其陽（3564）法說會日期、內容、AI重點整理

其陽（3564）法說會日期、直播、報告分析

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日期: 2025/11/19 14:00
地點: 線上法⼈說明會
相關說明: 說明本公司114年第三季之財務營運概況
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以下內容由AI生成：

以下為針對其陽科技 (3564) 2025年第三季營運簡報的詳細分析與總結，並整理成條列式重點摘要及數字趨勢描述，同時提供對報告的整體觀點、對股票市場的潛在影響、對未來趨勢的判斷以及投資人應注意的重點。

其陽科技 (3564) 2025年第三季營運簡報分析與總結

其陽科技 (3564) 於2025年11月19日發布的第三季營運簡報，揭示了公司在2025年前三季的營運表現與未來策略方向。整體而言，報告呈現了公司營收成長與策略轉型的積極面，但同時也反映出近期獲利能力面臨挑戰的現況。

對報告的整體觀點

本報告顯示其陽科技在面對市場變化時，正積極進行業務結構調整與技術升級。儘管累計營收有所增長，且在網路安全、AI伺服器及邊緣運算等高成長領域展現出強勁的戰略佈局，但短期內卻伴隨著獲利能力的顯著下滑。這可能反映了產品組合的調整、市場競爭加劇、新技術投入成本增加或整體經濟環境的影響。公司在營運效率和財務結構上有所改善，這提供了未來發展的基礎。

對股票市場的潛在影響

短期影響：2025年第三季的獲利表現明顯不如預期，尤其在營業淨利與每股盈餘方面呈現大幅下滑，這可能會對其陽科技的股價造成短期的負面壓力。市場可能將此解讀為公司短期營運體質轉弱，或是營收成長動能未能有效轉化為獲利。

長期影響：然而，公司在AI伺服器（特別是先進散熱技術）、5G、邊緣運算及網路安全等未來趨勢產業的積極佈局，以及美洲市場營收比重的提升，顯示了其長期成長潛力。若這些策略性投資能夠在未來數季或數年內帶來顯著的訂單與獲利改善，則有機會扭轉市場對其獲利能力的疑慮，為股價提供長期支撐。市場將密切關注這些新業務的實際貢獻。

對未來趨勢的判斷

短期趨勢：預期其陽科技在短期內可能仍需面對獲利能力調整的挑戰。產品組合的轉換和新技術的研發投入，可能需要在一段時間後才能顯現出規模經濟效益。投資人應關注下一季的財報，以判斷獲利是否能止跌回穩。

長期趨勢：長期來看，其陽科技的轉型方向與全球數位化、智能化、資安需求提升的趨勢高度吻合。5G、邊緣運算和AI伺服器是未來數年的關鍵成長領域。若其陽能成功將其在先進散熱、端到端產品解決方案上的優勢轉化為市場份額和高利潤訂單，公司具備良好的長期成長潛力。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

獲利能力變化：散戶應密切關注公司毛利率、營益率及淨利率的變化趨勢，了解獲利下滑是短期因素（如產品組合調整、初期投入）還是長期結構性問題。

新業務進展：關注公司在AI伺服器、5G與邊緣運算等新業務領域的訂單能見度、客戶拓展情況以及對營收獲利的實際貢獻。

存貨與現金流：雖然營運週轉天數改善，但存貨增加與現金減少仍需注意。過高的存貨可能帶來跌價風險，而現金流則是公司營運韌性的關鍵。

市場風險：半導體產業及網通產業受全球經濟景氣影響甚鉅。中美貿易戰、地緣政治、供應鏈穩定性等外部因素仍需納入考量。

長期展望：對於散戶而言，若看好其陽科技的長期轉型潛力，則需要有耐心，並持續追蹤公司在戰略佈局上的實際執行成效。短期股價波動可能較大，應避免追高殺低。

條列式重點摘要及趨勢分析

一、2025年第三季財務結果及業務摘要

合併綜合損益表摘要 (單位: 新台幣千元)

項目 2025年第二季 2025年第三季 2024年第三季 2025年1-9月(YTD) 2024年1-9月(YTD)

銷貨淨額 685,125 576,545 628,121 1,762,453 1,581,069

季趨勢： 2025年第三季銷貨淨額 (576,545千元) 較2025年第二季 (685,125千元) 下滑約15.99%，亦較2024年第三季 (628,121千元) 下滑約8.21%。顯示單季營收面臨壓力。 2025年1-9月累計銷貨淨額 (1,762,453千元) 較2024年同期 (1,581,069千元) 增長約11.47%。顯示累計營收仍維持增長。

營業毛利 153,687 (22%) 131,423 (23%) 166,758 (27%) 419,298 (24%) 419,595 (27%)

季趨勢： 2025年第三季營業毛利 (131,423千元) 較2025年第二季 (153,687千元) 下滑約14.49%。毛利率雖從22%微升至23%，但較2024年第三季的27%有明顯下滑。 2025年1-9月累計營業毛利 (419,298千元) 與2024年同期 (419,595千元) 近乎持平，但毛利率從27%下降至24%。顯示儘管營收成長，毛利率卻承受壓力。

營業淨利 34,064 (5%) 11,182 (2%) 41,467 (7%) 56,916 (3%) 73,089 (5%)

季趨勢： 2025年第三季營業淨利 (11,182千元) 較2025年第二季 (34,064千元) 大幅下滑約67.20%，亦較2024年第三季 (41,467千元) 驟降約73.03%。營業淨利率由5%降至2%，顯示單季獲利能力急劇惡化。 2025年1-9月累計營業淨利 (56,916千元) 較2024年同期 (73,089千元) 下滑約22.27%。營業淨利率從5%降至3%。顯示累計獲利能力也呈現下滑。

本期淨利 17,760 (3%) 11,067 (2%) 23,678 (4%) 30,422 (2%) 39,111 (2%)

季趨勢： 2025年第三季本期淨利 (11,067千元) 較2025年第二季 (17,760千元) 下滑約37.69%，亦較2024年第三季 (23,678千元) 下滑約53.25%。淨利率從3%降至2%，反映獲利大幅縮減。 2025年1-9月累計本期淨利 (30,422千元) 較2024年同期 (39,111千元) 下滑約22.37%。淨利率持平為2%。

基本每股盈餘(NT$) $0.30 $0.18 $0.40 $0.51 $0.66

季趨勢： 2025年第三季基本每股盈餘 ($0.18) 較2025年第二季 ($0.30) 和2024年第三季 ($0.40) 皆顯著下降，降幅分別為40%和55%。 2025年1-9月累計基本每股盈餘 ($0.51) 較2024年同期 ($0.66) 下滑約22.73%。

合併資產負債表摘要 (單位: 新台幣千元)

項目 2025.9.30 2024.12.31 2024.9.30

現金及約當現金 347,305 (13%) 377,537 (14%) 560,032 (20%)

趨勢： 自2024年9月30日 (560,032千元) 至2025年9月30日 (347,305千元) 呈持續下降趨勢，顯示現金水位降低。

應收帳款(含關係人) 479,952 (20%) 659,522 (24%) 636,120 (22%)

趨勢： 自2024年9月30日 (636,120千元) 至2025年9月30日 (479,952千元) 呈下降趨勢，顯示應收帳款管理或收款效率有所改善，或與營收減少有關。

存貨 746,750 (29%) 615,313 (23%) 644,786 (22%)

趨勢： 自2024年9月30日 (644,786千元) 至2025年9月30日 (746,750千元) 呈上升趨勢，存貨佔總資產比重也從22%增至29%，可能暗示銷售不如預期或為未來訂單提前備貨。

總資產 2,577,787 (100%) 2,694,072 (100%) 2,871,900 (100%)

趨勢： 自2024年9月30日 (2,871,900千元) 至2025年9月30日 (2,577,787千元) 呈現逐期下降趨勢。

流動負債 685,998 (27%) 735,740 (27%) 845,399 (29%)

趨勢： 自2024年9月30日 (845,399千元) 至2025年9月30日 (685,998千元) 呈下降趨勢，顯示短期償債壓力減輕。

權益總計 1,373,091 (53%) 1,401,111 (52%) 1,382,831 (48%)

趨勢： 權益總計在2024年底有小幅成長，但截至2025年9月30日略有下降，但整體保持穩定。

每股淨值(NT$) $23.22 $23.70 $23.39

趨勢： 每股淨值自2024年9月30日後略有波動，2025年9月30日 ($23.22) 較2024年9月30日 ($23.39) 略微下降。

重要財務指標

指標 2025.9.30 2024.12.31 2024.9.30

應收帳款週轉天數 88 92 98

趨勢： 從98天 (2024.9.30) 降至88天 (2025.9.30)，呈現持續改善，顯示收款效率提升。

存貨週轉天數 139 137 153

趨勢： 從153天 (2024.9.30) 降至139天 (2025.9.30)，顯示存貨週轉速度加快，但較2024年底略有增加。

應付帳款週轉天數 78 75 80

趨勢： 從80天 (2024.9.30) 降至78天 (2025.9.30)，顯示支付供應商速度加快。

營運資金週轉天數 149 154 171

趨勢： 從171天 (2024.9.30) 降至149天 (2025.9.30)，呈現持續改善，反映營運資金管理效率提升。

權益報酬率(年化) 2.9% 4.0% 4.0%

趨勢： 從2024年9月30日及12月31日的4.0%下降至2025年9月30日的2.9%，顯示股東權益報酬效率下降。

流動比率 239% 232% 223%

趨勢： 從223% (2024.9.30) 提升至239% (2025.9.30)，顯示短期償債能力增強。

金融負債比率 25% 24% 29%

趨勢： 從29% (2024.9.30) 降至25% (2025.9.30)，顯示對金融負債的依賴度降低，財務結構更穩健。

合併營收及應用/區域分佈 (2025年1-9月 vs 2024年1-9月)

合併營收總額 (NT$M)：

2024年1-9月：1,581百萬新台幣。

2025年1-9月：1,762百萬新台幣。

趨勢：2025年累計營收較2024年同期成長約11.4%，顯示整體業務規模持續擴大。

應用分佈：

網路安全 (Cyber Security)：從2024年的85%微幅上升至2025年的86%。趨勢：持續為主要營收來源，且佔比略有提升，顯示其市場地位穩固。

邊緣&伺服器 (Edge & Server)：從2024年的9%顯著上升至2025年的12%。趨勢：佔比顯著提升，顯示公司在邊緣運算和伺服器領域的拓展成效良好，此為成長動能之一。

網路運算 (Network Computing)：從2024年的6%大幅下降至2025年的2%。趨勢：佔比大幅縮減，可能反映該領域市場需求變化或公司策略性調整資源配置。

區域分佈：

美洲 (Americas)：從2024年的44%上升至2025年的48%。趨勢：美洲市場的營收貢獻度持續增加，成為其陽科技重要的成長區域。

中國 (China)：從2024年的33%微幅下降至2025年的32%。趨勢：佔比略有下降，可能受區域經濟或地緣政治因素影響。

亞太 (APAC)：從2024年的15%下降至2025年的11%。趨勢：亞太地區的營收比重顯著下降，顯示該區域面臨較大挑戰。

歐洲 (Europe)：從2024年的8%微幅上升至2025年的9%。趨勢：歐洲市場貢獻度略有提升。

二、營運展望

端到端產品解決方案：其陽科技提供涵蓋5G & Cloud及網路安全與應用型運算的全面性產品解決方案。

5G & Cloud：包括On Premise、Access Network/Edge、Central Office/Core、DC/Public Cloud等應用，支援不同尺寸與擴展性需求。

網路安全與應用型運算：提供Value & Entry、Mainstream、Performance、Storage & HPC等不同層級的SD-WAN、防火牆、UTM、DPI、IPS/IDS、閘道器、ADC、負載平衡器、Proxy、Cache、SIEM、AI等解決方案。

趨勢：公司產品線廣泛，涵蓋了網路基礎設施和資訊安全的核心需求，顯示其在網通領域的深厚技術積累與市場適應性。

先進散熱技術：公司強調兩相浸沒式散熱 (Two-Phase Immersion Cooling) 與兩相直接液冷 (Two-Phase Direct Liquid Cooling) 解決方案。

主要特點：自動化控制、即時冷卻、故障偵測、硬體在環控制、支援2U~24U機櫃、高達1000Kw冷卻能力、多種CPU與GPU支援 (Intel CPU LGA4677, AMD CPU SP5, AMD MI210 PCIe GPU, NVIDIA A30/A100/H100 PCIe GPU)。

核心組件：Control、Tank、Server、Boiler、2P Cold Plate。

趨勢：此為因應AI/HPC高功耗晶片散熱需求而開發的關鍵技術，展現其陽科技在高階運算基礎設施領域的競爭力，有助於搶佔AI伺服器市場。

市場聚焦：公司明確將市場重點放在網路安全 (Cyber Security) 和新世代AI伺服器 (New Generation AI Server)。

網路安全：涵蓋NGFW (新世代防火牆)、UTM (整合威脅管理)、NIC (網路介面卡)、ADC (應用交付控制器)、IoT (物聯網) 和Network Computing。

新世代AI伺服器：應用於SLM (大型語言模型)、Inference (推論)、HA Storage (高可用儲存)、5G、Edge (邊緣運算) 和uCPE (通用客戶端設備)。

終端應用：連接至邊緣數據中心 (Edge Data Center)、深度學習 (Deep Learning)、區塊鏈挖礦 (Blockchain Mining)，並採用兩相散熱解決方案。

趨勢：此佈局明確指向當前與未來IT產業的兩大核心成長領域，顯示公司具有前瞻性的戰略眼光。將其先進散熱技術與AI伺服器結合，預期將是未來主要營收及獲利增長點。

利多與利空判斷

利多 (Positive) 資訊

YTD 營收成長：2025年1-9月合併營收較去年同期成長約11.4%，顯示公司業務規模持續擴大。(依據：頁6及頁9合併營收條狀圖)

戰略佈局高成長領域：公司明確聚焦於網路安全、5G & Cloud、邊緣運算及新世代AI伺服器解決方案，並提供兩相浸沒式散熱與兩相直接液冷等先進技術，鎖定AI、HPC等高潛力市場。(依據：頁11, 頁12, 頁13)

應用結構優化：Edge & Server 應用佔營收比重從9%提升至12%，顯示其在高附加價值領域的拓展成效。網路安全仍為核心且比重微幅增加。(依據：頁9應用圓餅圖)

美洲市場成長：美洲地區營收比重從44%提升至48%，顯示在主要市場的業務拓展成功。(依據：頁9區域圓餅圖)

營運效率提升：應收帳款週轉天數、存貨週轉天數和營運資金週轉天數均有改善；流動比率提升，金融負債比率下降，顯示營運效率和短期償債能力增強，財務結構趨於穩健。(依據：頁8重要財務指標)

廣泛的產品組合與技術能力：提供涵蓋On Premise、Access Network/Edge、Central Office/Core、DC/Public Cloud的5G & Cloud解決方案，以及廣泛的網路安全與應用型運算產品，並採用多種CPU平台支援，顯示其技術實力與市場彈性。(依據：頁11)

利空 (Negative) 資訊

Q3 獲利大幅下滑：2025年第三季銷貨淨額、營業毛利、營業淨利及本期淨利較上一季及去年同期均呈現明顯下滑，特別是營業淨利從41,467千元降至11,182千元，降幅顯著。(依據：頁5合併綜合損益表摘要)

YTD 獲利能力惡化：儘管YTD營收增長，但營業毛利率從27%降至24%，營業淨利率從5%降至3%，每股盈餘從$0.66降至$0.51，顯示整體獲利能力承壓。(依據：頁6合併綜合損益表摘要)

權益報酬率下降：年化權益報酬率從4.0%下降至2.9%，反映股東權益報酬效率降低。(依據：頁8重要財務指標)

現金部位減少與存貨增加：現金及約當現金從2024年9月30日的560,032千元降至2025年9月30日的347,305千元。同時，存貨從644,786千元增至746,750千元，可能暗示銷售放緩或庫存管理挑戰。(依據：頁7合併資產負債表摘要)

亞太地區營收比重下降：亞太地區營收比重從15%降至11%，中國市場微幅下滑，顯示部分區域市場表現不佳或面臨競爭。(依據：頁9區域圓餅圖)

網路運算應用比重明顯下滑：網路運算應用比重從6%大幅下降至2%，可能表示該業務線面臨較大挑戰或公司策略性地減少對其投入。(依據：頁9應用圓餅圖)

項目	2025年第二季	2025年第三季	2024年第三季	2025年1-9月(YTD)	2024年1-9月(YTD)
銷貨淨額	685,125	576,545	628,121	1,762,453	1,581,069
季趨勢：	2025年第三季銷貨淨額 (576,545千元) 較2025年第二季 (685,125千元) 下滑約15.99%，亦較2024年第三季 (628,121千元) 下滑約8.21%。顯示單季營收面臨壓力。	2025年1-9月累計銷貨淨額 (1,762,453千元) 較2024年同期 (1,581,069千元) 增長約11.47%。顯示累計營收仍維持增長。
營業毛利	153,687 (22%)	131,423 (23%)	166,758 (27%)	419,298 (24%)	419,595 (27%)
季趨勢：	2025年第三季營業毛利 (131,423千元) 較2025年第二季 (153,687千元) 下滑約14.49%。毛利率雖從22%微升至23%，但較2024年第三季的27%有明顯下滑。	2025年1-9月累計營業毛利 (419,298千元) 與2024年同期 (419,595千元) 近乎持平，但毛利率從27%下降至24%。顯示儘管營收成長，毛利率卻承受壓力。
營業淨利	34,064 (5%)	11,182 (2%)	41,467 (7%)	56,916 (3%)	73,089 (5%)
季趨勢：	2025年第三季營業淨利 (11,182千元) 較2025年第二季 (34,064千元) 大幅下滑約67.20%，亦較2024年第三季 (41,467千元) 驟降約73.03%。營業淨利率由5%降至2%，顯示單季獲利能力急劇惡化。	2025年1-9月累計營業淨利 (56,916千元) 較2024年同期 (73,089千元) 下滑約22.27%。營業淨利率從5%降至3%。顯示累計獲利能力也呈現下滑。
本期淨利	17,760 (3%)	11,067 (2%)	23,678 (4%)	30,422 (2%)	39,111 (2%)
季趨勢：	2025年第三季本期淨利 (11,067千元) 較2025年第二季 (17,760千元) 下滑約37.69%，亦較2024年第三季 (23,678千元) 下滑約53.25%。淨利率從3%降至2%，反映獲利大幅縮減。	2025年1-9月累計本期淨利 (30,422千元) 較2024年同期 (39,111千元) 下滑約22.37%。淨利率持平為2%。
基本每股盈餘(NT$)	$0.30	$0.18	$0.40	$0.51	$0.66
季趨勢：	2025年第三季基本每股盈餘 ($0.18) 較2025年第二季 ($0.30) 和2024年第三季 ($0.40) 皆顯著下降，降幅分別為40%和55%。	2025年1-9月累計基本每股盈餘 ($0.51) 較2024年同期 ($0.66) 下滑約22.73%。

項目	2025.9.30	2024.12.31	2024.9.30
現金及約當現金	347,305 (13%)	377,537 (14%)	560,032 (20%)
趨勢：	自2024年9月30日 (560,032千元) 至2025年9月30日 (347,305千元) 呈持續下降趨勢，顯示現金水位降低。
應收帳款(含關係人)	479,952 (20%)	659,522 (24%)	636,120 (22%)
趨勢：	自2024年9月30日 (636,120千元) 至2025年9月30日 (479,952千元) 呈下降趨勢，顯示應收帳款管理或收款效率有所改善，或與營收減少有關。
存貨	746,750 (29%)	615,313 (23%)	644,786 (22%)
趨勢：	自2024年9月30日 (644,786千元) 至2025年9月30日 (746,750千元) 呈上升趨勢，存貨佔總資產比重也從22%增至29%，可能暗示銷售不如預期或為未來訂單提前備貨。
總資產	2,577,787 (100%)	2,694,072 (100%)	2,871,900 (100%)
趨勢：	自2024年9月30日 (2,871,900千元) 至2025年9月30日 (2,577,787千元) 呈現逐期下降趨勢。
流動負債	685,998 (27%)	735,740 (27%)	845,399 (29%)
趨勢：	自2024年9月30日 (845,399千元) 至2025年9月30日 (685,998千元) 呈下降趨勢，顯示短期償債壓力減輕。
權益總計	1,373,091 (53%)	1,401,111 (52%)	1,382,831 (48%)
趨勢：	權益總計在2024年底有小幅成長，但截至2025年9月30日略有下降，但整體保持穩定。
每股淨值(NT$)	$23.22	$23.70	$23.39
趨勢：	每股淨值自2024年9月30日後略有波動，2025年9月30日 ($23.22) 較2024年9月30日 ($23.39) 略微下降。

指標	2025.9.30	2024.12.31	2024.9.30
應收帳款週轉天數	88	92	98
趨勢：	從98天 (2024.9.30) 降至88天 (2025.9.30)，呈現持續改善，顯示收款效率提升。
存貨週轉天數	139	137	153
趨勢：	從153天 (2024.9.30) 降至139天 (2025.9.30)，顯示存貨週轉速度加快，但較2024年底略有增加。
應付帳款週轉天數	78	75	80
趨勢：	從80天 (2024.9.30) 降至78天 (2025.9.30)，顯示支付供應商速度加快。
營運資金週轉天數	149	154	171
趨勢：	從171天 (2024.9.30) 降至149天 (2025.9.30)，呈現持續改善，反映營運資金管理效率提升。
權益報酬率(年化)	2.9%	4.0%	4.0%
趨勢：	從2024年9月30日及12月31日的4.0%下降至2025年9月30日的2.9%，顯示股東權益報酬效率下降。
流動比率	239%	232%	223%
趨勢：	從223% (2024.9.30) 提升至239% (2025.9.30)，顯示短期償債能力增強。
金融負債比率	25%	24%	29%
趨勢：	從29% (2024.9.30) 降至25% (2025.9.30)，顯示對金融負債的依賴度降低，財務結構更穩健。

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日期: 2024/12/12 14:00
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相關說明: 說明本公司113年第三季之財務營運概況
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