建舜電（3322）法說會日期、內容、AI重點整理

股權分散表、股價AI分析 基本面 法說會 董監持股

建舜電（3322）法說會日期、直播、報告分析

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台北市中正區新生南路一段50號3樓(德信證券3樓研習教室)
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公司於114年12月10日受邀參加德信證券舉辦之法人說明會
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報告整體分析與總結

建舜電子製造股份有限公司（股票代碼：3322）於2025年12月10日舉辦的114年法說會簡報，揭示了公司在營運、財務及未來發展策略上的重要資訊。整體而言，報告呈現出公司在核心業務轉型與技術升級方面取得積極進展，尤其在高速傳輸線材領域展現強勁實力與前瞻性。然而，財務表現方面仍面臨獲利能力與短期償債能力的挑戰。

對報告的整體觀點

建舜電正處於一個關鍵的轉型階段，營收在經歷2022-2023年的波動後，於2025年前三季實現了顯著復甦。此復甦主要由高頻產品的強勁增長所驅動，該類產品在總營收中的佔比大幅提升。公司在高階高速傳輸線材，特別是Thunderbolt 5和AI伺服器線材的研發與認證方面取得領先，顯示其技術實力與市場布局的優勢。此外，公司在ESG（環境、社會、公司治理）方面的投入與成就也值得肯定，有助於提升企業形象並吸引長期投資。 然而，財務面仍有待加強。毛利率持續下滑，反映市場競爭或成本壓力，導致即便營收增長，淨利潤仍處於虧損狀態，且虧損額度有所擴大。更令人擔憂的是，流動比率的顯著下降，暗示公司短期償債能力面臨壓力。這些財務指標的弱化，可能會影響市場對其短期表現的信心。

對股票市場的潛在影響

* 潛在利多影響： 公司在高速傳輸線材和AI伺服器線材等高成長、高價值領域的技術領先和產品規劃，有望成為未來股價上漲的催化劑。特別是Thunderbolt 5等新技術的認證，表明公司具備進入高端市場的能力。若未來這些產品能顯著貢獻營收和利潤，將吸引成長型投資者的關注。營收的恢復增長及營業費用控制也為市場帶來正向訊號。 * 潛在利空影響： 報告中揭露的毛利率持續下滑和淨利潤虧損擴大，將是市場短期內關注的焦點。此外，流動比率大幅降低，可能引發市場對公司短期財務風險的擔憂，對股價形成壓力。在獲利能力改善之前，估值可能受限。

對未來趨勢的判斷

* 短期趨勢（未來1-2年）： 預期建舜電將繼續深化在高速傳輸與AI伺服器線材市場的布局，營收有望維持增長。公司需加強成本控制，努力改善毛利率，並尋求將高階產品轉化為穩定的淨利潤，以擺脫虧損狀態。同時，改善流動性，強化財務結構將是短期內的當務之急。 * 長期趨勢（未來3-5年）： 若公司能成功利用其技術優勢，在高階線材市場確立領導地位，並有效克服目前的獲利挑戰，將有機會實現長期成長。全球化的生產基地、一站式服務模式和對ESG的承諾，將為其長期發展提供堅實基礎。然而，能否將技術優勢轉化為持續且可觀的盈利，是其長期成功的核心。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

1. 盈利能力改善的時機點： 應密切觀察公司毛利率的止穩回升，以及何時能實現淨利潤轉正。僅有營收增長而無利潤改善，對股價的支撐力有限。投資人應深入分析業外收支的構成，判斷其是否為一次性或持續性影響。 2. 財務結構穩健性： 流動比率大幅下滑至120%是一個警訊，投資人應警惕公司潛在的短期流動性風險。需觀察管理層如何應對此問題，例如透過營運現金流改善、資產出售或再融資等措施。負債率的上升也應納入考量。 3. 高速產品的實際貢獻： 公司在高頻與AI伺服器線材領域的技術布局是其最大亮點。投資人需追蹤這些高階產品在未來營收中的實際佔比及其帶來的利潤貢獻是否符合預期。 4. 資本支出效益： 公司近年持續投入大量資本支出於不動產、廠房及設備，這通常意味著產能擴張。投資人應評估這些投資是否能及時轉化為產能利用率的提升和營收利潤的增長。 5. 市場競爭與技術變革： 高速傳輸線材市場競爭激烈，技術迭代速度快。投資人應關注建舜電能否持續創新，保持技術領先，並有效應對市場變化。

條列式重點摘要

  • 公司概況：
    • 成立於1977年，2009年掛牌上市（股票代號：3322），資本額新台幣12.16億元，集團員工人數2,500人。
    • 主要產品包括連接線/器（FATP）、天線/機內線及外接儲存裝置（EMS）。
    • 全球佈局涵蓋台北、東莞、蘇州、泰國、湖北等生產基地，各廠區分工明確，供應不同產品線。
  • 營運與財務狀況（2025年前三季對比2024年前三季）：
    • 銷貨收入： 年增11%，顯示營收逐步復甦。
    • 銷貨毛利率： 下降5%，毛利率壓力仍存。
    • 營業費用： 年減8%，顯示成本控制有所改善。
    • 營業淨損： 大幅縮小42%，營運效率提升。
    • 稅後淨損： 虧損擴大2%，顯示業外收支或所得稅影響導致淨利潤承壓。
    • 每股虧損： 縮小4%，經營虧損有所收斂。
    • 營業活動淨現金流入： 顯著轉正，現金生成能力恢復健康。
    • 投資活動淨現金流出： 持續大規模投入，顯示資本支出旺盛。
    • 期末現金及約當現金餘額： 穩定回升。
    • 流動比率： 從218%（2022年）大幅下降至120%（2025年9月30日），短期償債能力顯著減弱。
    • 負債率： 上升至55%（2025年9月30日），槓桿比率增加。
    • 權益總額： 相較2024年底有所下降，反映虧損侵蝕股東權益。
    • 應收帳款及存貨周轉天數： 均有改善，顯示營運效率提升。
  • 產品與技術發展：
    • 產品組合： 高頻產品營收佔比從2021年的17%顯著提升至2025年前三季的32%，電子產品佔比大幅縮減，顯示產品策略轉型成功。
    • 核心競爭力： 具備USB IF認證（最高80Gbps）、傳輸速率達120Gbps，並獲得Thunderbolt 5 cable認證，顯示其在高階高速傳輸線材領域的領先地位。
    • 伺服器線材： 積極開發MCIO、SlimSAS、Gen Z等用於AI伺服器的高速線材產品，並有明確的產品規劃時程。
    • 一站式服務： 涵蓋裸線抽線、開模、SMT、組裝及自動化生產，提供垂直整合製造能力。
    • 品質保證： 具備完善的測試驗證與品質確認系統，包括AOI、信號完整性測試及失效分析能力。
  • 永續發展與公司治理：
    • 積極推動ESG，承諾PFAS Free製程、綠色工廠、回收利用及環保產品設計。
    • 2024年泰國廠完成綠色建築、太陽能發電及雨水回收系統。
    • 計畫2025年獲得ISO14064碳排放認證，並已取得泰國LESS溫室氣體減排認證。
    • 符合RBA 8.0標準，擁有ISO 9001、ISO 14001、ISO 45001等管理系統認證。
    • 積極參與社會關懷及公益活動。

數字、圖表與表格趨勢分析

營運績效 - 季度營收 (單位: 新台幣/千元)

項目 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 2024Q3 2024Q4 2025Q1 2025Q2 2025Q3
銷貨收入 561,894 586,922 894,697 684,255 613,674 751,091 697,904 763,724 750,212 770,802 762,876
銷貨毛利率 17% 17% 22% 21% 16% 15% 13% 15% 14% 13% 15%

季度營收圖表顯示，建舜電的銷貨收入在2023年第三季達到高峰（894,697千元），隨後在2023年第四季和2024年第一季有所回落。然而，從2024年第二季開始，營收呈現逐步回升態勢，並在2025年第一季至第三季維持在750,212千元至770,802千元的相對穩定且較高水平。這表示公司在2024年後擺脫了低谷，營收動能恢復。

銷貨毛利率則呈現不同的趨勢。毛利率在2023年第三季達到22%的峰值後，便持續下滑，2024年第三季跌至13%的低點。儘管2025年第三季回升至15%，但整體而言，其毛利率水平遠低於2023年的表現，顯示公司在盈利能力方面仍面臨較大壓力。

  • 利多判斷: 銷貨收入自2024年起呈現穩定回升趨勢，2025年前三季維持在較高水平，顯示市場需求回溫及公司營收動能增強。
  • 利空判斷: 銷貨毛利率持續承壓，從2023年高點顯著下滑，即使2025年有所回升，仍處於較低水平，反映市場競爭或成本控制的挑戰。

產品別營收狀況 (單位: 新台幣/千元)

項目 2025年1-9月 2024年 2023年 2022年 2021年
線裝器/天線 1,135,802 1,549,408 1,417,518 1,404,020 1,792,879
高頻產品 722,154 711,196 659,343 759,345 534,413
電子產品 91,864 189,406 256,538 288,575 462,255
材料及其他 334,070 376,383 394,369 313,942 320,494
合計 2,283,890 2,826,393 2,727,768 2,765,882 3,110,041

總營收方面，建舜電在2021年達到高峰（3,110,041千元），隨後在2022年和2023年略有下滑，至2024年開始恢復增長。2025年前三季累積營收為2,283,890千元，若依此趨勢年化，全年營收有望接近2021年的水平，顯示公司整體營收正逐步回歸成長軌道。

從產品組合來看，高頻產品的表現尤其亮眼。其營收從2021年的534,413千元穩步增長，至2025年前三季已達722,154千元。在營收佔比方面，高頻產品的佔比從2021年的17%顯著提升至2025年前三季的32%。這表明公司成功將資源轉向高價值的高頻產品市場，該類產品已成為主要的營收增長動能。

相對地，電子產品的營收則呈現顯著萎縮。從2021年的462,255千元大幅下降至2025年前三季的91,864千元，其在總營收中的佔比也從15%降至4%。這顯示公司可能正在策略性地減少對低利潤或衰退產品線的依賴。

線裝器/天線仍是最大的營收來源，但其佔比從2021年的58%下降到2025年前三季的50%，絕對金額也略有波動，但整體保持穩定。

  • 利多判斷: 總營收在2025年預計將恢復成長並接近歷史高點。高頻產品的強勁增長及其在營收佔比的顯著提升，表明公司成功轉向高價值產品市場，具備強勁的未來成長潛力。
  • 利空判斷: 電子產品營收及佔比大幅萎縮，顯示該產品線表現不佳。

合併綜合損益表 (單位: 新台幣/千元)

項目 2025年1-9月 2024年1-9月 QoQ% 2024年度 2023年度 2022年度
銷貨收入 2,283,890 2,062,669 11% 2,826,393 2,727,768 2,765,882
銷貨成本 1,963,250 1,757,977 12% 2,409,412 2,196,340 2,251,949
營業毛利 320,640 304,692 5% 416,981 531,428 513,933
營業費用 388,766 422,455 -8% 571,881 472,017 380,174
營業淨利(損) (68,126) (117,763) -42% (154,900) 59,411 133,759
業外收入及支出 (24,910) 33,894 -173% 69,068 30,331 63,121
稅前淨利(損) (93,036) (83,869) 11% (85,832) 89,742 196,880
所得稅費用 (1,988) 4,975 -140% 8,304 27,787 41,400
稅後淨利(損) (91,048) (88,844) 2% (94,136) 61,955 155,480
歸屬母公司淨利 (91,046) (88,872) 2% (101,133) 62,036 155,883
每股盈餘(虧) (0.75) (0.78) -4% (0.87) 0.58 1.45
毛利率 14.0% 14.8% -5% 15% 19.5% 18.6%
營業費用率 17.0% 20.5% -17% 20% 17.3% 13.7%

損益表顯示，建舜電在2025年前三季的銷貨收入為2,283,890千元，較2024年同期增長11%，營收增長態勢明確。然而，同期銷貨成本增長12%，快於營收增長，導致營業毛利僅增長5%，而毛利率則從14.8%進一步下降至14.0%。這表明產品組合雖然轉向高頻，但成本壓力或市場競爭仍導致毛利率壓縮。

積極的訊號來自營業費用的控制，2025年前三季營業費用較去年同期下降8%，使營業費用率從20.5%大幅降至17.0%。這項改善使營業淨損從2024年同期的(117,763)千元大幅縮小至(68,126)千元，改善幅度達42%，顯示公司在營運效率和成本管理方面取得了顯著進步。

然而，業外收支的顯著惡化（從2024年同期的33,894千元轉為2025年同期的(24,910)千元）抵消了營業淨損的改善，導致稅前淨損和稅後淨損不減反增。2025年前三季的稅後淨損為(91,048)千元，較去年同期的(88,844)千元擴大2%。這也使得每股虧損從(0.78)元略微收斂至(0.75)元。

  • 利多判斷: 銷貨收入持續增長，營業費用得到有效控制，使得營業費用率顯著下降，並大幅縮小營業淨損。每股虧損亦有收斂，顯示核心營運效率正在改善。
  • 利空判斷: 毛利率持續下滑，反映獲利能力面臨挑戰。更重要的是，業外收支的惡化導致稅前淨利和稅後淨利虧損擴大，公司整體仍處於虧損狀態，這對股東權益造成侵蝕。

合併資產負債表 (單位: 新台幣/千元)

項目 2025年9月30日 % 2024年12月31日 % 2023年12月31日 % 2022年12月31日 %
現金及約當現金 368,661 11 276,606 8 368,379 12 350,797 14
應收帳款淨額 792,014 24 830,246 25 750,146 23 662,437 26
存貨 420,156 13 428,135 13 449,732 14 443,346 17
不動產、廠房及設備 1,494,214 45 1,525,822 45 1,274,177 40 841,597 32
資產總額 3,304,100 100 3,379,783 100 3,193,760 100 2,591,564 100
流動負債 1,376,674 42 1,107,294 33 1,452,765 45 721,533 28
負債總額 1,807,224 55 1,745,171 52 1,748,697 55 1,177,208 45
股本 1,215,822 37 1,215,822 36 1,095,317 34 1,075,065 41
權益總額 1,496,876 45 1,634,612 48 1,445,063 45 1,414,356 55
流動比率(%) 120 151 117 218
負債率(%) 55 52 55 45
應收帳款周轉天數 97 102 95 102
存貨周轉天數 59 66 74 76

資產負債表顯示，建舜電的總資產從2022年底的2,591,564千元增長至2025年9月30日的3,304,100千元，顯示公司規模持續擴大。其中，不動產、廠房及設備（PP&E）從2022年底的841,597千元大幅增長至2025年9月30日的1,494,214千元，約佔總資產的45%，這反映公司持續進行大規模資本支出以擴充產能。現金及約當現金在2025年9月30日為368,661千元，相較2024年底有所回升，顯示流動性有所改善。

然而，財務結構方面呈現惡化趨勢。流動比率從2022年底的218%大幅下降至2025年9月30日的120%，雖然較2023年底的117%略有回升，但仍遠低於健康水平，表明公司短期償債能力顯著減弱，存在潛在的流動性風險。負債率則從2022年底的45%上升至2025年9月30日的55%，顯示公司的財務槓桿升高。權益總額方面，從2024年底的1,634,612千元下降至2025年9月30日的1,496,876千元，反映了持續的虧損對股東權益的侵蝕。

在營運效率方面，應收帳款周轉天數從2024年底的102天下降至2025年9月30日的97天，存貨周轉天數從66天下降至59天，兩者均有所改善，顯示公司在營運資金管理和存貨控制方面有所進步。

  • 利多判斷: 不動產、廠房及設備持續增長，顯示公司為未來成長進行積極投資。應收帳款和存貨周轉天數改善，表明營運效率提升。現金及約當現金餘額回升，流動性有所增強。
  • 利空判斷: 流動比率從218%大幅下降至120%，是財務結構惡化的主要警訊，表明短期償債能力嚴重減弱。負債率上升和權益總額下降也反映了財務槓桿增加及持續虧損對股東權益的負面影響。

合併現金流量表 (單位: 新台幣/千元)

項目 2025 Q1-Q3 2024 2023 2022
營業活動之淨現金流入(流出) 244,681 (45,105) 263,056 352,183
投資活動之淨現金流入(流出) (117,776) (255,654) (590,097) (154,819)
籌資活動之淨現金流入(流出) (12,061) 215,436 351,621 (25,992)
匯率變動對現金及約當現金之影響 (22,789) (6,450) (6,998) 6,839
本期現金及約當現金增加(減少)數 92,055 (91,773) 17,582 178,211
期初現金及約當現金餘額 276,606 368,379 350,797 172,586
期末現金及約當現金餘額 368,661 276,606 368,379 350,797

現金流量表顯示，建舜電在2024年度營業活動呈現淨現金流出(45,105)千元，但進入2025年前三季，營業活動現金流顯著好轉，實現了高達244,681千元的淨現金流入。這是一個非常正面的訊號，表明公司核心業務在報告期內重新產生了健康的現金流。

投資活動方面，公司持續呈現大量的淨現金流出，2025年前三季為(117,776)千元，過去幾年也都是負數，特別是2023年高達(590,097)千元。這證實了公司在不動產、廠房及設備方面進行了持續且大規模的資本支出，以支持未來的成長和擴張。

籌資活動方面，2023年和2024年有顯著的淨現金流入，可能用於支持投資活動或補充營運資金。2025年前三季則轉為輕微的淨現金流出(12,061)千元。

綜合來看，本期現金及約當現金在2024年呈現減少，但在2025年前三季再次增加了92,055千元，使得期末現金及約當現金餘額回升至368,661千元，達到2023年底的水平。這表明儘管持續進行大規模投資，公司仍能有效管理現金流量並維持良好的現金儲備。

  • 利多判斷: 營業活動淨現金流入在2025年前三季顯著轉正，顯示核心業務現金生成能力強勁恢復。期末現金及約當現金餘額回升，流動性充足。持續大規模的投資活動，為未來成長奠定基礎。
  • 利空判斷: 投資活動持續大量淨現金流出，雖然長期有利，但短期內會消耗大量現金。

企業永續與核心競爭力亮點

建舜電在企業永續方面展現了強烈的承諾和具體行動。公司積極推動PFAS Free製程，關注回收利用，並規劃綠色工廠與環保產品設計。從2021年啟動廢水/碳排放減少3%，到2024年泰國廠完成綠色建築、太陽能發電與雨水回收系統，並計畫在2025年獲得ISO14064碳排放認證，都顯示公司在環境保護方面的積極投入。獲得泰國LESS溫室氣體減排認證（減少264.57噸二氧化碳當量）更是具體的成果展現。此外，公司符合RBA 8.0標準，並擁有多項ISO品質、環境、安衛管理系統認證，證明其在公司治理和社會責任方面的努力。這些都將有助於提升公司品牌價值，吸引ESG相關投資。

在核心競爭力方面，建舜電在高階高速傳輸線材領域的技術領先是其最大亮點。公司不僅擁有USB IF認證（涵蓋5Gbps至80Gbps），傳輸速率更達到120Gbps，並率先獲得Thunderbolt 5 cable認證。Thunderbolt 5作為最新標準，能提供80Gbps雙向頻寬（可提升至120Gbps）及240W電力傳輸，這將顯著提升其在高階市場的競爭力。

公司在伺服器線材開發方面也展現了明確的產品規劃，積極布局MCIO Cable GEN-5/6、MiniSAS GEN-4、Multi Trak GEN-5/6、Gen Z Cable GEN-5/6等用於AI伺服器和資料中心的高速連接線材，這與當前市場對AI運算和高速數據傳輸的強勁需求高度契合。

此外，建舜電具備從裸線抽線、機構開模、SMT貼片、自動化生產到信號完整性測試與失效分析的一站式服務能力，顯示其強大的垂直整合與研發製造實力。豐富的產品線涵蓋了高速傳輸、線束和SMT等多個領域，且客戶群體多元，橫跨醫療、無線、工業、高速和伺服器等高成長行業，有效分散了市場風險。

  • 利多判斷: 積極投入ESG並取得具體成果，有助於企業形象與長期發展。獲得Thunderbolt 5 cable認證及在AI伺服器高速線材領域的深入布局，展現公司強大的技術實力、市場前瞻性和未來成長潛力。一站式服務、嚴謹的品質驗證系統和多元客戶群，強化了公司的競爭優勢。

綜合總結與投資建議

建舜電在114年法說會簡報中，描繪了一個在技術與市場轉型上充滿機會，但在財務穩健性與短期獲利方面仍需努力的公司形象。公司成功抓住了高速傳輸線材與AI伺服器市場的趨勢，通過技術創新和產品升級，實現了營收的恢復性增長，並在高頻產品領域取得了顯著進展。然而，毛利率的持續壓縮和稅後淨利潤的虧損擴大，以及流動比率的急劇惡化，是投資人不可忽視的隱憂。

對報告的整體觀點

建舜電正從傳統連接線材供應商轉型為高階高速傳輸解決方案提供者，尤其在Thunderbolt 5和AI伺服器線材等前沿領域具備領先優勢。其完善的全球佈局、垂直整合能力和對ESG的承諾，都為其長期發展奠定了良好基礎。然而，短期內公司亟需解決毛利率下滑和淨利潤持續虧損的問題，並改善其日益緊張的流動性狀況，以證明其轉型策略的盈利能力和財務可持續性。

對股票市場的潛在影響

* 市場可能對其高階產品的技術領先和未來成長潛力給予正向評價，特別是AI伺服器與高速傳輸領域的亮點，有望吸引特定成長型投資者。 * 然而，持續的虧損和惡化的財務結構，尤其是流動比率的顯著下降，可能會引發市場對公司短期風險的擔憂，導致股價波動或承壓。市場對其重新獲利的能力持觀望態度，可能會限制其估值表現。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

* 短期（未來6-12個月）： 預計建舜電將繼續鞏固其在高速傳輸線材市場的地位，營收有望持續增長。但改善毛利率和實現淨利潤轉正將是關鍵挑戰，這需要更有效的成本管理和產品組合優化。同時，管理層必須採取措施改善流動性，以避免潛在的財務風險。 * 長期（未來1-3年）： 若公司能成功將其技術優勢轉化為穩定的盈利，並在高速傳輸與AI伺服器市場佔據領先地位，將有望實現可持續的成長。全球化的生產網絡和對永續發展的投入將支持其長期競爭力。能否有效利用資本支出帶來回報，並維持創新能力，是其長期成功的核心。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

1. 盈利能力拐點： 務必密切關注公司毛利率何時能止跌回升，以及何時能真正實現淨利潤轉虧為盈。僅有營收增長但利潤不佳，並非健康的投資訊號。應分析業外收支的性質，判斷其是否為常態性影響。 2. 流動性風險： 流動比率從218%急劇下降至120%是一個嚴重的警訊，這意味著公司的短期償債能力大幅削弱。投資人應審慎評估潛在的流動性風險，並觀察公司將如何應對。這是當前最需要關注的財務指標之一。 3. 新產品效益： 雖然Thunderbolt 5和AI伺服器線材前景看好，但需確認這些高階產品何時能大規模放量生產，並顯著貢獻利潤，而非僅是技術領先。關注產品訂單、出貨量及對毛利率的實際提升效果。 4. 資本支出與回報： 公司持續大量投入資本支出，這會帶來折舊壓力。投資人應評估這些投資是否能帶來預期的產能和效率提升，並最終轉化為更強勁的營收與利潤增長。 5. 總體經濟與產業趨勢： 高速傳輸線材市場受AI、資料中心、消費電子等產業景氣影響。投資人應持續關注相關產業的發展趨勢及競爭格局，以評估建舜電的市場機會與風險。 總而言之，建舜電在技術創新和市場轉型方面展現了積極動能，尤其在高階高速線材領域具備長期成長潛力。但投資人應保持謹慎，密切關注其毛利率、淨利潤和流動比率的改善情況，這些將是決定其未來股價表現的關鍵因素。

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公司於113年9月4日受邀參加德信證券舉辦之法人說明會 法人說明會簡報預計於113年9月3日發佈。
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