雙邦（6506）法說會日期、內容、AI重點整理

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雙邦（6506）法說會日期、直播、報告分析

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綜合分析與總結

這份雙邦實業股份有限公司（股票代碼：6506）的法人說明會報告，發佈於2025年11月14日，旨在提供公司簡介、經營實績與未來展望。整體而言，報告揭示了公司在經歷2023年的營運低谷後，展現出顯著的復甦勢頭，尤其在獲利能力方面表現強勁。報告內容強調了公司對永續發展和環保材料的積極投入，這與當前全球的產業趨勢高度契合。

報告的整體觀點

本報告呈現了雙邦實業在營運策略上的調整與成效。儘管2025年第三季的總體營收成長趨於平緩，但透過有效的產品組合優化和成本控制，公司的毛利率、營業利益及稅後淨利均實現了大幅增長，達到近年來的最佳水平。這表明公司在提升內部效率和改善產品附加價值方面取得了顯著進展。此外，對回收、生質及水性樹脂等環保永續產品的策略性佈局，預示著公司未來長期發展的潛力。

對股票市場的潛在影響

雙邦實業獲利能力的顯著改善，尤其是毛利率的回升與每股盈餘的大幅增長，預計將對其股價產生正面的支撐作用。在當前市場環境下，具備優異獲利能力的公司更容易吸引投資者的青睞。公司積極發展環境友善產品，並取得相關國際認證（如GRS、OEKO-TEX、Bluesign），這有助於提升其在環境、社會和治理（ESG）層面的評價，進而吸引注重永續投資的資金。然而，2025年第三季總營收成長的停滯，以及部分主要產品線（如塗佈貼合）的銷售下滑，可能會對市場對於公司未來擴張速度的預期造成一定壓力。市場將持續觀察公司能否在維持高獲利能力的同時，實現更穩健的營收增長。

對未來趨勢的判斷

  • 短期趨勢： 預期雙邦實業在短期內將持續受惠於其優化的產品組合與成本結構，獲利能力有望保持在高位。TPU及高分子產品線的強勁增長動能將持續，但公司需積極應對塗佈貼合產品線的銷售壓力，尋求止跌回穩或轉型。整體而言，短期營收表現可能維持溫和增長或持平。
  • 長期趨勢： 公司在環保與永續材料領域的深耕是其長期發展的核心驅動力。隨著全球消費者和品牌對綠色產品的需求日益增長，雙邦實業在回收產品（TPU、R-PET）、生質產品和水性樹脂方面的創新與應用，將使其在綠色供應鏈中佔據更為有利的位置。這種策略性轉型不僅有助於開拓新市場，提升產品附加價值，更能鞏固其在特用化學材料領域的領先地位，實現長期可持續發展。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 獲利與營收的平衡性： 投資人應密切關注公司在實現高獲利增長的同時，能否克服營收成長停滯的挑戰。單季營收持平但獲利大增，可能表示其已進入高附加價值產品的轉型期，但需進一步分析其可持續性。
  2. 產品線結構調整： 塗佈貼合產品線的衰退和成品鞋業務的停止，顯示公司正在進行業務結構調整。投資人應關注新產品線的發展動態及其對整體營收與獲利的貢獻，評估轉型是否成功。
  3. 環保產品的市場導入與貢獻： 雖然公司積極發展環保產品，但這些產品的實際市場導入速度、獲得的訂單量、營收佔比以及對公司整體獲利的實質貢獻，是評估其未來成長潛力的關鍵指標。
  4. 市場景氣波動性： 過去的財務數據顯示公司獲利易受市場景氣影響。投資人應持續關注全球經濟、原物料價格波動以及終端市場需求變化，以評估可能帶來的營運風險。
  5. 股利政策與盈餘再投資： 儘管公司有穩定股利發放的意願，但其股利政策仍需綜合考量當期盈餘及未來資本支出需求。投資人應評估公司在成長階段，將盈餘再投資於環保產品研發與擴張的策略。

條列式重點摘要

一、公司簡介 (參考頁面 4-11)

  • 基本資訊：
    • 設立於西元1989年。
    • 資本額：新台幣8.23億元。
    • 員工人數：約369人。
    • 營運據點：總公司及塗佈廠，高分子及TPU廠均位於南投市南崗產業園區。
  • 主要產品及應用：
    • 塗佈貼合加工： 應用於雪衣、戶外休閒衣飾、醫療用布等。
    • 高分子產品：
      • 硬化劑：提供PU及環氧樹脂產品不同純度的硬化劑，應用於建築（PU底漆/地板漆、環氧樹脂塗佈）及工業（彈性體、電子研磨墊、風力發電葉片、接著劑）等。
      • 合成樹脂：包括PU發泡樹脂（鞋材、工業用材）及PU塗層樹脂（戶外運動用品、成衣塗佈加工）。
      • 應用領域廣泛，涵蓋電子、合成皮業、纖維工業、建築業、造紙業、航太/運輸等。
    • TPU產品： 應用於成衣（防水透濕膜）、鞋材（高週波熱切、無車縫鞋面）、醫療（醫療床管、充氣材料）、戶外運動（充氣床墊、水袋）等。

二、經營實績 (參考頁面 13-18)

1. 2024年產品別銷售分析 (參考頁面 13)

產品別 2024年銷售額 (仟元) 2024年佔比 (%) 2023年銷售額 (仟元) 2023年佔比 (%) 成長率 (%)
塗佈貼合 1,006,767 52.77% 765,789 48.45% 31.47%
高分子 652,101 34.18% 567,948 35.93% 14.82%
TPU 200,874 10.53% 184,241 11.66% 9.03%
成品鞋 48,097 2.52% 62,630 3.96% -23.20%
合計 1,907,839 100.00% 1,580,608 100.00% 20.70%
  • 主要趨勢：
    • 整體成長強勁： 2024年總銷售額達新台幣19.08億元，較2023年增長20.70%。
    • 塗佈貼合為最大貢獻者： 佔總銷售額的52.77%，且實現31.47%的顯著增長。
    • 高分子及TPU穩健增長： 分別增長14.82%和9.03%。
    • 成品鞋業務下滑： 銷售額減少23.20%，佔比最小。

2. 2025年第三季產品別銷售分析 (參考頁面 14)

產品別 2025年Q3銷售額 (仟元) 2025年Q3佔比 (%) 2024年Q3銷售額 (仟元) 2024年Q3佔比 (%) 成長率 (%)
塗佈貼合 724,799 50.20% 769,421 53.38% -5.80%
高分子 534,144 36.99% 478,553 33.20% 11.62%
TPU 184,900 12.81% 149,323 10.36% 23.83%
成品鞋 0 0.00% 44,217 3.07% -100.00%
合計 1,443,843 100.00% 1,441,514 100.00% 0.16%
  • 主要趨勢：
    • 總體營收持平： 2025年第三季總銷售額約新台幣14.44億元，較2024年同期僅微幅增長0.16%。
    • 塗佈貼合業務下滑： 塗佈貼合銷售額年減5.80%，但仍佔總銷售額一半。
    • TPU與高分子持續成長： TPU銷售額年增23.83%，高分子銷售額年增11.62%，顯示這兩項產品仍具成長動能。
    • 成品鞋業務歸零： 成品鞋銷售額為0，顯示此業務已停止或大幅縮減。

3. 最近五年合併損益表分析 (參考頁面 15, 17)

項目 2020 2021 2022 2023 2024 2025.Q3
營業收入 (仟元) 1,605,153 2,013,489 2,186,641 1,580,608 1,907,839 1,443,843
毛利率 (%) 14.39% 13.77% 14.06% 7.79% 13.66% 16.17%
營業利益 (仟元) 57,635 84,563 81,002 -57,317 68,917 98,665
稅後淨利 (仟元) 58,704 75,956 256,743 -19,350 49,183 65,057
每股盈餘 (元) 0.71 0.83 3.20 0.01 0.75 0.72
  • 主要趨勢：
    • 營收波動： 營業收入在2022年達到高峰（新台幣21.87億元），2023年顯著下滑，2024年恢復成長。2025年Q3的營收表現預示全年可能與2024年持平。
    • 毛利率強勁復甦： 2023年毛利率跌至低谷7.79%，但隨後強勁反彈，2024年回升至13.66%，並在2025年第三季達到五年來新高16.17%。
    • 獲利能力顯著改善： 2023年出現營業利益與稅後淨利虧損，但在2024年實現轉虧為盈，並在2025年第三季呈現爆發性成長，營業利益和稅後淨利均大幅超越2024年全年水平。
    • 每股盈餘回升： 2023年每股盈餘僅0.01元，2024年回升至0.75元，而2025年第三季已達0.72元，接近2024年全年水平，顯示當前獲利能力極佳。

4. 2025年Q3對比2024年Q3合併損益分析 (參考頁面 16)

項目 2025.Q3 (仟元) 2024.Q3 (仟元) 增長率 (%)
營業收入 1,443,843 1,441,514 0.16%
營業毛利 233,524 220,224 6.04%
毛利率 16.17% 15.28% 5.82% (絕對增幅)
營業利益 98,665 64,339 53.35%
稅前淨利 81,325 72,687 11.88%
稅後淨利 65,057 36,742 77.06%
淨利歸屬母公司 59,449 44,730 32.91%
每股盈餘 0.72 0.54 33.33%
  • 主要趨勢：
    • 營收近持平，獲利能力大增： 儘管營業收入僅微增0.16%，但營業毛利、營業利益、稅後淨利及每股盈餘均實現兩位數至三位數的強勁增長。
    • 毛利率顯著提升： 毛利率從15.28%提升至16.17%，反映公司在成本控制和產品組合優化方面的成效。
    • 每股盈餘表現亮眼： 每股盈餘從0.54元增長至0.72元，年增33.33%，顯示公司盈利能力大幅改善。

5. 最近五年股利發放情形 (參考頁面 18)

股利所屬年度 每股盈餘 (元) 現金股利 (元)
2020 0.71 0.80
2021 0.83 2.00
2022 3.20 1.20
2023 0.01 0.40
2024 0.75 0.80
  • 主要趨勢：
    • 股利政策穩定： 儘管每股盈餘波動較大，公司仍傾向於發放現金股利，即使在2023年盈餘極低的情況下仍發放了0.4元。
    • 配發率彈性： 股利發放與盈餘之間存在一定關聯，但也顯現出公司在不同年度的彈性配發策略。2024年每股盈餘0.75元，現金股利0.80元，顯示較高配發率。

三、未來展望 (參考頁面 19-25)

  • 未來發展重點： 公司將聚焦於環境友善（Eco-friendly）產品的開發。
  • 具體產品類別：
    • 再回收產品 (Recycle Products)：
      • 開發回收TPU粒、回收TPU膜和回收TPU片材，TPU回收含量可達20-50%。
      • 利用回收的PET塑膠瓶（R-PET）開發PUR濕氣反應型熱熔膠、二液灌注材及溶劑型樹脂，實踐循環經濟理念。
      • 已獲得GRS (Global Recycled Standard) 認證。
    • 生質產品 (Bio-Based Products)：
      • 開發生成TPU粒，並透過押出成膜或吹塑成膜技術，生產生成TPU薄膜和片材。
    • 水性PU樹脂 (Water Based resin)：
      • 開發水性熱熔膠、透濕膜和光學粉，具有無溶劑 (Solvent free)、低耗材 (Low material consumption)、低揮發性有機化合物 (Low VOC) 的特色。
      • 推廣友善環境的樹脂產品，包括水性樹脂、複合型水性樹脂及生質型水性樹脂。
      • 產品獲得OEKO-TEX 100和Bluesign等認證。
  • 主要趨勢： 公司積極響應全球綠色環保趨勢，透過多樣化的永續材料開發，提升產品的環境友善性及市場競爭力，預期將為未來成長注入新動能。

利多與利空資訊判斷

利多 (Bullish)

  1. 2024年總銷售成長強勁： 報告顯示2024年總銷售額較2023年增長20.70%，尤其塗佈貼合產品線增長31.47%。
    文件依據：頁面 13，「2024年產品別銷售」表格，合計成長率20.70%，塗佈貼合成長率31.47%。
  2. 毛利率顯著回升並創五年新高： 2023年毛利率低谷後，2024年回升至13.66%，2025年Q3更達16.17%，為五年來最佳表現。
    文件依據：頁面 15 及頁面 17，「最近五年合併損益表」及「銷貨收入與毛利率」圖表，顯示毛利率從2023年的7.79%提升至2025.Q3的16.17%。
  3. 2025年Q3獲利能力大幅提升： 儘管營收微增，2025年Q3營業利益年增53.35%，稅後淨利年增77.06%，每股盈餘年增33.33%。
    文件依據：頁面 16，「合併損益表」2025.Q3對比2024.Q3，各項獲利指標DIFF均為正成長。
  4. TPU及高分子產品線成長動能強勁： 2025年Q3，TPU產品銷售年增23.83%，高分子產品銷售年增11.62%，顯示新興應用或高附加價值產品線表現良好。
    文件依據：頁面 14，「2025.Q3產品別銷售」表格，TPU成長率23.83%，高分子成長率11.62%。
  5. 積極發展環保永續產品： 公司大力投入回收產品（TPU、R-PET）、生質產品和水性樹脂產品的開發，並取得GRS、OEKO-TEX、Bluesign等多項國際環保認證。
    文件依據：頁面 20-25，「未來發展」、「再回收產品」、「生質產品」、「水性樹脂產品」等內容，以及各頁圖片中的認證標誌。
  6. 產品應用廣泛多元： 雙邦的產品廣泛應用於成衣、鞋材、醫療、戶外運動、電子、建築等多個領域，有助於分散單一產業波動風險。
    文件依據：頁面 5-11，詳細說明塗佈貼合、高分子、TPU產品的產業鏈及應用。
  7. 股利發放重視股東回報： 即使在2023年每股盈餘僅0.01元的營運低谷，公司仍維持0.40元的現金股利發放。
    文件依據：頁面 18，「最近五年股利發放情形」表格，顯示2023年每股盈餘0.01元，現金股利0.40元。

利空 (Bearish)

  1. 2025年Q3總營收成長停滯： 2025年Q3總銷售額僅較2024年同期增長0.16%，顯示整體市場需求或公司主要業務擴張面臨挑戰。
    文件依據：頁面 14，「2025.Q3產品別銷售」表格，合計成長率0.16%。
  2. 塗佈貼合產品線衰退： 佔比最大的塗佈貼合產品線在2025年Q3銷售額年減5.80%，這對整體營收構成下行壓力。
    文件依據：頁面 14，「2025.Q3產品別銷售」表格，塗佈貼合成長率-5.80%。
  3. 成品鞋產品線完全停滯： 2025年Q3成品鞋銷售額為0，相較2024年Q3的44,217仟元大幅減少100%，可能意味著該業務已停止或嚴重萎縮。
    文件依據：頁面 14，「2025.Q3產品別銷售」表格，成品鞋成長率-100.00%。
  4. 歷史獲利波動性較大： 過去五年（特別是2023年）的獲利表現曾有顯著下滑甚至虧損，顯示公司業績易受外部市場景氣或經營環境變化影響。
    文件依據：頁面 15，「最近五年合併損益表」中，2023年營業利益、稅後淨利及每股盈餘均大幅下滑或轉負。
  5. 免責聲明提醒預測不確定性： 報告開頭明確指出所有預測性資訊可能與實際結果存在差異，且不保證其正確性或可靠性，提醒投資人存在風險。
    文件依據：頁面 2，「免責聲明」內容。

總結

雙邦實業股份有限公司在經歷2023年的營運低谷後，展現了令人印象深刻的獲利能力復甦，尤其在2025年第三季，儘管營收成長趨於平緩，但毛利率和各項利潤指標均大幅提升，達到五年來的最佳水平。這歸因於公司在產品組合優化、成本控制以及高附加價值產品（如TPU與高分子）的推動上取得了顯著成效。此外，公司積極佈局環保與永續材料，包括回收產品、生質產品及水性樹脂，這不僅符合全球產業的發展趨勢，也為其長期成長奠定了堅實基礎，有望在綠色供應鏈中扮演關鍵角色。

從股票市場潛在影響來看，公司強勁的獲利表現和對ESG趨勢的積極響應，預計將對股價形成正面支撐，吸引注重基本面和永續發展的投資者。然而，投資人仍需審慎關注總體營收成長的停滯以及主力產品線「塗佈貼合」的衰退，這可能反映出市場需求結構的變化或行業競爭壓力。成品鞋業務的停滯也表明公司正在進行業務調整，其資源配置效率和新業務的成長動能將是未來關注的焦點。

展望未來，短期內雙邦有望持續維持其高獲利能力，TPU及高分子產品線的增長動能值得期待。長期而言，公司在環保材料領域的戰略性投入，將是其開拓新市場、提升產品競爭力的核心動力。投資人，特別是散戶，應持續追蹤公司在實現高獲利增長的同時，如何有效擴大營收規模，以及環保產品的實際市場導入進度和對整體業績的貢獻。同時，面對市場波動性，對全球經濟和原物料價格的變化保持警惕亦是重要課題。

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