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- 本公司受邀參加凱基證券舉辦之線上法人說明會
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以下內容由AI生成：
為升電裝（股票代碼：2231）於2025年12月23日舉辦的法人說明會，旨在向投資者展示公司在2025年下半年的發展策略、產品技術核心以及未來的成長動能。報告中詳細闡述了公司在毫米波雷達、AI影像與熱成像、通訊與系統整合以及無人機反制系統等領域的技術實力與市場佈局，並透過具體的應用案例與合作夥伴關係，描繪了其多元化發展的藍圖。
然而，儘管營運策略與技術發展呈現積極態勢，報告中提供的2025年第一至第三季合併損益表卻揭示了令人擔憂的財務表現。該期間公司由盈轉虧，多項獲利指標顯著惡化，這與其在產品技術和市場拓展上的樂觀展望形成了鮮明對比。因此，本分析將從整體觀點出發，深入探討報告內容的利多與利空資訊，評估其對股票市場的潛在影響，並對未來趨勢及散戶投資人應注意的重點提出建議。
報告重點摘要與趨勢分析
以下將根據為升電裝法人說明會的內容，整理成條列式重點摘要，並描述數字、圖表或表格的主要趨勢：
利多資訊整理（Bullish Points）
- 公司簡介與核心技術（頁面 4-5）：
- 為升電裝成立於1979年，擁有超過900名員工，資本額達新台幣13.59億元。
- 公司具備四大產品技術核心：
- RF無線射頻、傳感器與開關：掌握低延遲、高穩定的訊號傳輸核心技術。
- 毫米波雷達：提供領先業界的60GHz/77GHz/79GHz毫米波雷達技術，應用於車用、智能照護、安防等領域。
- AI影像與熱成像：具備多年的設計與研發經驗，提供優異的影像、熱像、AI智慧影像分析技術，應用於安防。
- 通訊/交通/國防系統整合：在軍用、通訊、AI智能監控、軌道應用等領域擁有超過20年的系統整合能力。
- 毫米波雷達產品線與市場拓展（頁面 9, 13-19）：
- 為昇科毫米波雷達產品線完整：涵蓋Imaging Radar、MRR、SRR、Kick-to-Open Radar、In-Cabin Radar、Turn Assist Radar。
- 國際大廠肯定：2022年CES與NXP共同發表研發實力，獲國際大廠肯定；「內輪差及盲區主動告警系統」獲2022年台灣精品金質獎。
- 產業趨勢驅動：全球汽車產業因價格競爭壓力，促使國際前五大毫米波雷達供應商委外共同開發雷達，為升集團成為提供完整創新設計及製造的首選合作夥伴。
- 進入Tier 1供應鏈：成為全球前五大Tier 1乘用車與商用車的前雷達與角雷達ODM供應商。
- 成功導入美國大型電商車隊：ADAS系統導入大型電商物流車隊，降低事故風險與保險成本。
- 橫向擴展特種車應用：陸續取得大型特殊車種定點合作，包括露營車、攪拌車、工程車、礦車、資源車、平衡車/電摩等。
- 跨足多領域應用：拓展至醫療長照、智能交通（智慧道路、路口監測）、智能安防（安防監測）及軌道應用（平交道障礙物偵測）。
- 智慧道路主動告警系統：採用高頻毫米波雷達偵測來車，啟動警示燈與電子警語，降低路口事故發生率。
- 公共空間照護雷達監測系統：利用毫米波雷達非視覺化感測優勢，提供極致隱私保護，並具備生命體徵、跌倒偵測、滯留與佔用偵測功能，應用於醫療照護、長照機構及公共場所。
- AI智慧影像與熱成像技術（頁面 10）：
- 3S核心研發技術：擁有人工智慧晶片TalentNet 3S38，具備專業研發設計、高效能低功耗、高速AI運算能力，並與台灣IC智財公司共同研發，採台積電奈米先進製程。
- AI雙光譜熱成像技術：結合可見光影像、熱成像影像與AI辨識技術，應用於夜視人形偵測、工業溫度監控、智慧行為偵測、防火預警、周界跨線、人數統計、人體溫度偵測、智慧口罩偵測、人臉提取等多場景。
- 無線通訊及系統整合（頁面 11）：
- 至鴻無線通訊及系統整合：提供警消無線電通訊、5G系統無線電整合（跨平台通訊、系統管理、預警、派遣、APP終端、中繼台涵蓋）、平交道障礙物偵測系統、平交道遮斷機系統、隧道通訊系統、車軸軸溫及集電弓檢測等解決方案。
- 無人機反制系統（頁面 13, 20-25）：
- 未來成長動能重要組成：無人機反制系統被列為未來成長的關鍵領域之一。
- Aegis雷盾系列產品：提供射頻偵測模組（Aegis雷盾100）、射頻干擾模組（Aegis雷盾200）及便攜型一體式偵測與干擾系統（Aegis雷盾300）。
- 技術領先與市場驗證：簡報明確指出「唯有干擾阻斷真正經得起戰場考驗」，且「全球現代化軍事一致採用干擾阻斷」，強調其干擾阻斷技術的高效率、高安全性（精準針對目標、安全可控）與群攻防禦能力。
- 結合AI偵測演算法：透過Aegis雷盾100被動掃描頻譜偵測無人機與飛手通訊頻段，運用AI偵測演算法識別通訊協定與獨特模式，並透過C2平台將資訊傳至指揮系統，由操作員在數秒內採取反制行動。
- 全球最廣泛部署實績：
- 戰地與軍事設施：部署於烏克蘭前線、陸海軍、軍事基地、海軍軍港、陸軍車載單位、飛彈製造商、東南亞陸軍、南美洲空軍基地等。
- 關鍵基礎設施與重要活動：部署於政府關鍵機關設施部、國際機場、商用港口、石油公司廠區、核能發電廠、航空公司場域、VVIP座車、國際重要賽事、司法單位、監獄等。
- 多元產品應用發威：車用本業穩健，成功跨足國防安防與航太領域；雷盾無人機反制產品線完整，國內外剛性需求強勁。
利空資訊整理（Bearish Points）
- 2025年Q1-Q3合併損益表顯示財務表現嚴重惡化（頁面 7）：
- 銷貨收入：2025年Q1-Q3為2,601,213仟元，若以年化計算（約3,468,284仟元），遠低於2024年全年的4,670,759仟元，暗示營收有顯著下滑趨勢。
- 營業毛利率：2024年為33%，2025年Q1-Q3微幅回升至36%。儘管有所改善，但仍低於2021-2023年的40%以上水準，顯示整體毛利空間承壓。
- 營業費用率：從2024年的26%大幅上升至2025年Q1-Q3的33%。在營收可能下滑的背景下，費用率的顯著增加反映出營運效率惡化或固定成本佔比過高。
- 營業利益：從2024年的312,983仟元大幅下滑至2025年Q1-Q3的67,511仟元。營業利益率僅剩3%，遠低於過去四年的7%至15%水準。
- 稅前盈餘：2025年Q1-Q3錄得虧損112,686仟元，稅前盈餘率為-4%，與過去四年均為正數（9%至16%）形成巨大反差。
- 本期淨利-業主：2025年Q1-Q3錄得虧損8,236仟元，結束了過去五年的獲利紀錄。
- 基本每股盈餘（EPS）：由2024年的3.37元轉為2025年Q1-Q3的(0.06)元虧損，是近五年首次出現單期虧損。
- 資本額：2025年Q1-Q3為1,359(M)仟元，較2023-2024年的1,409(M)仟元略有減少，這在獲利惡化的同時可能引發對股本變化的關注。
合併損益表 (2020~2025Q3) 主要趨勢分析（單位：新台幣仟元） 項目 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Q1-Q3 趨勢描述 銷貨收入 (Net sales) 3,340,199 4,080,435 3,957,949 4,397,594 4,670,759 2,601,213 整體呈上升趨勢至2024年，但2025 Q1-Q3年化後恐較2024年大幅下滑，顯示短期營收壓力。 營業毛利率 (%) 38% 41% 42% 40% 33% 36% 2021-2023年維持40%以上，2024年顯著下降至33%，2025 Q1-Q3雖回升至36%，但仍未達高峰。 營業費用率 (%) 26% 26% 30% 30% 26% 33% 2022-2023年維持在30%，2024年回落至26%，但2025 Q1-Q3飆升至33%，顯示營運成本控制能力惡化。 營業利益 (OP Profit) 386,368 592,662 452,714 457,517 312,983 67,511 自2021年高峰後持續下滑，至2025 Q1-Q3僅剩67,511仟元，盈利能力嚴重萎縮。 稅前盈餘 (Profit before tax) 292,503 582,507 634,612 477,441 689,774 (112,686) 過去數年波動向上，2024年達高峰，但2025 Q1-Q3卻轉為虧損，為重大警訊。 本期淨利-業主 (Consolidated income) 244,534 515,928 629,723 450,954 474,882 (8,236) 趨勢與稅前盈餘相似，2025 Q1-Q3亦轉為虧損。 基本每股盈餘 (EPS) 2.03 4.23 4.70 3.20 3.37 (0.06) 反映獲利趨勢，2022年達高峰，2025 Q1-Q3轉為每股虧損，為首次負值。 總結與投資建議
對報告的整體觀點
為升電裝的法人說明會呈現了一幅兩極化的圖景：一方面，公司在毫米波雷達、AI影像、通訊系統整合及特別是無人機反制系統等高科技領域展現出卓越的技術實力與積極的市場擴張戰略，並成功進入國防、智能交通、智慧照護等高價值市場，具備全球領先的部署實績。這些都指向了公司長期成長的巨大潛力。
然而，另一方面，2025年第一至第三季的財務數據卻透露出嚴峻的現實：營收可能面臨下滑，獲利能力大幅萎縮，甚至出現虧損。這表明儘管技術先進、市場前景看好，公司在短期內仍面臨將技術優勢轉化為穩定財務表現的挑戰，或者其傳統業務受到了較大衝擊。這種營運與財務數據之間的巨大落差，是投資人需要高度關注的核心矛盾。
對股票市場的潛在影響
短期影響：報告中揭露的2025年Q1-Q3財務虧損，預計將對股價產生顯著的利空壓力。市場通常會對盈利能力惡化或意外虧損做出負面反應，可能導致股價下跌。法人與散戶都可能因短期業績不佳而重新評估其投資部位，導致賣壓湧現。缺乏對虧損原因的詳細解釋，將加劇市場的不確定性。
長期影響：若公司能有效解釋短期虧損的原因，並在後續財報中展現新業務（如無人機反制系統）對營收和獲利的實質貢獻，並呈現財務改善的跡象，其在尖端技術領域的佈局和領先地位仍可能吸引長期投資者的目光。無人機反制系統在全球軍事和關鍵基礎設施領域的廣泛部署，顯示其具備巨大的長期增長潛力與護城河，有望在未來成為重要的獲利引擎，支撐公司價值。然而，若財務狀況持續惡化，長期潛力也可能被短期表現所拖累。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
短期趨勢：判斷為壓力期。公司在2025年Q1-Q3的財務表現，尤其是稅前與稅後皆為虧損，表明公司短期內正經歷營運逆風。市場將密切關注未來季度財報，以判斷此虧損是偶發性事件還是持續性趨勢。若無明確的利空出盡或財務好轉跡象，短期內股價恐將承壓。
長期趨勢：判斷為具備結構性成長潛力。為升電裝在毫米波雷達、AI視覺及無人機反制等高科技領域的深耕與廣泛應用，符合全球智能、安全與自動化的大趨勢。特別是無人機反制系統所展現的強勁市場需求與高度信任，以及其多領域的佈局，將為公司提供堅實的長期成長動能。然而，能否將這些技術優勢轉化為持續且穩定的獲利，將是決定其長期成功的關鍵。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
財務數據惡化原因：散戶應密切關注公司對於2025年Q1-Q3虧損的具體解釋。這是否來自於新業務拓展的初期投入、舊有業務的衰退、還是其他一次性因素？釐清原因有助於判斷虧損的性質與持續性。
新業務貢獻度與驗證：儘管無人機反制系統及其他新興技術前景看好，但其對公司整體營收與獲利的實質貢獻何時能顯現？投資人應關注未來財報中是否能看到這些新業務帶來的具體營收成長與獲利改善。
現金流狀況：獲利轉虧可能影響公司的現金流。散戶應檢視公司現金流量表，確保其具備足夠的營運資金以支持未來的研發投入與業務擴張。
營運效率改善：營業費用率在2025年Q1-Q3的顯著上升值得關注。公司是否能有效控制成本、提升營運效率，將是未來能否轉虧為盈的重要因素。
風險承受能力：鑒於公司短期財務表現不佳與未來成長潛力並存，散戶投資人應審慎評估自身的風險承受能力。在未有明確轉機前，建議採取觀望態度，避免盲目追高或攤平，待公司營運及獲利狀況有明確好轉跡象後再行考量。
產業競爭與技術發展：持續追蹤為升電裝在各核心技術領域的競爭地位，以及全球毫米波雷達和無人機反制市場的發展趨勢，確保公司技術領先優勢能夠持續。
之前法說會的資訊
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- 地點
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- 文件報告
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- 台北市民生東路四段54號4F
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