瑞基（4171）法說會日期、內容、AI重點整理

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瑞基（4171）法說會日期、直播、報告分析

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本公司受邀參加中國信託綜合證券股份有限公司舉辦之法人說明會，說明本公司產業狀況及發展趨勢。
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瑞基海洋生物科技 2025年法人說明會報告分析

瑞基海洋生物科技公司（股票代碼：4171）於2025年12月5日發佈了法人說明會報告，其主題為「穿越風暴 佈局未來」。本報告詳細闡述了公司在疫情紅利消退後的營運策略調整、核心競爭優勢的鞏固，以及透過全新產品SATLite進入次世代定序（NGS）市場的第二成長曲線佈局。整體而言，瑞基正處於一個關鍵的轉型時期，試圖從傳統PCR市場的成熟階段，跨足至具備更高成長潛力的NGS藍海市場。

報告揭示了公司雖然在近期面臨營收與獲利上的挑戰，但其高毛利率證明了核心技術的價值，且透過積極的市場戰略調整和新技術研發投入，旨在開拓新的成長動能。此次法說會強調了公司對於長期發展的承諾，特別是透過SATLite解決NGS建庫市場的痛點，期望在未來幾年逐步實現營運好轉並佔據新興市場的領導地位。

條列式重點摘要

  • 公司概況與核心競爭優勢：
    • 瑞基海洋生物科技股份有限公司成立於2004年，專注於「現場核酸檢測」，並透過獨創的iiPCR專利技術，整合人類疾病診斷、動物健康管理及環境病原監測，實現「One Health」理念。
    • 公司擁有21年iiPCR技術深耕經驗，產品行銷全球40多個國家，並獲得世界動物衛生組織（WOAH）等國際權威認證。
    • 核心競爭優勢包括：獨創iiPCR技術、ISO 13485醫療器材認證的品質管理、提供萃取-擴增-判讀的一站式完整產品線、分子生物+光機電+軟體+精密製造的跨領域整合，以及WOAH認可等多國上市許可的國際認證。
  • 營運回顧與財務表現：
    • 歷年營收與獲利趨勢： 公司營收及稅前淨利在2021年達到高峰（疫情紅利），隨後於2022年起顯著下滑，並在2022年至2025年第三季持續呈現虧損狀態。EPS亦呈現相似趨勢，2021年後轉為負值。
    • 高毛利率： 儘管面臨虧損，2025年第三季毛利率仍高達67%，公司指出這證明了核心技術的價值，並強調技術護城河依然穩固。
    • 虧損原因： 目前虧損主要歸因於為啟動「第二成長曲線」所進行的戰略性研發投入。
  • 全球市場戰略轉型：
    • 市場重心轉移： 成功將市場重心從2018年佔比30%的中國市場（2025年Q3降至4%），大幅轉移至高成長潛力的東南亞市場，其佔比從2018年的32%提升至2025年Q3的54%。
    • 新市場開拓： 積極拓展中南美洲與非洲等新興市場，2025年Q3佔比達22%，已貢獻穩定營收，有效降低對單一市場的依賴。
    • 產品線策略： 聚焦水產養殖、畜產、伴侶動物三大核心產業，其中伴侶動物市場較去年同期成長55.66%，為新興成長動能。IVD人用業務則定位為回歸常態、維持基本盤。
  • 成長策略與第二成長曲線：
    • 第一曲線深化： 鞏固現有PCR業務基本盤，聚焦東南亞市場，針對豬隻產業（非洲豬瘟）、禽類產業（呼吸道疾病）和水產養殖（蝦類弧菌疾病）提供整合性解決方案。
    • 第二成長曲線啟動： 瑞基於2025年12月4日正式發表SATLite自動化建庫系統，標誌著公司從PCR平台跨足高速成長的次世代定序（NGS）市場。
    • NGS市場機會： 報告指出，定序技術快速進步，但建庫環節成為瓶頸，形成「剪刀差效應」。NGS全球市場預計2029年將達235億美元（CAGR 11-13%），其中建庫市場預計2028年將達40億美元（CAGR 13.4%），為公司鎖定的「新藍海」。
    • SATLite的價值主張： 針對手動建庫耗時費力、易出錯、重複性差及現有自動化設備「湊批」的困境，SATLite提供1-4個樣本的低通量、即時反應解決方案，具備「時間經濟」效益，適用於樣本量少、時效性高、價值珍貴且不容失敗的微生物檢測、公共衛生、應用研究和獸醫食安等應用情境。
    • 市場定位： SATLite專攻NGS低通量「即時反應」利基市場，避免與巨頭競爭高通量批次處理，目標客戶為亞洲780-1,230家需要即時結果的中小型實驗室和臨床急件處理單位。
  • 風險與治理：
    • 公司透過持續研發、專利佈局、全球化分散風險、建立穩定生產基地與供應鏈等措施應對產業、法規、市場與營運風險。
    • 在ESG方面，承諾透過精準檢測減少抗生素濫用、貢獻全球公衛、培育人才、重視員工權益，並建立獨立董事與功能性委員會以確保資訊透明、保障股東權益。
  • 投資亮點與未來展望：
    • 三個關鍵數字： 67%高毛利率、目標40億美元NGS建庫市場（藍海）、21年技術底蘊。
    • 下一步：
      • 短期（2025-2026）： 深化PCR三大產業應用，啟動SATLite北美驗證。
      • 中期（2027-2028）： SATLite在亞洲市場放量。
      • 長期（2029年起）： 成為NGS低通量自動化領域領導者。
    • 公司認為其財務體質穩健、負債比低，擁有21年核酸檢測經驗及遍佈40多個國家的市場通路，為第二曲線啟動提供了堅實基礎。

數字、圖表與表格的主要趨勢描述

本報告呈現了瑞基公司在過去與未來發展的多項關鍵數據與趨勢，主要集中在財務表現、市場分佈、新產品市場潛力及發展路線圖。

  1. 歷年營收獲利圖表（頁9）：

    此圖表清晰展示了瑞基營收、毛利、稅前淨利及EPS自2018年至2025年第三季的變化。其最顯著的趨勢是2021年的業績高峰及隨後的急劇下滑。營收、毛利和稅前淨利在2021年達到最高點（營收約1200百萬新台幣，稅前淨利約300百萬新台幣），這主要受惠於疫情帶來的紅利。然而，從2022年開始，隨著疫情紅利消退，各項財務指標均呈現大幅衰退，稅前淨利及EPS在2022至2025年第三季持續為負值，顯示公司在後疫情時代面臨營運虧損。儘管如此，2025年第三季的毛利率仍維持在67%的高水平，這表明公司產品仍具備強大的技術價值和獲利潛力，目前的虧損並非源於產品毛利不足，而是管理費用或研發投入增加所致。

  2. 主動出擊調整市場 深化高成長潛力區域（頁10）：

    兩份圓餅圖比較了瑞基在2018年與2025年Q3的市場分佈，突顯了公司顯著的戰略性市場轉移。

    • 東南亞市場： 從2018年的32%大幅提升至2025年Q3的54%，成長了22個百分點，成為公司最主要的收入來源區域。這顯示了公司成功將重心轉移至高成長市場。
    • 中國市場： 佔比從2018年的30%急劇下降至2025年Q3的4%，減少了26個百分點。這反映了公司為應對中國市場的法規與政策變化，主動降低了對單一市場的依賴。
    • 新興市場： 2025年Q3顯示有22%的「新興市場」佔比，這與報告提及公司積極開拓中南美洲與非洲市場的策略相符，顯示了市場多元化的成效。
    • 東北亞市場： 佔比從2018年的12%溫和增長至2025年Q3的16%。

  3. 成長亮點 – 伴侶動物市場成長（頁14）：

    報告特別指出，伴侶動物市場較去年同期成長高達55.66%，這項數據代表了公司在該細分領域的強勁增長動能，並將其定位為「新興成長動能」，預示其將成為未來營收增長的重要來源之一。

  4. NGS市場潛力（頁16）：

    本頁的數字揭示了瑞基轉向NGS市場的巨大潛力。

    • 全球NGS市場： 預計從2023年的121億美元增長到2029年的235億美元，複合年增長率（CAGR）為11-13%。
    • NGS建庫市場： 預計從2022年的19億美元增長到2028年的40億美元，複合年增長率（CAGR）為13.4%。這項數據是瑞基SATLite產品所鎖定的精準藍海市場，顯示其擁有快速增長的機會。

  5. NGS市場機會：鎖定利基 精準切入（頁18）：

    漏斗圖和文字描述進一步細化了NGS市場的層次。瑞基的切入點是鎖定NGS建庫市場中「低通量On-demand (即時反應)」的需求，其目標客戶為亞洲780-1,230家實驗室。這個數字雖然看似具體，但實際是一個潛在客戶的估計範圍，強調了市場的精準性和利基性。

  6. 我們的戰場：不與巨頭搶量，專攻『即時反應』（頁21）：
    項目 主流設備 SATLite
    設計通量 8-96樣本 1-4個樣本
    等待時間 大批量、可計劃 小量、急件、珍貴樣本
    等待時間（持續） 需湊批 即時處理
    設備成本 高 相對親民
    目標客戶 大型中心實驗室 中小型實驗室、臨床急件

    這份表格對比了主流NGS設備與SATLite的關鍵差異，明確了瑞基的市場定位策略。它強調SATLite以低通量（1-4個樣本）、即時處理、相對親民的設備成本，服務於中小型實驗室和臨床急件，與主流設備形成差異化競爭，專注於「時間經濟」而非「規模經濟」。

  7. 雙曲線發展 驅動未來成長（頁23）：

    此圖以曲線形式展現了公司的未來成長策略。藍色曲線代表傳統的PCR業務，顯示其已趨於穩定甚至高原期（穩固基本盤），增長趨緩。黃色曲線代表SATLite / NGS業務，自2025年12月4日（SATLite發表日）起開始，呈現出陡峭的上升趨勢，被視為「開啟新動能」。這視覺化地呈現了公司透過新業務來接替和驅動整體成長的「雙曲線」戰略。

利多與利空判斷

根據報告內容，以下判斷為利多或利空因素，並附上依據：

利多因素 (Bullish Factors)

  • 高毛利率維持：
    • 依據： 「2025Q3 毛利率 67%」、「疫情紅利消退，高毛利證明核心技術價值不變。」（頁9）、「67% 毛利率: 我們的技術護城河依然深厚」（頁27）
    • 判斷： 儘管營運虧損，公司產品仍具有高獲利空間，顯示其核心技術與產品的競爭力強，市場定價能力良好。
  • 成功的市場戰略轉型：
    • 依據： 「策略性轉移: 成功將重心轉移至高成長的東南亞市場,佔比從32%提升至54%。」、「降低單一市場依賴: 有效應對中國市場的法規與政策變化。」、「新市場開拓有成: 積極打進中南美洲與非洲,已貢獻穩定營收。」（頁10）
    • 判斷： 公司能夠靈活調整市場策略，成功拓展新興高成長區域，降低對單一市場的風險，有助於未來營收的穩健增長。
  • 伴侶動物市場強勁增長：
    • 依據： 「伴侶動物市場較去年同期成長 55.66%」（頁14）、「定位:新興成長動能」（頁11）
    • 判斷： 伴侶動物市場的快速成長提供了一個明確的新興營收增長點，顯示公司在該領域的產品具備市場潛力。
  • 第二成長曲線（SATLite與NGS市場）啟動：
    • 依據： 「瑞基正式啟動第二條成長曲線」、「SATLite的發表代表公司成長的第二引擎正式啟動。」（頁15）、「NGS市場: $235億美元 (2029年預估達成, CAGR 11-13%)」、「建庫市場: $40億美元 (2028年預估達成, CAGR 13.4%)」（頁16）
    • 判斷： 進入高速成長的NGS市場，特別是其鎖定的建庫環節，為公司開闢了全新的、巨大的藍海市場，具備長期成長潛力。
  • SATLite的獨特市場定位與競爭優勢：
    • 依據： 「定序愈來愈快,建庫卻成了瓶頸」（頁16）、「SATLite鎖定低通量 On-demand(即時反應)需求」、「不與巨頭搶量,專攻『即時反應』」（頁18, 21）、「樣本量少(1-4個)、時效性高(等不了)、價值珍貴(不能失敗)」的共同特徵（頁19）
    • 判斷： SATLite解決了現有NGS建庫的痛點，以其低通量、即時反應的獨特優勢，精準切入利基市場，避免與高通量巨頭直接競爭，有助於其快速建立市場地位。
  • 長期技術與市場基礎：
    • 依據： 「21年 iiPCR技術深耕」（頁6）、「40+國家 產品行銷全球」、「WOAH認證」（頁6）、「21年 技術底蘊:從iiPCR到SATLite,持續創新的實力證明」（頁27）、「技術底子:21年核酸檢測積累,67%毛利率證明」、「市場通路:40+國家,穩固經銷網絡」（頁28）
    • 判斷： 長期的技術累積、廣泛的市場通路和國際認證，為公司新產品的推出和市場擴張提供了堅實的基礎和信譽，降低了新業務的風險。
  • 穩健的財務體質與治理：
    • 依據： 「健康體質:財務穩健,負債比低」（頁28）、「穩健的風險管理與永續發展承諾」（頁25）
    • 判斷： 即使目前營運虧損，健康的資產負債結構和良好的風險管理及治理承諾，有助於公司度過轉型期，並為長期發展提供穩定性。

利空因素 (Bearish Factors)

  • 短期營運虧損：
    • 依據： 歷年營收獲利圖表顯示公司自2022年起稅前淨利及EPS持續為負值，至2025年第三季仍處於虧損狀態。（頁9）
    • 判斷： 持續的虧損會影響公司的現金流和短期獲利能力，可能增加市場對其經營效率和盈利能力的擔憂。
  • 疫情紅利消退導致營收大幅下滑：
    • 依據： 「疫情紅利消退,高毛利證明核心技術價值不變。」（頁9）
    • 判斷： 公司營收在2021年高峰後急劇下滑，反映其原有業務對疫情相關檢測需求的高度依賴，後續需時間重建營收基礎。
  • PCR市場被視為「紅海」：
    • 依據： 「2022年預見PCR市場紅海,啟動NGS研發。」（頁15）
    • 判斷： PCR市場競爭激烈，可能導致原有業務增長空間受限，迫使公司尋求新的增長點。
  • 中國市場佔比銳減：
    • 依據： 中國市場佔比從2018年的30%下降至2025年Q3的4%。（頁10）
    • 判斷： 中國作為全球重要市場，佔比大幅下降可能意味著公司在該市場的影響力削弱，或是面臨當地政策和競爭的嚴峻挑戰。
  • SATLite業務仍處於早期階段：
    • 依據： 「短期(2025-2026):...SATLite北美驗證」、「中期(2027-2028): SATLite亞洲市場放量」（頁28）
    • 判斷： 新推出的SATLite產品仍在北美驗證階段，亞洲市場放量預計要到2027-2028年，短期內難以對公司營收產生顯著貢獻，轉型成果仍需時間驗證。

總結

瑞基海洋生物科技2025年法人說明會報告描繪了一家在疫情紅利結束後，積極調整戰略、尋求新興成長機會的公司形象。其整體觀點可以歸納為「穿越風暴，佈局未來」：短期內公司正經歷營運虧損，主要原因是疫情相關業務收入銳減，以及為開拓第二成長曲線而進行的戰略性研發投入。然而，公司堅信其核心技術價值不變，並透過高毛利率和穩健的財務體質證明了這一點。

對於股票市場的潛在影響，瑞基的股價在短期內可能因持續虧損而面臨壓力，市場對其轉型是否成功持觀望態度。然而，長期來看，隨著SATLite在NGS藍海市場的逐步落地與放量，若能成功搶佔低通量自動化建庫的利基市場，將有機會重新獲得投資者的青睞，股價有望反映其未來成長潛力。

對於未來趨勢的判斷，可以分為短期與長期：

  • 短期（2025-2026年）： 公司仍處於轉型陣痛期，PCR業務將繼續深化並穩固基本盤，同時SATLite將在北美進行驗證。此階段預計營收和獲利難有大幅度改善，甚至可能因研發和市場投入繼續承壓。投資者應關注SATLite的驗證進度及其初期市場反饋。
  • 長期（2027年及以後）： 若SATLite能如期在亞洲市場放量，並逐步成為NGS低通量自動化領域的領導者，公司的營收結構將得到根本性改善，成長動能將由NGS業務驅動。這將是瑞基實現「雙曲線發展」的關鍵，有望帶來顯著的營收增長和獲利回升。

投資人（特別是散戶）應注意的重點包括：

  1. 耐心與長期視角： 瑞基的轉型是長期戰略，短期內績效表現不佳應有所預期。投資者需具備耐心，著眼於公司未來幾年的發展潛力，而非短期財報數字。
  2. 關注新業務進展： 密切追蹤SATLite的研發、驗證及市場拓展進度，特別是北美驗證的成功與否，以及亞洲市場的實際放量情況，這些將是衡量第二成長曲線能否成功的關鍵指標。
  3. 評估市場競爭： 雖然SATLite鎖定利基市場，但NGS領域仍競爭激烈。投資人需了解其獨特優勢是否足以構築護城河，以及是否有新的競爭者進入該市場。
  4. 財務體質與資金運用： 關注公司在虧損期間的現金流管理，以及戰略性研發投入是否高效，這將影響公司度過轉型期的能力。雖然報告稱財務穩健、負債比低，仍需觀察實際運營狀況。
  5. 風險管理： 留意新興市場的政治、經濟及法規風險，以及任何可能影響公司全球化佈局的外部因素。

總之，瑞基正處於一個「破繭而出」的階段，其策略轉型充滿潛力，但同時也伴隨著短期挑戰和不確定性。對於願意承擔風險並對生物科技創新抱有信心的投資者而言，這可能是一個值得長期關注的標的，但務必審慎評估，並將重點放在其新業務的執行與成果。

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本公司受邀參加台新證券舉辦之法人說明會，於線上會議說明本公司產業狀況及發展趨勢。 本次會議採線上報名 https://tssco.webex.com/meet/TaishinSecurities
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