東生華（8432）法說會日期、內容、AI重點整理

東生華（8432）法說會日期、直播、報告分析

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日期: 2025/12/11 14:30
地點: 台北市中正區新生南路一段50號3樓
相關說明: 本公司受邀參加德信綜合證券所舉辦之法人說明會，於會議中說明近期營運狀況。
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文件報告: 公司未提供

本站AI重點整理分析

以下內容由AI生成：

本文件為東生華製藥（股票代號：8432）於2025年12月11日舉辦的第四季度法人說明會內容。本報告詳細闡述了公司2025年前三季的營運成果、未來發展策略、產品佈局、市場擴張及財務展望。整體而言，報告內容展現了公司穩健的成長動能與清晰的發展藍圖，強調了其在利基產品開發、台灣市場深耕、海外市場拓展及無機成長方面的多重策略。

整體分析與總結

東生華製藥的這份法說會報告，描繪了一家在多個面向都展現出強勁增長動能和明確策略規劃的生技公司。其營收、營業利益及每股盈餘在2025年前三季均呈現雙位數成長，顯示公司營運效率提升與獲利能力增強。

對報告的整體觀點

報告內容高度正面，展現了東生華製藥透過「雙機成長、無機加有機」的策略，成功驅動營運的亮眼表現。公司不僅在核心業務上持續擴張，更積極佈局高價值自費產品市場，並透過海外市場拓展及併購策略（無機成長），加速實現其「成為國際創新新技術在亞洲開發及行銷的最佳策略夥伴」的願景。新藥專屬授權，特別是老花眼新藥BCSA25，預計將為公司開啟新的成長曲線。

對股票市場的潛在影響

這份報告對股票市場而言，預期將產生積極的「利多」影響。

短期影響： 2025年前三季優異的財務表現，包括營收、營業利益和每股盈餘的顯著增長，將提振市場對公司當前營運的信心。新藥證的取得和新產品（如老花眼新藥BCSA25）的上市進度，可能成為短期股價催化劑。

長期影響： 公司清晰的五年發展策略、多元的產品組合（包括16項蓄勢待發的新產品）、深耕台灣通路的高度覆蓋率，以及成功佈局東南亞市場，為其長期成長奠定了堅實基礎。特別是向高價值自費產品轉型的趨勢，預計將優化公司的獲利結構，並支持其長期股東價值的實現。併購策略和子公司（創益生技、高峰藥品）的持續成長，也為未來的「無機成長」提供了想像空間。

對未來趨勢的判斷

東生華製藥的未來趨勢判斷為「持續成長」。

短期趨勢： 預計2025年第四季度及2026年將延續前三季的成長動能。新藥產品的上市（如乾眼症、戒菸產品）和海外市場首批訂單的實現，將為近期營收和獲利提供支撐。自費產品的高速增長策略也將在短期內逐步顯現效益。

長期趨勢： 公司致力於成為國際創新新技術在亞洲開發及行銷的最佳策略夥伴，並透過開發七大疾病領域的利基產品、深耕全球通路和持續的無機成長，確保了長期的發展潛力。特別是眼科新產品BCSA25在台灣市場的導入，以及其針對高齡社會視覺照護的非手術治療選擇，將抓住長期的人口結構變遷趨勢。產品組合的優化及轉向高價值自費市場，將是長期獲利能力提升的關鍵。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

散戶投資者在評估東生華製藥時，應特別注意以下幾點：

新產品上市進度與市場接受度： 特別是老花眼新藥BCSA25、乾眼症產品星特潤Tyvaya和戒菸錠劑戒衛清Varenate的實際上市時間、銷售表現和市場反應，將是影響公司未來營收和獲利的關鍵。新藥開發和市場導入具有一定的不確定性。

自費產品的成長性： 報告強調自費產品業績預計增長超過16倍，並佔營收比重達50%。投資人應密切關注此轉型策略的實際執行成效，以及其對毛利率和整體獲利能力的貢獻。

海外市場擴展風險： 儘管公司積極佈局東南亞，但不同國家的法規、競爭環境和市場特性可能帶來挑戰。需關注海外市場的實際貢獻及擴展速度。

併購與整合效益： 無機成長（併購創益生技、高峰藥品）的策略旨在擴大產品組合和市場範圍。投資人應關注這些併購案是否能成功整合，並產生預期的綜效。

財務數據的持續性： 雖然2025年前三季表現亮眼，但需持續追蹤後續季度的財務報告，確認成長動能是否延續，以及費用控制和毛利率的穩定性。值得注意的是，報告中合併營收長期趨勢圖（Page 17）2024年的數據與其他頁面Q1-Q3的比較數據存在差異，建議投資人針對此類資訊進行進一步確認。

企業社會責任與公司治理： 公司獲得多項永續發展和公司治理獎項，顯示其在非財務面向的優異表現，這有助於提升企業形象和長期投資價值。

條列式重點摘要

2025年Q1-Q3營運成果（對比2024年同期）：

合併營業收入年增 +19%，達新台幣9.79億元，顯示業務規模持續擴大，核心動能強勁。

合併營業利益年增 +24%，顯示營運效率提升，獲利增速超越營收。

每股盈餘(EPS)年增 +12%，達新台幣3.01元，穩健實現長期股東價值。

營業毛利率為51%，營業利益率為18%，稅後淨利率為15%，整體獲利能力穩健。

核心發展策略：

願景： 提升病患生活品質，成為國際創新新技術在亞洲開發及行銷的最佳策略夥伴(dBMS)。

使命： 以病患生活品質為核心，提供醫療需求未滿足的產品組合（包含藥品、檢測與保健），並開發創新特殊醫療技術與劑型，建立市場差異化。

四大策略引擎：

開發利基產品：聚焦七大疾病領域（心血管、中樞神經、降血脂、腸胃科、癌症檢測、眼科、疫苗、戒菸），共有16項新產品蓄勢待發。

深耕台灣通路：全面覆蓋所有層級醫院（醫學中心、區域醫院、地區醫院皆達100%），基層診所覆蓋率達56%，奠定市場領導地位，並將成功提升自費產品業績。

發展海外市場：積極佈局東南亞市場，產品已進入泰國、緬甸、香港、馬來西亞、澳門等地。

無機成長：透過併購子公司（創益生技、高峰藥品）擴大產品組合與市場範圍，並培育成「小金雞」，實現集團綜效，覆蓋七大疾病類別。

產品線與開發進展：

卓越執行力： 2020-2025年共取得10張藥證（6張台灣、4張海外），包括新成分新藥、困難學名藥、品牌學名藥及新適應症等。

16項新產品： 涵蓋東生華、創益和高峰旗下的藥品、罕病、檢測、保健品和食品，兼顧健保與自費市場。其中包含V23乾眼症(2024)、B25老花眼(2027)、O24流感(2024)、VA23戒菸(2025)等。

老花眼新藥專屬授權： 與兆科眼科(6622.HK)合作，在台灣發展由Tenpoint Therapeutics的老花眼創新療法BCSA25。BCSA25目標成為台灣第一個治療老花眼症狀的處方藥品，採用縮小瞳孔（針孔效應）機轉，提供非手術治療選擇，市場潛力巨大（台灣估計有700萬老花眼患者）。

產品組合優化： 自費產品業績預計將從2022年的0.4億元增長至2026年的6.5億元（預估），成長超過16倍。自費產品佔營收比重將從2021年的8%提升至2024年的44%，並預期於2027年達到50%。

2026年展望：

開發眼科、罕見疾病、中樞神經新產品，並推動乾眼症產品星特潤Tyvaya與戒菸錠劑戒衛清Varenate上市。

持續深耕台灣通路，擴展新科別，提升自費產品比例。

實現2025年四張海外新藥證（高血脂、心律不整及止痛）的市場效益，並期待馬來西亞與澳門產出首張訂單。

子公司持續成長，並評估更多策略合作機會。

企業實力肯定： 榮獲多項國際及台灣獎項，包括亞洲企業社會責任獎、台灣企業永續獎、公司治理評鑑TOP5%、傑出生技產業獎及亞洲最佳雇主獎，顯示公司在永續經營、公司治理、品牌及人才培育方面的卓越表現。

數字、圖表或表格的主要趨勢

本節將根據報告內容，詳細分析其中數字、圖表及表格所揭示的主要趨勢。

1. 營運與獲利能力趨勢（Page 4, 15, 17）

2025年Q1-Q3財務亮點：
報告指出，東生華製藥在2025年前三季展現亮眼的成長。與2024年同期相比，合併營業收入年增 19%，合併營業利益年增 24%，每股盈餘(EPS)年增 12%。這顯示公司不僅在營收規模上持續擴大，其獲利能力的增速更超越營收，反映出營運效率的顯著提升。

項目 (單位: NTD) 2025Q1~Q3 2024Q1~Q3 YoY%

合併營收 978,997 824,613 +19%

營業毛利 501,345 (51%) 437,179 (53%) +15%

營業利益 175,842 (18%) 141,888 (17%) +24%

稅後淨利 148,277 122,106 +21%

從數據中可見，雖然營業毛利率略有下降（從53%降至51%），但報告解釋若排除去年同期一次性勞務收入影響，兩期毛利率水準持平，本業獲利能力穩固。營業利益率則從17%提升至18%，稅後淨利率也維持在15%左右，顯示公司在費用控管方面表現良好。

營收動能增長分析（Page 16）：
瀑布圖詳細呈現了2024年Q1-Q3到2025年Q1-Q3的營收增長來源。總營收從824,613仟元增長到978,997仟元，成長了19%。其中，藥品貢獻了89,820仟元的增長，保健食品貢獻了35,883仟元，疫苗貢獻了52,111仟元，檢測貢獻了11,517仟元。這四大核心產品合計貢獻了189,331仟元的增長。值得注意的是，勞務收入則出現了34,947仟元的下降。這表明公司營收增長來自於多個產品線的共同驅動，顯示其產品組合的多元性和成長性。

長期獲利能力趨勢（Page 17）：
儘管合併營收的2024年Q1-Q3數據在長條圖上與其他頁面的同期比較有顯著差異（圖示為11.2億元，而表格顯示為8.25億元，此處需特別注意），但若觀察2021年至2025年Q1-Q3的趨勢，可以發現：

合併營收： 從2021年的4.13億元穩步增長至2023年的8.11億元，並在2025年Q1-Q3達到9.79億元，顯示整體營收呈上升趨勢。

營業利益： 從2021年的0.56億元成長到2023年的0.64億元後，於2024年顯著跳升至1.7億元，並在2025年Q1-Q3進一步提升至1.76億元，體現了獲利能力的加速增長。

每股盈餘(EPS)： 從2021年的1.23元持續增長至2023年的1.61元，2024年大幅提升至2.95元，並在2025年Q1-Q3達到3.01元。這明確指出公司為股東創造價值的能力在穩健且加速提升。

整體而言，報告強調「獲利持續提升」與「獲利品質穩健」的長期趨勢。

2. 產品策略與市場佈局（Page 7, 9, 10, 11, 12）

利基產品開發領域（Page 7）：
東生華製藥鎖定七大疾病解決方案，包括心血管疾病、中樞神經、降血脂、腸胃科、癌症檢測、眼科、疫苗和戒菸。圖表顯示了各疾病領域在2019-2023年的歷史5年複合年增長率(CAGR)及2024-2028年的預測5年CAGR，並以氣泡大小表示2028年的市場花費。東生華自身在CNS (中樞神經), Dermatology (皮膚科), Ophthalmology (眼科), Cardiovascular (心血管), Diabetes (糖尿病)等領域均有佈局，其子公司創益則聚焦Mental Health (精神健康), Pain (疼痛)等，高峰則專注Respiratory (呼吸道), Immunology (免疫學), Blood coagulation (血液凝固)等。這顯示公司透過集團資源，多元化佈局高成長潛力的利基市場。

新產品儲備（Page 9）：
公司共有16項新產品蓄勢待發，產品組合橫跨藥品、罕病、檢測與保健品，兼顧健保與自費市場。這包括：

東生華自有產品：V23乾眼症(2024)、B25老花眼(2027)等。

創益產品：O24流感(2024)、VA23戒菸(2025)等。

高峰產品：I25*女性保養(2025)、I24*眼科保健(2025)等。

這龐大的產品線為公司未來幾年的營收增長提供了清晰的來源，特別是多項產品預計在2024-2027年陸續上市。

台灣通路覆蓋率（Page 10）：
公司在台灣市場展現極高的通路覆蓋率：醫學中心、區域醫院和地區醫院的覆蓋率均達 100%。基層診所的覆蓋率也達到 56% (5,500/9,857)。這顯示東生華在台灣擁有強大的市場進入和銷售能力，全面覆蓋所有層級醫院，奠定市場領導地位，有利於新產品的快速導入及自費產品的推廣。

自費產品業績高速增長（Page 11）：
自費產品是公司優化產品組合的關鍵策略。報告預計自費產品業績將實現高速增長，從2022年的0.4億元，增長到2024年的5.3億元，並預估在2026年達到6.5億元，成長幅度超過16倍。自費產品佔營收的比例也將從2021年的8%顯著提升至2024年的44%，並預期在2027年達到50%。這趨勢表明公司成功地將營收結構轉向高價值的自費市場，這通常意味著更高的毛利率和更穩定的獲利來源。

東南亞市場佈局（Page 12）：
東生華積極佈局東南亞市場，產品進入的時間軸顯示：

2015年：泰國（Amtrel®）

2022年：緬甸（Amtrel®）、香港（Rhynorm®, Ribavirin）

2024年：馬來西亞（Amtrel®）

2025年：澳門（Lonine®, Lacoxa, Rhynorm®, Linicor）

這逐步擴大的海外市場版圖，反映了公司國際化的決心，並為未來帶來新的成長機會。

3. 老花眼新藥BCSA25（Page 19, 20, 21）

台灣老花眼市場潛力（Page 19）：
根據台灣國民健康署2021年的調查，台灣估計有約 700萬人 患有老花眼症狀。45歲以上族群的老花眼盛行率明顯上升，在45-54歲為56.10%，55-64歲為68.20%，65歲以上則為65.80%，加權平均（45歲及以上）達63.43%。這龐大的患者群體顯示老花眼新藥具有巨大的市場潛力。

BCSA25治療機轉與合作（Page 20, 21）：
BCSA25(B25)老花眼新藥的治療機轉是透過縮小瞳孔的「針孔效應」，增加景深，使光線更集中在視網膜上，暫時改善近物視力模糊的問題。這種非手術治療方法為高齡社會提供了具臨床價值的選擇。公司已與香港兆科眼科(6622.HK)展開策略合作，獨家授權在台灣發展由美國Tenpoint Therapeutics開發的BCSA25，目標成為台灣第一個治療老花眼症狀的處方藥品。這項合作不僅深化東生華在眼科領域的產品線，也鎖定了高齡化社會的龐大商機。

利多與利空判斷

根據上述報告內容，以下整理各項資訊的利多與利空判斷，並確保所有判斷有文件內容依據。

利多 (Bullish)

財務績效強勁成長： 2025年Q1-Q3合併營業收入年增 +19%，合併營業利益年增 +24%，每股盈餘(EPS)年增 +12%。營收與獲利均實現雙位數增長，顯示公司營運狀況良好且效率提升。（Page 4, 15, 22）

營運效率提升： 營業利益增長速度超越營收增長速度（+24% vs +19%），且營業利益率從17%提升至18%，稅後淨利率也維持在15%左右，表明公司在費用控管及獲利能力方面表現優異。（Page 4, 15, 22）

多元化產品線與新產品儲備： 公司擁有16項蓄勢待發的新產品，橫跨藥品、罕病、檢測與保健品，且涵蓋七大疾病領域。這為公司未來數年的成長提供了堅實的基礎。（Page 7, 9）

高價值自費產品策略奏效： 自費產品業績預計從2022年的0.4億元增長至2026年的6.5億元（成長超過16倍），佔營收比重預計從8%增至50%。轉向高價值自費市場有助於提升公司毛利率和獲利穩定性。（Page 11）

深耕台灣通路優勢： 在台灣醫學中心、區域醫院和地區醫院的通路覆蓋率均達 100%，基層診所覆蓋率達 56%。這鞏固了公司的市場領導地位，並有利於新產品和自費產品的推廣。（Page 10）

老花眼新藥BCSA25專屬授權： 與兆科眼科合作引進BCSA25，目標成為台灣首個治療老花眼症狀的處方藥品。台灣約有700萬老花眼患者，市場潛力巨大，且該療法提供非手術的創新選擇，有望開啟新的營收動能。（Page 18, 19, 20, 21）

海外市場拓展： 產品已成功進入泰國、緬甸、香港、馬來西亞和澳門等東南亞市場，並預計2025年取得四張海外新藥證，將為公司帶來新的成長空間和市場多元性。（Page 12, 23）

無機成長策略與集團綜效： 透過併購子公司（創益生技、高峰藥品）擴大產品組合和市場範圍，並強化集團在七大疾病類別的覆蓋，有助於實現規模經濟和協同效應。（Page 13, 23）

2026年展望積極： 公司對未來一年有明確的產品上市規劃（如乾眼症、戒菸產品）和市場拓展目標（海外訂單），顯示成長動能將持續。（Page 23）

企業實力備受肯定： 榮獲多項永續發展、公司治理及雇主獎項，反映公司在非財務面向的優異表現，有助於提升品牌形象和長期投資吸引力。（Page 24）

利空 (Bearish)

營收長條圖資訊不一致： Page 17的合併營收長條圖中，2024年Q1-Q3的數據顯示為11.2億元，但Page 4和Page 15的表格中，2024年Q1-Q3的合併營收為8.25億元。此一數據上的顯著差異可能造成投資人混淆，並影響對公司長期營收趨勢的判斷準確性。投資人需自行查證或待公司進一步澄清。（Page 17 vs Page 4, 15）

特定產品毛利率略降： 2025年Q1-Q3的營業毛利率為51%，較2024年Q1-Q3的53%略有下降。儘管報告解釋為排除一次性勞務收入影響後水準持平，但持續追蹤毛利率的變化仍是重要指標。（Page 15）

免責聲明中的風險提示： 報告明確指出預測性資訊可能與實際結果有所差異，原因可能來自政府政策、競爭情勢、國際經濟狀況、市場需求以及公司無法掌控之風險等因素。這是一般性的風險提示，提醒投資人注意未來營運的不確定性。（Page 2）

勞務收入下降： 在營收動能增長分析中，勞務收入下降了34,947仟元，成為總營收增長的負向因素。雖然被其他產品增長所抵銷，但其下降原因和未來趨勢值得關注。（Page 16）

總結

東生華製藥的2025年Q4法說會報告，整體呈現積極且樂觀的展望。公司前三季的財務表現強勁，營收、營業利益和每股盈餘均實現顯著增長，證明了其「雙機成長、無機加有機」策略的有效性。在產品面上，公司擁有豐富的利基產品線，並成功引進老花眼新藥BCSA25，鎖定龐大的高齡化市場商機。通路方面，東生華在台灣市場具備極高的覆蓋率，且持續將營收結構轉向高價值的自費產品，這將有助於優化其獲利能力。此外，公司亦積極拓展東南亞市場，並透過併購策略實現無機成長，擴大集團的綜效。

對報告的整體觀點

這份報告展現了東生華製藥在策略執行、產品開發和市場佈局上的高度成熟與前瞻性。公司不僅著眼於短期業績成長，更透過多元化策略和創新產品，為中長期發展奠定堅實基礎。其在企業社會責任和公司治理方面的卓越表現，也為公司增添了非財務的投資價值。

對股票市場的潛在影響

這份報告對東生華的股票而言，無疑是強烈的「利多」。短線上，優異的財報數據和新藥授權消息可望提振股價；長線上，清晰的成長策略、多元的產品組合、海外市場拓展以及自費產品轉型，提供了充足的成長故事和投資想像空間。然而，投資人仍需審慎評估新產品上市的實際成效及市場接受度。

對未來趨勢的判斷

東生華製藥的未來趨勢預期將是「持續成長」。短期內，2026年明確的產品上市規劃和海外訂單預期，將支持其營收與獲利動能。長期來看，公司作為「國際創新新技術在亞洲開發及行銷的最佳策略夥伴」的願景，結合在七大疾病領域的深度佈局、高價值自費產品的推動，以及持續的無機成長策略，將確保其在不斷變化的醫藥市場中保持競爭力，並有望持續擴大市場份額。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

對於散戶投資人而言，應密切關注公司新產品（特別是BCSA25、星特潤Tyvaya和戒衛清Varenate）的上市進度及其後續銷售數據，這將是驗證公司成長潛力的關鍵。此外，自費產品佔營收比重能否如期提升，以及其對公司獲利結構的實際改善程度，也值得持續追蹤。儘管財報數據亮眼，但應留意報告中潛在的數據不一致之處（如2024年Q1-Q3合併營收圖表數據與實際表格數據的差異），並持續關注公司在海外市場擴張和併購整合方面的實際執行成果與效益。風險方面，新藥開發的不確定性及市場競爭壓力仍需納入考量。

項目 (單位: NTD)	2025Q1~Q3	2024Q1~Q3	YoY%
合併營收	978,997	824,613	+19%
營業毛利	501,345 (51%)	437,179 (53%)	+15%
營業利益	175,842 (18%)	141,888 (17%)	+24%
稅後淨利	148,277	122,106	+21%

之前法說會的資訊

日期: 2025/08/15 14:30
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