夠麻吉（8472）法說會日期、內容、AI重點整理

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夠麻吉（8472）法說會日期、直播、報告分析

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台北市中正區忠孝西路一段6號14樓
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夠麻吉股份有限公司 (8472) 法人說明會報告分析

這份由夠麻吉股份有限公司 (Gomaji, 股票代碼：8472) 於 2025 年 12 月 16 日發佈的法人說明會報告，概述了公司的基本概況、營運現況、轉型策略及最新財務表現。整體而言，報告揭示了公司在營收方面取得顯著成長，尤其在「商品銷售」領域表現亮眼，反映了其「二曲線」轉型策略的初步成效。然而，毛利率的下滑及持續的營運虧損仍是值得關注的挑戰。

從整體觀點來看，夠麻吉正積極從傳統的「吃喝玩樂」電子票券平台，轉型為涵蓋「全方位健康生活」的 OMO (Online-Merge-Offline) 平台。此轉型涉及拓展至保健食品、美容保養品及跨境電商領域，旨在擴大營收來源並提升用戶黏著度。報告顯示，該公司已建立多元的產品組合和廣泛的合作夥伴網絡，並擁有龐大的會員基礎與社群影響力，這些都是其轉型的重要資產。

對於股票市場的潛在影響，短線上，儘管營收成長強勁，但由於毛利率下降及營運持續虧損，可能使市場對其獲利能力抱持觀望態度，造成股價短期壓力。然而，若「二曲線」策略下的商品銷售業務能持續高速成長並改善毛利結構，且能有效控制營運費用，長期而言將有助於市場對其轉型前景的重新評估，潛在帶來利多。投資人將密切關注後續財報中毛利率和營業利益的改善情況。

對未來趨勢的判斷，短期來看，夠麻吉將繼續投入資源於「健康生活」及「商品銷售」業務的擴展。預期營業收入將維持成長動能，但毛利率能否止跌回升，並逐步改善營運虧損，將是短期內的關鍵觀察點。長期而言，如果夠麻吉能成功整合其OMO平台優勢與「健康生活」產品線，建立穩固的品牌家族並提升自有商品的比重，有望在全球健康意識抬頭的趨勢下，開創新的成長曲線，實現轉型成功並走向盈利。

投資人（特別是散戶）應注意的重點包括：

  • 轉型成效與獲利能力：密切關注「商品銷售」業務的毛利率是否能隨著規模擴大而提升，以及公司整體營運虧損能否逐步收斂，甚至是轉虧為盈。營收成長固然重要，但能否轉化為實質獲利才是核心。
  • 競爭態勢：「健康生活」及電商市場競爭激烈，需留意夠麻吉如何差異化其產品與服務，維持競爭優勢。
  • 費用控制：隨著業務擴張，營運費用（如行銷費用、管理費用）的控制對改善獲利至關重要。
  • 現金流狀況：雖然報告中未提供詳細現金流量表，但持續的營運虧損會影響公司的現金流，建議投資人未來需關注其現金水位及資金籌措能力。
  • 長期策略佈局：評估公司「二曲線」品牌家族的發展潛力，以及其在跨境電商和健康商城領域的執行能力。

報告內容分析

公司概況 (Corporate Overview)

  • 夠麻吉股份有限公司 (Gomaji)，股票代碼 8472，由吳進昌擔任董事長。
  • 公司成立於 2010 年 7 月，並於 2016 年 1 月股票上櫃。
  • 實收資本額為新臺幣 1.77 億元 (NTD 177 Million)。
  • 主要營業項目：
    • 網路交易平台之電子商務 (Online trading platforms)。
    • 保健食品與美容保養品之商品銷售 (Sales of health food and beauty products)。
  • 該公司為台灣上櫃公司電子商務類別中唯一的 OMO (Online-Merge-Offline) 類型企業，提供一站式吃喝玩樂的購物體驗。
  • 會員與商家概況：
    • 會員遍及全台 300 個鄉鎮，App 用戶超過 600 萬，集客數高，跨平台流量超過 2,400 萬。
    • 合作商家超過 13,000 家，提供多種合作模式及解決方案。
    • 供應餐廳商家多達 300+ 種菜品，滿足餐飲業者的採購需求。
    • LINE 官方帳號好友數達 1,265 萬+，社群 (FB/IG/YT) 粉絲總數超過 145 萬+。
  • 用戶屬性：
    • 6 成以上會員年齡介於 25-54 歲間之女性。
    • 55% 已婚有小孩，多為家庭經濟的主導者。
    • 近 84% 為上班族女性，擁有高度經濟自主權，購買力驚人。
  • 主要服務頻道：美食餐廳、美容舒壓、按摩、旅遊住宿、泡湯休息、休閒娛樂。這些頻道顯示了其廣泛的本地生活服務覆蓋。

利多/利空判斷：

  • 利多：公司作為台灣唯一的 OMO 電商平台，擁有廣泛的會員基礎 (600 萬 App 用戶，1,265 萬+ LINE 好友) 及合作商家網絡 (13,000+)，顯示其在市場上具備強大的用戶黏著度與生態系規模。明確的目標客戶群（25-54歲女性、家庭經濟主導者、上班族）亦有助於精準行銷。
  • 利多：拓展至保健食品與美容保養品銷售，顯示公司積極尋求多元營收來源與轉型，以應對市場變化並開創新的成長動能。

營運概況 (Business Overview)

合併營業收入 (Consolidated Operating Revenue)
項目 (NT$ Thousands) Q1~Q3'25 % 2024 Year %
電子商務收入 (E-commerce revenue) 106,573 30% 198,979 59%
商品銷售收入 (Merchandise sales revenue) 247,710 70% 136,644 41%
其他 (Others) 398 0% 1,410 0%
合計 (Total) 354,681 100% 337,033 100%

主要趨勢與分析：

  • 總營收成長：2025 年 Q1-Q3 合併營業收入達 354,681 千元，已超過 2024 年全年的 337,033 千元，顯示公司營收呈現顯著成長趨勢。
  • 營收結構轉變：
    • 「商品銷售收入」在 2025 年 Q1-Q3 佔總營收的 70% (247,710 千元)，較 2024 年全年的 41% (136,644 千元) 有大幅提升。這表明公司在保健食品與美容保養品等商品銷售領域的拓展策略已取得顯著成效。
    • 相對地，「電子商務收入」佔比從 2024 年的 59% 下降至 2025 年 Q1-Q3 的 30%，儘管絕對金額仍有 106,573 千元，但其在整體營收中的重要性已由商品銷售取代。

利多/利空判斷：

  • 利多：總營收的顯著成長，特別是 2025 年 Q1-Q3 的營收已超越 2024 年全年，顯示公司業務擴張迅速且市場需求良好。
  • 利多：商品銷售收入佔比大幅提升至 70%，遠超過電子商務收入，這證明公司從「吃喝玩樂」票券業務向「全方位健康生活」商品銷售的「二曲線」轉型策略執行成功，且動能強勁。這有助於分散營收來源，降低對單一業務的依賴。
轉型策略與品牌發展
  • 公司策略為「從吃喝玩樂，到全方位健康生活」，從電子票券延伸至健康生活領域，打造最全方位的 OMO 生活平台。
  • 「二曲線」品牌家族：夠麻吉積極發展自有及代理品牌，涵蓋食品、保健與保養及個人用品。
    • 食品品牌：獵人谷之夢 (Hunter's Dream)。
    • 保健品牌：Healthy Care, BELROSE。
    • 保養及個人用品品牌：Nature's Care, BELROSE, Leimei。
  • 新產品上市：Healthy Care 超級 Omega-3 95% 迷你魚油。

利多/利空判斷：

  • 利多：明確的轉型策略，從本地生活服務延伸至「全方位健康生活」，符合當前消費者對健康和生活品質提升的趨勢，具有長期成長潛力。
  • 利多：積極發展「二曲線」品牌家族，涵蓋多元產品類別，有助於建立多重營收引擎，並可能透過自有或代理品牌提升毛利率空間。新品上市顯示公司在產品引入上的持續投入。

財務概況 (Financial Overview)

2025Q3 合併綜合損益表 (Income Statements for 2025Q3)
項目 (NT$ Thousands) Q1~Q3'25 Q1~Q3'24 YoY%
營業收入 (Revenue) 354,681 251,485 41
營業毛利 (Gross profit) 134,877 161,267 (16)
毛利率 (Gross margin (%)) 38 64 -
營業損失 (Operating Loss) (29,211) (59,334) (51)
稅前淨損 (Loss before tax) (25,792) (60,268) (57)
稅後淨損 (Net Loss) (26,169) (60,131) (56)
每股淨利(元) (Earning per share(NT$)) (1.48) (3.39) (56)

主要趨勢與分析：

  • 營業收入：2025 年 Q1-Q3 營業收入為 354,681 千元，較 2024 年同期 (Q1-Q3'24) 的 251,485 千元，年增率高達 41%。這與前述營收成長的趨勢一致，主要得益於商品銷售業務的擴張。
  • 營業毛利與毛利率：儘管營收大幅成長，但營業毛利從 2024 年 Q1-Q3 的 161,267 千元下降至 2025 年 Q1-Q3 的 134,877 千元，年減 16%。毛利率更是從 64% 大幅下滑至 38%。這可能與公司業務結構轉變有關，商品銷售業務的毛利率可能低於傳統電子商務服務。
  • 虧損收斂：
    • 營業損失從 2024 年 Q1-Q3 的 (59,334) 千元收斂至 2025 年 Q1-Q3 的 (29,211) 千元，年減 51%。
    • 稅前淨損及稅後淨損同樣大幅收斂，分別年減 57% 和 56%。
    • 每股淨利 (EPS) 從 (3.39) 元改善至 (1.48) 元，年減 56%。
    虧損收斂表明公司在費用控制或營運效率方面有所改善，抵消了部分毛利率下滑的影響。

利多/利空判斷：

  • 利多：營業收入年增 41%，顯示公司業務擴張快速且市場需求旺盛。
  • 利多：營業損失、稅前淨損、稅後淨損及每股淨利均大幅收斂超過 50%，儘管仍處於虧損狀態，但虧損幅度顯著縮小，顯示公司營運效率或成本控制有所改善，朝向轉虧為盈邁進。
  • 利空：毛利率從 64% 大幅下降至 38%，年減高達 16%。這是一個重要的警訊，可能反映了新拓展的商品銷售業務毛利率較低，或市場競爭加劇導致產品定價策略調整，長期可能影響獲利能力。
2025Q3 合併資產負債表 (Balance Sheets for 2025Q3)
項目 (NT$ Thousands) Q3'25 Q2'25 Q3'24
金額 % 金額 % 金額 %
流動資產 (Current Assets) 330,472 32 359,946 34 249,299 25
非流動資產 (Non-current Assets) 689,420 68 690,303 66 747,900 75
資產總計 (Total Assets) 1,019,892 100 1,050,249 100 997,199 100
流動負債 (Current Liabilities) 513,904 50 539,505 51 532,108 53
非流動負債 (Non-current Liabilities) 238,693 23 240,802 23 161,691 16
負債總計 (Total Liabilities) 752,597 74 780,307 74 693,799 70
股本 (Share Capital) 177,358 17 177,358 17 177,358 18
權益總計 (Stockholders' Equity) 267,295 26 269,942 26 303,400 30
每股淨值(元) (Book Value Per Share (NT$)) 15.07 15.22 17.11

主要趨勢與分析：

  • 資產結構：
    • 截至 2025 年 Q3，資產總計為 1,019,892 千元，相較於 2024 年 Q3 的 997,199 千元略有成長。
    • 非流動資產佔總資產的比例穩定維持在 66%-75% 之間，顯示公司資產主要為長期性資產。
    • 流動資產在 2025 年 Q3 佔 32%，略低於 Q2'25 的 34%，但高於 Q3'24 的 25%。這表示公司短期營運資金狀況相較一年前有所改善，但較上一季略有下降。
  • 負債結構：
    • 負債總計在 2025 年 Q3 為 752,597 千元，相較於 2024 年 Q3 的 693,799 千元有所增加。
    • 負債佔資產總額的比例從 2024 年 Q3 的 70% 上升至 2025 年 Q3 的 74%，顯示公司的財務槓桿有所增加。
    • 非流動負債從 2024 年 Q3 的 16% 上升至 2025 年 Q3 的 23%，這可能反映公司增加了長期借款或發行公司債以支持業務擴張。
  • 股東權益與每股淨值：
    • 股本維持在 177,358 千元不變。
    • 權益總計從 2024 年 Q3 的 303,400 千元下降至 2025 年 Q3 的 267,295 千元，佔資產總額的比例從 30% 下降至 26%。這與持續的營運虧損有關。
    • 每股淨值從 2024 年 Q3 的 17.11 元下降至 2025 年 Q3 的 15.07 元，反映了股東權益的減少。

利多/利空判斷：

  • 利空：負債總計佔資產總額的比例從 70% 上升至 74%，顯示財務槓桿有所增加。同時，權益總計及每股淨值因持續虧損而呈現下降趨勢，這可能增加公司的財務風險。
  • 中性偏利多：流動資產相較一年前有所增加，短期償債能力可能有所改善。然而，非流動負債的增加需要進一步分析其用途，若用於支持營收成長的資本支出，則為正面；若為彌補營運虧損，則需謹慎評估。

總結與投資建議

夠麻吉股份有限公司 (8472) 的法人說明會報告描繪了一家正積極轉型以尋求新成長動能的企業。其將業務重心從傳統的「吃喝玩樂」電子票券，拓展至「全方位健康生活」的商品銷售，這一「二曲線」策略已初見成效，尤其體現在 2025 年 Q1-Q3 營收的強勁成長，商品銷售收入更成為主要貢獻來源。

整體觀點：公司在市場上擁有獨特的 OMO 平台優勢和龐大的用戶基礎，為其轉型提供了堅實的基礎。轉型方向符合當前健康意識抬頭的市場趨勢，具備長期發展潛力。然而，轉型過程中的毛利率壓力及虧損問題仍是需要克服的主要挑戰。

對股票市場的潛在影響：短期內，儘管營收亮眼，但毛利率下滑以及持續的營運虧損可能讓市場對其估值保持謹慎。股價表現可能呈現震盪，等待公司證明其新業務模式能夠帶來可持續的盈利。長期而言，若公司能有效提升商品銷售的毛利率，並將虧損轉為盈利，則有望重新獲得市場青睞，實現價值重估。此次報告揭示的虧損大幅收斂，為未來的盈利轉機提供了一線曙光。

對未來趨勢的判斷：

  • 短期趨勢：公司將持續鞏固其在健康生活產品市場的地位，預計商品銷售收入仍將是主要的成長引擎。關鍵在於如何優化供應鏈、控制成本，以改善毛利率，並進一步收斂營運虧損。市場將密切關注其能否在短期內實現損益平衡或盈利。
  • 長期趨勢：如果夠麻吉能夠成功建立多個強勢的「二曲線」品牌家族，並充分利用其OMO平台及社群影響力，將有機會在競爭激烈的電商市場中脫穎而出，成為「健康生活」領域的領導者。公司的長期成功將取決於其品牌建立、產品創新和持續擴大市場份額的能力。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

  • 獲利能力而非僅營收：雖然營收成長令人鼓舞，但投資人應更聚焦於毛利率的變化趨勢，以及公司何時能夠實現盈利。毛利率的持續低迷將是長期隱憂。
  • 轉型風險：新業務的拓展伴隨著風險，包括市場接受度、競爭壓力以及庫存管理等。需留意公司如何應對這些挑戰。
  • 財務健全性：雖然虧損幅度收斂，但股東權益和每股淨值的下降顯示財務結構面臨壓力。投資人應關注公司未來的資金籌措計畫，以及流動性管理狀況。
  • 費用控管：觀察公司在業務擴張過程中，能否有效控制營運費用，避免因投入過大而侵蝕利潤。
  • 管理層執行力：轉型策略的成功與否，很大程度上取決於管理層的執行能力。持續關注公司在「健康商城」和「跨境商城」等新業務上的具體進展和成效。

總之，夠麻吉正處於關鍵的轉型期。其強勁的營收成長和虧損收斂展現了潛力，但毛利率的挑戰和財務槓桿的增加仍需投資人審慎評估。建議投資人密切追蹤公司未來的季報，特別是毛利率和營業利益的改善情況，以判斷其轉型策略的長期成功性。

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福邦證券總公司(台北市忠孝西路一段6號7樓)
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