潤泰全（2915）法說會日期、內容、AI重點整理
潤泰全（2915）法說會日期、直播、報告分析
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- 說明本公司營運概況及未來展望 召開當日若受颱風影響且臺北市政府發布公告「停止上班」，則停止召開，並延期舉行。
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潤泰全球股份有限公司（股票代碼：2915）2025年法人說明會報告分析與總結
本報告檢視了潤泰全球股份有限公司於2025年11月13日發布的法人說明會內容，該公司作為一個多元化企業集團，業務涵蓋紡織、零售、流通、以及最重要的金融與不動產轉投資。報告內容詳盡地說明了公司的基本概況、各事業體的營運狀況、財務數據、主要投資標的的損益認列以及土地資產潛在價值等。
報告整體觀點
從整體觀點來看，潤泰全球呈現出多元化經營的特性，其核心事業雖然提供穩定的基礎，但主要的獲利來源和公司價值體現於其對南山人壽和潤泰創新等金融與不動產子公司的轉投資。報告強調了公司在紡織、零售及流通領域的長期穩定經營，以及其透過轉投資累積的龐大資產價值。然而，2025年第二季度的財務數據和南山人壽最新公布的財務狀況顯示出短期內的營運壓力與獲利下滑趨勢。
對股票市場的潛在影響
短期而言，報告中揭示的2025年第二季度合併營收、營業利益、稅後淨利及每股盈餘的下降，以及資產報酬率（ROA）和股東權益報酬率（ROE）的同步下滑，可能會對市場情緒產生負面影響，導致股價承壓。特別是流通事業出現營業淨利轉虧為負，以及南山人壽權益總計與每股淨值的明顯下降，這些負面數據可能引發投資人對公司短期獲利能力和資產品質的擔憂，形成利空。長期而言，公司龐大的土地資產潛在獲利與其在關鍵轉投資（如南山人壽和潤泰創新）的長期增值潛力，仍是其投資價值的重要支撐。若這些潛在價值能逐步實現或市場情緒轉佳，則可能為股價帶來支撐甚至上漲動能，屬於利多。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢： 預期潤泰全球的短期營運將面臨挑戰。主要受2025年第二季度本業表現不佳，以及轉投資收益，特別是來自南山人壽的認列損益下滑影響。流通事業的虧損若未能改善，將持續拖累整體表現。南山人壽權益總計及每股淨值的下降，將直接影響潤泰全球的資產價值。投資人應密切關注公司本業獲利能力及主要轉投資標的的後續發展。
- 長期趨勢： 潤泰全球的長期價值主要建立在其穩健的多元化佈局和龐大的轉投資資產上。低成本取得的營建用地、南山人壽及潤泰創新的長期成長潛力，以及紡織、零售、流通等事業的穩定現金流，為公司提供了長期成長的基礎。若能有效活化土地資產或主要轉投資標的表現回穩，公司的潛在價值將有機會釋放。然而，南山人壽的權益變動需持續關注，以評估其長期影響。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
散戶投資人應特別注意以下幾點：
- 獲利下滑警訊： 2025年第二季度合併營收、營業利益、稅後淨利及EPS均呈現衰退，且資產報酬率與股東權益報酬率亦大幅下滑。這顯示公司短期獲利能力受到衝擊，投資人應評估其對未來股利政策的影響。
- 流通事業虧損： 流通事業在2025年第二季度出現營業淨利為負值（虧損4.01億元），儘管來客數仍在成長，這是一個嚴重的警訊，需關注公司是否有應對策略。
- 南山人壽價值波動： 南山人壽是潤泰全球最重要的投資標的之一。其2025年上半年權益總計及每股淨值的下降，直接影響潤泰全球的綜合持股淨值。投資人應理解壽險業績受市場波動和會計準則變動影響較大，並持續追蹤南山人壽的財報。
- 隱含資產價值： 潤泰全球擁有龐大的土地資產，預估獲利高達116.01億元，且觀音廠已成功過戶，預計獲利9.47億元。這些是未實現的利多，但其實現時程和方式會影響對股價的實際效益。
- 多元化風險： 公司的多元化雖提供風險分散，但也意味著投資人需全面了解各事業體狀況，不能僅看單一面向。當主要獲利引擎之一（如南山人壽）表現不佳時，對整體財報影響甚鉅。
報告內容條列式重點摘要與詳細分析
公司簡介
- 基本資訊：
- 登記設立於1976年1月14日。
- 資本額：新台幣110億元。
- 合併資產總額：新台幣1017億元（截至2025年第二季度）。
- 市值：新台幣595億元（截至2025年10月31日）。
- 主要獲利引擎：紡織貿易、品牌經營、量販通路、南山人壽、潤泰創新。
- 主要營運架構與轉投資：
- 2025年第二季度合併淨值：新台幣869億元（個體淨值844億元）。
- 2025年第二季度合併營收：新台幣13億元。
- 主要轉投資包含壽險事業（南山人壽，綜合持股26.62%，綜合持有淨值793億元）、集團事業（潤泰創新、潤弘精密等，持有市值合計267億元）、生技文創及環保事業（中裕新藥、台灣浩鼎等，持有市值合計25億元）及中國量販事業（高鑫零售，持有市值合計10億元）。
- 上市(興)櫃公司合計持有市值303億元，非上市(興)櫃公司合計持有市值793億元。
財務概況
潤泰全球合併損益表 (單位：新台幣佰萬元/每股元)
項目 2022 2023 2024 2024Q2 2025Q2 合併營業收入 2,874 2,681 2,893 1,345 1,280 合併營業毛利 981 936 1,101 464 444 合併營業利益 56 66 207 47 21 合併稅後淨利 12,063 7,575 13,738 8,334 4,252 歸屬母公司淨利 12,168 7,500 13,564 8,272 4,191 每股盈餘(元) 15.55 7.19 13.00 7.93 4.02
- 主要趨勢分析：
- 營收與獲利下滑： 2025年第二季度的合併營業收入為1,280佰萬元，略低於2024年第二季度的1,345佰萬元。更顯著的是，合併營業利益從2024年第二季度的47佰萬元大幅下滑至2025年第二季度的21佰萬元，降幅超過50%。合併稅後淨利及歸屬母公司淨利亦從2024年第二季度的約83億元下降至2025年第二季度的約42億元，幾乎腰斬。這直接導致每股盈餘（EPS）從7.93元驟降至4.02元。此趨勢顯示公司本業及整體獲利能力在2025年上半年面臨顯著挑戰，對公司短期獲利能力而言為利空。
主要投資標的認列損益 (單位：新台幣億元)
公司名稱 2022 2023 2024 2024Q2 2025Q2 潤成投控(南山) 65.86 45.90 88.22 53.20 29.97 潤泰創新 20.71 17.75 38.94 26.04 10.91
- 主要趨勢分析：
- 轉投資收益大幅減少： 來自主要投資標的潤成投控（南山人壽）及潤泰創新的認列損益在2025年第二季度均出現顯著下降。潤成投控（南山）的認列損益從2024年第二季度的53.20億元降至29.97億元，而潤泰創新的認列損益則從26.04億元降至10.91億元。由於這兩項是潤泰全球主要的獲利來源，其大幅減少直接影響了公司的整體淨利表現。此為利空訊息。
潤泰全球合併財務比率 (單位：%)
項目 2022 2023 2024 2024Q2 2025Q2 資產報酬率 9 7 12 7 4 權益報酬率 12 8 14 9 4
- 主要趨勢分析：
- 獲利能力指標惡化： 資產報酬率（ROA）從2024年第二季度的7%下降至2025年第二季度的4%。股東權益報酬率（ROE）也從2024年第二季度的9%下降至2025年第二季度的4%。這些關鍵獲利能力指標的顯著下滑，反映公司利用資產及股東資本創造利潤的效率降低。此為利空訊息。
潤泰全球土地資產 (單位：億元)
標的 面積(坪) 帳列成本 預估市價 預估獲利 中壢一廠土地 4,965 52.0萬/坪 25.82 24.28 新豐土地(註) 5,699 41.5萬/坪 23.66 21.76 台中土地(註) 8,484 38.6萬/坪 32.75 15.78 桃園楊梅廠(註) 33,307 17.2萬/坪 57.39 54.19 總計 52,455 139.62 116.01 觀音廠 (114/9完成過戶) 4,625 1.13 10.60 9.47
- 主要趨勢分析：
- 龐大土地資產潛在價值： 潤泰全球擁有總計52,455坪的土地資產，預估市價達139.62億元，預估獲利高達116.01億元。此外，觀音廠已於2025年9月完成過戶，預計獲利9.47億元。這些土地資產的帳列成本遠低於市場估值，顯示公司擁有可觀的隱含資產價值，若能適時活化或開發，將為公司帶來豐厚收益。此為公司重要的利多。
淨值走勢圖
- 主要趨勢分析：
- 還原淨值（扣除現金增資加回現金減資及股利）整體呈現長期上升趨勢，雖有波動，但截至114Q2（2025Q2）仍達97,725佰萬元。圖中標示的「6.7倍」可能意味著還原淨值相較於某一基準的增長倍數，暗示長期價值創造能力。此長期趨勢為利多。
紡織貿易及成衣事業
- 紡織貿易： 主要客戶為國際知名品牌（如Polo、Hugo Boss等），拳頭產品包括牛津布、法蘭絨、防火布等多元化布料。
- 成衣事業： 透過台北及香港接單，提供一站式供應鏈服務，客戶涵蓋歐美及國內知名品牌（如Hugo Boss、Giordano），並提供團體制服製作。生產基地分佈於台灣、中國、越南。
- 主要趨勢分析： 此部分主要介紹業務內容及客戶，未提供具體財務數據，但顯示業務範圍廣泛且客戶基礎穩固，屬於公司穩健經營的基礎。
零售事業
品牌營收與店數 (單位：新台幣億元)
年度 2022 2023 2024 2025Q2 營業額 4.56 4.79 4.75 2.00 店數 59 56 58 56
- 主要趨勢分析：
- 營收相對穩定，店數持平： 零售事業的年度營業額在2022至2024年間維持在4.5至4.8億元之間，2025年第二季度為2.00億元，若考慮為半年度數據，則大致與前幾年持平。店數方面，近年來維持在56至59家之間，變化不大。這顯示零售事業營運相對穩定，未見大幅增長或衰退，為公司帶來穩定的現金流。
流通事業
營運概況 (單位：新台幣億元/萬元/萬人次)
項目 2022 2023 2024 2025Q2 / 2025/9 營業額 (億元) 12.29 11.79 11.98 5.91 營業淨利 (萬元) 2,474 1,695 944 -401 來客數 (萬人次) 133 137 142 99
- 主要趨勢分析：
- 營業淨利由盈轉虧： 流通事業的營業額在2022至2024年間保持在11.7至12.3億元之間，2025年第二季度為5.91億元，顯示營收規模穩定。來客數呈現逐年增長趨勢，2024年達142萬人次，2025年前三季為99萬人次，顯示其市場吸引力仍在。然而，營業淨利卻持續下滑，從2022年的2,474萬元降至2024年的944萬元，並在2025年第二季度驚現負值（虧損401萬元）。這表明流通事業面臨嚴重的成本或營運效率問題，儘管有客流量支持，但盈利能力持續惡化，此為顯著的利空。
壽險事業 (南山人壽)
- 投資結構： 潤泰全球透過潤成投控直接及間接持有南山人壽，截至2025年6月30日，潤泰全球綜合持股比例為26.62%，綜合持有淨值為793億元。
- 南山人壽營運概況 (單位：新台幣佰萬元/每股元)
項目 2023 (查核) 2024 (查核) 2025/01~09 (自結) 新契約保費收入 69,790 84,289 71,655 營業收入 467,625 491,385 315,699 本期淨利 22,110 42,456 20,659 EPS(元) 1.50 2.89 1.41
項目 2023 (查核) 2024 (查核) 2025/06/30 (查核) 資產總額 5,386,447 5,623,590 5,418,199 權益總計 343,878 356,259 297,881 每股淨值 24.88 24.24 20.27
- 主要趨勢分析：
- 獲利能力在2025年上半年下滑： 南山人壽在2024年表現出色，本期淨利和EPS均大幅增長。然而，截至2025年9月的自結數據顯示，本期淨利為20,659佰萬元，EPS為1.41元，若按年度化計算，可能不及2024年全年度表現。
- 權益總計及每股淨值顯著下降： 截至2025年6月30日，南山人壽的資產總額從2024年的5,623,590佰萬元下降至5,418,199佰萬元。更為關鍵的是，權益總計從2024年的356,259佰萬元大幅下降至2025年6月30日的297,881佰萬元，降幅約16%。每股淨值也從24.24元下降至20.27元。這表示南山人壽在2025年上半年面臨資產減損或金融市場波動的影響，導致股東權益大幅縮水。由於南山人壽是潤泰全球最重要的轉投資標的，其權益價值的下降將直接影響潤泰全球的投資評價，此為重大利空。
潤泰全球投資價值
- 潛在價值： 營建用地早期取得成本低、轉投資未來效益、品牌形象及累積商譽。
- 獲利引擎： 品牌經營、量販通路、南山人壽、潤泰創新、生技及環保。
- 穩定成長： 紡織、品牌、流通、保險之多元產業組合、零售及量販之長期穩定現金流、結合不同區域生產基地及專業團隊。
- 主要趨勢分析： 此部分是公司對自身投資價值的總結。強調了其多元化經營模式、低成本土地資產和主要轉投資的潛力，這些都是公司長期價值的支撐點，屬於利多。
利多與利空資訊條列整理
利多資訊
- 多元化事業佈局穩固： 公司業務涵蓋紡織、零售、流通及金融轉投資，提供多角化營收來源及風險分散（參考頁面3、4、12、13、14、19）。
- 龐大隱含土地資產價值： 擁有總計52,455坪土地資產，預估獲利高達116.01億元，且觀音廠已於2025年9月成功過戶，預計獲利9.47億元，這些資產的帳列成本遠低於市價，具備巨大的潛在價值（參考頁面10）。
- 主要轉投資標的長期增值： 南山人壽及潤泰創新等轉投資是公司主要獲利引擎，長期以來為潤泰全球帶來豐厚收益，儘管短期波動，但長期價值仍受期待（參考頁面4、5、6、19）。南山人壽從首次投資至2025/06/30，潤泰全球享有份額淨值已從39.5億元增長至793億元（參考頁面17）。
- 還原淨值長期趨勢向上： 公司的還原淨值（扣除現金增資加回現金減資及股利）呈現長期增長趨勢，顯示公司長期以來持續為股東創造價值（參考頁面11）。
- 零售事業營運穩定： 零售事業的營業額及店數維持相對穩定，提供穩定的現金流（參考頁面13）。
利空資訊
- 2025年第二季度獲利能力大幅下滑： 合併營業收入、營業利益、稅後淨利及每股盈餘在2025年第二季度均出現顯著衰退，其中營業利益幾乎腰斬，淨利減半，EPS也從7.93元降至4.02元（參考頁面7）。
- 資產報酬率與股東權益報酬率顯著惡化： 資產報酬率（ROA）和股東權益報酬率（ROE）均從2024年第二季度的7%/9%大幅下降至2025年第二季度的4%，顯示公司利用資產及股東資本創造利潤的效率降低（參考頁面9）。
- 主要轉投資認列損益減少： 來自潤成投控（南山）及潤泰創新的認列損益在2025年第二季度均大幅減少，直接衝擊潤泰全球的整體獲利（參考頁面8）。
- 流通事業營業淨利轉虧： 流通事業儘管來客數仍有增長，但營業淨利從2024年的944萬元轉為2025年第二季度的虧損401萬元，顯示該事業體面臨嚴峻的成本或營運挑戰（參考頁面15）。
- 南山人壽權益總計及每股淨值下降： 截至2025年6月30日，南山人壽的權益總計和每股淨值相比2024年有顯著下降（權益總計下降約16%，每股淨值從24.24元降至20.27元），這將直接影響潤泰全球所持有的投資價值（參考頁面18）。
總結分析
潤泰全球的2025年法人說明會報告，揭示了公司在多元化經營模式下，面臨短期營運壓力和長期價值潛力的兩面性。公司在紡織、零售等本業雖然維持穩定，但零售事業的獲利能力正快速下滑，特別是流通事業在2025年第二季度出現營業淨利轉虧為負，這對公司而言是一個嚴重的警訊，表明核心營運效率有待提升。
財務數據方面，2025年第二季度潤泰全球的合併營收、營業利益、稅後淨利及EPS均呈現顯著衰退，連同資產報酬率和股東權益報酬率的同步惡化，均指向短期獲利能力的承壓。此外，來自主要轉投資標的潤成投控（南山人壽）和潤泰創新的認列損益也大幅減少，進一步影響了公司的整體淨利表現。
最為關鍵的是，南山人壽在2025年上半年的財務狀況顯示權益總計和每股淨值出現顯著下降。由於南山人壽是潤泰全球最重要的轉投資資產，其價值的波動直接影響潤泰全球的綜合持股淨值，這對潤泰全球的資產品質和投資價值構成了利空。
然而，報告也強調了公司的長期利多因素。潤泰全球持有龐大的土地資產，其預估獲利高達116.01億元，觀音廠的成功過戶也證實了資產活化的可行性。這些隱含價值在未來若能有效實現，將為公司帶來可觀的潛在收益。此外，公司的多元化產業組合、長期穩定現金流和專業團隊，也為其提供了長期穩定成長的基礎。
對股票市場的潛在影響
短期內，市場可能對潤泰全球2025年第二季度的獲利衰退，以及流通事業的虧損和南山人壽權益價值下降等負面訊息做出反應，導致股價波動或承壓。這是典型的利空反應。然而，由於公司擁有豐厚的土地資產和長期增值的轉投資部位，這些潛在價值在長期而言仍將提供支撐，並可能成為未來股價上漲的動能，屬於利多。
對未來趨勢的判斷
- 短期： 預期將面臨獲利挑戰。流通事業的虧損若未能有效扭轉，將持續拖累公司整體表現。南山人壽的權益變化也將是市場關注焦點，其表現將直接影響潤泰全球的財報數字。
- 長期： 公司的多元資產配置和土地資產的潛在價值，為長期發展提供了堅實基礎。若全球經濟和金融市場回穩，南山人壽的投資價值有望回升。土地資產的開發或處分也將帶來一次性或持續性的收益，有助於釋放公司價值。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
散戶投資人應警惕短期獲利下滑的風險，尤其是流通事業的虧損和南山人壽權益價值的變動。在評估投資價值時，不能僅著眼於帳面上的土地資產潛力，而需關注其實現的時程和不確定性。同時，建議密切追蹤公司在提升核心事業獲利能力、改善流通事業營運效率以及南山人壽未來財務表現上的具體策略和進展。公司的股利政策在獲利下滑的背景下，也將成為重要的觀察指標。
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