鉅明（8928）法說會日期、內容、AI重點整理
鉅明（8928）法說會日期、直播、報告分析
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台北市大安區信義路四段236號7樓(宏遠證券總公司702會議廳)
- 相關說明
- 本公司受邀參加宏遠證券舉辦之法人說明會，說明本公司之營運概況。
報名請洽宏遠證券王悅敏小姐（電話：02-2700-8899 分機:2179）
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以下內容由AI生成：
報告整體分析與總結
鉅明股份有限公司（股票代碼：8928）於2025年11月19日舉辦的法人說明會報告，提供了一份對公司營運現況、產業趨勢、未來發展策略及ESG表現的全面概述。報告內容顯示，儘管近年面臨疫情與全球經濟波動，鉅明在高爾夫球具產業的深耕，特別是透過產能佈局調整與技術創新，展現了其應對挑戰並尋求成長的決心。
對報告的整體觀點
整體而言，該報告呈現出鉅明公司在積極轉型與佈局未來的戰略方向。從財務數據來看，公司在2023年經歷了營運低谷，但2024年呈現顯著回升，並預計在2025年Q3末維持穩健表現。產業趨勢方面，美國高爾夫市場的參與人口與打球回合數均呈現正向成長，特別是非球場型高爾夫活動的興起，為產業注入了新動能。政治背景下的「對等關稅」分析，明確指出了中國生產的劣勢，並突顯了台灣與越南生產基地的競爭優勢，這直接驅動了鉅明在越南設廠的戰略決策。未來發展計畫涵蓋了越南新廠的建設與MIM（金屬射出成型）技術的導入，預期將提升產品精密度、降低成本並增加供應鏈彈性。此外，報告也強調了鉅明在環境、社會與公司治理（ESG）方面的努力。
對股票市場的潛在影響
本報告內容對鉅明股票市場可能產生以下潛在影響：
* 短期影響：
* 利空因素：2025年Q3的稅後淨利與純益率較2024年同期有所下滑，每股盈餘（EPS）也僅為0.15元，顯示短期盈利能力面臨壓力。越南廠試產與量產時程仍受設備安裝及客戶驗證進度影響，且技術人員培訓與品質驗證需與品牌同步完成，這些不確定性可能導致市場對短期獲利預期保守。
* 利多因素：高爾夫產業的整體復甦與成長趨勢，以及公司透過越南新廠佈局以應對關稅風險、提升供應鏈彈性的長期策略，有望在短期內吸引市場對其未來成長潛力的關注。2024年財務數據的強勁反彈也可能提振市場信心。
* 長期影響：
* 利多因素：越南新廠預計在2026年進入量產期，將正式貢獻營收，此舉將顯著降低關稅風險並提升產能。MIM技術的導入將有助於開發高階精密配件，滿足市場對高質量產品的需求。公司在ESG方面的投入也將提升其企業形象和投資價值。高爾夫運動普及化（特別是非球場型活動）和對高精度配件需求上升，為鉅明提供了穩健的市場成長潛力。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
* 短期趨勢（未來6-12個月）： 鉅明的短期營運將持續受全球高爾夫市場需求波動、越南新廠初期投入與客戶驗證進度影響。雖然產業整體趨勢看好，但公司自身的獲利能力（毛利率與純益率）在2025年Q3顯示承壓，這可能限制其短期股價表現。越南新廠在2025年Q4啟動試產，預計仍處於投入期，尚未能對獲利產生顯著貢獻。
* 長期趨勢（未來1-3年）： 鉅明具有明確的長期成長潛力。其核心競爭力在於精密製造，並透過越南廠的佈局，有效規避貿易關稅壁壘，實現成本控制與供應鏈優化。高爾夫產業的結構性成長，特別是高階產品與新興參與模式的崛起，將持續為鉅明提供市場機會。MIM技術的成熟與應用，也將是公司提升產品附加價值和技術領先地位的關鍵。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
散戶投資人應特別關注以下幾點：
1. 越南新廠進度： 越南廠是鉅明未來成長的核心動能。應密切關注其試產、量產時程以及客戶驗證狀況，若進度延宕，可能影響其長期展望。
2. 關稅效益的實現： 中國產能轉移至台灣與越南，理論上可顯著降低關稅成本。需觀察這些效益何時能實質反映在公司的毛利率與淨利率上。
3. 高爾夫產業景氣： 儘管報告顯示產業正向成長，但高爾夫球具銷售仍受全球經濟景氣、消費能力及運動參與度等因素影響，需留意產業波動。
4. 毛利率與純益率： 儘管營收規模可能增長，但若毛利率與純益率未能同步提升，甚至下滑，將影響公司的獲利能力。2025年Q3的數據顯示盈利能力需進一步觀察。
5. 技術創新與產品組合： MIM等新技術的導入能否有效轉化為具競爭力的新產品，並擴大高階市場佔有率，是影響公司未來獲利的關鍵。
6. 分散風險： 散戶投資應評估鉅明營收對單一產業（高爾夫）的集中度，並考慮其在整體投資組合中的風險佔比。
鉅明股份有限公司法人說明會內容摘要與分析
公司介紹
-
成立時間：民國62年6月25日（SINCE 1973），顯示公司具備深厚的產業經驗。
-
資本額：新台幣508,540千元。
-
主要產品：
- 高爾夫球頭及球具之製造、裝配及銷售。
- 五金鑄件。
- 複合材料製品。
- 產品介紹頁面展示鈦合金球頭、不鏽鋼球頭、粉末冶金鑄件、五金零件鑄件、金屬3D列印。
-
生產廠區位置：
- 總公司：高雄和發園區和春基地（加工與組裝後段製程）。
- 大發廠：高雄大發工業區（鑄造前段製程）。
- 裕民廠：高雄大發工業區（複合材料相關製程）。
- 新厝廠：高雄新厝廠（研發、模具）。
-
子公司與銷售通路：
- Pineapple Golf（德國杜塞道夫）：高爾夫球配件銷售通路。
- Geotech Golf Components（日本千葉縣）：自有品牌球具銷售。
- 鉅明越南責任有限公司：越南同奈省仁澤工業區（海外生產基地）。
-
發展歷程：公司於1973年成立，1989年成立德國子公司，1993年成立日本子公司，2001年股票上櫃，2022年和發廠新建完成，2023年9月完成越南子公司登記。
營運概況
圖表分析：2020~2025年Q3營收/稅後淨利（單位：台幣千元）
| 年份 |
合併營收 (千元) |
稅後淨利 (千元) |
| 2020年 |
2,166,419 |
124,000 |
| 2021年 |
3,027,511 |
233,600 |
| 2022年 |
3,388,435 |
284,500 |
| 2023年 |
2,525,970 |
-42,100 |
| 2024年 |
3,124,198 |
140,500 |
| 2025年Q3 |
2,328,527 |
17,600 |
- 趨勢描述：
- 營收波動：鉅明合併營收在2020年至2022年呈現連續成長，從約21.7億元增長至峰值33.9億元。然而，2023年營收大幅下滑至25.3億元，顯示該年營運面臨嚴峻挑戰。2024年營收強勁反彈至約31.2億元，顯示景氣回溫。2025年Q3累計營收約23.3億元，若按此趨勢，預計全年營收將略低於2024年。
- 稅後淨利波動：稅後淨利趨勢與營收大致相同。2020年為1.24億元，2021年增長至2.34億元，2022年達到高峰2.85億元。2023年轉為虧損，淨利為負4210萬元。2024年顯著回升至1.41億元。然而，2025年Q3累計稅後淨利僅為1,760萬元，相比2024年全年數據有明顯下降，顯示當期獲利能力趨弱。
圖表分析：2020~2025年Q3毛利率/純益率
| 年份 |
毛利率 |
純益率 |
| 2020年 |
16.2% |
5.7% |
| 2021年 |
17.9% |
7.7% |
| 2022年 |
15.3% |
8.4% |
| 2023年 |
7.9% |
-1.4% |
| 2024年 |
11.9% |
4.4% |
| 2025年Q3 |
12.5% |
0.3% |
- 趨勢描述：
- 毛利率：毛利率在2021年達到17.9%的高點後，於2023年降至7.9%的低點，反映了市場環境或成本結構的惡化。2024年回升至11.9%，並在2025年Q3微幅上升至12.5%，顯示公司在成本控制或產品定價方面有所改善，但尚未恢復至2022年以前的水平。
- 純益率：純益率在2022年達到8.4%的峰值，但在2023年轉為負1.4%，與營收及稅後淨利趨勢一致，反映了該年的虧損狀態。2024年回升至4.4%，但2025年Q3顯著下降至0.3%，表明公司的淨利潤率在當期面臨壓力，盈利能力不佳。
圖表分析：2020~2025年Q3 EPS
| 年份 |
EPS |
| 2020年 |
2.50 |
| 2021年 |
4.70 |
| 2022年 |
5.63 |
| 2023年 |
-0.71 |
| 2024年 |
2.75 |
| 2025年Q3 |
0.15 |
- 趨勢描述：
- 每股盈餘（EPS）趨勢與稅後淨利高度相關。2020年至2022年呈現穩健成長，從2.50元增至5.63元的高峰。2023年由於虧損，EPS降為負0.71元。2024年大幅反彈至2.75元。然而，2025年Q3的EPS僅為0.15元，這反映了當期較低的稅後淨利，盈利能力表現較弱。
產業概況
圖表分析：高爾夫球產業(I) - 美國高爾夫參與人口統計資料
- 趨勢描述：
- 根據2025年1月發布的美國高爾夫參與人口統計資料顯示，美國高爾夫市場呈現顯著成長趨勢。
- 總參與人數：2024年總參與人數達4,720萬人（6歲以上），較2015年的3,110萬人成長52%。此數字涵蓋了球場內（On-Course）與非球場型（Off-Course）參與者。
- 非球場型參與者：非球場型（Off-Course, exclusive）參與人數從2015年的700萬人成長至2024年的1910萬人，增幅高達173%，成為推升整體市場的主力。這主要歸因於室內模擬器等新型活動的爆發式成長。
- 球場內參與者：球場內（On-Course golfers）參與人數從2015年的2410萬人成長至2024年的2810萬人（2023年為2660萬人，2024年為2810萬人），增幅為17%，顯示傳統球場打球人數也穩定成長。
圖表分析：高爾夫球產業(II) - 2025年9月開球回合數報告
- 趨勢描述：
- 根據2025年9月的報告，美國高爾夫球場的9月回合數較去年同期增加約+1.8%。
- 年初至9月（YTD）累計回合數較去年同期領先約+1.4%。
- 此增長表示美國高爾夫市場「穩步回升並有望創紀錄」。
- 對於球具產業而言，回合數增加、使用頻率提升，將導致替換需求或新裝備需求可能增加。
- 美國各區域回合數表現：
- Pacific (太平洋區)：+4.6%
- Mountain (山區)：+1.3%
- West North Central (中西部偏北區)：+1.0%
- East North Central (中西部偏東區)：+0.4%
- Mid Atlantic (中大西洋區)：-4.5%
- South Central (中南區)：+3.4%
- South Atlantic (南大西洋區)：+8.8% (表現最佳)
- New England (新英格蘭區)：-3.0%
圖表分析：高爾夫球產業(III) - 我國體育用品業產值統計-按產品分
| 項目 |
2019年 |
2020年 |
2021年 |
2022年 |
2023年 |
2024年 |
2025年1-3月 |
| 產值 (億元) |
| 體育用品製造業 |
551 |
638 |
930 |
555 |
472 |
479 |
121 |
| 高爾夫球用品 |
128 |
111 |
170 |
195 |
152 |
157 |
45 |
| 室內健身器材 |
278 |
384 |
578 |
168 |
165 |
167 |
38 |
| 其他 |
145 |
143 |
182 |
192 |
155 |
155 |
37 |
| 年增率 (%) |
| 體育用品製造業 |
13.9 |
15.7 |
45.8 |
-40.3 |
-14.9 |
1.5 |
5.6 |
| 高爾夫球用品 |
12.0 |
-13.3 |
53.2 |
14.9 |
-22.1 |
3.4 |
24.1 |
| 室內健身器材 |
21.3 |
38.2 |
50.7 |
-71.0 |
-1.8 |
1.3 |
-15.9 |
| 其他 |
3.4 |
-1.6 |
27.0 |
5.6 |
-19.2 |
0.0 |
11.0 |
| 占比 (%) |
| 體育用品製造業 |
100.0 |
100.0 |
100.0 |
100.0 |
100.0 |
100.0 |
100.0 |
| 高爾夫球用品 |
23.2 |
17.4 |
18.3 |
35.2 |
32.3 |
32.9 |
37.2 |
| 室內健身器材 |
50.4 |
60.2 |
62.2 |
30.2 |
34.9 |
34.8 |
31.2 |
| 其他 |
26.4 |
22.4 |
19.5 |
34.6 |
32.8 |
32.3 |
30.6 |
- 趨勢描述：
- 國內體育用品業整體產值：
- 隨著疫情降級解封，高爾夫球產業熱度回升。
- 2021年產值回升至170億元，年增53.2%。
- 2022年續增至195億元，創歷年新高，年增14.9%。
- 2023年受高基期因素影響，致年減22.1%，回落至152億元。
- 2024年微幅增長至157億元。
- 2025年1-3月因國外訂單增加，年增24.1%，產值達45億元。
- 高爾夫球用品產值：
- 高爾夫球用品產值在2020年因疫情影響略有下滑（111億元，年減13.3%），但在2021年大幅反彈至170億元（年增53.2%）。
- 2022年進一步成長至195億元（年增14.9%）。
- 2023年受整體產業調整影響，年減22.1%至152億元。
- 2024年回升3.4%至157億元。
- 2025年1-3月產值達45億元，年增24.1%，顯示高爾夫用品市場持續復甦。
- 高爾夫球用品占比：高爾夫球用品在整體體育用品製造業的產值佔比，從2020年的17.4%穩步提升至2022年的35.2%，顯示其在國內體育用品業的重要性日益增加，儘管2023、2024年略有下降，但2025年1-3月占比回升至37.2%，為各產品線中最高。
- 室內健身器材：在疫情期間（2020-2021年）大幅成長，但2022年後因疫情緩解及高基期影響，產值與年增率顯著下滑，2025年1-3月仍呈年減趨勢。
對等關稅分析
- 政治背景：
- 美國推動「對等關稅」以平衡進出口稅率。
- 中國被列入加徵清單，並受301條款懲罰性關稅(7.5%)影響。
- 台灣、越南屬Annex I國家，僅加徵20%對等關稅，具明顯競爭優勢。
- 關稅稅率比較（總計）：
- 台灣（球桿/球頭）：24.4%/24.9%
- 中國（球桿/球頭）：41.9%/42.4%
- 越南（球桿/球頭）：24.4%/24.9%
- 關稅影響與鉅明策略：
- 利空因素：中國生產基地的產品面臨約42%的高關稅，使其出口競爭力下降。
- 利多因素（鉅明策略）：
- 品牌客戶訂單轉向台灣與越南生產基地。
- 鉅明布局越南廠（2025年Q4量產），有效降低關稅風險。
- 與品牌客戶協商關稅調整條款，以維持毛利穩定。
- 導入CNC精密加工，結合ESG低碳製造，提升產品信任度與附加價值。
未來發展
越南鉅明責任有限公司 - 海外產能與供應鏈彈性
- 1. 越南廠背景：
- 2023年9月：完成越南子公司登記。
- 2024年：設備導入與試產準備。
- 2025年Q4：啟動試產階段。
- 2026年：進入量產期，正式貢獻營收。
- 2. 產品定位：
- 高爾夫球具金屬配件粉末冶金MIM製程。
- 專注於高精密度、複雜零件製造，符合高階球具品牌需求。
- 3. MIM技術：
- 進行推桿與鏤空挖起桿開發。
- 使用共模MIM（CO-MIM）技術，材料為4140、4340鋼。
- 導入高強度複合結構成形技術，提升製程精度與強度。
- 4. 未來面臨（潛在挑戰）：
- 試產與量產時程仍受設備安裝與客戶驗證進度影響。
- 技術人員培訓與品質驗證需與品牌同步完成。
- 5. 潛在機會：
- 全球高爾夫市場穩健成長，對高精度配件需求上升。
- 越南具人力與地緣優勢，長期有助成本控制。
ESG永續亮點摘要
- 環境保護：
- 太陽能發電總量68萬KWh。
- 溫室氣體盤查與TCFD揭露。
- ISO 14001認證與減碳行動。
- 社會責任：
- 零職災目標達成。
- 教育訓練8,075小時，平均費用NT$320/人。
- 社區公益與社會回饋。
- 公司治理：
- 永續委員會每年報告4次ESG議題。
- 女性董事22.22%。
- 無違規、無資安事件。
利多與利空資訊條列整理
以下根據報告內容，判斷資訊所屬的利多或利空面向，並條列整理：
利多因素
-
高爾夫產業整體成長：
- 美國高爾夫總參與人數自2015年成長52%至2024年的4,720萬人。（頁14）
- 非球場型高爾夫活動（如室內模擬器）爆發式成長173%，成為推升市場主力。（頁14）
- 傳統球場打球人數穩定成長17%。（頁14）
- 美國高爾夫球場9月回合數較去年同期增加+1.8%，年初至9月累計領先+1.4%。（頁15）
- 回合數增加提升球具使用頻率，帶動替換及新裝備需求。（頁15）
- 國內高爾夫球用品產值在2021-2022年顯著增長，2025年1-3月年增24.1%，為體育用品製造業中占比最高項目。（頁16）
- 全球高爾夫市場穩健成長，對高精度配件需求上升。（頁20）
-
關稅政策與策略佈局：
- 台灣、越南生產基地僅加徵20%對等關稅，相較中國（約42%）具明顯競爭優勢。（頁17）
- 品牌訂單因中國高關稅而轉向台灣與越南。（頁17）
- 鉅明布局越南廠，預計2025年Q4試產，2026年量產，可有效降低關稅風險並增加產能。（頁17, 19）
- 越南具人力與地緣優勢，長期有助於成本控制。（頁20）
-
技術創新與產品升級：
- 導入MIM（金屬射出成型）技術，開發推桿與鏤空挖起桿，專注高精密度、複雜零件製造。（頁19）
- MIM技術應用高強度複合結構成形，提升製程精度與強度。（頁19）
- 導入CNC精密加工，結合ESG低碳製造，提升產品信任與附加價值。（頁17）
-
公司營運回升：
- 2024年營收與稅後淨利顯著反彈，脫離2023年虧損狀態。（頁9）
-
ESG永續發展：
- 在環境保護、社會責任和公司治理方面有多項具體成果，有助於提升企業形象和長期價值。（頁21）
利空因素
-
短期獲利能力下滑：
- 2025年Q3合併營收相較2024年全年數據有減少趨勢，稅後淨利僅1,760萬元，純益率降至0.3%，EPS僅0.15元，顯示當期獲利能力面臨壓力。（頁9, 10, 11）
- 毛利率在2025年Q3為12.5%，雖較2023年低點回升，但仍未恢復至2022年以前的水平。（頁10）
-
新廠導入挑戰：
- 越南廠試產與量產時程仍受設備安裝與客戶驗證進度影響，可能存在延遲風險。（頁20）
- 技術人員培訓與品質驗證需與品牌同步完成，需投入資源與時間。（頁20）
-
市場波動風險：
- 2023年鉅明營收、稅後淨利、毛利率、純益率及EPS均大幅下滑，甚至虧損，顯示公司營運易受市場景氣與外部因素影響。（頁9, 10, 11）
- 國內體育用品業產值在2023年因高基期因素導致年減22.1%，顯示市場仍有波動性。（頁16）
報告總結與投資人建議
總結
鉅明股份有限公司的法人說明會報告描繪了一家在變動環境中尋求成長和轉型的企業。公司在2023年面臨營運逆風，但透過積極調整策略，包括海外產能佈局和技術升級，展現了恢復動能的潛力。高爾夫產業的全球性成長趨勢，特別是非球場型活動的興起，為鉅明提供了堅實的市場基礎。同時，貿易關稅政策變化加速了公司將生產重心轉移至越南的戰略，這預計將有效降低成本並提升競爭力。然而，2025年Q3的財務數據顯示，在這些長期佈局的初期，公司短期獲利能力仍面臨挑戰。
對股票市場的潛在影響
鉅明在越南新廠的投資與MIM技術的導入，是其長期成長故事的核心。這些策略若能順利實施，預期將顯著提升公司的獲利能力和市場份額，對股價構成長期支撐。然而，短期內，越南廠的試產與量產進度，以及市場對高爾夫球具需求的回溫速度，將是影響股價波動的關鍵因素。2025年Q3較弱的財務表現可能使市場在短期內持觀望態度。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
* 短期（未來6-12個月）： 鉅明預計將處於轉型陣痛期，重點在於越南新廠的順利啟動和客戶認證。在此期間，營收和獲利可能呈現波動。市場將密切關注其成本控制能力以及關稅效益是否能及時反映。
* 長期（未來1-3年）： 公司擁有顯著的長期成長潛力。隨著越南廠的全面量產，其供應鏈彈性、成本競爭力及關稅優勢將逐步顯現。結合高爾夫市場的持續擴張和MIM技術帶來的產品升級，鉅明有望在高階球具配件市場佔據更穩固的地位，營運績效預期將有所改善。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
1. 耐心與長期視角： 鉅明的核心成長動能來自於海外擴張與技術創新，這些都需要時間來發酵。散戶投資人應以長期投資視角看待，而非追求短期波動。
2. 關注關鍵指標： 密切追蹤越南廠的投產進度、實際產能利用率及主要財務指標（如毛利率、純益率及EPS）的季度變化，以評估其轉型策略的成效。
3. 產業動態： 留意全球高爾夫產業的整體發展，特別是美國市場的消費趨勢和新興活動的普及程度，這將直接影響鉅明的主要市場需求。
4. 風險管理： 儘管前景看好，但新廠導入的不確定性及全球經濟的潛在波動仍是風險。投資人應評估自身風險承受能力，並進行多元化投資。
之前法說會的資訊
- 日期
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- 地點
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台北市大安區信義路四段236號7樓(宏遠證券總公司702會議廳)
- 相關說明
- 本公司受邀參加宏遠證券舉辦之法人說明會，說明本公司之營運概況。
報名請洽宏遠證券王悅敏小姐（電話：02-2700-8899 分機:2179）