楠梓電（2316）法說會日期、內容、AI重點整理

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楠梓電（2316）法說會日期、直播、報告分析

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楠梓電子股份有限公司 (2316) 公司營運簡報分析

這份由楠梓電子股份有限公司（股票代碼：2316）於2025年12月11日發佈的法人說明會簡報，提供了公司營運概況、產品分佈以及近期的財務表現。報告內容涵蓋了公司背景、銷售區域、產品應用、季別合併綜合損益表及年度合併資產負債表，旨在向投資人闡述公司的現況與發展。

報告的整體觀點

從整體來看，楠梓電子在印刷電路板（PCB）產業擁有超過半世紀的歷史與豐富經驗，並在技術發展與全球佈局上有所成就。財務數據顯示，公司本業營運在2023年及2024年面臨營收下滑與毛利率虧損的挑戰，但在2025年前三季已呈現初步復甦的跡象。更為關鍵的是，公司憑藉其「採用權益法之投資」取得了持續且顯著的非營業收益，這成為推動公司稅前淨利與每股盈餘（EPS）屢創新高的主要動力，並同步帶動股東權益的穩健增長。

對股票市場的潛在影響

楠梓電子的股價走勢可能受到雙重因素的影響。一方面，若市場投資人僅關注其核心製造業務（本業）的營運表現，鑑於營業收入在2023年較2022年顯著下滑，且營業毛利持續為負值，市場可能傾向於保守評估。這可能限制股價的上漲空間，或使其在產業景氣波動時承壓。

另一方面，公司透過「採用權益法之投資」所帶來的巨額且持續增長的非營業收益，使其稅前淨利及每股盈餘屢創新高，特別是2025年第三季EPS達到5.19元，顯示公司綜合獲利能力非常強勁。對於看重整體獲利能力、股東權益增長及具備良好投資佈局的公司，這項優異的業外表現將為股價提供堅實的支撐，甚至可能吸引注重公司資產管理與投資回報的投資者。市場可能會逐漸將楠梓電子視為一家不僅擁有製造實力，同時也具備優秀資本配置能力的複合型企業。若本業營運狀況能持續改善並轉虧為盈，將為股價提供更強勁的推升動能。

對未來趨勢的判斷

  • 短期趨勢： 根據2025年前三季的財務數據，楠梓電子本業的營業收入已出現反彈，且營業毛利虧損幅度顯著收斂，特別是第三季已接近損益兩平。加上業外投資收益的持續貢獻，預計公司在短期內將維持強勁的獲利能力。然而，本業能否持續改善並轉虧為盈，將是短期內觀察的重點。
  • 長期趨勢： 楠梓電子在產品應用上高度聚焦於通訊電子及高效能運算兩大領域（合計佔比67%），這兩者均為全球科技發展的關鍵趨勢，預期具備長期成長潛力。若公司能持續優化其核心製造業務，使其本業恢復盈利能力，並結合「採用權益法之投資」所創造的穩定收益，其長期發展前景將是正向的。然而，過度依賴單一或少數業外投資項目，長期而言其可持續性及風險管理仍需密切關注。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 區分本業與業外收益： 投資人必須清楚了解楠梓電子的高額獲利（如EPS）主要來自於「採用權益法之投資」所貢獻的業外收益，而非純粹的核心製造業務（本業）利潤。這雖然顯示公司具備優異的投資眼光與佈局能力，但本業的毛利率在報告期內持續為負值，仍是衡量公司核心競爭力的關鍵指標。
  2. 關注本業復甦情況： 儘管業外收入強勁，但公司能否改善本業的營運狀況至關重要。投資人應密切關注營業收入能否持續成長，以及營業毛利何時能由虧轉盈。2025年第三季營業毛利虧損大幅收斂至僅3百萬元，是一個積極信號，但仍需觀察其能否持續。
  3. 評估業外投資的透明度與風險： 報告中未提供「採用權益法之投資」的具體標的與細節。投資人應嘗試進一步研究這些投資的性質、穩定性、成長潛力以及可能帶來的潛在風險，避免因單一投資項目波動而對公司整體獲利造成不可預期的衝擊。
  4. 留意產業應用趨勢： 公司產品主要應用於通訊電子和高效能運算領域。投資人應追蹤這些產業的發展趨勢、景氣循環、技術創新以及市場競爭狀況，以評估公司本業未來的成長空間。
  5. 財務結構的穩健性： 資產負債表顯示公司總資產和股東權益持續增長，流動資產充裕，財務結構健康。這提供了公司應對市場波動的良好緩衝，值得投資人留意。

利多與利空判斷

以下根據報告內容，判斷楠梓電子的資訊屬於利多或利空：

利多 (Bullish)

  • 悠久歷史與豐富經驗： 楠梓電子成立於1972年，並於1991年上市，1997年投入HDI技術，顯示公司在PCB產業擁有深厚的基礎、技術積累與市場經驗。

  • 產業與地域多元化： 產品應用廣泛分佈於通訊電子（34%）、高效能運算（33%）、MEMS（10%）等高成長領域。銷售區域亦涵蓋東南亞（35%）、台灣（23%）、美洲（18%）、中國及香港（14%）等多元市場，有效分散了單一產業或市場的風險。

  • 「採用權益法之投資」收益強勁： 稅前淨利和本期淨利在2023年第四季後，尤其在2024年全年及2025年前三季呈現爆發性成長。此主要來自於「採用權益法之投資」的顯著貢獻，使得基本每股盈餘持續創新高，2025年第三季達到5.19元。

  • 股東權益穩健增長： 股東權益總計從2022年底的8,042百萬元，穩健增長至2025年9月底的11,651百萬元，這反映了公司持續積累利潤，提升了股東價值，並強化了財務結構。

  • 本業營運有復甦跡象： 儘管營業毛利仍為負值，但2025年第一季和第三季的毛利虧損幅度已顯著收斂，其中第三季僅虧損3百萬元。這顯示核心業務的毛利率狀況顯著改善，預示本業可能逐步走出谷底並接近損益兩平。

  • 資產總計與流動資產顯著成長： 2025年9月底資產總計達17,340百萬元，流動資產達6,943百萬元，皆創報告期內新高。這反映了公司規模的擴大和流動性的充裕，有助於營運發展。

利空 (Bearish)

  • 本業營運面臨挑戰： 營業收入淨額從2022年高點持續下滑至2023年，2024年雖有改善但仍未恢復至2022年水準。更關鍵的是，營業毛利從2022年第四季轉負後，在2023年及2024年全年持續保持虧損狀態，顯示公司核心製造業務的盈利能力曾面臨嚴峻挑戰。

  • 營業淨損持續： 由於營業毛利長期為負，導致營業淨損在報告期間內一直存在，未能透過本業營運創造淨利潤，表明核心業務的獲利能力尚待提升。

  • 獲利高度依賴業外： 楠梓電子的淨利潤和每股盈餘的優異表現，主要歸因於「採用權益法之投資」的貢獻，而非穩定的本業營運。這種獲利結構可能導致公司整體獲利對業外投資的波動性較為敏感，存在潛在的不確定性風險。

  • 營收成長不穩定： 雖然2025年第三季營業收入有顯著反彈，但第二季營收較第一季有所下滑，顯示本業營收的復甦之路可能仍存在波動性，需要持續觀察其穩定性。

詳細內容解析

公司概述與發展里程碑

楠梓電子股份有限公司（英文名稱：WUS Printed Circuit Co., Ltd.）是一家在PCB（印刷電路板）產業具有悠久歷史的企業。公司於1972年成立，並在1991年成功於台灣證券市場掛牌上市，展現了其在產業中的長期發展與資本市場的認可。自1997年起，公司即開始投入高密度互連（HDI）技術的研發與製造，突顯其在技術創新和高階產品製造上的努力。在人力資源方面，楠梓電子擁有的總員工人數超過1000名，且員工平均工作年資達10年，這表明公司擁有一支經驗豐富且穩定的專業團隊。在生產規模上，公司擁有超過170萬平方英尺的總廠房面積，以及超過80萬平方英尺的總製造產能，顯示其具備可觀的生產能力。此外，簡報中展示了位於中國昆山的SMT（表面貼裝技術）廠區照片，暗示了公司在海外設有重要的生產基地，以支持其全球業務。

產品銷售區域分佈

區域 銷售佔比
東南亞 35%
台灣 23%
美洲 18%
中國及香港 14%
歐洲 9%
其他 1%

楠梓電子的產品銷售區域呈現出顯著的多元化分佈，降低了對單一市場的依賴風險。其中，東南亞地區是公司最大的銷售市場，佔總銷售額的35%。其次是台灣市場，貢獻了23%的銷售額。美洲地區佔18%，而中國及香港地區則佔14%。歐洲市場佔比為9%，其他地區則佔1%。這種全球化的銷售佈局，尤其是對亞洲新興市場的重視，有助於公司在全球經濟波動中分散風險並尋找增長機會。

產品應用分佈

應用領域 佔比
通訊電子 (Communications) 34%
高效能運算 (High Performance Computer) 33%
微機電系統 (MEMS) 10%
工業電子 (Industrial Electronics) 8%
GPS 全球定位系統 7%
車用電子 (Automotive Electronics) 5%
其他 2%
醫療電子 (Medical Electronics) 1%

在產品應用方面，楠梓電子高度聚焦於高科技和高附加價值的領域。通訊電子（Communications）和高效能運算（High Performance Computer）是其兩大核心應用領域，分別佔總應用比例的34%和33%，合計高達67%。這表明公司在支援5G、物聯網、數據中心、人工智慧伺服器等前沿科技產品的印刷電路板製造方面具有強勁的競爭力。此外，微機電系統（MEMS）應用佔10%，工業電子（Industrial Electronics）佔8%，GPS全球定位系統（GPS Global Positioning System）佔7%，車用電子（Automotive Electronics）佔5%，醫療電子（Medical Electronics）佔1%，其他應用則佔2%。這種多元化但又集中於特定高成長領域的策略，使其能夠受益於這些關鍵科技產業的發展趨勢。

季別合併綜合損益表分析

項目 2022 Q1 2022 Q2 2022 Q3 2022 Q4 2023 Q1 2023 Q2 2023 Q3 2023 Q4 2024 Q1 2024 Q2 2024 Q3 2024 Q4 2025 Q1 2025 Q2 2025 Q3
營業收入淨額 (百萬元) 1,434 1,404 1,205 1,090 809 931 891 885 809 744 856 923 871 774 974
營業成本 (百萬元) 1,350 1,313 1,198 1,091 885 987 962 957 826 778 921 966 885 839 977
營業毛利(損) (百萬元) 84 91 7 (1) (76) (56) (71) (72) (17) (34) (65) (43) (14) (65) (3)
營業淨損 (百萬元) (27) (23) (92) (106) (171) (153) (169) (167) (119) (141) (163) (141) (116) (159) (134)
稅前淨利(損) (百萬元) 204 162 210 72 (44) 29 159 1,071 226 258 232 319 330 1,095 1,222
本期淨利(損) (百萬元) 161 128 175 47 (36) 3 124 745 179 176 189 233 266 753 942
基本每股盈餘 (元) 0.89 0.71 0.96 0.25 (0.20) 0.02 0.68 4.11 0.99 0.97 1.04 1.28 1.46 4.15 5.19

楠梓電子的季別合併綜合損益表揭示了其獲利結構的重大轉變與發展趨勢：

  • 營業收入淨額： 2022年呈現逐季下滑的趨勢，從第一季的1,434百萬元降至第四季的1,090百萬元。2023年較2022年有明顯衰退，營收在809百萬元至931百萬元之間波動。2024年營收趨於穩定，並在第四季回升至923百萬元。進入2025年，第一季為871百萬元，第二季略降至774百萬元後，第三季強勁反彈至974百萬元，創下2023年第二季以來的新高，顯示本業營收已呈現初步復甦的跡象。
  • 營業毛利(損)： 這是本業營運狀況的關鍵指標。2022年第一季至第三季尚能維持正毛利，但第四季轉為負數（虧損1百萬元）。2023年全年則呈現嚴重虧損，每季虧損介於56百萬元至76百萬元之間。2024年虧損幅度有所收斂，但仍保持負值。值得關注的是，2025年第一季虧損收斂至14百萬元，第三季更大幅收斂至僅3百萬元虧損，為2022年第三季以來最佳表現，這強烈預示本業毛利率狀況已顯著改善，接近損益兩平。
  • 營業淨損： 由於營業毛利長期為負，導致營業淨損在報告期間內一直存在。2023年虧損最深，介於153百萬元至171百萬元。2024年和2025年前三季虧損幅度有所收斂，但仍保持在116百萬元至163百萬元之間，這表明本業營運尚未實現盈利。
  • 稅前淨利(損)與本期淨利(損)： 儘管營業部門持續虧損，公司的稅前淨利和本期淨利卻展現出驚人的成長。2023年第一季曾出現虧損（稅前淨利負44百萬元，本期淨利負36百萬元），但隨後迅速轉正，尤其在2023年第四季稅前淨利達到1,071百萬元，本期淨利達到745百萬元。此後，2024年全年稅前淨利和本期淨利均保持穩健增長。進入2025年，第二季和第三季更是出現爆發性成長，稅前淨利分別高達1,095百萬元和1,222百萬元，本期淨利分別為753百萬元和942百萬元。這種強勁的獲利表現顯然主要來自於非營業收益，特別是「採用權益法之投資」的顯著貢獻。
  • 基本每股盈餘： 基本每股盈餘的趨勢與稅前淨利和本期淨利高度一致。在2023年第一季出現負值（負0.20元）後，隨後強力反彈，並在2023年第四季達到4.11元。2024年全年維持在約1元的水準。2025年前三季更是呈現三級跳的成長，分別為1.46元、4.15元和5.19元，其中5.19元為報告期內最高值，凸顯了業外投資收益對公司整體獲利的巨大影響。

年度合併資產負債表分析

項目 (單位: 新台幣佰萬元) 2022.12.31 2023.12.31 2024.12.31 2025.9.30
流動資產 4,859 5,325 4,746 6,943
採用權益法之投資 4,587 5,050 6,354 6,758
不動產、廠房及設備 2,622 2,397 2,405 2,591
其他非流動資產 1,045 1,542 1,517 1,048
資產總計 13,113 14,314 15,022 17,340
流動負債 2,545 3,010 2,253 2,699
非流動負債 2,526 2,419 2,864 2,990
負債總計 5,071 5,429 5,117 5,689
股東權益總計 8,042 8,885 9,905 11,651
負債及股東權益總計 13,113 14,314 15,022 17,340

楠梓電子的年度合併資產負債表展現了公司穩健且持續增長的財務體質：

  • 資產總計： 從2022年底的13,113百萬元穩步增長至2025年9月底的17,340百萬元，顯示公司規模持續擴大。此增長主要由流動資產及採用權益法之投資所推動。
  • 流動資產： 呈現波動中成長的態勢，特別是2025年9月底達到6,943百萬元，較2024年底的4,746百萬元有顯著增加，表明公司短期償債能力和營運資金充足。
  • 採用權益法之投資： 這是資產科目中增長最為顯著的部分，從2022年底的4,587百萬元，持續增加至2025年9月底的6,758百萬元。這項投資的穩步擴大是公司總資產增長的主要動力，也直接印證了損益表中巨額業外收益的來源。
  • 不動產、廠房及設備： 在報告期內保持相對穩定，從2022年底的2,622百萬元略微下降至2023年底的2,397百萬元，隨後逐步回升至2025年9月底的2,591百萬元。這顯示公司在固定資產方面的投資變動不大，可能主要進行日常維護或小規模更新。
  • 負債總計： 負債總計在報告期內有適度增長，從2022年底的5,071百萬元增至2025年9月底的5,689百萬元。然而，其增速明顯低於資產總計的增長，顯示公司的負債比率相對穩定或可能有所改善。
  • 股東權益總計： 股東權益總計呈現強勁的持續增長，從2022年底的8,042百萬元增至2025年9月底的11,651百萬元。這表明公司在過去幾年積累了可觀的利潤（包括本業和業外），有效地提升了股東價值，也反映了其財務結構的穩固性。

總結

楠梓電子股份有限公司的這份簡報勾勒出一家在PCB製造領域經驗豐富，並成功透過策略性投資創造顯著價值的企業形象。儘管其核心製造業務在近年面臨挑戰，但顯然正逐步走出低谷，其業外投資的優異表現則為公司整體獲利提供了堅實的支撐。

對報告的整體觀點

整體而言，報告呈現了楠梓電子營運的雙重特性：一方面，其PCB本業在2023年與2024年經歷了營收下滑和毛利率虧損的逆風期，但在2025年前三季，特別是第三季，已展現出營收復甦和毛利虧損大幅收斂的積極跡象。另一方面，公司在「採用權益法之投資」方面展現了卓越的資本運營能力，持續貢獻巨額的非營業收益，使得其稅前淨利、本期淨利和每股盈餘（EPS）得以逆勢成長，並在2025年前三季達到令人矚目的高點。資產負債表也反映了公司總資產和股東權益的穩健增長，顯示其財務體質健康。

對股票市場的潛在影響

楠梓電子強勁的每股盈餘成長，預計將對其股價產生積極的支撐作用。特別是對於那些重視綜合獲利能力和股東權益成長的投資者而言，公司的表現將具有吸引力。市場可能會將其重新定義為一家不僅限於傳統製造業，而是具備成功投資組合管理能力的複合型公司。然而，若本業的盈利能力不能持續改善並轉虧為盈，市場仍可能對其核心競爭力有所疑慮，潛在漲幅可能部分受到壓抑。但2025年第三季本業毛利虧損收斂至僅3百萬元，若此趨勢能持續，將是股價的重要正面催化劑。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

  • 短期趨勢： 鑑於2025年前三季本業營運狀況的顯著改善（營收回升、毛利虧損大幅收斂）以及業外投資收益的持續強勁貢獻，預計楠梓電子在短期內將保持優異的獲利表現。投資人應密切關注本業毛利率何時能轉正，這將是衡量短期營運好轉程度的關鍵指標。
  • 長期趨勢： 公司在通訊電子和高效能運算等高成長領域的策略性應用佈局，與全球科技發展趨勢高度契合，為本業的長期發展提供了潛在動能。若本業能重新恢復盈利並持續增長，結合其穩定的業外投資收益，楠梓電子有望實現更為全面的可持續發展。然而，長期而言，投資人也應關注業外投資標的的透明度與多元化，以分散風險並確保收益的穩定性。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 深入理解獲利結構： 投資人應清晰認識到楠梓電子的高每股盈餘主要由業外「採用權益法之投資」貢獻。在評估公司價值時，應將本業（營收、毛利）與業外（投資收益）分開審視，避免將業外收益誤讀為本業的強勁表現。
  2. 緊盯本業轉盈時機： 雖然業外收益豐厚，但核心製造業務的長期健康發展對公司的可持續性至關重要。投資人應持續關注營業收入的增長動能，以及營業毛利何時能穩定轉虧為盈。2025年第三季的數據是個積極信號，但仍需觀察其持續性。
  3. 研究業外投資細節： 報告中未提供「採用權益法之投資」的具體內容。散戶投資人若有能力，應進一步探究這些投資標的，了解其性質、行業前景、潛在風險以及對楠梓電子獲利貢獻的穩定性，以做出更全面的判斷。
  4. 關注產業景氣循環： 楠梓電子產品應用集中於通訊電子和高效能運算。這些產業具有週期性，投資人應關注相關產業的景氣報告和技術發展，以預判本業未來的表現。
  5. 評估現金流狀況： 報告中未提供現金流量表，但資產負債表顯示流動資產顯著增加。投資人可進一步關注公司的營運現金流是否與淨利潤相匹配，以確保獲利的質量和可持續性。

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