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佑全（6929）法說會日期、直播、報告分析

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佑全藥品股份有限公司 法人說明會報告分析與總結

本報告旨在分析佑全藥品股份有限公司（股票代碼：6929）於2025年11月27日舉辦法人說明會所提供之資料。整體而言，該報告呈現了公司在市場拓展、會員基礎、產品結構優化以及未來策略規劃方面的積極態勢，同時也揭示了其在短期獲利能力上面臨的挑戰，以及整體產業的結構性困境。

對報告的整體觀點：
佑全藥品展現了其積極擴張實體門市的決心，並透過多元化的服務模式（如健康人生藥局、札幌藥粧合作）與專業的健康管理定位來區隔市場。公司擁有優盛醫學、生達化學製藥及富邦媒體科技等強大的策略性股東，這些背景提供了其在醫療器材、藥品製造及電子商務方面的潛在優勢。在人口高齡化的宏觀趨勢下，公司著重於慢性病處方箋、長照服務與數位健康服務的發展方向，策略布局與市場趨勢高度契合。然而，其最新的財務數據（114Q3對比113Q3）顯示營收略微下滑，且虧損幅度顯著擴大，這表明公司在執行擴張與轉型策略的同時，可能面臨嚴峻的成本壓力與市場競爭，短期內對獲利產生衝擊。

對股票市場的潛在影響：

  • 短期影響： 法人說明會揭露的114Q3財報數據（營業收入下滑，毛利率下降，營業利益及稅後損益虧損擴大，每股盈餘大幅惡化）對股市而言屬於利空消息。這可能導致投資人對公司短期獲利能力產生疑慮，進而對股價造成壓力。市場將密切關注公司是否有能力在接下來的季度扭轉虧損局面。
  • 長期影響： 公司在專業藥事服務、健康關懷、社區服務、數位轉型及物流配送等方面的策略布局，以及其差異化競爭（不打價格戰，主打健康管理與處方、藥師專業服務）的方針，皆符合產業長期發展趨勢，屬於利多。若能有效執行這些策略，並在成本控制及獲利能力上有所突破，長期而言仍具成長潛力。強大的策略性股東背景也能提供一定程度的市場信心。

對未來趨勢的判斷：

  • 短期趨勢（2025年Q4-2026年）： 預期將持續面對產業困境，如人力資源短缺、價格競爭激烈、原物料及勞動成本增加等。近期財報的表現可能導致短期獲利能力承壓，公司需要更積極地應對成本結構與市場競爭，以避免虧損進一步擴大。
  • 長期趨勢（2027年及以後）： 受益於臺灣社會的高齡化趨勢，醫療照護、疾病監測、預防性保健及慢性病處方箋藥品的需求將持續增長。佑全藥品以「服務+商品」雙核心的差異化策略，以及在長照、數位健康服務與社區連結方面的投入，有望在長期市場中佔據有利位置。數位轉型及物流強化將提升營運效率與顧客體驗。長期來看，其成長潛力依然存在，但成功與否取決於這些策略的有效落地與執行力。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：

  1. 審慎評估短期財報： 114Q3的虧損擴大是一個警訊。散戶投資人應密切關注公司後續季度的營業收入、毛利率及每股盈餘的變化，判斷公司是否能有效控制成本並提升獲利。避免僅憑過去的營收增長而忽略獲利能力下滑的風險。
  2. 理解產業困境： 藥妝零售產業面臨人力短缺（特別是合格藥師）、激烈的價格競爭和營運成本上升的普遍性問題。佑全藥品雖然提出差異化策略，但仍難以完全擺脫這些外部挑戰。投資人應評估公司如何有效應對這些系統性風險。
  3. 關注策略執行成效： 公司提出的數位轉型、強化物流、跨產業合作及長照服務等未來展望，方向正確且符合趨勢，但這些策略的實際落地情況及其對公司營收與獲利的貢獻需要時間觀察。散戶投資人應關注公司是否有具體的執行計畫與階段性成果。
  4. 比較同業競爭力： 藥妝通路競爭激烈，除了屈臣氏、康是美等大型連鎖外，大樹藥局等新興勢力也快速擴張。投資人應將佑全藥品的營運數據與同業進行比較，評估其在市場中的相對競爭優勢與劣勢。
  5. 非價格戰策略的有效性： 佑全藥品強調不打價格戰，轉向健康管理與藥師專業服務。這是一個高價值的策略，但其能否在廣大市場中被消費者接受並轉化為營收與利潤，需要時間驗證。投資人應觀察其會員忠誠度及高價值服務的營收佔比變化。

重點摘要與趨勢分析

以下將根據PDF文字內容，整理成條列式重點摘要，並描述數字、圖表或表格的主要趨勢。

公司簡介與沿革

  • 基本資訊： 佑全藥品股份有限公司成立於2000年6月29日，並於2024年3月28日上櫃掛牌。實收資本額為新台幣449,915仟元。其主要營業項目涵蓋健保處方箋、保健食品、OTC藥品、醫美、日用及奶粉尿布零售，並提供樂齡長照服務及寵物保健食品零售。
  • 策略股東： 公司擁有強大的策略性股東結構，優盛醫學科技股份有限公司持股46.50%，生達化學製藥股份有限公司持股29.83%，富邦媒體科技股份有限公司（momo）持股6.82%。這些股東在醫療、製藥及零售電商領域的專業與資源，為佑全藥品提供穩固的產業鏈支持。(利多)
  • 門市拓展： 公司自成立以來，透過內生增長與併購（如佑康藥局、佑安婦幼生活館、momo藥妝店、健康人生國際有限公司），門市數量持續穩步增長。從2005年的48家店，增長至2024年的165家店，並在2025年Q3達到172家店，顯示其在實體通路的積極布局與擴張。(利多)
  • 員工人數結構： 總員工人數中，一般門市人員佔比最高，達92%。在門市人員中，藥師佔20%，長照藥師和照服員各佔4%，乙級美容師佔4%，護理師和營養師各佔1%。這顯示公司擁有多元且專業的服務團隊，支持其健康管理與專業服務的策略。
  • 門市店型多元化： 佑全藥品經營「佑全保健藥妝」、「健康人生藥局」及與日本札幌藥粧合作的店型，提供多元化的消費體驗，滿足不同客群需求。

經營實績與財務表現

  • 近五年門市數趨勢：
    年度 (民國) 年度 (西元) 佑全保健藥妝 健康人生藥局 札幌藥粧 家樂福櫃點 合計門市數
    110 2021 99 20 12 - 131
    111 2022 110 18 16 2 144
    112 2023 126 18 16 35 160
    113 2024 136 15 17 - 168
    114Q3 2025Q3 141 15 16 - 172

    趨勢分析： 公司門市總數呈現持續增長，從2021年的131家增加至2025年Q3的172家。其中，「佑全保健藥妝」是主要的門市類別，並持續擴張。這表明公司在擴展實體通路方面持續投入。(利多)

  • 門市分佈（114Q3）：
    區域 佑全保健藥妝 健康人生藥局 札幌藥粧 總計
    北部 44 9 5 58
    中部 78 1 - 79
    南部 11 - - 11
    東部 8 - - 8
    全台合計 141 15 16 172

    趨勢分析： 門市主要集中在北部和中部地區，分別為58家和79家，顯示其在這些主要市場有較強的佈局。南部與東部地區的門市數量相對較少，未來仍有擴展空間。(中性偏利多)

  • 近五年會員數趨勢：

    趨勢分析： 總會員數持續穩定增長，從2021年的1,351仟人（135.1萬人）增長至2025年Q3的1,497仟人（149.7萬人）。這表明公司在客戶關係維護與會員招募方面成效良好，有助於建立穩定的顧客基礎。會員結構包含一般會員、白金會員、寶寶會員及媽媽會員，顯示公司針對不同客群的精準行銷策略。(利多)

  • 近五年營業收入趨勢：
    年度 (民國) 年度 (西元) 總營收 (百萬NTD) 佑全保健藥妝 (百萬NTD) 健康人生 (百萬NTD) 札幌藥妝 (百萬NTD)
    109 2020 2,667 2,159 470 67
    110 2021 2,794 2,210 452 132
    111 2022 3,303 2,565 452 287
    112 2023 3,123 2,399 379 345
    113 2024 3,269 2,569 355 341

    趨勢分析： 總營收在2020年至2022年間呈現顯著成長，從2,667百萬新台幣增至3,303百萬新台幣。2023年略有下滑，但2024年再次回升至3,269百萬新台幣。這顯示公司整體營收具成長潛力，儘管在特定年份可能面臨波動。「佑全保健藥妝」是主要的營收貢獻來源，而「札幌藥妝」的貢獻度逐年提升。(中性偏利多)

  • 損益表114Q3 vs. 113Q3：
    項目 \ 年度 113Q3 % 114Q3 % 兩期變動 比率
    營業收入 (仟元) 2,454,562 100.00% 2,404,261 100.00% (50,301) -2.05%
    營業毛利 (仟元) 842,896 34.34% 807,398 33.58% (35,498) -4.21%
    毛利率 (%) 34.34 - 33.58 - (0.76) -2.21%
    營業費用 (仟元) 861,353 35.09% 846,943 35.23% (14,410) -1.67%
    營業利益 (仟元) (18,457) -0.75% (39,545) -1.64% (21,088) 114.25%
    營業外收入及支出 (仟元) 3,893 0.16% (5,781) -0.24% (9,674) 248.50%
    稅前損益 (仟元) (14,564) -0.59% (45,326) -1.89% (30,762) 211.22%
    稅後損益 (仟元) (13,376) -0.54% (45,326) -1.89% (31,950) 238.86%
    每股盈餘 (元) (0.31) 0.00% (1.01) 0.00% (0.70) 223.78%

    趨勢分析： 114Q3的財務表現較113Q3顯著惡化。營業收入微幅下降2.05%，但營業毛利下降4.21%，導致毛利率從34.34%降至33.58%。儘管營業費用略有減少1.67%，但因營收及毛利表現不佳，營業利益虧損幅度擴大114.25%。更甚者，營業外收入由正轉負，最終導致稅前損益與稅後損益的虧損大幅擴增超過200%。每股盈餘從負0.31元惡化至負1.01元。這份財報呈現顯著的利空，表明公司短期獲利能力面臨嚴峻挑戰。

  • 年度產品結構佔比分析：

    趨勢分析： 從2020年到2025年Q3，產品結構呈現策略性轉變。「藥品」的營收佔比從25.88%穩步提升至36.17%，而「醫療用品」的佔比也從16.07%增加到19.52%。相對地，「保健食品」和「婦嬰及生活用品」的佔比則略有下降。此趨勢反映公司正朝向更高專業性與高附加價值的藥品及醫療用品領域發展，與其「健康管理與處方」的差異化策略相符。(利多)

市場概況與產業趨勢

  • 人口年齡結構變化趨勢： 臺灣社會正快速邁向超高齡化。65歲老年人口數預計從2024年的449萬人，增長至2043年超過700萬人，並於2050年達到最高峰757萬人。這將大幅增加對醫療照護、疾病監測、預防保健、藥品、保健食品及健康照護用品的需求，同時慢性病處方箋藥品市場需求亦將迅速攀升。(長期利多)
  • 國內藥品及化妝品零售市場： 2023年至2024年，藥品及醫療用品零售業銷售額預計達1,978億元，成長率為1.2%，呈現趨緩現象。然而，後疫情時代消費者對健康管理和身體保健的關注度明顯提升，持續推動營養保健品及相關藥品的需求增長。整體而言，臺灣藥品市場未來仍將呈現持續成長。(利多)
  • 藥妝產業各通路型態變化： 預計從2024年到2025年，綜合型電商平台和品牌官網的佔比將有所下降，而開架藥妝店、百貨公司及跨境電商平台的佔比則會上升。醫療通路的佔比也略有增加。這顯示實體藥妝店及多元化線上線下整合模式的重要性。佑全藥品擁有實體門市，並積極發展數位服務，有望受益於此趨勢。(中性偏利多)
  • 產業困境： 藥妝零售產業面臨多重挑戰，主要包括：人力資源短缺與流動率高（64.3%）、價格競爭激烈導致毛利偏低（64.3%）、原物料與物流成本增加（60.0%）以及勞動成本提高（52.9%）。這些問題對公司的營運成本與獲利能力構成嚴重壓力。合格藥師的人力需求增加，也使人力缺口持續擴大。(利空)
  • 各通路門市家數競爭： 佑全藥品近年來門市數量持續增長，但與主要競爭者如屈臣氏、康是美仍有顯著差距。特別是大樹藥局，其門市數量從2017年的83家急遽成長至2025年Q3的422家，顯示市場競爭的激烈程度，以及部分競爭者驚人的擴張速度。(利空)

營運展望與差異化策略

  • 差異化競爭： 佑全藥品明確表示其競爭策略並非價格戰，而是專注於「健康需求」。相較於傳統藥妝店主打美妝和價格促銷，佑全藥品強調健康管理與處方服務，並透過「藥師專業」而非折扣來鞏固會員回流，以「服務+商品」為雙核心。(利多)
  • 跨產業數位健康服務： 公司積極與多方夥伴合作，拓展數位健康服務，包括：
    • 參與南山人壽「健康守護服務大展」，推廣健康量測服務。
    • 配合工研院「老玩客-樂齡動一夏輕盈瘦身班」專案，投入高齡產業。
    • 配合國健署計畫於59家門市建置「安心血壓站」，推廣民眾量測血壓。
    • 與數位發展部數位產業署合作，在15家門市提供AI頭皮檢測服務。

    這些合作顯示公司致力於將服務觸角延伸至更多元的健康管理與數位科技應用領域，提升其專業形象與服務廣度。(利多)

  • 未來展望： 公司規劃從多個面向發展：
    • 專業藥事服務： 優化健保處方箋服務，並與長照機構合作，強化長照服務。
    • 健康關懷與社區服務： 設立照護諮詢中心，成立日照據點，強化社區連結。
    • 多元產品線： 提供更多元產品以滿足不同族群需求。
    • 數位轉型： 經營網路社群，運用數位科技進行精準行銷，擴展電子商務。
    • 強化物流配送： 提供宅配與外送服務，加入外送平台，並完成GDP自動化倉儲系統。
    • 創新銷售與服務： 發展會員經濟，進行跨界合作，持續擴展長照服務。

    這些策略方向明確，旨在提升服務專業性、拓展業務範疇、優化營運效率及鞏固客戶忠誠度，符合長期市場需求。(長期利多)

總結

佑全藥品股份有限公司的法人說明會報告，描繪了一家在台灣高齡化社會趨勢下，積極求變、力圖透過專業服務與數位轉型實現差異化競爭的藥妝通路公司。公司在門市擴張、會員基礎建立及產品結構優化方面展現出穩健的成長態勢，並藉由強大的策略股東支持，不斷深化其在健康管理與長照服務領域的布局。

對報告的整體觀點：
本報告清晰地呈現了佑全藥品在市場拓展和服務創新上的積極投入，特別是在應對台灣人口結構變化的長期策略上具有前瞻性。然而，最新的財務表現（114Q3）揭示了公司在擴張與轉型過程中面臨的短期獲利壓力，這與產業普遍面臨的人力成本上升、激烈競爭及毛利偏低等困境相互呼應。公司能否有效管理成本並將策略性投資轉化為實際獲利，是未來發展的關鍵挑戰。

對股票市場的潛在影響：
短期內，114Q3虧損擴大的財務數據是顯著的利空，可能引發投資者對公司短期盈利能力的擔憂，進而對股價造成壓力。市場需要看到公司在營收增長同時能有效改善盈利能力的證據。長期而言，公司聚焦於專業健康管理、慢性病處方箋、長照服務及數位化轉型的策略方向，與台灣高齡化社會的龐大健康需求高度契合，具備利多潛力。若能成功執行這些策略，有望在激烈的市場競爭中脫穎而出，為股東創造長期價值。

對未來趨勢的判斷：
短期而言，佑全藥品將持續應對產業成本結構和激烈競爭帶來的挑戰，預計獲利能力仍將承壓，投資者應密切關注公司在接下來幾個季度的財務改善情況。長期而言，台灣社會高齡化的大趨勢為佑全藥品提供了堅實的市場基礎。公司透過「服務+商品」的差異化策略、深耕社區健康服務、以及擁抱數位科技的多元布局，有望在中長期實現可持續增長。然而，成功的關鍵在於如何將這些策略有效落地，並在提升服務價值的同時，控制營運成本，最終實現獲利能力的質變。

投資人（特別是散戶）應注意的重點：
散戶投資人應保持謹慎，避免僅被公司長期的美好願景所吸引，而忽略了短期的財務風險。務必深入研究公司最新的財務數據，特別是獲利指標的變化，並將其與同業進行比較。同時，持續關注公司在推動差異化策略、數位轉型及長照服務方面的具體進展與成效。了解產業的結構性困境（如人力成本、競爭壓力）對於評估公司未來發展至關重要。建議投資人採取長期觀點，並將公司策略執行力與財務表現的改善作為投資決策的核心依據。

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台北市中正區羅斯福路二段100號11樓(櫃買中心11樓多功能資訊媒體區)
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本公司受邀參加櫃買中心業績發表會，就本公司財務及業務相關資訊做說明。
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