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分析與總結

本報告為矽創電子 (股票代碼：8016.TW) 於2025年11月發布的2025年第三季法人說明會簡報。報告內容詳盡揭示了公司在營運模式、市場地位、技術優勢、財務表現及企業永續發展方面的最新概況。整體而言，矽創電子在市場佈局和技術領先方面展現出強勁的競爭力，特別是在AIoT和車用領域具有顯著成長潛力。然而，儘管營收持續成長，公司的獲利能力（包括毛利率、營業利益率及每股盈餘）卻面臨下滑壓力，這是本期報告中值得關注的核心問題。

報告的整體觀點

本報告呈現了矽創電子在動態市場環境中的韌性與挑戰。公司成功維持營收的溫和增長，並在物聯網AIoT和車用DDIC等關鍵成長領域取得進展，這些領域被視為未來的主要成長動能。零電容技術的專利優勢和多元化的產品線使其在市場中佔據有利地位。然而，持續的毛利率和營業利益率下滑，以及隨之而來的每股盈餘衰退，表明公司可能面臨成本上升、市場競爭加劇或產品組合轉變帶來的獲利壓力。業外收入在3Q25的顯著增加對淨利產生了正面貢獻，但這種一次性或非經常性的收入不應被視為核心營運獲利能力的長期指標。

對股票市場的潛在影響

這份報告對矽創電子的股價可能產生複雜的影響：

  • 利多因素：
    • 營收持續成長，特別是AIoT和車用領域作為長期成長動能，有助於提振市場對公司未來發展的信心。
    • 在多個細分市場的領導地位（小尺寸顯示器驅動晶片、安卓一線手機感測器、車用顯示器驅動晶片）鞏固了其競爭護城河。
    • 零電容技術的專利保護和成本效益優勢，為產品提供了差異化競爭力。
    • 車用TDDI新規格的量產預期，可能帶來新的成長動能。
    • 良好的企業治理和永續發展表現，有助於吸引ESG導向的長期投資者。
    • 高效的營運週轉天數（存貨、應收、應付），顯示公司管理效率良好。
  • 利空因素：
    • 連續數季的毛利率、營業利益率和淨利率下滑，以及每股盈餘的下降，將是市場關注的重點。這可能導致投資者對公司長期獲利能力產生擔憂，並可能引發股價壓力。
    • 儘管營收成長，但增速相對溫和，且無法彌補獲利能力的衰退。
    • 工控產品線進入淡季，短期內可能對營收貢獻造成壓力。
    • 感測器產品線營收佔比在3Q25出現環比下降，儘管公司提及「營收占比提升」，但在本季數據上並未體現為整體營收佔比的增長，需進一步觀察。

總體而言，短期內，獲利能力的衰退可能壓制股價表現。長期而言，若公司能有效提升毛利率並將新產品線（如車用TDDI）轉化為實質獲利，則有望重獲市場青睞。

對未來趨勢的判斷

  • 短期趨勢：
    • 挑戰： 預計毛利率和營業利益率的壓力可能在短期內持續，市場競爭、成本結構或產品組合調整是主要原因。工控產品線的季節性因素可能使其貢獻保持低迷。
    • 機遇： 車用TDDI新規格預計在年底前進入量產，有望在短期內為車用業務帶來額外營收。物聯網AIoT作為主要動能，其穩健發展將是短期營收支撐。
  • 長期趨勢：
    • 成長潛力： 矽創電子在AIoT、車用DDIC和感測器晶片等高成長市場的深耕將是長期發展的關鍵。這些應用領域的持續擴張，以及公司在零電容技術和TDDI等方面的技術領先，將支持其長期成長。
    • 策略方向： 透過子公司孵化新應用、擴大增長潛能的策略，顯示公司著眼於長期多元化和創新，有助於應對產業變革。
    • 風險與優化： 長期而言，公司需致力於優化產品組合，提高高毛利產品比重，並有效管理成本，以扭轉獲利能力下滑的趨勢。在手機感測器領域，需要觀察其市場份額和營收佔比的動態變化。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

散戶投資人在評估矽創電子時，應特別關注以下幾點：

  1. 獲利能力趨勢： 儘管營收成長，但毛利率、營業利益率和每股盈餘已連續數季下滑。投資人應深入了解其原因，並觀察公司在未來幾季能否有效止跌回升。這對股價的影響通常比單純的營收成長更為關鍵。
  2. 產品組合與毛利率的關係： 觀察高毛利產品（如車用TDDI、AIoT相關零電容產品）在總營收中的比重變化。若這些高成長高毛利產品能顯著提升營收佔比，將有助於改善整體獲利結構。
  3. 新產品量產進度： 報告中提到車用TDDI新規格將於年底前量產。投資人應追蹤這些新產品的實際出貨量、對營收和獲利的貢獻，以及其毛利率表現。
  4. 業外收入的持續性： 3Q25業外收入顯著增加，但此類收入通常不具持續性。投資人不應過度依賴其對淨利的貢獻，應更聚焦於本業營運表現。
  5. 產業競爭與景氣循環： 驅動晶片和感測器產業高度競爭，且容易受到景氣循環影響。散戶投資人應保持對整體產業趨勢的關注。
  6. 技術領先與專利保護： 矽創在零電容技術上的專利優勢是其核心競爭力之一。這方面的領先地位能否持續，以及如何將其轉化為商業價值，是長期投資的關鍵考量。

建議散戶投資人在做出投資決策前，除了關注營收數據外，更要仔細分析獲利指標的變化，並結合公司的發展策略和新產品進度進行綜合判斷。

條列式重點摘要

公司概覽與策略 (基於第3頁)

  • 基本資料： 矽創電子 (Sitronix Technology Corp.)，股票代碼 8016.TW，1992年成立，2003年上市，總部設於臺灣新竹。截至2025年11月25日，流通在外股數約120百萬股，市值約0.68億美元 / 213.8億新台幣。主要持股以外資佔26.72%，投信及自營商佔10.05%。
  • 使命與任務： 以最具競爭力的成本和品質，達到最高的客戶滿意度。(中性)
  • 營運模式：
    • 在成熟技術領域的小尺寸顯示器驅動晶片 (Display Driver IC) 方面，是全球領導者，在物聯網、工控市場具有決定性市佔。(利多 - 市場領導地位)
    • 為零電容技術先驅，產品線已導入物聯網、工控、車用DDI及TDDI。(利多 - 技術領先與產品多元化)
    • 持續透過子公司孵化新應用，以擴大增長潛能。(利多 - 長期成長策略)
  • 市場地位：
    • 物聯網 AIoT： 導入觸控驅動與零電容技術，建構完整產品線。(利多 - 佈局成長市場)
    • 工控： 深耕極長尾市場。(利多 - 穩定利基市場)
    • 感測器晶片 (Sensor IC)： 安卓一線品牌手機感測器主要供應商。(利多 - 大客戶基礎)
    • 車載： 車用中小尺寸顯示器驅動晶片領導者。(利多 - 佈局高成長市場)

零電容技術 (基於第4頁)

  • 核心技術： 零電容 (zerocap®) 技術，應用於觸控及DDIC。
  • 優勢： 大幅降低面板模組成本、軟板模組厚度及縮小邊框。(利多 - 成本效益與設計優勢)
  • 專利保護： 持有超過300項零電容和顯示器驅動器的專利，在電容技術領域擁有業界最大的專利組合。(利多 - 強大的智慧財產權保護)

集團組成與營收佔比 (基於第5頁)

截至3Q25的營收佔比分佈：

  • 物聯網 DDIC： 43% (涵蓋穿戴、物聯裝置、消費電子應用、智慧型/功能性手機)。(利多 - 最大營收來源，涵蓋多樣化成長應用)
  • 手機感測器： 22% (涵蓋光學感測、微機電、電容感測)。(中性)
  • 車用 DDIC： 14% (涵蓋車用儀錶、抬頭顯示、中控觸控顯示)。(利多 - 高成長潛力領域)
  • 工控設備 DDIC： 11% (涵蓋商用控制設備、工業量測、智慧電表、移動式醫療設備)。(中性)

合併營收與財務摘要 (基於第6頁)

  • 累積營收： 2025年1至10月累積自結合併營收為新台幣 15,314,529 仟元，年增 3.92% (YoY)。(利多 - 營收持續成長)
  • 3Q25 營收： 自結合併營收為新台幣 4,713,879 仟元，季增 1.40% (QoQ)，年增 0.65% (YoY)。(利多 - 營收溫和成長)

財務摘要 3Q25 2Q25 Q/Q 變化 3Q24 Y/Y 變化
營收 (NT'000) 4,713,879 4,648,294 +1.4% 4,683,339 +0.65%
毛利率% 29% 31% -2pp 33% -4pp
營業利益率% 10% 11% -1pp 14% -4pp
EPS (NT$) 3.28 3.56 -0.28 3.87 -0.59

主要趨勢分析：

  • 營收： 3Q25營收較2Q25季增1.4%，較3Q24年增0.65%。顯示營收保持微幅增長態勢。(利多)
  • 毛利率： 3Q25毛利率為29%，較2Q25下降2個百分點 (pp)，較3Q24下降4個百分點。毛利率呈現顯著下滑趨勢。(利空)
  • 營業利益率： 3Q25營業利益率為10%，較2Q25下降1個百分點，較3Q24下降4個百分點。營業利益率也呈現下滑。(利空)
  • 每股盈餘 (EPS)： 3Q25 EPS為3.28元，較2Q25減少0.28元，較3Q24減少0.59元。每股盈餘隨獲利能力同步下降。(利空)

總結：雖然營收持續成長，但公司在獲利能力方面面臨顯著壓力，毛利率、營業利益率和EPS均呈現環比和同比下滑。

合併營收佔比（按產品類別） (基於第7頁)

  • 物聯網AIoT： 3Q25佔總營收的43%，較2Q25的36%及1Q25的33%持續大幅成長。TDDI是公司今年最主要動能，後勢穩健。(利多 - 強勁成長動能與穩健展望)
  • 工控 Industrial： 3Q25佔總營收的11%，較2Q25的14%下降。政府標案進入淡季。(利空 - 季節性衰退)
  • 感測器 Sensor： 3Q25佔總營收的22%，較2Q25的26%下降。報告指其電磁波吸收率感測器(SAR)、高度計感測器(Pressure)交付手機品牌，營收占比提升，但表中數據顯示本季佔比環比下降。(中性偏利空 - 實際佔比數據下降，與文字描述需進一步釐清)
  • 車用Auto DDI： 3Q25佔總營收的14%，較2Q25的13%上升。報告指出貨回溫、毛利恢復，新規格抬頭顯示器開始交付客戶，觸控顯示器驅動模組(TDDI)準備年底前進入量產。(利多 - 業務復甦、毛利改善與新產品量產預期)
  • 其他： 3Q25佔總營收的10%，與2Q25持平，略低於1Q25的11%。(中性)

損益摘要 (基於第8頁)

NT$ 2021 2022 2023 2024 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25
營收(百萬) 22,255 18,027 16,722 17,826 4,511 4,149 4,377 4,683 4,616 4,332 4,648 4,713
毛利% 56% 46% 34% 34% 34% 35% 35% 33% 33% 33% 31% 29%
營業費用/銷售% 19% 19% 19% 20% 19% 20% 20% 20% 21% 21% 20% 19%
營業利益率% 37% 27% 15% 14% 15% 15% 15% 14% 12% 12% 11% 10%
業外 (000'NTD) 196,875 363,954 337,010 348,152 41,722 109,978 102,328 53,984 81,862 102,132 27,001 117,430
稅率*% 15% 17% 15% 14% 16% 15% 13% 15% 12% 11% 4% 13%
淨利率**% 27% 20% 11% 10% 10% 10% 12% 10% 9% 9% 9% 8%
EPS (NTD) 50.03 30.10 15.50 15.42 3.58 3.62 4.43 3.87 3.50 3.45 3.56 3.28

主要趨勢分析：

  • 營收 (百萬)： 2021年以來呈現波動，但自1Q25的4,332百萬穩步增長至3Q25的4,713百萬。(利多)
  • 毛利率%： 從2021年的56%大幅下降至3Q25的29%。近期趨勢顯示，從1Q25的33%下降至2Q25的31%，再降至3Q25的29%，持續承受壓力。(利空)
  • 營業利益率%： 追隨毛利率趨勢，從2021年的37%下降至3Q25的10%。近幾季持續下滑，顯示營運獲利能力持續弱化。(利空)
  • 業外 (000'NTD)： 3Q25的業外收入顯著增加至117,430仟元，較2Q25的27,001仟元有大幅提升。(利多 - 業外收入對當季淨利有正面貢獻)
  • 淨利率**%： 從2021年的27%持續下滑至3Q25的8%。與毛利率和營業利益率趨勢一致，淨利能力承壓。(利空)
  • EPS (NTD)： 從2021年的50.03元大幅下降至3Q25的3.28元。近幾季也呈現波動且下滑的趨勢。(利空)

總結：損益表數據清晰顯示，儘管營收微幅增長，但獲利能力指標（毛利率、營業利益率、淨利率、EPS）在長期和短期內均面臨顯著壓力。3Q25的業外收入增加對淨利有緩衝作用，但本業獲利仍需改善。

營運週轉天數 (基於第9頁)

  • 存貨週轉天數： 3Q25為85天，比過去4年平均低，維持健康範圍。(利多 - 存貨管理效率佳)
  • 應收帳款週轉天數： 3Q25為31天，維持在過去4年平均天數範圍。(利多 - 應收帳款管理穩定)
  • 應付帳款週轉天數： 3Q25為66天，維持在過去4年平均天數範圍。(利多 - 應付帳款管理穩定)

總結：公司的營運週轉天數保持在健康且穩定的水平，顯示良好的營運資金管理效率。

企業永續 (基於第10頁)

  • 提供最新永續報告書，經外部查證。(中性偏利多 - 透明度)
  • 2024年度公司治理評鑑，上市公司排名前6~20%。(利多 - 優良公司治理)
  • 2023年起矽創電子(個體)每年進行溫室氣體盤查，集團子公司亦一併盤查。(利多 - 積極響應環保與ESG)
  • 2024年起被納入臺灣指數公司多檔永續、高股息、半導體指數成分股。(利多 - 獲市場肯定，吸引ESG基金)
  • 2023年成立風險管理會議。(利多 - 健全風險管理機制)

總結

矽創電子在2025年第三季的表現呈現出複雜而分歧的景象。公司在物聯網AIoT和車用DDIC等高成長領域展現出強勁的產品線佈局和市場領導地位，並透過其零電容專利技術鞏固了競爭優勢。營收方面，無論是1至10月累積營收還是3Q25單季營收，均維持了溫和的同比和環比增長，顯示出市場需求支撐。此外，高效的營運週轉天數和優良的企業永續表現，也為公司增添了正面評價。

然而，報告中最為關鍵且值得警惕的趨勢是獲利能力的持續下滑。毛利率、營業利益率和淨利率在3Q25皆呈現環比和同比的顯著下降，導致每股盈餘也隨之減少。儘管業外收入在當季對淨利提供了緩衝，但這並非來自核心營運的改善。投資者，特別是散戶，應當警惕營收增長背後的獲利侵蝕問題。

對股票市場的潛在影響： 短期內，獲利能力的壓力可能會對股價構成負面影響，市場可能對其盈利前景持觀望態度。長期來看，矽創在AIoT和車用市場的策略性佈局、新產品（如車用TDDI）的量產進度，以及其技術領先優勢，有望成為未來成長的催化劑。若公司能有效提升高毛利產品比重，並改善成本結構，則有望逐步扭轉獲利趨勢，重獲市場信心。

未來趨勢判斷： 短期內，獲利能力改善仍是挑戰，但物聯網AIoT的穩健表現和車用TDDI新規格的量產將提供支撐。長期而言，隨著AIoT和電動車市場的擴張，以及公司在相關技術的持續創新，矽創仍具備良好的成長潛力。關鍵在於公司如何將這些潛力轉化為實質的、可持續的盈利增長。

投資人應注意的重點： 建議投資人仔細分析毛利率、營業利益率及EPS的變化趨勢及其背後的原因。關注高毛利產品如車用TDDI的實際量產進度和營收貢獻，以及公司是否有明確的策略來改善整體獲利結構。同時，應將業外收入視為非經常性收入，並專注於公司核心業務的盈利能力。在做出投資決策時，務必進行全面的風險評估。

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