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友華（4120）法說會日期、直播、報告分析

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友華生技醫藥股份有限公司（股票代碼：4120）2025年第二季營運成果報告之綜合分析與總結

友華生技醫藥股份有限公司（股票代碼：4120）於2025年8月27日發佈之第二季營運成果報告，揭示了公司在醫藥與健康兩大事業領域的最新進展與財務表現。本報告重點強調了友華生技在多個新藥與學名藥開發上的積極佈局，以及在保健與醫美市場的拓展策略。整體而言，友華生技展現出持續投資研發、拓展國際市場的決心，並在多個關鍵領域取得階段性成果，為未來的成長奠定基礎。然而，部分財務數據顯示短期營運壓力，投資人需綜合評估研發成果帶來的長期潛力與短期獲利表現。

整體觀點

友華生技的2025年第二季營運成果報告呈現出公司積極轉型與多元化發展的策略。在醫藥事業方面，公司專注於505(b)(2)新藥的開發，並持續爭取利基型產品的代理權，同時拓展委託研究開發和生產業務（CDMO/CMO）。這些努力旨在強化產品線深度與廣度，並將市場觸角延伸至國際。在健康事業方面，公司則順應高齡化社會趨勢，推出多元化的成人與銀髮族保健產品，並持續深耕醫美市場，以滿足不同客群的需求。

儘管公司在研發與市場拓展方面投入大量資源並取得多項進展，但從財務數據來看，截至2025年第二季，營業收入和淨利潤面臨一定壓力。部分關鍵財務指標呈現下滑趨勢，需要透過新產品的上市銷售和營運效率的提升來改善。業外收支因台幣升值而有匯兌利益挹注，對短期獲利產生正面影響，但此為非經常性項目。整體而言，友華生技正處於轉型與成長的關鍵階段，未來的表現將高度依賴其研發成果的商業化進程及新市場的開拓成效。

對股票市場的潛在影響

本報告對友華生技股票市場的潛在影響可視為多空交雜。

  • 利多因素：
    • 新藥開發與代理：法布瑞氏症新藥Elfabrio®在台灣取得藥證並引進三大醫學中心；眼科用藥Ocusingen®申請健保給付；子公司友霖生技（4166）上櫃申請案通過；多項505(b)(2)新藥與學名藥進入臨床試驗或核准階段（如：思有得Methydur®、同抑脂Tonvasca、歐克蒂Okedi、Finjuve、歐欣靜Ocusingen等），這些均為未來營收成長的重要驅動力。這些研發進展與市場拓展將提升市場對友華長期成長潛力的信心。
    • 國際市場佈局：產品成功授權英國、中國大陸等地的經銷商，並積極拓展東南亞市場，有助於擴大營收來源並分散市場風險。
    • CDMO/CMO業務拓展：與漢達生技、共信-KY等公司合作，顯示公司在藥品生產製造方面的實力，可望帶來穩定的代工收入。
    • 健康事業轉型：因應高齡化社會，推出成人及銀髮族保健產品，並持續引進醫美產品，有助於拓展非醫藥本業的營收來源，實現多元化發展。
    • 業外收益：2025年第二季因台幣升值帶來大額未實現兌換利益，對短期淨利有正面助益。
  • 利空因素：
    • 短期財務壓力：2025年第二季度的營業收入及淨利潤較同期有所下降，顯示公司在營運上可能面臨短期挑戰，這可能會對投資者情緒造成壓力。
    • 高研發費用：儘管研發是未來成長的動力，但高昂的研發費用（2025Q2佔營業收入11%）在短期內會侵蝕獲利，可能影響股東回報。
    • 市場競爭：醫藥及保健市場競爭激烈，新產品的推廣和市場佔有率的提升需要時間與資源。羊奶市場受中國新國標法及國潮影響，國際品牌奶粉銷售面臨擠壓。
    • 業外收益波動性：匯兌收益屬非經常性損益，受匯率波動影響大，不可持續，投資人應關注本業表現。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

  • 短期趨勢（未來1-2季）：

    預期友華生技將持續在新藥上市與推廣、既有產品市場滲透率提升方面投入資源。醫藥事業方面，Elfabrio®、Ocusingen®等新藥的市場導入及健保給付進度將是短期營收的關鍵。健康事業方面，卡洛塔妮成人羊奶粉在高齡化市場的推廣效果及醫美針劑/保養品的銷售表現也值得關注。由於研發投入仍在持續，加上新產品初期市場滲透需要時間，短期內財務表現可能仍會受到高費用以及新舊產品交替期的影響，波動性較大。業外收益如匯兌利益則較難預測且不具持續性。

  • 長期趨勢（未來2年以上）：

    友華生技在505(b)(2)新藥、罕見疾病用藥、CDMO/CMO業務上的深耕具有長期成長潛力。多個新藥產品線進入臨床試驗中後期或等待核准，一旦成功上市並取得市場認可，將為公司帶來可觀的營收與獲利。特別是聚焦於特殊疾病領域（如多發性骨髓瘤、急性骨髓性白血病、卵巢癌、頭頸癌等）的藥物開發，以及與國際藥廠的合作，有望建立長期競爭優勢。健康事業方面，隨著全球人口老化趨勢，成人與銀髮族保健產品及醫美市場的需求將持續增長，友華的多元佈局有助於捕捉這些市場機遇。長期來看，公司的成長動能將主要來自於新藥研發成果的商業化、國際市場的擴張以及CDMO/CMO業務的穩健成長。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 關注研發進度與商業化：

    友華生技的價值高度繫於其新藥研發管線的成功。散戶應密切追蹤各項新藥（特別是505(b)(2)新藥及罕見疾病藥物）的臨床試驗進度、藥證取得時程、上市國家及健保給付狀況。這些是影響未來營收與獲利最主要的催化劑。例如，Ocusingen®的健保給付申請結果、Finjuve的台灣核准函發佈等。

  2. 審慎評估財務表現：

    雖然公司在研發上積極投入，但短期獲利可能受影響。投資人應關注營業收入、毛利率、營業利益及淨利潤的趨勢，並區分一次性或非經常性損益（如匯兌利益）對財報的影響。應更注重本業的營運表現與獲利能力。特別是研發費用佔營收比重較高，需觀察未來是否有轉化為實際營收的效益。

  3. 市場拓展與競爭：

    觀察新產品在台灣及國際市場（如東南亞、中國大陸、英國、美國）的銷售表現與市場滲透率。特別是卡洛塔妮羊奶粉在中國大陸市場面臨的挑戰，以及成人/銀髮族羊奶粉的推廣成效。同時，需留意市場競爭態勢，確保公司產品具備足夠的競爭優勢。

  4. 子公司友霖生技（4166）的發展：

    友霖生技上櫃申請案通過是重要里程碑。投資人應關注友霖的後續發展，因其成果可能對友華整體集團產生正面影響。

  5. 風險管理：

    醫藥產業的研發具有高度不確定性，臨床試驗失敗、藥證申請延遲、市場接受度不如預期等風險皆可能影響公司營運。散戶投資人應審慎評估這些風險，並避免過度集中投資。

友華生技醫藥股份有限公司2025年第二季營運成果報告摘要與分析

公司簡述

友華生技醫藥股份有限公司（Orient EuroPharma Co., Ltd.）成立於1982年，擁有43年的西藥產業經驗，在全球設有11家海外子公司，員工總數超過920人，並在美國及台灣設有2個研發中心。截至2025年第二季，其市值總額為新台幣47.02億元，合併營收達新台幣22.82億元。公司主要分為三大事業單位：西藥及抗癌藥物、嬰幼兒及成人營養、保健產品及肌膚保養品，致力於提升人的健康與美麗。

  • 利多：公司具備深厚的產業經驗、廣泛的全球佈局、多元化的事業單位及持續的研發投入，顯示穩固的營運基礎和發展潛力。

2025年上半年營運亮點

友華生技在2025年上半年取得了多項重要進展：

  • 法布瑞氏症新藥上市：國際新藥Elfabrio®（翡立柏®）正式進入台灣市場，並取得藥證，已引進三大醫學中心。
  • 產品授權經銷：凡可復膠囊（Vancover®）成功授權英國經銷商，思有得（Methydur®）授權中國大陸經銷商代理。
  • 眼科用藥健保申請：Ocusingen®用於治療糖尿病黃斑部水腫，已於6月申請健保給付。
  • 卡洛塔妮羊奶粉新品：針對50歲以上族群設計的「金選樂活3效羊奶粉」在香港及東南亞上市，「愛斯康高鈣富硒羊奶粉」在中國大陸上市。
  • 子公司友霖生技上櫃：友霖生技（股票代碼：4166）上櫃申請案已獲通過。
  • 桃園新研發大樓：新研發大樓已開工。
  • 利多：多項新藥獲批上市、國際經銷授權、子公司上櫃申請通過等均為重要的營運里程碑，預示未來營收增長潛力。健保給付申請則有助於擴大藥品市場覆蓋。
  • 中性偏利多：新研發大樓開工顯示公司對未來研發的長期投入，短期對獲利影響中性。

2022~2025Q2合併財務資訊分析

年度 金額 (千元) % 金額 (千元) % 金額 (千元) % 金額 (千元) %
項目 Y2022 2023 2024 2025Q2
營業收入 4,730,455 100 4,591,894 100 4,391,301 100 2,282,426 100
營業毛利 2,032,293 43 2,147,220 47 2,066,170 47 1,125,057 49
管銷費用 1,921,986 40 1,870,013 41 1,830,666 42 945,359 41
研發費用 259,843 6 206,595 4 242,219 5 245,322 11
營業利益 (149,536) (3) (70,612) (2) (6,715) - (65,624) (3)
業外收支 (178,599) (4) 185,642 4 (123,275) (3) 59,562 2
稅前淨利 (328,135) (7) 256,254 6 (129,990) (3) (6,062) (1)
所得稅(利益)費用 (32,767) (1) 86,967 2 101,207 2 164,781 (7)
本年度淨利(損) (295,368) (6) 169,287 4 (231,197) (5) (170,843) (8)

主要趨勢分析：

  • 營業收入：從2022年的4,730,455千元持續下降至2024年的4,391,301千元。2025年第二季的營業收入為2,282,426千元，若以半年計算，相較2024年同期（2024上半年約為4,391,301 / 2 = 2,195,650千元）略有增長，但整體仍處於較低水準。
    • 利空：近年來營業收入呈現下降趨勢，顯示公司營收成長面臨挑戰。
  • 營業毛利及毛利率：營業毛利額在2023年達到高點2,147,220千元，隨後下降。毛利率從2022年的43%穩定提升至2023年和2024年的47%。2025年第二季的毛利率進一步提升至49%，顯示產品組合或成本控制有改善。
    • 利多：毛利率持續提升，顯示公司在產品獲利能力上有所進步，或高毛利產品佔比增加。
  • 管銷費用：管銷費用絕對金額呈現逐年下降趨勢，從2022年的1,921,986千元降至2024年的1,830,666千元。佔營業收入比重則在40%至42%之間波動，2025年第二季為41%。
    • 中性偏利多：管銷費用控制得宜，有助於維持營運效率。
  • 研發費用：研發費用在2023年有所下降，但在2024年和2025年第二季顯著增加。2025年第二季的研發費用高達245,322千元，佔營業收入的11%，遠高於前幾年的4%至6%。註1顯示此包含新藥授權金。
    • 利空（短期）：研發費用大幅增加會侵蝕短期獲利。
    • 利多（長期）：高研發投入是未來成長的基石，特別是新藥授權金的支出，有望帶來長期效益。
  • 營業利益：公司近年來持續處於營業虧損狀態，2022年、2023年和2024年均為負值。2025年第二季營業利益為-65,624千元，虧損幅度與2023年同期大致持平，但相較2024年同期（2024上半年約為-3,357千元）虧損擴大。
    • 利空：本業持續虧損，顯示營運效率仍有提升空間。
  • 業外收支：業外收支波動較大，2022年和2024年為負，2023年和2025年第二季為正。2025年第二季的59,562千元業外收入對彌補營業虧損有所助益。
    • 利多（短期）：業外收入對短期淨利有正面影響。
    • 中性偏利空（長期）：業外收入波動大且非經常性，不具持續性。
  • 稅前淨利與本年度淨利(損)：公司在2022年和2024年均呈現稅前淨利虧損和本年度淨利虧損。2023年受惠於業外收入轉虧為盈。2025年第二季稅前淨利為-6,062千元，本年度淨利為-170,843千元，顯示持續虧損。註2指出所得稅費用包含處份康霈投資應計提的稅負，導致所得稅費用佔比異常高。
    • 利空：公司整體獲利能力仍待改善，短期內仍處於虧損狀態。異常高的所得稅費用也進一步加劇了虧損。

歷年營收表現（最近五年）

友華生技的總體營收自2021年的4,767百萬元下降至2024年的4,391百萬元。2025年第二季的營收為2,282百萬元。

區域分佈趨勢：

  • 台灣：佔比相對穩定，2021年為54%，2025年第二季為53%。是公司最主要的營收來源。
  • 中國：佔比有波動，2021年為24%，2025年第二季下降至26%。
  • 美國：佔比相對較低，在1%至2%之間波動，2025年第二季為2%。
  • 東南亞地區：佔比呈現上升趨勢，從2021年的21%上升至2025年第二季的18%。此區域的成長潛力值得關注。
  • 利空：總體營收近年呈現下降趨勢，顯示整體市場成長動能不足或競爭加劇。
  • 利多：東南亞地區營收佔比的提升，顯示公司在該市場的拓展取得一定成效。

醫藥事業營收

醫藥事業營收從2021年的2,033百萬元增長至2024年的2,744百萬元，呈現穩健的成長。2025年第二季的醫藥事業營收為1,428百萬元，若以半年計算，相較去年同期約有成長。

區域分佈趨勢：

  • 台灣：始終是醫藥事業的主要貢獻者，佔比維持在67%至73%之間，2025年第二季為68%。
  • 中國：佔比在8%至11%之間波動，2025年第二季為8%。
  • 美國：佔比從2021年的7%增長至2025年第二季的23%，顯示美國市場的顯著成長。
  • 東南亞：佔比從2021年的19%下降至2025年第二季的19%。
  • 利多：醫藥事業營收整體呈現成長趨勢，特別是美國市場的顯著成長，顯示公司在醫藥領域的策略佈局開始顯現成效。

健康事業營收

健康事業營收從2021年的2,734百萬元下降至2024年的1,647百萬元，呈現明顯的衰退趨勢。2025年第二季的健康事業營收為854百萬元，若以半年計算，相較去年同期約持平或略有下降。這可能是受到中國新國標法及國潮的影響（見第45頁）。

區域分佈趨勢：

  • 台灣：佔比從2021年的39%增長至2025年第二季的56%，成為最主要的營收來源。
  • 中國：佔比從2021年的38%顯著下降至2025年第二季的10%，是健康事業整體衰退的主要原因。
  • 東南亞：佔比從2021年的24%變動至2025年第二季的34%，呈現成長。
  • 利空：健康事業營收呈現顯著衰退，尤其是中國市場的急劇下滑，對公司整體營收造成壓力。
  • 利多：台灣及東南亞地區的健康事業營收佔比提升，部分抵銷了中國市場的衰退。

業外收支解釋

2025年第二季的業外收入主要受到新台幣升值的影響。

  • 成本面：友華進口業務佔比較大，美元、歐元及紐幣相對去年貶值，有利於進貨成本。
  • 損益面：以美元為功能性貨幣的BVI（英屬維京群島），因美元貶值導致帳上之外幣部位相對升值，期末外幣評價認列大額未實現兌換利益。
  • 股東權益面：BVI本身美元升值對集團影響，不影響稅後純益，而是反應在其他綜合損益。
  • 利多（短期）：台幣升值帶來成本優勢及顯著的匯兌利益，對2025年第二季淨利有正面挹注。
  • 利空（長期/不確定性）：匯率波動具有不確定性，此類業外收益不具持續性。

醫藥事業發展策略

友華生技在醫藥事業的策略聚焦於：

  • 505(b)(2)新藥開發：專注於此類新藥的成果顯現，未來將積極尋求合作夥伴，提供更多元藥物選擇。
  • 利基型產品代理：持續爭取具有完整產品線的利基型產品代理權，並透過自身銷售團隊在國內及東南亞市場上市新產品，同時將目標放在國際重要醫藥市場。
  • CDMO/CMO業務：持續拓展委託研究開發和生產業務，客戶涵蓋台灣、歐美及加拿大市場，透過與國際先進藥廠合作，建立客製化多元合作模式，帶動國際市場成長。
  • 利多：清晰的發展策略，涵蓋研發、代理與代工，有助於多面向的業務增長。特別是505(b)(2)新藥和CDMO/CMO業務，為公司帶來了創新和服務雙重收益的潛力。

醫藥事業研發進度

新成分新藥

友華生技在多個地區有多種新成分新藥處於不同開發階段，且相較上次法說會部分項目有所變動：

  • 台灣：
    • 合作開發中的口腔癌藥物及頭頸癌藥物已送件杏瘤泰。
    • 授權引進的急性骨髓性白血病、多發性骨髓瘤、卵巢癌藥物、罕病藥物（Myalept, Filsuvez）及愛滋病（Trogarzo）處於第三期、第二期臨床試驗或已核准（Elfabrio, Revcovi）。
  • 東北亞：合作開發中的口腔癌藥物處於第三期，授權引進項目無明確進度。
  • 東南亞：合作開發中的口腔癌藥物及頭頸癌藥物已送件杏瘤泰。授權引進的多發性骨髓瘤處於臨床前研究。
  • 紐澳：授權引進的多發性骨髓瘤處於臨床前研究。
  • 利多：多個新成分新藥處於臨床開發中後期或已進入送件、核准階段，其中不乏罕見疾病用藥，這些都是未來營收成長的重要潛力。

諦醫生技（TE-1146）

  • 產品特色：TE-1146是一種抗體藥物複合體，用於治療多發性骨髓瘤，在動物模型中能完全消除腫瘤細胞，潛力成為競爭藥物。
  • 市場規模：2024年全球市場規模217億美元，預計2024-2030年複合年成長率5.5%。友華取得台灣、東協及紐澳市場代理經銷權。
  • 發展進度：臨床前開發階段。
  • 利多：TE-1146在潛力巨大的多發性骨髓瘤市場具有前景，且友華已取得多區域代理經銷權。
  • 中性：目前仍處於臨床前開發階段，上市時間尚遠。

Cambium Oncology (AML/胰臟癌)

  • 產品特色：透過抑制癌細胞過度產生的血管活性腸肽（VIP），進而抑制T細胞功能，目前針對急性骨髓性白血病及胰臟導管腺癌。
  • 市場規模：急性骨髓性白血病是成人常見血癌，台灣每年新增900-950人。
  • 發展進度：臨床前開發階段。
  • 利多：針對高潛力的癌症市場，具有獨特作用機制。
  • 中性：同樣處於臨床前階段，商業化需較長時間。

樂天醫藥 (Alluminox™ - 頭頸癌)

  • 產品特色：光免疫治療平台，已在日本獲批用於無法手術切除的局部晚期或復發性頭頸癌，台灣與美國正在進行第三期臨床試驗。
  • 市場規模：2021年台灣每年新發頭頸癌近萬名，大多晚期無法手術，存在未滿足需求。
  • 發展進度：第三期臨床實驗進行中及查驗登記資料準備中。
  • 利多：針對頭頸癌此一未滿足需求市場，治療平台已進入第三期臨床，具較近期的商業化潛力。

昂瑞生物醫藥 (Oregovomab - 卵巢癌)

  • 產品特色：鼠源單株抗體，二期臨床試驗顯示與化療合併治療能顯著延長卵巢癌患者的無惡化存活時間與整體存活期。
  • 市場規模：2022年台灣有1,859名女性罹患卵巢癌，晚期佔55%。
  • 發展進度：正在進行三期臨床試驗。
  • 利多：三期臨床試驗中，具有獨特作用機制，對晚期卵巢癌有顯著療效，市場需求存在。

瀰漫性大B細胞淋巴瘤ADC藥物_杏瘤泰 (Zynlonta)

  • 產品特色：全球第一個且唯一可辨識CD19的ADC抗體藥物複合體抗癌藥物，美國FDA已批准用於二線以上復發或難治性DLBCL患者。
  • 市場規模：DLBCL是亞太地區常見非何杰金氏淋巴瘤亞型，台灣每年約1500名患者，其中三分之一屬頑固型及復發型，預計500-600人申請第三線治療。
  • 發展進度：台灣、新加坡已於2024Q4領證/核准。
  • 利多：已在台灣及新加坡取得核准，即將上市銷售，且為全球獨特作用機制藥物，市場潛力大。

罕見疾病藥物產品線 Rare Disease Portfolio

友華與義大利藥廠Chiesi Farmaceutici S.p.A擴大合作，簽訂多項罕見疾病藥物的台灣、香港及東南亞經銷權，包括法布瑞氏症、甘露醣儲積症、嚴重複合型免疫缺乏症、脂質營養不良症、同合子家族性高膽固醇血症、遺傳性表皮分解性水泡症、肢端肥大症等。這些藥物預計將在台灣、香港及東南亞上市。

  • 利多：罕見疾病藥物市場需求穩定且競爭相對較小，多項產品的經銷權將為公司帶來多元且穩定的收入。

505(b)(2) 新藥

  • 台灣：
    • 自行開發：糖尿病藥物、失智症藥物、膀胱過動症藥物、乾眼症藥物處於處方開發或第二期。送件品項包括宜祛痘(低劑量)、泰達利、同抑脂(高劑量)、類風溼性關節炎藥物(高劑量)、宜祛痘(高劑量)、同抑脂。
    • 授權引進：歐克蒂(1M)、歐欣靜、生髮皮吸收藥物(Finjuve)已核准。
  • 美國：自行開發乾眼症藥物處於第二期。
  • 東北亞：自行開發Methydur過動症已送件。
  • 東南亞：自行開發Methydur過動症及同抑脂已送件。授權引進Trimbow氣喘。
  • 香港：授權引進歐克蒂(1M)。
  • 利多：多個505(b)(2)新藥產品線進入核准或送件階段，針對 ADHD、高血脂、BPH、思覺失調、雄激素性脫髮、糖尿病黃斑部水腫、乾眼症等常見慢性病市場，具備巨大的商業潛力。
重點產品詳述：
  • 過動兒藥物- 思有得 (Methydur)：
    • 產品特色：新劑型ADHD藥物，2020年8月在台灣首發上市並取得健保給付，起效快、作用持久，一天一次。
    • 市場規模：2023年第二季滾動年度長效MPH市場規模約4.83億元，思有得業績達9,100萬元，年成長99%，佔長效MPH市場約19%。
    • 發展進度：台灣已獲20家醫學中心採購，韓國送件中，泰國、菲律賓準備中，英國簽訂授權協議並準備送件。
    • 利多：市場表現強勁，成長率高，並積極拓展國際市場。
  • 降血脂藥物- 同抑脂 (Tonvasca)：
    • 產品特色：Pitavastatin Calcium與Ezetimibe新複方，2022年11月取得台灣上市許可，2023年底納入健保給付，擴大Pitavastatin家族產品線。
    • 市場規模：Ezetimibe/Statin類藥品佔Statin市場9%，約新台幣5.6億元。
    • 發展進度：台灣已核准並取得健保價上市；菲律賓、越南已送件申請上市。
    • 利多：已在台灣上市並納入健保，擴大市場競爭力，並積極拓展東南亞市場。
  • 泌尿科藥物- 泰達利 (Prosela)：
    • 產品特色：用於治療良性前列腺肥大伴隨的下泌尿道症狀，最長治療期不超過26週。
    • 市場規模：良性攝護腺增生(BPH)導致下尿路症狀影響約1.1百萬人，70%的患者同時存在勃起功能障礙(ED)。
    • 發展進度：2025年第一季已在台灣上市銷售。
    • 利多：已在台灣上市銷售，針對高齡男性常見疾病，市場需求穩定。
  • 思覺失調藥物- 歐克蒂 (Okedi)：
    • 產品特色：每月注射一次的長效針劑，提高患者醫囑性，減少醫護與家屬負擔。已獲歐洲藥品局(EMA)核准。
    • 市場規模：國內約15萬思覺失調症病人，長效針劑已納入健保給付，藥費年平均成長率20%，健保局於2022年啟動每年27億專款給付。
    • 發展進度：香港已於2023/9核准上市，台灣已於2024/2取得許可證，並獲健保署同意核價上市。
    • 利多：已在香港和台灣獲批上市並納入健保給付，市場潛力巨大且成長率高，有望成為重要營收來源。
  • 經皮吸收生髮藥物- Finjuve：
    • 產品特色：新配方非那雄胺，局部治療雄激素性脫髮，療效與口服藥相當，安全性佳。給藥24週後頭髮數量增加三倍。
    • 市場規模：台灣25至65歲男性約360萬人有禿頭困擾，未來10年預估突破500萬人，5年內業績可達5億。
    • 發展進度：2025年第三季已取得台灣核准函。
    • 利多：已取得台灣核准函，市場潛力巨大，目標客群廣泛。
  • 糖尿病黃斑部水腫- 歐欣靜 (Ocusingen)：
    • 產品特色：一次治療維持36個月，減少醫護與病人負擔。
    • 市場規模：7%糖尿病病人會有黃斑部水腫，台灣約15萬人。現有治療藥品銷售17億。
    • 發展進度：台灣：2025 Q2申請健保給付。
    • 利多：已申請健保給付，產品治療效益顯著，市場需求高。
  • 乾眼症藥物：
    • 產品特色：505b2新投與途徑新藥，直接促進房水分泌，起效時間佳，可合併現有藥物強化治療。
    • 市場規模：台灣盛行率30-37%，全球市場規模2024年62.8億美元，預計2032年達86.5億美元。
    • 發展進度：多國多中心二期臨床試驗。
    • 利多：全球市場規模大且持續增長，產品具獨特優勢。
    • 中性：仍處於二期臨床試驗，商業化尚需時日。
  • 糖尿病複方藥物：
    • 產品特色：合併兩種不同作用機轉，具心血管保護實證，強化降糖效果，提高便利性與遵囑性。
    • 市場規模：糖尿病是國人十大死因之一，患者數持續增加，台灣市場規模2024年達200億。
    • 發展進度：配方開發中。
    • 利多：糖尿病市場龐大且持續增長，複方藥物可提升治療效果與依從性。
    • 中性：仍處於配方開發階段。
  • 失智症複方藥物：
    • 產品特色：聚焦505(b)(2)創新研發，結合AChEl與memantine新複方，改善中重度失智患者多藥併用複雜性。
    • 市場規模：2023年台灣失智症藥物市場規模12億元，複方藥物市場預估2.2-4.3億元。
    • 發展進度：配方開發中。
    • 利多：失智症市場需求持續增加，複方藥物有望解決現有治療難題。
    • 中性：仍處於配方開發階段。
  • 膀胱過動症複方藥物：
    • 產品特色：合併兩種不同作用機轉，強化改善膀胱過動，提高便利性與遵囑性。
    • 市場規模：台灣盛行率17-28%，市場規模2023年45.4億美元，台灣2024年達38億以上。
    • 發展進度：配方開發中。
    • 利多：膀胱過動症市場規模龐大且持續增長，複方藥物有望提升治療效果。
    • 中性：仍處於配方開發階段。

學名藥

友華生技在學名藥方面，台灣及北美地區的自行開發項目包括特發性肺纖維化藥物、類風溼性關節炎藥物及多發性骨髓瘤針劑，部分已送件或核准抗癲癇針劑。歐洲/其他地區有抗生素藥物處於送件階段。

  • 利多：學名藥產品線有助於提供穩定的營收基礎，且多項產品已進入送件或核准階段。

2025 Q2 CDMO CMO業務進展

  • 口服劑型：為新藥公司漢達生技代開發生產2件治療癌症藥品；為加拿大新藥公司開發1件處方和分析方法。
  • 針劑型：為新藥公司代開發生產6件藥品；與共信-KY(6617)合作開發抗癌藥品，擔任台灣生產廠商；與美國公司共同開發癲癇藥品已取得美國Q2取證，預計2025Q4開始銷售；代開發多發性骨髓瘤藥品於2024Q3台灣送件、2025Q2美國送件。
  • 利多：CDMO/CMO業務取得顯著進展，特別是針劑型藥品方面，與多家新藥公司合作，顯示公司在代工生產方面的專業能力和市場競爭力，可為公司帶來穩定且可持續的收入。

健康事業發展策略

友華生技的健康事業發展策略著重於：

  • 嬰幼童產品：維持穩定發展，在人口紅利國家推廣，同時因應高齡化社會，推出適合成人、銀髮族及家庭的保健產品。
  • 醫美：持續引進獨特性及問題肌膚照護產品，平衡發展醫美通路及藥妝通路。
  • 利多：策略符合市場趨勢，積極應對高齡化社會需求，並透過多通路發展醫美產品，有助於擴大市場份額。

亞太地區將主導全球羊奶市場

報告指出，全球羊奶市場在2024-2031年間的複合年成長率（CAGR）為5.2%，其中亞太地區的CAGR為5.2%，將主導全球羊奶市場。2023年亞太地區佔羊奶市場份額的47%。

  • 利多：友華生技在亞太地區佈局羊奶產品，符合市場成長趨勢。

市場大環境現況

  • 東南亞經濟成長率大於4%，後續仍看好。
  • 高齡市場成形：中/高齡世代(40+)佔總人口半數以上，漲幅約每年1%。
  • 低GI食品成為中國及香港市場新趨勢，2025年中國低GI食品市值預估2580億人民幣，年增率超過10%。羊奶GI值較牛奶低，有利推廣。
  • 價格敏感全球經濟成長率3%，通貨膨脹率2.8%，消費者可支用所得漲幅有限。
  • 通膨使得原物料成本仍處於高點。
  • 中國施行新國標法及國潮影響，嚴重擠壓國際品牌奶粉銷售。
  • 利多：東南亞經濟成長及低GI食品趨勢有利於友華健康事業發展。
  • 利空：通膨導致成本上升，中國市場法規及國潮對奶粉銷售產生負面影響，這些挑戰可能影響健康事業的獲利能力。

卡洛塔妮成人羊奶粉搶攻中高齡商機

  • 因應高齡化社會，2025年，卡洛塔妮成人羊奶粉在新加坡、香港、馬來西亞及中國大陸市場繼台灣之後上市，專為50歲以上族群設計。
  • 產品優勢：獨特天然原態製程，保留活性營養，消化速度比牛奶快6倍，酪蛋白以A2 β型為主，好消化，含15+種關鍵營養。
  • 產品特色：「高鈣配方」取得國際風味標章2星獎（台灣第1瓶），並獲新加坡認證為低GI產品，適合中老年人。榮獲品質銀獎。
  • 利多：產品定位精準，符合高齡化社會需求及低GI趨勢，具備多項認證，市場潛力佳。

個人保健產品布局

  • 產品優勢：提供各階段保健營養補給（成人、高齡者、運動營養）及全方位機能保健產品。
  • 產品特色：Sarcojoint基力加（肌少症）、益膳（均衡營養）、愛斯康系列（L-精氨酸、舒眠益菌萃、可立清）、愛因思坦（腦部保健）、佛樂伊德（情緒調節）。其中愛因思坦與佛樂伊德為銀髮族保健品，佛樂伊德將於2024Q4上市。
  • 利多：產品線豐富多元，涵蓋不同年齡層及保健需求，且不斷推出新品，有望抓住保健市場商機。

醫美針劑

  • 產品優勢：持續擴大醫美市場，透過推廣美國排名前三大肉毒桿菌素Nabota及德國玻尿酸Hyabell，深耕醫美領域。
  • 產品特色：Nabota（肉毒桿菌素）提供高穩定效果；Hyabell（玻尿酸）高品質、顆粒小，提供塑型效果。
  • 利多：醫美市場持續成長，公司產品具市場競爭力，有望在醫美領域取得良好表現。

醫美級保養品

  • 產品優勢：齊全的產品線，涵蓋臉部、身體、私密肌膚保養及口腔保健。醫美級產品具專業研發、臨床實證、醫藥人員推薦。
  • 產品特色：恆妍肌AGLab（抗老）、Bio-Oil百洛（撫紋抗疤）、Cumlaude Lab珂璐（私密保養）、ISISPHARMA伊姿法瑪（皮膚平衡）、宜祛痘（青春痘治療）。
  • 利多：醫美保養品線完善，具備品牌及專業認可，可滿足廣泛市場需求。

友華生技醫藥股份有限公司2025年第二季營運成果報告之最終總結與投資建議

友華生技醫藥股份有限公司在2025年第二季的營運成果報告中，展現了其作為一家深耕醫藥與健康領域的企業，持續投入研發、擴展市場的策略藍圖。儘管短期財務表現面臨挑戰，但公司在多個關鍵領域的佈局和進展為其長期成長積蓄了動能。本報告揭示了友華生技在應對產業變革和市場趨勢方面的積極姿態，同時也突顯了其在商業化進程中需要克服的難點。

報告的整體觀點

友華生技的2025年第二季報告，是一份充滿「轉型與潛力」的報告。公司不僅在傳統的醫藥本業上持續透過505(b)(2)新藥、罕見疾病藥物和學名藥的開發與代理來深化競爭力，更透過CDMO/CMO業務的拓展，將研發和製造能力轉化為多元收入來源。在健康事業方面，公司積極響應高齡化社會的趨勢，推出針對成人與銀髮族的保健產品，並持續擴大醫美產品線，以期在快速變化的市場中抓住新的增長點。這種雙軌並行的發展策略，顯示公司對未來成長的企圖心與韌性。然而，短期財務數據（尤其是營業收入和淨利潤的下滑，以及營業利益持續虧損）顯示，公司在實現這些潛力變為實際獲利的路徑上，仍需付出努力並面對挑戰。

對股票市場的潛在影響

友華生技的股票市場表現將在短期內受到其營收、獲利能力及宏觀經濟因素的影響，而長期則將由其研發成果的商業化進程和新市場拓展的成效所驅動。以下是綜合的利多與利空分析：

利多因素：

  • 研發管線豐碩：多項505(b)(2)新藥、罕見疾病藥物與學名藥進入臨床中後期或核准階段，如法布瑞氏症新藥Elfabrio®、ADHD藥物Methydur®、思覺失調藥物歐克蒂®、生髮藥物Finjuve等，這些產品的陸續上市和市場滲透將是未來營收增長的重要催化劑。
  • 國際市場擴張：產品成功授權英國、中國大陸及東南亞經銷商，加上CDMO/CMO業務客戶遍及歐美加等市場，有助於擴大營收來源並分散區域風險。
  • 多元化事業佈局：健康事業積極佈局成人/銀髮族保健產品（如卡洛塔妮成人羊奶粉、愛因思坦、佛樂伊德）和醫美產品（Nabota、Hyabell），符合人口老化和消費升級趨勢，有望為公司提供新的成長動能。
  • 毛利率提升：儘管營收下降，但毛利率在2025年第二季升至49%，顯示產品組合優化或成本控制得宜。
  • 子公司友霖上櫃：友霖生技上櫃申請案通過，有助於集團整體價值提升和資源整合。

利空因素：

  • 短期獲利壓力：2025年第二季營業收入和淨利潤持續下滑，營業利益連續虧損，顯示公司營運仍處於調整期。高研發費用短期內仍將侵蝕獲利。
  • 健康事業挑戰：受中國新國標法規和國潮影響，奶粉等產品在中國市場的營收貢獻大幅下滑，對健康事業板塊造成壓力。
  • 業外收益不可持續：儘管2025年第二季受益於台幣升值帶來匯兌收益，但此屬非經常性損益，未來受匯率波動影響大，投資人應更關注本業營運狀況。
  • 市場競爭激烈：無論是醫藥或保健品市場，競爭均日益激烈，新產品的市場滲透和市佔率提升需持續投入資源。

對未來趨勢的判斷

  • 短期趨勢（未來1-2年）：

    友華生技的短期表現預期將呈現「波動中尋求突破」的態勢。新藥Elfabrio®、Okedi®、Tonvasca、Finjuve等產品在台灣及國際市場的上市銷售表現，以及Ocusingen®健保給付的進度，將是影響短期營收和獲利的關鍵。高昂的研發投入和市場推廣費用仍可能對短期獲利造成壓力。健康事業面臨中國市場的挑戰，但台灣和東南亞市場的成長有望部分抵銷。整體而言，短期內投資人需密切關注新藥的市場導入成果，以及公司對營運費用和銷售策略的調整。

  • 長期趨勢（未來3-5年及以上）：

    長期來看，友華生技具備「轉型成長」的潛力。公司在505(b)(2)新藥和罕見疾病領域的深耕，特別是多發性骨髓瘤、頭頸癌、卵巢癌等重大疾病的治療藥物，一旦成功商業化並取得顯著市場份額，將為公司帶來質的飛躍。CDMO/CMO業務的穩健發展，亦能提供持續性的營收貢獻。健康事業方面，針對高齡化社會的精準佈局及醫美市場的擴展，有望在未來提供穩定的多元化營收。然而，這一切仍需仰賴研發成功率、市場推廣效率以及國際化策略的有效執行。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 深研產品管線與上市進度：散戶應花時間了解友華各項新藥的適應症、市場規模、競爭格局及預計上市時間。特別是已獲藥證或已送件的產品，需追蹤其商業化策略與銷售數據。例如，Finjuve的市場滲透率、歐克蒂®在台灣的銷售成長等。
  2. 關注本業獲利能力改善：短期財務數據顯示營收和淨利承壓，投資人應關注公司如何有效控制費用、提升營業利益。毛利率的改善是正面訊號，但需觀察能否轉化為整體獲利的提升。
  3. 評估國際市場拓展成效：留意公司在東南亞、美國、英國、中國大陸等地的市場拓展策略及其對營收的實際貢獻。尤其在中國健康事業面臨逆風的情況下，其他市場的成長能否彌補是關鍵。
  4. 子公司友霖生技的影響：友霖生技上櫃後，其獨立的營運表現和發展可能對友華集團產生聯動影響，建議散戶可一併關注。
  5. 風險意識與長期視野：醫藥研發週期長、風險高，且新藥上市後仍需面對市場競爭與醫保政策等不確定性。散戶投資友華生技應具備長期持有、分散風險的意識，避免因短期財報波動而做出過度反應。建議將其視為成長型投資，耐心等待研發成果開花結果。

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