東陽（1319）法說會日期、內容、AI重點整理

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東陽（1319）法說會日期、直播、報告分析

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本公司受國票綜合證券邀請參加於114年12月12日舉辦之投資座談會，說明本公司之營運概況、財務及業務狀況相關事宜。
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東陽實業廠(1319.TW)法人說明會報告分析

本分析旨在提供東陽實業廠（股票代碼：1319.TW）法人說明會報告的全面解讀，內容將詳細剖析其業務概況、財務表現、市場策略及未來展望。報告數據涵蓋至2025年1月至10月（自結數）及2025年第三季，反映了公司最新的營運狀況與預期。

報告整體觀點

東陽實業廠的報告展現了其在全球汽機車零組件市場，特別是售後維修（AM）市場的堅實地位與持續成長動能。公司在AM市場佔有率高，且毛利率表現亮眼，是其主要的獲利引擎。同時，東陽積極佈局中國OEM市場，儘管面臨競爭與市場變化，仍透過多元客戶策略與產能擴張尋求成長。報告內容清晰，數據支持度高，展現了公司對未來發展的信心與策略方向。

對股票市場的潛在影響

此報告的內容整體呈現利多態勢。主要原因在於AM業務的穩健成長及高毛利率，顯示公司具備強大的獲利能力與市場競爭力。儘管OEM業務在某些年份或季度呈現波動，但公司持續優化客戶結構並拓展新興市場，有望帶來新的成長機會。此外，公司積極的資本支出和模具開發策略，預示著未來的產品線擴充和市場份額提升。這些因素應能提升市場對東陽的估值，吸引投資人關注。

對未來趨勢的判斷

  • 短期趨勢：2025年前10個月的自結數據顯示，AM業務營收佔比持續提升且毛利率維持高檔，預計短期內AM市場將繼續作為公司主要成長動能。OEM業務的營收波動需要關注，但與新興車廠如Tesla的合作將帶來結構性改善。整體而言，短期獲利能力穩健。
  • 長期趨勢：東陽的長期策略重點在於深化AM市場的領導地位，擴展北美及歐洲保險公司市場的產品認證，並透過新技術與新工法提升OEM產品的競爭力，晉級Tier 1供應商。此外，中國AM市場的潛在佈局也提供長期成長空間。結合其在模具開發和產能擴張上的投資，預期公司在全球汽車零部件市場的長期競爭力將持續增強。高附加價值產品（如智能儀表板、觸控飾板）的發展，亦有助於提升產品平均售價與獲利能力。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. AM業務的穩定性與成長性：AM業務是東陽最穩定的獲利來源，毛利率遠高於OEM。投資人應持續關注北美及歐洲AM市場的需求變化、產品認證進度以及市場佔有率的維持情況。
  2. OEM市場的客戶結構與新客戶拓展：中國OEM市場雖然競爭激烈，但東陽積極與大眾、蔚來、理想、Tesla等新興及主流車廠合作，這顯示其客戶結構的多元化與潛在成長機會。投資人應留意OEM營收波動背後的原因，以及新客戶訂單的實際貢獻。
  3. 原物料價格波動：報告中提到原物料（如ABS、PP、原油）價格的波動對成本結構有顯著影響。投資人應關注全球原物料價格走勢，及其對公司毛利率可能造成的衝擊。
  4. 匯率風險：作為全球佈局的公司，東陽的營收和成本涉及多種貨幣，匯率波動可能影響其財報表現。
  5. 資本支出與研發投入：公司持續投入模具開發和產能擴張，顯示其對未來成長的承諾。這些投資能否有效轉化為未來的營收和獲利，是長期觀察的重點。
  6. 現金流狀況：雖然公司持續獲利，但投資人也應檢視現金流量表，確保公司營運現金流充裕，足以支持其擴張計畫和股利發放。

條列式重點摘要與趨勢分析

東陽概況 (頁2)

  • 股票代碼：1319.TW / 1319TT
  • 歷史進程：
    • 1952年：創辦怡昌塑膠廠。
    • 1967年：擴大業務範圍，改名為東陽實業廠。
    • 1994年：台灣證券交易所掛牌上市。
    • 2010年：合併台灣開億。
  • 資本額：新台幣5,914,770,680元（591百萬股；每股新台幣10元）。
  • 工廠面積：台南總廠約74萬平方公尺，觀音廠約2萬平方公尺。
  • 員工人數：全球8,140人（台灣3,907人；大陸4,112人；海外121人）。
  • 營業項目：汽機車塑膠零組件之開發、製造與銷售。

集團組織架構與持股比率 (頁3-4)

  • 東陽實業廠股份有限公司透過Tong Yang Holding Corporation（開曼群島）及其旗下子公司進行全球佈局。
  • 台灣持股：
    • 如陽股份有限公司：持股58.95%（主要產品：OEM儀表板），2024年營業額達310.27百萬新台幣，呈上升趨勢。
    • 敦陽化工股份有限公司：持股40%（主要產品：OEM塑料用塗料），2024年營業額為258.66百萬新台幣，呈下降趨勢。
    • 福並工業股份有限公司：持股19.26%（主要產品：AM塑件），2024年營業額達1,568.96百萬新台幣，呈上升趨勢。
  • 中國大陸(OEM)持股：東陽持有中國大陸OEM廠多為100%或高比例持股（如福州東陽100%，重慶大江東陽55%），顯示對OEM業務的直接掌控。
  • 美國(AM)持股：TYG Holding (U.S.A) INC. 100%持股。
  • How Bond Investment (AM塑件)：100%持股，2024年營業額967.71百萬新台幣，呈上升趨勢。
  • 主要趨勢：子公司營業額在2022-2024年間呈現混合趨勢，部分如陽、福並、大協西川東陽、廣州技研服務、How Bond Investment等顯示成長，而敦陽化工、重慶大江東陽、襄陽東陽、佛山東陽、廣州東陽立松模具等則有下滑或波動。這反映了不同市場和產品線的差異化表現。

產品項目 (頁5)

  • 報告展示了廣泛的汽機車塑膠件和鈑金件產品，包括引擎蓋、保險桿、水箱護罩、儀表盤、門內飾板等。這顯示東陽在汽車零組件領域的產品多樣性。

營收及獲利貢獻分析 (頁6)

  • FY2023合併營收：AM產品佔總銷售72%，OEM產品佔28%。
  • FY2024合併營收：AM產品佔總銷售74%，OEM產品佔26%。
    • 趨勢：AM產品營收佔比從2023年的72%微幅上升至2024年的74%，顯示AM業務在總營收中的重要性持續增加，對公司整體獲利貢獻預期會更大。
  • 各地區營收貢獻分佈 (FY2024)：
    • AM-台灣(外銷)：70%（FY2023為68%）
    • OEM-中國：18%（FY2023為20%）
    • OEM-台灣：8%（FY2023為8%）
    • AM-美國：4%（FY2023為4%）
    • 趨勢：AM-台灣(外銷)持續是主要的營收來源，其佔比的上升進一步鞏固了AM業務的核心地位。OEM-中國的佔比則略有下降。
  • 合併稅前獲利貢獻分析 2020-2024 (NT$1,000)：
    • AM台灣(外銷)：獲利貢獻從2020年的約500,000仟元穩步增長，至2024年大幅躍升至超過5,000,000仟元，顯示其強勁的獲利成長動能。
    • OEM台灣：在2020-2024年間，獲利貢獻保持在0至500,000仟元之間，波動較小。
    • OEM中國大陸：在2020-2024年間，多數年份為虧損或獲利極低，顯示其獲利能力相對較弱或面臨較大挑戰。
    • AM海外廠：獲利貢獻保持在正數但規模較小。
    • 趨勢：AM台灣(外銷)是公司最主要的獲利貢獻來源，且呈現顯著的成長趨勢。OEM中國大陸的獲利表現不佳，可能對整體獲利構成壓力。

售後維修市場 (頁7)

  • 市場簡介：碰撞更換零組件市場分為OES（正廠維修零件）和AM（副廠維修零件）。台灣製造商提供全球85%-90%的AM碰撞零組件。
  • 主要產品：塑膠件、鈑金件、車燈。
  • AM塑膠件全球市場佔有率：東陽佔70%，福並佔13%，Y佔11%，其他佔6%。
  • AM鈑金件全球市場佔有率：東陽佔38%，其他佔32%，G佔23%，C佔7%。
    • 趨勢：東陽在AM塑膠件和鈑金件市場均佔據領先地位，特別是塑膠件市場擁有絕對優勢，這為其AM業務的穩健發展提供了強大基礎。
  • 使用OES正廠件 vs AM副廠件比例 (塑膠件估算)：
    • 歐洲：OES 70%，AM 30%
    • 美國：OES 79%，AM 21%
    • 台灣：OES 20%，AM 80%
    • 趨勢：歐洲和美國市場對AM副廠件的使用比例相對較低（30%和21%），但報告中AM副廠件比例顯示上升趨勢（箭頭符號），暗示這些市場未來有較大的成長空間。台灣市場對AM副廠件接受度高達80%。

AM產品營收與策略 (頁8-9)

  • AM營收佔FY2024合併營收74%。
  • AM產品營收區域別分析 FY2024：北美佔69%，中南美12%，歐洲11%，中東、亞洲非洲、澳洲各1-3%。
    • 趨勢：北美市場是AM產品最主要的營收來源，顯示其策略重心。
  • AM產品組合分析 FY2024：保險桿佔40%，水箱護罩14%，引擎蓋11%，葉子板10%，外購品19%，水箱支架3%，冷卻產品3%。
    • 趨勢：保險桿是AM產品中最大的單一貢獻項目，顯示其核心產品的集中度。
  • AM產品合併營收 (NT$1,000) 2020-2025 1-11：
    • 2020年：12,265,774
    • 2024年：18,894,842
    • 2025年1-11月：17,250,546 (同比2024年1-11月17,278,094，下降0.16%)
    • 趨勢：AM合併營收在2020-2024年間呈現持續且顯著的成長，年增長率維持在3.67%至17.11%之間。儘管2025年1-11月較去年同期略有下降（-0.16%），但整體仍在高位，顯示AM市場的強勁韌性。
  • 售後維修市場碰撞件產業: 競爭優勢 & 國外策略 (頁9)
    • 競爭優勢：
      • 產品種類足夠，提供超過25,000個品項，滿足「一次購足」需求。
      • 每年模具開發資本支出約新台幣18億元。
      • 模具開發時間短（6-8個月）。
      • 台灣專業模具工廠製造產能大部分由東陽囊括。
      • 大部分業者具備超過20年市場經驗及累積千套以上模具數。
    • 國外策略：
      • 於美國設立AM製造廠，快速供貨。
      • 有效率生產當地獨有車型。
      • 擴建美國生產規模以因應大環境變化。
      • 伺機佈局潛在的中國AM市場。

OEM市場營收與策略 (頁10-11)

  • OEM營收佔FY2024合併營收26%。
  • OEM分析 FY2024：OEM大陸佔69%，OEM台灣佔31%。
  • OEM產品組合分析 FY2024：保險桿31%，儀表板17%，模具7%，水箱護罩3%，其他42%。
  • OEM產品合併營收 (NT$1,000) 2020-2025 1-11：
    • 2020年：5,057,211
    • 2024年：6,701,128
    • 2025年1-11月：5,749,097 (同比2024年1-11月6,069,904，下降5.29%)
    • 趨勢：OEM合併營收在2020-2024年間呈現成長，年增長率介於0.87%至12.83%。然而，2025年1-11月較去年同期下降5.29%，顯示OEM業務面臨一定的挑戰。
  • 台灣OEM客戶別分析 FY2023 vs FY2024 (頁11)：
    • FY2023：外銷33%，本田25%，福特16%，中華10%，裕隆9%，豐裕2%，其他5%。
    • FY2024：外銷40%，本田17%，福特11%，中華9%，裕隆11%，Gogoro 8%，其他2%。
    • 趨勢：台灣OEM的外銷佔比從33%增長到40%，顯示其出口能力增強。本田的佔比顯著下降，而Gogoro作為新客戶的出現，顯示其客戶結構正在調整和多元化。
  • 台灣OEM合併營收 (NT$1,000) 2020-2025 1-11：
    • 2020年：1,980,762
    • 2024年：2,099,162
    • 2025年1-11月：1,850,603 (同比2024年1-11月1,933,491，下降4.29%)
    • 趨勢：台灣OEM營收在2020-2024年間波動成長，但2025年1-11月較去年同期下降4.29%，與整體OEM趨勢一致。

中國大陸佈局 (頁12-13)

  • 東陽自1994年投資中國大陸市場，現擁有14個OEM廠及1個AM廠，總投資金額約1.97億美元。
  • OEM塑件製造廠：分為第一至第五階段佈局。
    • 客戶涵蓋奇瑞汽車、長安集團、一汽集團、一汽大眾、一汽豐田、大眾汽車、蔚來、理想、Tesla等主要車廠。特別值得注意的是，2022年設立的上海分廠已成為Tesla的主要供應商。
  • OEM模具廠：廣州東陽立松模具，持股90%，主要客戶為日系及當地車廠。
  • AM塑件廠：南京東陽交通汽材零部件，持股100%，主要客戶為當地AM通路商。
  • 趨勢：東陽在中國大陸市場佈局廣泛且深入，涵蓋了從第一線傳統車廠到新興電動車品牌（如Tesla、蔚來、理想），顯示其積極適應市場變化並開拓新客戶。

中國大陸汽車銷售排名與OEM客戶分析 (頁14-15)

  • 中國大陸汽車銷售排名 (FY2023-FY2024)：
    • 比亞迪汽車、上海汽車工業、浙江吉利控股、第一汽車集團、中國長安汽車集團等為前十大。
    • 東陽是其中多個主要集團（如比亞迪、第一汽車、中國長安、奇瑞、廣州汽車）的主要供應商。
    • 趨勢：比亞迪汽車在FY2024銷售增長41.4%，市場佔有率達13.6%，東陽是其主要供應商之一，這是一個重要的利多因素。部分集團銷售下滑，如上海汽車工業、第一汽車集團、廣州汽車工業集團，可能對東陽OEM業務造成影響。
    • 2024年中國大陸汽車總市場銷量為31,436仟輛，較FY2023增長4.46%。
  • 中國OEM客戶別分析 FY2023 vs FY2024 (頁15)：
    • FY2023：第一汽車集團69%，長安汽車集團18%，廣州汽車集團1%，東風汽車集團2%，其他10%。
    • FY2024：第一汽車集團63%，長安汽車集團18%，特斯拉6%，廣州汽車集團2%，東風汽車集團2%，其他9%。
    • 趨勢：第一汽車集團的佔比從69%下降到63%，但Tesla在2024年成為其重要客戶（佔比6%），顯示東陽在電動車供應鏈中的拓展，這是重要的利多。
  • 中國OEM營收(非合併) (NT$1,000) 2020-2025 1-10：
    • 2020年：23,552,314
    • 2024年：25,284,790
    • 2025年1-10月：19,933,841 (同比2024年1-10月19,750,083，增長0.93%)
    • 趨勢：中國OEM營收在2020-2024年間整體呈現成長，但2025年1-10月雖有小幅增長0.93%，但與過去幾年的較高增幅相比，增速放緩，顯示市場競爭加劇或宏觀經濟影響。

財務 - 毛利率 (頁16)

年度 項目 AM OEM 合併數(IFRS)
2020 平均月營收 1,022,148 421,191 1,443,339
佔營收比 70.82% 29.18% 100.00%
毛利率 24.92% 7.70% 19.90%
2021 平均月營收 1,059,649 472,042 1,531,691
佔營收比 69.18% 30.82% 100.00%
毛利率 23.88% 7.96% 18.97%
2022 平均月營收 1,240,923 532,401 1,773,324
佔營收比 69.98% 30.02% 100.00%
毛利率 31.01% 6.38% 23.61%
2023 平均月營收 1,434,632 553,602 1,988,234
佔營收比 72.16% 27.84% 100.00%
毛利率 36.98% 11.30% 29.83%
2024 平均月營收 1,574,570 558,427 2,132,998
佔營收比 73.82% 26.18% 100.00%
毛利率 39.94% 14.71% 33.33%
2025 1-10 (自結數) 平均月營收 1,564,447 513,767 2,078,214
佔營收比 75.28% 24.72% 100.00%
毛利率 39.07% 16.28% 33.44%
  • 趨勢：
    • AM業務：平均月營收持續增長，從2020年的1,022,148仟元增至2024年的1,574,570仟元，2025年1-10月為1,564,447仟元。毛利率從24.92%顯著提升至2024年的39.94%，2025年1-10月維持39.07%的高水準。其營收佔比也從70.82%上升到75.28%。這清楚表明AM業務是公司最主要的成長引擎和獲利來源。
    • OEM業務：平均月營收從2020年的421,191仟元增至2024年的558,427仟元，但2025年1-10月略降至513,767仟元。毛利率從7.70%波動上升至2024年的14.71%，2025年1-10月進一步增至16.28%。雖然OEM毛利率有所改善，但仍遠低於AM業務。OEM營收佔比則從29.18%下降至24.72%。
    • 合併數：受AM業務強勁表現帶動，合併平均月營收和合併毛利率均呈現顯著增長趨勢，合併毛利率從2020年的19.90%提升至2025年1-10月的33.44%。

成本結構 & 原物料價格 (頁17)

2023 Consolidated 2024 Consolidated
AM OEM Overall AM OEM Overall
原物料 33.92% 49.20% 39.94% 34.07% 51.86% 40.88%
半成品成本 11.40% 16.42% 13.38% 11.55% 15.22% 12.96%
直接人工 11.06% 9.91% 10.61% 12.15% 9.19% 11.02%
模具折舊 18.91% 0.01% 11.46% 17.41% 0.00% 10.74%
其他製造費用 24.71% 24.46% 24.61% 24.82% 23.73% 24.40%
總計 100% 100% 100% 100% 100% 100%
  • 趨勢：
    • 原物料成本：在AM和OEM業務中均為最大成本項目。2024年原物料佔總成本比重在AM業務中略升至34.07%，在OEM業務中顯著升至51.86%，顯示原物料價格上漲對OEM業務的影響更大，這解釋了OEM毛利率相對較低的部分原因。
    • 模具折舊：AM業務的模具折舊成本佔比較高（約17-19%），而OEM業務的模具折舊幾乎為零（0.00%-0.01%），這可能反映了AM業務在模具投資上的持續性。
  • ABS, Polypropylene (PP) & 原油價格 (Jan-19至Jul-25)：
    • 趨勢：PP和ABS價格在2021年至2022年上半年達到高峰，隨後有所回落，但在2023年和2024年呈現波動。原油價格在2020年曾大幅下跌，隨後回升並保持在相對高位。原物料價格的波動對東陽的生產成本構成持續的影響。在2024年下半年至2025年上半年，PP和ABS價格相對穩定或有微幅下降，但原油價格保持在較高水準。

策略方向 (頁18)

  • OEM策略：
    • 策略：強化研發、導入新技術、精進模具開發，晉級Tier 1供應商，深化與核心車廠及客戶關係。
    • 產品組合：發展高附加價值產品，如智能儀表板、觸控飾板、光學前欄、前端模組化總成及高端模具。
    • 市場：開拓新的國外OEM、OES市場，提升台灣及中國OEM市場佔有率。
  • AM策略：
    • 策略：持續強化新產品模具開發與整合AM產品供應鏈，提升產品多元化，滿足客戶一次購足與快速供貨需求。專注發展北美及歐洲保險公司市場，持續增加產品認證項目。
    • 產品組合：增加產品線及產品項目（如步進百葉窗、風扇），優化產品組合，擴大市場佔有。
    • 市場：擴大及滲透全球銷售與發貨通路，特別是保險制度完善、注重品質的美歐市場。
  • 趨勢：東陽的策略方向明確，OEM方面旨在提升技術與產品附加價值，並擴展國際市場；AM方面則強調產品多元化與全球市場滲透，特別是針對高附加價值的保險市場。

合併損益表 (頁20)

項目 3Q25 2Q25 1Q25 4Q24 3Q24 2024 2023 2022
金額 % 金額 % 金額 % 金額 % 金額 % 金額 % 金額 % 金額 %
營業收入 5,402 100% 5,894 100% 7,291 100% 6,921 100% 6,315 100% 25,596 100% 23,859 100% 21,283 100%
營業成本 (3,889) -71.99% (3,947) -66.97% (4,514) -61.91% (4,532) -65.49% (4,258) -67.43% (17,065) -66.67% (16,725) -70.10% (16,255) -76.37%
營業毛利 1,513 28.01% 1,947 33.03% 2,777 38.09% 2,389 34.51% 2,057 32.57% 8,531 33.33% 7,134 29.90% 5,028 23.63%
營業費用 (894) -16.55% (912) -15.48% (1,003) -13.76% (1,053) -15.21% (878) -13.90% (3,717) -14.52% (3,389) -14.21% (3,094) -14.54%
營業淨利 619 11.46% 1,034 17.55% 1,774 24.33% 1,336 19.30% 1,179 18.67% 4,814 18.81% 3,744 15.69% 1,935 9.09%
稅後淨利 670 12.40% 484 8.22% 1,503 20.62% 1,300 18.77% 895 14.18% 4,456 17.41% 3,047 12.77% 2,037 9.57%
每股稅後 1.11 0.77 2.48 2.17 1.49 7.40 5.10 3.64
  • 趨勢：
    • 營業收入：2024年營業收入為25,596百萬新台幣，較2023年的23,859百萬新台幣成長7.28%。然而，2025年第三季（3Q25）營業收入為5,402百萬新台幣，較2Q25和1Q25有所下滑，顯示短期營收面臨壓力。
    • 營業毛利率：從2022年的23.63%逐年提升至2024年的33.33%，顯示成本控制或產品組合優化取得成效。3Q25的營業毛利率為28.01%，較前幾季有所下降，這與毛利率表中OEM原物料成本佔比上升的趨勢相符，可能反映了短期內原物料成本的壓力或產品結構變化。
    • 營業淨利與稅後淨利：2024年營業淨利為4,814百萬新台幣，稅後淨利為4,456百萬新台幣，較2023年顯著成長。2025年Q1和Q2的淨利表現良好，但3Q25的營業淨利和稅後淨利均較前兩季下降，需留意其短期獲利動能。
    • 每股稅後盈餘(EPS)：2024年每股稅後盈餘達7.40元，較2023年的5.10元大幅增長。2025年前三季累計EPS約為4.36元，顯示全年仍有良好獲利能力，但3Q25的1.11元較前兩季有所減少。

合併資產負債表 (頁21)

  • 趨勢：
    • 現金及約當現金：截至3Q25為2,308百萬新台幣，較2Q25的5,738百萬新台幣大幅下降，顯示公司短期資金運用或流出較多，需關注現金流的變化。
    • 流動資產合計：3Q25為10,912百萬新台幣，較2Q25的13,808百萬新台幣減少，主要受現金減少影響。
    • 不動產廠房及設備：保持穩定增長，3Q25為19,475百萬新台幣，反映公司持續進行資本支出擴充產能。
    • 負債合計：3Q25為8,934百萬新台幣，較2Q25的12,355百萬新台幣減少，主要由於流動負債的減少，顯示短期償債壓力有所緩解。
    • 權益總計：3Q25為27,299百萬新台幣，較2Q25的26,554百萬新台幣有所增長，且佔資產總計比重達75.34%，顯示公司財務結構穩健。

合併現金流量表 (頁22)

  • 趨勢：
    • 營業活動淨現金流入：2024年為7,186百萬新台幣，較2023年的7,087百萬新台幣穩定增長。3Q25營業活動淨現金流入為591百萬新台幣，顯示營運仍能產生正向現金流。
    • 投資活動現金流(出)入：2024年為(3,372)百萬新台幣，持續為淨流出，主要用於購置固定資產（-3,417百萬新台幣），符合公司擴充產能的策略。3Q25投資活動淨流出(878)百萬新台幣，購置固定資產為(709)百萬新台幣。
    • 籌資活動現金流(出)入：2024年為(2,943)百萬新台幣，主要因股利支付(2,366百萬新台幣)及長短期借款償還造成。3Q25籌資活動淨流出(3,178)百萬新台幣，主要因股利支付(3,135百萬新台幣)。
    • 期末現金及約當現金餘額：2024年為4,737百萬新台幣，較2023年增長。然而，3Q25期末現金餘額為2,308百萬新台幣，較2Q25的5,738百萬新台幣大幅減少，這與資產負債表中的現金減少趨勢一致，反映了在3Q25進行了大量股利支付。

利多與利空判斷

本節將根據報告內容，條列整理東陽實業廠的利多與利空資訊，並提供依據。

利多因素

  • AM業務營收與毛利率強勁成長：
    • 依據：「FY2024合併營收：AM產品約佔總銷售74%」（頁6），較FY2023的72%上升。AM產品合併營收從2020年的12,265,774仟元增至2024年的18,894,842仟元（頁8）。AM毛利率從2020年的24.92%顯著提升至2024年的39.94%，2025年1-10月維持39.07%（頁16）。
    • 判斷：AM業務是公司最主要的獲利引擎，高毛利率和持續增長的營收，為公司提供了穩定的現金流和強大的獲利能力。
  • AM市場佔有率高且具競爭優勢：
    • 依據：「AM塑膠件全球市場佔有率」東陽佔70%，「AM鈑金件全球市場佔有率」東陽佔38%（頁7）。競爭優勢包括產品種類豐富（超過25,000個品項）、快速模具開發時間、台灣專業模具產能領先、業者經驗豐富等（頁9）。
    • 判斷：東陽在AM市場的領先地位，確保其在競爭激烈的汽車零組件市場中具有定價能力和規模經濟效益。
  • 全球化佈局與客戶多元化：
    • 依據：在中國大陸市場，OEM客戶涵蓋奇瑞、長安、一汽、大眾、蔚來、理想及Tesla等新興車廠（頁12）。台灣OEM外銷佔比從FY2023的33%增長到FY2024的40%，且新增Gogoro客戶（頁11）。策略上積極發展北美及歐洲保險公司市場（頁9、18）。
    • 判斷：多元的客戶群和全球化的市場佈局，有助於分散風險，並捕捉不同區域和客戶類型的成長機會，特別是與電動車新勢力的合作。
  • 財務結構穩健：
    • 依據：權益總計佔資產總計比重達75.34%（3Q25），顯示公司自有資金雄厚，負債比低（頁21）。合併毛利率、營業淨利和稅後淨利在2024年顯著增長（頁20）。
    • 判斷：健康的財務狀況為公司未來的擴張和抗風險能力提供了堅實的基礎。
  • 持續資本支出與研發投入：
    • 依據：每年持續模具開發金額為新台幣18億元（頁9）。不動產廠房及設備持續增長，3Q25達19,475百萬新台幣（頁21），以及投資活動持續淨流出用於購置固定資產（頁22）。OEM策略強調強化研發能力、導入新技術、精進模具開發（頁18）。
    • 判斷：公司積極投資於模具開發和產能擴充，為未來產品線的擴展和市場份額的提升奠定基礎，有助於長期競爭力的維持。

利空因素

  • OEM業務成長放緩與利潤壓力：
    • 依據：OEM產品營收佔比從FY2023的28%下降至FY2024的26%（頁6）。OEM產品合併營收2025年1-11月同比下降5.29%（頁10）。中國OEM營收增速放緩，2025年1-10月僅增長0.93%（頁15）。OEM毛利率雖然上升，但2025年1-10月僅為16.28%，遠低於AM業務的39.07%（頁16）。
    • 判斷：OEM市場競爭激烈，需求波動較大，且毛利率較低，可能對整體獲利成長構成一定的拖累。
  • 原物料價格波動風險：
    • 依據：原物料成本佔總成本比重較高，OEM業務在2024年原物料佔比達51.86%（頁17）。ABS、PP及原油價格圖顯示，這些原物料價格在過去幾年有顯著波動（頁17）。
    • 判斷：原物料價格的波動會直接影響生產成本和毛利率，尤其對OEM業務影響較大。
  • 短期現金餘額大幅減少：
    • 依據：現金及約當現金從2Q25的5,738百萬新台幣下降至3Q25的2,308百萬新台幣（頁21）。籌資活動中的股利支付在3Q25高達3,135百萬新台幣（頁22）。
    • 判斷：短期內大量現金流出，雖然部分是為了股利支付，但快速下降的現金餘額可能影響公司短期流動性或未來投資的彈性。
  • 部分子公司的營業額下滑：
    • 依據：如敦陽化工、重慶大江東陽、襄陽東陽、佛山東陽、廣州東陽立松模具等子公司在2022-2024年間營業額有下滑或波動現象（頁4）。
    • 判斷：這反映了部分市場或產品線的表現不佳，可能需要公司投入更多資源進行調整。

總結

對報告的整體觀點

東陽實業廠的這份投資人關係簡報描繪了一家在全球汽機車零組件市場，特別是在售後維修（AM）領域，擁有強大競爭力和獲利能力的公司。報告以詳實的數據和圖表展示了公司在台灣、中國大陸和全球的業務佈局、財務表現以及未來的策略方向。AM業務的高毛利率和穩健成長是公司的核心優勢，同時也積極應對OEM市場的挑戰並開拓新客戶。整體而言，報告內容積極正面，展現了公司對未來發展的清晰願景和執行力。

對股票市場的潛在影響

從報告內容判斷，東陽實業廠的股票市場潛在影響為利多。其核心AM業務的持續擴張、高毛利率以及在北美和歐洲市場的進一步滲透，將為公司帶來穩定的獲利成長。儘管OEM業務面臨一些壓力，但與電動車新勢力（如Tesla）的合作以及不斷優化的客戶結構，有望為其提供新的成長動力。財務數據顯示公司獲利能力強勁，財務結構健康，這些都將對投資者情緒產生積極影響。短期現金餘額的減少應是股利發放所致，若營運現金流持續穩健，不應視為重大負面信號。

對未來趨勢的判斷

  • 短期趨勢：預期AM業務將繼續保持穩健的成長和高獲利，成為公司短期業績的主要支撐。OEM業務可能面臨市場波動和競爭加劇，但與新興車廠的合作有望逐步顯現成效。整體而言，短期獲利能力預計將維持在較高水平，但需要關注原物料價格和匯率的潛在影響。
  • 長期趨勢：東陽的長期策略聚焦於鞏固其在AM市場的全球領導地位，透過產品認證和渠道擴張，深耕高利潤的美歐保險市場。在OEM方面，公司將透過技術升級、產品創新（如智能儀表板）和客戶多元化來提升競爭力，並積極佈局中國AM市場。這些策略性投資和市場拓展，有望支撐公司實現長期的可持續成長，特別是在電動車和高附加價值零組件領域。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. AM業務的護城河：東陽在AM市場的領導地位是其核心競爭力。投資人應密切關注AM市場的變化，包括汽車保有量、維修需求、以及北美/歐洲保險公司對AM件的接受度。
  2. OEM轉型與新客戶效益：OEM業務的毛利率雖有提升，但其成長動能仍需持續觀察。與Tesla等電動車品牌的合作代表著未來趨勢，散戶投資人應評估這些新客戶對東陽長期營收和獲利的實際貢獻。
  3. 原物料成本控制：由於原物料價格波動對獲利影響較大，投資人應留意公司在成本控制上的策略，以及全球大宗商品價格的走勢。
  4. 股利政策與現金流：公司具有良好的獲利能力，通常也會有穩定的股利政策。投資人應關注公司的現金流量表，確保其營運現金流充裕，足以支持資本支出和股利發放，避免因短期現金減少而產生誤判。
  5. 研發與產品創新：公司在智能儀表板等高附加價值產品的開發將是未來成長的關鍵。投資人應關注這些新產品的市場接受度與量產進度。

之前法說會的資訊

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台北君悅酒店
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本公司受國泰綜合證券邀請參加於114年12月2日舉辦之第四季產業論壇，說明本公司之營運概況、財務及業務狀況相關事宜。
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香港港島香格里拉
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本公司受大和國泰證券邀請參加於114年11月11日至114年11月12日舉辦之「2025大和國泰香港投資論壇」，說明本公司之營運概況、財務及業務狀況相關事宜。
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德國法蘭克福、英國倫敦、法國巴黎
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本公司受大和國泰證券邀請參加於114年9月22日至114年9月25日舉辦之歐洲NDR (Non-Deal Roadshow)，說明本公司之營運概況、財務及業務狀況相關事宜。
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台北晶華酒店4樓
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本公司受元大證券邀請參加於114年9月3日舉辦之「2025年第三季投資論壇」，說明本公司之營運概況、財務及業務狀況相關事宜。
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台北晶華酒店4樓
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本公司受永豐金證券邀請參加於114年6月5日舉辦之「2025年第二季產業論壇」，說明本公司之營運概況、財務及業務狀況相關事宜。
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台北君悅酒店
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本公司受匯豐證券邀請參加於114年5月20日舉辦之「HSBC Taiwan Conference」，說明本公司之營運概況、財務及業務狀況相關事宜。
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台北市南京東路五段188號15樓
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本公司受國票綜合證券邀請參加於114年4月9日舉辦之投資座談會，說明本公司之營運概況、財務及業務狀況相關事宜。
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台北君悅酒店
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本公司受美銀證券邀請參加於114年3月19日舉辦之「2025 Asia Tech Conference」，說明本公司之營運概況、財務及業務狀況相關事宜。
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臺灣證券交易所(101 大樓)1樓資訊展示中心
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本公司受邀參加於113年11月21日證交所與永豐金證券合作舉辦之「車用電子暨零組件產業」主題式業績發表會，說明本公司之營運概況、財務及業務狀況相關事宜。
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