台泥（1101）法說會日期、內容、AI重點整理
台泥（1101）法說會日期、直播、報告分析
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台泥企業團2025年法人說明會報告分析
本報告詳細闡述了台泥企業團在2025年前三季的營運概況、全球佈局進展以及未來發展策略。報告內容顯示，台泥在經歷了「不尋常的一年」所帶來的挑戰後，已展現出強勁的獲利回升動能，特別是在新能源事業的轉型方面取得了顯著成效。
報告整體觀點
台泥企業團正積極從傳統水泥製造商轉型為涵蓋水泥、能源、儲能及充電服務的綜合性集團。儘管公司在2025年面臨了多重挑戰，包括新台幣150億元的非現金減損，但透過全球化佈局和對新能源事業的深耕，其第三季的獲利能力已顯著回升。尤其在歐洲的儲能與充電樁業務，展現了高速增長和高毛利率，成為新的成長引擎。同時，公司正積極應對中國大陸水泥市場的嚴峻挑戰，透過供給側改革尋求轉機。
對股票市場的潛在影響
* 短期影響： 第三季獲利能力的顯著反彈，以及淨營運現金流的強勁增長，有望為台泥的股價提供短期支撐。新能源業務的爆發性成長數據，如Atlante充電樁業務營收年對年增長129%和高達58%的毛利率，預期將吸引市場對其轉型成果的關注，可能帶動股價的短期上揚。
* 長期影響： 台泥清晰的「低碳水泥」與「新能源」雙主軸發展策略，在全球能源轉型的趨勢下具有前瞻性。NHOA Energy的儲能業務和Atlante的電動車充電業務不僅具備高成長潛力，更擁有優異的獲利能力，這些新事業的持續擴張，有望重塑台泥的獲利結構，提升其長期估值。隨著這些新事業的營收與獲利貢獻比重不斷提升，市場對台泥的評價將從傳統產業股逐漸轉向成長型或轉型成功企業，這對其長期股價表現將產生積極的正面影響。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
* 短期趨勢： 中國大陸水泥市場的供給側改革將是短期內觀察的重點。台泥能否在該市場實現毛利率雙位數和營業利益率轉正的目標，將直接影響其短期業績。同時，全球經濟復甦的步伐，以及海外水泥市場（特別是土耳其及歐/非洲地區）能否維持其高盈利能力，也將是短期內需關注的因素。新能源事業的擴張速度及初期投入成本與效益的平衡，亦將影響短期財報表現。
* 長期趨勢： 台泥的長期發展重心將明確落在新能源事業上。隨著全球對再生能源儲存和電動車基礎設施的需求持續增長，NHOA Energy的儲能系統和Atlante的充電網絡將迎來巨大的發展機遇。公司在歐洲電力市場利用分布式儲能進行電力交易的模式，將提供穩定的額外收益來源。此外，其在低碳水泥技術的投入，亦符合全球環保和永續發展的長期趨勢，有助於鞏固其在傳統產業中的領先地位。公司透過全面風險管理與巡檢設備升級的措施，將有助於長期營運的穩健性。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
1. 新能源業務的成長性與獲利貢獻： 散戶應密切關注台泥在儲能、充電樁及再生能源等新能源業務的營收和獲利佔比變化，以及這些業務的擴張速度。這些是推動公司未來成長和價值提升的關鍵。
2. 中國大陸市場的轉型進度： 雖然公司已採取供給側改革措施，但中國大陸水泥市場的結構性問題仍具挑戰。投資人應關注相關財報數據，判斷這些改革是否能實際帶來毛利率和營業利益率的改善。
3. 現金流與資本支出： 淨營運現金流的持續增長是公司營運健康的良好信號。同時，應觀察公司將資本支出有效投資於高成長的新能源業務，而非僅是維持傳統業務。
4. 風險管理措施的成效： 鑑於過去一年大額非現金減損的事件，投資人應留意公司在全面風險管理方面的具體進展和成效，以評估其應對突發事件的能力。
5. 海外水泥市場的穩定性： 土耳其及歐/非洲地區水泥業務的高利潤貢獻是公司重要的盈利來源，投資人應關注這些市場的政治經濟穩定性及對公司業績的影響。
6. 能源電池業務的發展： 儘管目前能源電池業務處於虧損狀態，但作為新事業，其技術進展、市場拓展及未來潛力不容忽視，值得長期關注。
7. 淨槓桿率與債務結構： 雖然目前淨槓桿率相對健康，但隨著新能源投資的擴大，公司可能會有額外的融資需求。投資人應關注其債務結構的變化，確保財務風險可控。
法人說明會內容重點摘要與趨勢分析
一、 公司宗旨與全球佈局
-
公司宗旨： 台泥企業團以「Raison d'être」（存在理由）為主題，將「水泥」視為「文明的黏著劑」，強調其在人類社會中的長期重要性，並提出「存在 | 守護 重生 | 承諾」的理念。
-
全球化佈局： 台泥正積極拓展其全球版圖，從台灣出發，業務遍及多個國家與地區，包括北美（加拿大、美國）、拉丁美洲（秘魯）、歐洲（英國、荷蘭、法國、義大利、葡萄牙、西班牙、土耳其）、亞洲（中國大陸、台灣）及非洲（迦納、維德角、象牙海岸、喀麥隆）、大洋洲（澳洲）。這顯示公司在水泥與電力及能源領域的多元化地理分散策略。
- 判斷： 利多 – 全球化佈局有助於分散單一市場風險，並拓展新的成長機會。
二、 營收與毛利分佈（按事業主體與地區）
| 事業主體 |
前三季營收占比 |
前三季毛利占比 |
趨勢分析 |
| 台灣區水泥 |
22% |
21% |
營收與毛利佔比接近，顯示穩定的盈利能力。 |
| 中國大陸區水泥 |
20% |
6% |
營收佔比不低，但毛利佔比極低，顯示該地區盈利能力非常差，面臨嚴峻挑戰。 |
| 土耳其水泥 |
27% |
36% |
營收佔比最高，且毛利佔比顯著高於營收佔比，是公司盈利的主要驅動力，盈利能力強勁。 |
| 葡非水泥 |
16% |
25% |
毛利佔比高於營收佔比，顯示該地區盈利能力良好。 |
| 電力能源等 |
15% |
12% |
營收與毛利佔比相對平衡，提供穩定貢獻。 |
| 地區 |
前三季營收占比 |
前三季毛利占比 |
趨勢分析 |
| 台灣 |
35% |
31% |
公司最大的營收與毛利來源，表現穩健。 |
| 中國大陸 |
20% |
6% |
毛利佔比遠低於營收佔比，再次印證該市場盈利能力疲弱。 |
| 土耳其 |
27% |
35% |
盈利能力強勁，對整體毛利貢獻巨大。 |
| 歐/非洲 |
18% |
28% |
盈利能力優異，毛利佔比顯著高於營收佔比。 |
- 判斷：
- 利空 – 中國大陸地區水泥業務毛利率極低，嚴重拖累整體獲利。
- 利多 – 土耳其及歐/非洲地區的水泥業務盈利能力突出，是公司獲利的重要支撐。
- 利多 – 台灣地區水泥業務表現穩健，為公司基本盤。
三、 2025年面臨的挑戰與應對
-
「不尋常的一年」： 報告指出2025年為「不尋常的一年」，公司面臨多重挑戰，導致總計新台幣150億元的非現金減損，其中88%為非現金項目。主要原因包括：
- 三元廠災損
- 天災導致和平電廠停機
- 美元急貶導致ECB匯損
- 水泥窯耐火磚剝落維修
- 判斷： 利空 – 雖然是主要為非現金減損，但金額巨大，顯示經營風險和外部環境挑戰對公司造成顯著影響，可能影響市場信心。
-
痛定思痛： 公司積極應對挑戰，採取「全面風險管理與巡檢設備升級」措施，以提高營運韌性並降低未來風險。
- 判斷： 利多 – 積極應對過去問題，加強風險管理，有助於未來營運穩定與效率提升。
四、 第三季獲利能力回升
| 項目 (單位: 新台幣百萬) |
第一季 |
第二季 |
第三季 |
趨勢分析 |
| 營收 |
34,956 |
35,354 |
39,067 |
呈現逐季增長趨勢，第三季營收表現最為強勁。 |
| 毛利 |
5,894 |
5,347 |
8,844 |
第二季略有下滑，但第三季大幅回升，顯示獲利能力顯著改善。 |
| 營業利益 |
2,301 |
1,114 |
5,140 |
第二季顯著下滑，但第三季強勁反彈，表明經營效率提升。 |
| 毛利率% |
17% |
15% |
23% |
第二季下降後，第三季大幅提升至報告期內最高水平。 |
| 營業利益率% |
7% |
3% |
13% |
第二季下降後，第三季大幅提升，顯示擺脫低谷。 |
- 額外財務指標：
- 前三季淨營運現金流年對年變化：+27% (強勁增長)
- 前三季資本支出年對年變化：-15% (可能意味著更注重效率或大型投資放緩)
- 截至9/30淨資產價值：新台幣2,806億
- 截至9/30淨槓桿率：58% (淨槓桿率=(總負債-現金)/股東權益，處於相對健康水平)
- 判斷： 利多 – 營收、毛利、營業利益及其比率在第三季顯著回升，表明公司已走出困境，獲利能力改善。淨營運現金流的強勁增長，也顯示公司財務穩健。
五、 台灣區水泥與新能源事業效益
| 台灣區事業 (2025 1-9月) |
毛利率 |
營業利益率 |
趨勢分析 |
| 水泥及混凝土 |
19% |
13% |
本業表現穩健。 |
| 和平電廠 |
22% |
20% |
盈利能力優異，為公司重要獲利來源。 |
| 台泥儲能 |
29% |
7% |
毛利率高，但營業利益率相對較低，可能與初期投資或營運費用較高有關。 |
| 再生能源* |
38% |
13% |
毛利率表現極佳，顯示其高潛力。(*排除訴訟中備抵費用) |
| 能源電池 |
8% |
-13% |
目前處於虧損狀態，為新能源事業發展初期的挑戰。 |
- 判斷：
- 利多 – 台灣本業穩健，和平電廠和再生能源展現強勁的獲利能力。
- 利空 – 能源電池業務目前虧損，需觀察後續發展及盈利能力改善情況。
六、 大陸地區水泥市場與供給側改革
-
市場現況： 中國大陸地區水泥市場「內捲依然嚴峻」。2025年1-9月，毛利率僅為6%，營業利益率為-6%，顯示嚴重虧損。EBITDA利潤率為20%，淨營運現金流約當新台幣21億元，熱值替代率為18%。
- 判斷： 利空 – 中國大陸市場的嚴峻形勢持續對公司整體獲利造成拖累。
-
寒冬中的曙光： 儘管需求下降（中國大陸水泥產業產能預估縮減27%），公司積極推動供給側改革：
- 產能縮減：↓14%
- 人力優化：↓20%
- 目標：毛利率 ↑雙位數，營業利益率 ↑轉正
- 判斷： 利多 – 公司積極且有針對性的改革措施，旨在改善中國市場的盈利能力，若能實現目標將是重大利好。
七、 海外水泥版圖與新能源佈局
-
海外水泥豐收： 土耳其、葡萄牙及非洲水泥市場表現亮眼 (2025 1-9月)。
- 毛利率：25-35% (高)
- 營業利益率：20-25% (高)
- 熱值替代率：25-40%
- 判斷： 利多 – 海外水泥業務（特別是土耳其及歐/非洲）盈利能力強勁，是公司重要的獲利引擎。
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NHOA Energy（儲能業務）： 從大型電廠到工商儲能轉型。
- 已上線案場：1,641 MWh
- 2025年1-9月毛利率：33% (高)
- 建置中案場：508 MW / 1,265 MWh (顯示業務持續快速擴張)
- 判斷： 利多 – 儲能業務已具規模，且毛利率表現出色，未來增長潛力巨大。
-
Atlante（歐洲充電站業務）： 遍佈義大利、法國、葡萄牙及西班牙。
- 充電站數量：1000+
- 前三季營收年對年：+129% (高速增長)
- POC (充電點) 數量：3700+
- 前三季毛利率：58% (極高)
- 判斷： 利多 – 電動車充電業務高速增長且毛利率極高，是公司新能源佈局的另一亮點。
-
充儲一體商業模式：
- 快充樁搭配儲能系統，於離峰電價時段儲存電力，以儲能替代尖峰用電，降低成本，創造商戶、車主及Atlante三贏。
- 分布式儲能參與歐洲電力交易，利用電價波動（例如從-€4到€176/MWh）創造額外收益。
- TCC-EnergyArk為「全球最安全儲能櫃」，深受歐洲大賣場客戶歡迎，透過myAtlante APP與零售夥伴雙向導客。
- 已與歐洲110個大賣場站或停車場站客戶簽約，建置174套EnergyArk充儲一體系統（數量持續增加中）。
- 判斷： 利多 – 創新的充儲一體化商業模式，結合儲能、充電與電力交易，具有高效率、高毛利及快速擴張的優勢，市場接受度高，未來成長潛力巨大。
總結
台泥企業團在2025年前三季的法人說明會揭示了公司在應對傳統業務挑戰與加速新能源轉型方面的顯著進展。儘管過去一年面臨了多項偶發性大額非現金減損，導致帳面損失，但公司已迅速調整，並透過積極的風險管理和策略轉型，成功實現了第三季獲利能力的強勁回升。
公司的全球化佈局，特別是海外水泥業務（如土耳其及歐/非洲地區）所展現的高盈利能力，為其提供了穩固的傳統業務支撐。更為關鍵的是，台泥在新能源領域的投入已開始結出碩果：NHOA Energy的儲能業務已具規模並展現高毛利率，而Atlante的歐洲電動車充電網絡更是以驚人的速度增長，營收翻倍且毛利率高達58%。這種結合儲能與充電的創新「充儲一體」商業模式，不僅提高了效率，也為公司在歐洲電力交易市場創造了額外收益，充分證明了其在能源轉型浪潮中的前瞻性和執行力。
展望未來，台泥將持續聚焦「低碳水泥」與「新能源」雙主軸發展。儘管中國大陸水泥市場仍面臨嚴峻挑戰，公司所推動的供給側改革有望逐步改善該地區的盈利結構。整體而言，台泥正處於從傳統重工業向綠色科技產業轉型的關鍵階段，其新能源事業的爆發性成長將是未來主要的驅動力，有望帶來更為健康的獲利結構和更高的市場估值。
對於投資人而言，台泥的轉型故事充滿潛力，但同時也伴隨著新能源事業初期投入和中國市場不確定性等風險。建議密切關注新能源事業的具體成長數據、中國市場改革的實際成效，以及公司現金流和資本支出配置效率。長期來看，若台泥能持續深化其新能源佈局，並成功將其轉化為穩定且可觀的獲利，其在資本市場的表現將值得期待。
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