今展科（6432）法說會日期、內容、AI重點整理

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今展科（6432）法說會日期、直播、報告分析

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今展科技公司 法說會簡報 分析與總結

本次今展科技（股票代碼：6432）法說會簡報提供了公司簡介、產品線、全球佈局、財務數據及未來展望。整體而言，報告揭示了公司在業務轉型和多元化方面的努力，同時也反映出近期財務表現面臨的挑戰，尤其是在毛利率及流動性方面。以下將針對報告內容進行詳細分析與總結。

報告整體觀點

今展科正積極從傳統的面板應用供應商轉型，加大在網通、消費性電子、工業、車用、醫療及白色家電等「藍海」市場的佈局。公司不僅持續深化其核心電感產品的技術，更透過代理線業務擴展至半導體領域，以提供更整合的電源解決方案。從2025年第三季的財務數據來看，公司已從第二季的虧損中大幅反彈，實現了顯著的盈利改善。然而，累計前三季的毛利率下滑以及非核心業務的巨額虧損，加上流動性指標的顯著惡化，揭示了公司在成長與風險管理之間仍需取得平衡。

對股票市場的潛在影響

  • 短期影響：2025年第三季的強勁獲利反彈，尤其是業外收益的顯著改善帶動單季轉虧為盈，可能在短期內提振投資人信心，對股價產生正面支撐。現金轉換循環天數的改善也顯示營運效率提升。
  • 長期影響：儘管短期有所改善，但累計前三季獲利大幅衰退、毛利率持續下滑以及流動比率急劇惡化（從400%以上降至約200%）等基本面挑戰，可能限制股價的長期上漲空間，並引發市場對公司財務健康度的擔憂。公司轉型藍海市場的策略若能成功開花結果，並帶來穩定的獲利成長，則有望在長期產生正面影響。

對未來趨勢的判斷（短期或長期）

  • 短期趨勢：預期今展科將維持其在Q3的復甦動能，但能否持續改善毛利率、穩定非核心業務的損益，以及有效管理日益增加的流動負債，將是決定短期營運表現的關鍵。全球電子元件市場的需求波動仍可能帶來挑戰。
  • 長期趨勢：公司長期策略方向明確，專注於電感技術的創新、產品應用多元化（特別是工業、車用、醫療）以及半導體代理線的整合，這些都有助於降低單一市場風險並開拓新的成長空間。對ESG永續發展的承諾也符合全球趨勢。然而，這些戰略轉型需要時間來實現效益，並要求公司在技術研發、市場拓展和財務管理方面持續投入與優化。長期來看，成功轉型的公司有望建立更穩固的競爭優勢。

投資人（特別是散戶）應注意的重點

  1. 獲利結構與可持續性：Q3的獲利反彈雖佳，但散戶投資人應特別關注其主要驅動因素是否為持續性的營業活動所致，或是受一次性業外收益影響。累計前三季的非核心虧損值得深入了解。
  2. 毛利率走勢：公司毛利率的持續下滑是一個警訊，可能反映產業競爭壓力、成本上升或產品組合變化。散戶應觀察管理層如何應對此挑戰，以及新產品線能否帶來更高的毛利率。
  3. 流動性風險：流動比率急劇下降，流動負債大幅增加，且現金部位減少，顯示公司流動性明顯惡化。這是非常重要的財務警訊。散戶應密切追蹤公司的現金流量表、短期負債規模及償債能力。
  4. 多元化策略成效：公司在藍海市場的佈局和產品線的拓展是長期利多，但其轉型成效需要時間驗證。散戶應關注這些新業務的營收貢獻、成長速度及其對整體獲利的影響。
  5. 市場競爭與技術優勢：電感及半導體市場競爭激烈，投資人需評估今展科的磁性線圈技術、自動化製造能力及客製化服務是否能維持其競爭優勢。

綜合來看，今展科正處於一個關鍵的轉型期。儘管在策略佈局和Q3獲利上展現出積極訊號，但財務結構的挑戰，特別是流動性問題，需要投資人高度關注。

重點摘要與趨勢分析

公司簡介與沿革

  • 成立時間與資本額：今展科技於2001年成立，實收資本額為新台幣322,418仟元。
  • 人力資源與總部：集團總人數為350人，其中台灣總公司有90人，總部設於新北市三重區。
  • 源起與核心業務：公司起源於大中華地區面板廠的電感供應，2009年設立今耀工廠，主要產品功能包括防治電磁波干擾、過濾電流雜訊及提供過溫/過流/過壓保護。
  • 深耕市場策略：產品應用涵蓋面板、網通、智能電錶及消費性電子。公司正積極佈局工業、車用電子、醫療及白色家電等受景氣循環波動較小的「藍海」市場。
  • 願景：目標是拓展兩岸三地及海外市場業務商機，透過結合主被動元件提供整合性產品與服務，專注於提供節能與智能化的能源解決方案。

里程碑概述

  • 創立與發展：公司於2001年成立，2008年在蘇州設立第一個海外銷售據點，2009年在廣州設立自有工廠。
  • 公開市場與技術突破：2015年於中華民國證券櫃檯買賣中心掛牌上櫃（股票代號：6432），2016年成功開發<1mm薄型電感系列。
  • 品質與環境認證：今耀廠於2017年通過ISO 9001:2015及IATF 16949:2016認證，2018年通過ISO 14001:2015認證。
  • 創新與永續發展：2020年在蘇州成立研發中心，2022年啟動南向計畫，並於2024年啟動ESG策略，今展及今耀廠通過ISO 14064-1及ISO 14067認證，展現對品質、環境與社會責任的承諾。

全球營銷及服務據點

  • 集團總部與發貨倉庫：位於新北市。
  • 銷售與服務網絡：蘇州今亞中電子貿易有限公司負責中國大陸的區域銷售與發貨（蘇州、深圳、成都、北京、香港）。
  • 生產基地：設有今展工廠I於廣州南沙區，以及今展工廠II（研發中心）於蘇州。
  • 國際佈局：設有越南銷售辦公室，並在全球各地擁有客戶與代理商服務據點，形成廣泛的銷售與服務網絡。

廠房及研發中心

  • 今展工廠I (廣州南沙)：
    • 設立時間：2009年。
    • 合計人員：200人。
    • 廠房空間：5250平方公尺。
    • 產品系列與月平均產能：Inductor-coating (ATNR) 70KK，Inductor-molding (AMPI) 50KK，Inductor-others 15KK。
  • 今展工廠II (研發中心, 蘇州)：
    • 設立時間：2021年。
    • 合計人員：40人。
    • 廠房空間：3250平方公尺。
    • 產品系列與月平均產能：Inductor-molding (AMPI-V) 20KK，Inductor-molding (AMPI-TC) 6KK，Inductor-others 4KK。

趨勢分析：公司擁有兩個主要生產基地，廣州工廠產能較大，以傳統電感生產為主；蘇州研發中心則專注於新技術和更高階電感產品的開發。這顯示公司在鞏固現有市場的同時，也積極投入未來技術的研發與量產。

ISO認證和ESG永續發展

今展科通過多項國際認證，展現其對品質、職場安全、環境管理及永續發展的承諾：

  • 品質與可靠性：ISO 9001, IATF 16949。
  • 環境物質管控：IECQ-QC080000:2017。
  • 環境管理：ISO 14001, ISO 14064-1 (溫室氣體盤查), ISO 14067 (產品碳足跡)。
  • 職場安全：ISO 45001, GB/T45001-2020 / ISO 45001:2018。

趨勢分析：公司積極投入ESG永續發展，取得多項環境與社會責任相關認證，這有助於提升公司形象，滿足客戶對供應鏈環保和社會責任的要求，並可能為長期發展帶來競爭優勢。

電感產品與代理線產品

  • 電感產品：
    • 核心技術為「磁性線圈技術」，強調自動化製造能力、自主設計以對齊客戶需求，以及針對產品應用的客製化能力。
    • 產品具備高頻、高效、省空間等特性。
    • 涵蓋多種電感系列，包括微型電感、屏蔽式繞線電感、大電流功率電感、高效能功率電感、銅鐵共燒超級合金電感、耦合功率電感等，廣泛應用於GPU/CPU V core及伺服器等高階領域。
    • 產品類型包含一體成型式、組裝式、封膠式及開放式電感。
  • 代理線產品：
    • 提供「一站式採購」服務，包括整合電源解決方案、FAE支援及即時滿足市場需求。
    • 代理產品涵蓋：EEPROM & SPI NOR Flash, OVP, MOSFET, Power IC, FUSE, MCU, OCP, Super Cap, DRAM。
    • 合作供應商包括AEM科技（FUSE）、深圳市檳城電子（GDT/ESD/TVS）、聚鼎科技（過電流/過電壓保護、熱管理）、久尹（突波吸收器、熱敏電阻）、KORCHIP（超級電容）、PUYA（MCU/Flash/EEPROM）、ARTERY（MCU）、dioo（LED Driver IC/Switch IC/DC/DC IC）、ISSI（DRAM/FLASH/SRAM）、Nidec（FAN Module）、MDT（TMR Switch/ASIC）、FETek Technology（Power MOSFET）。

趨勢分析：公司不僅專精於核心電感產品的研發與製造，更透過代理線業務，提供客戶多樣化的半導體和保護/儲能元件，實現「一站式採購」的整合解決方案。這有助於提升客戶黏著度，擴大市場覆蓋範圍，並分散單一產品線的風險。產品應用廣泛且深入高階運算領域，顯示其技術實力。

合併綜合損益表摘要(季)

項目 2025年Q3 (仟元) 2025年Q3 (%) 2025年Q2 (仟元) 2025年Q2 (%) 2024年Q3 (仟元) 2024年Q3 (%)
銷貨收入 290,809 100% 276,517 100% 274,752 100%
營業成本 223,762 77% 216,284 78% 202,615 74%
營業毛利 67,047 23% 60,233 22% 72,137 26%
營業費用 55,974 19% 50,501 18% 58,407 21%
營業淨(損)利 11,073 4% 9,732 4% 13,730 5%
業外收(支) 7,247 2% (42,452) -15% (7,668) -3%
稅前淨利 18,320 6% (32,720) -12% 6,062 2%
本期純益 15,744 5% (26,694) -10% 3,868 1%
基本每股盈餘(NT$) $0.49 ($0.83) $0.12

趨勢分析：

  • 營收成長：2025年第三季銷貨收入達290,809仟元，較第二季（276,517仟元）季增約5.17%，較去年同期（274,752仟元）年增約5.84%，顯示營收持續增長。
  • 毛利率下滑：2025年第三季毛利率為23%，雖較第二季的22%略有改善，但低於去年同期的26%，顯示公司整體毛利空間承壓。
  • 獲利能力顯著回升：2025年第三季稅前淨利達18,320仟元，本期純益15,744仟元，每股盈餘$0.49，較第二季的虧損（稅前淨利-32,720仟元，本期純益-26,694仟元，每股盈餘-$0.83）大幅轉虧為盈。這主要歸因於業外收支從第二季的巨額虧損（-42,452仟元）轉為正收益（7,247仟元）。
  • 年對年比較：2025年第三季的稅前淨利及本期純益顯著優於2024年第三季（6,062仟元及3,868仟元），儘管營業毛利率有所下降，但業外收支的改善是關鍵。

合併營收比重-應用(季)

營收總額與趨勢：

  • 2024年第三季：275 NT$M
  • 2025年第二季：277 NT$M
  • 2025年第三季：291 NT$M

趨勢分析：公司合併營收呈現穩步增長態勢，無論是季對季或年對年皆有所提升。

應用比例變化：

  • 面板：比重從2024年第三季的57%下降至2025年第二季的49%，再降至2025年第三季的45%。這顯示公司正在降低對面板市場的依賴。
  • 網通：比重從2024年第三季的14%穩步上升至2025年第二季的16%，並在2025年第三季大幅增加至23%。這是主要的成長動能之一。
  • 消費性電子：比重從2024年第三季的8%顯著提升至2025年第二季的18%，並在2025年第三季維持17%的較高水平。
  • 其他：比重在各季度間有所波動，約在16%至21%之間。

整體趨勢：公司在應用層面呈現積極的多元化策略。面板應用比重持續下降，而網通和消費性電子應用則顯著成長，成為新的主要營收來源，這與公司深耕「藍海」市場的策略相符。

合併營收比重-產品(季)

營收總額與趨勢：與應用別營收趨勢一致，總額持續成長。

  • 2024年第三季：275 NT$M
  • 2025年第二季：277 NT$M
  • 2025年第三季：291 NT$M

產品比例變化：

  • 電感：比重從2024年第三季的56%下降至2025年第二季的50%，再降至2025年第三季的47%。儘管仍是最大產品類別，但比重持續降低。
  • 半導體：比重從2024年第三季的10%顯著提升至2025年第二季的17%，並在2025年第三季進一步增加至18%。顯示半導體業務快速成長。
  • 代理線：比重從2024年第三季的31%穩步上升至2025年第二季的32%，再增至2025年第三季的35%。代理線業務持續擴大貢獻。
  • 其他：比重由2024年第三季的2%降至2025年第三季的0%。

整體趨勢：公司在產品組合上同樣呈現多元化發展。傳統電感產品的比重正在下降，而半導體和代理線產品的營收貢獻顯著增加，表明公司正成功地將業務範圍擴展到其他相關電子元件領域。

合併綜合損益表摘要(累計)

項目 2025年1-9月 (仟元) 2025年1-9月 (%) 2024年1-9月 (仟元) 2024年1-9月 (%)
銷貨收入 854,476 100% 771,255 100%
營業成本 659,674 77% 562,412 73%
營業毛利 194,802 23% 208,843 27%
營業費用 163,948 19% 178,881 23%
營業淨(損)利 30,854 4% 29,962 4%
業外收(支) (28,236) -3% 19,544 3%
稅前淨利 2,618 0% 49,506 6%
本期純益 3,558 0% 38,660 5%
基本每股盈餘(NT$) $0.11 $1.24

趨勢分析：

  • 營收成長：2025年1-9月銷貨收入達854,476仟元，較2024年同期的771,255仟元增長約10.8%，顯示營收持續擴張。
  • 毛利率下滑：累計毛利率從2024年1-9月的27%下降至2025年同期的23%，反映成本壓力或產品組合變化對毛利的負面影響。
  • 營業淨利相對穩定：儘管毛利率下滑，營業淨利絕對金額小幅成長，營業淨利率維持在4%，表明公司在營業費用控制方面可能有所成效。
  • 業外收支影響：最顯著的變化是業外收支，從2024年同期的正收益19,544仟元轉為2025年同期的虧損28,236仟元。這項巨額虧損是導致累計獲利大幅下降的主因。
  • 獲利大幅衰退：由於業外損失，2025年1-9月稅前淨利僅剩2,618仟元（佔營收0%），本期純益3,558仟元（佔營收0%），基本每股盈餘僅$0.11，較去年同期的$1.24大幅下滑，顯示公司在非核心業務或投資方面面臨重大挑戰。

合併營收比重-應用(累計)

營收總額與趨勢：

  • 2024年前三季：771 NT$M
  • 2025年前三季：854 NT$M

趨勢分析：累計營收呈現年對年增長。

應用比例變化：

  • 面板：比重從2024年前三季的60%顯著下降至2025年前三季的48%。
  • 網通：比重從2024年前三季的14%上升至2025年前三季的19%。
  • 消費性電子：比重從2024年前三季的8%顯著上升至2025年前三季的17%。
  • 其他：比重略有下降，從19%降至16%。

整體趨勢：累計數據再次確認公司營收來源的多元化。對面板應用的依賴程度大幅降低，而網通和消費性電子應用成為公司重要的成長引擎，符合其轉型策略。

合併營收比重-產品(累計)

營收總額與趨勢：與應用別營收趨勢一致，總額持續增長。

  • 2024年前三季：771 NT$M
  • 2025年前三季：854 NT$M

產品比例變化：

  • 電感：比重從2024年前三季的59%下降至2025年前三季的49%。
  • 半導體：比重從2024年前三季的10%顯著上升至2025年前三季的18%。
  • 代理線：比重從2024年前三季的29%上升至2025年前三季的33%。
  • 其他：比重由2024年前三季的2%降至2025年前三季的0%。

整體趨勢：累計產品營收結構也反映出電感產品比重降低，而半導體及代理線產品的貢獻顯著增加。這表明公司在產品組合優化方面取得進展，朝向提供更廣泛的電子元件解決方案發展。

合併資產負債表摘要及重要財務指標

項目 2025.09.30 (仟元) 2025.09.30 (%) 2024.12.31 (仟元) 2024.12.31 (%) 2024.09.30 (仟元) 2024.09.30 (%)
現金及約當現金 409,300 31% 570,312 41% 497,194 36%
應收票據及帳款 374,381 29% 349,950 25% 360,485 26%
存貨 159,398 12% 158,059 11% 161,346 12%
不動產、廠房及設備 172,676 13% 127,296 9% 135,219 10%
總資產 1,304,336 100% 1,379,235 100% 1,368,231 100%
流動負債 440,241 34% 235,106 17% 236,018 17%
非流動負債 48,870 4% 261,973 19% 258,775 19%
權益總計 815,225 63% 882,156 64% 873,438 64%
每股淨值(NT$) $25.28 $27.36 $27.09

項目 2025.09.30 2024.12.31 2024.09.30
應收帳款週轉天數 114 129 128
存貨週轉天數 71 81 82
應付帳款週轉天數 52 58 57
現金轉換循環天數 133 152 153
權益報酬率(年化) 0.6% 6.4% 6.2%
流動比率 219% 465% 454%

趨勢分析：

  • 現金與應收帳款：現金及約當現金從2024年底的570,312仟元大幅下降至2025年9月底的409,300仟元，約當31%資產。同時，應收票據及帳款則有所增加，這可能對營運現金流造成壓力。
  • 不動產、廠房及設備(PP&E)：PP&E顯著增加，從2024年底的127,296仟元增加至2025年9月底的172,676仟元，顯示公司有進行資本支出，可能用於擴建或設備升級，這與蘇州研發中心的設立及擴廠計劃一致。
  • 負債結構惡化：流動負債從2024年底的235,106仟元大幅增加至2025年9月底的440,241仟元，幾乎翻倍。儘管非流動負債大幅減少，但流動負債的激增是主要的財務警訊。
  • 每股淨值與權益報酬率下降：每股淨值從2024年底的$27.36下降至2025年9月底的$25.28。年化權益報酬率從2024年底的6.4%急劇下降至2025年9月底的0.6%，反映了獲利能力的顯著弱化。
  • 流動比率急劇惡化：流動比率從2024年底的465%大幅下降至2025年9月底的219%。雖然仍高於100%的普遍標準，但如此劇烈的下降幅度，加上現金減少和流動負債增加，顯示公司短期償債能力和流動性面臨嚴峻挑戰。
  • 營運效率改善：應收帳款週轉天數、存貨週轉天數及應付帳款週轉天數均呈現下降趨勢，使得現金轉換循環天數從152天縮短至133天。這是一個正面的運營效率指標，表示公司在管理營運資金方面有所優化。

未來展望

今展科的未來展望主要體現在其產品在不同高成長應用領域的廣泛佈局：

  • 雲端運算：包括伺服器應用，涵蓋熱壓1.5TS、非晶/納米晶、鐵硅鋁共燒、半導體代理線等產品。
  • 電腦週邊：應用於鍵盤/滑鼠、智能眼鏡、電競筆電、高階桌機，涵蓋熱壓1.5TS、非晶/納米晶、鐵硅鋁共燒、半導體代理線等產品。
  • 顯示領域：包括顯示屏幕和液晶面板，涵蓋熱壓1.5TS、非晶/納米晶、鐵硅鋁共燒、半導體代理線等產品。

趨勢分析：公司將其多種電感產品和半導體代理線產品瞄準未來高成長性應用領域，如雲端運算（伺服器）、智能穿戴設備（智能眼鏡）、高性能計算（電競筆電、高階桌機）和各類顯示器。這表明公司積極尋求新的增長點，並透過多元化的產品組合來滿足不同市場需求，以實現長期發展目標。此佈局與其「深耕」藍海市場的策略保持一致。

利多與利空資訊判斷

根據報告內容，茲將相關資訊判斷為利多或利空，並條列整理：

利多 (Bullish)

  • 營收成長：2025年Q3銷貨收入季增約5.17%，年增約5.84%。累計2025年1-9月營收年增約10.8%。此顯示公司業務量持續擴張。（文件P15, P18）
  • 獲利顯著改善（短期）：2025年Q3稅前淨利及本期純益較Q2大幅轉虧為盈，並顯著優於2024年Q3，主要受業外收益改善所帶動。這顯示公司短期盈利能力強勁回升。（文件P15）
  • 產品及應用多元化：營收結構顯示面板應用比重下降，網通及消費性電子比重上升。電感產品比重下降，半導體及代理線產品比重上升。公司積極佈局工業、車用電子、醫療及白色家電等受景氣循環波動較小的「藍海」市場。（文件P4, P16, P17, P19, P20）
  • 研發與技術能力提升：成功開發<1mm薄型電感系列，設立蘇州研發中心，並強調磁性線圈技術的自動化、自主設計與客製化能力。（文件P5, P7, P9）
  • 國際化佈局與ESG承諾：擁有全球營銷及服務據點（新北、蘇州、廣州、越南），並積極啟動南向計畫及推動ESG永續發展，取得多項ISO認證（如ISO 14064-1, ISO 14067）。這有助於擴大市場與提升企業形象。（文件P5, P6, P8）
  • 現金轉換循環效率改善：應收帳款週轉天數、存貨週轉天數及應付帳款週轉天數皆下降，使現金轉換循環天數顯著縮短，顯示營運資金管理效率提升。（文件P21）
  • 未來應用廣泛：產品（電感及半導體代理線）廣泛應用於雲端運算（伺服器）、電腦週邊（智能眼鏡、電競筆電、高階桌機）、顯示（顯示屏幕、液晶面板）等高成長領域，具有潛在的市場增長空間。（文件P22）
  • 資本支出：不動產、廠房及設備金額增加，顯示公司進行必要的資本支出以支持營運擴張或技術升級。（文件P21）

利空 (Bearish)

  • 毛利率下滑：2025年Q3毛利率23%低於2024年Q3的26%，累計2025年1-9月毛利率23%亦低於去年同期的27%。這顯示公司核心產品的盈利能力可能受到壓力。（文件P15, P18）
  • 累積獲利大幅衰退（長期/中期）：儘管Q3獲利改善，但累計2025年1-9月稅前淨利及本期純益較2024年同期大幅下滑（從稅前淨利49,506仟元降至2,618仟元），基本每股盈餘從$1.24降至$0.11。主要原因為業外收支由盈轉虧，顯示公司在非核心業務或投資上可能存在較大風險與不確定性。（文件P18）
  • 流動性顯著惡化：現金及約當現金大幅減少，流動負債大幅增加，導致流動比率從2024年底的465%劇降至2025年Q3的219%。此為重要的流動性警訊，可能影響公司短期償債能力。（文件P21）
  • 每股淨值及權益報酬率下降：每股淨值及年化權益報酬率均較去年同期及前一年度末下降，反映獲利能力和股東權益表現不佳。（文件P21）
  • 非核心業務風險：2025年Q2因業外巨額虧損導致單季虧損，且累計1-9月業外收支呈現顯著虧損。這表明公司可能在非核心投資或金融操作上面臨較大的不確定性及潛在風險。（文件P15, P18）

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德信證券(台北市中正區新生南路一段50號3樓)
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本公司受邀參加，德信綜合證券舉辦之法人說明會，會中就本公司已公開發佈之財務數字、經營績效等相關資訊做說明。
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