潤泰新（9945）法說會日期、內容、AI重點整理

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潤泰新（9945）法說會日期、直播、報告分析

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潤泰創新國際股份有限公司 (股票代號：9945) 法人說明會報告分析與總結

本報告針對潤泰創新國際股份有限公司（股票代號：9945）於2025年12月12日發佈的法人說明會內容進行全面分析。潤泰新作為一家高度多元化的集團，業務橫跨不動產開發、建設營造、壽險投資、零售商場、環保科技及建築材料等領域。本分析將依據報告內容，條列整理重點摘要、數字趨勢，並判斷利多或利空資訊，最終提供整體觀點、對股票市場的潛在影響、未來趨勢判斷及投資人注意事項。

整體分析與總結

潤泰創新國際股份有限公司（9945）展現了其作為一個綜合性集團的多元化經營優勢。從不動產開發的豐富案量儲備、子公司營運績效的穩健成長，到核心轉投資南山人壽的市場領導地位，都為公司提供了多重獲利引擎。此外，公司在ESG永續發展、綠色建築技術和AI應用方面的投入，也使其在產業轉型中佔據有利位置。

然而，報告中也揭示了南山人壽投資收益的高度波動性，這是影響潤泰新整體獲利穩定性的主要因素。儘管核心營建業務表現良好，但投資收益的劇烈變動可能導致公司年度盈餘的不確定性。對於追求穩定回報的投資者而言，這是一項需要密切關注的風險。

對股票市場的潛在影響：

  • 利多因素：
    • 龐大且多元的未來案量： 特別是「南港之星」等大型都更案，為公司帶來長期的營收可見度與成長潛力，可能吸引長期價值投資者。
    • 子公司營運績效亮眼： 潤弘精密、潤德和日友環保等子公司在各自領域表現穩健或成長，提供穩定的基礎獲利，有助於支撐公司估值。
    • ESG與創新技術領先： 在綠色建築、預鑄工法及AI應用的領先地位，符合當前市場對永續投資的趨勢，可能吸引特定主題型基金。
    • 高客戶回購率： 顯示品牌忠誠度高，有助於建立長期競爭優勢，提升品牌溢價。
  • 利空因素：
    • 南山人壽獲利波動性： 作為最大獲利來源，南山人壽投資收益的劇烈波動，將直接影響潤泰新的每股盈餘，可能導致股價短期內受到市場情緒波動的影響。
    • 股利政策不穩定： 歷史上股利發放的不連續性，可能降低尋求穩定現金流投資者的吸引力。
    • 2025年獲利預期下滑： 根據2025Q3數據推算，潤泰新及南山人壽的年度淨利與EPS可能較2024年有所下降，這可能對短期股價構成壓力。

對未來趨勢的判斷：

  • 短期 (未來1-2年)：
    • 波動性持續： 由於南山人壽投資收益的預期波動，潤泰新整體獲利表現預計仍將維持一定程度的波動。
    • 營建本業貢獻提升： 預計2025年及2026年將有完工建案陸續入帳，加上CITYLINK三重店的開幕，營建及零售本業的獲利貢獻有望提升，部分抵消投資收益的波動。
    • 子公司成長動能： 潤德及潤泰精材的強勁成長預計將持續為集團帶來正向貢獻。
  • 長期 (未來3-5年及更遠)：
    • 案量釋出驅動成長： 逾1,500億元的未來推案量，特別是「南港之星」等大型複合式開發案，將是公司長期營收和獲利增長的主要驅動力。
    • 多角化優勢顯現： 隨著各業務板塊持續發展，尤其在環保科技、綠色營建等新興領域的投入，有望進一步鞏固其市場地位並帶來多元化的穩定收益。
    • ESG價值提升： 在永續發展方面的投入，預期將提升公司在資本市場的長期吸引力與品牌價值。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

  1. 獲利結構與波動性： 散戶投資人需清楚了解潤泰新獲利高度依賴南山人壽的投資收益，而此收益波動性大。在評估公司獲利時，應同時分析其本業（營建、零售）的穩健成長，而非僅關注總體淨利數字。
  2. 建案入帳時程： 密切關注公司未來建案的完工與入帳時程，這將是支撐其營收與本業獲利的關鍵。特別是2025-2026年將有數個建案陸續認列。
  3. 股利政策： 由於歷史上股利發放不穩定，若期望獲得穩定股息收入，應審慎評估。
  4. 子公司營運動態： 潤弘精密、潤德及日友環保等主要子公司的營收與獲利趨勢，也是判斷潤泰新集團整體表現的重要指標。
  5. 長期投資思維： 考量到其龐大的土地儲備、多元的事業佈局和在都更、綠能建築方面的長期規劃，潤泰新更適合採取長期投資策略，等待其價值逐步釋放。
  6. 關注金融市場風險： 南山人壽的投資績效與金融市場高度相關，因此，總體經濟環境及金融市場的變化，對潤泰新獲利影響甚鉅，投資人應一併考量。

潤泰創新國際股份有限公司 (股票代號：9945) 法人說明會報告重點摘要

公司基本簡介 (P.3)

  • 公司名稱及代號： 潤泰創新國際股份有限公司 (9945)。
  • 主要管理層： 董事長簡滄圳先生，總經理盧玉璜先生。
  • 股本： 截至2025/9/30，股本為新台幣284億元。
  • 主要獲利引擎： 不動產開發、建設營造、壽險事業及其他投資。
  • 利多： 多元化獲利引擎可分散單一業務風險，提供經營韌性。龐大股本顯示公司規模與實力。

公司沿革與事業發展 (P.4)

  • 歷史發展： 自1977年潤泰建設成立，歷經上市、更名、子公司上市，至2024-2025年陸續有潤德上市。
  • 重要投資： 2011年轉投資南山人壽，並於2019年參與現金增資。
  • 不動產開發： 與三菱地所株式會社合作開發板橋江翠段及南港玉成段案。
  • 零售商場： CITYLINK自2012年松山店開幕，陸續於南港、內湖拓點，三重店預計2025/12開幕。
  • 文化合作： 引進TSUTAYA BOOKSTORE，在CITYLINK商場內開設。
  • 目前推案： 潤泰CITY PARK、潤泰之森、印象左岸、華山松江。
  • 未來推案： 南港之星、潤泰菁英匯、板橋環翠。
  • 利多： 公司擁有悠久歷史與不斷拓展的多元業務版圖（營建、零售、壽險），顯示持續成長動能。與國際夥伴合作及商場持續展店，有利於提升營運綜效及收益。豐富的在手及未來推案計畫，確保長期營收來源。

主要營運架構與轉投資價值 (P.5-6)

  • 核心事業體： 潤泰創新、潤泰百益、潤泰旭展、潤泰建設（商用不動產經營）；潤泰維護、潤泰保全、潤福（其他子公司）；潤弘精密（營造）；潤泰精材（建材）；潤德（設計施工）。
  • 壽險事業轉投資： 南山人壽（綜合持股25.65%）。
  • 集團事業轉投資： 潤泰全球（綜合持股16.62%）。
  • 環保及生技事業轉投資： 日友環保（25.67%）、中裕新藥（4.03%）、台灣浩鼎（0.64%）。
  • 其他轉投資： 智崴資訊（3.98%）、高鑫零售（0.98%）。
  • 上市櫃公司市值： 截至2025/9/30，潤泰創新持有上市櫃公司市值總計312億元，其中潤弘精密市值最高達187億元。
  • 非上市櫃公司淨值： 截至2025/9/30，潤泰創新持有非上市櫃公司淨值總計1,008億元，其中南山人壽淨值達786億元為最大宗。
  • 利多： 業務範疇極度廣泛，涵蓋多個成長性產業，有效分散風險。龐大的轉投資價值（合計超過1300億元）為公司提供穩健的資產基礎和潛在獲利空間，尤其南山人壽和潤弘精密的價值貢獻顯著。

合併損益表與獲利組成分析 (P.8-9)

主要趨勢

項目 2020 2021 2022 2023 2024 2025Q3 (季報) 趨勢描述
合併營業收入 (百萬元) 19,085 27,294 32,247 27,394 31,817 25,148 2020-2022年穩定成長，2023年小幅下滑後2024年強勁回升，2025Q3顯示全年可能略高於2024年水準。
合併營業利益 (百萬元) 2,085 4,071 5,025 5,016 6,296 4,409 2020-2022年成長，2023年持平，2024年顯著成長，2025Q3預示全年可能較2024年略減。
歸屬母公司淨利 (百萬元) 8,558 17,157 9,155 7,745 16,563 7,324 波動劇烈，在2021年和2024年達到高峰，2022、2023年及2025Q3則呈現較低水平。
每股盈餘 (元) 5.88 7.98 3.00 2.65 6.07 2.68 與淨利趨勢一致，波動大，2024年強勁反彈後，2025Q3預示全年可能顯著下降。
每股淨值 (元) 76 55 25 33 36 34 2020-2022年大幅下降，後續緩慢回升，但仍遠低於2020年水準。
現金股利 (元) 1 2 0 1.5 1.1 0 發放不穩定，2022年未發放。
股票股利 (元) 4 5 0 0 0 0 僅在2020-2021年發放。
實收資本額 (百萬元) 15,049 21,068 31,603 28,442 28,442 28,442 2020-2022年大幅增加，2023年有所減少後維持穩定。

獲利組成 (P.9)

  • 潤成(南山)： 始終是最大的獲利貢獻來源，但其金額波動劇烈（如2021年133億、2024年96億、2025Q3為46億）。
  • 本業與潤弘： 公司本業及潤弘精密的獲利呈現穩定成長趨勢，2024年兩者分別貢獻12億與11億。
  • 公允價值評價： 所得稅及公允價值評價等項目對總獲利影響顯著且波動性大（如2022年負31億，2024年正24億）。
  • 利多： 合併營業收入與利益整體呈現成長趨勢，顯示核心營運能力良好。南山人壽投資雖然波動但貢獻巨大。本業及潤弘精密獲利穩健成長。
  • 利空： 歸屬母公司淨利與每股盈餘波動劇烈，尤其2025Q3相較2024年有明顯下滑趨勢，主要受投資損益及公允價值調整影響，增加了獲利預測的不確定性。每股淨值在近年大幅下滑後雖有回升但仍遠低於過往高點。股利政策不穩定。

營建事業 (P.11-17)

建案入帳時程與主要銷售個案 (P.11, 13)

  • 已完工可售： 松濤苑、潤泰CITY PARK。
  • 已完售： 潤泰敦峰、潤泰左岸生活、潤泰大安富陽、潤泰峰左岸。
  • 預售中： 華山松江（完工82%，預計2026年入帳）、潤泰之森（完工14%，預計2029年入帳）、印象左岸（規劃中，預計2030年入帳）。
  • 租售中： 南港玉成段（商辦，預計2027年入帳）。
  • 主要銷售個案：
    • 潤泰CITY PARK：預估總銷82億元，2025年完工，位於新北市三重區。
    • 潤泰之森：預估總銷73億元，2029年完工，位於台北市北投區。
    • 華山松江：預估總銷16億元，2026年完工，位於台北市中山區。
    • 印象左岸：預估總銷21億元，2030年完工，位於新北市三重區。
  • 利多： 豐富的建案儲備與多元的入帳時間點（從2025年延續至2031年），為公司提供長期且穩定的營收來源。潤泰CITY PARK預計2025年入帳，將貢獻短期營收。
  • 利空： 部分專案完工進度較慢（如潤泰之森14%），營收貢獻需待更長時間實現。

2026年預計推案與推案總覽 (P.14-16)

  • 2026年預計推案：
    • 潤泰菁英匯：預估總銷41億元，2028年完工，台北市中正區。
    • 南港之星：預估總銷580億元（分棟分期銷售，2026年實際推案金額評估中），2029年完工，台北市南港區。
    • 新洲美114地號：預估總銷38億元，2030年完工，台北市北投區。
    • 板橋環翠段案：預估總銷47億元，2029年完工，新北市板橋區。
    • 板橋新都段案：預估總銷29億元，2029年完工，新北市板橋區。
  • 推案總覽： 總計20個在手建案，包含購地自建、合建分屋、政府聯開、公辦都更、危老都更等多種開發模式，總潤泰可售面積龐大。南港之星（商三特）可售面積高達36,781坪。
  • 利多： 未來推案量龐大，尤其南港之星案預估總銷高達580億元，為公司提供極具潛力的長期營收來源。多元的開發模式展現公司靈活運用策略的能力。許多專案位於大台北地區精華地段。
  • 利空： 南港之星2026年實際推案金額尚在評估，其不確定性可能影響市場預期。

潤泰創新營運績效 (P.17)

  • 今年度推案： 推案金額約110億元，銷售表現亮眼，潤泰之森已銷售約9成。
  • 豪宅銷售： 潤泰敦峰已全數完銷。
  • 入帳時程： 今年完工兩建案預計於第四季至明年第一季陸續入帳。
  • 未來推案量： 未來10年已儲備超過1,500億元之推案量，仍在持續開發中。
  • 商用不動產： 潤泰玉成廣場已出租約7成，並開始洽談全棟買賣。CITYLINK三重店預計年底前開幕。
  • 利多： 今年推案銷售良好及豪宅完銷，顯示市場接受度高。未來十年龐大推案量確保長期營收。商用不動產穩定收益與新店開幕，增加非營建本業的獲利動能。短期內有明確的營收認列。

壽險事業 - 南山人壽 (P.19-20)

南山人壽為獲利引擎

  • 潤泰創新綜合持股： 截至2025/09/30，潤泰創新綜合持股南山人壽25.65%。
  • 潤成投資貢獻： 2025Q3透過潤成投資認列投資收益約45.8億元。
  • 南山人壽基本資訊： 股本1,469億元，股東權益3,473億元，每股淨值23.63元 (截至2025/09/30)。
  • 利多： 南山人壽作為潤泰創新核心獲利引擎，其龐大的股東權益與市場領導地位，為潤泰新提供了強大的資產支撐和潛在獲利基礎。

南山人壽營運報告 (2023Q1~2025Q3)

  • 保費收入： 在2023-2025Q3間大致穩定，但略呈下滑趨勢。
  • 淨投資損益： 波動劇烈，2023Q4為193億，2025Q1急劇降至55億，後恢復至2025Q2/Q3的445億。
  • 淨利： 波動劇烈，2023Q4出現虧損161億元，2025Q1-Q3淨利相較2024年明顯下滑，2025Q2淨利僅22億元。
  • EPS： 隨淨利波動，2023Q4為負值(-1.27元)，2025Q2/Q3相對較低。
  • 利空： 南山人壽的淨投資損益和淨利呈現巨大波動性，特別是2023Q4出現單季虧損，以及2025年以來淨利明顯下滑，這直接導致潤泰創新整體獲利的高度不確定性。

營造、環保、水泥事業 - 子公司績效 (P.22-29)

潤弘精密 (股票代號：2597) (P.22-23)

  • 潤泰創新持股： 39.14%。
  • 市值與股東權益： 市值479億元，股東權益97.4億元 (2025/09/30)。
  • 主要業務： 土木泥作建築工程、機電系統工程、預鑄牆板及柱筋工程設計施工及建築材料施作。
  • 營收趨勢： 2018-2022年營收強勁成長，2024年和2025Q3持續增長。2025年下半年月營收顯著成長。
  • EPS趨勢： 2018-2022年EPS持續成長，2024年回升，但2025Q3預示全年可能較2024年下降。
  • 核心優勢： 預鑄技術領航者，低碳工法研發，導入AI提升效率。全面預鑄工法體系，預鑄住宅標準化3.0，營建數位化與永續。
  • 產業趨勢應對： 積極響應減碳政策、政府預鑄政策（預鑄社宅），受益於AI浪潮。
  • 利多： 營收持續穩健成長，技術領先（預鑄工法、AI應用），符合ESG趨勢，具備強勁競爭力。高市值和股東權益顯示財務實力。
  • 利空： 2025年EPS預估可能下滑，需關注獲利能力是否受成本影響。

潤泰精材 (股票代號：8463) (P.24-25)

  • 潤泰創新持股： 10.49%。
  • 市值與股東權益： 市值38億元，股東權益30億元 (2025/09/30)。
  • 主要業務： 水泥產品製造銷售、預拌式泥作材料、室內設計、建材代理銷售。
  • 營收趨勢： 2018-2024年營收持續穩健成長，2025Q3預示全年將繼續增長。
  • EPS趨勢： 曾有虧損（2021年），但2023-2024年強勁復甦，2025Q3達1.84元，預計全年將大幅提升。
  • 核心競爭優勢： 低碳水泥、循環建材、高效工法。2030減碳目標、資源整合、餘熱利用。
  • 市場地位： 台灣第一家離岸風電合格砂漿廠，全台唯一海纜導熱泥漿供應商。預拌泥作砂漿年均成長率19%。代理高品質環保建材。
  • 利多： 營收持續成長，獲利能力顯著提升。在綠色環保材料領域具獨佔地位與技術優勢，符合全球永續發展趨勢，砂漿產品具高成長動能。
  • 利空： 過去獲利波動性大，曾出現虧損，顯示其獲利易受市場或成本因素影響。

潤德 (股票代號：6881) (P.26-27)

  • 上市時間： 2024/05/21。
  • 潤泰創新持股： 5.45%。
  • 市值與股東權益： 市值35億元，股東權益8億元 (2025/09/30)。
  • 主要業務： 室內裝潢、庭園綠化、展示會場設計、傢俱銷售。
  • 營收趨勢： 2021-2024年營收持續強勁成長，2025Q3顯示全年仍將保持增長。2025年10月營收創歷史新高。
  • EPS趨勢： 2021-2024年EPS持續強勁成長，2025Q3預示全年仍將保持增長。
  • 核心優勢： 營收連續成長、財務穩健（34年無履約糾紛、無借貸）、股利穩定。在建工程總金額49億元（16億元未認列）。多元市場佈局（高科技辦公室、醫療、商空）。連續五年獲中華徵信所「建物裝修及裝潢業」第一名。具集團綜效、專業人才優勢及品質保證。
  • 利多： 營收與獲利持續強勁成長，財務健康且無借貸，股利穩定配發。新上市增加市場能見度。高產業認可度與多元業務能力。具有獨特集團綜效與人才優勢。

日友環保 (股票代號：8341) (P.28-29)

  • 潤泰創新持股： 25.67%。
  • 市值與股東權益： 市值102億元，股東權益50億元 (2025/09/30)。
  • 主要業務： 生物醫療及事業廢棄物焚化、物化、固化處理與掩埋。
  • 營運據點： 台灣（雲林、彰濱）、中國大陸（北京、江蘇宿遷、河北廊坊、山西運城、山東磐岳）。
  • 未來規劃： 持續轉投資大陸各省新設危險廢物綜合處置中心。
  • 營收趨勢： 2018-2022年營收持續成長，2023年小幅下滑，2024年和2025Q3恢復成長。
  • EPS趨勢： 2020-2023年呈下降趨勢，2024年回升，2025Q3預示全年將顯著提升。
  • 利多： 環保產業具長期成長潛力，兩岸佈局廣泛且持續擴張。營收恢復成長且EPS預期強勁反彈，顯示業務前景良好。
  • 利空： 過去EPS曾大幅下滑（2023年），股利發放減少，顯示公司在特定時期面臨較大營運挑戰。

未來展望與永續發展 (P.31-33)

  • 客戶回購率： 平均客戶回購率達36%，部分建案高達50%-64%，顯示客戶對產品品質高度滿意與忠誠。
  • 永續發展 (ESG)：
    • 環境： 100%新建物申請綠建築標章，多案獲黃金級或一級能效。設定2030年減碳目標。鋼筋使用66.18%再生鋼胚，建材在地採購率99.99%。研發低碳工法專利，潤弘精密累積283件ESG專利。
    • 社會： 售後修繕平均處理0.89天，客戶滿意度97.4分。潤福住戶滿意度97%，獲SNQ國家品質標章。潤弘精密獲8項職安衛獎項。年度公益投入3,900萬餘元。
    • 治理： 成立永續發展委員會，導入外部董事會績效評估。年度無發生重大違規情事。女性主管比例達27.14%。
  • 未來展望：
    • 營建事業： 維護品牌、創造價值，整合交通樞紐與精華地段合建案，商用不動產長期穩定獲利，垂直整合上下游業務。
    • CITYLINK商場： 南港、松山、內湖店營收穩定成長，三重店即將開幕並持續評估新店址。
    • 壽險事業： 南山人壽近三年市佔率前三大，獲第22屆國家品牌玉山獎10項大獎及亞洲保險業獎「年度最佳健康保險公司」。
  • 利多： 高客戶回購率證明公司品牌價值與品質受肯定。在ESG方面表現卓越，涵蓋環境保護、社會責任和公司治理，有助於提升企業形象及長期投資吸引力。各核心事業（營建、零售、壽險）均有明確的未來發展策略與成長潛力，南山人壽的市場領導地位尤其穩固。

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