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中華食品（4205）法人說明會報告分析與摘要（2024-11-21）
總體分析與評估
中華食品（4205）的法人說明會簡報提供了一窺公司現況、產業動態、財務表現以及未來發展方向的視角。整體而言，公司展現出穩健的經營策略，並積極應對市場趨勢與挑戰。尤其是在高齡化社會及健康意識抬頭的背景下，植物性蛋白食品的需求持續增長，這對以豆腐為主要產品的中華食品來說是個利多。然而，原物料價格波動及人力成本上升等風險因素，仍需密切關注。
對股票市場的影響：
這份報告的釋出，短期內可能對股價產生溫和的正面影響。投資人可從中看到公司穩定的營收增長、積極的新品研發，以及對市場趨勢的敏銳掌握。然而，長期影響取決於公司能否有效控制成本、維持產品品質，並成功推出符合市場需求的新產品。中華食的基本面整體偏多，後續看新產品開發狀況。
投資人應注意的重點（特別是散戶）：
- 關注原物料價格波動： 黃豆和雞蛋是公司主要的原物料，價格波動直接影響成本結構。
- 觀察新品開發進度： 公司的長期成長動能來自於新產品的成功推出。
- 注意人力成本控制： 傳統產業面臨人力短缺及成本上升的挑戰。
- 追蹤營收及獲利變化： 關注公司能否維持穩定的營收增長和獲利能力。
- 超高齡社會的小包裝高蛋白產品：可進一步評估開發小眾市場之產品需求(例如：小包裝、高蛋白食品...等)，能否真的有所幫助。
基本面指標：
- 營收成長率： 公司112年度營收相較於111年度成長6.1%。(利多)
- 每股盈餘（EPS）： 近五年EPS表現穩定，但112年度略有下降，113年前三季較去年同期也有所下滑。(中性偏空)
- 股利政策： 近五年維持穩定的股利分配，對股東來說是好消息。(利多)
- 資產負債表： 資產總額逐年增加，股東權益也呈現增長趨勢。(利多)
- 新產品開發計畫：持續開發豆類製品與即時產品。(利多)
報告重點摘要（條列式）
- 公司概況：
- 中華食品成立於民國69年，上櫃於民國88年，資本額為新台幣8.8億元。
- 主要業務為食品製造，擁有高雄大樹廠及屏東潮州廠兩個廠區。
- 全省分為北、中、南區，透過經銷商協助配送至各個零售通路。
- 主要產品：
- 豆腐類：超嫩豆腐、火鍋豆腐、家常豆腐、涼拌豆腐、雞蛋豆腐、有機豆腐、板豆腐、黃金豆腐、鹽滷豆腐、凍豆腐、鹽滷油豆腐。
- 豆花類：花生豆花、水果豆花、甜愛玉。
- 火鍋料類、百頁豆腐、韓國年糕、蒟蒻卷。
- 產業概況：
- 優勢：
- 擁有從原物料到產品製成的冷鏈技術，延長產品有效期限。
- 產品為飲食中不可或缺的副食品，通路涵蓋範圍廣。
- 單價低價格穩定，較不受經濟景氣影響。
- 劣勢：
- 產品保存不易，效期有限。
- 不易量產，品質易受影響；通路發展易受限。
- 市場趨勢：
- 台灣邁向超高齡社會，消費者對飲食健康和營養的關注加深。
- 電商時代普及與居家烹飪的創新趨勢，帶動即食產品需求上升。
- 產業鏈：
- 原物料供應商 → 協力廠商 → 中華食品生產製造 → 經銷商/營業所/物流公司 → 消費者。
- 營運成果：
- 112年度營收為新台幣19億5400萬元，相較111年度成長6.1%。
- 因應消費者飲食文化，公司已研發出多款豆類製品及即食類產品。
- 財務表現：
項目 108年 109年 110年 111年 112年 113年1-9月 趨勢 營業收入 (百萬元) 1,583 1,647 1,724 1,841 1,954 1,478 成長 營業毛利 (百萬元) 610 677 704 728 717 570 成長趨緩 營業利益 (百萬元) 350 409 416 441 423 333 成長趨緩 稅前淨利 (百萬元) 355 422 415.7 447 434 342 成長趨緩 本期淨利 (百萬元) 284 339 333 352 346 274 穩定 每股盈餘 (元) 3.53 3.83 3.76 3.97 3.91 3.09 穩定
項目 108年 109年 110年 111年 112年 股息分配 (元) 3 3 3 3 3 EPS (元) 3.53 3.83 3.76 3.97 3.91
項目 108年 109年 110年 111年 112年 113年1-9月 趨勢 流動資產 (百萬元) 1,274 1,415 1,551 1,494 1,448 1,324 穩定 不動產、廠房及設備 (百萬元) 600 565 612 783 928 991 成長 資產總額 (百萬元) 1,881 1,985 2,170 2,288 2,387 2,326 成長 流動負債 (百萬元) 270 273 287 312 323 257 穩定 非流動負債 (百萬元) 80 83 82 86 94 91 穩定 負債總額 (百萬元) 350 356 369 398 417 348 穩定 股本合計 (百萬元) 807 807 887 887 887 887 穩定 股東權益總和 (百萬元) 1,531 1,629 1,801 1,890 1,970 1,978 成長 - 未來展望及風險：
- 健康和環境保育意識升高，居家烹飪熱潮延續，植物性蛋白需求增加。
- 因應超高齡化社會及家戶人口數減少，評估開發小眾市場之產品需求。
- 產業風險包括原料黃豆及雞蛋受氣候、期貨價格、病毒、飼養環境等因素影響供應穩定度，以及傳統產業基層人力面臨短缺、且原料及人力成本逐年提升。
總結
中華食品（4205）在穩定的基礎上，積極拓展市場和產品線。面對高齡化社會的趨勢，公司可加大力度開發符合老年人需求的健康食品。同時，應密切關注原物料價格及人力成本的波動，並採取有效措施加以控制。對於投資人而言，中華食品是一支相對穩健的標的，但仍需留意相關風險因素。在眾多食品類股中，中華食品有其獨特的利基與優勢，例如在豆腐製品領域的品牌知名度與通路佈局，這是其他競爭者難以在短時間內複製的。公司在超高齡化社會的趨勢下，掌握植物性蛋白食品的契機，有望進一步擴大市場份額，提升營收與獲利能力。然而，投資者仍需審慎評估風險，並密切關注公司的營運狀況。