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宏全國際集團 (股票代號：9939) 法人說明會簡報分析與總結
本報告針對宏全國際集團（股票代號：9939）於2025年12月發布的法人說明會簡報內容進行全面分析。該簡報詳細闡述了宏全的整體公司概況、財務與營運表現、未來策略佈局、新產品技術發展及企業社會責任（ESG）等面向。
報告整體觀點
宏全國際集團展現了其作為全球性包材及飲料代工供應商的穩健成長與國際化佈局。公司在亞洲，特別是中國與東南亞市場的深度耕耘，以及在產品創新和ESG方面的努力，均為其長期發展奠定了良好基礎。然而，2025年前三季的淨利潤下滑，儘管營收持續增長且毛利率及營業淨利率有所回升，仍為報告中需要特別關注的警訊。這表明公司在營收擴張的同時，在成本費用控制或非營業項目方面可能面臨挑戰。
對股票市場的潛在影響
- 利多因素：宏全長期以來營收持續增長，全球化佈局尤其在東南亞市場的深耕將受益於RCEP，加上不斷推動產品創新和技術升級（如HPP冷高壓生產線、環保包材），這些都預示著公司未來營收成長的潛力。此外，其穩定的現金股利政策以及卓越的ESG表現，有助於吸引長期投資者及符合ESG投資趨勢的資金。中國市場在2025年前11個月的強勁成長也為集團營收提供了重要支撐。
- 利空因素：2025年前三季稅前淨利、本期淨利及每股盈餘（EPS）的顯著下滑，可能在短期內對市場信心造成衝擊，並導致股價面臨修正壓力。現金及約當現金的減少、負債總計增速快於資產總計，以及應收帳款週轉率的下降，也暗示了公司在財務結構和營運資金管理上需要關注。東南亞市場在2025年前11個月營收出現短期負增長，亦需觀察其影響是否持續。
綜合來看，市場可能會在短期內權衡公司基本面擴張與短期獲利壓力的影響。若能有效解釋並改善獲利下滑狀況，長期投資者仍可能視其為具有吸引力的標的。
對未來趨勢的判斷
- 短期趨勢：2025年前三季的獲利表現不佳，可能使得市場在短期內對宏全的股價持觀望態度，股價走勢可能趨於盤整或溫和修正。東南亞市場的短期營收下滑也需要密切觀察是否為暫時性因素。
- 長期趨勢：宏全在亞洲市場的深厚根基，結合RCEP帶來的貿易便利、持續的全球產能擴張、以及對創新產品（如高附加價值包材、環保包材）和技術的投入，將使其在包材及飲料代工產業保持領先地位。公司對ESG的重視亦有助於提升其長期品牌價值和競爭優勢。因此，若能妥善應對短期獲利挑戰並優化財務結構，宏全國際集團具備長期穩健增長的潛力。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 獲利能力分析：投資人應詳細檢視2025年前三季淨利下滑的具體原因，是受原物料成本上升、匯率波動、非營業損益影響，還是其他營運費用增加。需關注公司在未來季度能否扭轉獲利下滑趨勢。
- 財務結構健全性：密切追蹤現金流量狀況、負債比率以及應收帳款週轉率的變化，以評估公司的資金管理效率和償債能力。
- 區域市場表現：特別關注東南亞市場的營收表現是否能在未來恢復增長，及其背後的原因。中國市場的強勁增長動能是否能持續也是觀察重點。
- 產品創新與市場競爭：瞭解新產品和新技術（如HPP生產線、環保包材）的推廣進度及其對未來營收和利潤的貢獻。
- 股利政策與價值投資：對於傾向價值投資的散戶而言，宏全穩定的股利政策是一個正面因素。若股價因短期獲利壓力而出現回檔，可視為長期佈局的機會，但仍需以基本面改善為前提。
簡報內容重點摘要與趨勢分析
公司簡介 (P.3-6)
- 基本資訊：宏全國際集團成立於1969年7月，實收資本額約新台幣29.58億元，市值約新台幣356億元（截至2025年12月29日）。
- 全球佈局與認證：集團營運總部設於台灣台中，具備FSSC 22000、ISO 9001、ISO 14000、HACCP、ISO 45001、TOSHMS等國際品質系統認證，以及FDA、BRC FOOD、TQF、HALAL、Non-Gmo等多項產品認證，顯示其產品符合高標準且具備國際市場進入資格。
- 利多判斷： 廣泛的國際認證有利於市場拓展和品牌信譽。
- 員工人數與營運規模：全球員工人數合計5,127人，總佔地面積逾110萬平方米，總廠房面積逾104萬平方米。大陸地區員工人數最多，東南亞地區廠房面積最大。
地區 員工人數 佔地面積(m²) 廠房面積(m²) 台灣 1,603 149,704 253,145 大陸 1,814 683,623 332,503 東南亞 1,574 283,654 429,328 非洲 136 9,517 11,140 合計 5,127 1,103,764 1,042,014 - 發展里程碑：公司自1969年創立以來，逐步從產品轉型、前進大陸、掛牌上市，到拓展東南亞及非洲市場，呈現穩健的國際化擴張歷程。
- 利多判斷： 長期穩健發展和全球化佈局，有助於分散風險並捕捉多元市場機會。
- 國際化佈局：集團在全球擁有52個生產據點（含21個In-House廠），其中東南亞據點最多（25個），其次為中國（15個）。目前另有6座生產據點正在建置中。
- 趨勢： 東南亞市場是宏全最主要的生產基地，顯示公司高度重視該區域的成長潛力。
- 利多判斷： 強大的國際生產網絡，特別是In-House廠模式，有助於與大客戶建立深度合作關係，並持續擴建新據點代表未來營收成長動能。
產品介紹 (P.7)
- 營收佔比（2025年前三季）：食品包材佔67%，飲料代工佔29%，其他佔4%。
- 食品包材：包括瓶蓋類（塑蓋、鋁蓋、爪蓋）、標籤類（標籤、LDPE熱縮薄膜）、瓶類（瓶胚、PET瓶）。
- 飲料代工：提供無菌PET充填、TR冷藏充填、熱灌裝充填等服務，主要客戶涵蓋台灣、大陸、東南亞。
- 趨勢： 食品包材是核心業務，飲料代工為第二大支柱，兩者均為民生必需品，需求穩定。
- 利多判斷： 業務結構多元且穩定，且飲料代工服務顯示其高階技術能力。
財務與營運資料 (P.9-14)
合併資產負債表 (P.9)
- 資產總計：從2021年的335.44億元增至2025年前三季的456.91億元，年增率（YOY）持續為正，顯示資產規模穩健增長。
- 利多判斷： 公司規模持續擴張。
- 現金及約當現金：2024年較2023年下降17%，2025年前三季較去年同期下降11%。
- 利空判斷： 現金部位減少，可能影響短期流動性或用於投資擴張。
- 固定資產：從2021年的171.98億元增至2025年前三季的208.85億元，年增率持續為正，顯示公司持續投入資本支出以擴充產能。
- 利多判斷： 持續的資本支出有助於提升未來營運能力。
- 負債總計：從2021年的193.54億元增至2025年前三季的267.21億元，年增率在2025年前三季達10%，略高於同期資產總計增幅（7%）。
- 利空判斷： 負債增速略快於資產增速，需關注財務槓桿風險。
- 權益總計：從2021年的141.90億元增至2025年前三季的189.71億元，呈現穩健增長。
- 利多判斷： 股東權益持續增加，資本實力增強。
- 週轉率：
- 應收帳款週轉率：從2021年的6.24次下降至2024年的5.98次，顯示收款效率略有下降。
- 利空判斷： 應收帳款管理效率需改善。
- 存貨週轉率：從2021年的6.23次上升至2024年的7.34次，顯示存貨管理效率有所提升。
- 利多判斷： 存貨管理效率改善。
合併綜合損益表 (P.10)
- 銷貨收入：從2021年的213.83億元增至2024年的284.08億元，2025年前三季為228.99億元，年增率達5%，持續保持增長。
- 利多判斷： 營收穩健增長，顯示市場需求良好。
- 營業毛利與營業利益：均呈現逐年增長趨勢。2025年前三季毛利率為22.65%，營業淨利率為13.74%，均較2024年有所回升。
- 利多判斷： 核心業務盈利能力及營運效率有所提升。
- 稅前淨利、本期淨利、本期淨利（歸屬本公司）及稅後每股盈餘(EPS)：
- 2025年前三季稅前淨利29.72億元，年衰退6%。
- 2025年前三季本期淨利23.49億元，年衰退9%。
- 2025年前三季歸屬本公司淨利22.45億元，年衰退9%。
- 2025年前三季稅後每股盈餘為7.60元，年衰退12%。
- 利空判斷： 儘管營收和核心業務利潤率回升，但最終獲利指標顯著下滑，對公司短期股價構成壓力，需進一步分析其原因。
集團營收趨勢 (P.11)
- 長期營收增長：集團總營收從2007年的68.5億元穩步增長至2024年的284.1億元。
- 區域貢獻變化：
- 東南亞：營收貢獻快速增長，2024年東南亞營收（91.5億元）已超越大陸（90.2億元），成為最大的營收貢獻地區。
- 中國大陸：持續穩健增長。
- 台灣：穩定貢獻，但佔比相對下降。
- 非洲：貢獻最小，但有緩慢增長。
- 趨勢： 東南亞市場是公司主要的成長引擎，體現了國際化佈局的成功。
- 利多判斷： 營收長期穩健增長，區域多元化有助於分散市場風險。
股利分派 (P.12)
- 現金股利：從2014年的2.2元穩定增長至2024年的6.19998751元。
- 配發率：維持在60-65%的健康水平，2024年為65%。
- 利多判斷： 穩定的高股利政策對股東具有吸引力，有助於提升投資人信心。
自結集團營收 (2025年1-11月) (P.13)
- 總營收：2025年1-11月集團總營收達268.53億元，較2024年同期增長3%。
- 利多判斷： 整體營收仍保持正增長。
- 區域成長差異：
- 中國：2025年1-11月營收增長10%，佔比從32%提升至35%，與台灣並列為最大貢獻地區。
- 利多判斷： 中國市場表現強勁，是近期主要增長動力。
- 東南亞：2025年1-11月營收下降4%，佔比從31%降至29%。
- 利空判斷： 東南亞市場短期出現負增長，需密切關注。
- 台灣：營收增長1%，佔比從36%降至35%。
- 非洲：營收增長19%，儘管基數小但增速最快。
- 利多判斷： 非洲市場具備成長潛力。
產品銷售結構 (2025年1-11月) (P.14)
- 區域性產品組合差異：
- 台灣：飲料代工（36%）、瓶胚（24%）、菸酒包材（10%）為主要產品。
- 大陸：塑蓋（39%）、瓶胚（36%）、飲料代工（20%）為主要產品。
- 東南亞：瓶胚（44%）、飲料代工（23%）、塑蓋（18%）為主要產品。
- 非洲：塑蓋（51%）、PET瓶（27%）、瓶胚（22%）為主要產品。
- 趨勢： 公司根據不同區域市場需求，調整產品銷售結構，顯示其靈活的市場策略。
- 利多判斷： 多元化的產品組合和區域策略有助於適應市場變化。
公司策略與佈局 (P.16-18)
- 台灣營運重點：
- 以台灣總部作為集團領導中心，整合資源、培育人才，並支援海外子公司。
- 持續增加飲料代工訂單，特別是新增HPP冷高壓生產線，拓展新市場。
- 積極參展以拓展國際市場、推廣產品及維護客戶關係。
- 利多判斷： 強化集團管理，技術升級（HPP）有助於爭取高附加價值訂單，市場推廣活動則有利於品牌發展。
- 大陸營運重點：
- 持續調整產線，提高產能利用率。
- 優化產品組合，創新包材產品。
- 深化與主力客戶的策略性合作。
- 嚴格控管成本費用。
- 利多判斷： 這些策略有助於提升在中國市場的競爭力及盈利能力。
- 東南亞營運重點：
- 區域全面經濟夥伴協定（RCEP）於2022年生效，成為全球最大的自由貿易協定，覆蓋22億人口及30%全球GDP。
- 宏全已在泰國、印尼、越南、馬來西亞、緬甸、柬埔寨設有據點，跨足東協六國。
- 利多判斷： RCEP將為宏全在東南亞市場帶來巨大的長期發展潛力，降低貿易壁壘，有助於其廣泛佈局的據點發揮最大效益。
新產品 新技術 (P.20)
- 創新研發：公司積極投入多種新產品及技術研發，以提高產品附加價值，包括：連結蓋、QR Code一瓶一碼、防偽鋁蓋、生質蓋、拉環蓋、真空安全組合蓋、UV柔版印刷標籤、阻隔包材（阻光阻氧）、調味品包材、熱販瓶、過濾掀蓋、高光澤標籤、日化品包材、全方位桶裝水、雙色蓋。
- 環保與成本優化：特別強調塑蓋輕量化，可降低18%重量，以及rPET瓶/瓶胚/標籤的開發與應用。
- 利多判斷： 積極的產品創新和環保趨勢的順應（如生質蓋、輕量化、rPET）有助於提升產品競爭力、開拓新市場並符合永續發展目標，同時輕量化也能降低成本。
企業社會責任 (ESG) (P.22-23)
- ESG報告：2019年成立企業社會責任推動委員會（2025年更名為永續暨風險管理委員會），已發行六本永續報告書，並經台灣檢驗科技股份有限公司（SGS Taiwan）第三方查證。
- 外部肯定與參與：
- 獲得多項國際ESG評等肯定：Sustainalytics ESG評等16.5分（低風險）、富時羅素ESG評鑑3.1級（總分5分）、SinoPac+企業永續評鑑B、台灣永續評鑑BBB。
- 積極履行社會責任資訊揭露，參與CDP（碳揭露）及Sedex（供應商道德資料交換平台）。
- 歷年獲得多項永續相關獎項，如台灣百大永續典範獎、企業永續報告金獎、SGS永續社會獎等。
- 強大利多判斷： 卓越的ESG表現和廣泛的外部認可，不僅提升企業形象，也有助於吸引重視永續發展的機構投資者。
總結與投資人建議
宏全國際集團的這份簡報描繪了一家在國際市場上具有競爭力、持續成長且積極投入創新和永續發展的企業。其在亞洲，特別是東南亞和中國市場的廣泛佈局，以及在包材和飲料代工領域的專業能力，是其主要的競爭優勢。
從長遠來看，宏全的全球化戰略、產品技術創新能力（如HPP生產線和環保包材的發展）、以及領先的ESG表現，均為其提供了堅實的成長基礎。RCEP協定的生效將進一步鞏固其在東南亞的市場地位，為其帶來長期的貿易紅利。
然而，投資人不能忽視2025年前三季獲利指標的顯著下滑。儘管營收持續擴張且核心業務的毛利率與營業淨利率有所改善，但最終淨利和EPS的衰退仍需警惕。這可能提示公司在非營業損益、財務費用或稅務方面面臨壓力，或是在營收擴張的同時，未能有效控制整體成本費用。
因此，對於投資人（尤其是散戶）而言，建議：
- 短期內保持謹慎：在公司公布更詳細的獲利下滑原因，並展現改善跡象之前，股價可能面臨壓力。
- 聚焦長期價值：若您是長期投資者，可持續關注宏全的基本面優勢，包括其產業領導地位、國際化佈局、穩定的股利政策和卓越的ESG表現。若短期股價因獲利疑慮而出現修正，或可視為評估長期買入點的機會，但務必等待公司澄清獲利狀況並呈現復甦信號。
- 監測關鍵財務指標：密切追蹤未來季度的淨利潤、EPS、現金流量、負債比率和應收帳款週轉率，以評估公司財務狀況和營運效率的改善情況。
- 關注市場動態：留意中國及東南亞市場的最新發展，特別是東南亞營收能否在短期內恢復增長。
總體而言，宏全國際集團是一家具備長期成長潛力的公司，但短期內其獲利能力面臨的挑戰，需要投資人更審慎地評估和追蹤。
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- (1)公司簡介財務、業務及相關資訊作業說明。 (2)召開法人說明會當日若受楊柳颱風影響，且依據臺中市 政府「停止上班」之宣布，則該法人說明會當日將停止召 開，並予以改期舉行，後續召開之日期將再另行公告；如 未有颱風停止上班之公告訊息，將依原定日期及時間 (8月13日下午2:00)照常召開法人說明會。
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