台汽電（8926）法說會日期、內容、AI重點整理
台汽電（8926）法說會日期、直播、報告分析
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- 本公司受邀參加元大證券舉辦之線上法人說明會，說明114年第3季財務業務相關資訊。
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報告整體分析與總結
這份法人說明會報告由台灣汽電共生股份有限公司（台汽電，股票代碼：8926）於114年12月5日發佈，內容涵蓋公司簡介、財務概況、營運概況及新業務開發概況。整體而言，報告展現了公司在發電及再生能源領域的穩健經營與積極擴張策略。儘管114年1至10月合併營收較去年同期有所下降，但114年第三季的合併損益卻呈現顯著的淨利成長與每股盈餘提升，顯示公司在成本控制與營運效率方面有所改善，或有來自轉投資收益的顯著貢獻。
在業務發展方面，台汽電積極佈局國內外民營電廠、再生能源開發及售電業務，展現了符合國家能源轉型政策的長期發展潛力。公司在離岸風電、陸域風電、太陽光電及地熱等多元再生能源領域均有具體開發進展，並透過台汽電綠能擴大再生能源售電實績。然而，菲律賓RP Energy燃煤電廠計畫的暫緩以及民營電廠面臨的台電損害賠償訴訟，為其海外與部分既有業務帶來不確定性。
對股票市場的潛在影響
就股票市場而言，台汽電的報告呈現多空交織的局面：
- 利多因素：
- 財務表現亮眼： 114年第三季稅後淨利與每股盈餘大幅成長41%，資產報酬率(ROA)及權益報酬率(ROE)提升，顯示公司盈利能力增強。營業活動淨現金流入顯著增加，現金餘額亦大幅提升，反映其財務體質良好。
- 新業務開發潛力： 國光二期燃氣機組電力採購標案的取得與增資，以及在離岸風電、陸域風電、太陽光電及地熱等多個再生能源領域的積極佈局，預期將為公司帶來長期成長動能。特別是再生能源售電業務的擴大，符合市場對綠色能源的需求。
- 穩定的股利政策： 歷年股利發放維持高水平（佔可分配盈餘96%以上），對偏好穩定現金流的投資人具有吸引力。
- 公司治理與永續發展： 獲得多項企業永續獎項，並積極進行溫室氣體盤查，有助於提升公司形象，吸引注重ESG投資的資金。
- 利空因素：
- 營收衰退： 114年1至10月合併營收較去年同期下降12%，其中研究諮詢及工程服務收入降幅達16%，可能反映市場競爭或專案時程延宕。儘管淨利增長，但市場仍可能對營收表現持謹慎態度。
- 海外專案不確定性： 菲律賓RP Energy燃煤電廠開發案的暫緩，凸顯海外投資面臨的政策風險，可能影響公司國際業務拓展的進度與效益。
- 民營電廠訴訟案： 台電公司向轉投資民營電廠主張損害賠償訴訟仍在審理中，此潛在的法律風險可能導致額外支出或影響轉投資公司的營運穩定性。
綜合來看，市場可能更關注其新業務的成長潛力與穩健的獲利能力，但營收下滑與潛在訴訟風險仍需留意。若新專案能如期推進並帶來效益，將對股價形成正面支撐。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
- 短期趨勢： 預期台汽電短期內營運將持續受惠於既有電廠的穩定運營及成本控制效益。然而，營收的短期波動及民營電廠訴訟的進展將是影響市場情緒的關鍵因素。新專案的籌設與施工階段可能帶來一定的資本支出壓力，但近期現金流的改善可提供支持。
- 長期趨勢： 長期而言，台汽電的發展方向與國家能源政策高度契合，具備良好的成長前景。公司在燃氣機組、離岸風電、陸域風電、太陽光電、地熱及再生能源售電等多角化佈局，將使其在能源轉型浪潮中佔據有利位置。特別是再生能源專案的陸續併網發電，以及再生能源售電業務的持續擴大，有望成為公司未來主要營收及獲利增長點。公司治理及永續發展的努力亦有助於提升其長期競爭力及價值。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 追蹤新專案進度： 密切關注國光二期及各項再生能源開發案（離岸風電、陸域風電、太陽光電、地熱）的籌設許可、施工進度及預計商轉時程。專案若能順利推進並產生營收，將是未來獲利成長的關鍵。
- 營收與獲利結構： 雖然114年第三季淨利表現亮眼，但應進一步分析其獲利來源，是來自本業效率提升還是轉投資收益。同時，需觀察後續合併營收是否能止跌回升，尤其關注研究諮詢及工程服務收入的表現。
- 股利政策穩定性： 儘管過去股利發放穩定，但投資人仍需留意公司未來為支持大型專案開發是否會調整股利政策，或因發放股票股利而影響現金殖利率。
- 法律訴訟風險： 民營電廠與台電的訴訟案結果可能影響公司財務狀況，投資人應關注相關法律公告與潛在影響評估。
- 能源政策變化： 台灣能源政策的變化（如碳費徵收、再生能源配比目標、電業自由化進程）將直接影響台汽電的營運環境與商機，應持續關注相關政策動態。
- 財務槓桿與現金流： 隨著新專案的推進，公司的資本支出將增加，應留意其負債比率、流動比率及速動比率的變化，確保公司財務結構的穩健性。
文件重點摘要及主要趨勢分析
公司簡介
- 基本資料： 台灣汽電共生(股)公司，董事長王振勇，民國81年成立，民國92年上市（股票代號8926），資本額新台幣73億元。主要業務涵蓋發電事業、工程事業及投資事業，均屬於電業相關領域。
- 發展軌跡：
- 早期（85年起）投資大園、官田汽電共生廠。
- 89年起陸續投資星能、森霸、星元電力三家燃氣民營電力公司。
- 92年股票上市。
- 100年取得國光電力公司35%股權。
- 109年取得苗栗風力公司100%股權。
- 112年辦理現金增資及盈餘轉增資，資本額增至73億元。
- 114年配合國光電力現金增資，持股比例增至45.83%。
- 未來展望為持續發展國內外民營電廠、再生能源、汽電共生廠、輸變電及其他電業工程承攬，並強化公司治理。
- 股東組成（114.3）： 其他投資人佔59.24%，台灣電力佔27.51%為最大單一股東，其次為建聖投資2.62%、大亞電線電纜2.53%等。股權相對分散，但台電仍具關鍵影響力。
- 轉投資公司： 目前共有16家轉投資及再轉投資公司，涵蓋大園汽電共生、星能電力、森霸電力、星元電力、國光電力等燃氣發電廠，以及星能、星寶、星曄、台汽電綠能、鑫光、苗栗風力、哈瑪栗能源、眾崴能源等再生能源與工程相關公司。海外投資則有Redondo Peninsula Energy Inc. (25%)。台汽電對多家公司持股100%，顯示其對這些子公司具有完全控制權。
財務概況
合併損益概況（單位：新台幣仟元）
項目 114年Q3 113年Q3 與同期比較 百分比變化 營業收入 5,644,100 6,548,105 (904,005) -14% 營業成本 4,849,699 6,030,307 (1,180,608) -20% 已實現營業毛利 818,585 541,985 276,600 51% 毛利率 15% 8% 6%p 營業費用 342,498 307,029 35,469 12% 營業淨利 476,087 234,956 241,131 103% 營業淨利率 9% 4% 6%p 營業外收入及支出 979,640 777,186 202,454 26% 稅前淨利 1,455,727 1,012,142 443,585 44% 本期淨利 1,360,710 964,141 396,569 41% 每股盈餘(元) 1.86 1.32 0.54 41% 主要趨勢： 儘管營業收入在114年第三季下降14%，但營業成本下降20%，導致已實現營業毛利大幅成長51%，毛利率由8%提升至15%。營業淨利更顯著成長103%。營業外收入及支出亦增加26%，使稅前淨利和本期淨利均成長41%。每股盈餘從1.32元提升至1.86元，增幅達41%。這顯示公司在營收下滑的情況下，透過成本控制或轉投資收益（可能來自營業外收入）有效提升了獲利能力。
合併資產負債表（單位：新台幣仟元）
項目 114/9/30 比例 113/9/30 比例 流動資產 7,582,828 24.8% 7,291,252 27.4% 非流動資產 22,954,243 75.2% 19,321,988 72.6% 採用權益法之投資 17,696,425 58.0% 13,841,447 52.0% 資產總計 30,537,071 100.0% 26,613,240 100.0% 流動負債 8,576,474 28.1% 8,169,807 30.7% 非流動負債 6,602,235 21.6% 3,440,157 12.9% 負債總計 15,178,709 49.7% 11,609,964 43.6% 權益 15,358,362 50.3% 15,003,276 56.4% 資產報酬率(ROA) 7% 5% 權益報酬率 (ROE) 12% 8% 流動比 (Current Ratio) 88% 89% 速動比 (Quick Ratio) 51% 44% 主要趨勢： 資產總計從113年9月底的266.13億元成長至114年9月底的305.37億元，增幅達14.7%。其中，非流動資產佔比從72.6%增加到75.2%，特別是採用權益法之投資大幅增長近3.85億元，顯示公司持續擴大對轉投資事業的投入。負債總計也顯著增加，從43.6%提升至49.7%，主要是非流動負債幾乎翻倍成長。儘管負債增加，但資產報酬率(ROA)從5%提升至7%，權益報酬率(ROE)從8%提升至12%，顯示資本運用效率與股東獲利能力均有提升。流動比和速動比略有變化，但仍維持相對穩健水平。
合併現金流量表（單位：新台幣仟元）
項目 114年Q3 113年Q3 差異 營業活動之淨現金流入 3,065,088 867,561 2,197,527 投資活動之淨現金流(出)入 (3,992,160) 126,815 (4,118,975) 籌資活動之淨現金流入(出) 1,894,428 (1,247,282) 3,141,710 本期現金增加(減少) 966,357 (252,396) 1,218,753 期末現金餘額 2,809,723 1,670,426 1,139,297 主要趨勢： 114年第三季營業活動淨現金流入高達30.65億元，較去年同期大幅增加逾21.97億元。投資活動現金流出顯著增加近41.19億元，反映公司在擴大投資（如國光電力增資）方面的投入。籌資活動則由去年同期淨流出轉為淨流入近18.94億元，主要可能來自借款或股權融資。整體而言，本期現金淨增加9.66億元，使得期末現金餘額達到28.09億元，較去年同期增加11.39億元，顯示公司現金流狀況良好且充裕。
合併營收（單位：新台幣仟元）
項目 114年1~10月 113年1~10月 與同期比較 百分比變化 1.銷貨收入 1,348,220 1,241,591 106,629 9% 2.研究諮詢及工程服務收入 5,066,228 6,064,107 -997,879 -16% 合計 6,414,448 7,305,698 -891,250 -12% 主要趨勢： 114年1至10月總計合併營收為64.14億元，較去年同期下降12%。其中，銷貨收入小幅成長9%，但研究諮詢及工程服務收入大幅下降16%，為營收下滑的主因。這與第三季淨利成長形成對比，可能意味著營收結構變化或成本控制優化抵銷了營收下降的影響。
近五年股利發放
- 股利發放： 近五年（109年至113年），每股股利（現金加股票）介於1.5元至2.1元之間，其中現金股利佔比高，僅111年有較高比例的股票股利。
- 發放比例： 歷年股利發放皆維持在可分配盈餘的96%以上，顯示公司傾向將大部分盈餘回饋股東，股利政策穩定。
- 殖利率： 殖利率在109年為5.2%，110年為4.6%，111年因發放股票股利而下降至2.5%，112年回升至4.8%，113年維持在4.7%，顯示其殖利率表現受股利結構影響。
營運概況
- 官田汽電廠：
- 短期： 提高替代燃料（膠片及SRF）比例以減少煤炭使用；已成立碳費因應小組並提出自主減量計畫申請。
- 中長期： 因應淨零趨勢及政府減煤政策，持續評估設備改善及機組更新改建。
- 民營電廠：
- 提升容量因數及可靠度： 透過機組維護因應電力供需調度。
- 低碳化發電準備： 持續關注燃氣電廠混燒氫氨及CCUS等新技術應用。
- PPA到期因應： 督促轉投資燃氣電廠研議後續經營方向及策略。
- 訴訟： 台電公司向轉投資的星能電力、森霸電力、星元電力主張損害賠償訴訟，目前在臺灣高等法院審理中。
- 公司治理及永續發展： 113年度獲上市公司治理評鑑前5%，並取得百大永續典範企業獎及企業永續報告金獎。114年獲天下永續公民獎中堅企業組第2名。已完成113年度溫室氣體盤查並取得查證報告。
新業務開發概況
- 海外業務：
- 菲律賓RP Energy投資案： 因應菲律賓能源部中止新燃煤電廠建置政策，目前暫緩開發，將尋求替代方案。
- 持續評估及爭取其他海外業務。
- 民營電廠開發案：國光二期
- 114年2月5日取得台電公司117年商轉燃氣機組電力採購標案。
- 114年2月19日與承攬商簽署複循環發電機組興建統包工程契約。
- 114年7月25日參與國光電力現金增資，投資金額38.19億元，持股比例增至45.83%。
- 水土保持計畫於114年10月1日取得審查核可函。
- 現正進行籌設許可等相關文件取得作業。
- 再生能源投資開發：
- 離岸風電工程承攬： 承攬沃旭二期及台電離岸風電二期計畫陸上變電站、輸電線工程；持續爭取離岸風力陸上變電站統包工程。
- 陸域風電投資： 彰化漢寶芳苑風力發電開發案施工許可籌設作業進行中。苗栗風力機組重置作業、竹南風場環評及籌設許可作業進行中。
- 太陽光電投資及承攬： 彰化永興漁電共生開發案及烏山頭二期水面型光電籌設作業進行中；評估規劃新設光電標案。
- 大屯山地熱開發： 113年10月與台電及國外地熱團隊簽署合作意向書，114年2月完成聯合探勘協議書簽署。已完成第一階段3G探勘及建構潛熱模型。第二階段鑽探作業評估規劃中。
- 再生能源售電業務：
- 台汽電綠能是全國唯一具備風力、太陽光電、水力發電轉供實績的再生能源售電業，累計轉供超過8.03億度綠電。
- 轉供客戶持續增加，涵蓋科技電子業、金融業、服飾零售業、電信業、傳統製造業等，並與外部發電業者合作增加綠電供應。
- 參與電力交易平台，提供輔助服務代操作等服務，並持續爭取相關業務。
利多與利空判斷
利多因素
- 穩健獲利能力： 114年第三季合併淨利大幅成長41%，每股盈餘同步提升，顯示公司成本控制與營運效率良好或有顯著轉投資收益。（依據：合併損益概況表格）
- 優異現金流量： 114年第三季營業活動淨現金流入顯著增加21.97億元，期末現金餘額大幅提升，財務彈性佳。（依據：合併現金流量表）
- 積極佈局國光二期： 取得台電燃氣機組電力採購標案，並完成增資，將大幅提升公司在燃氣發電市場的份額及未來營收潛力。（依據：新業務開發概況 – 民營電廠開發案 – 國光二期）
- 再生能源多角化發展： 同時在離岸風電、陸域風電、太陽光電、地熱等領域進行投資開發，符合全球能源轉型趨勢，為公司創造長期成長動能。（依據：新業務開發概況 – 再生能源投資開發）
- 再生能源售電業務擴大： 台汽電綠能轉供實績超過8.03億度綠電，客戶涵蓋多元產業，並與外部業者合作，未來可望在綠電市場取得更大份額。（依據：新業務開發概況 – 再生能源售電業務）
- 穩定股利政策： 歷年股利發放比例高於96%，提供穩定的股息收益，對長期投資者具吸引力。（依據：近五年股利發放）
- 良好公司治理與ESG： 榮獲多項永續獎項並進行溫室氣體盤查，有助於提升企業形象及吸引ESG投資資金。（依據：營運概況 – 公司治理及永續發展）
利空因素
- 總營收下滑： 114年1至10月合併營收較去年同期下降12%，其中研究諮詢及工程服務收入大幅減少16%，可能反映市場競爭壓力或專案時程影響。（依據：合併營收表格）
- 海外專案暫緩： 菲律賓RP Energy燃煤電廠開發案因政策變動而暫緩，顯示海外投資面臨較高的政治及政策風險，可能影響國際業務拓展進度。（依據：新業務開發概況 – 海外業務 – 菲律賓RP Energy投資案）
- 民營電廠訴訟風險： 台電公司向轉投資民營電廠主張損害賠償訴訟仍在審理中，潛在的法律成本和賠償責任可能對公司財務造成負面影響。（依據：營運概況 – 民營電廠 – 訴訟）
- 非流動負債大幅增加： 114年9月底非流動負債較去年同期幾乎翻倍，可能增加公司未來的利息負擔和償債壓力。（依據：合併資產負債表）
總結
台汽電作為台灣能源領域的重要參與者，在既有發電業務穩定的基礎上，正積極向再生能源與綠電市場轉型。其114年第三季的財務表現亮眼，顯示出較強的獲利能力和現金流管理能力，這為其在新業務拓展上提供了堅實的後盾。儘管面臨總營收下滑、海外專案挑戰及法律訴訟風險等考驗，公司在國光二期燃氣機組擴建和多元再生能源專案上的積極投入，特別是在離岸風電、太陽光電、地熱等領域的佈局，預示著其長期成長潛力。
對投資人而言，台汽電的穩定股利政策具有吸引力，而其在綠能領域的長期趨勢發展也符合全球潮流。然而，在評估投資價值時，需審慎考量新專案的執行風險、營收下滑趨勢的持續性以及訴訟案的最終結果。建議投資人，特別是散戶，應持續追蹤公司公告的專案進度、財務報告，並關注國內外能源政策的變動，以做出全面的投資判斷。
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