大聯大（3702）法說會日期、內容、AI重點整理

股權分散表、股價AI分析 基本面 法說會 董監持股

大聯大（3702）法說會日期、直播、報告分析

公開資訊觀測站資訊

日期
地點
線上法人說明會
相關說明
本公司受邀參加凱基證券於114年11月18日舉辦之線上法人說明會，說明114年第三季營業報告。
公司提供的連結
公司網站相關資訊連結
PDF簡報
公開資訊觀測站簡報連結
直播或串流
TWSE網站直播串流連結
文件報告
公司未提供

本站AI重點整理分析

以下內容由AI生成：

大聯大控股股份有限公司（3702.TT/3702.TW）2025年第三季法人說明會分析報告

本報告旨在對大聯大控股股份有限公司於2025年11月18日發布的第三季法人說明會內容進行全面分析。報告將整理核心營運成果、財務數據趨勢，並根據文件內容判斷相關資訊對公司股價的潛在影響，同時提出對未來趨勢的判斷及投資人應關注的重點。

整體觀點：

大聯大控股在2025年第三季展現了穩健的財務表現和前瞻性的策略佈局。儘管季度營收較上季略有下滑，但獲利能力指標如毛利率、營業利益率、稅後純益和每股盈餘均呈現顯著的年對年增長，且環比表現亦大幅改善。公司在提升營運效率和股東回報方面取得了良好進展，同時積極投入物聯網（IoT）、AIoT及各類電源解決方案的開發與推廣，顯示其對未來市場趨勢的精準把握和轉型升級的決心。

對股票市場的潛在影響：

綜合本報告所呈現的多項利多訊號，預期可能對大聯大控股的股價產生正面影響。強勁的獲利成長、毛利率與營業利益率的持續提升，以及股東權益報酬率的改善，有望吸引投資者關注。公司在物聯網和AIoT等新興技術領域的積極佈局，也可能被市場視為長期的成長催化劑。然而，第三季淨營運現金流量轉為流出、應收帳款及存貨的增加，以及財務槓桿的微幅提升，是市場在評估時可能需要審慎考量的風險因素。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）：

  • 短期趨勢： 儘管季度營收可能因市場波動或季節性因素而有所起伏，但大聯大控股的獲利能力改善趨勢預計將持續。然而，應密切關注營運現金流量在未來季度的變化，特別是應收帳款與存貨管理的效率，這將影響短期資金流動性。
  • 長期趨勢： 大聯大控股作為半導體分銷產業的領導者，透過不斷優化內部營運效率，並積極投入高成長的物聯網、AIoT、車用電子等應用領域的解決方案，顯示其具備穩健的長期成長潛力。全球產業的數位轉型與智慧化趨勢將為公司帶來更多業務機會，預計在長期將維持其市場競爭力。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

  • 關注獲利品質： 儘管營收出現季度波動，但毛利率、營業利益率、每股盈餘（EPS）及股東權益報酬率（ROE）的持續改善，顯示公司盈利能力的結構性提升，這是投資價值的重要支撐。
  • 謹慎評估現金流變化： 第三季的淨營運現金流出是一個值得注意的短期信號。投資人應深入分析其主要原因（例如應收帳款和存貨的變動），並觀察公司在未來季度是否能有效管理營運資本，使現金流恢復正向。
  • 理解產業週期性： 半導體分銷產業具有週期性特點。投資人應綜合考量全球宏觀經濟、半導體產業景氣循環對公司未來營運的潛在影響。
  • 評估長期成長潛力： 公司在物聯網、AIoT等新興解決方案的積極投入，是其轉型升級和創造新成長動能的努力。這應作為長期投資價值評估的重要依據。
  • 注意財務槓桿： 財務槓桿比例的上升意味著公司運用較多債務融資。投資人應關注其後續的償債能力以及利息支出的變化，以評估潛在的財務風險。

條列式重點摘要

財務表現亮點

  • 營收概況： 2025年第三季營業收入為新台幣244,467百萬元，落在財測範圍（245.0~265.0B）內。與2025年第二季相比略減2.4%，較2024年第三季則減少5.6%。然而，累計至2025年前三季（Ytd25）的營業收入達新台幣743,753百萬元，較2024年同期（Ytd24）成長14.6%（若以美元計價則為17.9%）。
  • 獲利能力顯著提升：
    • 毛利率： 2025年第三季為4.03%，較上季的3.82%提升21個基點（bp），較去年同期3.25%提升79個基點。累計前三季毛利率為3.85%，較去年同期的3.54%有所改善。
    • 營業利益率： 2025年第三季為2.19%，較上季的1.96%提升23個基點，較去年同期1.50%提升69個基點。累計前三季營業利益率為1.96%，較去年同期的1.67%有所提升。
    • 稅後純益： 2025年第三季達新台幣3,178百萬元，較上季大幅成長45.4%，較去年同期更是成長55.6%。累計前三季稅後純益為新台幣7,262百萬元，年增29.2%。
    • 基本每股盈餘（EPS）： 2025年第三季為新台幣1.89元，較上季（1.05元）及去年同期（1.22元）均有顯著成長。累計前三季EPS為新台幣4.07元，高於去年同期的3.11元。
    • 純益率： 2025年第三季為1.30%，較2025年第二季的0.87%及2024年第三季的0.79%皆有改善。
  • 非營業項目：
    • 淨利息支出： 2025年第三季淨利息支出為新台幣2,355百萬元，較上季及去年同期均有所增加。
    • 投資收益（損失）： 2025年第三季產生投資收益新台幣908百萬元，較上季成長102.8%，較去年同期成長34.3%，顯示投資活動表現良好。
    • 兌換利益（損失）： 2025年第三季產生兌換利益新台幣80百萬元，較上季的損失（89百萬元）有所轉正，但累計前三季兌換利益較去年同期大幅減少67.9%。

資產負債與現金流

  • 資產負債結構：
    • 現金及約當現金： 2025年第三季末為新台幣19,904百萬元，較上季末（21,038百萬元）及去年同期（32,743百萬元）有所減少。
    • 應收帳款及應收票據淨額： 2025年第三季末為新台幣170,311百萬元，較上季末（158,594百萬元）及去年同期（183,008百萬元）增加。
    • 存貨淨額： 2025年第三季末為新台幣133,513百萬元，較上季末（132,448百萬元）略增。
    • 流動比率： 2025年第三季為132%，較上季（123%）及去年同期（122%）有所改善，顯示短期償債能力良好。
    • 財務槓桿比例： 2025年第三季為1.88，略高於上季（1.87），並顯著高於去年同期（1.28），表示公司運用較高比例的債務融資。
  • 現金流量：
    • 營業活動之淨現金流入（流出）： 2025年第三季為淨流出新台幣12,502百萬元，相較於前兩季（2Q25：23,192百萬元，3Q24：18,030百萬元）呈現顯著變化。這主要受淨營運資產變動（流出17,625百萬元）影響。然而，累計前三季營業活動仍為淨流入新台幣5,896百萬元。
    • 投資活動之淨現金流入（流出）： 2025年第三季為淨流入新台幣397百萬元，主要為其他金融資產變動，資本支出相對較低。
    • 籌資活動之淨現金流入（流出）： 2025年第三季為淨流入新台幣7,544百萬元，主要來自借款增加（13,501百萬元），抵銷了現金股利發放（5,797百萬元）。

營運效率與股東回報

  • 股東權益報酬率（ROE）： 2025年第三季為16.0%（年化），較2025年第二季的11.6%及2024年第三季的9.6%顯著提升。累計前三季ROE為12.2%，高於去年同期的8.8%。
  • 營運資產報酬率（ROOA）： 2025年第三季為11.3%（年化），較2024年第三季的9.7%提升155個基點。累計前三季ROOA為10.2%，較去年同期的9.1%提升。
  • 營運現金週期： 2025年第三季為68天，較上季的67天略增，並較2024年第三季的59天有所延長，顯示應收帳款及存貨週轉天數略有增加，而應付帳款週轉天數略減。

業務佈局與策略

  • 銷售區域分佈： 2025年第三季，大陸地區佔營收比重為67%，東南亞區佔17%，台灣區佔11%。東南亞區比重呈現上升趨勢，顯示區域多元化發展。
  • 客戶類型分佈： 2025年第三季，陸資客戶佔營收比重為51%，台商客戶佔35%，外商/其他客戶佔14%。陸資客戶仍為主要客戶群，但佔比略有下降。
  • 產品應用別分佈： 2025年第三季，電腦週邊（含伺服器）佔43%，通訊電子佔19%，消費性電子佔19%，工業電子佔9%，車用電子佔7%。顯示產品應用領域廣泛且均衡。
  • 產品別分佈： 2025年第三季，核心元件佔34%，類比及混合訊號元件佔40%，被動、電磁及連接器元件佔27%。提供多元化的產品組合。
  • 積極佈局物聯網（IoT）與AIoT： 報告展示了在智能家居、AIoT、車用電子、電腦及周邊、消費/工業/通訊/汽車電源等領域共推出24個新解決方案，並舉辦多場線上研討會，強化在這些高成長領域的市場地位與技術推廣。

近期重大事件

  • 本公司及子公司董事會通過集團架構調整案（2025/11/11）。
  • 董事會決議發行第一次無擔保交換公司債（2025/11/11）。
  • 啟動智慧倉儲股權整合，強化半導體供應鏈服務能量（2025/10/28）。

利多與利空分析

利多因素

  • 強勁的年對年營收成長： 累計至2025年前三季的營業收入達新台幣743,753百萬元，較2024年同期成長14.6%（美元計價成長17.9%）。這表明公司營收規模穩步擴大，且美元計價成長率更高，反映出國際市場需求旺盛。
  • 顯著的獲利能力提升： 毛利率、營業利益率、稅後純益、純益率和每股盈餘在2025年第三季均呈現年對年及季度環比的顯著增長。例如，3Q25毛利率達4.03%，較2Q25和3Q24分別提升21 bp和79 bp；EPS達1.89元，較2Q25和3Q24大幅成長。這顯示公司在成本控制、營運效率及產品組合優化方面取得成效。
  • 營運效率與股東回報改善： 股東權益報酬率（ROE）和營運資產報酬率（ROOA）在2025年第三季均達到近年高峰，年化ROE達16.0%，ROOA達11.3%。這反映了公司運用資產和股東資本創造利潤的能力顯著增強，對股東而言是正向信號。
  • 多元化的業務佈局與策略性投入： 公司積極開發並推出24個解決方案，涵蓋智能家居、AIoT、車用電子、電腦及周邊等高成長應用領域，並透過線上研討會推廣新技術。這顯示大聯大在物聯網和AI相關應用領域的深度佈局，有助於把握未來產業趨勢，拓展新的成長動能。
  • 集團組織優化與供應鏈強化： 通過集團架構調整、發行無擔保交換公司債以及啟動智慧倉儲股權整合等近期重大事件，公司旨在優化治理結構、彈性運用資金並強化半導體供應鏈服務能力，這些舉措有利於提升長期競爭力。

利空因素

  • 季度營收略低於前期： 2025年第三季營業收入為新台幣244,467百萬元，較2025年第二季的250,452百萬元略減2.4%。儘管仍在財測範圍內，但季度環比營收下降可能反映短期市場需求或季節性波動。
  • 淨營運現金流量轉為流出： 2025年第三季營業活動淨現金流量為淨流出新台幣12,502百萬元，相較於前幾季的淨流入（2Q25為23,192百萬元，3Q24為18,030百萬元），這是一個需要關注的信號。主要原因來自淨營運資產的變動，尤其是應收帳款及存貨的增加。
  • 應收帳款及存貨增加： 2025年第三季末應收帳款及存貨淨額較上季末有所增加，這解釋了營業現金流的流出，並使得營運現金週期拉長。過高的應收帳款和存貨可能增加營運資金壓力，並存在呆帳或存貨跌價的風險。
  • 財務槓桿比例上升： 2025年第三季財務槓桿比例為1.88，顯著高於2024年第三季的1.28。儘管流動比率有所改善，但更高的槓桿意味著公司對債務的依賴增加，可能在未來增加利息支出負擔或提高財務風險。
  • 兌換利益（損失）變動大且累計同期減少： 兌換利益（損失）在不同季度波動較大，且累計至2025年前三季的兌換利益較2024年同期大幅減少67.9%。匯率波動對非營業收益產生較大影響，且未能維持去年同期的較高水準。
  • Safe Harbor Notice 風險提示： 報告開頭的免責聲明中列舉了多項潛在風險，包括產業週期性、新品導入、市場需求、競爭、產能擴張、關鍵人才、總體經濟政治條件、IC產業相關風險、天災人禍及匯率波動等。儘管這是標準聲明，但提示了行業和宏觀環境中固有的不確定性。

圖表與表格分析

2025年第三季營運成果（Page 4）

項目 3Q25 3Q25 財測 2Q25 3Q24 與前期比較 (%) 與去年比較 (%) Ytd25 Ytd24 與去年比較 (%)
營業收入（新台幣百萬元） 244,467 245,0~265.0B 250,452 259,069 (2.4) (5.6) 743,753 648,946 14.6
毛利率 (%) 4.03% 3.70%~3.90% 3.82% 3.25% +21 bp +79 bp 3.85% 3.54% +32 bp
營業費用（新台幣百萬元） (4,505) - (4,654) (4,526) (3.2) (0.5) (14,128) (12,136) 16.4
營業淨利（新台幣百萬元） 5,350 4,677~5,532 4,906 3,883 9.1 37.8 14,540 10,832 34.2
營業利益率 (%) 2.19% 1.91%~2.09% 1.96% 1.50% +23 bp +69 bp 1.96% 1.67% +29 bp
稅後純益（新台幣百萬元） 3,178 2,486~3,022 2,186 2,042 45.4 55.6 7,262 5,623 29.2
基本每股盈餘（新台幣元） 1.89 1.48~1.80 1.05 1.22 - - 4.07 3.11 -
每股淨值（新台幣元） 44.80 - - - - - - - -
項目 3Q25 2Q25 3Q24 Ytd25 Ytd24
資產總計（新台幣百萬元） 385,267 372,208 412,512 385,267 412,512
負債總計（新台幣百萬元） 307,857 302,754 324,703 307,857 324,703
股東權益總計（新台幣百萬元） 77,411 69,453 87,808 77,411 87,808
淨營運資產（新台幣百萬元） 189,582 171,932 159,468 189,582 159,468
淨營運現金流量（新台幣百萬元） (12,502) 23,192 18,030 5,896 (7,240)
關鍵指標（年化） 3Q25 2Q25 3Q24 與前期比較 與去年比較 Ytd25 Ytd24 與去年比較
營運資產報酬率 (%) 11.3% 11.4% 9.7% -13 bp +155 bp 10.2% 9.1% +117 bp
營運資產佔營收比率 0.19 0.17 0.15 - - 0.17 0.18 -
股東權益報酬率 (%) 16.0% 11.6% 9.6% +445 bp +646 bp 12.2% 8.8% +342 bp
財務槓桿比例 1.88 1.87 1.28 - - 1.88 1.28 -

這份摘要表格顯示，大聯大在2025年第三季的營收（244,467百萬元）儘管較上一季及去年同期有所下滑，但仍符合其財測區間。更為重要的是，公司的獲利能力顯著提升，毛利率、營業利益率、稅後純益和基本每股盈餘均實現了年對年（YoY）及季度環比（QoQ）的良好增長。例如，毛利率從3Q24的3.25%提升至3Q25的4.03%，營業利益率從1.50%提升至2.19%。稅後純益年增55.6%，每股盈餘達到1.89元。然而，值得注意的是，本季淨營運現金流量轉為流出新台幣12,502百萬元，這是一個需要關注的點。從關鍵指標來看，股東權益報酬率和營運資產報酬率均有顯著改善，表明公司在資本運用效率和創造股東價值方面表現優異。財務槓桿比例從3Q24的1.28上升至3Q25的1.88，顯示公司債務使用增加。

綜合損益表（Page 5）

項目 3Q25 2Q25 與前期比較 (%) 3Q24 與去年比較 (%) Ytd25 Ytd24 與去年比較 (%)
營業收入 244,467 250,452 (2.4) 259,069 (5.6) 743,753 648,946 14.6
營業成本 (234,612) (240,892) (2.6) (250,660) (6.4) (715,085) (625,978) 14.2
營業毛利 9,855 9,560 3.1 8,409 17.2 28,669 22,968 24.8
毛利率 4.03% 3.82% - 3.25% - 3.85% 3.54% -
營業費用 (4,505) (4,654) (3.2) (4,526) (0.5) (14,128) (12,136) 16.4
營業淨利 5,350 4,906 9.1 3,883 37.8 14,540 10,832 34.2
營業利益率 2.19% 1.96% - 1.50% - 1.96% 1.67% -
非營業項目 (1,311) (1,795) (27.0) (1,322) (0.9) (4,794) (3,590) 33.5
淨利息收入(支出) (2,355) (2,213) 6.4 (2,156) 9.2 (6,834) (5,795) 17.9
兌換利益(損失) 80 (89) NM 85 (6.4) 255 793 (67.9)
投資收益(損失) 908 448 102.8 676 34.3 1,609 1,227 31.1
稅前損益 4,039 3,111 29.8 2,561 57.7 9,746 7,242 34.6
稅後純益 3,178 2,186 45.4 2,042 55.6 7,262 5,623 29.2
純益率 1.30% 0.87% - 0.79% - 0.98% 0.87% -
基本每股盈餘 (新台幣元) 1.89 1.05 - 1.22 - 4.07 3.11 -
所得稅率 % 19% 27% - 19% - 23% 21% -

綜合損益表提供了更詳細的獲利數據。儘管營業收入環比和年同比均小幅下降，但營業毛利和營業淨利卻逆勢增長。3Q25的營業毛利達9,855百萬元，較2Q25和3Q24分別增長3.1%和17.2%，顯示毛利率提升對毛利貢獻顯著。營業淨利達到5,350百萬元，季增9.1%，年增37.8%。非營業項目中的投資收益表現亮眼，3Q25達908百萬元，季增102.8%，對稅前損益貢獻良多。然而，淨利息支出持續增加，且累計前三季的兌換利益較去年同期大幅減少67.9%，顯示匯率波動對整體收益仍有負面影響。最終，稅後純益和基本每股盈餘呈現強勁增長，印證了公司核心業務盈利能力的改善。

資產負債表（Page 6）

項目（新台幣百萬元） 3Q25 % 2Q25 % 3Q24 %
資產
現金及約當現金 19,904 5 21,038 6 32,743 8
應收帳款及應收票據淨額 170,311 44 158,594 43 183,008 44
存貨淨額 133,513 35 132,448 36 132,230 32
流動資產 341,150 89 329,943 89 367,270 89
其他 44,118 11 42,265 11 45,242 11
資產總計 385,267 100 372,208 100 412,512 100
負債與股東權益
短期借款及一年內到期借款 122,702 32 122,036 33 127,240 31
應付帳款及應付票據淨額 114,243 30 119,110 32 155,770 38
其他 22,366 6 26,139 7 17,950 4
流動負債 259,311 67 267,285 72 300,961 73
長期借款 44,841 12 31,978 9 19,770 5
其他 3,705 1 3,492 1 3,972 1
負債總計 307,857 80 302,754 81 324,703 79
股東權益總計 77,411 20 69,453 19 87,808 21
關鍵指標（年化） 3Q25 2Q25 3Q24
淨營運資產（新台幣百萬元） 189,582 171,932 159,468
平均收現天數 61 61 59
平均銷貨天數 52 55 48
平均付現天數 45 49 48
淨營運現金週期天數 68 67 59
流動比率 132% 123% 122%
財務槓桿比例 1.88 1.87 1.28

資產負債表顯示了公司財務結構的變化。在資產方面，3Q25末的現金及約當現金較上季及去年同期有所減少，而應收帳款及存貨淨額則較上季有所增加。應收帳款佔總資產的比例維持在44%，存貨佔35%。在負債方面，短期借款穩定，但長期借款從2Q25的31,978百萬元大幅增加至3Q25的44,841百萬元，這導致財務槓桿比例的上升。股東權益總計為77,411百萬元，較上季有所增加，但較去年同期有所減少。從關鍵指標看，流動比率從2Q25的123%上升至3Q25的132%，表明短期償債能力良好。然而，淨營運現金週期從3Q24的59天延長至3Q25的68天，主要受到平均銷貨天數（從48天增至52天）及平均付現天數減少（從48天減至45天）的影響，應收帳款週轉天數則保持穩定。這與營業現金流出的情況相互印證，表明營運資金管理面臨壓力。

現金流量表（Page 7）

項目（新台幣百萬元） 3Q25 2Q25 3Q24 Ytd25 Ytd24
稅前純益 4,039 3,111 2,561 9,746 7,242
淨營運資產 (17,625) 20,814 14,382 (5,103) (10,723)
其他 1,084 (733) 1,087 1,252 (3,758)
營業活動之淨現金流入(流出) (12,502) 23,192 18,030 5,896 (7,240)
其他金融資產 289 (1,970) (21) 86 144
資本支出 (53) (89) (110) (195) (288)
取得採用權益法之投資 (124) - (1,534) (124) (1,534)
對子公司之收購 - (580) - (580) -
公允價值之金融資產 331 106 (474) 706 (419)
其他 (46) 779 1,356 (237) (102)
投資活動之淨現金流入(流出) 397 (1,753) (783) (345) (2,200)
借款 13,501 (15,568) 7,053 4,926 24,762
現金股利發放 (5,797) - (6,277) (5,797) (6,277)
其他 (160) (327) (168) (347) (337)
籌資活動之淨現金流入(流出) 7,544 (15,895) 608 (1,218) 18,149
匯率影響數 3,427 (11,673) (2,200) (7,123) 2,235
本期現金及約當現金增加(減少) (1,134) (6,130) 15,655 (2,790) 10,944
期末現金及約當現金餘額 19,898 21,032 32,741 19,898 32,741

現金流量表進一步闡釋了資金的來龍去脈。2025年第三季營業活動產生新台幣12,502百萬元的淨現金流出，主要原因為稅前純益的增加被淨營運資產的大幅變動（流出17,625百萬元）所抵銷。這明確指出應收帳款和存貨的增加是導致本季營業現金流轉負的關鍵因素。投資活動方面，本季淨流入新台幣397百萬元，主要來自其他金融資產的變動，而資本支出相對較低。籌資活動則產生了新台幣7,544百萬元的淨現金流入，主要得益於借款的顯著增加（13,501百萬元），這部分資金彌補了現金股利發放。綜合來看，本期現金及約當現金淨減少新台幣1,134百萬元，期末餘額降至19,898百萬元。雖然匯率變動帶來了新台幣3,427百萬元的正面影響，但營業活動現金流的惡化仍需密切關注。

合併營收（Page 8）

此圖表以堆疊長條圖形式呈現大聯大從2021年至2025年的合併營收（單位：新台幣十億元），並細分了每季度的營收貢獻。圖表上方特別標註了累計至2025年前三季的年對年營收成長率：美元計價為17.9%，新台幣計價為14.6%。

  • 整體趨勢： 公司的合併營收呈現穩健的增長趨勢，儘管各年度季度營收分佈略有不同。2025年前三季累計營收已超越2024年前三季，顯示整體營收動能強勁。
  • 季度變化： 2025年的季度營收分佈為1Q（249十億元）、2Q（250十億元）、3Q（244十億元）。第三季營收略低於前兩季，與綜合損益表中的季度環比下降2.4%相互印證。
  • 年對年成長： 2025年前三季總營收約為743十億元，較2024年前三季的約648十億元有顯著提升，呼應了報告中14.6%（NTD）和17.9%（USD）的年對年成長率。這表明公司在當年度的市場擴張和銷售表現良好。

營收比重 - 銷售區域別與客戶別（Page 9）

此頁包含兩個堆疊長條圖，分析了2024年第一季至2025年第三季的營收結構。上方圖為銷售區域別，下方圖為客戶別。

  • 銷售區域別趨勢：
    • 大陸地區： 始終是最大的銷售區域，但在3Q25佔比為67%，相較於1Q24的73%以及部分季度的高點有所下降，顯示公司對大陸市場的依賴性略有減輕，或是在其他地區的擴張取得成效。
    • 東南亞區： 呈現穩步上升趨勢，從1Q24的10%增長至3Q25的17%。這是一個積極的多元化信號，表明公司在東南亞市場的拓展獲得成功。
    • 台灣區： 佔比相對穩定，介於9%至13%之間，3Q25為11%。
    • 其他地區： 佔比約在3%至5%之間，相對較小。
  • 客戶別趨勢：
    • 陸資客戶： 仍是最大的客戶群體，3Q25佔比為51%。儘管略低於高峰期的61%（3Q24），但仍佔據主導地位。
    • 台商客戶： 佔比在30%至36%之間波動，3Q25為35%，顯示其穩定的客戶基礎。
    • 外商/其他客戶： 佔比呈現小幅上升趨勢，從1Q24的12%增長至3Q25的14%，進一步提升了客戶結構的多元性。

總體而言，大聯大在銷售區域和客戶構成上正逐步實現多元化，雖然大陸地區和陸資客戶仍是主要收入來源，但東南亞地區和外商/其他客戶的增長有助於分散風險並拓展新的市場機會。

營收比重 - 產品應用別與產品別（Page 10）

此頁包含兩個堆疊長條圖，分析了2024年第一季至2025年第三季的營收結構。上方圖為產品應用別，下方圖為產品別。

  • 產品應用別趨勢：
    • 電腦週邊（含伺服器）： 始終是最大的應用領域，3Q25佔比為43%，維持其重要性。此類產品的穩定貢獻反映了公司在該市場的強大基礎。
    • 通訊電子： 佔比在19%至26%之間波動，3Q25為19%。
    • 消費性電子： 佔比在19%至26%之間波動，3Q25為19%。
    • 工業電子： 佔比在7%至9%之間，3Q25為9%，顯示穩定的市場需求。
    • 車用電子： 佔比在5%至8%之間，3Q25為7%，雖然佔比相對較小，但在汽車電子化趨勢下具有潛在成長性。
    • 其他： 佔比約在12%至16%之間。
  • 產品別趨勢：
    • 類比及混合訊號元件： 3Q25佔比為40%，是最大的產品類別，顯示公司在此高附加價值領域的優勢。
    • 核心元件： 佔比在30%至36%之間，3Q25為34%，是另一重要貢獻者。
    • 被動、電磁及連接器元件： 佔比在23%至29%之間，3Q25為27%。
    • 記憶元件： 佔比在7%至10%之間，3Q25為9%。
    • 離散及邏輯元件： 佔比在7%至10%之間，3Q25為9%。
    • 光學元件： 佔比在4%至9%之間，3Q25為9%。
    • 其他元件： 佔比在1%至3%之間。

綜合來看，大聯大在產品應用和產品類型上實現了高度多元化。電腦週邊仍是主要應用，而類比及混合訊號元件和核心元件是其核心產品。這種多元化的佈局有助於分散單一產品或應用市場波動帶來的風險，並能更好地抓住不同產業領域的成長機會。

毛利率及營業利益率（Page 11）

此圖表以長條圖和線圖組合的形式，展示了從2024年第三季到2025年第三季的季度毛利、營業淨利、毛利率和營業利益率。

  • 毛利及營業淨利趨勢： 儘管3Q25營收略降，但毛利（9,855百萬元）和營業淨利（5,350百萬元）均呈現穩步上升趨勢，尤其從2024年第四季開始。這表明公司在營收結構調整和成本控制方面取得了顯著成效。
  • 毛利率趨勢： 毛利率呈現清晰的上升趨勢，從2024年第三季的3.25%穩步提升至2025年第三季的4.03%。這是公司產品組合優化、議價能力增強或營運效率提升的直接體現，是一個非常正面的訊號。
  • 營業利益率趨勢： 營業利益率也同步呈現上升趨勢，從2024年第三季的1.50%顯著提升至2025年第三季的2.19%。這不僅反映了毛利率的改善，也可能表明公司在費用控制方面取得了進展，最終推動核心業務盈利能力的增強。

整體而言，毛利率和營業利益率的同步且持續上升，是公司財務表現中最為亮眼的趨勢之一，顯示其盈利品質正在穩步提升。

營運資產報酬率及營運資產佔營收比率（Page 12）

此圖表結合長條圖和線圖，展示了從2024年第三季到2025年第三季的季度營運資產報酬率（ROOA）、年度累計ROOA，以及季度營運資產佔營收比率。

  • 營運資產報酬率（ROOA）趨勢：
    • 季度ROOA： 從2024年第三季的9.7%上升至2025年第二季的11.4%，隨後在2025年第三季略微下降至11.3%。整體而言，仍處於較高水準，顯示公司利用營運資產產生利潤的效率良好。
    • 年度累計ROOA： 呈現穩步上升趨勢，從2024年第三季的9.1%提升至2025年第三季的10.2%。這表明公司在全年層面上的資產運用效率持續改善。
  • 營運資產佔營收比率趨勢： 此比率在整個期間內相對穩定，介於0.15至0.20之間，2025年第三季為0.19。這表示公司營運資產相對於其營收規模保持在合理水平，沒有出現大規模資產閒置或過度擴張導致效率下降的情況。

綜合來看，大聯大在營運資產運用效率方面表現良好，ROOA的提升是其獲利能力增強的另一個佐證。儘管最新季度ROOA略有波動，但年度累計表現穩定向上。

股東權益報酬率及每股盈餘（Page 13）

此圖表結合長條圖和線圖，展示了從2024年第三季到2025年第三季的季度每股盈餘（EPS）、季度股東權益報酬率（ROE），以及年度累計ROE。

  • 每股盈餘（EPS）趨勢： EPS呈現明顯的上升趨勢，從2024年第三季的1.22元，經歷2024年第四季的0.96元低點後，於2025年第一季、第二季持續回升，並在2025年第三季達到1.89元的期間高點。這顯示公司為股東創造的每股利潤正在穩步增長。
  • 股東權益報酬率（ROE）趨勢：
    • 季度ROE： 與EPS趨勢同步，從2024年第三季的9.6%穩步上升至2025年第三季的16.0%，期間表現出強勁的增長動能。此高點反映了公司利用股東資本創造利潤的能力大幅提升。
    • 年度累計ROE： 也呈現穩步上升趨勢，從2024年第三季的8.8%提升至2025年第三季的12.2%。這表明公司全年股東價值創造能力持續向好。

EPS和ROE的強勁增長是公司財務表現中的核心亮點，直接反映了其盈利能力和對股東的吸引力。特別是3Q25兩項指標均達到期間高點，顯示公司為股東創造價值的效率顯著提高。

營運現金週期（Page 14）

此圖表以長條圖和線圖組合的形式，展示了從2024年第三季到2025年第三季的平均收現天數、平均銷貨天數、平均付現天數和淨營運現金週期天數。

  • 平均收現天數： 從3Q24的59天，在4Q24略升至61天後，維持在61天，顯示應收帳款管理相對穩定。
  • 平均銷貨天數： 從3Q24的48天，在4Q24略增至55天，隨後在1Q25和2Q25下降，但在3Q25又上升至52天。這項波動可能反映存貨週轉效率的不穩定性或季節性庫存調整。
  • 平均付現天數： 從3Q24的48天，在4Q24及1Q25上升至49天，然後在2Q25和3Q25下降至45天。平均付現天數的減少可能會加速現金流出，對營運現金週期產生負面影響。
  • 淨營運現金週期天數： 從3Q24的59天延長至3Q25的68天。儘管2Q25（67天）曾有短暫改善，但最新季度再度拉長。營運現金週期的延長，主要由於平均銷貨天數和平均收現天數的增加，以及平均付現天數的減少，這表示公司需要更長時間才能將投資於營運的資金轉化為現金，與第三季營業活動淨現金流出的趨勢一致。

營運現金週期的延長是一個值得關注的信號，可能預示著公司在營運資金管理上面臨挑戰。尤其在獲利能力提升的同時，現金流卻相對緊張，需關注管理層後續的應對策略。

物聯網大勢所趨、2025年第三季推出解決方案與解決方案線上研討會（Page 15-18）

這些頁面突顯了大聯大在物聯網（IoT）和AIoT領域的策略重心和積極行動。

  • 解決方案分佈（Page 15）： 圖表顯示，大聯大在多個應用領域提供解決方案，包括工業類方案、電腦及周邊方案、消費類方案、通訊類方案、汽車方案、智能家居、AIoT等。其中，工業類方案、電腦及周邊方案以及消費類方案佔比相對較高，顯示公司在這些傳統優勢領域持續深耕。值得注意的是，AIoT、智能家居、智慧城市等新興應用領域也佔有一席之地，反映了公司向高價值物聯網解決方案轉型的趨勢。技術支援工程師佔總方案數的比例維持在16%，顯示公司持續投入技術支援以提升解決方案的品質與深度。
  • 線上研討會主題（Page 15）： 研討會主題涵蓋智能家居、開發板評測、智慧城市、消費類方案、AI、AIoT、工業類方案、汽車方案、電源方案和穿戴裝置。這多元化的主題表明公司積極跟進並推廣最新的產業技術和應用，與潛在客戶和合作夥伴建立聯繫，並扮演技術引領者的角色。
  • 2025年第三季推出24個解決方案（Page 16-17）： 公司在第三季共推出了24個新解決方案，分佈於智能家居、AIoT、車身電子、電腦及周邊、消費電源、工業電源、通訊電源及汽車電源等八大類別。這些解決方案涵蓋從音箱、AP設備、Wi-Fi 7技術、智慧語音、AI邊緣運算、座椅控制器、智能LED燈組到各類高效電源設計等，展示了公司強大的研發和整合能力，以及針對市場痛點提供整體解決方案的策略。
  • 2025年第三季解決方案線上研討會（Page 18）： 頁面列舉了在第三季舉辦的多場線上研討會，涵蓋SolidGaN氮化鎵技術、內飾燈解決方案、高效散熱、工業乙太網、儲能電池、晶片新技術、AI伺服器HVDC、機器人供電系統及無線解決方案等。這些研討會不僅宣傳了公司的最新解決方案，也提供了行業領先的技術交流平台，強化了公司在技術生態系統中的地位。

這些頁面的詳細內容顯示，大聯大正積極利用其在電子元件分銷領域的專業知識和供應鏈優勢，向提供高附加價值的物聯網和AIoT解決方案轉型。這種策略性的佈局有望為公司在未來創造新的成長機會。

總結

大聯大控股股份有限公司在2025年第三季展現了強勁的盈利能力，即使在營收面臨季節性或短期波動的情況下，毛利率、營業利益率、稅後純益和每股盈餘均實現了顯著的年對年增長，並在季度環比上大幅改善。這顯示公司在經營效率、成本控制以及產品組合優化方面取得了實質性進展。股東權益報酬率和營運資產報酬率的提升，也進一步印證了其卓越的資本運用效率和為股東創造價值的實力。

從策略佈局來看，大聯大在物聯網（IoT）、AIoT、車用電子及各類電源解決方案等高成長領域的積極投入和創新，是其未來發展的重要驅動力。公司透過不斷推出新解決方案和舉辦技術研討會，不僅強化了其在技術前沿的地位，也拓寬了市場應用廣度，有助於把握新興產業趨勢帶來的機會。

對股票市場的潛在影響：

整體而言，本報告呈現的正面信息多於負面。強勁的獲利表現、營運效率的提升以及在未來成長領域的積極佈局，有望提振市場對大聯大控股的信心，並對其股價產生正面支撐。然而，第三季淨營運現金流量轉為流出、應收帳款及存貨的增加，以及財務槓桿比例的上升，可能會引發市場對短期流動性管理和財務風險的關注，這可能對股價形成一定的壓力。投資者需綜合評估這些因素。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）：

  • 短期趨勢： 大聯大控股的獲利能力改善趨勢預計將持續，但營收可能因市場景氣或季節性因素而有所波動。短期內，應密切關注公司對營運資金，特別是應收帳款和存貨的有效管理，以確保營業活動現金流的穩定。
  • 長期趨勢： 隨著全球數位轉型和智慧化趨勢的加速，以及物聯網、AIoT、車用電子等新興應用市場的擴張，大聯大控股憑藉其在半導體分銷領域的深厚基礎和策略轉型，具備良好的長期成長潛力。公司在解決方案和技術服務方面的深化，將有助於其從傳統分銷商向高附加價值服務提供商轉型，為長期發展奠定堅實基礎。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

投資人應將重點放在公司核心獲利能力的持續改善上，尤其關注毛利率、營業利益率和股東權益報酬率的變化。同時，對第三季淨營運現金流轉負的現象需保持警惕，並分析其背後的原因，觀察公司在未來季度能否有效管理營運資本。鑑於半導體分銷產業的週期性特點，宏觀經濟和產業景氣度仍是重要的外部考量因素。最後，公司在物聯網和AIoT領域的策略性投入，應被視為評估其長期成長潛力和投資價值的重要指標。散戶投資者在做出決策前，建議參考公司未來季度財報，並考量自身的風險承受能力。

之前法說會的資訊

日期
地點
線上法人說明會
相關說明
本公司受邀參加凱基證券於114年8月19日舉辦之線上法人說明會，說明114年第二季營業報告及第三季營運展望。
公司提供的連結
公司網站相關資訊連結
PDF簡報
公開資訊觀測站簡報連結
直播或串流
TWSE網站直播串流連結
文件報告
公司未提供
日期
地點
線上法人說明會
相關說明
本公司受邀參加凱基證券於114年5月20日舉辦之線上法人說明會，說明114年第一季營業報告及第二季營運展望。
公司提供的連結
公司網站相關資訊連結
PDF簡報
公開資訊觀測站簡報連結
直播或串流
公司未提供
文件報告
公司未提供
日期
地點
線上法人說明會
相關說明
本公司受邀參加凱基證券於114年3月11日舉辦之線上法人說明會，說明113年第四季營業報告及114年第一季營運展望。
公司提供的連結
公司網站相關資訊連結
PDF簡報
公開資訊觀測站簡報連結
直播或串流
公司未提供
文件報告
公司未提供
日期
地點
台北遠東香格里拉飯店(台北市敦化南路二段201號B1)
相關說明
本公司將參加國泰證券所舉辦之「國泰證券2024年第四季產業論壇」，會中就本公司11/19法說會已公開發佈之財務數字、經營績效等相關資訊做說明。
公司提供的連結
公司網站相關資訊連結
PDF簡報
公開資訊觀測站簡報連結
直播或串流
公司未提供
文件報告
公司未提供