三集瑞-KY（6862）法說會日期、內容、AI重點整理

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三集瑞-KY（6862）法說會日期、直播、報告分析

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本報告為三集瑞科技國際集團股份有限公司（股票代碼：6862）於2025年12月3日發佈之2025年第三季營運報告。以下將根據報告內容進行整體分析與總結，並整理條列式重點摘要、趨勢描述，以及判斷相關資訊屬於利多或利空，最終提供投資人應注意的重點。

整體分析與總結

三集瑞科技國際集團股份有限公司的2025年第三季營運報告揭示了公司在快速變化的電子產業中，積極進行策略轉型與產品升級的現況。整體而言，該公司正從傳統個人電腦（PC）市場轉向更高成長、高價值的AI、車用及伺服器等新興應用領域，並已取得初步成效。儘管2025年第二季因匯率變動導致淨利遭受短期衝擊，但核心營運能力與未來發展潛力仍顯強勁。

對報告的整體觀點

本報告呈現了三集瑞科技積極擁抱產業趨勢的策略方向。公司管理層明確指出AI伺服器、車用電子及高效能運算等領域將是未來成長的主要動能，並已投入大量研發與資本支出以支持此轉型。產品開發進度良好，多款應用於AI伺服器、AI PC及電動車的電感產品已進入客戶送樣、驗證或小批量生產階段，顯示公司在技術與市場佈局上具有前瞻性。

然而，財務表現方面，儘管營收持續成長，2025年截至第三季的累積淨利與每股盈餘卻較去年同期有所下滑，主要原因為第二季的匯兌損失。這提醒了投資人需區分一次性非營運項目對獲利的影響，與核心業務的營運績效。

對股票市場的潛在影響

  • 利多：
    • 策略轉型成功： 公司成功將應用市場重心轉移至AI/車用/伺服器等高成長領域，其佔營收比重持續提升，顯示公司能有效把握產業趨勢。
    • 產品技術領先： 積極開發高階、高效能、小型化電感產品，並取得輝達（Nvidia）等多家領導客戶的設計導入（Design Win）與量產，提升了產品的市場競爭力與定價能力。
    • 營收成長動能： 2025年預計營收將優於2024年，且隨AI及車用產品放量，經濟規模擴大，毛利率有望成長。
    • 穩健股利政策： 過去三年現金股利持續成長（2022年4元、2023年4.1元、2024年6元），反映公司營運穩定及對股東的回饋。
    • 自動化生產： 導入全自動化生產線，有助於提高生產效率、降低成本，並構築產業進入門檻。
    • 資本支出投入： 持續的資本支出用於滿足客戶客製化需求，並被視為未來營收成長的重要基礎。
  • 利空：
    • 短期獲利波動： 2025年截至第三季累積淨利較去年同期下滑19.58%，主要是受到第二季高達1.9億元的匯兌損失影響，可能影響市場對短期獲利的預期。
    • 財務比率惡化： 2025年第三季的股東權益報酬率（ROE）與資產報酬率（ROA）相較於前幾年度呈現明顯下滑，應收帳款天數也略為增加，顯示資金運用效率及收款速度有所壓力。
    • 毛利率季度波動： 2025年第三季毛利率為38.00%，低於前幾季度的水準，可能反映市場競爭或產品組合變化。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

  • 短期趨勢：

    預期公司將在2025年第四季及2026年第一季逐步擺脫第二季匯損的影響，並受惠於AI伺服器、AI PC及車用產品訂單的持續放量，營收與獲利將呈現回升趨勢。儘管毛利率和營益率在2025年第三季略有下滑，但隨著高毛利產品佔比提升，預期短期內將有所改善。匯率風險仍是需關注的非營運因素。

  • 長期趨勢：

    長期而言，三集瑞科技的發展前景極為樂觀。公司緊密與AI、電動車、高速運算等大趨勢結合，電感產品在這些領域的需求呈現爆發式成長，且對產品性能要求更高、製造難度增加，形成有利於領先廠商的技術門檻。公司在AI伺服器、車用及AI PC領域的深度佈局及與國際大廠（如Nvidia）的合作，將確保其在未來數年持續受益於這些高成長市場。產能自動化與持續的資本支出也為長期成長奠定基礎。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  • 關注核心業務成長性： 散戶應著重觀察AI、車用及伺服器產品線的營收貢獻及成長率，這才是決定公司長期價值的關鍵。短期獲利波動，若非核心營運問題，可視為逢低佈局的機會。
  • 區分一次性與經常性損益： 了解如匯兌損益等非經常性項目對每季財報的影響，避免因短期數字波動而做出非理性判斷。
  • 毛利率與淨利率趨勢： 追蹤毛利率是否能隨高毛利產品比重提升而回升，以及淨利率在排除非營運項目後的真實表現。
  • 現金流與應收帳款管理： 應收帳款天數的增加可能影響現金流，需留意公司對營運資金管理的效率。雖然現金循環週期有所改善，但仍需關注資產負債表的健康狀況。
  • 產業領先地位： 公司在TLVR電感、模壓電感等新技術的開發與量產能力，以及與主要客戶（如Nvidia）的合作深度，是其保持競爭力的重要指標。
  • 長期投資思維： 鑑於公司正處於轉型期，且成長動能主要來自新興應用，投資者應以長期視角看待其發展潛力，而非過度專注於短期財報的波動。

條列式重點摘要及數字、圖表趨勢分析

壹：基本資料

  • 股票代碼： 6862
  • 公司名稱： 三集瑞科技國際集團股份有限公司 (TRIO TECHNOLOGY INTERNATIONAL GROUP CO., LTD.)
  • 2024年度營收： 新台幣22億元。
  • 2025年截至9月營收： 新台幣17.62億元。
  • 股利政策趨勢： 顯示持續成長，從2022年的每股現金4元，成長至2023年的4.1元，再到2024年的6元。
    • 利多判斷： 股利持續成長反映公司營運成果與對股東的良好回饋，有助於提升投資人信心。
  • 全球據點與員工人數（截至2025/10/31）：
    • 台灣總部（新北市中和）：66人
    • 蘇州廠（江蘇蘇州工業園區）：596人
    • 東莞廠（廣東東莞市）：176人
    • 全集團總員工人數：838人
  • 公司核心業務： 具有超過27年電感領域經驗，提供廣泛的電感產品解決方案。

貳：經營實績

簡明損益表（單位：新台幣仟元，P.7）

會計科目 2022年度 2023年度 2024年度 2025年至Q3
營業收入 1,324,203 1,594,621 2,200,240 1,762,422
營業毛利 579,358 737,321 915,067 720,170
營業利益 339,867 486,108 544,197 464,628
營業外收入及支出 88,931 5,755 129,607 -92,075
稅後淨利 343,491 392,336 515,623 300,817
每股盈餘 8.26 9.02 11.41 6.02
  • 營業收入趨勢： 從2022年至2024年呈現顯著成長趨勢（13.2億元 → 15.9億元 → 22億元）。2025年截至Q3已達17.6億元，預計全年將持續成長。
    • 利多判斷： 營收穩步成長顯示公司市場需求旺盛，業務擴展順利。
  • 稅後淨利與每股盈餘趨勢： 2022年至2024年稅後淨利及每股盈餘亦呈成長。然而，2025年截至Q3的稅後淨利（3.01億元）及每股盈餘（6.02元）與2024年同期相比有所下滑。
    • 利空判斷： 儘管營收成長，但淨利及每股盈餘下滑，顯示獲利能力受到壓力，需進一步分析原因。
  • 營業外收入及支出： 2025年截至Q3出現-92,075仟元的大幅虧損，與前幾年度的收入表現形成對比。

季度經營實績與重要財務比率（單位：新台幣仟元，P.8）

會計科目 2024年Q3 2024年Q4 2025年Q1 2025年Q2 2025年Q3
營業收入 616,691 558,191 610,380 649,029 503,013
營業外收入及支出 -25,058 76,693 40,891 -188,375 55,409
稅後淨利 106,287 141,546 159,735 17 141,065
EPS 2.42 2.83 3.19 0.00 2.82
重要財務比率(%) 2024年Q3 2024年Q4 2025年Q1 2025年Q2 2025年Q3
毛利率 39.97% 41.60% 40.56% 43.37% 38.00%
營業利益率 25.85% 17.94% 25.31% 30.75% 21.98%
淨利率 17.24% 25.36% 26.17% 0.00% 28.04%
  • 營業收入季度波動： 2025年Q2營收達到649,029仟元高峰後，2025年Q3降至503,013仟元。
  • 營業外收入及支出劇烈變動： 2025年Q2出現高達-188,375仟元的虧損，但在Q3迅速回升至55,409仟元的收入。
    • 利空判斷： Q2巨額營業外虧損嚴重拖累當季獲利。
    • 利多判斷： Q3營業外收入恢復，顯示短期不利因素可能已緩解。
  • 稅後淨利與EPS的Q2谷底反彈： 由於Q2的營業外虧損，當季稅後淨利僅17仟元，EPS為0.00元。但2025年Q3迅速恢復至141,065仟元淨利與2.82元EPS，呈現強勁反彈。
    • 利空判斷： Q2獲利幾乎歸零，顯示公司對非營運風險的抵抗能力有待加強。
    • 利多判斷： Q3獲利迅速反彈，表明核心業務營運狀況良好，且一次性因素影響已排除。
  • 毛利率與營業利益率： 2025年Q2達到高峰（毛利率43.37%，營益率30.75%），Q3略有下滑（毛利率38.00%，營益率21.98%）。
    • 利空判斷： Q3毛利率和營益率的下滑，可能反映產品組合或市場競爭的壓力。
  • 淨利率劇烈波動： 受營業外收支影響，淨利率在2025年Q2跌至0.00%，但在Q3飆升至28.04%。

2025年Q3營運成果與主要因素（P.9）

  • 2025年截至第三季營收： 新台幣17.62億元，較去年同期新台幣16.42億元，增長7.33%。
    • 利多判斷： 營收持續成長，顯示公司在市場上仍具競爭力與擴張能力。
  • 2025年截至第三季淨利： 新台幣300,817仟元，較去年同期新台幣374,076仟元減少73,259仟元，降幅達19.58%。
    • 利空判斷： 儘管營收成長，淨利卻顯著下滑，為獲利表現的警訊。
  • 每股盈餘： 新台幣6.02元。
  • 主要驅動因素：
    • AI、車用及伺服器相關產品需求增加，帶動營收平穩增長。
    • 產品應用市場佔比從2024年度的31.01%上升至33.24%。
      • 利多判斷： 公司成功轉型至高成長、高價值的AI、車用及伺服器市場，未來成長潛力大。
    • 匯率影響： 美元兌新台幣匯率自3月底33.205元貶值至6月底29.30元，貶值幅度達11.76%，導致2025年Q2產生1.9億元兌換損失，但2025年Q3有5500萬元兌換收入。
      • 利空判斷： 匯率波動可能對公司獲利造成重大影響，增加不確定性。
      • 利多判斷： Q3匯兌收益的回歸，顯示不利影響已趨緩。

簡明資產負債表與重要財務比率（單位：新台幣仟元，P.10）

NT$仟元 2021/12/31 2022/12/31 2023/12/31 2024/12/31 2025/9/30
資產總額 1,686,382 1,873,339 2,783,725 3,971,774 3,977,376
現金及約當現金 270,142 407,020 634,049 1,033,514 868,003
不動產廠房及設備 490,784 584,417 659,540 999,472 1,058,875
權益總計 821,379 1,135,408 1,469,948 2,886,669 2,820,278
重要財務比率(%) 2021/12/31 2022/12/31 2023/12/31 2024/12/31 2025/9/30
應收帳款天數 122.5 125.89 127.56 131.13 138.88
存貨週轉天數 115.9 118.78 103.16 90.17 90.04
現金循環週期 166.7 165.15 158.75 135.25 150.72
ROE(%) 40.67% 35.11% 30.12% 23.67% 10.54%
ROA(%) 19.98% 19.87% 17.18% 15.71% 7.73%
  • 資產總額與不動產廠房及設備： 資產總額與不動產廠房及設備（PP&E）持續成長，尤其2024年PP&E達到近10億元，2025Q3持續增長至10.5億元。
    • 利多判斷： 持續增加PP&E，顯示公司對未來擴張的信心與實際投入，為營收成長奠定基礎。
  • 現金及約當現金： 2024年底達到高峰（10.3億元），2025年Q3回落至8.68億元。
  • 應收帳款天數： 從2021年的122.5天逐步增加至2025年Q3的138.88天。
    • 利空判斷： 應收帳款天數增加可能暗示收款速度變慢，影響營運現金流，需要密切關注。
  • 存貨週轉天數： 從2021年的115.9天下降至2025年Q3的90.04天。
    • 利多判斷： 存貨週轉天數的縮短顯示公司存貨管理效率提升，或產品銷售加速。
  • 現金循環週期： 總體呈現下降趨勢，從2021年的166.7天降至2024年的135.25天，2025年Q3略回升至150.72天。
    • 利多判斷： 現金循環週期的改善通常代表公司營運效率提升。
  • ROE與ROA： 從2021年以來呈現逐年下滑趨勢，2025年Q3的ROE僅10.54%，ROA為7.73%，相較歷史高點明顯下降。
    • 利空判斷： 股東權益報酬率和資產報酬率的顯著下滑，表明公司資金運用效率降低，對股東價值創造力減弱。

應用市場佔比變化（P.11）

應用領域 2022年度 2023年度 2024年度 2025年截至9月底
PC類產品 73.82% 78.52% 64.41% 62.04%
AI/車用/伺服器 16.26% 14.20% 31.01% 33.24%
其他 9.92% 7.28% 4.58% 4.71%
  • AI/車用/伺服器市場佔比顯著提升： 從2023年的14.20%快速增長至2024年的31.01%，並在2025年截至9月底進一步達到33.24%。
  • PC類產品佔比下降： 雖仍為最大宗，但佔比從2023年的78.52%下降至2025年截至9月底的62.04%。
    • 利多判斷： 公司成功實施策略轉型，減少對傳統PC市場的依賴，並快速擴展在高成長性AI、車用及伺服器市場的份額，這是未來營收與獲利增長的主要驅動力。

參：未來發展策略

伺服器整體潛在市場（P.13）

  • 圖表顯示伺服器市場（包括一般伺服器與AI伺服器）的年複合成長率（CAGR）在2019-2024年間為9%，預計在2024-2029年間將加速至14%。
  • 特別指出「AI用高規產品供不應求、整體潛在市場將大幅成長」。
    • 利多判斷： 伺服器市場，尤其是AI伺服器市場的顯著成長潛力，為公司電感產品提供了巨大的市場空間。產品供不應求狀況有利於公司爭取訂單與維持產品溢價。

各類電子產品電感用量（P.14）

產品類別 MLCC (顆) 電感 (顆)
智慧手機 1,000 300
筆電 800 30-50
平板電腦 600 200
汽車 5,000-8,000 400-500
電視 600 30
智慧手錶 350 30-50
傳統伺服器 2,000 150-200
H100 HGX AI伺服器 25,000 >300
  • AI伺服器電感用量： H100 HGX AI伺服器電感用量超過300顆，顯著高於傳統伺服器的150-200顆，且其他消費電子產品的電感用量遠低於此。
  • 製造工藝與市場趨勢：
    • 製造工藝需求更小型化，生產難度增加，技術差異擴大，形成產業進入門檻。
    • 商用PC需求樂觀；AI伺服器、車用及傳統伺服器產品應用帶動持續成長。
      • 利多判斷： AI伺服器對電感用量的爆發式需求直接利好公司，而技術門檻的提高有利於鞏固其市場地位與獲利能力。

產品開發與策略佈局（P.15-16, P.19）

  • AI伺服器電感產品開發：
    • 多款一體成型式TLVR電感開發，導入全自動化生產線，提高生產良率。
    • 進度：立式一體成型TLVR電感完成測試並導入客戶BOM表；下世代TLVR電感完成設計與送樣；新型多相耦合式TLVR電感開發中。
    • 利多判斷： 公司在AI伺服器核心電感技術上持續投入並取得進展，確保其產品符合市場最新需求。
  • 車用市場相關電感開發：
    • 開發建置車規6x6至15x10尺寸系列一體成型電感，涵蓋廣泛的感值與電流。
    • 車用大電流共模濾波電感開發，從車載輸入到輸出端全面對應。
    • 進度：HM系列產品已實現批量性生產，並完成車規可靠性測試。
    • 利多判斷： 電動車市場的成長潛力巨大，公司產品已進入批量生產並通過車規認證，有助於擴大市場份額。
  • 伺服器、AI PC、穿戴式市場微型模壓電感開發：
    • 開發多種尺寸模壓電感。
    • 進度：HP系列產品完成送樣與可靠性測試。
    • 利多判斷： 拓展多個新興應用市場，符合輕薄短小的趨勢，增加產品多元性與市場覆蓋率。
  • AI市場高效能電感產品開發：
    • 專為AI伺服器開發集成式電源模塊電感，提高功率密度，縮小設計體積，並開發多相式電源模塊集成電感。
    • 進度：AI電源模塊2phase/4phase電感結合TLVR架構設計產品已實現小批量生產，預計2026年Q1進入量產。第一級供電模塊電感已完成設計送樣。
    • 利多判斷： 瞄準AI伺服器高功率、高效率需求，技術領先，新產品預計將在短期內貢獻營收。
  • 大功率車載充電器(OBC)磁性元件開發：
    • 開發2.5kW~6.6kW大功率OBC，包括PFC電感、LLC諧振電感等。
    • 進度：OBC小批量出貨，優化版新機型開發並送樣。
    • 利多判斷： 積極切入電動車高功率充電領域，有望隨電動車市場發展而成長。
  • 電池備援電力模組(BBU)磁性元件開發： 開發8kW電池備援電力模組，已完成圖面設計製樣中。
  • 生產流程自動化： 設立全自動生產流水線，提升生產效率、管控人工成本。
    • 利多判斷： 自動化有助於降低生產成本，提高品質穩定性，增強長期競爭力。
  • 過去三年度資本支出： 分別為新台幣1.83億、2.4億及5.51億元，用於高度客製化產品需求，並促成營收成長。
    • 利多判斷： 持續且大幅增加的資本支出，是公司未來營收成長的重要引擎，顯示公司對未來擴張的堅定決心。

2025年度展望（P.20-21）

  • 營收與獲利成長： 預計2025年營收優於2024年，加上產能增加使經濟規模擴大，營收及毛利率成長可期。
    • 利多判斷： 管理層對全年營收和毛利率的積極預期，給予市場信心。
  • 多產品線量產出貨： 傳統伺服器TLVR電感已開始量產，模壓式TLVR電感、AI PC及NB用模壓電感訂單量持續放大。車用Audio功放電感及USB模壓電感需求持續上升。伺服器用大功率電感持續上量，對2025年營收及毛利貢獻將大幅提升。
    • 利多判斷： 多個新產品線進入量產和放量階段，將為公司帶來多元且強勁的營收動能。
  • 新產品貢獻： AI伺服器電源模組中的模塊電感預計2025年下半年帶來新的營收及毛利貢獻。
  • 高毛利產品比重： AI伺服器、車用及傳統伺服器三大高毛利產品營收佔比將上看三成五以上。
    • 利多判斷： 高毛利產品比重的增加，預示著公司整體獲利能力的改善。
  • AC-DC大功率電感出貨量倍數成長： 2025年相較2024年。
  • 平均銷售單價（ASP）上升： 因多款高度客製化產品推出與銷售大幅成長，預計2025年ASP呈上升趨勢。
    • 利多判斷： ASP上升顯示公司產品價值提升與市場競爭力增強。
  • AI PC平台： AI PC高通與超微等新平台已入BOM並送樣，客戶測試中。
  • 輝達（Nvidia）平台進展：
    • 最新AI平台Rubin已送樣驗證中。
    • 最新AI Mini PC GB10等產品，多家客戶已驗證並進入量產階段，準備接單出貨。
    • Hopper持續交易中，應用於Blackwell相關平台產品已小批量開始交貨。
    • 利多判斷： 與AI晶片龍頭輝達的深度合作，獲得多項平台設計導入及量產，是未來營收爆發的強勁保證。
  • 多角化成長驅動力： 邊緣運算、雲端伺服器、工業機器人為未來成長趨勢，已於工業電腦AioT龍頭及領先廠商送樣承認並量產。中國大陸的伺服器及GPU廠商也已開始接單出貨。
    • 利多判斷： 拓展多元應用市場及客戶，分散風險並開闢新成長空間。

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