千興（2025）法說會日期、內容、AI重點整理

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千興（2025）法說會日期、直播、報告分析

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台南市麻豆區工業路222號(本公司)
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公司簡介、營運概況、財務狀況、市場分析及未來展望 會議資料將於法說會後揭露於公開資訊觀測站
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千興不銹鋼股份有限公司 (股票代碼：2025) 法人說明會報告分析與總結

本報告針對千興不銹鋼股份有限公司（股票代碼：2025）於2025年12月11日發佈的法人說明會內容進行分析。該報告揭示了公司在不鏽鋼產業面臨的嚴峻挑戰及未來的經營策略。整體而言，報告內容反映出公司過去幾年的營運困境與當前所面臨的全球產業逆風，但同時也展現了公司為改善營運而採取的積極調整措施。

整體觀點

從報告內容判斷，千興公司在過去五年（109年至113年）的大部分時間處於營運虧損狀態，特別是毛利率長期為負，顯示其核心業務獲利能力不足，未能達到規模經濟。儘管近期（114Q3）的稅前淨利轉正，但營業利益仍為負值，這可能暗示非營運性收入對獲利有所貢獻。資產負債表顯示庫存大幅增加與負債顯著上升，同時現金部位減少，財務結構面臨壓力。外部環境方面，全球不鏽鋼產業產能過剩、鋼價持續下跌，加上國際貿易壁壘（如美國關稅及歐盟CBAM）與台幣升值等因素，使得公司面臨巨大的經營挑戰。

對股票市場的潛在影響

這份報告對千興（2025）的股價可能帶來複雜的影響：

  • 短期： 儘管114Q3的稅前淨利轉正且營業虧損收斂，可能會在短期內為股價帶來一些支撐，但營業利益持續為負以及庫存與負債的大幅增長，預計將對投資人信心構成壓力。資本額因彌補虧損而減少，亦提醒投資人公司過去的財務表現不佳。
  • 長期： 公司所處的產業環境持續惡劣，全球鋼價下跌、產能過剩、貿易保護主義興起，這些長期結構性問題對不鏽鋼產業構成根本性挑戰。若公司無法有效應對並改善核心業務的獲利能力，長期股價表現將會受到壓抑。然而，公司提出的未來策略，若能有效執行，在產品差異化、成本控制與ESG轉型方面取得實質進展，則可能為長期發展注入新動力。

對未來趨勢的判斷

  • 短期趨勢： 預計在短期內（未來1-2個季度），千興公司將持續受到不鏽鋼產業供過於求、鋼價疲軟以及貿易壁壘的影響。雖然公司已透過降低採購成本、去化庫存和調整產品組合來減少虧損，但要實現持續性的營業利益轉正，仍需時間觀察。財務面臨庫存壓力與負債增加，現金流可能持續吃緊。
  • 長期趨勢： 從長期來看，不鏽鋼產業的競爭格局日益嚴峻，產能過剩問題恐難在短期內解決。千興公司若要實現永續發展，必須深化產品差異化、提高附加價值、精進成本控制並積極拓展新市場。此外，推動節能減碳與邁向淨零碳排，雖然短期內會增加投資，但長期而言有助於提升公司競爭力並符合全球趨勢。公司在電動機車領域的研發歷史，雖未在本次報告中詳述其現況與貢獻，但若能有效整合或轉型，可能成為潛在的長期機會。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  • 獲利能力： 公司過去五年營運虧損，毛利率長期為負。雖114Q3稅前淨利轉正，但營業利益仍為負，需仔細觀察非營運性收益的性質及其可持續性。散戶應聚焦於核心營業利益是否能持續改善。
  • 財務結構： 114年9月底的資產負債表顯示，庫存大幅增加，負債總額顯著上升，現金部位減少。高庫存可能帶來跌價損失風險及資金積壓問題；高負債則增加財務風險。投資人應密切關注公司未來流動性狀況。
  • 產業逆風： 全球不鏽鋼產業面臨產能過剩、鋼價下跌、中美貿易戰及歐盟碳稅（CBAM）等嚴峻挑戰。千興作為該產業的一員，將持續受到外部環境的影響。
  • 策略執行： 公司提出的2026年度四大目標與執行方針，包括成本控制、市場拓展、產品優化及ESG轉型，聽起來方向正確，但實際執行成效將是關鍵。散戶應持續追蹤公司是否能有效落實這些策略，並轉化為實際的營運績效。
  • 資本變動： 113年因彌補虧損而辦理減資，雖然有助於改善每股淨值，但反映了公司過去經營的困難，應審慎評估。

條列式重點摘要

公司簡介

  • 成立時間： 民國61年5月8日 (1972年)。
  • 員工人數： 截至民國114年10月為78人。
  • 資本額： 新台幣17.26億元。
  • 股票上市時間： 民國85年2月 (1996年)。
  • 董事長： 魏福全先生。
  • 主要經營業務： 不銹鋼冷軋製品之生產製造、買賣及進出口業務。

公司沿革

  • 民國61年 (1972年)： 公司設立。
  • 民國78年 (1989年)： 辦理現金增資及公開發行。
  • 民國79年 (1990年)： 配合建廠增資，實收資本額達新台幣11億元。
  • 民國85年 (1996年)： 公司股票上市，並通過ISO9002認證。
  • 民國89年 (2000年)： 實收資本額達新台幣32.28億元。
  • 民國98年 (2009年)： 莫拉克風災部分設備損毀，並於一年內修復完成。
  • 民國101年 (2012年)： 研發完成第一部電動機車，並取得交通部核准型式安全審驗，合法掛牌上路。（此為公司業務多元發展的案例）
  • 民國106年 (2017年)： 與三家百分百子公司進行簡易合併，實收資本額達新台幣28.12億元。
  • 民國113年 (2024年)： 依股東臨時會決議辦理減資彌補虧損，於113年12月26日獲經濟部核准變更登記，實收資本額為新台幣1,726,605,360元。（此為重要財務事件，顯示公司過去虧損嚴重）

生產技術及流程

  • 原料： 主要使用不銹鋼300系熱軋鋼捲，寬度1300 mm，厚度2.0~6.0 mm。
  • 生產流程： 涵蓋熱軋黑皮鋼捲、鋼捲準備、熱軋退火酸洗、冷軋白皮鋼捲、冷軋退火酸洗、往復式20重冷軋機、調質精軋機等步驟，最終產出冷軋鋼捲。
  • 最大產能： 每月12,000噸。
  • 冷軋成品： 2D、2B鋼板，寬度1300 mm，厚度0.3~3 mm。

數字、圖表或表格的主要趨勢分析

近五年營運成果 (民國109年至113年)

會計項目 113年度 (2024) 112年度 (2023) 111年度 (2022) 110年度 (2021) 109年度 (2020)
營業收入 (新台幣千元) 1,058,326 738,691 1,231,007 2,470,941 803,775
營業成本 (新台幣千元) 1,263,276 894,525 1,340,478 2,166,542 992,604
營業毛利(損) (新台幣千元) (204,950) (155,834) (109,471) 304,399 (188,829)
毛利率 (%) -19.37% -21.10% -8.89% 12.32% -23.49%

分析如下：

  • 營業收入： 從110年度的高峰新台幣24.7億元，大幅下滑至112年度的7.39億元，隨後在113年度略為回升至10.58億元。整體而言，近年營收呈現顯著波動及下降趨勢。
  • 營業成本： 營業成本隨營收波動，但相對穩定於高位，導致在營收下滑時，成本壓力更顯沉重。
  • 營業毛利(損)： 在近五年中，僅110年度實現正向營業毛利（3.04億元），其他四個年度均呈現負向營業毛利，即營業虧損。113年度營業毛損達2.05億元，為近五年最大虧損額，顯示核心業務持續承壓。
  • 毛利率： 報告指出，113、112、111、109年度毛利率均為負值，分別為-19.37%、-21.10%、-8.89%及-23.49%。僅110年度實現12.32%的正毛利率。這項趨勢顯示公司在大部分時間未能達成規模經濟，導致單位成本偏高，無法有效覆蓋銷售成本，是營運困境的核心問題。

季度獲利趨勢比較 (民國113Q3至114Q3)

會計項目 113Q3 (2024Q3) 113Q4 (2024Q4) 114Q1 (2025Q1) 114Q2 (2025Q2) 114Q3 (2025Q3)
營業利益(損失) (新台幣千元) (94,966) (79,406) (52,892) (137,622) (33,271)
稅前淨利(損) (新台幣千元) (104,771) (84,940) 21,690 (145,700) 66,108
營業利益率 (%) -56% -22% -27% -74% -16%

分析如下：

  • 營業利益(損失)： 近五個季度營業利益持續為負值。114Q2營業損失擴大至1.38億元，但114Q3顯著收斂至0.33億元，顯示近期營運效率有所改善。
  • 稅前淨利(損)： 儘管營業利益持續為負，114Q1和114Q3卻分別實現了2,169萬元和6,610萬元的正稅前淨利。這暗示公司在這些季度有來自非營業活動的顯著收益（例如股利收入、處分資產利得或其他金融收益），彌補了核心業務的虧損，使得整體稅前獲利由負轉正。
  • 營業利益率： 亦呈現大幅波動且多為負值。114Q2的-74%顯示當季營業效率極低，而114Q3改善至-16%，反映了前述的營運調整成效。
  • 季度虧損原因與改善：
    • 114Q2： 受美國關稅、匯率波動及鋼鐵銷量雖短暫提升但售價跌幅大於成本降幅等因素衝擊，導致虧損增加。
    • 114Q3： 由於公司積極尋求原料供應商以降低採購成本、有效去化高成本庫存，並調整銷售產品組合，使虧損顯著降低。這反映了公司在應對外部挑戰時，內部管理的調整和優化取得初步成效。

資產負債表 (截至民國114年09月30日與民國113年09月30日)

會計項目 114年09月30日 (2025/09/30) 113年09月30日 (2024/09/30)
金額 (新台幣千元) % 金額 (新台幣千元) %
資產總額 2,042,201 100 1,652,338 100
現金 83,080 4 202,720 12
透過損益按公允價值衡量之金融資產-流動 73,268 4 125,410 8
存貨 1,012,025 49 444,445 27
預付款項 177,324 9 323,554 20
透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產-非流動 131,227 6 462 -
不動產、廠房及設備 439,098 22 355,949 22
投資性不動產 45,055 2 95,485 6
其他資產 81,124 4 104,313 5
負債總額 642,468 31 100,967 6
普通股股本 1,726,605 85 2,811,673 170
未分配盈餘(或待彌補虧損) (327,939) (16) (1,255,601) (76)
其他權益合計 1,067 - (4,701) -
權益總額 1,399,733 69 1,551,371 94
負債及權益總計 2,042,201 100 1,652,338 100

分析如下：

  • 資產總額： 於114年9月30日增長至20.42億元，相較於113年同期增加約3.9億元，增幅約23.6%。
  • 現金： 從113年9月30日的2.03億元大幅下降至114年9月30日的0.83億元，減少超過一半。這顯示公司現金流出較多，可能用於資產投資、償還部分負債或營運資金需求。
  • 存貨： 存貨金額從113年同期的4.44億元暴增至114年同期的10.12億元，佔總資產比重從27%上升至49%。這與114Q3報告中「有效去化高成本庫存」的說法存在潛在矛盾，需進一步釐清。高存貨可能意味著銷售不佳、未來價格下跌風險，或公司策略性備貨，但在當前鋼價下跌趨勢下，前者風險較高。
  • 預付款項： 大幅減少，從3.24億元降至1.77億元，可能與減少原料採購或供應商條件改變有關。
  • 不動產、廠房及設備： 從3.56億元增長至4.39億元，顯示公司在固定資產方面有所投資。
  • 負債總額： 從113年9月30日的1.01億元暴增至114年9月30日的6.42億元，增幅高達536%。佔總資產比重從6%上升至31%。負債大幅增加，將顯著提高公司的財務槓桿和償債壓力，是值得高度關注的警訊。
  • 普通股股本： 因113年辦理減資彌補虧損，股本從28.12億元（113年同期）大幅降至17.27億元（114年同期）。此舉雖然有助於改善每股淨值，但反映了公司累積虧損的嚴重性。
  • 未分配盈餘(或待彌補虧損)： 在減資後，虧損由-12.56億元顯著縮小至-3.28億元。這是減資的直接結果，反映了帳面上的改善，但並非經營獲利能力的直接體現。
  • 權益總額： 略微下降，從15.51億元降至13.99億元，但其佔總負債及權益的比重從94%降至69%，顯示負債在總資金來源中的比重顯著增加。

利多與利空判斷

利多 (Positive Factors)

  • 營運虧損收斂： 114Q3的營業利益損失從114Q2的1.38億元大幅縮減至0.33億元，顯示公司在該季度透過內部調整措施（如降低採購成本、去化高成本庫存、調整產品組合）已取得初步成效，有助於減輕短期營運壓力。（文件依據：P.10「114Q3因前幾季度積極尋求原料供應商，降低採購成本，並有效去化高成本庫存及調整銷售產品組合，致虧損降低。」）
  • 稅前淨利轉正： 114Q1及114Q3分別實現了2,169萬元及6,610萬元的稅前淨利，即使營業利益為負，仍有助於改善公司整體財務表現，提供潛在的資金流。此項可能受益於非營業收益。（文件依據：P.10「稅前淨利(損)」表格數據顯示114Q1為21,690、114Q3為66,108。）
  • 未來策略導向明確： 公司針對115年度提出的穩健營運、強化效率、永續創新目標，以及具體的執行方針，包括開源節流、拓展商機、優化產品品質及推動節能減碳等，顯示公司對未來發展有清晰的規劃，有助於長期轉型。（文件依據：P.16「115年度 計畫目標、執行方針」）
  • 積極汰換老舊設備： 提出汰換老舊設備以減少電力使用及溫室氣體排放的方針，此舉不僅有助於實現節能減碳目標，長期亦能降低營運成本、提升生產效率。（文件依據：P.16「目標四 執行方針：汰換老舊設備,減少電力使用及溫室氣體排放。」）

利空 (Negative Factors)

  • 毛利率長期為負： 公司在113、112、111、109年度的毛利率均為負值，僅110年度為正。這顯示其核心業務獲利能力不足，長期未能達到規模經濟，造成持續性的營運虧損。（文件依據：P.9「近五年營運成果」表格及圖表）
  • 資本額減資彌補虧損： 公司於113年辦理減資以彌補虧損，這是一項嚴重的財務重整措施，反映公司長期累積虧損金額龐大，股東權益受到侵蝕。（文件依據：P.6「民國113年：本公司於113年11月6日依113年第一次股東臨時會決議辦理減資彌補虧損案…實收資本額為1,726,605,360元。」及P.12「普通股股本」由2,811,673千元降至1,726,605千元。）
  • 存貨大幅增加： 截至114年9月底，存貨金額從前一年同期的4.44億元暴增至10.12億元，佔總資產比重由27%升至49%。在鋼價下跌趨勢下，高存貨可能面臨跌價損失風險，並造成資金積壓，影響流動性。（文件依據：P.12「資產負債表」存貨項目數據）
  • 負債總額顯著上升： 負債總額從113年9月底的1.01億元大幅攀升至114年9月底的6.42億元，增幅達536%。負債比率的急劇上升將增加公司的財務風險和利息負擔，對未來現金流構成壓力。（文件依據：P.12「資產負債表」負債總額項目數據）
  • 現金部位急劇減少： 公司現金從113年9月底的2.03億元降至114年9月底的0.83億元，現金流狀況不佳，可能影響其應對短期營運和財務挑戰的能力。（文件依據：P.12「資產負債表」現金項目數據）
  • 全球產能過剩與鋼價下跌： 報告指出全球不鏽鋼產能過剩，供過於求，導致鋼價持續下跌。中國經濟動能衰退及房市泡沫，加上亞洲地區新增產能持續增加，都對鋼價構成下行壓力，直接衝擊公司的產品售價與毛利。（文件依據：P.15「全球產能過剩，供過於求，鋼價持續下跌」）
  • 國際貿易壁壘加劇： 美國對鋼鐵進口課徵50%關稅（232條款），以及歐盟擬推出減少關稅配額、超額部分課徵50%關稅及徵收碳費（CBAM）等措施，對出口導向型的千興公司構成巨大壓力，限制其國際市場競爭力。（文件依據：P.14「貿易壁壘：對於出口導向型國家造成壓力」）
  • 台幣匯率波動： 5、6月新台幣大幅升值對出口導向公司不利，會侵蝕其外銷獲利。（文件依據：P.14「美國對等關稅-232條款、台幣匯率大幅升值」第二點）

未來展望 (115年度 計畫目標、執行方針)

千興公司為應對當前艱困的市場環境與挑戰，規劃了115年度（2026年）的四大目標與相應的執行方針：

  • 目標一：掌握經濟情勢，度過關稅危機。
    • 執行方針： 在景氣衝擊階段開源節流，等待時機，以達成永續經營方針。這顯示公司將以謹慎的態度應對宏觀經濟不確定性及國際貿易摩擦。
  • 目標二：擴展商機，增加本業收入。
    • 執行方針： 了解不鏽鋼產業新趨勢，積極開發新客戶，並尋回舊客戶。此舉旨在透過市場拓展來提升銷售量與市佔率。
  • 目標三：優化產品品質，提升營運績效。
    • 執行方針： 強化產品精緻化及差異化，並藉由提升產品附加價值，增加產品競爭力。這項策略旨在擺脫低價競爭，透過產品創新與品質提升來改善毛利。
  • 目標四：推動節能減碳邁向淨零。
    • 執行方針： 汰換老舊設備，減少電力使用及溫室氣體排放。此舉不僅符合全球ESG趨勢，長期而言亦能降低營運成本，提升企業形象與競爭力。

這些目標與方針反映了公司對當前困境的認知，並試圖從營運效率、市場拓展、產品升級及永續發展等多方面著手，以期改善未來業績。

結尾分析與總結

千興不銹鋼股份有限公司的這份法人說明會報告，提供了一個對公司當前經營狀況及其所處產業環境的全面視角。該公司正面臨著多重挑戰，包括持續性的核心業務虧損、過去累積的巨額虧損導致的減資、近期現金流吃緊、存貨及負債大幅增加，以及來自全球市場的嚴峻逆風（如產能過剩、鋼價下跌、貿易壁壘與匯率波動）。

總結整體觀點

綜合來看，千興公司目前處於營運轉型的關鍵時期。過去的財務表現不佳已透過減資處理，但新的財務壓力，特別是高庫存和高負債，仍然是潛在的風險。儘管近期在成本控制和產品組合調整上取得了一些成效，使得季度虧損收斂且稅前淨利轉正（可能受益於非營運性收益），但這些改善是否能持續並根本性地提升核心營業利益，仍需持續觀察。公司對未來發展的策略規劃清晰，尤其強調產品差異化、成本控制與ESG轉型，顯示其有決心應對挑戰。

總結對股票市場的潛在影響

對於股票市場而言，短期內，投資人可能會在公司虧損收斂和稅前淨利轉正的數據中看到一線希望，但高企的庫存、不斷增加的負債以及現金流的壓力，將持續構成市場的疑慮。長期來看，公司的股價走勢將嚴重依賴其能否有效執行轉型策略，成功應對全球不鏽鋼產業的結構性問題，並將策略轉化為實質性的盈利能力。在當前充滿挑戰的產業環境下，市場對此類公司的信心恢復需要時間和實際的業績支撐。

總結對未來趨勢的判斷

從短期來看，預期千興公司將繼續在成本控制、庫存去化及產品組合優化上努力，以維持營運虧損的收斂。然而，全球不鏽鋼市場的低迷態勢與貿易保護主義的興起，仍將使其面臨較大的經營壓力。從長期來看，若公司能透過產品精緻化與差異化、積極開拓新客戶並實現節能減碳，將有機會提升其在市場上的競爭地位。電動機車領域的發展雖未詳述，但潛在的多元化機會仍值得關注。成功的轉型將是其擺脫長期困境的關鍵，否則將可能繼續在產業低谷中掙扎。

總結投資人（特別是散戶）應注意的重點

散戶投資人應特別注意千興公司的核心盈利能力，也就是營業利益是否能持續改善並轉正，而非僅依賴非營運性收入。此外，必須密切關注其財務結構的健康狀況，尤其是存貨與負債的變化趨勢，評估潛在的財務風險。在投資決策前，建議詳細研究公司未來的執行細節，並綜合考量不鏽鋼產業的整體前景。由於產業逆風強勁，且公司歷史業績波動較大，投資此類股票應保持高度警惕，進行充分的風險評估。

之前法說會的資訊

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