協易機（4533）法說會日期、內容、AI重點整理

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協易機（4533）法說會日期、直播、報告分析

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報告整體分析與總結

本報告為協易機械工業股份有限公司（股票代碼：4533）於2025年11月25日發布之法人說明會內容。報告內容詳盡介紹了公司簡介、新市場布局、營運概況、ESG成果及未來展望。整體而言，協易機展現了一家擁有超過六十年歷史的傳統產業公司，正積極朝向高附加價值、高成長的新興市場轉型，並在ESG方面取得顯著成就。

然而，儘管公司在戰略轉型和技術創新方面表現亮眼，最新的2025年第三季財務數據則顯示出短期內的波動，特別是在海外市場因非營業損失導致的淨利潤大幅下滑。這突顯了公司在轉型過程中可能面臨的挑戰，也提醒投資人需全面評估其長期成長潛力與短期財務風險。

對股票市場的潛在影響

協易機的積極市場分散策略與在新興領域（如氫能源車、無人機、AI伺服器）的布局，預期將為其帶來長期的成長動能，有助於市場對其估值進行重估，潛在影響為利多。公司在碳纖維複合材料沖壓成型技術上的突破，使其在這些高科技領域具有競爭優勢。此外，持續提升的毛利率和營業淨利（排除2025Q3的非營業損失）顯示出核心業務的盈利能力改善。良好的ESG表現也將吸引越來越多的永續投資資金。

然而，2025年第三季的財務數據，特別是合併淨利潤和每股盈餘的大幅下滑，以及現金和股東權益的減少，可能會在短期內對股價構成壓力，潛在影響為利空。市場將密切關注這部分非營業損失的性質（一次性或持續性），以及公司如何應對這些短期波動。人均產值的下降也可能引發對營運效率的疑慮。

對未來趨勢的判斷

  • 短期趨勢： 由於2025年第三季的非營業損失對淨利潤產生顯著影響，預計短期內公司股價可能面臨波動或調整壓力。市場將等待管理層對該損失的詳細解釋和後續影響的評估。
  • 長期趨勢： 從長遠來看，協易機的轉型戰略（瞄準氫能源、無人機、AI等高成長市場）、技術領先地位（伺服沖床在精密應用中的優勢）、供應鏈韌性強化以及AI應用與高附加價值市場的聚焦，均為其奠定了堅實的成長基礎。若能有效執行其2026年經營方針，並將新興市場訂單轉化為實質營收與獲利，則長期成長潛力巨大。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 2025年第三季財務異常分析： 散戶投資人應特別關注公司對2025年第三季淨利潤大幅下滑的解釋，了解非營業損失的原因、是否為一次性事件，以及對未來盈利能力的影響。
  2. 新市場營收貢獻： 密切追蹤氫能源車、無人機、AI伺服器等新興市場訂單的實際落地情況及其對整體營收和獲利的貢獻比例。這是驗證公司轉型戰略成功的關鍵指標。
  3. 毛利率與營業淨利率趨勢： 觀察公司是否能維持甚至進一步提升毛利率和營業淨利率，這將反映其產品組合優化和成本控制的能力。
  4. 現金流量與償債能力： 雖然資產負債表顯示應收帳款增加且現金減少，但來自美洲市場的預收訂金款是未來營收的正面信號。投資人仍需注意公司的現金流狀況和短期償債能力。
  5. 長期持股的耐心： 鑑於公司處於轉型期，其策略佈局的效益需要時間才能顯現。散戶投資人若看好其長期發展，需要具備相應的耐心。
  6. ESG因素： 協易機在ESG方面的積極投入和成果，可能使其在長期更具吸引力，符合永續投資的趨勢。

條列式重點摘要

  • 公司簡介與歷史：
    • 協易機械創立於1962年，擁有超過60年歷史。
    • 為台灣證券交易所上市公司，股票代碼：4533 TT。
    • 全球擁有700+工作夥伴，服務超過50個國家。
    • 主要產品為伺服與機械沖床，最大可達2500噸，具備製造與周邊整合能力。
    • 2024年營收達1.12億美元。
    • 擁有台灣與中國共2個生產基地，廠房面積達34,500平方公尺。
    • 全球服務據點廣布，特別在亞洲設有28個據點。
  • 主要客戶產業與市場布局：
    • 2024年客戶產業分布：汽車零配件供應商佔40%，高階電子與家電應用各佔20%。相較2020年，汽車零組件佔比下降20%，消費性電子與高階家電則各上升10%，顯示市場分散策略成功執行。
    • 積極對準新興市場：AI伺服器、氫電動能車、精準醫療、航太工業、無人機、精密光學。
  • 新興市場發展潛力與協易機的角色：
    • 全球氫能源車市場： 預計2025年規模為30.5億美元，至2034年將達1620億美元，複合年成長率高達52.9%，被視為零排放移動的重要替代方案。協易機在燃料電池雙極板的超薄板流道成型技術上展現領先，單一燃料電池需使用2,000片金屬雙極板。公司正開發金屬雙極板專用沖壓機，同時提供伺服與機械機種。
    • 全球無人機市場： 2024年市場規模約為302億美元，預計2029年將達485億美元，年均複合成長率9.9%。軍事用途是最大應用市場（2024年佔56%，約139億美元）。無人機輕量化與結構強化需使用碳纖維複合材料，而協易機的伺服沖床已成功試製碳纖維金屬複合材的汽車防撞鋼樑，其沖壓成型技術有助於碳纖維材料的量產，解決傳統接著費時與介面黏著問題。
  • 營運概況與財務表現（合併）：
    • 營業收入： 從2021年的3,796百萬台幣略降至2023年的3,498百萬台幣，2024年回升至3,594百萬台幣，2025Q3為3,070百萬台幣。
    • 營業毛利率： 從2021年的21.4%穩步提升至2023年的30.4%，2024年略降至28.0%，2025Q3為26.7%。
    • 營業淨利： 從2021年的5百萬台幣（0.1%）轉為2022年的(30)百萬台幣（-0.8%），隨後顯著改善至2023年的152百萬台幣（4.4%），2024年為77百萬台幣（2.1%），2025Q3為100百萬台幣（3.3%），顯示核心業務盈利能力穩定提升。
    • 稅後淨利： 從2021年的57百萬台幣（1.5%）增長至2024年的246百萬台幣（6.8%）。然而，2025Q3稅後淨利大幅降至7百萬台幣（0.2%），主要受到營業外收支負94百萬台幣的影響。
    • 每股盈餘（EPS）： 2021年0.36元，2022年0.18元，2023年1.34元，2024年1.55元。2025Q3僅0.04元。
  • 營運概況與財務表現（海外與中國市場）：
    • 海外市場： 營業收入從2021年的1,724百萬台幣增長至2023年的2,019百萬台幣，2024年略降至2,007百萬台幣，2025Q3為1,537百萬台幣。毛利率從2021年的21.7%提升至2023年的36.6%，2025Q3為32.1%。然而，海外市場在2025Q3產生85百萬台幣的稅後淨損。
    • 中國市場： 營業收入從2021年的2,071百萬台幣下降至2023年的1,479百萬台幣，2024年回升至1,587百萬台幣，2025Q3為1,533百萬台幣。毛利率相對穩定，約在20-22%之間。中國市場在2025Q3錄得92百萬台幣的稅後淨利。
  • 資產負債表摘要（合併）：
    • 現金及約當現金： 2024年達到2,728百萬台幣高峰後，2025Q3降至1,728百萬台幣。
    • 存貨： 2021年至2024年持續增加，主要因產品組合和大型機件訂單增加，以及伺服馬達、驅動器等策略性備料。2025Q3略有下降。
    • 應收票據及帳款： 2023年和2024年顯著下降，2025Q3上升。註明2021及2022年較高因中國市場訂單增加，2024及2025Q3流動負債較高主要係美洲市場預收訂金款增加所致。
    • 總資產與總權益： 2024年總資產達6,572百萬台幣，總權益達2,685百萬台幣，2025Q3兩者均有下滑。
  • 股利政策：
    • 2024年每股盈餘1.55元，現金股利1.20元，股利發放呈現穩定成長趨勢。
  • 集團人均產值：
    • 從2021年的5.4百萬台幣逐年下降至2023年的4.9百萬台幣，2024年回升至5.1百萬台幣，2025Q3降至4.3百萬台幣。
  • ESG成果與未來展望：
    • 環境共生： 制定減碳策略、碳中和目標、淨零路徑，導入智慧能源管理系統，並持續進行溫室氣體盤查與查證（獲TRIPs「成效卓越」等級，對應升溫1.504℃）。
    • 社會共榮： 打造友善職場、落實人才培育、加強產學鏈結、回饋當地。
    • 企業共贏： 完備公司治理（入圍桃園市政府首屆「桃金獎」）、建構綠色供應鏈、開發智慧化及低碳化沖床產品、落實資通安全。
    • 2026經營方針： 強化AI應用、增強供應鏈韌性、專注高附加價值市場、持續實踐ESG目標。

數字、圖表與表格之主要趨勢描述

市場布局與產品趨勢

  • 市場分散成果 (P.10)：
    • 協易機在2020年至2024年間成功降低對單一產業的依賴。汽車零組件佔營收比重從2020年的60%顯著下降至2024年的40%，減少了20%。
    • 同時，消費性電子和高階家電應用佔比則各從10%增加至20%，顯示公司在新市場拓展上的積極成效。
    • 判斷：利多。 降低單一產業風險，提升營收穩定性。
  • 全球氫能源車市場規模 (P.12)：
    • 該市場預計將呈現爆發式成長。從2025年的30.5億美元，預計到2034年將達到驚人的1620億美元。
    • 這代表著2025-2034年的複合年成長率高達52.9%，成長力道驚人。圖表呈現出陡峭的上升曲線。
    • 判斷：極度利多。 協易機正積極佈局此高成長市場，若能成功切入，將帶來巨大營收貢獻。
  • 全球無人機市場規模 (P.16)：
    • 無人機市場也呈現穩定成長。2024年市場規模約為302.64億美元，預計到2029年將增長至485.75億美元，年均複合成長率為9.9%。
    • 其中軍事用途佔比最大，2024年約佔56%（139億美元），並預期到2029年將增長到226億美元。
    • 判斷：利多。 無人機產業的輕量化趨勢與碳纖維複合材料應用，為協易機的沖壓技術帶來新的應用機會。

財務表現

營業收入與毛利率（合併報表 - P.20）

年度 營業收入 (NT,M) 毛利率 (%)
20213,79621%
20223,54924%
20233,49830%
20243,59428%
2025Q33,07027%
  • 營業收入： 從2021年的3,796百萬台幣經歷小幅波動，在2023年降至3,498百萬台幣後，2024年回升至3,594百萬台幣。2025Q3的3,070百萬台幣顯示全年營收仍具潛力，若第四季表現良好，有望超越2024年。
  • 毛利率： 呈現顯著改善趨勢，從2021年的21%穩步提升至2023年的30%高峰。儘管2024年及2025Q3略有回落，但仍維持在27-28%的高位，遠高於2021-2022年的水平。
  • 判斷：毛利率改善為利多，營收波動但趨穩。 顯示公司在成本控制或產品組合優化方面取得成效。

營業收入與毛利率（海外與中國市場 - P.21）

市場 年度 營業收入 (NT,M) 毛利率 (%)
海外市場20211,72422%
20221,79728%
20232,01937%
20242,00733%
2025Q31,53732%
中國市場20212,07121%
20221,75120%
20231,47922%
20241,58721%
2025Q31,53321%
  • 海外市場： 營收從2021年的1,724百萬台幣增長至2023年的2,019百萬台幣，2024年略有下降，2025Q3表現穩健。毛利率呈現顯著的提升，從2021年的22%增至2023年的37%，儘管之後略有回調，但仍維持在32%的高水平。
  • 中國市場： 營收從2021年的2,071百萬台幣持續下滑至2023年的1,479百萬台幣，隨後在2024年和2025Q3呈現小幅回升和持平。毛利率相對穩定，維持在20-22%之間，略低於海外市場。
  • 判斷：海外市場的成長和高毛利率是利多，中國市場的營收下滑是利空。 顯示公司市場分散策略的必要性及海外市場的較高盈利潛力。

合併簡明綜合損益表（P.22）

項目 2021 2022 2023 2024 2025Q3
營業毛利 (NT,M)8138431,0621,005820
營業淨利 (NT,M)5(30)15277100
稅後淨利 (NT,M)57292132467
每股盈餘 (NT)0.360.181.341.550.04
營業外收支 (NT,M)41113104253(94)
  • 營業淨利： 從2022年的虧損(30)百萬台幣，大幅轉虧為盈至2023年的152百萬台幣，並在2024年及2025Q3維持獲利，顯示核心營運能力持續改善。
  • 稅後淨利與每股盈餘： 稅後淨利從2022年的29百萬台幣顯著增長至2024年的246百萬台幣，每股盈餘也從0.18元提升至1.55元，表現強勁。然而，2025Q3稅後淨利僅剩7百萬台幣，每股盈餘更是暴跌至0.04元，此一劇烈變動主要歸因於當季(94)百萬台幣的營業外淨支出。
  • 判斷：營業淨利改善是利多，但2025Q3稅後淨利與EPS因非營業損失大幅下滑是利空。 非營業損失是短期內需關注的重點。

合併簡明資產負債表（P.24）

項目 2021 2022 2023 2024 2025Q3
現金及約當現金 (NT,M)2,3302,4792,2782,7281,728
應收票據及帳款 (NT,M)618631399316542
存貨 (NT,M)9691,1681,2381,3191,166
流動負債 (NT,M)2,6402,5332,0642,5902,572
權益總計 (NT,M)2,3862,4262,5812,6852,456
  • 現金及約當現金： 在2024年達到2,728百萬台幣的高點後，2025Q3急劇下降至1,728百萬台幣，顯示短期流動性承壓。
  • 應收票據及帳款： 從2022年的631百萬台幣下降至2024年的316百萬台幣，但在2025Q3顯著回升至542百萬台幣。報告指出2021及2022年較高是因中國市場訂單增加，2024及2025Q3流動負債較高主要係美洲市場預收訂金款增加所致。
  • 存貨： 2021年至2024年呈現穩定增長趨勢，顯示公司為應對訂單和新產品策略性備料。2025Q3略有減少。
  • 權益總計： 從2021年的2,386百萬台幣穩步增長至2024年的2,685百萬台幣，但在2025Q3下降至2,456百萬台幣，與現金的下降趨勢一致。
  • 判斷：2025Q3現金及權益下降是利空，應收帳款增加需密切關注收款情況。 美洲市場預收訂金款增加則是未來營收的潛在利多。

股利（P.25）

年度 每股盈餘 (NT) 現金股利 (NT)
20200.100.20
20210.360.35
20220.180.32
20231.341.16
20241.551.20
  • 每股盈餘與現金股利： 從2022年開始，隨著每股盈餘從0.18元大幅成長至2024年的1.55元，現金股利也相應從0.32元穩定提升至2024年的1.20元，反映公司盈利能力的改善。
  • 判斷：利多。 穩定的股利發放顯示公司對未來盈利能力的信心，有利於吸引價值型投資者。

集團人均產值（P.26）

年度 營業收入 (NT,M) 員工人數 人均產值 (NT,M)
20213,7966975.4
20223,5497025.1
20233,4987124.9
20243,5947115.1
2025Q33,0707134.3
  • 人均產值： 從2021年的5.4百萬台幣呈現波動下降趨勢，尤其在2025Q3降至4.3百萬台幣，是近五年來的最低點。儘管員工人數相對穩定或略有增加，但人均產值的下降可能暗示整體營運效率的挑戰或營收成長未能跟上人力投入。
  • 判斷：利空。 需關注公司是否能有效提升人均產值以支撐長期獲利能力。

ESG成果（P.29, P.30, P.31）

  • 環境共生： 協易機已獲得ISO 14064-1:2018溫室氣體查證，並在減碳方面達到「成效卓越」等級，對應升溫1.504℃，顯示在環境永續方面有具體且可量化的成就。
  • 社會共榮： 持續與產學合作培育人才，舉辦沖壓產業技術人才競賽，並積極參與社會回饋活動，展現企業社會責任。
  • 企業共贏： 公司入圍桃園市政府首屆「桃金獎」，沖床產品獲工具機產業節能金色標章，並強化資安意識，提升公司治理水平。
  • 判斷：全面利多。 穩健的ESG表現有助於提升公司品牌形象、降低潛在風險，並吸引更多關注永續發展的投資者。

利多與利空判斷

利多因素

  • 戰略轉型與市場分散 (P.10)： 成功降低對汽車零組件的依賴，增加在消費性電子與高階家電的份額，實現營收組合多元化，降低單一市場風險。
  • 擁抱高成長新興市場 (P.11, P.12, P.16)： 積極布局氫能源車、無人機、AI伺服器等領域，特別是氫能源車市場預計年複合成長率高達52.9%，為公司提供巨大長期成長潛力。
  • 技術領先與創新應用 (P.13, P.14, P.18)： 在燃料電池雙極板超薄板流道成型、碳纖維複合材料沖壓成型等精密技術上展現實力，並開發專用機台，證明其在先進製造技術領域的競爭優勢。
  • 毛利率顯著改善 (P.20, P.21)： 合併毛利率從2021年的21%提升至2023年的30%，儘管2025Q3略有下降，但仍維持在較高水平，顯示產品組合優化或成本控制成效。海外市場毛利率表現尤其亮眼。
  • 營業淨利轉虧為盈且持續獲利 (P.22)： 合併營業淨利從2022年的虧損轉為2023年顯著獲利，並在2024年和2025Q3保持獲利，顯示核心業務盈利能力穩健。
  • 海外市場成長動能 (P.21)： 海外市場營收持續增長，且毛利率顯著高於中國市場，是公司重要的成長引擎。
  • 來自美洲市場的預收訂金款 (P.24)： 2024及2025Q3流動負債增加主要係美洲市場預收訂金款增加所致，此為未來營收的正面信號，顯示客戶對公司產品的需求強勁。
  • 股利政策穩定成長 (P.25)： 隨著盈利能力提升，現金股利發放也穩步增長，有助於吸引長期投資者。
  • ESG表現卓越 (P.28, P.29, P.30, P.31)： 在環境、社會和公司治理方面均有具體成就和認證，符合全球永續投資趨勢，有助於提升企業形象和吸引永續資金。
  • 清晰的2026年經營方針 (P.33)： 聚焦AI應用、供應鏈韌性、高附加價值市場及ESG實踐，展現明確的發展藍圖和戰略執行力。

利空因素

  • 2025年第三季財務數據異常 (P.22, P.23, P.24)： 合併稅後淨利和每股盈餘在2025Q3大幅下滑，主要原因為高達94百萬台幣的營業外支出。這其中又以海外市場在2025Q3錄得85百萬台幣的稅後淨損為主要影響，此為短期內的重大警訊。
  • 現金及權益總計下降 (P.24)： 2025Q3現金及約當現金顯著減少，總權益也出現下降，可能影響短期流動性與財務彈性。
  • 人均產值下降 (P.26)： 2025Q3人均產值降至近五年新低，可能反映營運效率面臨挑戰，或營收成長速度未跟上員工人數的微幅增長。
  • 中國市場營收下滑 (P.21)： 中國市場營收在2021年至2023年間呈現持續下滑趨勢，儘管近期有小幅回升，但仍需面對該市場的潛在挑戰。
  • 應收帳款增加 (P.24)： 2025Q3應收票據及帳款顯著增加，可能影響現金回流速度，需要關注收款風險。

總結與投資建議

協易機械工業股份有限公司展現出一家傳統產業公司積極轉型、擁抱新興技術與市場的堅韌與願景。公司在氫能源車、無人機等高成長領域的策略性布局，結合其在精密沖壓技術上的深厚實力，為其奠定了長期的成長基石。加上公司在ESG方面的卓越表現，使其在全球產業轉型浪潮中具備了競爭優勢和永續發展的潛力。

然而，投資人必須審慎看待2025年第三季的短期財務波動，特別是海外市場因非營業損失導致的淨利潤大幅下滑。這可能對公司短期業績和股價產生壓力。建議投資人，尤其是散戶，應密切關注公司對於此非營業損失的詳細說明，判斷其是否為一次性事件，以及對未來盈利的實際影響。

從長遠來看，若協易機能有效將新興市場的技術優勢轉化為實質訂單與盈利，並持續改善營運效率、解決短期財務波動，其轉型成果將可能帶來顯著的價值重估。對於追求長期成長並認同公司轉型方向的投資人而言，協易機具備潛在投資價值，但仍需保持耐心並密切追蹤其季度財報表現，特別是新業務的營收貢獻和利潤率變化，以驗證其成長戰略的有效性。

之前法說會的資訊

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