騰雲（6870）法說會日期、內容、AI重點整理

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騰雲（6870）法說會日期、直播、報告分析

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報告整體分析與總結

騰雲科技（6870）此份2025年第三季法人說明會報告，展現了公司作為「智慧城市規劃者」的清晰定位與雄心。報告內容聚焦於其獨特的「三軸成長模型」及三大新事業引擎（Agentic AI Workflow、AloT as a Service、Insurance Tech），這些均是圍繞AI與物聯網技術的核心能力所建構。財務數據顯示，公司在營收和獲利能力方面均呈現強勁增長，尤其2025年前三季的淨利潤和EPS年增率高達67%，超越營收成長率，顯示出軟體業規模經濟效益的顯著發揮。國際市場的積極拓展與多元化的產業應用，也為其長期發展奠定了基礎。本次發行可轉換公司債的資訊，則反映了公司對未來研發創新與全球擴張的資金需求與規劃。

對股票市場的潛在影響

騰雲科技作為數位雲端類股，其強勁的營運增長和獲利能力的提升，預期將對股票市場產生正向影響。特別是營收與獲利成長的脫鉤（獲利成長幅度遠大於營收），顯示出公司卓越的經營槓桿與效率，這對投資者而言是具吸引力的信號。其清晰的成長策略、廣闊的目標市場以及先進的AI技術應用，有望推動股價上揚。然而，潛在的稀釋風險來自可轉換公司債，投資人需密切關注未來的轉換情況，但考量其資金用途為研發及國際擴張，長期而言此舉有助於公司競爭力的提升，因此負面影響應屬有限。

對未來趨勢的判斷

  • 短期趨勢： 預期騰雲科技的營收和獲利能力將持續表現強勁。2025年前11個月累積營收已超越2024年全年，且Q3營收創歷史單季新高，顯示其成長動能已然建立。隨著國際市場的持續開拓（如泰國新加入）和三大新事業引擎的逐步推進，短期內業績有望維持高位增長。
  • 長期趨勢： 騰雲科技以智慧零售為起點，逐步邁向智慧產業4.0的策略布局，以及其AI軟硬體全方位解決方案所驅動的「營收飛輪效應」，預示著長期的可持續成長。數位保險、AloT as a Service和Agentic AI等新興業務，正切入龐大的市場規模，特別是全球AI產業規模預計成長超過5倍，AI軟體應用佔比超過76%的趨勢，為公司提供了巨大的成長空間。公司致力於成為「智慧城市規劃者」的願景，意味著其業務範疇將不斷擴大，長期成長前景樂觀。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  • 成長動能的持續性： 應關注公司是否能持續保持營收和獲利的快速增長，特別是AI相關業務的實際落地進度及貢獻。
  • 國際市場拓展成效： 國際營收占比的提升是重要指標，需留意海外市場的拓展速度及獲利能力。
  • 技術領先與競爭優勢： 騰雲科技的核心競爭力在於其AI技術和平台整合能力，需觀察公司在技術創新和客戶黏著度上能否維持領先地位。
  • 可轉換公司債的影響： 雖然募集資金有利於長期發展，但潛在的股權稀釋可能對每股盈餘造成短期壓力，散戶應理解其長期效益與短期影響。
  • 市場估值： 軟體服務業通常享有較高估值，投資人應評估其股價是否合理反映公司成長潛力及獲利能力。

騰雲科技（6870）2025年第三季法人說明會重點摘要

一、 公司基本資訊與策略布局

  • 公司名稱與代碼： 騰雲科技（TURNCLOUD），股票代碼6870。
  • 發佈日期： 2025年12月24日。
  • 未來定位： 智慧城市規劃者。
  • 設立與掛牌： 設立於2016年3月29日，上櫃掛牌於2023年9月14日（數位雲端類股）。
  • 資本額： 2.335億元，股東會於2025年6月6日通過每股配發股票股利0.2元。
  • 營運據點： 營運總部於台灣汐止，海外據點包括泰國（新加入）、日本、馬來西亞、中國。
  • 員工人數： 250人以上，其中研發人員占比達65%。

二、 公司亮點與核心競爭力

  • 深度理解產業，具備數位影響力： 能夠轉化新技術為客戶解決方案，提供長期使用方案，並具備高執行與交付能力。
  • AI連結核心方案，具備高度護城河： 核心系統與模組化服務，AI在既有基礎上持續延伸，提供軟硬整合與場域運營。
  • 國內外企業客戶，數位方案持續： 服務跨國、大型集團客戶，續約率超過95%，客戶基礎築起高護城河。
  • 從數位服務商到數位營運商： 發展智慧終端物聯網（AloT）、數位保險營運，持續性收入（含GMV）放大。
  • 軟體高度可複製，營收持續放大： 服務市場與客戶類型持續放大，成長天花板持續被打開，國際營收突破四成。

三、 營運概況與策略布局

國際市場開拓

  • 策略： 國際代理+在地策略，透過國際策略夥伴生態系（如Google Cloud、Hitachi Solutions、NVIDIA等）結合重要市場在地化發展。
  • 國際布局進程： 台灣（2016）為起點，逐步拓展至中國（2017）、馬來西西亞（2022）、日本（2024）、泰國（2025）。
  • 海外營收占比： 從2021年的33%穩步提升，預估2025年將達40%以上，顯示海外市場為營收成長的主要驅動力。

集團生態系

  • 騰雲科技（TURNCLOUD）： 作為數位解決方案資訊商，負責打造客、商、金流生態系，並整合大型專案。
  • 騰創數析（TURNDATA）： 專注於AI技術與企業資料治理，為集團的「智慧大腦」，提供AI賦能創新應用。
  • 騰加數位（TURNPLUS）： 專注於無人零售技術及相關解決方案，將雲端智慧延伸至實體場域，為集團的「神經末梢」。

三軸成長模型

  • Z軸（產業擴展）： 持續複製成功案例到新產業，拓展至旅宿業、保險業、製造業、交通運輸業等新領域。
  • Y軸（解決方案擴張）： 提供更多元產品與服務，以Process as a Service為核心的代理式AI、AloT as a Service，以及Insurance Tech將客戶觸角延伸至金融服務業。
  • X軸（數位轉型）： 深耕既有高黏著度客戶，以微服務架構協助解決痛點，穩固長期維運及雲端服務。

三大新事業引擎

  • Agentic AI Workflow： 智慧決策驅動產業運營升級。
  • AloT as a Service： 深入智慧商業場域、驅動產業智慧化發展，應用於智慧零售、智慧商業不動產、智慧工廠。
  • Insurance Tech（保險科技）： 實現光速理賠、動態定價、創新保險，透過數據整合及AI技術開發。

四、 財務資訊與成長動能

營收趨勢

  • 2025年前11個月累積營收： 7.11億元新台幣，已超越2024年全年營收。
  • 2025年11月單月營收： 9,353萬元新台幣，創歷史新高。
  • 2025年Q3營收： 創歷史單季新高，達228,864仟元新台幣，較2024年同期181,712仟元有顯著增長。
  • 營收趨勢（2020~2024E）： 複合年均增長率（CAGR）達22%，從2020年的299,971仟元預估成長至2024年的668,457仟元，呈現穩健上升趨勢。

獲利能力

  • 2025年前三季營運成果：
    • 營收達547,313仟元，年增20%。
    • 毛利387,672仟元，年增22%，毛利率維持71%。
    • 營業淨利124,472仟元，年增106%。
    • 營業利益率23%，提升10個百分點。
    • 淨利率21%，提升8個百分點。
    • 歸屬母公司淨利103,321仟元，年增67%。
    • 每股盈餘（EPS）4.38元，年增67%。
  • 獲利能力趨勢（2020~2024E）： 複合年均增長率（CAGR）高達50%，遠高於營收增長率。從2020年的22,462仟元預估成長至2024年的115,447仟元，顯示軟體業規模經濟效益顯著，獲利成長幅度大過營收成長。

長期展望與市場規模

  • 數位保險： 台灣年保費收入預計超過2.7兆元，新契約年保費超過8,000億元。
  • AloT as a Service： 亞太區飯店與渡假村超過168萬間房間，台商工廠超過1.2萬間，歐美飯店與渡假村超過3,000萬間房間，台灣零售通路家數超過5萬家。
  • Agentic AI： AI產業規模將成長超過5倍，其中「AI軟體應用」成長佔超76%。
  • 全球市場： 從數位化轉向以代理式AI為核心的商業模式重塑，全球市場規模上看10兆美元（CAGR 20%~25%）。

五、 資本市場活動

  • 2024/12/5 發行SPO無擔保可轉換公司債：
    • 發行額度共7億元新台幣（68701詢價圈購3.5億元，68702競價拍賣3.5億元）。
    • 發行利率0%，五年期，三年賣回權。
    • 資金使用用途： 整合集團研發創新資源，加速跨國管理及業務拓展，鞏固長期國際競爭力。
    • 轉換期間：2025年3月6日起至到期日止。

利多與利空判斷

利多（Bullish）

  • 營收與獲利強勁增長： 2025年前11個月累積營收已超越2024年全年，且Q3營收創歷史新高。2025年前三季營收年增20%，營業淨利年增106%，歸屬母公司淨利年增67%，EPS年增67%。
    （依據：第6頁「11月單月營收歷史新高、1-11月累積營收超越2024年營收」、第17頁「2025前11個月累積營收7.11億元，超越2024全年營收」及「營收季季高：2025Q3營收再創歷史單季新高」、第18頁「2025年前三季營運成果：Q3獲利躍升」）
  • 獲利成長幅度超越營收： 獲利能力（2020~2024E）CAGR達50%，遠高於營收CAGR 22%，顯示公司具備優異的規模經濟效益和經營效率。
    （依據：第19頁「營收獲利分析：獲利成長幅度大過營收成長」）
  • 國際市場積極拓展與高占比： 海外營收占比已達41%，且預計2025年將突破40%，顯示國際業務是主要成長動能。已布局泰國、日本、馬來西亞、中國等市場。
    （依據：第6頁「海外營收占比達41%」、第7頁「海外營收占比%:海外市場驅動營收強勁成長」）
  • 高研發投入比重： 研發人員佔總員工人數65%，顯示公司重視技術創新與未來發展潛力。
    （依據：第6頁「集團員工人數:250人+(研發人員佔比65%)」）
  • 明確的成長策略與新事業引擎： 「三軸成長模型」及Agentic AI Workflow、AloT as a Service、Insurance Tech三大新事業引擎，為公司提供清晰且多元的長期成長路徑。
    （依據：第9頁「三軸成長模型:驅動全方位、可持續的業務擴張」、第11頁「三大新事業引擎驅動未來成長動能」）
  • 龐大的目標市場規模： 數位保險、AloT應用、AI產業及代理式AI的全球市場規模均有數兆元至數十兆美元的潛力，為公司提供廣闊的發展空間。
    （依據：第20頁「長期展望:主要營收成長貢獻」）
  • 營收飛輪效應： AI軟體應用帶動對資料中台及基礎架構的需求，形成正向循環，有助於業務的可持續增長。
    （依據：第12頁「騰雲『一站式AI軟硬體全方位解決方案』」）
  • 可轉換公司債用於研發與國際擴張： 募集資金將用於提升研發實力及加速海外業務發展，有助於鞏固長期競爭力。
    （依據：第23頁「資金使用用途:整合集團研發創新資源,加速跨國管理及業務拓展,鞏固長期國際競爭力」）

利空（Bearish）

  • 可轉換公司債的潛在稀釋風險： 雖然募集資金用於成長，但若債券持有人未來轉換為普通股，將增加公司流通在外股數，可能對現有股東造成稀釋效應。
    （依據：第23頁「2024/12/5 發行SPO 無擔保可轉化公司債」）
  • 未來預測性資訊的不確定性： 報告中的預測性資訊存在政治、經濟、市場等不確定風險，實際營運成果可能與預測有重大差異。
    （依據：第2頁「免責聲明」第2點）

圖表與表格的主要趨勢描述

1. 國際營收占比趨勢 (第7頁)

此圖表展示了騰雲科技從2021年至2025年預期（2025E）的海外營收占比。觀察趨勢，海外營收占比呈現先升後微降再顯著上升的模式：

  • 2021年為33%。
  • 2022年小幅增長至34%。
  • 2023年略微下降至31%。
  • 2024年反彈至35%。
  • 預計2025年將有強勁增長，達到40%以上。

整體而言，儘管2023年略有波動，但長期趨勢明確向上，尤其2025年的預期增長幅度較大，顯示公司在國際市場的拓展正逐步見效，海外市場已成為或將成為公司重要的營收驅動來源。

2. 營收季季高趨勢 (第17頁)

此長條圖呈現了2021年至2025年各季度（Q1至Q4）的營收變化，單位為千元新台幣。主要趨勢如下：

  • 年度增長： 每個季度（例如Q1）的營收在歷年來都呈現穩步增長的趨勢。例如，Q1從2021年的79,407千元，一路成長到2025年的155,171千元。
  • 季度波動性： 從圖中可見，通常Q3的營收表現會較為突出，尤其在2024年和2025年。
  • 2025年Q3營收創歷史新高： 2025年Q3的營收數據（228,864千元）明顯高於所有歷史季度，顯示了強勁的單季成長動能。
  • 2025年全年預期強勁： 根據2025年Q1-Q3的數據，以及2025年前11個月累積營收已超越2024年全年營收的說明，預計2025年全年營收將繼續創下新高，且Q4預期仍有143,435千元的表現。

總體而言，營收呈現穩健且加速的成長趨勢，尤其在2025年展現出爆發力。

3. 2025年前三季營運成果表格 (第18頁)

(新台幣 仟元) 2024 Q1~Q3 2025 Q1~Q3 YoY
營收 454,233 547,313 20%
毛利 317,932 387,672 22%
毛利率(%) 70% 71%
營業淨利 60,502 124,472 106%
營業利益率 (%) 13% 23% +10 ppts
淨利率(%) 13% 21% +8 ppts
歸屬母公司淨利 61,211 103,321 67%
EPS(元) 2.62 4.38 67%
股本(仟股) 23,348 23,348

這份表格對比了2024年與2025年前三季的關鍵財務指標，顯示出顯著的成長趨勢：

  • 營收與毛利增長： 營收年增20%，毛利年增22%，毛利率也微幅提升1個百分點至71%，顯示業務擴張的同時，盈利能力保持穩定。
  • 獲利能力顯著躍升： 營業淨利年增106%，營業利益率和淨利率分別大幅提升10和8個百分點，顯示公司營運效率和獲利能力有質的飛躍。這可能是由於軟體業務的規模經濟效應，以及對成本控制的有效管理。
  • 股東報酬率大幅改善： 歸屬母公司淨利年增67%，EPS也同步增長67%至4.38元，為股東帶來了豐厚的回報。
  • 股本穩定： 股本保持不變，意味著EPS的增長完全來自於淨利的提升，而非股本稀釋。

總結來說，這份表格清晰地展示了騰雲科技在2025年前三季實現了營收和獲利的雙重強勁增長，尤其在獲利指標上的表現尤為突出。

4. 營收趨勢與獲利能力趨勢 (第19頁)

這兩個圖表分別展示了2020年至2024年預期（2024E）的營收趨勢和獲利能力趨勢，單位為千元新台幣。關鍵趨勢如下：

  • 營收趨勢： 營收從2020年的299,971千元穩步增長至2024年預期的668,457千元，複合年均增長率（CAGR）為22%。這表明公司營收持續擴大，具備穩定的成長基礎。
  • 獲利能力趨勢： 獲利從2020年的22,462千元大幅增長至2024年預期的115,447千元，複合年均增長率（CAGR）高達50%。

兩者對比顯示，獲利成長速度（CAGR 50%）遠快於營收成長速度（CAGR 22%），驗證了「軟體業規模經濟：營收快速成長推升獲利成長翻倍」的論點。這意味著隨著營收的增加，公司的邊際成本相對較低，導致利潤增長更快，體現了強大的經營槓桿。

報告總結

騰雲科技的2025年第三季法人說明會報告描繪了一家在數位雲端領域快速成長並具備強大技術實力的公司。其作為「智慧城市規劃者」的願景，透過「三軸成長模型」和Agentic AI Workflow、AloT as a Service、Insurance Tech三大新事業引擎，清晰地展現了未來的發展路徑和龐大的市場潛力。

財務數據令人鼓舞，2025年前三季的營收和獲利能力均呈現爆發式增長，特別是獲利成長幅度遠超營收，證明了公司業務模式的優越性及經營效率的提升。國際市場的拓展也顯示出積極的成果，為未來的持續增長提供了動力。高比例的研發人員配置，進一步鞏固了其在技術創新上的競爭優勢。

對股票市場的潛在影響

報告所揭示的強勁財務表現、清晰的成長策略和廣闊的市場前景，預計將對騰雲科技的股價形成有力的支撐，可能吸引更多投資者的關注。尤其對於成長型股票而言，營收和獲利的快速增長是推動股價上揚的核心驅動力。發行可轉換公司債雖帶來潛在稀釋風險，但其將資金用於研發和國際擴張的策略，若能有效執行，長期來看將進一步提升公司價值。

對未來趨勢的判斷

短期而言， 鑒於2025年前三季的優異表現以及已超越2024年全年營收的勢頭，騰雲科技在接下來的季度有望維持強勁的營運增長。AI與AloT解決方案的逐步落地，將持續貢獻業績。

長期而言， 騰雲科技深耕智慧產業、布局全球的策略，加上其在AI軟體應用上的領先地位，使其能夠抓住全球數位轉型和AI產業爆炸性增長的機遇。數位保險等高潛力新業務的發展，以及其「一站式AI軟硬體全方位解決方案」所形成的營收飛輪效應，預示著公司具備可持續且高速的長期成長動能。其致力於成為智慧城市規劃者的願景，也為其未來拓展了無限的想像空間。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

投資人應密切關注公司財報數據，尤其是新業務的實際貢獻和國際市場的拓展進度。同時，對於可轉換公司債的稀釋效應，雖為長期增長所必需，但短期內仍需納入考量。在判斷股價時，除了基本面外，也應留意市場對成長型科技股的估值變化。總體來看，騰雲科技憑藉其在AI和數位解決方案領域的創新能力和市場拓展策略，展現出良好的長期投資潛力，但任何投資仍應搭配自身的風險承受能力進行評估。

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