神達（3706）法說會日期、內容、AI重點整理
神達（3706）法說會日期、直播、報告分析
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- 本公司受邀參加凱基證券舉辦之法人說明會，說明本公司今年前三季季營運成果以及展望。
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完整分析
本報告全面呈現了神達控股股份有限公司（股票代碼：3706）在2025年前三季的營運與財務狀況，並揭示了其在永續發展與未來業務佈局方面的策略。整體而言，這份報告釋放出強烈的積極信號，展現了公司在快速變動的科技產業中強勁的成長動能與穩健的財務體質，特別是在雲端運算與人工智慧（AI）領域的卓越表現。
條列式重點摘要
公司基本資料 (截至2025年9月30日)
- 成立與規模：神達控股成立於2013年，傳承自1982年成立的神達電腦。公司在全球擁有超過7,400名員工，其中研發工程師超過2,000人，顯示其對技術創新的重視。
- 資本額與營收：資本額為新台幣132.7億元，較前期增加10%。2025年前三季合併營收高達新台幣750.51億元，預期2024年全年營收為新台幣613.60億元，顯示營收有顯著增長。
- 商業模式：以品牌轉型驅動代工業務，整合不同子公司以提供多元解決方案。
- 全球製造佈局：生產基地遍及台灣（新竹科學園區/竹南廠於2025年第三季擴建）、中國（廣東順德、江蘇崑山）、美國（加州Newark）、越南（河內市於2025年第四季擴建）和印度（Noida，合資）。這些擴建計畫反映了公司積極擴大產能以應對市場需求。
- 主要營運子公司：
- 神雲科技 (96.16%持股)：專注於雲端運算與人工智慧業務，是公司最主要的營收及成長動能來源。
- 神達數位 (61.18%持股)：負責車用電子與智聯網業務。
- 神達電腦 (100%持股)：提供智能服務。
- 集團減排目標：以2020年為基準，承諾在2025年減排15%，2030年減排50%，並於2050年實現淨零排放，同時設定2025年再生能源使用比率達10%。
永續績效 (2024年數據)
- 環境保護：
- 完成ISO 14064-1碳管理查證。
- 碳揭露專案（CDP）獲得「B管理等級」。
- 再生能源使用占比達17.8%，已超越2025年10%的目標。
- 減少碳排量3,642 tCO₂e，並有20項節電項目。
- 廢棄物密集度較2023年減少20.3%。
- 社會責任：
- 累計植樹23,081棵。
- 員工訓練時數達56.1時/人。
- 績優員工留任率91.3%。
- 中高階主管女性比例達1/4，強調兩性平權。
- 榮獲衛生福利部國民健康署「職場健康促進標章」。
- 公司治理：
- 完成ISO 27001資訊安全轉版並通過第三方查證。
- 廉潔承諾書簽署率達100%。
- 合規礦產使用率達100%。
- 公司治理評鑑連續六年入選前6-20%。
財務報告 (2025年前三季合併營收比重)
2025年前三季總營收達新台幣750.51億元，較去年同期增長98.0%。各事業體的貢獻如下：
事業體 金額 (新台幣佰萬元) 比重 (%) 年增率 (YoY) (%) 神雲科技 66,807 89.0 113.4 神達數位 5,944 7.9 22.5 神達電腦 2,300 3.1 30.8 總計 (TTL) 75,051 100.0 98.0 主要趨勢：神雲科技以89.0%的比重及113.4%的年增率，成為公司營收成長的主要驅動力，突顯了雲端運算與人工智慧業務的強勁需求與市場領先地位。所有事業體均呈現顯著的年增長。
獲利能力 (簡要合併損益表)
項目 2024 1H 2024 2H 2025 1H 2025 Q3 營業收入 (佰萬元) 22,762 38,598 50,289 24,762 營業毛利 (佰萬元) 3,004 4,364 5,634 3,285 營業毛利率 (%) 13 11 11 13 營業費用 (佰萬元) 2,509 3,075 3,141 1,614 營業費用率 (%) 11 8 6 7 營業利益(損失) (佰萬元) 495 1,289 2,492 1,672 營業利益(損失)率 (%) 2 3 5 7 稅前淨利 (佰萬元) 1,965 2,598 3,772 2,453 本期淨利(損) (佰萬元) 1,807 2,167 2,930 2,144 稅後每股盈餘(元) 1.35 1.63 2.13 1.55
- 營收趨勢：營業收入呈現逐期顯著增長，從2024上半年至2025上半年幾乎翻倍。2025第三季單季營收達新台幣247.62億元，表現依然強勁。
- 毛利率與營業利益率：毛利率在2024下半年至2025上半年略有下降，但在2025第三季回升至13%，顯示產品組合或成本控制有所改善。營業利益率則持續穩步上升，從2024上半年2%提升至2025第三季7%，表明公司核心業務的盈利能力持續增強。
- 淨利與EPS：稅前淨利和本期淨利均呈現穩健且快速的成長。稅後每股盈餘（EPS）也隨之提升，2025上半年達2.13元，2025第三季單季達1.55元，顯示獲利能力良好。
資本結構及償還能力 (簡要合併資產負債表，截至2025年9月30日)
項目 2024.06.30 2024.12.31 2025.06.30 2025.09.30 現金及約當現金 (佰萬元) 8,825 8,116 6,297 7,359 流動資產 (佰萬元) 32,814 60,586 57,828 51,306 不動產、廠房及設備 (佰萬元) 7,060 7,129 6,979 7,672 資產總額 (佰萬元) 88,767 114,965 111,693 113,532 流動負債 (佰萬元) 18,820 45,168 38,269 27,868 非流動負債 (佰萬元) 9,232 9,310 13,383 16,269 股本 (佰萬元) 12,066 12,066 12,066 13,272 權益 (佰萬元) 60,715 60,486 60,042 69,396
- 現金與資產：現金及約當現金在2025 Q3略有回升。不動產、廠房及設備在2025 Q3有所增加，可能反映新廠擴建的投資。總資產保持穩定高位。
- 負債結構：流動負債在2025 Q3顯著下降，非流動負債則呈現增加，顯示公司可能將部分短期負債轉為長期負債，或為長期投資進行融資。
- 股本與權益：股本在2025 Q3增加至新台幣132.72億元，與報告開頭提到的資本額增長10%相符。權益也因股本增加及獲利累積而大幅提升。
- 償債能力指標：
- 流動比率：從2024下半年的134%大幅回升至2025第三季的184%。
- 速動比率：從2024下半年的84%回升至2025第三季的101%。
- 負債占股權比率：從2024下半年的90%大幅下降至2025第三季的64%。
- 負債占資產比率：從2024下半年的47%下降至2025第三季的39%。
主要趨勢：各項償債能力指標在2025年第三季均呈現顯著改善，尤其是流動比率、速動比率、負債占股權比率和負債占資產比率，均回到健康水平甚至創近期新高，表明公司的財務結構大幅強化，償債風險降低。
經營能力
- 應收帳款周轉天數：保持在48至52天之間，2025第三季為50天，顯示公司收款效率穩定。
- 存貨周轉天數：從2024上半年的84天增加至2025第三季的99天，表示存貨持有時間略有拉長。
- 應付帳款周轉天數：從2024下半年的84天顯著減少至2025第三季的57天，表示公司支付供應商的速度加快。
- 營運周轉天數：從2024下半年的51天增加至2025第三季的92天。此一變化主要受存貨天數增加和應付帳款天數減少的綜合影響，意味著營運所需投入的營運資金增加。
雲端運算與人工智慧業務
- 神雲科技提供全方位的產品組合，包括AI伺服器、高效能運算伺服器、多節點伺服器、企業級伺服器及儲存伺服器。
- 產品應用涵蓋雲端基礎架構、資訊科技、金融服務、學術機構、網路資安、電子商務和影音串流等多元垂直市場。
- 具備完整的機櫃到叢集解決方案，特別強調液冷式AI叢集，可配置高達256顆GPU，顯示其在先進資料中心解決方案方面的技術實力與市場競爭力。
利多/利空判斷
利多 (Bullish)
- 強勁的營收成長：2025年前三季合併營收年增率高達98.0%，尤其核心的神雲科技（雲端與AI業務）年增率達113.4%，顯示公司業務擴張迅速且掌握高成長產業動能。（依據：P7）
- 獲利能力顯著提升：營業利益率從2024上半年2%穩步提升至2025第三季7%，稅後淨利與EPS持續增長，且毛利率在2025 Q3回升至13%，表明公司盈利能力改善。（依據：P8, P10）
- 穩健的財務結構：流動比率、速動比率在2025 Q3大幅回升，負債占股權比率及負債占資產比率顯著下降，表明公司短期償債能力大幅改善，財務槓桿降低，財務健康度提升。（依據：P9, P11）
- 產業趨勢契合：核心業務專注於雲端運算與人工智慧，提供先進的伺服器與資料中心解決方案（包括液冷式AI叢集），精準佈局當前及未來科技產業的發展主流，市場需求龐大。（依據：P13, P14, P15）
- 積極的全球佈局與產能擴張：在台灣、越南等地進行新廠擴建，顯示公司對未來成長的信心，並為滿足持續增長的市場需求做好準備。（依據：P4）
- 優異的ESG表現：再生能源使用占比超越2025年目標，碳管理、資訊安全及公司治理評鑑表現優異，有助於吸引永續投資者，提升長期價值。（依據：P5）
利空 (Bearish)
- 存貨周轉天數增加：存貨周轉天數從2024上半年的84天增加至2025第三季的99天，顯示存貨持有時間拉長，可能增加存貨跌價或管理風險，或暗示公司為未來需求建立庫存，但需警惕潛在的庫存過高風險。（依據：P12）
- 營運周轉天數延長：營運周轉天數從2024下半年的51天增至2025第三季的92天。這主要是存貨天數增加和應付帳款天數減少的綜合結果，表示公司營運需要投入更多營運資金，可能影響短期現金流效率。（依據：P12）
- 股本擴張的潛在稀釋效應：2025第三季股本增加約10%，若未來獲利成長速度不及股本增幅，可能導致每股盈餘稀釋。儘管目前獲利成長強勁，此潛在風險仍需關注。（依據：P4, P9）
對股票市場的潛在影響
這份報告預計將對神達（3706）的股價產生顯著的正面影響。公司在AI伺服器與雲端運算業務的爆炸性成長，使其成為AI產業鏈中的重要受益者，將吸引更多投資者的目光。強勁的財務表現（營收與獲利雙增）和改善的財務結構，將大大提升市場對其基本面的信心。市場可能會重新評估其估值，給予更高的預期。然而，營運週轉天數延長對現金流的潛在影響，以及股本擴張後的EPS稀釋效應（儘管目前已被強勁獲利抵銷），可能會是部分投資者短期內考量的因素。整體而言，正向的財報和產業趨勢預期將主導市場情緒，推動股價上漲。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢：
- 利多：鑒於2025年前三季的優異表現，尤其是雲端與AI業務的高速成長，預計公司短期內仍將保持強勁的營收和獲利動能。Q3毛利率和營業利益率的回升顯示盈利能力提升，新廠擴建也將在短期內提供更多產能。
- 需關注：營運週轉天數的延長和存貨天數增加可能對短期營運資金需求和現金流造成壓力，需密切關注公司對庫存管理的策略及市場實際需求。
- 長期趨勢：
- 極度利多：神達在雲端運算和人工智慧領域的戰略佈局非常成功，特別是其液冷式AI伺服器和完整資料中心解決方案，使其在全球AI基礎設施建設的長期趨勢中處於領先地位。全球生產基地的擴展將支持長期成長需求。ESG方面的優異表現也符合國際長期投資的趨勢，有助於吸引永續資金。
- 持續挑戰：AI產業競爭激烈，技術迭代快速，公司需持續投入研發以維持競爭力。全球供應鏈和宏觀經濟的不確定性仍是潛在風險。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- AI業務成長性：散戶投資人應密切關注神雲科技在雲端與AI伺服器業務的訂單狀況及出貨量，這是公司未來獲利的核心驅動力。觀察新產品（如液冷式AI叢集）的市場接受度。
- 獲利能力能否持續：雖然毛利率在2025 Q3回升，但仍需觀察未來能否穩定維持或進一步提升，以及營業費用控制的成效，以確保獲利品質。
- 現金流與營運資金管理：儘管獲利亮眼，但營運周轉天數延長顯示營運資金壓力增加。散戶應關注公司在未來財報中是否能有效改善營運資金效率，以確保現金流穩健，避免因成長過快導致的流動性問題。
- 股本變動與EPS：由於2025 Q3股本已增加，投資人應評估公司的獲利增長能否持續超越股本增幅，以支撐或提升未來的每股盈餘。留意公司未來是否有進一步的募資計畫。
- 全球擴張風險：新生產基地的建置雖為利多，但也伴隨建廠成本、初期營運效益不確定性及國際政治經濟變數等風險，散戶需長期追蹤其營運成效。
- ESG表現：對於重視永續投資的散戶而言，神達的ESG績效是加分項，可視為長期投資的參考依據之一，反映公司在非財務風險管理上的能力。
總結
神達控股股份有限公司的這份法人說明會報告展現了公司在2025年前三季的強勁成長動能與穩健的財務表現。特別是其在雲端運算與人工智慧領域的戰略深耕，使其成為全球AI發展趨勢下的重要受益者。公司的營收與獲利能力均呈現顯著提升，財務結構亦持續優化。
長期來看，神達憑藉其在AI伺服器及資料中心解決方案的技術領先與全球佈局，預計將能持續受益於AI產業的爆發性增長。雖然短期內營運週轉天數的延長帶來一定的營運資金管理挑戰，且股本擴張可能造成潛在稀釋，但目前強勁的獲利成長已有效抵消這些影響。對於投資人而言，神達在成長潛力、財務健康度及ESG表現方面均展現吸引力，值得持續關注其AI業務的發展與營運效率的改善。
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