立益物流（1443）法說會日期、內容、AI重點整理
立益物流（1443）法說會日期、直播、報告分析
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- 元富證券教育訓練室：台北市大安區敦化南路二段97號11樓
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以下內容由AI生成：
報告整體分析與總結
本報告由立益物流開發股份有限公司（股票代碼：1443）於2025年12月2日發佈，旨在說明其營運概況、114年度營運績效、企業永續發展及未來展望。從報告內容判斷，立益物流正處於一個積極擴張與轉型的階段，尤其著重於專業化與高附加價值的物流服務，並在ESG方面表現出色。然而，這種擴張策略在短期內對其財務獲利能力產生了顯著壓力，導致淨利大幅下滑。
公司目前的營運模式穩固，擁有多個物流中心並服務不同產業客戶。透過大規模投資不動產、廠房及設備，顯示其致力於提升物流基礎設施與服務能力。同時，公司亦優化了債務結構，將短期負債轉為長期負債，有助於降低短期流動性風險。在市場策略上，立益物流積極佈局高價值的醫藥醫材GDP/GMP倉庫及電子業物流服務，預期將提升其在特定產業的競爭力與市場份額。
儘管營收持續增長，但2025年1-9月的淨利潤和每股盈餘卻大幅衰退，主要原因是非營業費用暴增。這可能與新投資的利息支出增加、匯率變動或其他一次性損失有關。此外，營業費用的增速快於營收，也對獲利能力造成侵蝕。這顯示公司在追求成長的同時，面臨較大的成本壓力。
對股票市場的潛在影響
- 短期影響：利空。由於2025年1-9月歸屬於母公司業主之淨利大幅年減66.39%，基本每股盈餘也大幅減少，這對投資人而言是顯著的負面信號。市場通常會對短期獲利能力的急劇下降做出負面反應，可能導致股價承壓。非營業費用的不明確性與高增長，也可能引發市場對公司未來獲利穩定性的擔憂。
- 長期影響：中性偏多，但存在不確定性。從長遠來看，公司在物流基礎設施的投資、專業化服務的拓展（如GDP/GMP倉庫）、以及進入高附加價值的電子業物流市場，都顯示出積極的成長潛力。若這些戰略投資能成功轉化為未來的營收與獲利，並有效控制成本，則有助於公司長期價值的提升。ESG方面的優異表現也將增強其品牌形象和市場認可度。然而，這需要時間驗證，且需密切關注非營業費用的構成及其未來趨勢，以評估這些投資的回報週期與風險。
對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢（未來1-2年）：挑戰與轉型並存。
立益物流將持續專注於現有基礎設施的優化和擴充，特別是2026年Q1完成的GDP/GMP醫藥醫材專用倉庫將是短期內的重要里程碑。公司亦將積極開拓電子業物流市場。然而，全球經濟的不確定性、勞動力短缺以及日益激烈的市場競爭將是其短期內面臨的主要挑戰。淨利潤壓力可能持續存在，直到新業務模式和投資產生足夠的效益以抵銷成本增長。
- 長期趨勢（未來3-5年）：專業化與高附加價值服務導向。
公司正朝向提供更精細、更專業的物流服務轉型，特別是在醫藥、電子等高價值產業鏈中尋求定位。透過效率提升、差異化服務和成本控制來增強競爭力，這符合現代物流業的發展趨勢。若能有效執行這些策略，並成功將新投入的資本轉化為穩定現金流與獲利，立益物流有望在特定利基市場建立穩固地位，實現可持續的長期成長。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 獲利能力急劇下滑的原因：投資人應深入了解2025年1-9月淨利大幅衰退的具體原因，特別是非營業費用暴增的構成。是否為一次性事件？若為持續性費用（如利息支出增加），其對未來獲利的影響程度為何？這需要更詳細的財務補充說明。
- 長期投資的潛力與短期壓力：辨識公司正處於投資擴張期，此階段可能犧牲短期獲利以換取長期成長。散戶需評估自身風險承受能力，並準備承受短期波動。
- 戰略執行的進度與成效：密切關注GDP/GMP倉庫的啟用情況、電子業物流市場拓展的具體進展，以及這些新業務對營收和毛利的貢獻。
- 成本控制與效率提升：在營收增長的同時，營業費用增速較快，未來公司能否有效控制成本、提升營運效率，將是決定其獲利能力恢復的關鍵。
- 現金流量狀況：雖然營業活動現金流有所減少，但要觀察投資活動的現金流是否有效支撐公司的擴張，以及整體現金及約當現金餘額的變動，確保公司具備足夠的營運資金。
- 報告與財報數據的差異：報告中聲稱「2025年上半年的成績超出預期，整年度的成績依然較去年成長」，但1-9月合併綜合損益表顯示淨利大幅衰退。投資人應明確區分公司所提及的「成績」是指營收、業務量或其他營運指標，而非最終淨利潤。
報告重點摘要與趨勢分析
公司概況與業務發展
- 多元物流中心佈局：立益物流在桃園地區擁有平鎮、南崁及楊梅三大物流中心，總面積達45,000餘坪。
- 平鎮物流中心（27,000餘坪）：租賃予誠品生活、三井物產台灣供應鏈及喜提達物流等知名企業。
- 南崁物流中心（16,000餘坪）：整廠租賃予醫藥醫材製造商瑞健股份有限公司。
- 楊梅物流中心（2,000餘坪）：專營中草藥原料專業物流。
分析：此為利多。顯示公司擁有穩固的物流基礎設施，且客戶基礎多元且具專業性，涵蓋零售、供應鏈管理、醫藥等領域，有助於分散風險並確保穩定收入來源。
- 多角化服務類型：公司提供第三方物流（3PL）、物流地產、物流加工及專業物流等多元服務。
分析：此為利多。豐富的服務內容能夠滿足客戶不同層次的物流需求，提升客戶黏著度與服務附加價值。
- 發展歷程：從1994年南崁倉草創期，經歷2012年楊梅倉啟用進入成長期，至2016年起平鎮物流中心陸續啟用，並於2022年更名為立益物流開發股份有限公司，顯示公司持續擴張與專業化發展。
分析：此為利多。反映公司長期穩健的成長軌跡與對物流產業的深耕。
合併資產負債表（截至2025年9月30日）
項目 2025年9月30日 (仟元) 2024年9月30日 (仟元) 變動 (仟元) 變動百分比 (%) 總資產 7,826,321 7,581,854 244,467 +3.22 流動資產 607,636 551,884 55,752 +10.10 現金及約當現金 114,691 116,987 -2,296 -1.96 應收票據及帳款 132,721 120,192 12,529 +10.42 存貨 28,959 38,864 -9,905 -25.49 不動產、廠房及設備 5,640,430 5,237,670 402,760 +7.69 投資性不動產 774,186 905,902 -131,716 -14.54 總負債 5,948,196 5,829,229 118,967 +2.04 流動負債 2,516,488 3,117,433 -600,945 -19.28 短期借款 1,242,920 1,738,273 -495,353 -28.50 非流動負債 3,431,708 2,711,796 719,912 +26.55 長期借款 2,998,604 2,257,886 740,718 +32.81 股東權益總計 1,878,125 1,752,625 125,500 +7.16 保留盈餘 96,721 (6,380) 103,101 轉正 分析：
- 資產結構優化：利多。總資產穩步增長3.22%。其中，不動產、廠房及設備增加7.69%，顯示公司積極投資於核心物流基礎設施的擴建與升級，為未來業務增長奠定基礎。投資性不動產的減少可能反映資產配置的調整。
- 負債結構改善：利多。流動負債大幅減少19.28%，主要歸因於短期借款大減28.50%。同時，非流動負債顯著增加26.55%，其中長期借款增加32.81%。這表明公司將短期債務轉為長期債務，有效改善了流動性，降低了短期財務風險，並以長期資金支持資產擴張。
- 股東權益增長：利多。股東權益總計增加7.16%，且保留盈餘由2024年的負數轉為2025年的正數，這是一個非常強勁的利多信號，表明公司持續累積獲利並改善資本結構。
合併綜合損益表（2025年第三季及1-9月累計）
項目 114年7-9月 (仟元) 113年7-9月 (仟元) 變動百分比 (%) 114年1-9月 (仟元) 113年1-9月 (仟元) 變動百分比 (%) 營業收入 244,746 240,587 +1.73 751,410 670,996 +11.98 營業毛利 118,370 119,544 -0.98 366,558 327,322 +11.99 營業費用 (35,823) (29,780) +20.30 (95,071) (77,440) +22.77 營業淨利(損) 82,547 89,764 -8.04 271,487 249,882 +8.65 營業外收入及支出 (24,232) (1,920) +1162.00 (196,890) (5,396) +3548.00 本期淨利(損) 35,806 81,064 -55.83 62,256 215,376 -71.10 歸屬於母公司業主淨利(損) 61,830 57,474 +7.58 70,981 211,242 -66.39 基本每股盈餘-元 0.46 0.42 +9.52 0.52 1.56 -66.67 分析：
- 營收與毛利增長：利多。2025年1-9月營業收入年增11.98%，營業毛利也同比增長11.99%，顯示公司業務量和毛利潤均有良好表現。毛利率維持在49%的穩定水平。
- 營業費用增長：利空。2025年1-9月營業費用年增22.77%，增速快於營收，對營業淨利構成壓力。
- 營業外費用劇增：極大利空。2025年1-9月營業外收入及支出由去年的負$5,396仟元暴增至負$196,890仟元，增幅高達3548%。這是導致本期淨利及歸屬於母公司業主淨利大幅衰退的關鍵因素。這部分劇增的費用需釐清具體原因，可能是由於利息費用大增以支撐其長期借款、匯率波動影響或其他一次性損失。
- 淨利潤與每股盈餘大幅衰退：極大利空。儘管營收增長，但受營業外費用劇增的影響，2025年1-9月本期淨利年減71.10%，歸屬於母公司業主淨利年減66.39%，基本每股盈餘也大幅減少66.67%。這表明公司在擴張期面臨嚴峻的獲利挑戰。
- 非控制權益影響：需留意。從2025年Q3數據看，歸屬於母公司業主淨利有所增長，但本期淨利卻下降，主要因非控制權益的淨利由正轉負且虧損擴大。這表示合併報表中的子公司表現可能不佳或權益調整影響。
合併現金流量表（2025年1-9月累計）
項目 114年1-9月 (仟元) 113年1-9月 (仟元) 變動 (仟元) 變動百分比 (%) 營業活動之淨現金流入 174,688 328,146 -153,458 -46.76 投資活動之淨現金流入(出) (391,603) (580,971) 189,368 -32.59 (減少流出) 籌資活動之淨現金流入(出) 95,546 377,212 -281,666 -74.67 匯率影響數 111,778 (115,483) 227,261 轉正 本期現金及約當現金增加(減少)數 (9,591) 8,904 -18,495 轉負 期末現金及約當現金餘額 114,691 116,987 -2,296 -1.96 分析：
- 營業活動現金流減少：利空。2025年1-9月營業活動淨現金流入大幅減少46.76%，與淨利潤的下滑趨勢一致，反映公司從核心業務產生現金的能力有所減弱。
- 投資活動現金流出減少：中性偏多。投資活動現金流出減少約32.59%，但仍保持較大規模的流出，表明公司持續進行資本支出，符合其擴張策略。流出減少可能表示大型資本開支高峰期已過或進行階段性調整。
- 籌資活動現金流減少：中性。籌資活動淨現金流入顯著減少，這可能是因為短期借款減少而長期借款增加，但總體籌資需求相較去年減少。
- 匯率影響由負轉正：利多。匯率變動對現金流產生了正向影響，從去年的負數轉為今年的正數，緩解了部分現金壓力。
- 現金餘額略降：中性偏空。本期現金及約當現金由增加轉為減少，期末餘額略有下降，反映儘管有匯率利好，但獲利壓力仍對整體現金狀況產生影響。
2025年環境變化與公司應對
- 全球經濟與供應鏈挑戰：利空。美國關稅協議等問題導致全球經濟動盪，影響供應鏈變化。
- 公司應對策略：利多。立益物流表示，雖然間接受客戶佈局影響，但物流整體未受直接衝擊，公司仍「踩著穩健的腳步，依循著既定的計畫繼續前行」，展現企業韌性與務實態度。
立益2025年的成果與未來展望
- 2025年業績表現（報告聲明）：需謹慎解讀。報告稱「2025年上半年的成績超出預期，整年度的成績依然較去年成長」。
分析：此聲明與合併綜合損益表顯示的淨利潤大幅衰退（利空）存在差異。投資人應理解此「成績」可能指營收或特定營運指標（如業務量），而非最終的淨利潤。
- 2026年Q1 GDP/GMP醫藥醫材專用倉庫：利多。預期將完成醫藥醫材專用倉庫，將服務提升至更高層級，深化專業客戶服務。
- 核心價值包括：法規合規、完善溫控/電力/備援系統、全流程溫度控制、高規格安全管控、深化客戶信任度、提升附加價值作業、產業競爭力提高。
分析：此為強大利多。針對高價值、高標準的醫藥醫材物流市場，能顯著提升公司的專業形象、競爭力及潛在毛利率。
- 踏入電子業物流服務領域：利多。2026年將針對台灣電子業（ICT、半導體、組裝代工、零組件供應商）提供完善物流服務。
- 特點：產品高價值、高敏感度、短交期（Short Lead Time）、JIT/同步化供料。
分析：此為利多。進入高科技產業供應鏈物流，不僅能拓展新客戶群，也能帶來更高的服務附加價值，符合未來產業發展趨勢。
- 市場策略調整：利多。面對全球物流市場約3.3%的成長率，公司認知不能依賴規模擴大提升收益，而是必須靠效率、差異化服務與成本控制來提升產業競爭力。
分析：此為利多。顯示公司管理層對市場有清晰的認知，並能靈活調整策略，追求更有質量的成長。
- 勞動力短缺問題：利空。報告指出勞動力短缺是無法阻擋的趨勢與風險，維持與增加勞動力是重要課題。
分析：此為利空。勞動力成本上升或短缺可能影響服務品質與成本結構，對物流業是普遍挑戰。
企業永續 (ESG)
- 卓越ESG成就：利多。
- 2025/04/16：榮獲第三屆ESG物流永續獎-金獎。
- 2025/08：發行中英版永續報告書。
- 2025/08：取得IAF國際認證ISO 45001、ISO 14001、ISO 27001。
分析：此為利多。ESG表現優異有助於提升企業形象、吸引負責任投資，並可能帶來長期營運效益，例如降低風險、提升員工滿意度及客戶信任。
- 環境、社會、治理措施：利多。
- 環境(E)：設備汰舊換新、綠色採購目標、供應商評鑑納入永續議題、啟動ISO 14064碳足跡盤查。
- 社會(S)：員工身心健康活動、客戶體檢篩選、鼓勵員工參與社會公益。
- 治理(G)：提升董事會職能（設提名委員會、升永續發展委員會）、定期落實資安健檢、落實永續資訊管理。
分析：此為利多。全面的ESG措施顯示公司對永續發展的承諾，有助於其長期穩定營運並符合國際趨勢。
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