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三晃股份有限公司 2025年6月法人說明會 重點摘要與分析

前言分析：

本次法說會簡報涵蓋了公司簡介、產業鏈概況、主要產品介紹、銷售組合分析、營收分析、損益表摘要以及未來的展望。值得關注的是，三晃提到成熟產品面臨中國產能擴張的壓力，並積極轉型開發電子業所需的化學材料，例如BMI、PPE及新型含磷阻燃劑。這暗示公司試圖擺脫傳統產品的價格競爭，轉向高附加值的產品。同時，簡報中也提到新台幣升值對公司獲利的潛在影響。對投資人而言， слід 特別關注三晃在新產品開發上的進度以及對獲利的貢獻。地緣政治風險和總體經濟變數也可能影響該公司的未來發展。

重點摘要

  1. 公司簡介：
    • 主要產品：植物保護用藥、特用化學品、高分子塑膠粒、合成樹脂。
    • 員工人數：439人。
    • 資本額：新台幣18.49億元。
    • 合併營收(2024)：新台幣22.87億元。
  2. 產業鏈概況：
    • 涵蓋上游石化基本原料、中游石化中間體、下游多種製品。
  3. 主要產品：
    • 植物保護用藥：農業使用之殺蟲劑原體。
    • 特用化學品：
      • 抗氧化劑：防止橡塑膠產品於受熱加工氧化之安定劑。
      • 交聯劑：壓克力鋅鹽主要作為高爾夫球芯之原料。
      • 電子化學品：二甲基胺硼烷(DMAB)主要作為印刷電路板黑化製程中使用之還原劑。
      • 阻燃劑：不含鹵素且與樹脂相容性佳，用於環氧樹脂，作為銅箔基板、電路板、電子設備塑料阻燃應用。
      • 成核劑：主要作為PP之添加劑，以增加PP製品之透明度或剛性。
    • 高分子：
      • TPU：熱可塑性聚氨酯基甲酸酯，廣泛應用於鞋業、紡織、管材、輪件、接著劑。
      • TPV：EPDM / PP 經動態交聯，常見應用於線材護套、止滑部件、汽車及建築密封材料、生醫與軟管部件、運動用品。
    • 合成樹脂：用於防水材料、接著劑、合成皮革表面處理劑。
  4. 產品類別 2023年度營收(仟元) 佔比 2024年度營收(仟元) 佔比
    抗氧化劑 699,521 32% 625,779 27%
    高分子 213,476 10% 238,166 10%
    阻燃劑 169,395 8% 186,830 8%
    植物保護用藥 326,228 15% 423,844 19%
    電子化學品 216,627 10% 209,452 9%
    交聯劑 334,572 15% 385,374 17%
    成核劑 64,156 3% 37,017 2%
    其他 161,696 7% 180,258 8%
  5. 營收分析 (2023 vs 2024)：
    • 2024年合併營收較2023年增加 101,090仟元。
    • 主要成長項目：
      • 植物保護用藥：受益於客戶在巴西取得農藥許可證，中南美洲市場營收增加。
      • 交聯劑：高爾夫球市場需求穩定。
    • 主要衰退項目：
      • 抗氧化劑、成核劑：石化業產能過剩，供過於求導致售價下跌。
      • 阻燃劑：消費性電子產品市場復甦不如預期。
  6. 項目 2023年度(仟元) 2024年度(仟元) 2025年Q1(仟元) YOY
    營業收入 2,185,670 2,286,760 504,910 4.63%
    營業成本 2,247,942 2,280,331 501,651
    營業毛(損)利 (62,272) 6,389 3,259 (110.26%)
    毛利率 -2.85% 0.28% 0.65%
    營業費用 195,772 188,074 47,393 (3.93%)
    營業(損失)利益 (285,044) (181,685) (44,134)
    營業外收入支出合計 (37,615) (4,200) 323
    稅前淨(損)利 (295,659) (185,885) (43,811)
    稅後淨(損)利 (277,967) (182,576) (43,766)
    EPS / 元 (1.50) (0.98) (0.24)
  7. 損益表摘要回顧：
    • 毛損狀況有所改善，植物保護用藥、交聯劑成長貢獻獲利。
    • 高價原料去化，原料價格趨於穩定。
    • 調整銷售組合，縮小虧損項目產量。
    • 市場概況：中國石化產能擴張，產能過剩外溢狀況未緩解，同業競價加劇。
    • 中美對抗、美國關稅、地緣政治、川普的不確定性造成經濟環境充滿變數。
    • 2025年5月新台幣急速升值，預期將使縮小的淨損再擴大。
    • 2025Q1財報附註：新台幣對美金升值/貶值1%時，對本公司於民國一一四年第一季之淨利將分別減少/增加2,177仟元。
  8. 展望：
    • 成熟產品在中國產能擴張之下已供過於求。
    • 未來新產品開發主軸將聚焦在開發電子業所需的化學材料 (PCB、CCL)。
    • 開發重點產品：
      • BMI：具有良好的熱穩定性、機械性質強、高玻璃轉移溫度(Tg)及高硬度，常見使用於銅箔基板。
      • PPE：改質PPE具有良好的介電特性、膨脹系數小、優異的尺寸穩定性、出色的耐酸碱性能，可作為低介電樹脂應用於高階電路基板。
      • 新型含磷阻燃劑：擁有更佳的阻燃性，以滿足高階電路板的阻燃需求。
    • Triazine系列抗UV劑：製程係由三晃自行創新改良，使用較少的反應設備、占地面積小、製程僅需常溫控制及不需要大量水洗，符合目前節能減碳環境友善的趨勢。

對股票市場的影響與未來趨勢分析：

這份法說會簡報呈現出三晃目前所面臨的挑戰和機會。 公司在傳統石化產品方面受到中國產能過剩的影響，導致獲利下滑。但公司也積極尋求轉型，將重心放在電子產業所需的高附加價值化學材料上。這是一個明智的策略，因為電子產業對高性能材料的需求不斷增長。

利多：

  • 轉型策略：公司積極開發電子業所需化學材料，例如BMI、PPE及新型含磷阻燃劑，這些產品有助於提高公司的產品毛利率。
  • 植物保護用藥和交聯劑營收增長：顯示公司在特定市場具有競爭力。
  • Triazine系列抗UV劑的製程改良：符合環保趨勢，並降低生產成本。

利空：

  • 中國產能過剩：持續對傳統產品價格造成壓力。
  • 新台幣升值：可能侵蝕公司獲利。
  • 地緣政治風險和總體經濟不確定性：可能影響公司營運。
  • Q1 財報顯示 EPS 仍為負數，公司獲利能力有待加強。

投資人應關注的重點：

  • 新產品開發進度：關注三晃在電子化學材料領域的研發成果及商業化進程。
  • 獲利能力改善：觀察公司毛利率是否能持續提升，並轉虧為盈。
  • 匯率風險管理：關注新台幣匯率波動對公司獲利的影響，以及公司如何應對。
  • 市場競爭：追蹤中國石化產業的產能擴張情況，以及三晃如何應對市場競爭。

股價的短期或長期趨勢預測：

  • 短期： 受到新台幣升值以及總體經濟環境不確定性的影響，短期內股價可能承壓。
  • 長期： 如果三晃能夠成功轉型，在高階電子化學材料市場佔據一席之地，長期股價有機會上漲。

總結： 對於散戶投資人而言，評估三晃的投資價值需要謹慎考量上述利多和利空因素。儘管公司積極轉型，但仍面臨諸多挑戰。投資人應該密切關注公司的營運狀況，以及新產品開發的進度，才能做出明智的投資決策。

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