皇龍（3512）法說會日期、內容、AI重點整理
皇龍（3512）法說會日期、直播、報告分析
公開資訊觀測站資訊
- 日期
- 地點
- 台北市中山區建國北路一段96號13F會議室
- 相關說明
- 本公司受邀參加台新綜合證券舉辦之法人說明會
- 公司提供的連結
- 公司未提供
- PDF簡報
- 公開資訊觀測站簡報連結
- 直播或串流
- TWSE網站直播串流連結
- 文件報告
- 公司未提供
本站AI重點整理分析
以下內容由AI生成：
報告整體分析與總結
皇龍開發股份有限公司（股票代碼：3512）於2025年12月2日發布的法人說明會簡報資料，揭示了公司在營建本業的穩健發展與在電子事業領域的積極轉型與佈局。整體而言，此份報告呈現出公司在面對市場變化時的策略性調整與成長企圖心。
報告顯示，皇龍開發在營建本業方面，透過持續的土地開發、導入先進建築技術（如ASBD隔震系統）及綠建築概念，努力提升產品價值與市場競爭力。已完銷建案的高銷售率證明了其產品在市場上的接受度。儘管2024年度的財務表現受到產業環境或專案認列時程影響呈現顯著下滑，但2025年前三季的數據已顯示出強勁的反彈，包括營收成長、毛利率與淨利率的提升，以及負債比的改善，這反映了公司營運狀況的逐步回穩與好轉。
更值得注意的是，皇龍開發在電子事業的積極拓展，尤其與Intel在超流體冷卻技術上的合作，以及液態金屬流體模組的研發，顯示公司正朝向高科技領域進行多元化佈局。此舉有助於降低對單一營建產業景氣循環的依賴，並為公司開闢新的成長曲線。
對股票市場的潛在影響
短期影響：
- 利多： 2025年前三季財務數據的強勁反彈，特別是營收、毛利率和淨利率的顯著增長，以及負債比的下降，預計將對投資人信心產生正面影響，可能帶動短期股價表現。
- 潛在利空： 2024年大幅下滑的獲利表現，以及當年較低的現金殖利率，可能使部分保守型投資人持觀望態度。此外，2024年較高的配息率（207%）雖然短期利好，但若非來自當期獲利，則長期可持續性需進一步觀察。
長期影響：
- 利多： 營建本業持續推出新案且銷售表現良好，搭配ASBD隔震與綠建築等特色，有利於提升品牌價值和產品議價能力。最重要的是，電子事業的戰略性佈局，特別是與Intel等國際大廠的合作，以及在液冷和液態金屬技術的研發進展，為公司打開了巨大的成長空間。若電子事業能成功商業化並貢獻可觀營收，皇龍開發將有望從傳統營建股轉型為具備高科技題材的多元化公司，對其長期估值產生質的飛躍。
- 潛在利空： 電子事業的成功轉型仍需時間驗證，從研發到量產、市場接受度等皆存在不確定性。若新事業發展不如預期，可能拖累整體獲利，並使市場對其轉型策略產生疑慮。營建本業亦需持續面對原物料成本、政策法規與市場需求等變數。
對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢： 預期皇龍開發在2025年全年業績將展現較2024年顯著的復甦態勢。營建本業受惠於新完工建案的入帳，將是短期主要營收貢獻來源。電子事業則預計在2025年第三季完成與Intel合作的技術認證後，開始進入推廣階段，短期內對營收的直接貢獻可能較小，但將是市場關注的焦點。
- 長期趨勢： 皇龍開發正處於一個關鍵的轉型期。長期來看，其成長動能將不僅來自於營建本業的穩健貢獻，更將仰賴電子事業的成功開拓。若液冷及液態金屬技術能順利商用並獲得客戶訂單，預期將為公司帶來新的營收支柱和更高的成長潛力。這項跨足高科技產業的策略，有機會讓皇龍開發在長期成為一家具備多元成長引擎的公司。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 關注電子事業進展： 散戶應密切關注電子事業，特別是與Intel合作的超流體冷卻技術的推廣情況，以及液態金屬磁力泵的研發與客戶導入時程。這些資訊將是判斷公司未來成長潛力的關鍵。
- 追蹤營建案銷售與入帳： 留意在建個案的銷售進度與預計完工時程，這將直接影響公司未來幾年的營收認列與獲利。特別是頁9中銷售率尚未達100%的近期完工案，以及頁10的在建個案的銷售情況。
- 財務指標的變動： 關注每季度的財務報告，尤其是營收成長率、毛利率、淨利率等獲利能力指標，以及負債比的趨勢，以評估公司營運效率與財務健康狀況。
- 股利政策的持續性： 雖然2024年的配息率高，但應關注未來年度的股利政策是否能與公司獲利能力相符，避免高配息率掩蓋獲利不佳的短期現象。
- 產業風險： 投資人需認知營建產業易受政策、利率、房市景氣等因素影響。同時，電子新事業也存在技術競爭與市場接受度的風險。
簡報內容重點摘要與趨勢分析
公司概況與沿革
- 公司名稱與基本資訊： 皇龍開發股份有限公司，股票代碼3512，於1992年設立，2007年7月上櫃。實收資本額於2025年達到新台幣1,130,723,720元。集團員工人數為60人。
- 判斷： 利多 - 具有長期營運歷史，顯示公司穩定性。資本額的增長顯示公司透過增資擴大營運規模。
- 主要業務多元化： 業務涵蓋土地開發、住宅及大樓之興建與銷售，以及電子零組件生產及銷售。
- 判斷： 利多 - 業務多元化有助於分散風險，降低對單一產業景氣的依賴。
- 公司沿革與里程碑：
- 品質與獎項： 2003年通過ISO9001:2000，2006年通過ISO14001:2004國際品質認證。2005年榮獲第五屆金炬獎「十大潛力企業」。
- 判斷： 利多 - 顯示公司重視品質管理，並獲得外界肯定，有助於建立品牌形象。
- 營建事業拓展： 2016年跨入營建產業，推出多個建案，並持續有動工、完工及交屋紀錄。例如2025年有「皇龍大砌」、「東門CASA」、「皇龍六璽」等建案完工交屋。
- 判斷： 利多 - 持續的建案開發與銷售顯示營建本業營運積極，並為未來營收提供動能。
- 土地取得： 2021年取得台南市關廟區、中西區、安平區土地，2023年取得台南永仁段、白崙段土地。
- 判斷： 利多 - 積極的土地取得是營建業未來發展的基礎，確保了潛在的建案儲備。
- 資本運作： 2020年辦理現增股本達新台幣8.4億元，2021年辦理有擔保CB1新台幣4億元，2022年辦理有擔保SB1新台幣6億元，2024年CB1轉換股權使股本達新台幣9.7億元，2025年辦理現增使股本達新台幣11.3億元。
- 判斷： 利多 - 顯示公司具備多元的籌資能力，並透過增資或債轉股來擴充營運資金，支持公司成長。資本額增加也為未來的發展提供更多資源。
經營策略與建築特色
- 持續提升建築技術、品質與安全： 導入ASBD隔震系統於多個建案（如皇龍雲鼎、天慕、天慕Ⅱ、天席、天澍、皇龍天韻、天龍品居、海興段），並致力於降低生產成本與掌握建案交期。
- 判斷： 利多 - 提升建築安全與品質，並有效控制成本與時程，有助於提升產品競爭力及獲利能力。
- 秉持永續經營理念，提供優質建築領域服務： 實施綠建築概念於部分建案（如天慕、天慕Ⅱ、天席、皇龍天韻）。
- 判斷： 利多 - 符合ESG趨勢，有助於品牌形象建立與市場區隔，吸引重視環保的消費者。
- ASBD隔震系統優勢： 具備高度安全、舒適生活、避免裂損、永久免修、國家認證、性能優越、世界專利及智慧監控等8大優勢。
- 判斷： 利多 - 獨特的技術優勢提供差異化競爭力，可提升建案價值，滿足消費者對居住安全的需求。
- 綠建築9大評分指標： 達成銀級綠建築標準，涵蓋節能、減廢、生態、健康四大面向。
- 判斷： 利多 - 符合當前環保潮流與法規要求，能增加產品附加價值，提升市場競爭力。
營建事業 – 銷售實績與在建個案
營建事業-銷售實績 (截至114.11月止)
案名 座落地點 基地面積 (坪) 開工日 完工日 產品型態 戶數 銷售總額 (億元) 銷售率 峰時代 台南市仁德區 392 106.03 107.10 12F/B3 76 4.5 100% 天慕 台南市安南區 855 106.11 109.01 14F/B3 146 9.6 100% 山見晴 台南市永康區 1,358 107.05 109.09 14F/B2 160 10.6 100% 皇龍雲鼎 台南市中西區 567 107.03 110.01 20F/B4 69 15.5 100% 天席 台南市安南區 869 108.03 111.01 15F/B3 142 10.7 100% 天慕Ⅱ 台南市安南區 814 108.12 111.12 14F/B3 130 10.1 100% 天澍 台南市仁德區 912 108.09 112.04 23F/B4 187 16.7 100% 皇龍捷士悅 台南市關廟區 838 111.01 112.11 10F/B1 98 6.0 100% 皇龍大砌 台南市關廟區 1,025 111.03 113.10 14F/B2 142 9.6 100% 皇龍六璽 台南市永康區 204 113.03 114.Q2 透天4.5F 6 2.3 17% 東門CASA 台南市仁德區 489 111.12 114.Q3 15F/B3 96 13.2 63% 合 計 1252 108.84
營建事業-在建個案
案名 座落地點 基地面積 (坪) 開工日 預計完工日 產品型態 戶數 可售金額 (億元) 銷售率 植上東門 台南市仁德區 472 113.02 115.Q3 15F/B3 84 13.1 11% 皇龍天韻 台南市安南區 1,286 112.05 115.Q4 24F/B3 207 32.2 3% 天龍品居 台南市中西區 642 112.11 117.Q2 17F/B4 121 25.2 尚未銷售 海興段 台南市安平區 991 113.05 116.Q2 16F/B3 144 18.6 尚未銷售 合 計 556 89.1
- 銷售實績分析：
- 從「銷售實績」表格可見，皇龍開發在台南地區已推出多個建案，截至2025年11月，絕大多數已完工個案（前9個建案）銷售率皆達100%，顯示其產品定位與市場接受度良好。
- 總計已售戶數1252戶，銷售總額達新台幣108.84億元，這反映了公司在營建本業過去穩定的營收基礎。
- 「皇龍六璽」與「東門CASA」為2025年第二、三季完工的新案，銷售率分別為17%及63%。
- 判斷： 利多 (對於已完銷的建案) - 高銷售率顯示市場對公司產品的需求強勁。
- 判斷： 中性偏利多 (對於新完工且未完全銷售的建案) - 兩者尚在銷售期，銷售率雖未達100%但仍在合理範圍，未來將持續貢獻營收。
- 在建個案分析：
- 「在建個案」表格顯示公司有4個進行中的建案，總計556戶，預計可售金額達新台幣89.1億元。
- 這些建案的預計完工日期介於2026年第三季至2028年第二季。目前「植上東門」及「皇龍天韻」銷售率分別為11%及3%，而「天龍品居」及「海興段」則尚未銷售。
- 判斷： 利多 - 大量的在建個案代表未來數年有穩定的營收潛力，形成公司持續發展的動能。
- 判斷： 中性 (對於目前銷售率) - 由於這些建案多數仍在施工中，預售階段銷售率較低屬正常現象，主要反映未來營收的潛力。
財務資訊
財務資訊 (單位:新台幣仟元)
年度 2020 2021 2022 2023 2024 2024前三季 2025前三季 項目 營業收入 2,411,725 2,212,558 2,241,593 2,956,598 879,892 630,739 772,325 營業毛利 406,108 572,221 588,370 616,040 226,804 159,841 212,058 營業利益 203,100 357,953 379,650 382,358 87,523 56,036 103,333 本期淨利 202,826 317,945 326,056 458,338 54,780 23,234 80,789 每股盈餘 2.63 3.79 3.88 5.45 0.58 0.25 0.74 年營收成長率(%) 82.59% -8.26% 1.31% 31.90% -70.24% -73.76% 22.45% 毛利率(%) 16.84% 25.86% 26.25% 20.84% 25.78% 25.34% 27.46% 淨利率(%) 8.41% 14.37% 14.55% 15.50% 6.23% 3.68% 10.46% 負債比(%) 65.15% 67.27% 70.68% 60.06% 57.55% 58.06% 51.10% 實收資本額 840,000 840,000 840,000 856,255 970,724 970,724 1,130,724
- 營業收入趨勢：
- 營業收入在2020年至2023年間大致呈現增長趨勢，2023年達到高峰2,956,598仟元。然而，2024年（預估全年）大幅下降至879,892仟元，年營收成長率為-70.24%。
- 2025年前三季的營業收入為772,325仟元，已超越2024年前三季的630,739仟元，且年營收成長率轉正為22.45%，顯示營收已開始復甦。
- 判斷： 利空 (2024年大幅下滑) - 顯示公司在2024年面臨營收壓力。
- 判斷： 利多 (2025年前三季復甦) - 表明公司營運狀況正在好轉。
- 獲利能力趨勢 (毛利率、淨利率)：
- 毛利率在2020年為16.84%，2021-2022年提升至25-26%區間，2023年略降至20.84%。2024年前三季為25.34%，2025年前三季進一步提升至27.46%，為報告期內最高。
- 淨利率與毛利率趨勢相似，2025年前三季達到10.46%，顯示獲利效率有所改善。
- 判斷： 利多 - 毛利率和淨利率在2025年前三季的回升，顯示公司成本控制得宜且產品獲利能力增強。
- 每股盈餘 (EPS) 趨勢：
- EPS從2020年的2.63元穩步增長至2023年的5.45元高峰。然而，2024年大幅滑落至0.58元。
- 2025年前三季的EPS為0.74元，已高於2024年全年，顯示獲利能力顯著恢復。
- 判斷： 利空 (2024年EPS大幅下滑) - 獲利能力在2024年遭受重挫。
- 判斷： 利多 (2025年前三季EPS強勁復甦) - 預示全年獲利可望大幅改善。
- 負債比率：
- 負債比率在2020年至2022年間從65.15%上升至70.68%，隨後逐年下降。
- 2025年前三季的負債比率為51.10%，顯示公司財務結構顯著改善，風險降低。
- 判斷： 利多 - 負債比率持續下降，代表公司財務體質更為穩健，償債能力提升。
- 實收資本額：
- 實收資本額從2020-2022年的840,000仟元，逐步增長至2025年的1,130,724仟元。
- 判斷： 利多 - 資本額增加通常用於支持公司擴張，且與公司沿革中提及的增資活動一致，有助於長期發展。
股利政策
股利政策 (單位:新台幣元)
年度 2020 2021 2022 2023 2024 項目 每股盈餘 2.63 3.79 3.88 5.45 0.58 現金股利(元/股) 2 3 3 3.2057 1.2 配息率 76% 79% 77% 59% 207% 年度加權平均價 28.77 35.38 32.57 33.36 39.41 現金殖利率 7% 8% 9% 10% 3%
- 現金股利與配息率：
- 現金股利在2020-2023年間維持在2-3.2元水準，2024年降至1.2元。
- 配息率在2020-2023年介於59%-79%，顯示公司傾向將獲利回饋股東。然而，2024年配息率異常高達207%。
- 判斷： 利空 (2024年高配息率) - 雖然現金股利絕對值仍在，但配息率遠超EPS，可能意味著公司動用保留盈餘發放，或因特定現金流狀況，此為不可持續的模式，長期來看可能對公司現金流造成壓力。
- 現金殖利率：
- 現金殖利率在2020-2023年間介於7%-10%，對股息型投資人具有吸引力。
- 2024年降至3%，主要受EPS大幅下滑與年度加權平均價上升的綜合影響。
- 判斷： 利空 (2024年現金殖利率下降) - 對於偏好穩定股息收入的投資人吸引力降低。
未來展望
- 營建事業：
- 積極進行潛力地段土地開發。
- 掌握不動產趨勢，推出滿足消費者需求的建案與服務（例如小坪數、低總價、首購族群）。
- 判斷： 利多 - 策略性地鎖定市場需求和土地儲備，有助於確保營建本業的長期穩定發展和銷售表現。
- 電子事業：
- 持續與晶片公司合作開發關鍵液冷零組件。
- 與Intel合作開發超流體冷卻技術，已於2025年第三季完成認證，將推廣於液冷系統終端客戶。
- 研發液態金屬流體模組，進行測試中，預計2026年與客戶完成液態金屬磁力泵。
- 判斷： 重大利多 - 這是公司重要的轉型方向，進入高成長的電子散熱市場，特別是與Intel的合作，提供了強大的技術和市場背書。液冷和液態金屬技術在伺服器、AI、高效能運算等領域應用前景廣闊，有望為公司帶來顯著的長期成長動能。
報告整體分析與總結 (結論)
綜合上述分析，皇龍開發（3512）的法人說明會報告呈現一家在營建本業穩健經營並積極尋求轉型的公司。儘管2024年面臨營收與獲利上的挑戰，但2025年前三季的財務數據已展現強勁的復甦勢頭，顯示公司營運已度過低谷並重回增長軌道。負債比的下降也反映其財務體質的改善。
最關鍵的亮點在於其電子事業的積極佈局，尤其與Intel在超流體冷卻技術的合作及液態金屬技術的研發進展。這項策略性轉型不僅為公司開闢了高成長潛力的全新領域，也大幅降低了單一營建產業景氣波動對公司營運的影響。若電子事業的發展能如預期般成功商業化並貢獻顯著營收，將可能徹底改變市場對皇龍開發的估值模型，從傳統營建股轉變為更具成長性的多元化科技概念股。
對股票市場的潛在影響
短期而言，2025年前三季優異的財務表現，以及營建本業新案的持續入帳，有望提振市場信心，帶動股價表現。然而，投資人仍需警惕2024年高配息率的長期可持續性問題。
長期而言，皇龍開發的投資價值將越來越取決於其電子事業的發展。成功轉型將使其具備雙引擎成長模式，有機會享受更高的市場估值。但若電子事業進展不如預期，則可能成為長期成長的阻礙。
對未來趨勢的判斷
短期趨勢： 預計2025年全年業績將較2024年有顯著改善，營建本業仍是主要營收來源，電子事業開始為長期成長積蓄動能。
長期趨勢： 皇龍開發正朝向營建與高科技電子散熱雙核心業務模式邁進。若電子事業能成功切入AI、高效能運算等領域的液冷需求，將為公司帶來質的提升與強勁的長期成長潛力。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
散戶投資人應將目光放遠，不僅關注營建本業的案量與銷售，更應密切追蹤電子事業的實質進展，例如與Intel合作的產品出貨量、客戶導入情況以及液態金屬磁力泵的研發里程碑。這些將是判斷公司能否從傳統產業成功轉型，並實現長期價值增長的關鍵指標。同時，也需審慎評估股利政策的合理性，並留意整體經濟環境與房市政策可能帶來的風險。
之前法說會的資訊
- 日期
- 地點
- 台北市中山區建國北路一段96號B1會議室
- 相關說明
- 本公司受邀參加台新綜合證券舉辦之法人說明會
- 公司提供的連結
- 公司未提供
- PDF簡報
- 公開資訊觀測站簡報連結
- 直播或串流
- TWSE網站直播串流連結
- 文件報告
- 公司未提供