雲豹能源（6869）法說會日期、內容、AI重點整理
雲豹能源（6869）法說會日期、直播、報告分析
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整體分析與總結
本報告呈現了雲豹能源（股票代碼：6869）作為一家在再生能源領域快速成長且多元化的公司形象，其業務範圍涵蓋太陽能、儲能、水處理、綠電交易以及風電等領域。公司不僅在台灣市場居於領導地位，更積極拓展亞洲區塊市場，展現了強烈的成長企圖心。2025年第二季及上半年的財務數據顯示公司營收及淨利均實現顯著增長，特別是在非營業損益的強力支持下，淨利潤表現優異。同時，雲豹能源也大力投入永續發展與企業社會責任（ESG），獲得多項國內外獎項與認證，致力於建立友善環境與幸福職場。
對報告的整體觀點
本報告內容條理清晰，提供了公司在營運範疇、策略佈局、財務表現及永續發展方面的全面資訊。公司在再生能源領域的多元化佈局是其核心優勢，尤其在儲能和水處理業務方面展現了強勁的增長潛力。海外市場的積極拓展亦為未來的成長開啟了新頁。然而，2024年的營業收入與毛利率下滑趨勢，以及非營業損益對淨利潤的顯著貢獻，也提示投資者需更深入分析其核心營業活動的盈利質量。
對股票市場的潛在影響
利多資訊：
- 強勁的財務增長：2Q25與1H25的營收、營業利益及淨利潤均實現大幅年增長（例如2Q25合併營收年增156%，歸屬母公司淨利年增290%），顯示公司強勁的成長動能，有望吸引成長型投資者的關注。
- 多元化營收結構：公司業務涵蓋多個綠能與環保領域，且報告中顯示水處理、儲能及售電業務的營收貢獻比例持續提升，降低了單一業務風險，有利於股價的穩定性。
- 市場領導地位：在漁電共生、儲能總容量及綠電交易（天能綠電在2025年1-5月交易度數總量排名第一）等多個領域的領先地位，將強化其市場競爭力及品牌形象。
- 海外市場拓展：公司積極佈局日本、菲律賓、越南等亞洲市場，並預計2025年海外業務將開始貢獻營收，為公司帶來新的成長引擎與想像空間。
- 綠電轉供的巨大潛力：預估綠電轉供度數在未來幾年將呈現爆發式增長（2024年18.7萬千度電至2027年88萬千度電），反映了綠電市場的龐大需求與公司的抓取能力。
- 子公司資本市場進程：天能綠電已上興櫃，儲能子公司台普威也規劃明年上市櫃，這有助於釋放子公司價值，提升集團整體估值，並為母公司帶來潛在的投資收益。
- 卓越的ESG表現：公司獲得多項ESG獎項與認證，並積極參與社會公益活動，有助於吸引ESG主題基金和注重企業永續發展的投資者，提升公司長期投資價值。
- 高股利發放目標：目標將股利發放率提升至80%，若能實現，將對偏好現金股利的投資者形成吸引力。
利空資訊：
- 毛利率下滑：2Q25毛利率為8.6%，1H25為9.5%，皆低於前期。五年損益表也顯示毛利率從2020年的45.7%持續下滑至2024年的12.4%。毛利率的下降可能壓縮公司的盈利空間，需要投資者關注其主要原因。
- 2024年營業損益轉虧：儘管2024年歸屬母公司淨利仍保持增長，但營業損益卻由盈轉虧（-141百萬），表明核心營業活動面臨挑戰。投資者應審慎分析其營業收入下滑及營業費用上升的原因，以及非營業損益的持續性。
- 負債比率上升：資產負債表顯示負債總額佔資產總額的比重從2024年6月的49%上升至2025年6月的57%，權益比重相對下降。負債比率的升高可能增加公司的財務風險，儘管目前仍在可控範圍。
- 資本支出顯著下降：近期的資本支出（2Q25僅23百萬，1H25為59百萬）較前一年同期有大幅減少。這可能暗示公司在新項目投資上的放緩，或經營策略的轉變，若非效率提升，可能影響未來的長期成長動能。
對未來趨勢的判斷（短期或長期）
短期（未來1-2年）：
- 雲豹能源將迎來其管理層所稱的「高度成長年的元年」。受益於國內外多個綠能案場的陸續完工與併網，以及綠電交易平台業務的持續擴張，預計公司營收和淨利將保持強勁的增長勢頭。
- 營收結構將進一步多元化，水處理及維運服務的貢獻將更為顯著，降低對單一綠能發電工程的依賴。
- 短期內仍需密切關注毛利率的走勢，以及營業損益能否恢復正值，以確保營收增長的質量。
長期（未來3-5年及以上）：
- 在全球淨零碳排及再生能源轉型的長期趨勢下，雲豹能源作為綜合性綠能解決方案提供商，具備顯著的成長潛力。其在亞洲市場（尤其是日本、菲律賓、越南）的戰略佈局，將為公司開啟廣闊的國際成長空間。
- 隨著儲能、綠電交易、水處理等業務的成熟與擴大，以及潛在的多元能源創新（如AI資料中心相關能源需求），公司的長期成長動能將更加穩固。
- 子公司進入資本市場將提供更多元的融資渠道，支持未來的大型專案開發，並有望提升集團整體市值。
投資人（特別是散戶）應注意的重點
- 關注核心盈利能力：散戶應仔細分析公司財報中營業損益的變化趨勢，區分一次性非營業收益與持續性核心營業利潤的貢獻，以評估公司盈利的健康程度。
- 毛利率與成本控制：持續下滑的毛利率是一個警訊。投資人應關注公司是否有明確的策略來改善毛利率，例如優化業務組合、提高營運效率或通過規模經濟降低成本。
- 專案開發與資本支出：儘管公司擁有多個開發中及已簽約的專案，但資本支出卻大幅下降。散戶應探究這是否反映了新的投資策略，例如輕資產運營，或是預示未來擴張速度的放緩。
- 海外市場的執行風險：海外市場的拓展雖然帶來機會，但也存在政治、法規、匯率和文化等風險。散戶應關注公司在海外專案的實際進展與風險管理能力。
- 股利政策的穩定性：公司提出80%股利發放率的目標。散戶應密切追蹤實際股利發放情況，並考量公司目前的盈利能力和未來資本需求是否能持續支持此一高股利政策。
- ESG表現的長期影響：雲豹能源在ESG方面表現突出，這有助於其在長期發展中建立品牌聲譽、吸引人才及資金。散戶可將ESG表現作為評估公司長期價值的一個重要參考指標。
條列式重點摘要
公司簡介與概覽
- 雲豹能源（股票代碼：6869）成立於2016年，是台灣領先的再生能源與環保解決方案提供商。
- 業務橫跨六大領域：太陽光電、風力發電、儲能系統、售電平台、水處理、環保塑料。
- 截至2025年10月17日，公司市值約為新台幣170億元。
- 2024年全年營收為新台幣37.9億元，每股盈餘(EPS)為新台幣8.89元，股東權益報酬率(ROE)為22.1%。
- 2024年營收組成以電力交易(29%)、儲能(23%)和水處理(19%)為主，顯示業務多元化。
- 公司積極拓展亞洲區域市場，足跡遍及日本、越南、台灣、菲律賓、泰國和印尼。
營運範疇與主要趨勢
太陽能業務
- 雲豹能源為台灣各類型太陽能專案的領導者，擁有卓越的專案執行能力。
- 累積建置容量持續增長，從2020年的6 GW預計成長至2050年的60 GW。
- 成功案例包括全台最大漁電共生案場（北門，裝置量128.2 MW，預計年發電1.8億度，2023年H1完工）、浮動式（嘉義新塭滯洪池 36MW）、屋頂型（高雄台灣國際造船公司 13.8MW）及地面型（台中文山掩埋場 6.2MW）等。
儲能業務
- 於2021年轉投資台普威能源，並成為台灣儲能市場的領導者。
- 集團整體儲能容量達300MW/617MWh，為全台第一。
- 儲能累積建置容量呈現快速增長趨勢，從2022年的219 MW預計增長至2030年的5,500 MW。
- 平均執行率（SPM）高達99.92%，優於台電標準的95%，顯示其優異的品質服務。
- 積極導入國際Tier1儲能系統大廠經驗，具備國際Tier1儲能原廠訓練認證，並建置全面的維運據點。
水處理業務
- 於2021年轉投資煒盛環科。
- 併購後平均標案金額從新台幣1億元增長至15億元，增長15倍，未來瞄準民間企業市場。
- 2024年規劃參與民生汙水處理政府標案共10件，總金額達新台幣340億元。
- 主要標案實績包括桃園機場汙水處理廠、迪化污水處理廠及濱江水資源再生中心等，得標金額顯著成長。
售電平台業務
- 天能綠電在台灣綠電交易市場表現優異。
- 2024年1月-12月綠電交易光電憑證發行排名為No.1，市佔率29.22%（光電部分）。
- 2025年1月-5月綠電交易度數總量排名為No.1，交易度數總計達150,418,645度，佔前十名售電業者總交易度數的24.08%。
- 綠電轉供度數預計將從2021年的15千度電快速增長至2027年的880,000千度電，呈現高度增長潛力。
- 客戶涵蓋科技、金融、零售等各產業知名企業，客戶群多元化。
風電業務
- 透過策略投資參與離岸風電長期成長，與「離岸風電台灣隊」合作。
- 投資天力離岸風電、東方風能，並獲配Formosa 4風場495MW。
- 台灣風電累積建置容量預計將從2020年的1 GW增長至2050年的48 GW。
策略與展望
- 積極佈局日本儲能業務：預計2025年與2026年日本儲能開工量分別為42MW與78MW，2027年目標開發222MW，營收可望翻倍成長。
- 多元能源長期成長動能：因應AI資料中心及半導體產業擴廠帶來的能源需求，公司積極開發多元能源來源，目標2026年開工100MW，貢獻多元能源工程收入。
- 資產管理平台：瞄準國內案場出售風潮，積極評估大型離岸風場及國內光電案場，潛在案件容量合計超過3GW。
- 子公司進入資本市場：天能綠電(7842)已於六月份上興櫃，儲能子公司台普威規劃明年前進資本市場，有助於集團價值重估。
- 2025-2026年營運展望：預期將迎來「高度成長年的元年」，光電、儲能、綠電交易、水處理等四大業務均可望成長。
- 2026年「豐收之年」：預計海內外佈局成果將具體展現，營收有望再創新高，並維持產業領先的長期股東權益報酬率(ROE)，目標股利發放率提升至80%。
2Q25與1H25營運成果
- 2Q25獲利創歷史次高：
- 合併營收：新台幣25.89億元，年增156%。
- 營業利益：新台幣0.58億元，年增222%。
- 歸屬母公司淨利：新台幣5.22億元，年增290%。
- 每股淨利(EPS)：新台幣3.83元，年增245%。
- 營收組成：工程-光電占54%（年增172%），工程-儲能占10%（年增164%），工程-水處理占27%（年增19%）。
- 1H25營運成果：
- 營業收入：新台幣35.85億元，年增78%。
- 營業毛利：新台幣3.42億元，年增20%。
- 毛利率：9.5%（較去年同期14.2%下降）。
- 營業損益：新台幣0.37億元，年增1,060%。
- 淨利歸屬於母公司業主：新台幣2.81億元，年增113%。
- 每股盈餘(EPS)：新台幣2.06元，年增86%。
- 營收多元化：1H25營收組成中，工程-水處理占比41%，維運(O&M)占比31%，顯示公司營收結構持續向多元化發展。
財務數據趨勢（2020-2024年及2025年上半年）
損益表趨勢
項目 (新台幣 百萬) 2020 2021 2022 2023 2024 1H25 YoY (2024 vs 2023) YoY (1H25 vs 1H24) 營業收入 211 2,155 6,301 6,784 3,793 3,585 -44% 78% 營業毛利 97 483 1,307 1,272 471 342 -63% 20% 毛利率 45.7% 22.4% 20.7% 18.8% 12.4% 9.5% - - 營業費用 100 249 430 441 612 305 39% 8% 營業損益 -4 234 876 832 -141 37 - 1,060% 淨利歸屬於母公司業主 185 226 454 1,014 1,133 281 12% 113% 每股盈餘(新台幣元) 2.54 2.30 4.03 8.77 8.89 2.06 1% 86% 股東權益報酬率(ROE) 20% 14% 19% 31% 22% 5.1% (1H25) - - 主要趨勢分析：
- 營業收入：從2020年起快速增長至2023年高峰67.84億元，但在2024年大幅下滑44%至37.93億元。然而，2025年上半年已達35.85億元，顯示強勁復甦。
- 毛利率：呈現持續下降趨勢，從2020年的45.7%下降至2024年的12.4%，並在1H25進一步降至9.5%。這可能反映市場競爭加劇或業務組合變化。
- 營業損益：2024年由盈轉虧，為-1.41億元，但在2025年上半年已轉正至0.37億元，且年增長率高達1,060%，顯示經營效率有顯著改善。
- 淨利與每股盈餘：儘管2024年營業損益為負，但歸屬於母公司業主的淨利和每股盈餘仍保持增長，顯示非營業收益的強勁貢獻。2025年上半年淨利和每股盈餘也維持高速增長。
資產負債表趨勢
項目 (新台幣 百萬) 2020 2021 2022 2023 2024 2025/06/30 資產總額 2,002 5,146 8,207 8,774 13,869 15,404 負債總額 973 2,760 5,348 4,615 7,118 8,852 權益總額 1,029 2,387 2,859 4,159 6,751 6,552 主要趨勢分析：
- 資產總額：從2020年至2025年6月持續快速增長，反映公司業務擴張及投資力道。
- 負債總額：與資產同步增長，2025年6月負債總額佔資產總額比重為57%（2024年為51%），負債比率略有上升，顯示公司在擴張過程中運用了更多槓桿。
- 權益總額：保持穩步增長，顯示公司資本實力的提升。
- 固定資產：其佔總資產比重從2020年的51%下降到2024年的30%，表明公司資產結構日趨輕資產化，或將更多資源投入於非固定資產項目。
永續發展與企業社會責任
- 獲得多項ESG相關認證與獎項，包括NET ZERO淨零標章綠級、ISO 9001、ISO 45001、ISO 14001、ISO 14064-1等。
- 榮獲2024年TSAA台灣永續行動獎金獎與TCSA台灣永續企業獎創意溝通領袖獎。
- 連續兩年入榜天下雜誌快速成長企業100強，2024年位列中華徵信所TOP5000電力供應業第7名，並納入MSCI全球小型指數成分股。
- 致力於員工福利（留任率81.36%，女性員工比例47.15%，員工持股信託參與率69%）、社會公益（社會參與投入金額16,124,421元，支持迷你足球、贊助籃球隊、成立教育基金會等）及環境保護。
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