杏昌(1788)法說會日期、內容、AI重點整理
杏昌(1788)法說會日期、直播、報告分析
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- 2025年公司前3季營運概況報告 欲與會股東請電洽02-66261166#551,或透過下方連結進入會議:https://reurl.cc/ORV43g
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杏昌生技(1788)2025法人說明會報告整體分析與總結
本報告為杏昌生技(股票代碼:1788)於2025年11月25日舉辦的法人說明會內容。杏昌生技作為一家專業醫療供應商,本次法說會詳細闡述了公司的基本概況、組織架構、經營理念、廣泛的產品領域、未來的營運方向,以及近期的經營實績與公司願景。整體而言,報告內容呈現公司穩健的營運基礎與積極的未來發展策略,特別是在醫療器材與服務領域的深耕與擴展。
對報告的整體觀點
杏昌生技的報告顯示其在醫療器材及服務產業擁有深厚的根基與廣闊的佈局。從公司簡介可見其成立已久,實收資本額與營收規模皆具一定水準。營運產品涵蓋八大類,主要集中在血液透析領域,同時也積極發展生醫材料、介入性醫用導管、保健營養、呼吸睡眠設備、急救相關、脊椎外科、牙科材料及整形外科等多元化項目,並提供醫務管理服務。公司不僅擁有健全的組織與廣泛的台灣營業據點,更強調品質、顧客滿意與服務的經營理念。在營運方向上,清晰規劃了現有領域的深化、新業務的擴展(特別是數位AI智慧醫療與精準醫療導航定位系統),以及後勤物流系統的強化,顯示其對於長期成長的企圖心。經營實績方面,儘管2023年營收略有下滑,但2024年已見回升,且2025年前三季的表現預示著全年營收有望持續成長,毛利率與營業利益率亦保持穩定,EPS亦有恢復成長的潛力。
對股票市場的潛在影響
這份報告為市場提供了杏昌生技清晰的營運藍圖與財務狀況。穩定的財務表現、持續的產品多角化策略以及對數位AI智慧醫療等新興領域的投入,有望提升投資人對公司未來成長潛力的信心。特別是血液透析業務作為核心支柱,其穩定性為公司提供堅實的基礎,而新業務的擴展則提供了成長想像空間。對後勤物流系統的投資以及獲得多項GDP和QMS認證,也顯示公司在法規遵循與營運效率上的努力,這有助於強化其在醫療供應鏈中的競爭力。然而,血液透析業務佔比過高(近68%)可能使其易受單一市場或政策變動的影響,新業務的貢獻度與成長速度將是未來市場關注的重點。整體來看,報告內容傾向於支持正向的市場評價,尤其對於長期投資者而言,公司的穩健與成長策略應具有吸引力。
對未來趨勢的判斷(短期或長期)
短期趨勢:2025年前三季的合併營收為新台幣31.86億元,若第四季維持相同表現,全年營收有望超越2024年(40.73億元),回到2022年高點(46.9億元)附近,甚至可能略為超越,預示著公司短期營運表現良好,有機會維持穩健成長。毛利率與營業利益率的穩定,以及EPS潛在的回升,也將支持短期股價表現。然而,全球經濟環境和醫療政策的變化仍需持續關注,可能對短期營運造成波動。
長期趨勢:杏昌生技明確的營運方向,特別是「擴展新的業務領域」中對數位AI智慧醫療、精準醫療導航定位系統以及生醫材料商品的投入,展現了公司追隨產業趨勢、尋求創新成長的決心。隨著台灣及全球高齡化社會的趨勢,醫療器材與服務的需求將持續增長,尤其是在慢性病管理(如血液透析)和微創手術、精準醫療等高階醫療領域。公司在醫藥物流倉儲的完整佈局,也將提升其在供應鏈中的效率與競爭力。雖然海外銷售目前佔比極小,但若能成功拓展國際市場,將為長期成長提供巨大動能。因此,杏昌生技具有良好的長期發展潛力。
投資人(特別是散戶)應注意的重點
- 血液透析業務的依賴性與競爭:血液透析是主要營收來源,其穩定性雖是優勢,但應注意相關政策(如健保給付)、市場競爭格局以及新技術發展對此核心業務的影響。
- 新興業務的進展與貢獻:公司積極佈局數位AI智慧醫療、精準醫療導航及新興生醫材料。散戶應關注這些新業務的實際落地、市場接受度以及對整體營收與獲利的具體貢獻時程。這些是未來成長的關鍵驅動力。
- 財務指標的趨勢:雖然營收有所回升,但仍需關注毛利率、營業利益率及EPS能否持續改善並保持穩定。特別是與同業的比較,判斷其競爭力。
- 股利政策的穩定性:公司近年來維持穩定的現金股利配發,對於偏好穩定現金流的投資人來說是一個吸引點。但需注意EPS變化對未來股利配發能力的影響。
- 營運成本與費用控制:隨著業務擴展和物流系統的建構,營運費用可能會增加。關注公司能否有效控制成本,維持獲利能力。
- 風險與免責聲明:報告開頭的「投資安全免責聲明」提醒所有前瞻性陳述均可能受風險和不確定性影響。散戶應謹慎評估公司前景,不應僅憑單一報告進行投資決策。
- 海外市場拓展:目前海外銷售佔比僅0.63%,若公司能成功開拓海外市場,將是未來成長的重要利基。
杏昌生技(1788)2025法人說明會文件內容分析
文件基本資訊
- 公司名稱:杏昌生技股份有限公司(HI-CLEARANCE INC.)
- 股票代碼:1788
- 發佈日期:2025年11月25日 13:30:00
- 報告人:陳國師總經理
- 活動名稱:2025法人說明會
投資安全免責聲明 (頁2)
報告強調,杏昌生技對於當前預期性陳述可能受到風險及不確定性因素影響,導致實際結果與陳述內容顯著不符。除法律規定外,公司不承擔更新任何前瞻性陳述之義務。此為標準的風險提示,提醒投資人謹慎評估報告內容。
議程索引 (頁3)
本次法人說明會涵蓋七大議程項目,依序為:公司簡介、公司組織、經營理念、定位及產品領域、營運方向、經營實績、公司願景。此架構有助於投資人全面了解公司現況與未來發展。
01. 公司簡介 (頁4-5)
- 成立日期:民國78年2月13日(西元1989年),顯示公司具備悠久的歷史與豐富的產業經驗。
- 董事長:李忠良先生
- 總經理:陳國師先生
- 實收資本額:新台幣4.4521億元。
- 合併營收:
- 2024年:新台幣40.73億元。
- 2025年1~9月:新台幣31.86億元。
分析:2025年前九月營收已達31.86億元,若以單季平均計算,全年營收有望達到約42.48億元(31.86億 / 9個月 * 12個月),顯示較2024年營收(40.73億元)有潛在成長。
- 2025年營業領域 (頁5):
- 主要核心業務:醫療設備、耗材藥品、代理銷售。
- 拓展業務:醫務管理、生產製造、零件代工。
- 其他:轉投資。
分析:公司業務多元,除了傳統的代理銷售,也跨足醫務管理及生產製造,顯示其在醫療產業鏈中向上、下游整合的企圖。
02. 公司組織 (頁6-8)
- 關係企業 (頁6):杏昌生技擁有眾多關係企業,包括杏華生技(儀器耗材藥品銷售)、上海台昌(牙材銷售)、印尼杏昌(儀器耗材代理銷售)、宏醫實業(醫務管理)、杏昌健康服務(儀器耗材醫務管理)、寬譜科技(醫療器材生產製造)、醫百科技(醫療器材生產製造),以及杏合生醫(汽車/醫療零件代工)。
分析:集團化經營,業務範疇涵蓋多元醫療領域及跨國市場(印尼),且涉足生產製造,有助於垂直整合並降低供應鏈風險。
- 公司組織圖 (頁7):組織結構清晰,設有董事會、稽核室、公司治理室,總經理下設急重症醫療處、血液透析處、總管理處等主要營運單位,並細分至財務部、行政部等後勤支援部門。
分析:完整的組織架構支持龐大的業務運作,顯示公司在內部管理上的嚴謹性。
- 營業據點(台灣) (頁8):在台灣設有台北(總部)、台中、嘉義、台南、高雄等多處據點。
分析:廣泛的地理分佈有助於深耕台灣市場,提供更全面的服務與物流支援。
03. 經營理念 (頁9)
- 杏昌生技的經營理念圍繞「品質第一 (Quality)」、「服務至上 (Service)」和「顧客滿意 (Customer)」,旨在成為一家「超一流公司 (Excellent)」。
分析:此經營理念強調以病患為中心,並注重產品與服務的卓越性,為公司發展奠定良好基礎。
04. 定位及產品領域 (頁10-25)
- 公司定位 (頁10):專業醫療供應商,建構多元化的服務平台,提供優質產品,讓病患有更多樣、更完善的照護。
分析:清楚闡明公司目標不僅是產品銷售,更是提供整合性解決方案。
- 營運產品分類:八大類 (頁11-12)
- 血液透析:包括機器、人工腎臟、耗材、藥水、水處理設備、紅血球生成素及藥品、營養補充品和醫務管理。
- 生醫材料:涵蓋人工植體、3D導航植牙機、牙創保護材、再生膜、人工真皮、骨粉骨泥、外泌體、可吸收性骨釘/骨板以及傷口照護設備/耗材。
- 介入性醫用導管:微導管、氣球擴張導管、神經血管導引線、肝癌栓塞導管及TORAY安適龍導管。
- 保健營養:醫療用品與個人護理消費品、多功能檢測儀(血糖、尿酸、總膽固醇)、電子血壓計、額/耳溫槍、氧氣製造機、血氧濃度計、中週波治療器及腎臟專用維他命。
- 呼吸器睡眠設備:侵入型/非侵入型呼吸器、睡眠輔助器、負壓呼吸器及氧氣機。
- 急救相關:AED電擊器、全功能電擊器、單拋甦醒呼吸器、REBOA急救用氣球導管、人工氣道、內毒素吸附器PMX、雷蒂納精準定位系統(nTMS)及蘇打石灰。
- 脊椎外科:脊椎微創內視鏡、手術設備、脊椎手術導航設備。
- 洗腎診所醫務管理:洗腎中心規劃、醫務顧問、設備耗材租賃。
分析:產品線極為廣泛,從日常醫療用品到高階手術設備,顯示其在醫療領域的深度與廣度。特別是洗腎診所醫務管理,顯示其從產品銷售延伸至服務提供。
- 主要供應商 (頁13-24):列出了大量國際知名品牌供應商,例如TORAY、Baxter、Roche、3M、Mindray等,涵蓋血液透析、呼吸睡眠、麻醉急救、脊椎外科、牙科材料、醫用材料、保健營養、整形外科等各個產品線的詳細產品圖示。
分析:與眾多國際大廠合作,證明公司產品來源具備高度品質與信賴度,有助於維持市場競爭力。
- 醫務管理 - 洗腎室醫務管理合作 (頁25):圖示顯示在台灣各地有多處洗腎室醫務管理合作據點。
分析:這不僅是產品供應,更是服務模式的拓展,顯示公司在醫療服務領域的深度參與。
05. 營運方向 (頁26-32)
杏昌生技的營運方向主要有三大策略:
- 持續發展現有醫療領域 (頁27):涵蓋血液透析、牙科材料、醫用材料、呼吸睡眠、急救麻醉、居家保健、脊椎外科、整外燒燙等八大領域,並強調台灣與海外市場並重。
分析:鞏固現有基礎,確保核心業務的持續成長,同時不放棄海外市場的潛力。
- 擴展新的業務領域 (頁28):
- 數位AI智慧醫療:
- 電腦導航微創手術設備與耗材(脊椎手術導航、3D植牙導航、口內數位掃描系統)。
- 精準醫療導航定位系統(輔助TMS經顱磁刺激儀之定位導航設備)。
- 生醫材料商品:傷口照護領域產品、放射檢查用導管類產品。
分析:這是公司未來重要的成長動能,特別是搭上AI與精準醫療的趨勢,有望開闢新的高毛利市場。這是重要的利多。
- 建構完整後勤系統:醫藥物流倉儲 (頁29-32):
- 已在台中、高雄、三重、樹林設有醫藥物流倉庫據點。
- 獲得醫療器材GDP運銷許可(GDP0164),作業內容包括輸入、儲存、運輸及銷售。
- 獲得藥品GDP運銷許可(DB0776),作業內容包括採購、儲存、供應(含冷鏈藥品)及運輸。此許可函更正了冷鏈藥品的撤銷,但仍保留了冷鏈藥品的儲存與供應能力。這是重要的利多。
- 獲得醫療器材QMS貼標許可證書(QMS2035)高雄倉(貼標作業)及QMS2245樹林倉(貼標及包裝作業)。
分析:完善的物流倉儲系統與多項法規認證,不僅提升營運效率、確保產品品質與安全,也符合法規要求,鞏固了公司在醫療供應鏈中的競爭優勢。特別是冷鏈藥品的儲存與供應能力,顯示其處理高價值、高要求的醫療產品的能力,這是重要的利多。
06. 經營實績 (頁33-36)
2013~2025.Q3 營業額曲線圖 (頁33)
年份/季度 營業額 (新台幣億元) 趨勢 2013 26.5 2015 27.4 緩慢成長 2017 29.6 持續成長 2019 32.4 持續成長 2021 36.8 加速成長 2022 46.9 達到高峰 2023 39.0 顯著下滑 2024 40.7 回升 2025Q3 31.9 前三季表現 趨勢分析:公司營業額從2013年的26.5億元穩步增長至2022年的高峰46.9億元,顯示長期成長趨勢強勁。2023年出現較大幅度下滑至39.0億元,但2024年已回升至40.7億元。2025年前三季營收為31.9億元,若依此推算全年營收,有望達到約42.53億元(31.9億 / 9 * 12),這表示公司在2023年的營收下滑後,呈現穩定的復甦與成長態勢。這是重要的利多。
2025.1~9月營業額佔比 (頁34)
- 血液透析:67.97%
- 其他醫療器材:24.64% (包含呼吸睡眠、醫用材料、牙科材料、保健營養、脊椎外科、麻醉急救)
- 醫務管理:6.76%
- 海外銷售:0.63%
趨勢分析:血液透析業務佔比近七成,為公司最主要的營收來源,顯示其在該領域的市場主導地位。其他醫療器材業務也佔相當比重,顯示產品多元化策略的成效。醫務管理貢獻穩定。然而,海外銷售佔比僅0.63%,顯示公司營收高度集中於台灣市場,未來海外擴張潛力大但目前貢獻度低,這也可能是未來的成長機會,但目前是公司國際化程度仍低的利空。
近三年財務簡表(合併) (頁35)
科目 2022 (仟元) 2023 (仟元) 2024 (仟元) 2025.1-9月 (仟元) 趨勢 營業收入 4,689,687 3,895,778 4,072,811 3,186,260 2023年下降後,2024年與2025年前三季呈現回升趨勢。這是利多。 營業毛利 1,045,340 1,015,794 1,070,444 837,281 2023年略降,但2024年與2025年前三季均呈現增長。這是利多。 毛利率 22.29% 26.07% 26.28% 26.28% 從2022年起顯著提升並保持穩定,顯示公司產品組合或成本控制良好。這是重要的利多。 營業費用 588,580 609,250 643,647 518,456 逐年增加,與業務擴張和營運活動增加相關。若增長過快,可能成為利空。 營業淨利 456,760 406,544 426,797 318,825 2023年下滑,2024年回升,2025年前三季表現良好。這是利多。 營業利益率 9.74% 10.44% 10.48% 10.01% 整體呈現提升並保持在10%以上,顯示營運效率穩定。這是利多。 營業外收支 (4,639) 27,761 28,266 26,534 由負轉正並持續為公司帶來額外收益。這是利多。 稅前淨利 452,121 434,305 455,063 345,359 2023年略降,2024年回升並超越2022年,2025年前三季表現穩健。這是利多。 本期淨利 366,428 347,984 359,688 277,650 趨勢與稅前淨利相似,顯示獲利能力穩定且有回升趨勢。這是利多。 EPS(元) 9.06 8.01 8.08 6.24 2023年下滑,2024年微幅回升,2025年前三季表現6.24元。若以單季平均計算,2025全年EPS有望達到約8.32元(6.24 / 9 * 12),超越2024年。這是利多。 整體財務分析:杏昌生技的合併財務表現顯示,儘管2023年營收和淨利有所下滑,但毛利率和營業利益率仍能逆勢提升並保持穩定。2024年和2025年前三季的數據顯示營收和獲利能力正在穩步回升,EPS也有望超越2024年。營業外收支由負轉正也對獲利有正面貢獻。這些數據共同描繪了公司穩健且具備反彈力的財務狀況。這是重要的利多。
EPS與股利配發情形 (頁36)
年度別 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年前3季 EPS (元) 6.96 6.91 8.72 8.99 9.06 8.01 8.08 6.24 現金股利 (元) 6 6 6.77 7 7 7 7 - 趨勢分析: EPS從2018年的6.96元穩定增長至2022年的9.06元,在2023年略有回落至8.01元,2024年回升至8.08元。2025年前三季的6.24元預示全年EPS有望超越2024年。 現金股利配發方面,從2021年到2024年,公司連續四年穩定配發7元現金股利,顯示公司重視股東回報,且營運現金流穩定足以支撐股利發放。這是重要的利多。
07. 公司願景 (頁37-38)
- 環境永續 (Environment):
- 提高客戶端醫療廢棄物回收量,實現資源再利用,減少環境污染。
- 從自建太陽能發電系統起步,持續提升綠電使用比例。
- 新廠辦將朝LEED銀級綠建築方向規劃,打造兼具節能與永續的營運空間。
分析:響應ESG趨勢,投入綠能與環保,有助於提升企業形象並符合現代投資價值觀,是企業長期發展的利多。
- 社會責任 (Social):
- 持續資助弱勢家庭孩童,讓公益成為企業文化的一部分。
- 持續提供學生實習與學習機會,促進產學共榮發展。
- 支持並遵循國際公認之人權規範,杜絕歧視霸凌。
分析:積極履行社會責任,有助於建立良好的企業聲譽,吸引人才,並獲得社會認可,是長期發展的利多。
- 公司治理 (Governance):
- 建立公開的公司資訊揭露機制,讓股東與利害關係人掌握必要資訊。
- 提升董事會及功能性委員會之運作效率、董事性別多元化與獨立透明。
- 落實內部控制與法規遵循,維持公司日常營運穩健。
分析:強調透明化、效率化和合規性的公司治理,有助於降低投資風險,提升投資人信心,是長期發展的利多。
- 公司核心願景 (頁38):
- 持續擴展優質產品,服務更多的病患。
- 建立一個安定、具創意、有前瞻性的工作環境。
- 以顧客滿意、員工樂意、股東得意,創造三贏的成果回饋社會大眾。
分析:此願景呼應其經營理念,目標創造多方共贏的局面,展現了企業的使命感與價值觀。
利多與利空資訊整理
利多 (Positive Factors)
- 穩健的財務表現與成長潛力:
- 2024年營收回升,2025年前三季營收表現強勁,預示全年營收有望超越2024年,呈現穩健成長趨勢。(經營實績:營業額曲線圖)
- 毛利率持續提升並穩定維持在26%以上,顯示產品組合優化或成本控制能力良好。(經營實績:財務簡表)
- 營業利益率穩定在10%以上,顯示營運效率良好。(經營實績:財務簡表)
- 營業外收支由負轉正,為公司帶來額外收益。(經營實績:財務簡表)
- EPS預計2025年有望超越2024年,顯示獲利能力復甦。(經營實績:EPS與股利配發情形,財務簡表)
- 連續四年穩定配發高額現金股利(7元/股),顯示公司重視股東回報且現金流穩定。(經營實績:EPS與股利配發情形)
- 多元化的業務佈局與創新策略:
- 產品線涵蓋血液透析、生醫材料、介入性醫用導管、保健營養、呼吸睡眠設備、急救相關、脊椎外科、牙科材料、整形外科及醫務管理等八大類,有助於分散風險並拓展市場。(定位及產品領域)
- 積極擴展數位AI智慧醫療與精準醫療導航定位系統等新興高科技業務領域,具備未來成長的想像空間。(營運方向:擴展新的業務領域)
- 醫務管理服務的拓展,從產品銷售延伸至服務提供,深化了在醫療產業鏈中的參與。(定位及產品領域:醫務管理)
- 完善的後勤系統與法規遵循:
- 建構完整醫藥物流倉儲系統,在台灣多地設有據點,提升物流效率與服務能力。(營運方向:建構完整後勤系統)
- 獲得醫療器材GDP運銷許可、藥品GDP運銷許可(含冷鏈藥品)以及醫療器材QMS貼標與包裝許可證書,確保產品品質、符合法規,提升市場競爭力。(營運方向:建構完整後勤系統)
- 良好的公司治理與企業社會責任:
- 強調環境永續、社會責任和公司治理,有助於提升企業形象、吸引投資並符合ESG趨勢。(公司願景)
- 與眾多國際知名品牌合作,確保產品品質與技術領先。(定位及產品領域:主要供應商)
利空 (Negative Factors)
- 營收過度集中於特定業務:
- 血液透析業務佔總營收近七成(67.97%),營收高度集中於單一領域,可能使其易受相關政策變化、市場競爭或技術迭代的影響。(經營實績:營業額佔比)
- 海外市場貢獻度低:
- 海外銷售佔比僅0.63%,顯示目前公司營收主要依賴台灣內需市場,國際化程度較低。儘管這也代表未來的成長潛力,但短期內成長動能仍限於國內市場。(經營實績:營業額佔比)
- 營運費用持續增加:
- 營業費用逐年增加,若未能與營收成長同步,可能稀釋獲利能力。(經營實績:財務簡表)
- 前瞻性陳述的不確定性:
- 免責聲明指出前瞻性陳述可能因風險和不確定性而與實際結果不符,提醒投資人存在不確定性。(投資安全免責聲明)
杏昌生技(1788)2025法人說明會報告總結
綜合以上分析,杏昌生技的2025年法人說明會報告呈現了一家營運穩健、具備多角化產品線並積極拓展新興醫療領域的醫療供應商。公司在血液透析核心業務上保持領先地位,並通過佈局數位AI智慧醫療、精準醫療導航系統以及生醫材料等高潛力領域,為未來成長注入新的動能。完善的醫藥物流倉儲體系及多項嚴格的GDP、QMS認證,進一步鞏固了其在供應鏈中的競爭優勢與法規合規性。財務表現顯示,儘管過去一年營收有所波動,但已呈現強勁的復甦和成長趨勢,毛利率和營業利益率亦保持穩定,且連續多年慷慨派發股利,證明其獲利能力和對股東的重視。
對股票市場的潛在影響
整體而言,報告內容對股票市場應屬正面。杏昌生技在醫療產業的深耕、對創新領域的投入、以及穩定的財務回報,有望吸引長期投資者的目光。尤其在醫療健康產業因應高齡化社會而持續成長的背景下,杏昌生技的策略佈局與實力使其具備一定的防禦性與成長性。股利政策的穩定性,對於重視現金回報的投資人亦具有吸引力。然而,投資人仍需關注血液透析業務的高度集中性,以及新業務對營收和獲利的實際貢獻速度,來評估其成長潛力的兌現情況。
對未來趨勢的判斷(短期或長期)
短期趨勢:基於2025年前三季的營收與獲利表現,預計公司在短期內將維持穩健的營運成長,全年營收有望超越2024年,EPS也將有所提升。市場可能對其傳統業務的穩定性以及新業務的初步進展給予肯定。
長期趨勢:杏昌生技的策略方向,特別是在數位AI智慧醫療和精準醫療領域的投入,與全球醫療科技發展趨勢高度契合。這將為公司帶來長期成長的巨大潛力。隨著這些新技術與產品逐步商業化,杏昌生技有望在醫療器材及服務市場中,尤其是在高階與創新領域,取得更大的市佔率與更高的獲利能力。長期來看,公司在ESG方面的努力也將使其更具永續發展的競爭力。
投資人(特別是散戶)應注意的重點
散戶投資人應將重點放在評估杏昌生技的核心競爭力與新業務擴展的潛力。需深入了解血液透析市場的變化,並密切追蹤數位AI智慧醫療和生醫材料新產品的實際市場反應與營收貢獻。同時,檢視公司財務報表時,除了營收成長,更應關注毛利率與營業利益率能否維持高水準,以及EPS是否能持續穩健增長。此外,公司能否有效擴展目前貢獻度低的海外市場,將是未來重要的觀察指標。最後,務必參考報告中的免責聲明,認識到任何前瞻性資訊皆存在不確定性,並應搭配其他市場資訊與個人風險承受能力,做出全面的投資判斷。
之前法說會的資訊
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