億豐（8464）法說會日期、內容、AI重點整理

億豐（8464）法說會日期、直播、報告分析

公開資訊觀測站資訊

日期: 2025/12/04 14:30
地點: 線上會議
相關說明: 本公司受邀參加合庫證券舉辦的線上會議。
公司提供的連結: 公司網站相關資訊連結
PDF簡報: 公開資訊觀測站簡報連結
直播或串流: TWSE網站直播串流連結
文件報告: 公司未提供

本站AI重點整理分析

以下內容由AI生成：

整體分析

本報告為億豐公司（股票代碼：8464）於2025年12月4日發佈的法人說明會資料，主要呈現了公司在業務擴張、產品創新、財務表現、市場策略及永續發展等方面的最新進展與未來展望。報告內容清晰，數據詳實，展示了億豐在全球窗簾市場的領導地位與積極佈局。

對報告的整體觀點

整體而言，億豐展現出一家積極進取、注重創新和永續發展的全球性企業形象。公司不僅在傳統窗簾製造領域持續深耕，更透過智慧化、客製化產品的開發，以及D2C（Direct-to-Consumer）直營模式的推廣，尋求新的成長動能。在產能佈局上，透過越南、墨西哥等地的擴廠計畫，顯示其對未來市場需求的信心與全球供應鏈的優化。財務數據方面，儘管2025年第三季部分指標面臨短期壓力，但整體營運仍維持高毛利率與穩健獲利，且長期成長趨勢明確。公司亦積極回應ESG趨勢，被納入FTSE4Good指數，並設定明確的減排目標，有助於提升企業的長期價值與形象。

對股票市場的潛在影響

綜合報告內容，以下判斷資訊對股票市場的潛在影響：

利多：

產能擴張與全球佈局： 越南新廠破土動工與墨西哥廠二期擴建，增加客製化窗簾產能20%，顯示公司對未來成長的信心與全球供應鏈韌性的提升。（文件內容依據：第2頁「Norman Vietnam 3Q2025:破土動工」、第11頁「Norman Mexico 2025年：啟用第2期擴建，可增20%的客製化窗簾產能」）

技術與產品創新： 2-In-1智能裁切機提升效率、智慧家居窗簾產品具備多功能（如聲控、手勢控制、太陽能充電等），以及產品屢獲紅點設計獎等國際肯定，有助於鞏固市場領導地位及提升產品附加價值。（文件內容依據：第3頁「2-In-1 Smart Cutting Machine」、第4頁「億豐受邀德國紅點設計獎巡迴特展」、第23頁「億豐的智慧家居窗簾」）

品牌與通路深耕： 美國綿密的通路佈局（11個RBC、4500+專門店/設計師）、歐洲VENETA品牌D2C模式的成功推廣，以及北美自有物流車隊的擴建，有助於直接觸及消費者，提升品牌影響力與營運效率。（文件內容依據：第12頁「綿密的美國客製化窗簾通路佈局」、第14頁「億豐的北美窗簾運輸網絡」、第15頁「Europe (VENETA) 2025年：自營電商直營模式」）

穩健財務表現與高獲利能力： 2024年營收、毛利、淨利與EPS均實現雙位數YoY增長，且毛利率、營業利益率、淨利率保持在高水準，2025年1-3Q毛利率達58.7%，顯示其優異的營運效率。（文件內容依據：第5頁「季度彙總」表格、第7頁「合併損益表」表格）

客製化窗簾市場成長： 客製化窗簾營收佔比逐年提升至71%，且其5年CAGR（+9.1% In USD）遠高於固定尺寸窗簾（-5.9% In USD），顯示公司轉向高附加價值市場的策略奏效。（文件內容依據：第9頁「營收佔比依產品劃分」圖表、第24頁「簡說窗簾市場」表格）

股東回報政策明確： 現金股利逐年增長，且明確宣示發放率不低於當年可分配盈餘的50%，以及ROE（27.1%）顯著高於WACC（9.7%），對股東具有吸引力。（文件內容依據：第7頁「現金股利(NT$)」、第29頁「明朗股利政策」、「ROE > WACC」）

ESG承諾與國際認可： 納入FTSE4Good Index Series，並設定2030年溫室氣體減排30%的目標，顯示公司在永續經營上的努力，有助於吸引責任投資者。（文件內容依據：第28頁「精實生產 21 Years」及FTSE Russell聲明、第30頁「積極應對氣候挑戰」）

利空：

短期營收增速放緩： 2025年前三季整體營收YoY成長率(+3.3%)相較於2024年(+9.7%)有所放緩，且2025年第三季單季營收YoY呈現負成長(-6.9%)。（文件內容依據：第5頁「季度彙總」表格）

部分獲利指標短期下滑： 2025年前三季歸屬母公司淨利YoY為-6.7%，每股盈餘YoY為-3.6%，顯示短期獲利可能面臨壓力或受到季節性影響。（文件內容依據：第5頁「季度彙總」表格、第7頁「合併損益表」表格）

美洲市場成長趨緩： 2025年第三季美洲地區年成長率為-9.8% YoY（以美金計算），美洲營收YoY（1-3Q2025）僅+0.7%，且報告中提及固定尺寸窗簾面臨大賣場通路去庫存調整影響，顯示主要市場可能面臨挑戰。（文件內容依據：第5頁「3Q2025」項目、第6頁「美洲營收成長率(%)」圖表及註釋）

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

短期趨勢：
億豐短期內可能面臨全球經濟不確定性，特別是美國市場去庫存和地緣政治因素對消費者購買力的影響，導致營收增速放緩及部分獲利指標波動。雖然公司持續擴建新產能並推出新產品，但這些投資的效益發酵仍需時間。投資人應密切關注未來一至兩個季度的營收成長率和淨利潤率變化。

長期趨勢：
長期而言，億豐的成長潛力依然強勁。其積極的全球擴張（越南、墨西哥）、深耕高附加價值的客製化窗簾市場、持續的技術創新（智能裁切機、智慧家居）、以及D2C模式的推廣，都將支持其營收和獲利的長期增長。此外，公司在ESG方面的投入，有助於提升品牌聲譽並吸引更廣泛的投資者。隨著全球消費者對居家環境品質與智慧化需求提升，億豐有望在窗簾市場持續保持領先地位。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

關注財務季報： 密切追蹤每季的營收成長率、毛利率、營業利益率和每股盈餘，尤其要觀察各區域市場（特別是美洲）的復甦情況及客製化產品的滲透率。

產能擴建進度與效益： 新廠（越南、墨西哥）的建設進度、產能爬坡及對整體營收與獲利的實際貢獻，將是未來重要的觀察指標。

新產品接受度： 智慧家居窗簾等創新產品的市場接受度及銷售貢獻，將決定公司在高階市場的長期競爭力。

匯率風險： 報告中多次提及「採美金計算」，顯示匯率波動可能對公司以新台幣計價的財報產生影響。

股利政策： 雖然公司有明確的股利政策，但仍需關注實際股利發放情況是否符合預期。

競爭態勢： 留意Hunter Douglas、Springs Window Fashions等主要競爭對手的動態，以及市場變化對億豐定價能力和市佔率的影響。

條列式重點摘要

公司基本資訊：

公司名稱：億豐 (Nien Made)

股票代碼：8464

發佈日期：2025-12-04 14:30:00

產業性質：全球最大窗飾製造商之一，以市場資本額計。

全球產能與擴張：

越南新廠 (Norman Vietnam)： 於2025年第三季破土動工，規劃擴張。（第2頁）

墨西哥廠 (Norman Mexico)：

第一期已於2023年啟用。

第二期擴建於2025年啟動，預計可增加20%的客製化窗簾產能。（第11頁）

主要生產基地：

客製化窗簾：中國大陸、墨西哥、越南。

固定尺寸窗簾：柬埔寨。

輕組裝產線：美國。（第10頁）

自產原廠配件： 達到約90%，其中金屬/塑膠零配件超過70%，梯帶、拉繩、紙箱等100%自產。（第26頁）

產品與技術創新：

智能裁切機 (2-In-1 Smart Cutting Machine)： 一台雙功能窗簾幅寬裁切機可取代原2台，提升效率。已成功上線1,500+台客戶門市，2026年目標累積突破2,000台。（第3頁）

榮譽與獎項：

獲得Home Depot 2025年「Interconnected Partner of the Year」與「Partner of the Year」肯定。（第3頁）

SmartFold™ Shade RailSens™ 榮獲德國紅點設計獎 (reddot winner 2025) 及GOOD DESIGN AWARD 2024。（第4頁）

智慧家居窗簾： 產品整合多種智慧功能，包括內建雙操控（手動/電動）、遇阻停安全機制、手勢控制、太陽能充電、鋰電池模組、安全充電棒等。支援Hub整合與聲控（HomeKit, Alexa, Home）。（第23頁）

市場與通路策略：

美國客製化窗簾通路： 擁有11個自有區域業務中心 (RBC)，超過420位美國員工，與4,500+個小型窗飾專門店/設計師密切互動。（第12頁）

北美運輸網絡： 於2025年擴建自有物流車隊 (House Trucks)。（第14頁）

歐洲市場 (VENETA)： 2025年推行D2C (Direct-to-Consumer) 直營電商模式，結合墨西哥產能，提供實惠的客製化窗簾。（第15頁）

日本市場 (Norman Japan)： 2025年持續參與各大會展，展示新技術與設計，擴大商業空間窗簾商機，設有東京、埼玉、大阪、橫濱等展間。（第16頁）

市場區隔： 全球窗簾市場規模約130億美元。美國客製化窗簾市場超過50億美元，固定尺寸窗簾市場約20億美元。億豐在北美框型百葉窗（Shutters）市場佔有率高。（第21-22頁）

財務概況 (2025年1-3Q重點)：

營收成長率（採美金計算）：+0.8% YoY。

地區年成長率（採美金計算）：歐洲 (+3.6% YoY) 優於美洲 (-9.8% YoY)。

營業利益率：降至29.2%。

每股盈餘 (EPS)：NT$5.83 (-3.6% YoY)。（第5頁）

永續發展與公司治理 (ESG)：

精實生產： 21年經驗，每年超過2,000件自主改善案。（第28頁）

FTSE4Good指數： 已被評估為FTSE4Good Index Series成分股，認可其在ESG實踐上的表現。（第28頁）

氣候挑戰應對：

確立30%溫室氣體減排目標（2030E年的排放強度比2020年基準年）。（第30頁）

TCFD（氣候相關財務揭露）評估氣候風險為「輕微風險」。（第30頁）

碳邊境調整機制 (CBAM)：2025年暫無影響。（第30頁）

股利政策：

2024年現金股利 (DPS) 已付 NT$14.5。（第29頁）

股利發放率應不低於當年可分配盈餘的50%。（第29頁）

2024年權益報酬率 (ROE) 27.1% > 加權平均資本成本 (WACC) 9.7%。（第29頁）

數字、圖表與表格趨勢分析

季度彙總 (第5頁)

指標 2024年總計 2025年1-3Q總計 2025年3Q單季 2024年YoY (%) 2025年1Q YoY (%) 2025年2Q YoY (%) 2025年3Q YoY (%) 趨勢描述

營業收入 (NT$百萬元) 29,535 22,297 7,317 +9.7% +15.2% +4.0% -6.9% 2024年總營收表現強勁，YoY增長9.7%。2025年1-3Q總營收YoY增長放緩至3.3%。值得注意的是，2025年3Q單季營收較前一季（7,707百萬元）下降，且YoY呈現負成長，顯示短期營收面臨壓力。

營業毛利 (NT$百萬元) 16,905 13,095 4,296 +13.2% +24.1% +5.6% -7.3% 毛利趨勢與營收相似，2024年YoY增長13.2%，2025年1-3QYoY增長5.9%。2025年3Q單季毛利亦較前一季下降，YoY為負成長。

營業淨利 (NT$百萬元) 8,368 6,609 2,133 +20.1% +35.2% +8.4% -11.2% 營業淨利成長動能較營收和毛利更為強勁，2024年YoY增長20.1%。然而，2025年3Q單季YoY呈現雙位數負成長，顯示成本控制或營運效率短期承壓。

歸屬母公司淨利 (NT$百萬元) 6,903 4,637 1,706 +25.8% +24.4% -34.8% -3.6% 2024年歸屬母公司淨利YoY顯著增長25.8%。但2025年2Q及3Q的YoY均為負成長，其中2Q下滑幅度最大，3Q跌幅收斂。

每股盈餘(NT$) 23.56 15.83 5.83 +25.8% +24.4% -34.8% -3.6% 與歸屬母公司淨利趨勢一致，2024年EPS表現亮眼，但2025年2Q及3Q的YoY均為負成長。

毛利率 57.2% 58.7% 58.7% - 58.2% 59.2% 58.7% 毛利率持續保持在57%以上的高水準，2025年前三季平均為58.7%，顯示產品組合與成本控制能力優異。2025年3Q單季毛利率雖較2Q略降，但仍屬高檔。

營業利益率 28.3% 29.6% 29.2% - 28.6% 31.1% 29.2% 營業利益率亦維持在28%以上，2025年前三季平均為29.6%。2025年3Q單季較2Q略有下降，但整體表現穩健。

淨利率 23.4% 20.8% 23.3% - 24.5% 15.0% 23.3% 淨利率波動較大，2025年2Q明顯下降至15.0%，但3Q回升至23.3%，顯示獲利能力有所恢復。

2024年與3Q2025詳細數據：

2024年：

通路年成長率（採美金計算）：客製化窗簾 (+7.4% YoY) 優於固定尺寸窗簾 (+6.4% YoY)。

客製化窗簾佔營收比：71.4%。

地區年成長率：歐洲 (+11.9% YoY) 優於美洲 (+9.7% YoY)。

營業利益：+20.1% YoY (營業利益率上升至28.3%)。

每股盈餘 (EPS)：NT$23.56 (+25.8% YoY)。

3Q2025：

營收成長率（採美金計算）：+0.8% YoY。

地區年成長率：歐洲 (+3.6% YoY) 優於美洲 (-9.8% YoY)。

營業利益：-11.2% YoY (營業利益率降至29.2%)。

每股盈餘 (EPS)：NT$5.83 (-3.6% YoY)。

趨勢總結：2024年表現強勁，但2025年營收增速放緩，特別是美洲市場面臨挑戰，而歐洲市場表現較佳。獲利能力比率維持高位，顯示公司內部管理效率良好。

營收成長率與地區別 (第6頁)

營收成長率 (左上圖)：

億豐整體營收從2015年的NT$16,821百萬元穩步成長至2024年的NT$29,535百萬元。

2020-2024年Sales CAGR為+4.3%。

2025年1-3Q營收為NT$22,297百萬元，YoY成長+3.3%，顯示整體營收仍持續增長，但增速較2024年有所放緩。

營收地區別 (右上圖)：

美洲市場佔比始終維持在70%-76%之間，是億豐最主要的市場（2024年佔70%）。

歐洲市場佔比在19%-24%之間，呈現輕微上升趨勢（2024年佔24%）。

亞洲/其他地區佔比維持在4%-7%之間。

美洲營收成長率 (左下圖)：

美洲營收從2015年的NT$13,312百萬元成長至2024年的NT$20,897百萬元。

2020-2024年Sales CAGR為+2.5%。

2025年1-3Q美洲營收為NT$15,487百萬元，YoY成長+0.7%，成長動能顯著放緩。

圖表註釋指出，固定尺寸窗簾面臨大賣場通路去庫存調整影響（2022年7月-2023年8月），這解釋了美洲市場成長趨緩的原因。

歐洲營收成長率 (右下圖)：

歐洲營收從2015年的NT$2,367百萬元穩步成長至2024年的NT$6,653百萬元。

2020-2024年Sales CAGR為+8.7%，顯著高於美洲市場。

2025年1-3Q歐洲營收為NT$5,413百萬元，YoY成長+13.0%，顯示歐洲市場是億豐當前主要的成長引擎。

圖表註釋提及地緣政治緊張導致物價飆升，壓縮購買力，但歐洲市場仍展現韌性。

趨勢總結：億豐整體營收持續增長，但美洲市場因去庫存壓力成長放緩，而歐洲市場則展現強勁成長動能，成為公司營收成長的主要來源。

合併損益表 (第7頁)

指標 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年1-3Q 2022年YoY (%) 2023年YoY (%) 2024年YoY (%) 2025年1-3Q YoY (%) 趨勢描述

營業收入 (NT$百萬元) 29,024 28,951 26,913 29,535 22,297 -0.3% -7.0% +9.7% +3.3% 2021-2024年營收呈現波動成長，2023年因市場逆風下降，2024年強勁反彈。2025年1-3Q仍正成長，但增速放緩。

營業毛利 (NT$百萬元) 15,801 15,897 14,932 16,905 13,095 +0.6% -6.1% +13.2% +5.9% 與營收趨勢一致，2024年毛利強勁反彈，2025年1-3Q維持正成長。

營業淨利 (NT$百萬元) 7,754 7,368 6,970 8,368 6,609 -5.0% -5.4% +20.1% +7.5% 2022-2023年營業淨利略有下降，但2024年錄得顯著20.1%的增長。2025年1-3Q仍保持7.5%的增長。

歸屬母公司淨利 (NT$百萬元) 5,320 6,173 5,488 6,903 4,637 +16.0% -11.1% +25.8% -6.7% 2022年淨利顯著增長，2023年有所回落，2024年再次大幅增長25.8%。然而，2025年1-3Q淨利 YoY 呈現負成長，與第5頁的季度數據變化相符。

每股盈餘 (NT$) 18.15 21.07 18.73 23.56 15.83 - - - - EPS趨勢與歸屬母公司淨利一致，2024年達到NT$23.56的高點，2025年1-3Q為NT$15.83。

現金股利 (NT$) 11.0 11.0 12.0 14.5 - - - - - 現金股利逐年增加，從2021年的NT$11.0增至2024年的NT$14.5，顯示公司慷慨的股利政策。

毛利率 54.4% 54.9% 55.5% 57.2% 58.7% - - - - 毛利率呈現逐年上升趨勢，從2021年的54.4%增至2025年1-3Q的58.7%，顯示公司產品組合優化或成本控制能力持續提升。

營業利益率 26.7% 25.5% 25.9% 28.3% 29.6% - - - - 營業利益率在2022年略有下滑後回升，並在2024年和2025年1-3Q達到28.3%和29.6%的高點。

淨利率 18.3% 21.3% 20.4% 23.4% 20.8% - - - - 淨利率在2022年顯著提升，2023年略有回落，2024年達到23.4%的高點，2025年1-3Q略有下降至20.8%。

趨勢總結：億豐在2024年實現了強勁的財務反彈，毛利率和營業利益率持續改善。儘管2025年1-3Q的歸屬母公司淨利潤 Yo Y出現負成長，但公司整體盈利能力仍保持在健康水平，且股利政策對股東友好。

合併資產負債表 (第8頁)

指標 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年3Q 2022年YoY (%) 2023年YoY (%) 2024年YoY (%) 2025年3Q YoY (%) 趨勢描述

資產總計 (NT$百萬元) 29,394 30,554 32,611 37,858 36,476 +3.9% +6.7% +16.1% +5.1% 資產總計持續穩健增長，2024年YoY增長16.1%，顯示公司業務擴張及投資持續。2025年3Q Yo Y增長5.1%。

現金 (NT$百萬元) 10,424 9,373 12,820 15,857 14,123 -10.1% +36.8% +23.7% +8.0% 現金儲備充足，2023-2024年顯著增加，表明公司現金流健康，可支持擴張。2025年3Q Yo Y仍增長8.0%。

應收票據及帳款 (NT$百萬元) 2,993 2,402 2,624 2,865 2,826 -19.7% +9.2% +9.2% -1.6% 應收帳款在2022年下降後回升，2024年YoY增長9.2%。2025年3Q YoY微幅下降。

存貨 (NT$百萬元) 4,625 5,718 4,104 4,066 3,623 +23.6% -28.2% -0.9% -9.5% 存貨在2022年大幅增加後，2023-2024年顯著下降，顯示公司有效去化庫存，2025年3Q YoY繼續下降9.5%。

固定資產 (NT$百萬元) 7,447 8,588 9,046 10,588 10,997 +15.3% +5.3% +17.0% +6.1% 固定資產持續增長，特別是2024年YoY增長17.0%，反映公司在擴建廠房和設備上的投資，與越南、墨西哥擴廠計畫相符。2025年3Q YoY增長6.1%。

負債總計 (NT$百萬元) 11,495 8,771 8,181 9,777 8,633 -23.7% -6.7% +19.5% -2.5% 負債總計在2022-2023年下降後，2024年大幅增加19.5%，可能與投資擴張有關。2025年3Q YoY下降2.5%。

銀行借款 (NT$百萬元) 2,817 0 0 804 938 -100.0% n.m. n.m. +10.1% 銀行借款在2022-2023年清零後，2024年重新增加至804百萬元，2025年3Q繼續增加10.1%，顯示公司可能透過借款支持其擴張計畫。

應付票據及帳款 (NT$百萬元) 794 848 804 963 907 +6.8% -5.3% +19.9% +2.9% 應付帳款在2024年YoY增長19.9%，2025年3Q YoY仍增長2.9%。

權益總計 (NT$百萬元) 17,899 21,783 24,430 28,081 27,843 +21.7% +12.2% +14.9% +7.8% 權益總計持續穩健增長，YoY保持雙位數增長，顯示公司財務結構穩固，獲利能力持續累積。

存貨周轉天數 116 145 150 118 114 - - - - 存貨周轉天數在2023年達到150天的峰值後，於2024年和2025年3Q顯著下降至118天和114天，顯示公司存貨管理效率顯著提升，去化庫存成效良好。

趨勢總結：億豐的資產和權益總計持續增長，顯示其營運規模擴大且財務結構穩健。現金充裕，固定資產投入增加與擴廠計畫吻合。值得關注的是，存貨周轉天數明顯下降，表明庫存管理效率顯著改善。銀行借款的增加可能與資本支出有關。

客製化窗簾營收趨勢與營收佔比 (第9頁)

客製化窗簾營收趨勢 (左圖)：

客製化窗簾營收（以美金計算）在2020年至2022年呈現強勁增長，YoY分別為+27.5%和+21.9%。

2023年出現下滑（-4.9%），但2024年恢復增長 (+7.4%)，顯示其市場需求具有韌性。

2025年YoY (+7.4%) 顯示持續增長，但圖中標註的2025年YoY (In USD) -2.6% 和 -4.9% 可能是季度或部分區域數據，與整體趨勢需進一步釐清。以3Q2025的數據來看，歐洲 (+3.6% YoY) 成長優於美洲 (-9.8% YoY)，客製化窗簾整體成長率 (+7.4% YoY) 較固定尺寸 (+6.4% YoY) 優異，顯示主力產品仍在成長。

營收佔比依產品劃分 (右圖)：

客製化窗簾（Custom Window Coverings）佔總營收的比重逐年上升，從2020年的62%增至2023年和2024年的71%。

相對地，固定尺寸窗簾（Stock Window Coverings）的佔比則逐年下降，從2020年的34%降至2023年和2024年的25%。

Others的佔比則穩定維持在3-4%。

趨勢總結：億豐成功轉向高附加價值的客製化窗簾市場，其營收佔比持續提升，且在2023年的短期下滑後於2024年恢復增長，顯示此策略方向正確，有助於提升整體獲利能力。

全球與北美窗簾市場概況 (第21-22頁)

全球窗簾市場 (第21頁)：

全球窗簾市場規模約為美金130億元。

美國客製化窗簾市場規模超過美金50億元。

美國固定尺寸窗簾市場規模約為美金20億元。

這表明客製化窗簾市場規模遠大於固定尺寸市場，且仍有成長空間。

北美窗簾市場 (第22頁)：

圖表以零售價格/窗戶為縱軸，窗簾數量為橫軸，呈現金字塔型結構。

億豐的市佔率主要集中在價格較高的「Shutters (框型百葉窗)」區塊，顯示其在高階市場的競爭優勢。

客製化窗簾（NORMAN, VENETA）位於金字塔頂端，對應較高的價格（US$300-US$1,200）。

固定尺寸窗簾（Blinds And Shades）位於金字塔底部，價格較低（US$15-US$100）。

圖表同時指出電動百葉窗和電動軟質窗簾是高階產品的發展方向。

趨勢總結：億豐聚焦於規模較大、利潤較高的高階客製化窗簾市場，並在此領域建立顯著的市佔率。電動化是高階窗簾的未來趨勢。

客製化與固定尺寸窗簾市場比較 (第24頁)

項目客製化窗簾 (NORMAN, VENETA) 固定尺寸窗簾 (大型連鎖量販店) 趨勢描述

通路在家購物、設計師、小型窗飾專門店大型連鎖量販店 (Home Depot, Wal-mart) 客製化通路注重服務與專業，固定尺寸通路注重便利與價格。

消費者價格敏感度較不敏感較敏感客製化窗簾消費者對價格的敏感度較低，有助於公司維持較高的毛利率。

競爭者 Hunter Douglas, Springs Window Fashions (Single/Dual Custom Product Suppliers, 當地窗簾加工廠) 越南、柬埔寨、中國生產基地台商, Springs Window Fashions, LEVOLOR 客製化市場競爭者為專業品牌及加工廠，固定尺寸市場則為量販供應商。

營收成長率 (2020-2024, In USD) +9.1% (5-YEAR CAGR) -5.9% (5-YEAR CAGR) 客製化窗簾市場展現強勁成長，而固定尺寸市場則呈現萎縮，再次印證億豐深耕客製化市場策略的正確性。

趨勢總結：客製化窗簾市場具備較高的成長率和較低的價格敏感度，且億豐在此市場的競爭優勢明顯，這將是公司未來主要的成長動能。

股利政策 (第29頁)

現金股利 (DPS)： 2024年已支付NT$14.5 (於2025年4月30日)。

明朗股利政策： 現金股利發放率應不少於當年可分配盈餘的50%。

ROE > WACC：

2024年權益報酬率 (ROE)：27.1%。

2024年加權平均資本成本 (WACC)：9.7%。

趨勢總結：億豐擁有明確且具吸引力的股利政策，ROE顯著高於WACC，表明公司為股東創造價值的效率極高，對投資者而言是一項利多。

積極應對氣候挑戰 (第30頁)

指標 2022年 2023年 2024年 2022年YoY (%) 2023年YoY (%) 2024年YoY (%) 趨勢描述

使用能源熱值合計 (GJ) 555,113 413,215 471,281 -26% -26% +14% 能源使用在2022-2023年大幅下降後，2024年有所回升。

溫室氣體排放合計 (Ton CO₂e) 58,578 45,668 52,453 -24% -22% +15% 溫室氣體排放趨勢與能源使用一致，2022-2023年顯著減少，2024年有所增加。

溫室氣體排放強度 (Ton CO₂e /US$mn) 60 52 58 -18% -13% +12% 排放強度在2022-2023年持續下降，顯示單位營收的碳排放效率提升，2024年略有回升。

減碳目標： 2030年溫室氣體排放強度比2020年（基準年）降低30%。

外部確信據點： 涵蓋中國大陸、柬埔寨、美國、台灣等多個廠區的溫室氣體排放數據均獲得安永（EY）或立恩（DNV）確信。

氣候風險： TCFD評估氣候相關財務揭露為「輕微風險」。

CBAM影響： 2025年暫無影響，公司已啟動跨部門追蹤進度。

趨勢總結：億豐積極應對氣候變遷挑戰，設定明確減排目標，並透過第三方確信確保數據的可靠性。其氣候風險評估為輕微，顯示在永續發展方面具備良好管理。

總結

億豐公司（8464）的法人說明會報告描繪了一家在全球窗簾市場具有領導地位，並積極推動轉型升級的企業形象。公司不僅在傳統製造上精益求精，更著重於高附加價值的客製化和智慧家居產品，以應對不斷變化的市場需求。

對報告的整體觀點

報告顯示，億豐的策略方向明確，即透過全球產能佈局（越南、墨西哥擴廠）、技術創新（智能裁切機、智慧家居窗簾）、品牌深耕（Norman, Veneta）以及通路優化（D2C模式），來鞏固其市場領導地位。儘管2025年第三季的財務數據顯示出短期內的營收增長放緩及部分獲利波動，但這主要受美洲市場去庫存影響，而歐洲市場的強勁表現則提供了平衡。公司持續投入精實生產和ESG，不僅提升了營運效率，也增強了企業的社會責任形象，有助於吸引更多長期投資。

對股票市場的潛在影響

市場對億豐的潛在影響可分為短期和長期。短期內，營收增速放緩、部分獲利指標YoY負成長可能會帶來一些壓力。然而，這些挑戰與全球經濟環境及特定市場（如美洲固定尺寸窗簾去庫存）的調整有關，而非公司核心競爭力受損。從長期來看，越南與墨西哥新廠的產能擴張、客製化與智慧家居產品的創新、D2C模式帶來的營運效率提升，以及在ESG領域的領先地位，都將為公司帶來持續的成長動能。億豐高於平均水準的毛利率、營業利益率以及ROE顯著高於WACC的良好資本運用效率，將是支撐其股價的基石。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

短期： 預期億豐仍將經歷一段過渡期，特別是美洲市場的調整可能需數個季度才能完全消化。營收成長率可能維持溫和，獲利能力亦可能因投資擴張或市場競爭而波動。投資人應保持謹慎，關注後續季度的財報表現，以評估短期營運是否回歸穩健成長。

長期： 億豐的長期成長趨勢依然樂觀。公司深耕客製化和智慧家居窗簾市場的策略，符合全球消費升級和居家智慧化的潮流。D2C模式有助於提升品牌忠誠度和獲利空間。全球化的產能佈局提升了供應鏈彈性，並有助於分散地緣政治風險。此外，持續的精實生產和ESG承諾將進一步鞏固其競爭優勢和企業價值。億豐有望在未來幾年繼續保持其行業領導地位，並從這些戰略投資中獲益。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

散戶投資人應將重點放在億豐的長期價值和戰略執行上，而非僅憑短期財報數據的波動做出判斷。具體而言：

深入研究客製化窗簾的成長潛力： 客製化窗簾市場的較高成長率和較低價格敏感度，是億豐重要的護城河。應關注公司在此領域的創新、市佔率變化及D2C模式的推廣成效。

評估新產能的效益： 越南和墨西哥新廠的產能釋放及其對營收和獲利的實際貢獻，需要持續追蹤。這將是支撐億豐長期成長的關鍵。

關注宏觀經濟環境： 全球通膨、升息循環以及地緣政治風險，都可能影響消費者的購買力，尤其是對高價窗簾的需求。

穩健的股利政策： 億豐明確的股利政策和良好的ROE表現，對於尋求穩定回報的投資人具有吸引力。

ESG發展： 考慮ESG因素日益成為投資決策的一部分，億豐在此領域的努力有助於提升其長期投資價值。

總體而言，億豐是一家基本面穩固、具有全球競爭力且具備長期成長潛力的公司。雖然短期可能面臨挑戰，但其戰略佈局與執行力有望在長期內帶來豐厚回報。

指標	2024年總計	2025年1-3Q總計	2025年3Q單季	2024年YoY (%)	2025年1Q YoY (%)	2025年2Q YoY (%)	2025年3Q YoY (%)	趨勢描述
營業收入 (NT$百萬元)	29,535	22,297	7,317	+9.7%	+15.2%	+4.0%	-6.9%	2024年總營收表現強勁，YoY增長9.7%。2025年1-3Q總營收YoY增長放緩至3.3%。值得注意的是，2025年3Q單季營收較前一季（7,707百萬元）下降，且YoY呈現負成長，顯示短期營收面臨壓力。
營業毛利 (NT$百萬元)	16,905	13,095	4,296	+13.2%	+24.1%	+5.6%	-7.3%	毛利趨勢與營收相似，2024年YoY增長13.2%，2025年1-3QYoY增長5.9%。2025年3Q單季毛利亦較前一季下降，YoY為負成長。
營業淨利 (NT$百萬元)	8,368	6,609	2,133	+20.1%	+35.2%	+8.4%	-11.2%	營業淨利成長動能較營收和毛利更為強勁，2024年YoY增長20.1%。然而，2025年3Q單季YoY呈現雙位數負成長，顯示成本控制或營運效率短期承壓。
歸屬母公司淨利 (NT$百萬元)	6,903	4,637	1,706	+25.8%	+24.4%	-34.8%	-3.6%	2024年歸屬母公司淨利YoY顯著增長25.8%。但2025年2Q及3Q的YoY均為負成長，其中2Q下滑幅度最大，3Q跌幅收斂。
每股盈餘(NT$)	23.56	15.83	5.83	+25.8%	+24.4%	-34.8%	-3.6%	與歸屬母公司淨利趨勢一致，2024年EPS表現亮眼，但2025年2Q及3Q的YoY均為負成長。
毛利率	57.2%	58.7%	58.7%	-	58.2%	59.2%	58.7%	毛利率持續保持在57%以上的高水準，2025年前三季平均為58.7%，顯示產品組合與成本控制能力優異。2025年3Q單季毛利率雖較2Q略降，但仍屬高檔。
營業利益率	28.3%	29.6%	29.2%	-	28.6%	31.1%	29.2%	營業利益率亦維持在28%以上，2025年前三季平均為29.6%。2025年3Q單季較2Q略有下降，但整體表現穩健。
淨利率	23.4%	20.8%	23.3%	-	24.5%	15.0%	23.3%	淨利率波動較大，2025年2Q明顯下降至15.0%，但3Q回升至23.3%，顯示獲利能力有所恢復。

指標	2021年	2022年	2023年	2024年	2025年1-3Q	2022年YoY (%)	2023年YoY (%)	2024年YoY (%)	2025年1-3Q YoY (%)	趨勢描述
營業收入 (NT$百萬元)	29,024	28,951	26,913	29,535	22,297	-0.3%	-7.0%	+9.7%	+3.3%	2021-2024年營收呈現波動成長，2023年因市場逆風下降，2024年強勁反彈。2025年1-3Q仍正成長，但增速放緩。
營業毛利 (NT$百萬元)	15,801	15,897	14,932	16,905	13,095	+0.6%	-6.1%	+13.2%	+5.9%	與營收趨勢一致，2024年毛利強勁反彈，2025年1-3Q維持正成長。
營業淨利 (NT$百萬元)	7,754	7,368	6,970	8,368	6,609	-5.0%	-5.4%	+20.1%	+7.5%	2022-2023年營業淨利略有下降，但2024年錄得顯著20.1%的增長。2025年1-3Q仍保持7.5%的增長。
歸屬母公司淨利 (NT$百萬元)	5,320	6,173	5,488	6,903	4,637	+16.0%	-11.1%	+25.8%	-6.7%	2022年淨利顯著增長，2023年有所回落，2024年再次大幅增長25.8%。然而，2025年1-3Q淨利 YoY 呈現負成長，與第5頁的季度數據變化相符。
每股盈餘 (NT$)	18.15	21.07	18.73	23.56	15.83	-	-	-	-	EPS趨勢與歸屬母公司淨利一致，2024年達到NT$23.56的高點，2025年1-3Q為NT$15.83。
現金股利 (NT$)	11.0	11.0	12.0	14.5	-	-	-	-	-	現金股利逐年增加，從2021年的NT$11.0增至2024年的NT$14.5，顯示公司慷慨的股利政策。
毛利率	54.4%	54.9%	55.5%	57.2%	58.7%	-	-	-	-	毛利率呈現逐年上升趨勢，從2021年的54.4%增至2025年1-3Q的58.7%，顯示公司產品組合優化或成本控制能力持續提升。
營業利益率	26.7%	25.5%	25.9%	28.3%	29.6%	-	-	-	-	營業利益率在2022年略有下滑後回升，並在2024年和2025年1-3Q達到28.3%和29.6%的高點。
淨利率	18.3%	21.3%	20.4%	23.4%	20.8%	-	-	-	-	淨利率在2022年顯著提升，2023年略有回落，2024年達到23.4%的高點，2025年1-3Q略有下降至20.8%。

指標	2021年	2022年	2023年	2024年	2025年3Q	2022年YoY (%)	2023年YoY (%)	2024年YoY (%)	2025年3Q YoY (%)	趨勢描述
資產總計 (NT$百萬元)	29,394	30,554	32,611	37,858	36,476	+3.9%	+6.7%	+16.1%	+5.1%	資產總計持續穩健增長，2024年YoY增長16.1%，顯示公司業務擴張及投資持續。2025年3Q Yo Y增長5.1%。
現金 (NT$百萬元)	10,424	9,373	12,820	15,857	14,123	-10.1%	+36.8%	+23.7%	+8.0%	現金儲備充足，2023-2024年顯著增加，表明公司現金流健康，可支持擴張。2025年3Q Yo Y仍增長8.0%。
應收票據及帳款 (NT$百萬元)	2,993	2,402	2,624	2,865	2,826	-19.7%	+9.2%	+9.2%	-1.6%	應收帳款在2022年下降後回升，2024年YoY增長9.2%。2025年3Q YoY微幅下降。
存貨 (NT$百萬元)	4,625	5,718	4,104	4,066	3,623	+23.6%	-28.2%	-0.9%	-9.5%	存貨在2022年大幅增加後，2023-2024年顯著下降，顯示公司有效去化庫存，2025年3Q YoY繼續下降9.5%。
固定資產 (NT$百萬元)	7,447	8,588	9,046	10,588	10,997	+15.3%	+5.3%	+17.0%	+6.1%	固定資產持續增長，特別是2024年YoY增長17.0%，反映公司在擴建廠房和設備上的投資，與越南、墨西哥擴廠計畫相符。2025年3Q YoY增長6.1%。
負債總計 (NT$百萬元)	11,495	8,771	8,181	9,777	8,633	-23.7%	-6.7%	+19.5%	-2.5%	負債總計在2022-2023年下降後，2024年大幅增加19.5%，可能與投資擴張有關。2025年3Q YoY下降2.5%。
銀行借款 (NT$百萬元)	2,817	0	0	804	938	-100.0%	n.m.	n.m.	+10.1%	銀行借款在2022-2023年清零後，2024年重新增加至804百萬元，2025年3Q繼續增加10.1%，顯示公司可能透過借款支持其擴張計畫。
應付票據及帳款 (NT$百萬元)	794	848	804	963	907	+6.8%	-5.3%	+19.9%	+2.9%	應付帳款在2024年YoY增長19.9%，2025年3Q YoY仍增長2.9%。
權益總計 (NT$百萬元)	17,899	21,783	24,430	28,081	27,843	+21.7%	+12.2%	+14.9%	+7.8%	權益總計持續穩健增長，YoY保持雙位數增長，顯示公司財務結構穩固，獲利能力持續累積。
存貨周轉天數	116	145	150	118	114	-	-	-	-	存貨周轉天數在2023年達到150天的峰值後，於2024年和2025年3Q顯著下降至118天和114天，顯示公司存貨管理效率顯著提升，去化庫存成效良好。

項目	客製化窗簾 (NORMAN, VENETA)	固定尺寸窗簾 (大型連鎖量販店)	趨勢描述
通路	在家購物、設計師、小型窗飾專門店	大型連鎖量販店 (Home Depot, Wal-mart)	客製化通路注重服務與專業，固定尺寸通路注重便利與價格。
消費者價格敏感度	較不敏感	較敏感	客製化窗簾消費者對價格的敏感度較低，有助於公司維持較高的毛利率。
競爭者	Hunter Douglas, Springs Window Fashions (Single/Dual Custom Product Suppliers, 當地窗簾加工廠)	越南、柬埔寨、中國生產基地台商, Springs Window Fashions, LEVOLOR	客製化市場競爭者為專業品牌及加工廠，固定尺寸市場則為量販供應商。
營收成長率 (2020-2024, In USD)	+9.1% (5-YEAR CAGR)	-5.9% (5-YEAR CAGR)	客製化窗簾市場展現強勁成長，而固定尺寸市場則呈現萎縮，再次印證億豐深耕客製化市場策略的正確性。

指標	2022年	2023年	2024年	2022年YoY (%)	2023年YoY (%)	2024年YoY (%)	趨勢描述
使用能源熱值合計 (GJ)	555,113	413,215	471,281	-26%	-26%	+14%	能源使用在2022-2023年大幅下降後，2024年有所回升。
溫室氣體排放合計 (Ton CO₂e)	58,578	45,668	52,453	-24%	-22%	+15%	溫室氣體排放趨勢與能源使用一致，2022-2023年顯著減少，2024年有所增加。
溫室氣體排放強度 (Ton CO₂e /US$mn)	60	52	58	-18%	-13%	+12%	排放強度在2022-2023年持續下降，顯示單位營收的碳排放效率提升，2024年略有回升。

之前法說會的資訊

日期: 2025/11/27 14:00
地點: Mandarin Oriental (Hong Kong)
相關說明: 本公司受邀參加摩根大通證券舉辦的論壇。
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日期: 2025/11/19 10:00
地點: 台北W Hotel
相關說明: 本公司受邀參加麥格理證券舉辦的論壇。
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日期: 2025/09/16 10:00
地點: 台北 W Hotel
相關說明: 本公司受邀參加瑞銀證券舉辦的論壇。
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日期: 2025/09/09 09:00
地點: 香港Island Shangri-La Hotel
相關說明: 本公司受邀參加美林證券舉辦的論壇
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日期: 2025/05/21 10:00
地點: 台北W飯店(W Hotel Taipei)
相關說明: 本公司受邀參加花旗證券舉辦的論壇。
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日期: 2025/05/15 09:00
地點: Conrad Hong Kong (Pacific Place, 88 Queensway, Hong Kong, China)
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日期: 2025/03/26 09:00
地點: Conrad Hong Kong (Pacific Place, 88 Queensway, Hong Kong, China)
相關說明: 本公司受邀參加匯豐證券舉辦的論壇。
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日期: 2025/03/18 10:00
地點: 台北君悅酒店
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日期: 2024/11/26 10:00
地點: 台北遠東香格里拉飯店
相關說明: 本公司受邀參加花旗證券舉辦的論壇。
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