025年《天下》兩千大營運績效50強榜單中位列第一名，總分113分，各項指標均表現優異：

2022年~2024年營收成長率：91.85%（滿分20分）

2022年~2024年稅後純益成長率：158.27%（19分）

2024年股東權益報酬率：50.84%（滿分20分）

2024年營收成長率：42.51%（19分）

2024年稅後純益成長率：61.09%（16分）

2022年~2024年稅後純益總和：147.64億元（19分）

核心業務與產品應用：

主要產品為香菸濾嘴用醋酸纖維絲束，廣泛應用於濾嘴、長絲和紡織品。

塑料級醋片則應用於眼鏡框、AI眼鏡框、手機殼。

業務範圍廣泛，產品出口超過60個以上國家。

主要客戶為國際四大菸草集團（PMI、BAT、JTI、Imperial），合作關係穩定。

競爭優勢： 建立上下游一貫化的垂直整合生產作業，確保料源穩定及成本優勢，研發能量完整串接。

研發技術： 持續研發可生物降解產品，包含醋酸纖維無紡布、羥乙基纖維素（HEC）、甲基纖維素（MC）等。

ESG/永續環境

綠色工廠認證： 取得濟南市工業和信息化局頒發之綠色工廠獎項。

碳足跡認證與減排：

2025年由獨立第三方對四個工廠進行首次碳足跡實地盤查。

集團總排放量為225,102噸CO2e/年。

溫室氣體年排放強度為14.33，較去年同期下降15.90%。

排放源類型分佈：直接排放佔36.93%，能源間接排放佔26.34%，其他間接排放佔36.73%。

環境管理： 導入ISO14001環境管理系統，2018年通過第三方驗證。2024年環保支出較2023年增加40.91%，主要係營運規模擴大所致。

水資源與廢污水處理：

2024年整體用水密集度較2023年下降約16.43%。

2024年回收水量達498,616噸，佔年總用水量39.50%。

廢水經處理後達到環保部門相關標準再放流，2024年未發生超標事件。

原物料管理/回收：

中峰廠建置醋酸回收系統，可回收醋酯成品線生產工藝中產生30%稀酸，精餾後獲得99.5%含量的醋酸，循環再利用。

2024年營業收入較2023年成長42.52%。

2024年能源耗用密集度較2023年降低約19.94%。

永續榮譽： 榮列「國內百大低碳企業」及「永續報告公開職業健康與安全指標主動評比」績優企業。獲頒「商周ESG 2024-碳·競爭力 100強」獎項。

菸用絲束可生物降解： 獲得DIN CERTCO的堆肥認證。

醋酸回收技術專利： 取得中國及義大利專利，透過熱解或水熱液化從醋酸纖維素廢料中回收醋酸及其他有價值材料。

再生能源投資（風力發電）：

魯志伸新材料（醋片二廠）預計2026年9月開始投入第1台風機，至2027年8月投入第2台風機。

屆時估計每年可省下電費三千多萬台幣（報告表格顯示人民幣906.08萬元）。

目標：每年節省逾3,000萬台幣電力成本、獲取關鍵綠色低碳指標、符合國際客戶ESG採購標準。

再生能源投資（太陽能發電）：

每年自產綠電約140萬度。

控管碳稅：減碳1,161公噸。

綠色能源：相當於植樹6.4萬棵。

未來營運展望

新應用領域：生物製藥/電子原料：

目標：醫藥類膠囊外殼薄膜，利用乙基纖維素、羥丙基纖維素及二醋酸纖維素作為原料。

進入電子薄膜顯示領域。

加熱不燃燒菸（HNB）市場：

市場迎來黃金增長期，預計至2025年全球市場將維持22%+的年複合成長率。

市場規模三年翻倍，從2019年的153億美元增至2022年的313億美元。

巨大潛力尚未釋放，美國（部分）、中國、印度等市場仍未完全開放，未來增長空間廣闊。

公司掌握核心特規絲束的生產，抓住市場增長核心。

口含菸（尼古丁袋）無紡布市場：

市場規模與成長迅速：2024年度全球市場規模約110~120億美元，預估2030年可達230~250億美元，年複合成長率（CAGR）達30~35%。

主要市場：北美（美國佔80%）、北歐成熟市場、新興歐洲國家快速成長。亞太地區成長最快，中國具備潛在爆發力。

公司目標：與全球前兩大菸草商合作，開發口含菸的醋酸纖維無紡布，預計2026年6月會有新產品投入市場。

新型晶球濾嘴市場：

市場現況：爆珠（晶球）濾嘴香菸自2007年後快速擴散，拉丁美洲為高滲透區域。

全球市場高速增長：風味菸市場規模預計從2025年的107億美元增長至2035年的304億美元，年複合增長率達11%。

產品升級創造高附加價值：透過整合客製化濾嘴與晶球技術，提升產品單價（ASP）與市場差異化。

公司目標：搶占南美爆珠需求增量，擴大高毛利產品組合；若順利量產，將強化南美供應佈局並提升全球服務覆蓋，藉由巴拉圭Maquila投資法制縮短交期、降低運輸成本，提升客戶供應韌性。

五年目標

爭取絲束的世界市場佔有率達到20%。

持續開發新產品，跨入生醫和電子科技領域，貢獻熱門商品。

保持優於20%的股東權益報酬率。

持續執行並強化環境永續的承諾與實踐。

數字、圖表與表格的主要趨勢分析

公司簡介與財務趨勢

從「公司簡介」與「2025年《天下》兩千大營運績效50強」的表格中，可觀察到濟南大自然新材料股份有限公司展現出強勁的財務成長與卓越的經營效率。

營收與獲利成長：

2025年1~11月合併營收達到120億5仟7佰萬，顯示公司有能力在短時間內創造可觀的營收。

在「天下雜誌兩千大調查」中，2022年~2024年營收成長率高達91.85%，稅後純益成長率更達158.27%，這些數字均獲得滿分或接近滿分的肯定（20分或19分）。這不僅表明公司在過去幾年實現了快速的規模擴張，也證明其在將營收轉化為實際獲利方面效率極高。

2024年單年度的營收成長率為42.51%，稅後純益成長率為61.09%，進一步強化了其持續高速成長的印象。

股東權益報酬率（ROE）：

2020年至2024年平均ROE為48%，而2024年單年度的ROE更是高達50.84%。如此高的ROE數據遠超過一般行業平均水平，代表公司能有效利用股東資金創造豐厚回報，對股東而言具有極強的吸引力。

這也與其在五年目標中「保持優於20%的股東權益報酬率」的承諾相符，顯示公司對未來獲利能力的高度自信。

股利政策：

2024年度現金股利為每股47.58元，這對於投資者而言是非常優渥的回報，反映了公司充沛的現金流和願意與股東分享利潤的政策。

產品與業務佈局：

公司主要產品為「香菸濾嘴用醋酸纖維絲束」，但其產品應用已拓展至長絲、紡織品、眼鏡框、AI眼鏡框及手機殼等多元領域，顯示其材料具備多功能性。

業務範圍涵蓋超過60個國家，並與國際四大菸草集團建立長期穩定合作關係，顯示其在全球市場的廣泛佈局和客戶基礎的穩定性。

ESG/永續環境數據分析

報告中的ESG部分詳細展示了公司在環境永續方面的具體措施和顯著成效。

碳足跡與排放強度：

2025年，集團四個實質營運工廠的總溫室氣體排放量為225,102噸CO2e/年。儘管排放總量較高，但公司已透過第三方實地盤查，並取得了重要的進展。

關鍵趨勢在於「溫室氣體年排放強度」的降低，為14.33，較去年同期顯著下降了15.90%。這是一個非常正面的趨勢，表明公司在提升生產效率的同時，有效降低了單位產出的碳排放，符合其綠色工廠認證和低碳企業的榮譽。

排放源分佈顯示直接排放（Scope 1）佔36.93%，能源間接排放（Scope 2）佔26.34%，其他間接排放（Scope 3）佔36.73%。這種分佈顯示公司需要對所有範圍的排放進行管理，特別是針對上游供應鏈和產品使用階段的間接排放。

水資源管理：

2024年整體用水密集度較2023年下降約16.43%，這是一個顯著的改善，體現了公司在節約用水和提高水資源利用效率方面的努力。

回收水佔年總用水量達39.50%，且維持在近四成的穩定比例，顯示公司具備有效的內部水資源循環利用系統。

能源管理與回收：

2024年能源耗用密集度較2023年降低約19.94%，這是另一項重要的效率提升指標，代表公司在單位產出所需的能源消耗有所減少。

醋酸回收系統的引入，可將生產過程中的稀酸回收至99.5%的含量再利用，這不僅節省了原物料成本，也減少了廢棄物的產生，是循環經濟的具體實踐。

再生能源投資：

風力發電： 魯志伸新材料廠預計於2027年8月前投入兩台風機。根據規劃，每年可節省電費906.08萬元人民幣（報告中另提及約三千多萬台幣）。這項投資不僅能大幅降低電力成本，還能取得綠色低碳指標，符合國際客戶的ESG採購標準。

太陽能發電： 數據顯示，太陽能發電的累積發電量達到461,146.00千瓦·時，相當於減少了382.57噸二氧化碳排放，以及種植了21,254棵樹木。每年自產綠電約140萬度，可減碳約1,161公噸，相當於植樹6.4萬棵。這些數字均明確指出公司在推動能源自主和碳減排上的積極成果。

營運展望與市場趨勢

公司對未來營運的展望聚焦於高成長的新興市場及新材料應用，展現其積極擴張的野心。

加熱不燃燒菸（HNB）市場：

HNB市場呈現「黃金增長期」，市場規模在短短三年內（2019年至2022年）從153億美元翻倍成長至313億美元。

預計至2025年，全球市場將保持22%+的年複合成長率，顯示其強勁的成長動能。

儘管市場潛力巨大（尤其在中國、印度等未完全開放的市場），但也存在政策開放的不確定性，這對公司特規絲束的銷量將產生重大影響。

口含菸（尼古丁袋）無紡布市場：

這是一個高速成長的新興市場，2024年度全球市場規模預估約110~120億美元。

預計至2030年，市場規模將大幅增長至230~250億美元，年複合成長率高達30~35%，遠超傳統菸草產品。

公司計畫於2026年6月與全球前兩大菸草商合作推出新產品，顯示其在此市場的佈局和產品上市時間表。

新型晶球濾嘴市場：

晶球濾嘴市場也呈現高速增長，預計風味菸市場規模將從2025年的107億美元，以11%的年複合成長率增長至2035年的304億美元。

拉丁美洲是高滲透區域，且亞洲/拉丁美洲的需求持續增長。

公司計劃透過南美洲設廠（如巴拉圭Maquila的優惠投資法制），以縮短交期、降低運輸成本，並增強客戶的供應韌性，同時提升產品單價（ASP）和市場差異化，進一步提升毛利。

利多與利空資訊判斷

根據報告內容，以下資訊被判斷為利多或利空：

利多 (Bullish) 資訊

卓越的財務表現：

2025年1~11月合併營收達120億5仟7佰萬。

2020至2024年股東權益報酬率（ROE）平均48%。

2024年度股利現金每股47.58元。

在《天下雜誌》「兩千大調查」中，2023及2024年度連續兩年榮獲最佳營運績效第一名，2025年亦名列榜首，這些均顯示公司強勁的獲利能力和成長動能。

核心業務競爭優勢與穩定客戶基礎：

建立上下游一貫化的垂直整合生產作業，確保料源穩定及成本優勢。

主要客戶為國際四大菸草集團，合作關係長期穩定。

積極拓展高成長新興市場：

加熱不燃燒菸（HNB）： 市場規模三年翻倍（2019年153億美元至2022年313億美元），預計至2025年年複合成長率超過22%。公司掌握關鍵特規絲束。

口含菸（尼古丁袋）無紡布： 預計2024年市場規模110-120億美元，2030年達230-250億美元，年複合成長率達30-35%。公司預計2026年6月推出新產品。

新型晶球濾嘴： 預計2025年市場規模107億美元，2035年達304億美元，年複合成長率達11%。公司將透過南美設廠提升供應鏈效率和產品利潤。

新材料應用領域的策略性佈局：

積極跨足生醫（醫藥膠囊外殼薄膜）及電子材料（電子薄膜顯示領域）。

持續研發可生物降解產品，開闢新的成長動能。

強勁的ESG表現與承諾：

獲得綠色工廠獎項，榮列國內百大低碳企業，並獲得「商周ESG 2024-碳·競爭力100強」獎項。

2025年碳排放強度較去年同期下降15.90%。

用水密集度下降16.43%，能源耗用密集度下降19.94%。

導入風力發電與太陽能發電，每年預計節省電力成本達數千萬，並顯著減少碳排放。

醋酸回收系統實現99.5%的回收率，顯示資源循環利用效率高。

符合國際客戶ESG採購標準，提升企業形象與競爭力。

創新研發與專利： 持續研發可生物降解產品，並取得多項醋酸回收利用的專利。

明確的五年目標： 爭取絲束世界市場佔有率達20%，維持股東權益報酬率優於20%，持續開發新產品並強化永續承諾，提供清晰的成長藍圖。

利空 (Bearish) 資訊

高度依賴菸草產業： 儘管積極拓展新興減害型菸草產品，但公司核心業務仍與菸草產業高度相關。全球健康意識提升及各國監管政策（如禁菸、電子菸管制等）仍可能帶來潛在風險。

新業務的執行風險： 拓展生醫和電子材料領域是正向策略，但這些新市場競爭激烈，其產品開發、市場導入及實際營收貢獻的時程和成效，可能不如預期。

地區性市場開放不確定性： 加熱菸在中國、印度等大型潛力市場尚未完全開放。其未來開放政策的不確定性，可能影響HNB產品的預期增長速度。

前瞻性資訊的限制： 報告中包含多項「前瞻性聲明」，強調其未來表現可能受市場價格、資本與融資可用性、總體經濟、市場或商業狀況等不可預見事件影響，實際結果可能與預期存在差異。這提示投資人存在不確定性。

電力成本節省的幣別差異： 報告中提及風力發電可節省「三千多萬台幣」電力成本，但其分析表中的「預計年度節省金額」為「906.08萬元（人民幣）」。若非因匯率換算，可能存在幣別混淆，導致投資者對實際效益判斷產生誤差。

整體分析與總結

這份由濟南大自然新材料股份有限公司（材料*-KY，4763 TT）提供的法人說明會報告，描繪了一家在多方面表現出色的企業。報告的核心傳達了公司在卓越財務表現、積極市場拓展與深度永續經營三大支柱上的發展戰略。

對報告的整體觀點：

從整體來看，該報告是極具說服力的。公司不僅在過去幾年實現了驚人的營收與獲利成長，股東權益報酬率長期維持在高位，並獲得了權威財經媒體的高度肯定。這表明公司具備強大的核心競爭力與執行力。在業務策略上，材料*-KY成功地將其核心技術（醋酸纖維材料）應用於快速成長的「減害型菸草產品」市場，如加熱不燃燒菸、口含菸和晶球濾嘴，展現了其順應市場趨勢、抓住新興商機的能力。同時，公司也策略性地向生醫和電子材料等高科技、高附加價值領域延伸，為長遠發展儲備動能。更為突出的是，公司在ESG方面的投入與成效。從碳排放強度的大幅下降、水資源與能源管理效率的提升，到積極導入再生能源（風力與太陽能），這些具體措施不僅符合全球永續發展的潮流，也為公司贏得了綠色品牌形象，有助於吸引重視ESG的國際客戶與投資人。

對股票市場的潛在影響：

這份報告的發佈預計將對材料*-KY的股票產生顯著的利多影響。強勁的財務數據將直接提振投資人信心，尤其是其連續獲得最佳營運績效的榮譽，將吸引市場更多關注。公司在高成長的減害型菸草市場中的領先地位，將被視為未來營收與獲利增長的主要驅動力。此外，ESG的優異表現，在全球永續投資浪潮下，將進一步提升公司的估值潛力，可能吸引長期資金和ESG主題基金的青睞。新業務拓展雖然仍處於早期階段，但其潛在的成長空間也將為股價提供想像空間。然而，投資者也應警惕菸草產業的潛在監管風險，以及新業務發展的不確定性。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）：

短期趨勢： 預計股價將受正面資訊提振。2025年1-11月合併營收的亮眼表現、2024年的高額股利，以及作為「天下雜誌」營運績效榜首的市場光環，都將為其提供短期上漲動能。新產品（如口含菸無紡布）在2026年6月投入供應鏈的預期，也將構成短中期利好。

長期趨勢： 材料*-KY的長期成長前景非常樂觀。其策略性地佈局於減害型菸草產品市場，該市場預計將持續高速增長，為公司提供穩定的核心業務增長。同時，向生醫與電子材料領域的多元化拓展，有望在未來開闢新的成長曲線，降低對單一產業的依賴。ESG的深入實踐，特別是在碳中和目標下的再生能源投資和效率提升，將確保公司在日益嚴格的全球環保法規下保持競爭力，並吸引更多長期價值投資者。公司提出的五年目標，清晰勾勒了未來發展藍圖，若能有效執行，將支持其長期價值持續提升。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

審慎評估成長來源： 雖然公司財務表現突出，但其主要增長動能仍來自於菸草相關產品。散戶應評估自身對菸草產業的投資理念，並留意全球菸草消費習慣變化及各地區監管政策的風險。

關注新業務進度與風險： 公司拓展生醫和電子材料領域具有長期潛力，但新市場的進入壁壘、競爭程度及產品研發與量產時程仍存在不確定性。建議散戶密切追蹤這些新業務的實際進展、營收貢獻及獲利能力。

ESG效益的長期性： 公司的ESG努力值得肯定，但其經濟效益往往是長期且間接的，例如提升品牌價值、降低長期營運風險、符合國際客戶採購標準等。散戶不應過度期待ESG措施在短期內直接反映為股價暴漲。

理解前瞻性聲明的局限性： 報告中包含許多對未來市場規模、成長率及公司目標的預測。這些「前瞻性聲明」是基於當前假設，實際結果可能因市場變化、技術發展或不可預見事件而有所差異。散戶應以獨立、客觀的態度分析這些資訊，避免盲目追高。

關注財報細節： 除了高層次的戰略和展望，散戶應定期檢視公司實際發布的財務報表，比對其營收、獲利、股利發放是否符合報告中的預期與目標，以驗證公司成長策略的有效性。

之前法說會的資訊

日期: 2025/05/23 14:40
地點: 台北南港展覽館1館6樓609會議室(115台北市南港區經貿二路1號)
相關說明: 本公司受邀參加證交所舉辦之「臺灣智慧科技島主題式業績展望會－COMPUTEX群雄競起證交所精選25」。
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日期: 2024/11/13 15:30
地點: WEBEX會議連結 https://yuanta-cbd.webex.com/meet/isabelliao 會議號2515 805 3571
相關說明: 本公司受邀參加元大證券舉辦之線上法說會，說明本公司之營運概況、財務及業務相關資訊。相關資訊請參考公開資訊觀測站。
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